金融业市场分析报告书.doc

金融业市场分析报告书-作者：-日期：主办单位安邦集团研究总部服务热线010-59001377010-59001355（Fax）订阅热子邮件Industry_网址地址北京市朝阳区东大桥路8号SOHO尚都南塔26-27层邮编100020总第369期 2008/06/26-2008/07/02本期要目战略性分析2【多空监管的金融哲学】2【利率政策该出场了】2环境信息2【央行：银行理财创新影响货币政策制定执行】2【央行严防国际汇款变相洗钱】2【周小川：加息是抑制通胀的备选方案之一】2【苏宁：将研究发放并购贷款可行性】2【银监会：2至3年内基本完成农信社股改】2【银监会：外资持股中资行比例限制无变化】2【证监会全方位升级券商风控指标】2【证监会：券商分类监管或引入专业评价】2【证监会：项目未过会保荐人将受邀“谈话”】2【证监会：未完成整改公司不得再融资】2【明年7月上市公司施行企业内控基本规范】2【中证协：券商资管业务将引入适用性原则】2【上交所：上市公司募集资金应专户存放】2【上交所发布纪律处分细则加强一线监管】2【沪深证交所减免灾区上市公司费用】2【沪深证交所：上市公司半年报8月底前完成】2【保监会原则性通过四个规范性文件】2【国务院：优先安排灾区企业IPO和再融资】2【国资委抬高国有上市公司股权激励门槛】2【6月30日起台湾受理人民币兑换业务】2竞争对手情报2【农行规范保障性住房信贷管理】2【交行首推海外资产委托业务】2【邮储行可与国内外资行开展协议存款】2【民生银行拟建私人银行】2【招行推出八大贸易金融产品】2【光大银行尝试贷后管理外包】2【兴业银行申请加入“赤道原则”】2【深发行增加核心资本18亿】2【宁波银行成为长三角区域性银行】2【光大证券夺得五年来券商IPO首单】2【招商证券拟转让博时基金股权】2【社保基金去年实现收益超1100亿】2【传中期期货有兴趣入股香港商交所】2【新黄浦“期货航母”梦想搁浅】2【深国投去年固有资产营收达24.5亿】2【国寿套现中信证券获利4.21倍】2【国寿财险年内将引入国际战略投资者】2【人保计划参股内地两券商】2【平安拟增持富通力保第一大股东地位】2【平安人寿万能险结算利率升至6%】2【巴黎银行渴望增持南京银行】2【台湾宝来金融集团拟入股大陆期货】2市场信息2【人民币上半年升幅与去年相当】2【5月香港银行人民币存款增1.4%】2【上半年银行理财产品稳健趋势明显】2【三银行抢夺入股险企第一单】2【汽车金融渐成沪上银行信贷热点】2【外资行“自建+外包”银行卡数据库中心】2【上半年A股蒸发近15万亿】2【7月“大小非”解禁市值为今年最低】2【上半年全球IPO规模降幅超四成】2【上半年券商经纪业务收入仅540亿】2【资管业务有望成券商利润新增长点】2【“发财”券商掀起置业潮】2【券商下半年趋势研判分歧严重】2【半年来新基金平均募资规模仅23亿】2【上半年基金总份额增至2.16万亿份】2【基金资产半年内蒸发近万亿】2【偏股型基金半年平均缩水32%】2【QDII基金上半年全线亏损】2【深圳私募基金加速筹资建仓】2【基金参与定向增发多次被套】2【外资疯抢廉价基金公司股权】2【二季度创投案例环比增12.3%】2【期市上半年成交额同增1.4倍】2【黄金信托开始吹响集结号】2【外资抢夺信托牌照稀缺资源】2【传统寿险产品重新受到关注】2【中小险企申请QDII热情依旧】2【险企热盼新投资渠道放开】2【去年全球保费收入增3.3%】2数据库2货币市场2【热钱冲击下的人民币汇率博弈】2【为什么没有形成强势人民币？】2银行市场2【商业银行需认真评估债市风险】2【郭田勇：认真应对中小银行流动性趋紧问题】2证券市场2【A股全球表现最差的另一种解读】2【皮海洲：拯救中国股市我提四点建议】2【叶檀：政策若不变 假熊就成真】2债券市场2【中期票据暂停的市场竞争分析】2【下半年中国债券市场难以回暖】2期货市场2【香港期货公司发展历程带来的启示】2【国内期货业难言牛市甜蜜】2基金市场2【江作良的超前与制度的滞后】2【基金经理们到该反省的时候了】2【谁在“裸泳”：基金上半年业绩大盘点】2信托市场2【信托公司须重视“后管理能力”的开发和提高】2【人寿保险信托未来新型理财方式】2保险市场2【关系营销在保险企业的应用】2【巨灾保险的国际经验】2经济环境2【中国经济又临大考】2【越南金融动荡对我国经济的影响】2战略性分析【多空监管的金融哲学】市场的空头们，从来都是公司董事会和股东们的天然对头。因为几乎任何一个公司都希望自己的股价能够不断上扬。据英国金融时报的信息，在三年前的一次电话会议上，美国在线零售商O总裁帕特里克伯恩滔滔不绝地发表了长达1小时的长篇大论，指责卖空者是旨在毁掉其公司的宏大计划的一部分他将这个计划的精心策划者称作“西斯大帝”（the Sith Lord，电影星球大战中的邪恶角色）。此番演说暗示存在贿赂、洗钱、吸毒、新闻诈骗等诸多内容。这段话成为华尔街重播次数最多的录音之一。不过在次贷危机之后，不仅是公司股东们讨厌空头，连一贯崇尚市场自由交易的监管者们，似乎也开始对空头们产生“偏见”了。曾经被人们认为是提高市场效率工具的卖空交易，现在似乎处境不妙，开始承担越来越多的指责，英美监管部门甚至都因此强化对卖空交易的监管，以期望降低市场的波动。2007年底，美国证券交易委员会（SEC）出台了相关法规，禁止在公司首次公开发行（IPO）期间进行卖空交易。对于衍生品交易监管更为宽松的英国，似乎也开始转变对空头的既有看法。从6月24日开始，针对在公司增发配股期间做空其股票者，英国金融服务管理局（Financial Services Authority）出人意料地出台了新的披露规定，卖空者要开始报告相关头寸。印度和其他几个亚洲国家今年也已经对卖空交易进行了限制。这些举措在一定程度上是为了回应做空行为的大幅增加。最近数周，市场更开始广泛猜测三大洲的金融服务公司正不断遭到卖空者的围剿，让空头们未来的交易成本可能进一步提高。在美国，当绿光资本的大卫埃霍恩公开了对雷曼兄弟的批评后，两者之间大张旗鼓地展开了较量。埃霍恩是业绩一流的对冲基金经理，所持最多的空头头寸就是雷曼。在伦敦，英国最大抵押贷款机构HBOS的股价已跌至275便士的计划配股价格之下，人们不禁怀疑：卖空者蓄意对该行发起了“空头袭击”（bear raid），目的是将股价推至配股价以下，以期引发进一步抛售，进而扩大获利。在澳大利亚，大型投资集团Babcock & Brown正在艰难求生，其高管指责卖空者散发不准确谣言，引起其股价暴跌。瑞士洛桑国际管理学院的金融学教授阿图罗布里斯认为：“这就是监管机构的顾虑所在。一旦卖空变成一种获利策略，就会给市场带来新风险。”长久以来，卖空行为一直被当作对冲策略加以使用，以保护“多头”投资者（持有公司股票的投资者）免受股价下跌而因此赔钱的风险。多头持有少量空头头寸，因此无论市场涨跌都能基本锁定盈利水平。应该说，卖空交易作为提高市场整体运行效率的工具，是毫无疑问的。但问题是，当空头确实过于庞大，并通过卖空交易放大市场整体风险的时候，市场也真会出现恐慌性崩跌，这在次贷危机和历史上无数次的金融危机中，都已经被验证过了。这也正是空头们反对抬高卖空交易成本的理由：他们不过是扎破泡沫的针，而不是引发泡沫的原因。真正引发泡沫的是“多头”，他们过于膨胀了本来不值那么多钱的资产的价格。坚持市场自由公平交易的人，现在也反对提高卖空成本，因为这将打击市场效率。不过我们从另一面看，空头理论上是不带来利润的，而是靠别人对盈利预测的失误来赚钱。而股东们所创造的利润，才是市场发展和提高的真正动力，空头不过是起到加快市场调整步伐的作用。因此，适当在多空监管成本几乎一致的水平上，适当抬高空头的交易成本，理论上是有利于市场进步的。更何况，现在全球金融监管的实际情况是，鉴于对历史上资产泡沫和金融危机的惧怕，造成了西方金融市场对多头的监管成本，事实上远高于对空头的监管。而作为最大空头的对冲基金，则几乎在监管体制之外。它山之石，可以攻玉。不过中国如果对于西方强化对空头监管的金融政策趋势，现在基本没有借鉴的条件，因为在中国几乎没有任何卖空工具。事实上，任何对多头的监管，都抵不上卖空工具给多头们造成的交易成本增加。因此，从这个角度来看，最好的降低泡沫风险的方法，就是开放卖空交易。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：当西方已经开始改进对卖空交易的监管体制时，中国对卖空交易价值的运用，几乎还没有开始。或许这是后发优势，但如果不做，那么中国资本市场就注定永远在别人的后面。返回目录【利率政策该出场了】2007年连续的加息政策、人民币的大幅升值和央行几乎每个月调高一次存款准备金率的数量调控政策，似乎都没有挡住中国经济强劲的增长势头。虽然已经有很多企业都在大力度的宏观调控政策下，资金链高度紧绷并面临断裂危险，不过市场仍旧表现出了强大的需求，并拉动各类价格飙涨。2008年1-5月，城镇固定资产投资40264亿元，同比增长25.6%。其中，国有及国有控股投资16397亿元，增长18.0%；房地产开发投资9519亿元，增长31.9%。投资数据显示，2007年持续一年大力度的紧缩政策，对于投资数据的打击几乎没有。特别是房地产投资，增长速度仍旧高达30%以上。强大的投资需求，必然带动价格上扬。根据国家统计局的数据，5月份，工业品出厂价格同比上涨8.2%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%。在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨9.2%。而根据发改委的统计，生产资料的价格涨幅更加恐怖。5月份，流通环节生产资料价格环比上涨3.2%，同比上涨21.4%，涨幅比上月提高3.3个百分点。1-5月，流通环节生产资料价格同比上涨16.7%，涨幅同比提高11.9个百分点。这样的数据意味着，全社会物流成本未来可能迅速上升，并打击经济运行效率。这一切的一切，都源于高企不下的投资需求。为解决这个问题，很多市场人士、学者和官员都建议，人民币应该大幅升值，以降低相应的成本支出。这些人中的相当一部分，对“输入型”通胀的概念，有相当高的接受度。特别是一些资源型产品的大型进口商们，及主管这一领域的人，想当然地认为人民币升值了，就可以降低进口商品的成本。但国际市场显然也不是吃素的，人民币兑美元，虽然从2005年到现在已经升值超过20%，但以美元计价的铁矿石和石油等商品价格的涨幅，却已经超过了200%。近日，中国政府再次对美元疲软表示担忧。中国总理温家宝表示，他希望美元汇率“尽快稳定”。这已经是温家宝今年第二次公开对美元疲软表示忧虑，上次是在今年3月的“两会”期间。此番表态，显示了中国政府很可能认为中国通胀的根源在美元贬值上。换言之，中国政府现在也可能对人民币升值就能降低通胀的看法持怀疑态度了。那么中国除了人民币升值和持续的数量调控政策之外，还有什么措施能够控制通胀水平继续上扬？是加息吗？如果加息，会不会因为利率水平的上扬，中美利差的扩大，而导致更多外资涌入中国呢？毕竟2008年前5个月的外资流入速度，是相当令人惊异的。这种担忧可以理解，但我们要仔细分析的一个问题是：外资进入中国真就仅仅是冲着人民币升值而来的吗？还是在中国能够获得的利润？毫无疑问，人民币升值所产生的利润，不过是在中国能够获得的一部分利润而已。而还有更多的利润是来自于企业平均超过20%的利润增速，还有中国的资产价格升值空间。回顾2004-2005年7月间，中国的人民币升值压力也很大，当时中国也同样面临着价格飙涨的压力，CPI指数突破5%，原材料价格指数突破8%。当然也说很多热钱流入中国，但2005年流入中国的FDI竟然出现意外负增长！那时的人民币升值空间难道比现在还不如？对比历史，我们可以发现外资更在意的，似乎是中国的通胀。通胀越高，外资越愿意进入，而通胀越低，外资反而不会仅仅因为人民币升值空间就流入中国。由于2004年的大力度宏观调控政策导致的货币紧缩，使得2005年中国通胀迅速下滑到1.8%。因此可以预期的是，只要中国通胀速度不降下来，外资流入中国的速度可能就难以减缓，可以肯定的是，目前高企通胀所带来的利润水平，应该可以覆盖外资通过任何渠道进入中国的成本支出。降低整个社会的利润水平，才是真正的紧缩之道，这也是企业和资金进入一个市场的真正动力。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：就像2004年中国坚决采取加息政策一样，只有利率政策才能够降低整个社会的收益率水平，这也是2007年连续加息以来，让中国企业利润增速从40%下降到20%的根本原因。而只有继续采取利率政策，中国的通胀压力才有可能进一步受控，并降低外资流入中国的信心。从现在人民币升值和数量调控的效果来看，未来利率政策应该出场了。返回目录环境信息【央行：银行理财创新影响货币政策制定执行】“银行理财创新已经对货币政策、金融稳定和金融监管提出了新的挑战，甚至影响了央行稳定货币政策的执行”。近日，在首届银行理财高峰论坛上，央行上海总部调查统计研究部、金融稳定部主任凌涛表达了上述观点。截至今年1季度，全国理财产品销售量达到9100亿，超过了去年全年的总额，其中，上海市商业银行个人理财产品销售规模为851亿。凌涛认为，理财业务属于典型的表外业务（指不计入资产负债表、不形成现实资产负债但能增加银行收益的业务），但商业银行目前的理财业务却具备了表内业务特征，并正对宏观调控产生冲击。比如目前理财市场上规模较大的结构性存款产品，实质和表内存款差异不大，但央行收缩流动性的上调存款准备金率就不能应用在这类产品上，缩小了存款准备金政策的效应范围。信托贷款类产品的出现，也规避了央行对信贷规模的窗口指导，使得信贷规模的统计失真，效率下降。同时金融创新也会降低货币供应量与宏观经济变量之间的相关性，从而增加货币政策制定执行的难度。凌涛表示，金融创新产品的出现可以分散风险，但也可能加剧风险甚至引发金融危机。凌涛表示，央行将完善与其他监管部门之间的合作与交流机制，保障理财产品规范有序发展。2008/06/27返回目录【央行严防国际汇款变相洗钱】央行近日向多家银行下发了关于加强代理国际汇款业务反洗钱工作的通知，要求从事国际汇款代理业务的金融机构法人（简称“代理机构”）全面评估代理国际汇款业务各个环节的潜在洗钱风险和恐怖融资风险，充分了解被代理机构反洗钱内控体系的构成与运作情况，明确代理双方在履行反洗钱义务方面的法律责任和工作程序，依照国内反洗钱法律法规对双方现有代理协议进行补充和完善。通知要求，代理机构提高对代理国际汇款业务交易监测的有效性，确保能够实时监测和记录单一客户在本机构不同代理网点发生的多笔交易，能够及时发现已被监管机构和司法机关通报人员的交易。为此，代理机构要收集和保存代理国际汇款业务客户身份的真实、完整信息，通过联网核查公民身份信息系统，核实汇款人和收款人的有效身份证件，并将此类客户身份资料纳入本机构客户信息数据库统一管理，单独标识，并按照客户特征进行风险等级划分，对于高风险客户采取强化的身份识别措施。同时，保存代理国际汇款业务交易的客户身份资料和交易记录，并对涉及代理国际汇款业务的交易记录独立标识、分类保存，客户身份资料和交易记录保存期限不少于5年。通知规定，代理机构要建立清晰并易于操作的代理国际汇款业务客户身份资料和交易记录查询管理程序，确保监管机构和公安司法机关在开展涉及代理国际汇款业务的反洗钱调查时，能够获取准确完整的客户身份资料和交易记录。已开展此项业务的应立即进行改进，并30日内上报央行总行。未开展此项业务的要建立反洗钱内控体系，并在开办前30日内报告央行总行。2008/06/27返回目录【周小川：加息是抑制通胀的备选方案之一】周小川近日在巴塞尔参加国际清算银行的年度大会。据外媒报道，在会议间隙回答有关会否通过加息抑制通胀的提问时，周小川表示：“这始终是一种备选方案，我们不排除任何可能性。”他表示，央行有多种货币政策选择，包括公开市场操作、央行票据、存款准备金率、利率和其他工具等。业内人士注意到，周小川此次有关货币政策问题的讲话，与他过去几次的说法基本一致。今年5月在巴塞尔出席国际清算银行会议间隙，周小川曾表示，央行不排除加息，但在加息之外，调节CPI还有很多种方式。在使用这一工具还是其他工具的问题上，央行有一定的选择余地。在之前的“两会”期间，周小川也作出了同样的表态。当问到中国会不会因为担心热钱流入而在加息的问题上有所犹豫时，周小川表示：“热钱是我们的担忧之一。资本流入和流出正变得更加自由。我们一直在努力监管资本流入和流出。”在日前举行的第4届东亚及太平洋地区和欧元体系中央银行高层研讨会上，周小川就中国货币政策及其他问题发表讲话指出，中国央行正尝试运用货币工具来收紧货币供给。他表示，中国会逐步扩大人民币汇率的弹性。他还指出，通胀是一个全球现象，能源及食品价格上涨对全球都带来了影响，央行需要运用货币政策来应对。2008/07/01返回目录【苏宁：将研究发放并购贷款可行性】中国人民银行副行长、上海总部主任苏宁近日在上海说：“并购是实现我国经济发展方式转变的重要途径，人民银行将探索发放并购贷款的可行性，推动该领域的立法。”他是在此间举行的2008（第六届）中国并购年会上做上述表示的。苏宁表示，经过30年改革开放和持续发展，我国经济发展需要从粗放式向集约式转变，企业在并购等市场力量的推动下进行产业整合，实现结构调整，将成为我国经济保持又好又快增长的重要因素。苏宁说，产业整合离不开融资支持。在国外的并购中，杠杆收购、垃圾债权、股权投资基金等融资方式为产业整合提供了充沛的资金。针对产业整合对金融服务业提出的新的融资要求，我们必须大力推进多层次资本市场、多层次金融市场的建设。“人民银行将探索在风险可控的前提下发放并购贷款的可行性，推动该领域的立法，制定相关监管标准。”他说，我国企业境内外并购实践都要求我们尽快研究在条件具备的情况下，在适当的时候对贷款通则进行修改或者废止。苏宁还表示，我国股权投资基金的发展已具备一定基础。国内有关地方和部门正在积极从工商注册、税收管理等方面促进人民币股权投资基金的发展，以及相关的会计、法律、评估等中介服务的发展。这将有力地推动我国多层次市场体系的发展，有效化解我国产业整合的难题。当前，股权投资基金已经成为国际上最主要的并购融资方式之一。2008/07/01返回目录【银监会：2至3年内基本完成农信社股改】“争取用2至3年的时间，基本完成农信社的股份制改造工作。”近日，银监会合作部综合处副处长蒋永华代银监会副主席蒋定之在“2008年全国省级农村合作金融机构理（董）事长联席会议”上发言时说。对于农信社产权制度改革的方向，蒋定之提出，按照股份制方向深化产权制度改革，是市场长期选择的结果和要求，是解决农信社产权不清、职责不明的出路和路径，也是进一步深化管理体制改革的前提和基础。但是，蒋定之认为，虽然以股份制为导向的多元化产权模式已经开始形成，但各地产权制度改革的进度很不平衡，产权模式的选择差异性很大，股份制模式比较少，而股份合作制模式仍然存在弊端。蒋定之认为，应该因地制宜、循序渐进地推进农信社产权制度改革。他指出，要按照先经济发达地区后欠发达地区，先城市地区后农村地区，先符合条件的机构后不符合条件的机构的原则，先在城市和城乡一体化程度较高的地区实施股份制改造，再向农村地区拓展。针对农村合作金融机构股权结构分散、内部人控制比较严重的现状，蒋定之还说，产权改革中要加快提高农信社股权集中度。蒋定之提出，要大力提高农信社的贷款覆盖面，在现阶段农村有效抵押和担保不足的情况下，要进一步提高农户贷款覆盖面，就必须发挥好农户小额贷款和农户联保贷款的优势，“全面拓展贷款对象、贷款规模、贷款期限和贷款利率”。同时，蒋定之特别强调要重视业务发展和风险防范的关系，“高度警惕不良贷款的反弹压力”。2008/06/28返回目录【银监会：外资持股中资行比例限制无变化】中国银监会政策法规部主任黄毅近日表示，银行控股股东监管办法征求意见阶段基本结束，正式发布的办法不涉及外资投资入股中资银行的比例限制问题，仅对商业银行控股股东的权利和责任作出规范，不涉及任何银行业开放政策的调整。黄毅说，银监会2003年颁布的境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法和2006年12月28日修订的中国银行业监督管理委员会中资商业银行行政许可事项实施办法第十一条有关境外金融机构投资入股中资金融机构的比例限制没有任何变化。他强调，在有关银行业开放方面，银监会在制定相关规章时，将继续坚持“以我为主、循序渐进、安全可控、竞争合作、互利共赢”的方针和指导原则，深入研究银行业的新情况新问题，坚持实施审慎的风险监管，履行银监会法定职责，积极、稳妥地推动相关工作，增强银行业综合实力、竞争力和抗风险能力，促进银行业安全和稳健运行，实现银行业持续健康发展。2008/06/26返回目录【证监会全方位升级券商风控指标】证监会27日公布最新修订的证券公司风险控制指标管理办法，将券商固定资产和长期股权投资的风险扣减比例提高到100%，并对券商为客户提供融资融券设定三项门槛，包括对单一客户融券规模不得超过净资本5%等。根据最新的风控指标管理办法，证券公司必须持续符合四项风险控制指标标准：净资本与各项风险资本准备之和的比例不得低于100%；净资本与净资产的比例不得低于40%；净资本与负债的比例不得低于8%；净资产与负债的比例不得低于20。最新公布的风控标准，对证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务设定了三大门槛：对单一客户融资业务规模不得超过净资本的5%；对单一客户融券业务规模不得超过净资本的5%；接受单只担保股票的市值不得超过该股票总市值的二成。办法要求证券公司经营证券自营业务，自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的100%；自营固定收益类证券的合计额不得超过净资本的5倍；持有一种权益类证券的成本不得超过净资本的三成；持有一种权益类证券的市值与其总市值的比例不得超过5%。新规对证券公司除要求计算净资本外，还增加了计算风险资本准备一项，要求券商编制净资本计算表、风险资本准备计算表和风险控制指标监管报表。市场人士分析，券商此前的风控以净资本为主，现在加入风险资本准备的监控体系，将更加细化并直接地控制券商风险。新修订风险控制指标管理办法将自今年12月1日起正式实施。2008/06/28返回目录【证监会：券商分类监管或引入专业评价】近日获悉，监管部门将考虑对证券公司分类监管的有关办法做出进一步的完善。从长远看，将引入以监管部门的分类监管为基础，以外部的专业评价为补充的机制，进而对行业的规范化发展起到更为明确的引导作用。据了解，券商分类监管将是行业结束三年综合治理、步入常规监管的一项重要标志。根据目前的证券公司分类监管工作指引（试行），监管部门以证券公司的风险管理能力为基础，对证券公司实行5类11级的分类监管。监管机构将根据证券公司分类结果，对不同类别的证券公司实施分类监管、区别对待的监管政策，并将分类结果作为确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据。“但这一分类只是针对券商的风险管理能力所做出的评价，而非对证券公司总体情况做出的评价。”业内专家指出，“设想中的引入专业评价将有利于这一机制更加完善，提高评价的整体科学性与全面性。”据了解，专业评价机构将以协会等自律组织为引导的外部机构组成，他们将能对证券公司的管理能力、团队素质、信息披露、公司发展稳定程度等综合因素进行专业的分析与评价。同时，近日从中国证监会获悉，为促进上市公司规范运作，下一阶段将推动各相关部门在完善信息共享机制、建立“联合调研、联合检查、联合培训”机制、规范上市公司控股股东及实际控制人行为等方面进一步加强协作。2008/06/30返回目录【证监会：项目未过会保荐人将受邀“谈话”】据悉，为促进保荐机构和保荐代表人切实履行勤勉尽责义务，监管层日前开始邀请保荐项目未过会的保荐机构和保荐代表人“谈话”。谈话的内容包括但不限于拟上市企业未过会的原因分析、发审委处理意见的反馈等。如果未过会的原因被认定为保荐代表人没有尽到“勤勉尽责”的义务，该保荐代表人或者保荐机构将会受到“谈话提醒”等监管处罚。据了解，今年以来，随着发行节奏的加快，未过会企业的数量急剧上升。截至6月份，今年以来IPO被否的企业达到了21家，公开增发（含配股）被否的企业为3家，定向增发被否的企业11家。据投行人士介绍，被否企业的问题主要集中在历史沿革（股权变动是否合法合规、出资的规范性、内部职工股）、公司治理（股权结构是否清晰稳定、管理层稳定性、关联交易、独立性、重大违法违规）、财务状况（盈利能力可持续性、会计核算及信息披露规范性、内部控制制度完善性、财务风险等），以及募投项目（募投项目的可行性、募投项目相关配套的完备性、土地、相关许可证等、募集资金的必要性）等四个方面。“有的公司是单个方面的原因，大部分企业是多个问题并存。”该人士说。投行界人士都表示，监管层加强未过会企业的管理，将有利于保荐机构切实履行勤勉尽责的保荐义务，有利于规范证券发行上市行为，提高上市公司质量和证券经营机构执业水平，保护投资者的合法权益，促进证券市场健康发展。2008/06/27返回目录【证监会：未完成整改公司不得再融资】中国证监会近日发布公告说，今年将继续推进上市公司专项治理活动，建立防止大股东占用上市公司资金的长效机制，对逾期未完成整改事项的上市公司将不再受理其股权激励及再融资申请。公告要求，上市公司应进一步健全内部控制制度，完善问责机制，规范关联交易，建立防止大股东及其附属企业占用上市公司资金、侵害上市公司利益的长效机制。各公司应进一步完善制止股东或者实际控制人侵占上市公司资产的具体措施，并向公司董事、监事和高级管理人员明确其维护上市公司资金安全的法定义务。上市公司董事会应强化对大股东所持股份“占用即冻结”的机制。根据公告，上市公司应定期向当地派出机构上报与关联方资金往来情况。发生占用的上市公司应立即收回占用资金，监管机构将启动立案稽查程序。对于纵容、帮助大股东占用上市公司资金的董事、监事和高级管理人员，涉嫌犯罪的，将移送公安机关追究其刑事责任。按照规定，上市公司应于今年11月30日前，完成对公司治理整改报告所列全部事项的整改工作。此后，对于治理结构尚存在未完成整改事项及其他公司治理问题的上市公司，证监会将不再受理其股权激励及再融资申请。对于已受理申请材料的，证监会将在审核过程中予以重点关注。公告还加强了上市公司的信息披露制度，要求上市公司进一步明确重大事项的报告、传递、审核、披露程序以及信息披露的责任追究机制等，要求上市公司强化敏感信息排查、归集、保密及披露制度，减少内幕交易、股价操纵行为，切实保护中小投资者利益。2008/06/27返回目录【明年7月上市公司施行企业内控基本规范】6月28日，财政部、证监会、审计署、银监会、保监会联合发布了企业内部控制基本规范（以下简称基本规范）。基本规范自2009年7月1日起先在上市公司范围内施行，鼓励非上市的其他大中型企业执行。基本规范坚持立足我国国情、借鉴国际惯例，确立了我国企业建立和实施内部控制的基础框架。一是科学界定内部控制的内涵，强调内部控制是由企业董事会、监事会、经理层和全体员工实施的、旨在实现控制目标的过程。二是准确定位内部控制的目标，要求企业在保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整、提高经营效率和效果的基础上，着力促进企业实现发展战略。三是合理确定内部控制的原则，要求企业在建立和实施内部控制全过程中贯彻全面性原则、重要性原则、制衡性原则、适应性原则和成本效益原则。四是统筹构建内部控制的要素，有机融合世界主要经济体加强内部控制的做法经验，构建了以内部环境为重要基础、以风险评估为重要环节、以控制活动为重要手段、以信息与沟通为重要条件、以内部监督为重要保证，相互联系、相互促进的五要素内部控制框架。五是开创性地建立了以企业为主体、以政府监管为促进、以中介机构审计为重要组成部分的内部控制实施机制，要求企业实行内部控制自我评价制度，并将各责任单位和全体员工实施内部控制的情况纳入绩效考评体系；国务院有关监管部门有权对企业建立并实施内部控制的情况进行监督检查；明确企业可以依法委托会计师事务所对本企业内部控制的有效性进行审计，出具审计报告。2008/06/28返回目录【中证协：券商资管业务将引入适用性原则】中国证券业协会近日就证券公司集合、定向资产管理业务发布6项自律规则。其中证券公司资产管理业务了解客户规则（试行）明确要求券商对其资管产品划分风险等级，将销售适用性原则引入券商资管业务。规则明确，券商、代理推广机构销售集合资产管理计划产品或提供定向资产管理服务时，应遵循资产管理产品、服务提供的适用性，即证券公司、代理推广机构在提供相关产品、服务的过程中，应“了解客户财产与收入状况、证券投资经验、风险认知与承受能力和投资偏好等情况，向客户推荐与其风险承受能力相匹配的产品、服务。”应“注重根据客户的风险承受能力提供不同风险等级的产品、服务，把合适的产品、服务提供给合适的客户。”为此，规则要求券商、代理推广机构应当建立健全资产管理产品、服务提供的适用性制度，具体包括对资产管理产品、服务风险进行评价的制度；对客户风险承受能力进行调查和评价的制度；资产管理产品、服务与客户风险承受能力进行匹配的方法等。同时，券商应采取有效措施对其资产管理产品、服务进行风险评价并划分风险等级，以此作为向客户推介产品、服务的重要依据。与规则同时发布的文件还包括证券公司定向资管、集合资管合同的两个必备条款、两项业务的风险揭示书必备条款以及集合资产管理计划说明书必备条款。其中明确规定，定向、集合资管不得向客户保底或承诺最低收益。2008/07/02返回目录【上交所：上市公司募集资金应专户存放】上交所近日发布上交所上市公司募集资金管理规定。按照这一新规，上市公司募集资金应存放于董事会设立的专项账户集中管理，上市公司一次或累计使用募集资金超过一定数额及比例的应通知保荐人。规定所称募集资金，系指上市公司通过公开发行证券（包括首次公开发行股票、配股、增发、发行可转换公司债券、发行分离交易的可转换公司债券等）以及非公开发行证券向投资者募集的资金，但不包括上市公司实施股权激励计划募集的资金。规定要求，上市公司董事会应建立募集资金存储、使用和管理的内部控制制度，对募集资金存储、使用、变更、监督和责任追究等内容进行明确规定。上市公司募集资金应当存放于董事会设立的专项账户集中管理；上市公司1次或12个月以内累计从募集资金专户支取的金额超过5000万元且达到发行募集资金总额扣除发行费用后的净额的20%的，上市公司应当及时通知保荐人；上市公司应当对募集资金使用的申请、分级审批权限、决策程序、风险控制措施及信息披露程序做出明确规定。上市公司使用募集资金不得有如下行为：除金融类企业外，募投项目为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，直接或者间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司；通过质押、委托贷款或其他方式变相改变募集资金用途；募集资金被控股股东、实际控制人等关联人占用或挪用，为关联人利用募投项目获取不正当利益。规定自6月28日发布之日起施行。自当日起上市公司新增募集资金的使用与管理，应当遵照规定执行。2008/07/01返回目录【上交所发布纪律处分细则加强一线监管】7月1日，上交所正式制定发布了上海证券交易所纪律处分实施细则，并自发布之日起施行。专门履行纪律处分职责的纪律处分委员会也已成立。一是明确了纪律处分细则的调整范围。根据规定，上交所在自律管理中，通报批评、公开谴责上市公司及其董事、监事、高级管理人员，上市公司保荐机构和保荐代表人，上市公司相关信息披露义务人；公开认定上市公司董事、监事、高级管理人员不适合担任相应职务，建议上市公司更换董事会秘书；通报批评、公开谴责会员及其董事、监事、高级管理人员；暂停或限制会员交易、取消会员交易权限；限制投资者证券账户交易以及上交所业务规则规定的其他纪律处分事项，都被纳入调整范围。二是明确了纪律处分中的职责分工。违规案件的调查取证仍由相关业务部门负责，并在此基础上提出纪律处分建议。法律部作为纪律处分委员会的工作小组，负责受理纪律处分事项、准备纪律处分审核会议、办理相关事务。纪律处分委员会按照规定的方式和程序审核纪律处分事项，提出纪律处分意见，上交所根据这一纪律处分意见作出纪律处分决定。纪律处分决定由交易所总经理或其授权的副总经理签发。三是明确了纪律处分基本程序。包括相关业务部门开展调查问讯阶段；纪律处分意向回复阶段；相关业务部门提出纪律处分建议阶段；纪律处分审核阶段以及正式作出纪律处分决定阶段。纪律处分委员会经审核认为需要给予纪律处分的，上交所根据该意见作出决定，由总经理或其授权的副总经理签发。四是明确了纪律处分委员会的审核方式。根据规定，纪律处分委员会审核方式，以召开审核会议为主。2008/07/01返回目录【沪深证交所减免灾区上市公司费用】深圳证券交易所日前决定，免收已在深交所上市的四川地区33家上市公司（其中主板28家，中小板5家）2008年的上市年费，以及2008年将在深交所上市的四川公司的上市初费及上市年费。四川以外受灾严重的上市公司，可向深交所提出申请，经深交所同意后可减免2008年度的上市费。深交所还将视地震灾区灾后重建的情况，再考虑以后年度上市费减免问题。深交所表示，还将根据地震灾区公司实际情况，采取有针对性的措施，促进上市公司规范运作，鼓励做优做强，使其在灾后重建中发挥更大的作用。上海证券交易所日前研究决定，第一，免收已在上证所上市的四川、重庆、甘肃、陕西三省一市总共71家上市公司2008年度的上市年费，2008年度将在上证所上市的上述三省一市公司的上市初费及上市年费，以及上述地区公司在2008年度发行并上市分离交易可转债的上市费用；第二，免除上证所收取的上述公司董秘等公司高管人员2008年度的培训费；第三，对灾区会员公司实行24小时技术支持和上门服务。上证所表示，今后将一如既往地持续关注灾后重建工作，进一步加大支持力度，将灾后重建工作落到实处。2008/07/02返回目录【沪深证交所：上市公司半年报8月底前完成】上交所近日向上市公司下发通知，要求凡在2008年6月30日前在上交所上市的公司，均应当于2008年8月31日前完成本次半年报的披露工作。根据均衡披露的要求，上交所原则上每日安排不超过50家上市公司。无法完成披露工作的，应当在8月15日前向上证所提交书面说明，并公告未能如期披露的原因及延迟披露的最后期限。上交所将自9月1日起对上述公司股票及其衍生品种实施停牌，直至其披露本次半年报后复牌，同时对公司及相关责任人员予以公开谴责。近日深交所也下发通知，深交所主板和中小板公司要在8月31日前完成今年半年度报告披露工作。深交所将根据均衡披露的原则，在公司预约的基础上每日最多安排30家公司披露本次半年报。按照深交所的要求，凡预计不能在8月31日前披露本次半年报的公司，应在8月15日前提交书面说明，并公布未能如期披露本次半年报的原因、解决方案和延迟披露的最后期限。这些公司的股票及其衍生品种将从9月1日起停牌，公司及相关人员也将受到深交所公开谴责。沪深交易所同时要求，在半年度报告披露前30日内、半年度业绩预告或业绩快报披露前10日内，上市公司不得公布股权激励计划、向激励对象授予股票期权和限制性股票或办理股票期权的行权。与此同时，上市公司董事、监事和高管人员在半年报公告前30日内和业绩预告、业绩快报公告前10日内不得买卖本公司股票。2008/06/30返回目录【保监会原则性通过四个规范性文件】6月30日，中国保监会召开主席办公会，讨论并原则通过了保险公司偿付能力管理规定（草案）、保险公司董事会运作指引（草案）等新一批4个规章和规范性文件。据介绍，保险公司偿付能力管理规定（草案）旨在建立完整的偿付能力监管体系，完善偿付能力监管的具体制度，初步建立以风险为基础的动态偿付能力监管框架。保险公司董事会运作指引（草案）旨在从保险公司董事会构建和议事规则等方面，加强董事会建设，规范董事会运作，提高董事会决策质量，防范公司治理风险。此外，关于规范保险公司章程的意见（草案）旨在规范各保险公司章程，提高公司对章程重要性的认识，并使其在公司治理中发挥应有的作用。关于向保监会派出机构报送保险公司分支机构内部审计报告有关事项的通知旨在积极稳妥地推进报送制度的有效运转，切实发挥内部审计辅助监管的作用，使各保监局进一步掌握辖区内保险市场情况和公司内控情况。上述部门规章和规范性文件经进一步修改完善后，将正式发布实施。2008/07/01返回目录【国务院：优先安排灾区企业IPO和再融资】6月30日发布实施的国务院关于支持汶川地震灾后重建政策措施的意见明确提出，发挥资本、保险市场功能，支持灾后恢复重建，支持受灾地区企业通过股票市场融资。意见指出，在符合法定条件下，优先安排受灾地区企业申请首次公开发行股票和上市公司再融资，优先审核拟将募集资金投向受灾地区和生产受灾地区重建、安置急需物资的公司的融资申请。意见明确，支持受灾地区上市公司并购重组、资产注入和整体上市。支持证券交易所适当减免受灾地区上市公司的上市年费等费用。加强对受灾地区企业的上市培育服务，推动符合条件的企业上市。此外，意见提出，为了减轻受灾严重地区的企业、单位和个人基金、收费负担，三年内对受灾严重地区减免部分政府性基金和行政事业性收费。意见还提出，对受灾严重地区损失严重的企业，将免征2008年度企业所得税。对受灾地区企业取得的救灾款项以及与抗震救灾有关的减免税收入，免征企业所得税。2008/07/01返回目录【国资委抬高国有上市公司股权激励门槛】近日获悉，在证监会就上市公司股权激励下发两个备忘录后，国务院国资委也将重拳出击，从严监管部分国有控股上市公司在股权激励方案设计和实际运行过程中存在的实施条件过宽、业绩考核不严、预期收益失控等问题。日前，国资委企业分配局拟订了关于国有控股上市公司规范实施股权激励有关问题的补充通知（征求意见稿），并于7月10日前向社会各界征求意见。根据补充通知，上市公司实施股权激励，业绩目标的设定应具有前瞻性和挑战性，授予激励对象股权时的业绩目标水平不低于公司近3年平均业绩水平及同行业平均业绩水平。激励对象行使权利时的业绩目标水平要在授予时业绩水平的基础上有所提高。针对预期收益失控问题，补充通知规定，对行权有效期内股票价格偏高，致使股票期权的实际行权收益超出计划核定的预期收益水平的上市公司，要对实际收益水平进行合理调控。股权激励实际收益超出相应比重的（境内上市公司激励对象股权激励收益占股票期权授予时薪酬总水平的最高比重为40%），尚未行权的股票期权不再行使。对于限制性股票激励，补充通知规定，预期收益的增长幅度不得高于业绩指标的增长幅度。除对股权激励方案事前规范外，国资委还将在事中建立社会监督和专家评审工作机制。补充通知要求上市公司将董事会审议通过的股权激励计划草案在国务院国资委网站上予以公告，接受社会公众的监督和评议，同时国资委将组织有关专家对方案进行评审。社会公众的监督、评议意见与专家的评审意见，将作为国有资产监管机构审核股权激励计划的重要依据。2008/07/02返回目录【6月30日起台湾受理人民币兑换业务】台湾行政当局近日宣布第一批五项两岸金融松绑利多，其中包括取消外资需出具资金非来自大陆地区的声明规定，大陆QDII（合格境内机构投资者）即可通过间接方式投资台湾市场。台行政当局同时宣布，将自6月30日开始受理岛内金融机构及外币收兑处申办人民币兑换业务，任何自然人都可以兑换人民币，每人每次不得超过人民币2万元。台有关机构负责人表示，开放台湾地区进行人民币买卖主要是为大陆旅客提供方便，至于2万元人民币的限额，将来必要时可作调整。2008/06/28返回目录竞争对手情报【农行规范保障性住房信贷管理】近日从农行获悉，为支持国家住房保障体系建设，规范农行保障性住房信贷管理，农行日前就做好保障性住房开发信贷业务发出通知，要求各分行结合当地实际，坚持“分类指导、择优限劣、风险可控”的原则，有选择地介入保障性住房项目。据了解，今后一段时期，农行保障性住房信贷业务开展的重点是具备市场化运作条件，能实现社会效益和经济效益有机统一的保障性住房项目。对双限房和经济适用住房项目，农行将在区域上，重点选择经济发达、基础设施完善、房地产市场健康规范的大中城市介入；在客户选择上，重点介入全国百强企业、总行直管客户、总分行优质客户和区域排名靠前、信誉好、业绩佳的房地产企业；在项目选择上，省、市重点工程以及区位好、配套设施全、运作规范、还款有保障的项目将成为农行的重点介入对象。由于保障性住房项目具有一定的特殊性，项目抗风险能力往往较一般商品房项目要弱，因此，农总行要求各级行严格贷款管理，对不符合国家有关政策规定，或以保障性住房项目为名、行商品房建设之实的保障性住房项目，农行各级行将一律不得介入。2008/06/28返回目录【交行首推海外资产委托业务】近日，交通银行私人银行服务正式登陆广州。交通银行私人银行服务准入门槛为200万美元。交行私人银行目前主推的是海外资产全权委托业务。交行也因此成为国内首家推出海外资产全权委托业务的银行。据了解，交行的海外资产全权委托业务主要依托于该行在香港设立的交通银行香港分行、交通银行信托公司、交通银行财务公司组成的平台。海外资产全权委托业务不同于QDII，服务的是客户已经在境外的资产，不受QDII业务的相关限制。交行将通