我国国有企业资本结构优化研究.doc

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芇芁蚃螄膃芀螅罿聿荿蒅螂羅莈薇羈袁莈蚀螁艿莇葿肆膅莆薂衿肁莅蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂蒂薈袅肈蒂蚀蚈羄蒁莀袄羀蒀薂蚆芈葿蚅羂膄蒈螇螅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅薆蚁罿膁薅螄螁肇薄蒃羇肃膀蚆螀罿腿螈肅芇腿蒈袈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅芆螄虿芄芅蒄袅膀芄薆蚇膆芄蝿羃肂芃蒈螆羈节薁羁芇芁蚃螄膃芀螅罿聿荿蒅螂羅莈薇羈袁莈蚀螁艿莇葿肆膅莆薂衿肁莅蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂蒂薈袅肈蒂蚀蚈羄蒁莀袄羀蒀薂蚆芈葿蚅羂膄蒈螇螅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅薆蚁罿膁薅螄螁肇薄蒃羇肃膀蚆螀罿腿螈肅芇腿蒈袈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅芆螄虿芄芅蒄袅膀芄薆蚇膆芄蝿羃肂芃蒈螆羈节薁羁芇芁蚃螄膃芀螅罿聿荿蒅螂羅莈薇羈袁莈蚀螁艿莇葿肆膅莆薂衿肁莅蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂蒂薈袅肈蒂蚀蚈羄蒁莀袄羀蒀薂蚆芈葿蚅羂膄蒈螇螅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅薆蚁罿膁薅螄螁肇薄蒃羇肃膀蚆螀罿腿螈肅芇腿蒈袈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅芆螄虿芄芅蒄袅膀芄薆蚇膆芄蝿羃肂芃蒈螆羈节薁羁芇芁蚃螄膃芀螅罿聿荿蒅螂羅莈薇羈袁莈蚀螁艿莇葿肆膅莆薂衿肁莅蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂蒂薈袅肈蒂蚀蚈羄蒁莀袄羀蒀薂蚆芈葿蚅羂膄蒈螇螅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅薆蚁罿膁薅螄螁肇薄蒃羇肃膀蚆螀罿腿螈肅芇腿蒈袈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅芆螄虿芄芅蒄袅膀芄薆蚇膆芄蝿羃肂芃蒈螆羈节薁羁芇芁蚃螄膃芀螅罿聿荿蒅螂羅莈薇羈袁莈蚀螁艿莇葿肆膅莆薂衿肁莅蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂蒂薈袅肈蒂蚀蚈羄蒁莀袄羀蒀薂蚆芈葿蚅羂膄蒈螇螅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅薆蚁罿膁薅螄螁肇薄蒃羇肃膀蚆螀罿腿螈肅芇腿蒈袈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅芆螄虿芄芅蒄袅膀芄薆蚇膆芄蝿羃肂芃蒈螆羈节薁羁芇芁蚃螄膃芀螅罿聿荿蒅螂羅莈薇羈袁莈蚀螁艿莇葿肆膅莆薂衿肁莅蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂蒂薈袅肈蒂蚀蚈羄蒁莀袄羀蒀薂蚆芈葿蚅羂膄蒈螇螅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅薆蚁罿膁薅螄螁肇薄蒃羇肃膀蚆螀罿腿螈肅芇腿蒈袈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅芆螄虿芄芅蒄袅膀芄薆蚇膆芄蝿羃肂芃蒈螆羈节薁羁芇芁蚃螄膃芀螅罿聿荿蒅螂羅莈薇羈袁莈蚀螁艿莇葿肆膅莆薂衿肁莅蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂蒂薈袅肈蒂蚀蚈羄蒁莀袄羀蒀薂蚆芈葿蚅羂膄蒈螇螅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅薆蚁罿膁薅螄螁肇薄蒃羇肃膀蚆螀罿腿螈肅芇腿蒈袈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅芆螄虿芄芅蒄袅膀芄薆蚇膆芄蝿羃肂芃蒈螆羈节薁羁芇芁蚃螄膃芀螅罿聿荿蒅螂羅莈薇羈袁莈蚀螁艿莇葿肆膅莆薂衿肁莅蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂蒂薈袅肈蒂蚀蚈羄蒁莀袄羀蒀薂蚆芈葿蚅羂膄蒈螇螅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅薆蚁罿膁薅螄螁肇薄蒃羇肃膀蚆螀罿腿螈肅芇腿蒈袈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅芆螄虿芄芅蒄袅膀芄薆蚇膆芄蝿羃肂芃蒈螆羈节薁羁芇芁蚃螄膃芀螅罿聿荿蒅螂羅莈薇羈袁莈蚀螁艿莇葿肆膅莆薂衿肁莅蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂蒂薈袅肈蒂蚀蚈羄蒁莀袄羀蒀薂蚆芈葿蚅羂膄蒈螇螅肀蒇蒇羀羆蒆蕿螃芅薆蚁罿膁薅螄螁肇薄蒃羇肃膀蚆螀罿腿螈肅芇腿蒈袈膃膈薀肃聿膇蚂袆羅芆螄虿芄芅蒄袅膀芄薆蚇膆芄蝿羃肂芃蒈螆羈节薁羁芇芁蚃螄膃芀螅罿聿荿蒅螂羅莈薇羈袁莈蚀螁艿莇葿肆膅莆薂衿肁莅蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蚀膂蒂薈袅肈蒂蚀蚈羄蒁莀袄羀蒀薂蚆芈葿蚅羂膄蒈螇螅肀蒇蒇羀羆 我国国有企业资本结构优化研究高等教育自学毕业论文高等教育自学考试毕业论文封面市地： 济南市 2013 年 10 月 13 日 高等教育自学毕业论文 我国国有企业资本结构优化研究 摘要 纵观我国改革开放30年伟大历史进程，国有企业体制转换与结构调整的深入进行，一些深层次矛盾和问题也集中暴露出来。其中较为突出的是国有企业结构不合理问题。主要表现为自有资本严重不足、负债比率过高、债务结构债务期限结构、债务来源结构与债务使用结构不当、不良债务大量存在。那么什么是企业资本结构呢？企业资本结构是企业筹集资本的各项来源、组合及其相关关系，是企业短期、长期负债和股东权益及其各构成项目之间的比例关系。企业从不同途径筹集的资本构成了资本的总和。由于企业经营处于变化中，资本的构成情况也是在不断地变化的，不可能固定在某一比例上。对此我们要进行国有企业资本结构优化，使其达到资源的合理配置，使国民经济又好又快发展。如何优化又是摆在我们面前的一道难题。现阶段债转股只是修正国企资本结构的过渡之举，国有股减持是优化企业股权结构的必然选择。 关键词：国有企业资本结构；优化；国有股减持；国有股权 高等教育自学毕业论文 abstract throughout our 30 years of reform and opening up great historical process, the system of state-owned enterprises transformation and structural adjustment of development, some deep-seated contradictions and problems have also emerged. among them, relatively outstanding is state-owned company structure unreasonable problem, main show is : its own serious shortage of capital, indebted rate is exorbitant, ( the debt maturity structure of debt structure, debt source structure and debt structure used improperly, the existence of a large number of bad debt ). then, what is the enterprise capital structure? the enterprise capital structure is the enterprise raises money capital the source, composition and related relationship, enterprise is short-term, long-term liabilities and equity and its various components proportion relationship. enterprises from different ways to raise capital constitute a capital sum. because business is changing, the capital structure is constantly changing, can not be fixed in a certain proportion. we are optimizing the capital structure of state-owned enterprises, to achieve the rational allocation of resources, so that the healthy and rapid development of national economy. how to optimize and we are facing a problem, current debt just modified state-owned enterprises capital structure transition act, reduction of state-owned stocks is to optimize the ownership structure of enterprises the inevitable choice.keywords : the capital structure of state-owned enterprises；optimization； reduction of state-owned shares； state-owned equity 高等教育自学毕业论文目录1 引言 . 12 资本结构相关概念解析 . 12.1 资本结构 . 12.2 资本结构优化 . 12.3 资本结构在企业中的作用 . 12.4 资本结构对企业治理效率的影响 . 22.4.1 所有权结构对企业治理的影响. 22.4.2 债权治理功能弱化. 33 我国国有企业资本结构的现状 . 43.1 总体状况 . 43.2 债务融资状况及其存在的问题 . 43.3 直接融资状况及其存在的问题 . 53.3.1 企业直接融资的迅速发展. 53.3.2 直接融资存在的主要问题. 54 我国国有企业资本结构现状的成因分析 . 64.1 企业外部的原因 . 64.1.1 企业受计划经济体制的影响较深. 64.1.2 国家作为出资者投入资本不足. 64.1.3 银行预算约束软化的影响. 74.2 企业自身的原因 . 74.2.1 企业自有资本得不到足额补充. 74.2.2 治理结构不完善. 74.2.3 资产配置不合理. 74.2.4 融资风险意识欠缺. 84.2.5 融资成本观念差. 84.3 社会原因 . 85 我国国有企业优化资本结构应遵循的原则 . 85.1 不阻碍企业生存与发展原则 . 85.2 弹性原则 . 96 调整和优化我国国有企业资本结构的对策 . 96.1 企业自身应该采取的措施 . 96.1.1 提高资产盈利水平. 96.1.2 注重股权多元化. 96.1.3 防止股票融资偏好. 96.1.4 加强企业财务风险控制. 106.2 提高资本市场效率 . 106.3 加快国有股重组步伐 . 10结束语 . 11参考文献 . 11高等教育自学毕业论文 1 引言资本结构一直是财务管理关注的重点，合理的资本结构能增加企业的竞争力，帮助企业在激励的竞争中获胜，更好的实现企业价值最大化的目标。资本结构实质上是关注的是资本属性的问题，即债务资本和权益资本的比例安排问题。在资本结构决策中，合理利用债券筹资，科学安排债务资本和权益资本的比例，是企业筹资管理的核心问题，它对企业具有重要意义。在我国国有企业改革的这么长时间里，虽然取得了很多成果，但国有企业资本结构的优化问题仍是当前改革中面临的重要问题。当前我国国有企业资本结构的现状已成为国企更好发展的障碍，阻挠着现代企业制度的建立和法人治理结构的完善。我国国有企业资本结构面临着负债比例过高，筹资方式单一等问题。 2 资本结构相关概念解析2.1 资本结构资本结构是指企业全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成，不仅包括长期资本，还包括短期资本。狭义的资本结构专指长期资本结构。2.2 资本结构优化所谓最优资本结构，是指企业在一定时期最适宜其有关条件下，使其综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。最优资本结构是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、企业价值等要素之间实现优化均衡的资本结构，它应作为企业的目标资本结构。资本结构优化就是指企业通过筹资、融资等手段，使企业的资本结构达到最优资本结构状态的决策过程。2.3 资本结构在企业中的作用企业的资本结构作为决定企业整体资金成本的主要因素，决定着企业治理结构，并代表着企业的最终控制权结构。也就是说，企业资本结构决定了企业的公司治理结构，并进而影响和决定了企业的经营和绩效，具体地说：（1）融资方式决定投资者对企业的控制程度和干预方式投资者对企业控制权的实施有多种方式，主要表现为事前控制、事中控制和事后控制。不同的融资方式，会影响控制权的选择。以股东的控制方式和干预方式来说，它就会因股权结构的不同而不同。如果股权比较集中，投资者拥有大额股份，他就会进入董 1高等教育自学毕业论文事会，通过“用手投票”来控制和干预企业经营；而如果股权比较分散，单个股东的股权比例很小，投资者就大多通过在资本市场上的“用脚投票”来间接实施对企业经营者行为和重大决策的控制及干预。（2）资本结构的选择实质上就是法人治理结构的选择企业经营者进行融资时，为使投资者同意把资本投入到这家企业，他必须对投资者做出承诺，例如，保证在将来某个时间支付投资者若干报酬或归还本金。为了提高承诺的可信程度，经营者必须采取下列行为之一：承诺在特定状态下外部投资者对企业的特定资产或现金流量具有所有权；放弃一部分投资决策权，将之转让给外部投资者。这两种选择代表两种不同的融资模式，即保持距离型融资和控制导向型融资。相应的形成两种不同的法人治理结构，即目标型治理和干预型治理。（3）在资本结构中，其股权结构是公司治理结构的基础现代公司治理理论认为，公司治理结构是用以处理不同利益相关者之间的利益关系，以实现经济目标的一整套制度安排。在这种制度安排中，股权结构是基础，它决定了股东大会的权力核心，进而决定了董事会、监事会和经理人员的构成及权力归属，也决定了出资人对管理者监督的有效性。2.4 资本结构对企业治理效率的影响企业资本结构的形成受多种因素影响，资本结构本身又会对企业的经营绩效和治理结构产生重要影响。就一般意义而言，资本结构是指股权资本与债权资本的比例关系，它反映的是市场经济条件下企业的金融关系，即以资本和信用为纽带，通过投资与借贷构成的股东、债券人和经营者之间相互制约的利益关系。由于在产权意义上，企业的资本结构体现了企业治理主体的权利基础，因此合理的资本结构在一定程度上，能够决定企业的经营绩效和企业治理的有效性。我国国有企业资本结构的畸形发展，不但导致了企业资本营运效率的低下，而且导致了企业各方面利益关系的扭曲与失衡，治理机制难以对经营者形成有效的激励与约束，也妨碍了国有企业改革的进一步深化。2.4.1 所有权结构对企业治理的影响产权主体缺位是影响整个国企改革成效的最大障碍之一，也是导致企业资本结构不合理的主要原因之一。纵观20年以来的企业改革历程，无论是改革之初的“放权让利”，还是后来的“利改税”、“拨改贷”以及承包经营责任制等，都没有从根本上触动企业的资本生成制度，从制度变迁的效应来看，由于国有企业改革侧重于政府控制的放松，而不是产权制度的变迁，是在企业不存在产权主体多元化和利益主体多元化的情况下，扩大了企业的自主权。由于企业产权边界模糊，产权主体缺位，经营者缺乏必要的产权约束，在这种情况下，国家 银行 的 债务 就不具有约束力，这就为企业过度的负债扩张提供了客观上的环境和主观上的动机。目前我国国有企业法人治理结构的基本特征是政府行政干预的内部人控制。随着国 2高等教育自学毕业论文有企业改革，特别是“放权让利”改革的不断推进，下放给企业的经营自主权事实上都落到内部人手中，而未下放的权利仍然掌握在各级行政部门手中，他们对企业的行政干预还远未停止，这就形成了政府干预和内部人控制相结合的治理结构特点。一方面，出现了经营者权力迅速增大而对其监督与约束力度大大减小的趋势，以经营者为首的企业内部人控制问题日益突出；另一方面，政府部门以所有者的身份对国有企业进行过多干预的问题仍然相当严重。造成了这种低效率或无效率的企业治理结构的原因是复杂的，企业融资结构仍是主要原因，特别是没有从企业融资体制入手改革国有企业的法人治理结构。长期以来，由于对国有经济在社会主义经济中的主体地位和主导作用存在片面的认识，即只强调国有经济绝对的数量和规模而不注重国有企业的质量和效益；只强调实物形态的资产管理而不注