市场比较法评估企业价值评估研究.doc

市场比较法评估企业价值评估研究 【摘要】 在我国，市场法还未得到广泛应用，但随着信息时代的到来、国际合作的加强，评估体系必将与国际评估业接轨，得到进一步完善，进而市场法也必将有较大的发展。研究市场法，有利于开发市场法的应用潜力，进一步完善评估方法体系。文章分析了市场法的应用现状，并研究了市场法在应用中的难点，最后针对市场法在实际应用中存在的问题提出具体策略和方法。【关键词】 企业价值评估； 市场法； 策略The assessment of enterprise value evaluation market comparison research【 abstract 】 in our country, the approach is not to be widely applied, but with the advent of the information age, the strengthening of international cooperation, evaluation system will be in line with international appraisal industry standards, further perfect, and also will have larger approach. Research approach, which is beneficial to the development of the approach potential application, further perfect evaluation system. This paper analyzes the present situation of the application of approach, and the approach of the application of difficulties in in the approach the issues in actual application of specific strategies and methods.【 key words 】 enterprise value appraisal; Approach; strategy一、前言对于企业价值的评估，西方先进国家应用较广泛的是市场法，其次是收益法，资产基础法是较少用的。而在我国刚好相反，应用比较多的是资产基础法，其次是收益法，市场法基本没有得到应用。但随着我国资本市场的逐步发展，市场法将在我国企业价值评估的实践中得到推广。随着我国产权制度改革的不断深入，产权市场、证券市场迅猛发展，企业并购行为层出不穷，产权交易日渐活跃，上市公司法人股的协议转让、司法拍卖等经济行为的不断增多，使得市场上已经积累了大量的企业并购或股权转让的成功案例，为市场法的选用创造了条件。二、企业价值评估企业价值评估是动态评估，是根据企业获利能力、市场竞争力等因素评估企业价值。评估目的是满足将企业资产作为一个获利整体进行投资、转让、兼并、联营或组建企业集团的需要。企业价值评估是一项综合性的资产评估，是对整体经济价值进行判断估计的过程。要改进企业价值评估工作，基本前提是要区分企业价值评估的对象。必须明确，价值评估的一般对象应当是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价值指的是企业作为一个整体的公平市场价值。企业价值评估是现代财务管理的重要工具之一，它在帮助投资人和管理者在改善决策方面有广泛的用途。本文对主要评估体系和方法做一分类并对其适用条件做一评价。2004年12月30日中国资产评估协会发布了企业价值评估指导意见书（试行）（简称“意见书”），并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法，这一规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局面，形成以成本法为主体， 收益法、市场法互补的格局。 企业价值评估是综合企业内部因素和外部经济因素等多种因素, 采用特定技术方法对企业未来发展潜力和市场价值进行估计和评价的过程。创业投资中创业企业的价值评估对创业投资机构和创业企业均有重要意义。创业投资多数投向具有高风险、高回报特征的高新技术企业, 创业投资机构进行项目选择决策时, 对创业企业价值的准确评估是从源头规避风险, 实现低风险、高回报的关键环节。同时, 创业企业价值评估也为创业投资机构进行阶段性投资及给予创业企业经营管理建议提供依据。创业企业的管理者也应对本企业价值有充分的认识, 在企业运营中准确判断创造企业价值的关键因素, 确定关键因素对企业价值的贡献度, 从而采取有力措施提升企业价值。准确地评价企业价值以科学合理的评估方法为基础,本文分析当前企业价值评估方法, 结合创业企业及其价值评估的特点, 提出不同阶段创业企业进行价值评估方法应采用的不同方法。三、市场法 市场比较法是以某个与被评企业相类似的企业为参照, 将被评企业与已知的类似公司进行比较, 从已知公司的整体价值估计出被评企业价值的方法。以V 表示企业价值, G 表示可获得的变量数据,市场比较法基本计算原理如一下公式所示: 根据选择可观测数据标准的不同, 市场比较法主要有市盈率、市净率和收入乘数三种方法。 市盈率=每股市价/ 每股盈利 被评企业每股价值= 参照企业平均市盈率被评企业每股盈利市盈率法适用于同行业企业价值评估, 以及初始发行股票的定价。但是如果被评企业收益为负值时, 该方法无效, 使用过程中不能忽略影响企业每股盈利的外部因素。 市净率=每股市价/ 净资产 被评企业股权价值=参照企业市净率被评企业净资产市净率分子表现企业的市场价值, 分母表现企业的账面净资产, 二者的差距反映出良好的投资机会。当企业收益为负值市盈率失效时, 市净率可以弥补市盈率的不足。 收入乘数=股权市价/ 销售收入 被评企业价值=参照企业收入乘数被评企业销售收入 销售收入较企业收益和账面价值不易受人为因素影响, 收入乘数评估企业价值较为客观, 适用范围更广。市场法最大的优点在于具有简单、直观便于理解、运用灵活的特点。尤其是当目标公司未来的收益难以做出详尽的预测时，运用收益法进行评估显然受到限制，而市场法受到的限制相对较小。此外，站在实务的角度上，市场法往往更为常用，或通常作为运用其他评估方法所获得评估结果的验证或参考。但是运用市场法评估企业价值也存在一定的局限性：首先，因为评估对象和参考企业所面临的风险和不确定性往往不尽相同，因而要找到与评估对象绝对相同或者类似的可比企业难度较大；其次，对价值比率的调整是运用市场法及为关键的一步，这需要评估师有丰富的实践经验和较强的技术能力。四、企业价值评估中的市场法运用市场法进行的企业价值评估，将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。市场法着眼于未来收益，更能够反映市场中投资者对企业的看法。它适用于股票市场较完善的市场环境中，经营较为稳定的企业价值评估。市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。1.参考企业比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。2.并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。3.上市公司市值评估的市盈率乘数法 市盈率乘数法是专门针对上市公司价值评估的。被评估企业股票价格=同类型公司平均市盈率被评估企业股票每股收益。 运用市盈率乘数法评估企业价值，需要有一个较为完善发达的证券交易市场，还要有行业部门齐全且足够数量的上市公司。由于我国证券市场距离完全市场还有一定距离，同时国内上市公司在股权设置和结构等方面又有较大差异，现阶段来讲，市盈率乘数法仅作为企业价值评估的辅助体系，暂时不适合作为独立方法对企业进行整体价值评估。五、市场法在企业价值评估中的营运 企业价值评估的市场法是通过在市场上找到若干个与被评估企业相同或相似的参照企业，以参照企业的市场交易价格及其财务数据为基础测算出来的价值比率，通过分析、比较、修正被评估企业的相关财务数据，在此基础上确定被评估企业的价值比率，并且通过这些价值比率得到被评估企业的初步评估价值，最后通过恰当的评估方法确定被评估企业的评估价值。 1.企业价值评估的市场法是基于类似资产应该具有类似交易价格的理论推断;2.运用市场法评估企业价值存在两个障碍：企业的个体差异;企业交易案例的差异3.市场法中常用的两种具体方法是参考企业比较法和并购案例比较法运用市场法评估企业价值的基本步骤：两种方法的核心问题是确定适当的价值比率，选择价值比率，应该注意以下问题1.选择的价值比率应当有利于评估对象价值的判断2.用于价值比率计算的参照企业的相关数据应当恰当可靠3.用于价值比率计算的相关数据口径和计算方式应当一致4.被评估企业与参照企业相关数据的计算方式应当一致5.合理将参照企业的价值比率应用于被评估企业6、 案例分析结语市场法评估企业价值依赖于评估人员对市场，行业和所评估企业资产属性的深入分析，是评估人员对金融学、管理学、会计学知识的综合应用，在当前我国运用市场法所需的相关信息还较匮乏的情况下，评估人员更需要具备这些知识。对所评估企业所在行业进行深入地研究分析，并对该行业的发展趋势进行深入地研究分析，从而才能较为恰当地在企业价值评估中较好地运用市场法。市场法利用市场上与被估企业相同或相似企业的交易及市场成交价作为参照，通过被估企业与参照企业之间的对比分析，进行必要的差异调整，修正市场交易价格，从而确定被估企业整体资产价值的方法。市场法应用的主要困难是可