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第七章投资决策模型 主讲人 郝增亮 haozl 中国石油大学 华东 经济管理学院 主要内容一 投资决策概述二 基于净现值的投资决策模型三 设备更新改造的投资决策四 金融投资决策五 企业经营投资决策六 投资项目风险分析 一 投资决策概述 1 投资决策的基本概念 1 投资 企业 投资者 为适应今后生产经营过程中的长远需要 而投入于固定资产增加 扩建 更新 资源的开发与利用等方面的资金 2 投资方案 将投资的品种 投资的预期收益 投资的时间等投资因素 进行系统化和表格化的整理 从而形成一系列的备选投资方案 3 投资决策 指对一个投资项目的各种方案的投资支出和投资后的收入进行对比分析 以选择投资效益最佳的方案 一 投资决策概述 1 投资决策的基本概念 4 现金流量各期净现金流量 各期现金流入量 各期现金流出量现金流入 销售收入 残值 项目结束时回收的流动资金等现金流出 固定资产投资 流动资产投资 产品制造成本 销售费用 税金等 一 投资决策概述 2 货币的时间价值货币的时间价值 TimeValueofMoney 就是指同一面额的货币在不同时间点 不同年 具有不同价值的概念 1 资金的将来值 F 一 投资决策概述 2 货币的时间价值 2 资金的现值 P 3 现金流量串的现值 一 投资决策概述 2 货币的时间价值 2 资金的现值 P 3 现金流量串的现值 一 投资决策概述 3 投资项目的净现现值和内部报酬率 1 净现值 不等额现金流量串 Y1 Y2 Yt 的现值之和扣除起初的投资 是项目净现值 一 投资决策概述 3 投资项目的净现现值和内部报酬率 2 内部收益率 使一个投资项目净现值等于零的特定贴现率称为该投资项目的固有报酬率或内部报酬率 InternalRateofReturn IRR 一 投资决策概述 在现金流量计算过程中 应该明确现金流发生在这个时间期的期初 还是期末 期初和期末正好相差一个时期 未特别说明时均指期末 一 投资决策概述 4 常用的财务函数 1 NPV 函数NPV rate value1 value2 通过使用贴现率以及一系列未来支出 负值 和收入 正值 返回一项投资的净现值 一 投资决策概述 4 常用的财务函数例 假如要购买一家鞋店 投资成本为40000 并且希望前五年的营业收入如下 8000 9200 10000 12000和14500 每年的贴现率为8 计算鞋店投资的净现值 一 投资决策概述 4 常用的财务函数 2 PV 函数PV rate nper pmt fv type 返回投资的现值 现值为一系列未来付款当前值的累计和 rate为各期利率nper为总投资 或贷款 期pmt为各期所应支付的金额 其数值在整个年金期间保持不变fv为未来值 或在最后一次支付后希望得到的现金余额 如果省略fv 则假设其值为零type数字0或1 用以指定各期的付款时间是在期初还是期末 0为默认值 表期末 1为期初 一 投资决策概述 一 投资决策概述 当F 0时 4 常用的财务函数例 假设要购买一项保险投资 该保险可以在今后二十年内每月未回报500 此项保险的购买成本为60000 假定投资回报率为8 通过函数PV计算一下这笔保险投资是否值得 一 投资决策概述 4 常用的财务函数 3 FV 函数FV rate nper pmt pv type 基于固定利率及等额分期付款方式 返回某项投资的未来值 pv为现值 即从该项投资开始计算时已经入帐的款项 或一系列未来付款的当前值的累积和 也称为本金 一 投资决策概述 一 投资决策概述 P 500 F 9 10 0 A 200 当P 0时 4 常用的财务函数例 假设需要为一年后的某个项目预筹资金 现在将1000以年利6 按月计息 月利6 12或0 5 存入储蓄存款帐户中 并在以后十二个月内每个月末存入100 则一年后该帐户的存款额等于多少 一 投资决策概述 4 常用的财务函数 4 PMT 函数PMT rate nper pv fv type 基于固定利率及等额分期付款方式 返回投资或贷款的每期付款额 一 投资决策概述 4 常用的财务函数 5 PPMT 函数PPMT rate per nper pv fv type 基于固定利率及等额分期付款方式 返回投资在某一给定期间内的本金偿还额 Per用于计算其本金数额的期数 必须介于1到nper之间 一 投资决策概述 一 投资决策概述 每期等额还款 归还的本金和利息 一 投资决策概述 每期等额归还本金 并支付当期利息 4 常用的财务函数 6 IPMT 函数IPMT rate per nper pv fv type 基于固定利率及等额分期付款方式 返回给定期数内对投资的利息偿还额 一 投资决策概述 4 常用的财务函数 7 ISPMT 函数ISPMT rate per nper pv 计算特定投资期内要支付的利息 一 投资决策概述 例 某客户欲购买一套价值50万元的公寓 首付20万元 余下金额向银行申请商业贷款30万元 贷款年限10年 年利率为5 试制作按月还款表及查询月还款数据的模型 一 投资决策概述 4 常用的财务函数 8 RATE 函数RATE nper pmt pv fv type guess 返回年金的各期利率 函数RATE通过迭代法计算得出 并且可能无解或有多个解 如果在进行20次迭代计算后 RATE 函数的相邻两次结果没有收敛于0 0000001 RATE 函数返回错误值 NUM Guess为预期利率 如果省略预期利率 则假设该值为10 如果函数RATE不收敛 请改变guess的值 通常当guess位于0到1之间时 函数RATE是收敛的 一 投资决策概述 例 若金额为8000元的4年期贷款 月支付额为200元 则该笔贷款的月利率和年利率为多少 一 投资决策概述 4 常用的财务函数 9 IRR 函数IRR values guess 返回由数值代表的一组现金流的内部收益率 Values为数组或单元格的引用 包含用来计算返回的内部收益率的数字 Values必须包含至少一个正值和一个负值 以计算返回的内部收益率 函数IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序 故应确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值 如果数组或引用包含文本 逻辑值或空白单元格 这些数值将被忽略 一 投资决策概述 4 常用的财务函数例 一贷款投资项目的现金流数据如下表所示 求该项目的内部报酬率 一 投资决策概述 一 投资决策概述 4 常用的财务函数 10 NPER 函数NPER rate pmt pv fv type 基于固定利率及等额分期付款方式 返回某项投资的总期数 一 投资决策概述 4 常用的财务函数例 金额为8000元的贷款 每月偿还200元 月利率为1 该笔贷款多少年还清 一 投资决策概述 4 常用的财务函数例 某公司准备投资1000万元建设一座桥梁 当年投资 当年建成 该桥今后15年内预计每年收益100万元 请问 若年贴现率为8 今后15年内预计收益相当于现值多少 若银行贷款年利率为5 贷款900万元 按计划15年等额还清 每年还款额是多少 考虑15年的回报期 则该项目的内部报酬率是多少 一 投资决策概述 一 投资决策概述 1 一般建模步骤 1 整理问题涉及的已知数据 列出各期的净现金流 2 建立投资评价模型框架 使决策者能清楚地看出哪些是已知参数 哪些是可变的决策变量 哪些是反映结果的目标变量 3 求出所有投资项目净现值 4 求出投资项目中最大的净现值 找出最优投资项目名称 5 求出项目的内部报酬率 分析项目的投资价值 6 建立不同投资项目的净现值随贴现率变化的模拟运算表 进行项目净现值对贴现率的灵敏度分析 二 基于净现值的投资决策模型 1 一般建模步骤 7 根据模拟运算表的数据 建立各个投资项目净现值随贴现率变化的图形 8 建立贴现率或其它参数的可调控件 使图形变成动态可调的图形 9 利用IRR 函数或查表加内插值等方法求出两个项目净现值相等的曲线交点 画出垂直参考线 10 分析观察贴现率或其它参数的变化对投资项目选择的影响 二 基于净现值的投资决策模型 2 示例1现在A B与C三个互斥投资项目 这三个项目第1年年初的投资额及今后3年的预期回报如下表所示 当贴现率在1 15 范围内变动时 给出最优方案 二 基于净现值的投资决策模型 2 示例1 二 基于净现值的投资决策模型 2 示例2某公司现在甲 乙与丙三个互斥投资项目 项目初始 第0年 投资额与第1年继续投入的资金额以及它们在第1年和第2年两年的现金收入如下表所示 若公司的资本成本率等于15 三个项目哪个最优 当贴现率在5 40 范围内变化时 试分析此过程中最优投资项目的可能变化 二 基于净现值的投资决策模型 2 示例2 二 基于净现值的投资决策模型 1 设备更新改造概述 1 由于技术进步 新的设备可能会带来更高的生产效率 过久的使用年限经济上也不一定合算 2 更新和改造方案常有 简单修理 较大修理 购买新设备等 三 设备更新改造的投资决策 2 建模步骤 1 分析更新改造的方案 整理每种方案的投入与收益数据 2 确定已知参数 决策变量和目标变量 3 计算每种方案的净现值 4 求出投资项目中最大的净现值 确定最优投资项目名称 5 建立贴现率 折旧率等可调的控件 6 绘制可调图形 7 观察贴现率 折旧率等决策变量的变化对投资项目的影响 三 设备更新改造的投资决策 3 示例某企业进行扩建 有3种选择 3种扩建方案的有效期为10年 10年后项目的扩建投资均有残值 若贴现率为9 残值率为10 试确定哪一种方案最优 绘图说明当贴现率在2 10 残值率在5 15 间变化时最优方案是谁 三 设备更新改造的投资决策 1 金融投资决策概述 1 金融市场包括股票市场 债券市场 外汇市场等 2 市场的参与者包括企业 政府 金融机构 机构投资者和家庭个人等 四 金融投资决策 2 建模步骤 1 分析有哪些投资的品种 收集整理每种投资品种的相应数据 如有价证券的名称 面值 发行时间 期限等 预期的投入与收益数据 2 确定已知参数 决策变量和目标变量 3 计算每种方案的净现值 4 求出投资项目中最大的净现值 确定最优投资项目名称 5 建立贴现率 汇率和期限等可调的控件 6 绘制可调图形 7 观察贴现率 汇率和期限等决策变量的变化对投资项目的影响 四 金融投资决策 3 示例某投资者现有10万元进行国债投资 若假定现有三个国债品种可供投资 国债A面值100元 发行价格100元 期限5年 按固定利率计息 每年利率为4 15 每年付息一次 最后按面值还本 国债B面值100元 发行价格82元 期限5年 按贴现利率计息 最后按面值还本付息 国债C面值100元 发行价格100元 期限5年 按变动利率计息 各年的利率分别是 8 6 4 2 0 最后按面值还本 试建立一个决策模型 当投资者使用的贴现率等于1 5 范围内 模型能给出这三个国债品种中最优的投资品种 四 金融投资决策 1 经营投资概述企业经营过程中通过对企业资源的有效经营管理 不断获取利润 五 企业经营投资决策 2 建模步骤 1 分析有哪些投资的方案 收集整理每种投资方案的相应数据 如资金投入额 项目有效期限 预期投资收益等数据 2 确定已知参数 决策变量和目标变量 3 计算每种方案的净现值 4 求出投资项目中最大的净现值 确定最优投资项目名称 5 建立贴现率 折旧率 成长率和项目期限等可调的控件 6 绘制可调图形 7 观察贴现率 折旧率 成长率和项目期限等决策变量的变化对投资项目的影响 五 企业经营投资决策 3 示例某投资公司选择了3个具有一定成长性行业进行投资 相关数据如下 零售服务业初始投资为2000万元 初始利润率10 行业成长期限为9年 9年中利润保证不变 10年后出售股权2500万元 能源工业初始投入5000万元 初始利润率5 行业成长期限为6年 6年中利润逐年增长 6年后利润保持不变 10年后出售股权收入5500万元 房地产业初始投入8000万元 初始利润率3 行业成长期限为4年 4年中利润逐年增长 4年后利润保持不变 10年后出售股权收入10000万元 3种投资方案的有效期为10年 假定行业成长率是可变的 试确定哪一种方案是最优方案 若贴现率在0 10 之间变动 不同行业成长率在0 5 之间变化时最优投资方案如何变化 五 企业经营投资决策 1 分析步骤 1 为了讨论问题的方便 先在确定条件下求出项目投资净现值 2 根据题目分清哪些是随机变量 确定随机变量产生的分布规律 找到该随机变量产生的方法 3 计算一次某一特定试验下的项目投资净现值 4 通过多次的试验 也就是随机模拟 再经过统计分析 就可以得到目标量的可能值的范围和概率 六 投资