上市保险公司可持续增长能力的实证分析毕业论文.doc

上市保险公司可持续增长能力的实证分析毕业论文 以中国平安保险公司为例目 录一、我国保险公司与中国平安保险公司的发展现状-1（一）我国保险公司的发展现状-1（二）中国平安保险公司的发展现状-2二、中国平安保险公司可持续增长能力的实证分析-4（一）盈利能力分析-4（二）运营能力分析-7三、影响上市保险公司可持续增长能力的阻碍因素-10（一）宏观层面上的阻碍因素-10（二）微观层面上的阻碍因素-12四、提高上市保险公司可持续增长能力的对策-14（一）政府的宏观政策-14（二）保险公司的对策-15参考文献-18保险业是国民经济的重要组成部分,是现代金融体系的核心之一。保险业稳定关系到社会的稳定，改革开放以来,伴随着国民经济快速发展,人民收入水平迅速得到了提高,这使得保险的有效需求得到了巨大的释放。八十年代以来,在国家政策的鼓励和支持下,我国的的保险业从无到有迅速开始壮大,但和发达国家相比,无论从保险深度还是从保险密度来看，保险业还处于低水平阶段,保险市场的未来前景广阔。保险公司毫无疑问将是行业发展的最大受益者之一。人们对保险日益高涨的需求和保险公司资金运用渠道的不断拓宽,再加上中国经济的不断向前发展,将会使保险公司在未来几年呈现高速成长阶段。目前,我国有三家上市保险公司有中国人寿、中国平安和中国太保,其中中国平安还分别在海内外上市。上市的三家保险公司是中国最大的三家保险公司，这三家保险公司占据了绝大部分市场份额。一、我国保险公司与中国平安保险公司的发展现状（一）我国保险公司的发展现状保险业是国民经济中增长最快的行业之一，2006年全国保费收入达到5,641亿元，是2002年的1.8倍，在世界排名第9位，比2000年上升了7位。也就是说，中国保险业的国际排名平均每年上升1位。截至2007年底，中国共有保险公司110家，其中外资公司43家，比2002年底的22家公司增加了21家；中国保费收入达7035.8亿元，是2002年的2.3倍，同期，外资保险公司保费收入达420亿元，是2002年的9.1倍；外资保险占全国市场份额的5.9%，比2002年增加4.4个百分点。2008年全国各地区实现保费收入97840966.41万元 数据来源：商情2009年第1期。 中国作为一个潜力无比巨大的对外完全开放的市场，对国际保险资本有着非同一般的吸引力，许多国际知名的保险企业已把在中国发展业务作为一个重要的战略来安排，对于中国的保险企业来说，这就意味着如果要在竞争中生存和发展，就必须适应这一国际化发展的潮流，中国保险行业已步入高速发展期，保险行业的经营模式也向着多元化发展，未来中国的保险业发展前景看好。（二）中国平安保险公司的发展现状1. 中国平安保险公司简介中国平安保险股份有限公司是中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团。公司控股设立中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安养老保险股份有限公司、平安资产管理有限责任公司、平安健康保险股份有限公司，并控股中国平安保险海外有限公司、平安信托投资有限责任公司、深圳平安银行。平安信托依法控股平安证券有限责任公司，平安海外依法控股中国平安保险（香港）有限公司，及中国平安资产管理（香港）有限公司。2. 平安寿险的发展现状中国平安保险公司通过平安寿险、平安养老险和平安健康险经营寿险业务。2009年，中国寿险行业保费较去年增长11.0%，呈现平稳增长态势。中国平安保险公司在合规经营、防范风险的前提下加大了对新业务的开拓力度，在业务品质持续优化的同时，市场份额得到迅速提升。依据中国保监会公布的中国保险行业数据计算，中国平安保险公司寿险业务的规模保费约占中国寿险公司规模保费总额的16.5%。从规模保费来衡量，平安寿险是中国第二大寿险公司 数据来源：/paper_new/html/2010-04/17/content_12747.htm。3. 平安产险的发展现状中国平安保险公司主要通过平安产险经营产险业务，此外，平安香港也在香港市场提供财产保险服务。2009年，平安产险完成增资20亿元。截至2009年12月31日，平安产险实收资本为人民币60亿元，净资产91.45亿元，总资产506.67亿元。2009年，在汽车销售持续升温，机动车辆保险业务快速增长的带动下，中国产险行业保费收入实现22.3%的增长。平安产险抓住市场好转及车险业务快速发展的有利机遇，依托专业化渠道经营，加强业务推动力度，实现了市场份额的稳步提升。依据中国保监会公布的中国保险行业数据计算，2009年平安产险的保费收入约占中国产险公司保费收入总额的12.9%。从保费收入来衡量，平安产险是中国第二大财产保险公司。 数据来源：/paper_new/html/2010-04/17/content_12747.htm二、中国平安保险公司可持续增长能力的实证分析可持续增长，又称为可持续成长，可持续发展。公司的可持续增长能力可以通过分析其盈利能力和营运能力来衡量。（一）盈利能力分析盈利能力通常是指企业在一定时期内利用各种经济资源赚取利润的能力，是各部门生产经营效果的综合表现。它既能反映企业在一定时期的销售水平、获取现金流水平、降低成本水平，又能反映资产的营运效益、获得报酬回避风险的水平及未来增长潜能。对于上市公司来说，股东报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营者的业绩及公司的健康发展都与公司盈利能力密切相关，上市公司盈利能力分析成为各个利益相关者密切关注的内容。所以盈利能力主要从每股收益、每股净资产、销售毛利率以及销售净利润率等指标来衡量。1.每股收益 每股收益是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。该比率反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明所创造的利润越多。表1 近期中国平安保险公司每股收益 单位：元/股2008三季2008末期2009一季2009中期每股收益-0.10000.09000.22000.5900每股收益(扣除后)-0.08000.11000.22000.60002009三季2009末期2010一季2010中期每股收益0.94001.89000.62001.3000每股收益(扣除后)0.93001.86000.62001.3000注：资料数据来源于大智慧从表1可以看出，中国平安保险公司在2008年第三季度，每股收益有所下降且成负增长，但是从2008年末期开始每股收益则呈逐年上升的趋势，虽然在2010年第一季度中国平安保险公司的每股收益有所下降，但在2010年中期其每股收益又呈现小幅上涨的势态。2.每股净资产每股净资产反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好，公司发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。由下表2可以看出，从2008年第三季度到2010年中期中国平安保险公司每股净资产都在逐季呈现增长现象，通过这种现象可以说明中国平安保险公司随着每季度每股净资产的增加，其股东拥有的资产现值也随之增加，则反映出该公司的发展潜力与其股票的投资价值也随之越大。表2 近期中国平安保险公司每股净资产 单位：元/股2008三季2008末期2009一季2009中期每股净资产10.170010.720011.270012.30002009三季2009末期2010一季2010中期每股净资产12.320011.570012.210013.7500注：资料数据来源于大智慧3.销售毛利率 销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率。其中毛利是销售收入与产品成本的差。也就是销售收入扣除费（员工工资、手续费等）、税、利的剩余部分。销售毛利是销售净额与销售成本的差额，如果销售毛利率很低，表明企业没有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高，也可能无法弥补期间费用，出现亏损局面。通过本指标可预测企业盈利能力。表3 近期中国平安保险公司销售毛利率单位：%2008三季2008末期2009一季2009中期销售毛利率-3.6489.844.926.612009三季2009末期2010一季2010中期销售毛利率6.7213.2510.5413.00注：资料数据来源于大智慧由表3对比2008年第三季度至2010年中期中国平安保险公司销售毛利率的数据可以看出，由于2008年的金融危机影响，2008年三季中国平安保险公司的销售毛利率呈负增长趋势，但从2008年末期则大幅增长，在2009年第一季度出现小幅下跌之后，则至2010年中期都呈现出平稳增长的状况，由此可知，中国平安保险公司则具有较好的盈利能力。4.销售净利润率销售净利润率表明企业每百元销售收入净额可实现的净利润。该比率越高，说明企业的获利能力越强。表4 近期中国平安保险公司销售净利润率单位：%2008三季2008末期2009一季2009中期销售净利润率-0.680.472.953.922009三季2009末期2010一季2010中期销售净利润率4.319.398.7310.24注：资料数据来源于大智慧通过表4可以了解到中国平安保险公司在2008年第三季度销售净利润率出现小幅负增长之后，从2008年末期开始到2010年中期则出现一路上涨的趋势。由此可知，中国平安保险公司的获利能力则逐渐增强。（二）运营能力分析 运营能力反映公司资产经营和利润的效率，营运能力强的企业，有助于获利能力的增长，进而保证公司具备良好的偿债能力。衡量公司营运能力的指标主要有总资产周转率、净资产周转率、固定资产周转率和应收帐款周转率等。这些指标揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。企业资产周转越快，流动性越高，企业的偿债能力越强，资产获取利润的速度就越快。1. 总资产周转率总资产周转率是指销售收入与总资产平均余额的比率。其公式是：总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额*100%，这一比率可用来分析企业全部资产的使用效率，如果这个比率较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差。表5 近期中国平安保险公司总资产周转率00.00.250.32006年2007年2008年2009年总资产周转率数据来源：/2009_cwbl_601318.shtml由表5可以看出，中国平安保险公司从2006年至2007年总资产周转率上升了0.08，从2007年至2009年中国平安保险公司总资产周转率一路下滑，直至2009年的0.1。由此可知，中国平安保险公司从2008年至2009年其企业利用全部资产进行经营的效率较差。2. 净资产周转率净资产周转率=销售收入/(期初净资产总额+期末净资产总额)/2用来分析企业资产的周转速度，速度越快，企业销售能力越强，越可以采用薄利多销的形式，加速资产周转，带来更多的收益。表6 近期中国平安保险公司净资产周转率净资产周转率00.511.522.52006年2007年2008年2009年数据来源： /2009_cwbl_601318.shtml从表6可以看出，中国平安保险公司从2006年至2007年净资产周转率处于增加阶段，但在2008年其净资产周转率大幅下降，然而，在2009年则出现小幅上涨。由此可见，中国平安保险公司的销售能力在2008年虽然大幅变弱，但是在2009年则出现逐渐变强的趋势，则可说明其资产周转变强，由此也可给公司带来更多的收益。3. 主营业务利润率主营业务利润率表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。其计算公式为：主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入*100%=(销售收入-销货成本-管理费-销售费)/销售收入*100%，该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力，没有做够大的主营业务利润率就无法形成企业的最终利润，该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。表7 近期中国平安保险公司主营业务利润率00.812006年2007年2008年2009年主营业务利润率数据来源： /2009_cwbl_601318.shtml由表7可以看出来，中国平安保险公司2006年至2009年主营业务利润率在2008年略有下降，但是到2009年的时候其主营业务利润率有小幅增加。总的来说，中国平安保险公司2006至2009年的主营业务利润率则趋于平稳状态。三、影响上市保险公司可持续增长能力的阻碍因素（一）宏观层面上的阻碍因素1. 法制不健全，监督力度不够自1995年10月1日我国颁布中华人民共和国保险法以来，先后在保险机构的设立、经营市场行为、中介机构方面制订和实施了一系列相配套的行政法规和管理办法，如保险管理暂时规定、保险代理人管理规定、保险经纪人管理规定等。这些法律法规的制定，为规范保险业运作，加强保险监管打下了坚实的基础。但这些保险法规，规定较粗，约束力不强，有些规定已不适应保险形势的发展，缺乏对保险违规行为和不规范行为的监督和惩罚，对我国上市保险公司可持续增长能力的发展也有一定影响。尤其是对外资保险公司进人中国保险市场的审批，监管方面欠缺法律依据。目前对外资保险公司的管理仍执行1992年制定的外资保险公司管理暂行条约。但当今我国保险市场发生了很大变化，办法的局限性显而易见，且有些条文与保险法不相协调，造成对内外资保险公司管理的不统一目前保险监管的主要内容是条款和费率的监管，国际上流行的偿付能力监管在我国基本上是空白。2. 国民保险的薄弱制约着保险业的发展由于我国保险业发展历史较短，国民保险意识较弱，个人购买保险不多。经有关部门在北京、上海、广州、深圳等城市进行的投资意向调查结果显示，公民首选有保值和增值功能的储蓄占66.4%，选房产的占24.3%，其次是债券、股票，保险投资位于第五位。由此可见，由于理财观念的东西方差异，中国公民更倾向于采纳自我安排财富、自我进行保障的传统方式，而源于西方商业文明的现代保险需要以相适应的开放观念去认识和接受所以提高国民的保险意识还需要一个过程。3. 宏观经济发展速度和体制因素制约着保险业的发展一方面，由于受世界经济形势的影响，我国经济增长速度放缓，国内消费需求不振，影响了保险业发展国家为了刺激消费和投资1996年以来银行率7次下调，为刺激需求起到了一定效果，但加大保险保单的利差亏损，而保险利率的相应下调，更击了人们投保的积极性。另一方面是体制的因素。有大中型企业发生自然灾害一般由国家财政拨款解，因此没有投保的积极性。4. 保险业税赋过高，削弱了保脸业的竞争实力我国现行的保险企业所得税标准是按照保费收人年上缴8%的营业费，33%的所得税。众多股份制保险公司此之外还要给股东约13%以上的回报(这些股东都国有企业，地方财政)。此外还有地方不等的附加，税率之高在世界各国中实属罕见。在保险发达的方国家保险税率普遍较低，且各国税收的标准均是照满期保费的结余，即利润来结算的。就是在中国外资保险公司也只需缴纳15%的所得税。高税赋一程度影响了保险企业责任准备金的积累，从而影响偿付能力的提高。(二)微观层面上的阻碍因素1. 上市保险公司盲目投资，纷纷陷入多元化陷阱在我国当前证券市场上，上市保险公司确实容易产生多元化冲动。一是因为我国证券市场资源配置功能缺失，企业低成本融资乃至恶性圈钱很容易，造成上市公司投资决策上的随意性；二是价值投资理念淡薄，股票价格与企业业绩不相关或负相关，各种题材的炒作成了主流。近几年来，不少上市公司为了赶时髦或为了顺应二级市场概念性的炒作，纷纷利用上市公司融资通道之优势实施多元化经营。从表面上看，多元化投资使企业“不把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，似乎减少了风险。但实际上，如果企业实行无关联多元化经营战略，贸然进入不太熟悉的行业，虽有可能获得短期的利益，但也势必形成以后的隐患。正如美国著名的管理理论家德鲁克所言，一个企业的多元化经营程度越高，其协调活动和可能造成的决策延误就越多，极大地增加了企业的管理成本。2. 上市保险公司非规范运作，竞争水平低下近年来我国保险业实现快速增长，但由于保险经营起步晚，既缺乏理论指导，一也缺乏规范的市场机制，竞争水平低下。各家上市保险公司为发展业务，抢占市场，或竞相提高手续费，或变相降低费率，违反保险的科学性及内在规律，同时各公司由争抢业务而争抢保险代理人。这些保险代理人良蒸不齐，不少人职业操守不良，或私下承诺诱导消费者投保，或向消费者作不实宣传，曲解合同内容，以致保险纠纷增多，经营成本提高，严重阻碍了保险业的发展。一个发达的保险市场应该靠服务优势和技术优势，而我国保险业还是靠技术增长最原始的竞争方式即保险费率的竞争，而这种依靠竞相压低保险费的恶性竞争给保险公司和被保险人的利益都带来了严重威胁和损害。3. 我国保险公司实际增长率的波动远远大于可持续增长率的变化通过对中国平安保险公司20082010年增长状况的实证分析发现:保险公司前几年销售净利润率的上升并未抑制可持续增长率逐年下滑的趋势；总资产周转率和权益乘数同样呈现下降的趋势。从总体上说，上市保险公司保持了较高的收益留存率,在一定程度上可缓解企业快速扩张所带来的资金压力。从上面的分析和实际数据得出这样的结论:我国保险行业的实际增长率远高于可持续增长率，存在财务上增长过快的现象，对目前保险行业的高增长的可持续性提出了挑战。即使市场允许，保险公司的实际增长率长期超过可持续增长率，将会过度消耗自有的财务资源，最终会引致实际增长率快速下滑。当然，在国内保险市场竞争更趋激烈、销售净利率下降的情况下，改变资本结构,增加负债比重，仍然可以维系较高的实际增长率，但财务危机也悄然而至。四、提高上市保险公司可持续增长能力的对策为了提高我国上市保险公司的可持续增长率,并使实际增长率趋于可持续增长率,提出以下建议:(一)政府的宏观政策1. 完善法制建设，强化监管体制我国保险法颁布以后，立法落后于保险实践的局面得到改善。现在的首要问题是尽快完善保险法规，对现行保险法进行修改.颁布与保险法相区别的社会保险法，与保险法相配套的关于保险业公平竞争，外资与中外合资保险企业管理，经纪人管理，再保险，资金运用等一系列的法律、法规条例.其次要尽快壮大保险监管队伍，加大保险监管力度，建立以偿付能力为核心的保险监管机制。1998年11月底中国保监会的成立，标志着我中国保险监管开始步人专业化和正规化轨道，但要真正建立一个规范有序的保险市场，还必须建立以保监会为主，行业自律和社会监督为辅的有效监管体系.要扩大保险监管网络覆盖面，及时了解各保险主体市场动向，要建立保险信息披露制度和电子信息监管网络，快速收集和高效处理保险各机构各类经营数据，准确把握保险主体的资产、业务结构、费用支出、赔偿给付等情况，做到监管的全程化、动态化、持续化.再次在保险市场日益国际化的大环境下，要加强保险监管的国际合作，逐步实现保险监管的国际化。2. 加大宣传力度，增加国民保险意识，刺激保险消费需求我国国民保险意识还相当薄弱，国家应采取各种措施加以宣传，使人们了解保险的重要作用，了解保险与其他投资方式相比所具有的优势，提高投保的积极性。保险业发展的基础是经济发展，尤其是消费需求旺盛能很大地促进保险市场的活跃。3. 减轻保险公司的税赋现实情况已经表明，我国保险公司准备金制度不健全，各家公司提取的未决赔偿准备金明显不足，偿付能力极其有限，所以国家应减轻保险公司的税赋。建议财政部取消1997年新增加的三个百分点的营业税，可分阶段地降低保险企业的所得税.同时可以按国际惯例，对不同险种规定不同的税率，对高风险业务应考虑免税或低税。4. 应赋予保险公司更多的资金运用自主权为了增强我国保险业保险资金的盈利能力，国家应在政策上给予更多的扶持，在保证给付能力和保证资金运用不对国家金融宏观调整造成严重影响的前提下，允许保险公司扩大资金运用范围，实行风险比例管理。这样，既有利于提高保险公司的资金运用效率，又可通过资产组合，降低市场风险，有效地增强其自身经营能力，提高市场竟争力，降低偿付风险，提高偿付能力。(二)保险公司的对策1. 加强业务创新，提高服务质量在产品设计和创新方面，首先要改变目前保险市场细分不明显的状况，针对不同的保险对象设计不同的险种，满足人们多方位、多层次的保险需要，并要细分保险责任，调整保险费率，降低保险成本；其次要开展险种创新，引进西方新型的保险品种，对其进行适合我国特色的改造。所以，保险公司应该提高经营效率,转变经营模式,大力拓展保险的业务范围,创新营销模式,要设计出百姓接受的保险产品,提高保险公司主要险种持续盈利的能力。2. 在政策允许范围内拓宽资金运用渠道1998年10月12日，央行允许保险公司进人全国资金拆借市场，这表明保险资金已可进人货币市场。一般认为，资金运用比例可占各类准备金之和的70%。保险公司在运用资金时应坚持保险业务与资金运用业务分离，分别核算，分别考核。还要坚持集中使用资金，可以设立风险投资基金，由专门基金管理公司管理，资金运用及投资组合方式由专家操作。建立或选择一个良好的资金管理公司可以保证资金的流动性、收益性和安全性。3. 优化资本结构,合理运用财务杠杆在企业增长过快、具有一定的盈利能力的条件下,通过提高财务杠杆,可以解决资金缺口。但是,随着财务