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银河竞争优势成长基金投资策略汇报 二零零九年五月 2 目录 一 宏观经济分析二 股票市场展望和投资策略三 银河竞争优势成长基金介绍四 银河竞争优势成长基金投资回顾 3 一 宏观经济分析 4 从过去几个月的数据来看 国内经济的持续复苏迹象明显 积极信号增加 展望未来3个季度 宏观经济和企业盈利有望环比继续改善 流动性宽裕局面不会发生根本性改变 通胀预期将会有所加强 宏观经济 数据显示经济持续复苏 5 发电量与工业增加值已显回暖 重要经济指标表明中国经济拐点已经出现 发电量和工业增加值的同比增速已经告别最低点 6 先行指标显示经济复苏 采购经理人指数已经进入扩张区间 扩张区间 从子项目来看 生产 新订单和采购量也已经进入扩张区间 7 投资拉动经济增长 投资发挥拉动作用 09年以来 我国新开工项目计划投资总额和施工项目计划投资总额同比增速都创出新高 保障了我国全年投资保持较高增速 8 商品房销售面积和施工面积同比增速回升 房地产市场销售和投资的回暖将增加投资动力 08年11月以来 商品房销售面积的回暖也带动了商品施工面积的回暖 预计持续旺盛的房地产销售能够进一步推动房地产投资的增长 9 居民信心指数提升 有望带动消费增长 储户当期收入指数和未来收入信心指数反弹 储户对当期收入感受指数和未来收入信心指数的提升预示着其或将增加消费支出 带动我国消费回暖 10 先行指标显示美国制造业有复苏迹象 中国产品出口下降有望趋缓 美国制造业和非制造业采购经理人指数 美国制造业采购经理人指数在去年底触底后 今年以来连续3个月持续反弹 显示为美国制造业持续好转的迹象 11 从较长视角看 全球经济复苏的进程尚需时日 由于本次危机打破了传统的资源 生产和消费模式 发达国家去杠杆化非短期内可以完成 全球经济走出危机的影响 在新的经济增长模式和动力下再次走向繁荣还需要更长的时间 全球经济的进程将对国内经济产生直接影响 在全球经济再平衡过程中 作为生产国的中国 经济增长方式需要寻求转变 出口导向向内需推动转变 12 中国经济转型依靠内需驱动增长的空间巨大 投资 出口和消费GDP的贡献率 消费率的国际比较 预测 伴随中国向内生经济增长方式的转型 我们认为中国经济长期仍具有较好的增长动力 13 后续宏观政策回旋的余地还很大 制造业 房地产和交通运输FAI投资历史比较 财政计划4万亿元投资项目细分 财政大规模投资是拉动中国经济走出1997年亚洲金融危机的重要手段 在本轮经济调整中 我们依然相信财政投资将再次发挥重要作用 14 二 股票市场展望和投资策略 15 09年阶段性和结构性机会将不断呈现 我们认为 整体而言宏观经济和企业盈利有望环比改善 低利率环境下流动性宽裕的格局短期内不会发生根本改变 通胀预期将有所上升 政策环境继续偏暖 市场仍将呈现阶段性和结构性机会 经过本轮上涨后 我们的视野将从由流动性驱动向由基本面支撑的投资标的转移 密切关注基本面良好且估值合理的大盘股 挖掘受益于内需增长 具备长期竞争力的优势企业 此外我们也将积极关注经济调整中的产业整合和资产重组带来的投资机会 16 目前全市场的市盈率水平为21倍 市净率为2 7倍 我们认为整体而言估值水平处于合理区间 前期涨幅较大的中小盘股估值较高 部分行业估值尚未完全反映经济复苏预期 一些大盘蓝筹股涨幅较小 存在局部性低估 估值水平分析 17 灵活配置大类资产 充分把握波段行情 布局高成长行业 在大类资产配置中 我们认为股票资产更具吸引力 市场的大幅波动也为长期投资创造了较好的介入时机 经验表明虽然股指大幅波动 但是许多高成长行业长期收益十分可观 充分挖掘具有中国比较优势行业 资源瓶颈行业等长期高成长行业 2009年经济调整 市场震荡可能出现高成长行业底部机会跟踪经济演进重大节点 把握周期行业景气轮动机会 经济处于低谷 但一旦发生转折 周期性行业弹性较大 我们将按周期行业景气轮动投资 大类资产及行业配置策略 18 关注重要节点事件 灵活配置资产 19 注 灰色标注为成长行业 选择高成长行业 过去10年大盘涨幅不到50 但成长行业涨幅远超大盘 20 我们选择中国未来高成长行业的逻辑 中国未来高成长行业的内在动力 21 一些主题投资机会同样值得期待 如上海题材 产业整合等 世界博览会海外经验表明 世博会对区域经济存在明显拉动作用 受益行业包括前期的基建投资 当期带动的商业 餐饮和服务等 1985年筑波世博会行业直接开支构成 来源 国际级博览会影响研究 产业整合全流通格局渐成 政策鼓励 将推动产业资本 上市公司或者非上市公司 利用二级市场进行战略布局 行业整合 2009年中央企业要加快控股上市公司资源整合 要加快把优良主业资产注入上市公司 实现主业板块或集团整体上市 22 三 银河竞争优势成长基金介绍 23 本基金定位 基金类型 股票型基金风险收益特征 本基金是成长型股票基金 其预期收益及风险水平高于货币市场基金 债券型基金与混合型基金 属于风险水平相对较高的基金 24 投资目标 在有效控制风险 保持良好流动性的前提下 通过主动式管理 追求基金中长期资本增值 投资理念 持续竞争优势创造价值增值 精选经营稳健 具有持续竞争优势的优质成长型上市公司 在合理估值的基础上 追求成长性溢价和价值增值 优化基金中长期投资收益与风险的关系 投资目标和投资理念 25 股票资产占基金资产的60 95 债券 现金等金融工具占基金资产的比例为5 40 现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5 权证的投资比例不超过基金资产净值的3 资产支持证券的投资比例不超过基金资产净值的20 投资范围 26 包括战略资产配置策略 股票投资策略 债券投资策略和其它资产投资策略等 自下而上 的选股策略以股票投资策略为核心 投资策略 27 本基金主要根据个股精选结果决定股票资产配置 本基金管理人将从宏观 中观和微观面等多个角度综合分析评判证券市场的特点及其演化趋势 分析股票 债券等资产的预期收益与风险的匹配关系 在此基础上 结合预期收益良好的可投资股票的数量 在投资比例限制范围内 确定或调整投资组合中股票和债券的比例 战略资产配置策略 28 本基金采用 自下而上 的精选个股投资的策略 通过定性分析和定量分析相结合的方法 以企业可持续的竞争优势分析为核心 通过基本分析 FundamentalAnalysis 和相对投资价值评估 RelativeEvaluation 精选具有持续竞争优势和增长潜力的优质成长型上市公司 在合理估值的基础上进行投资 股票投资策略 29 企业竞争优势分析 30 企业的成长可能来自内部自身的经营发展 也可能来自外部包括但不限于整合 购并 注入资产等途径 或者是两种成长方式的结合 以及其他可能的途径 本基金对企业成长性的分析 重点关注企业效益的成长以及股权价值的提升 成长性分析 31 相对投资价值综合评估 32 本基金尊重 自下而上 选股结果 为避免出现 自下而上 选股时可能产生的行业资产分布过于集中的问题 参考整体市场的行业资产分布比例 对行业景气程度的判断和行业评级 以及行业内预期可投资股票的数量 适度调整股票投资组合中行业投资的比例 控制基金资产在单个行业上的过度投资 降低基金投资的行业集中度风险 行业配置调整 33 四 银河竞争优势成长基金投资回顾 34 投资业绩 统计日期 2008 5 26 2009 4 30 35 银河成长基金于2008年5月26日公告成立并开始运作 成立以来 本基金的投资操作大体可以划分为三个阶段 本基金投资回顾 第一阶段 当时我们判断宏观经济和A股市场将要经历一个调整的过程 因此采取了较为谨慎的建仓操作 在运作之初基本上保持了零仓位 此后采取了随着市场下跌逐步增加股票仓位的策略 谨慎的建仓策略较好的控制了股票仓位 在单边下跌的市场尽可能的规避了系统性风险 36 第二阶段 在上证指数跌至2000点以下后 我们加大了建仓力度 在6个月建仓期结束之前提前完成建仓 将股票仓位快速提升至契约规定的60 以上 在行业配置上选择了政策受益型和需求稳定型行业 风格上以中小盘股为主 重点行业把握和风格选择为本基金提供了超额回报 给基金持有人带来较好的收益