（世界经济专业优秀论文）东亚地区汇率协调机制研究.pdf

摘要 摘要 尽管每个国家都有权根据本国经济运行情况选择本国的汇率制度 但是在世界经济 一体化的潮流中 这种国家的主权行为却可能由于缺乏汇率的协调与合作而导致一国或 一个区域甚至整个国际经济的动荡 东亚地区正是由于缺乏汇率政策的协调与合作 在 国际游资的冲击下 最终爆发了1 9 9 7 年东南亚金融危机 在经历这次金融危机以后 无论从主观态度上 还是从客观意义上东亚各国和地区都迫切地希望解决货币汇率的稳 定性问题 而建立东亚汇率协调机制是其中一个比较务实的设想 同时也是东亚货币合 作过程中一个不可逾越的阶段 本文共分为五部分 第一部分分析了建立东亚汇率协调机制的必要性 阐述了东亚 汇率协调机制对东亚经济发展的作用 第二部分对最优货币区理论进行了阐述 第三部 分根据最优货币区理论的相关标准 着重分析和考察了东亚地区的经济基础 对此 主 要分析了各国通货膨胀 经济增长的相关性以及东亚地区对外开放程度等因素 分析结 果表明 东亚整体差异性较大 意味着现阶段东亚地区作为一个整体尚不具备同时进行 汇率协调的可行性 但该地区内存在经济发展水平相当的核心群体 这些国家之间差异 性较小 具备进行汇率协调的条件 第四部分在比较各种东亚汇率协调模式的基础上 提出东亚地区汇率协调机制建立的初步构想 最后 通过权衡东亚汇率协调机制对中国 的利弊影响 探讨东亚汇率协调机制下中国的选择 关键词东亚汇率协调 最优货币区 a b s t r a c t a b s t r a c t a l t h o u g he a c hc o u n t r yh a si t sr i g h tt oc h o o s et h ee x c h a n g er a t es y s t e ma c c o r d i n gt oi t s e c o n o m i cs i t u a t i o n t h es o l e l y d e c i d e dm o d eo ft h ee x c h a n g er a t es y s t e mm a yl e a dt ot h e i n s t a b i l i t yo fac o u n t r y se c o n o m yo ra ne c o n o m i cz o n eo re v e nt h ew h o l ei n t e r n a t i o n a l e c o n o m yi nt h et r e n do fi n t e r n a t i o n a li n t e g r a t i o n i ti sf o rt h er e a s o no fl a c k i n gc o o r d i n a t i o n o fe x c h a n g er a t ea r r a n g e m e n ti 1 1e a s ta s i at h a tt h ee a s ta s i af i n a n c i a lc r i s i sb r o k eo u ti n 19 9 7u n d e rt h ea t t a c ko fi n t e r n a t i o n a lf l o w i n gc a p i t a l a f t e rg o i n gt h r o u g ht h ef i n a n c i a lc r i s i s v a r i o u sc o u n t r i e sa n da r e ao fe a s ta s i ah o p et os o l v et h ee x c h a n g er a t es t a b i l i t yp r o b l e m u r g e n t l yf r o mo b j e c t i v em e a n i n ga n dt h es u b j e c t i v ea t t i t u d e a n di t i so n eo ft h e mm o r e p r a c t i c a li m a g i n a t i o nt os e tu pt h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o nm e c h a n i s mi ne a s ta s i a a n di t i sa l li m p a s s a b l es t a g ei nt h ec o u r s eo fm o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a t h ef u l lp a p e ri sd i v i d e di n t of i v ep a r t sa l t o g e t h e r f i r s tp a r t t h en e c e s s i t yo fs e t t i n gu p t h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o nm e c h a n i s mi ne a s t 舡i a t h ea u t h o re x p l a i n st h ef u n c t i o no f e x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o nm e c h a n i s mi ne a s t 舡i 乱s e c o n dp a r t t h ep a p e rs t a r t sf r o mt h e t h e o r yo fo p t i m u mc u r r e n c ya r e a s t h i r dp a r t b a s e do nt h er e l a t i v es t a n d a r d so f t h et h e o r y o fo p t i m u mc u r r e n c ya r e a s t h ed i s s e r t a t i o nf o c u s e so nt h ea n a l y s i sa n di n s p e c t i o no f e c o n o m i cb a s i so fe a s ta s i a t h ea n a l y s i so fe c o n o m i cb a s i so fe a s ta s i am a i n l ye m b o d i e s t h e s ea s p e c t s i n f l a t i o no fe a c hc o u n t r y r e l a t i v et e s to fe c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n ds oo n t h e r e s u l to ft h ee m p i r i c a la n a l y s i si n d i c a t e st h a t t h ed i f f e r e n c eo ft h ew h o l ee a s ta s i ai s c o m p a r a t i v e l yo b v i o u s t h a tm e a n st h a ta tp r e s e n te a s ta s i ad o e sn o th a v et h ef e a s i b i l i t yo f t h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o nw h i c ha l lt h ec o u n t r i e si ne a s ta s i ap a r t i c i p a t ei n h o w e v e r t h e r e a r ec o r ec o m m u n i t i e sc o n s t i t u t e db ys m a l lo p e ne c o n o m i cz o n e si ne a s ta s i a t h e d i f f e r e n c ea m o n gt h e s ec o u n t r i e si sn o tc o m p a r a t i v e l yo b v i o u s t h ec o s to ft h ee x c h a n g er a t e c o o r d i n a t i o ni sc o m p a r a t i v e l yl i t t l e t h ee x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o nc o u l db et r i e di nt h e s e c o u n t r i e s f o u r t hp a r tb a s e do nt h ec o m p a r eo fa l lp a t t e r n so fe a s ta s i ae x c h a n g er a t e c o o r d i n a t i o n p r o p o s e s t h e p r e l i m i n a r yc o n c e p t i o no f t h ee a s ta s i ae x c h a f i g er a t e c o o r d i n a t i o n f i n a l l y f r o m t h er e s e a r c ha n g l eo fc h i n a t h r o u g ht h em e a s u r eo ft h e n 知识水坝 damdoc damdoc为您倾心整理 小店 qq 2218108823 a b s t r a c t a d v a n t a g e sa n dt h ed i s a d v a n t a g e sw h i c ha f f e c tc h i n ai nt h e e a s ta s i ae x c h a n g er a t e c o o r d i n a t i o n t h ed i s s e r t a t i o nd i s c u s s e sc h i n a ss t r a t e g i cc h o i c eu n d e rt h ee a s ta s i ae x c h a n g e r a t ec o o r d i n a f i o nm e c h a n i s m k e yw o r d s e a s ta s i a e x c h a n g er a t ec o o r d i n a t i o no p t i m u mc u r r e n c ya r e a s m 知识水坝 damdoc damdoc为您倾心整理 小店 qq 2218108823 河北大学 学位论文独创性声明 本人郑重声明 所呈交的学位论文 是本人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果 尽我所知 除了文中特另t l d l i 以标注和致谢的地方外 论文 中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果 也不包含为获得河北大学或其他教 育机构的学位或证书所使用过的材料 与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了致谢 作者签名 日期 2 堕年 月 生日 学位论文使用授权声明 本人完全了解河北大学有关保留 使用学位论文的规定 即 学校有权保留 并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版 允许论文被查阅和借阅 学校可以公布论文的全部或部分内容 可以采用影印 缩印或其他复制手段保存 论文 本学位论文属于 1 保密口 在 年 月 日解密后适用本授权声明 2 不保密口 请在以上相应方格内打 保护知识产权声明 本人为申请河北大学学位所提交的题目为幽1 晒v 噜椭悯锕山 厶簪 的学位论文 是我个人在导师圣搏移旨导并与导师合作下取得的研究成果 研 究工作及取得的研究成果是在河北大学所提供的研究经费及导师的研究经费资 助下完成的 本人完全了解并严格遵守中华人民共和国为保护知识产权所制定的 各项法律 行政法规以及河北大学的相关规定 本人声明如下 本论文的成果归河北大学所有 未经征得指导教师和河北大 学的书面同意和授权 本人保证不以任何形式公开和传播科研成果和科研工作内 容 如果违反本声明 本人愿意承担相应法律责任 声明人 作者签名 导师签名 丛年 月 迎日 日期 趟年 二月卫日 日期 碰年叁 月 垃日 引言 引言 在经济全球化的背景下 国际间政策协调已经成为国际经济合作的重要组成部分和 一种必然趋势 而货币领域的合作则是其中很重要的一个方面 1 9 9 9 年诺贝尔经济学奖 获得者蒙代尔教授 d u n d e l l 2 0 0 0 就曾经预言在未来1 0 年内将出现三大货币区 欧 元区 美元区和亚洲货币区 即 金融稳定性三岛 将成为未来国际货币体系的基本构 架 随着欧元的启动 欧元区已经基本形成 同时 拉美地区美元化也正在紧锣密鼓地 筹划之中 与此相比 亚洲货币合作却仍然处在探讨和交换观点的阶段 特别是在经历 2 0 世纪末的金融危机以后 东亚国家更加清醒地认识到 弱小经济体的货币难以独自抵 挡国际游资的冲击 要想同国际游资的冲击抗衡 本地区货币不应再作为某种大国货币 的附庸品 东亚国家必须加强地区内的金融协调与合作 创立一个稳定的汇率合作机制 从而稳定区域内金融市场 促进东亚地区经济健康发展 因此无论从主观态度上 还是 从客观意义上东亚各国和地区都迫切地希望解决货币汇率的稳定性问题 而建立东亚汇 率协调机制是其中一个比较务实的设想 同时也是东亚货币合作过程中一个不可逾越的 阶段 目前 国内外学者关于东亚地区的汇率协调 进行了大量研究 兰德尔 亨宁 2 0 0 2 对东亚融资安排及相关问题作出了有益探讨 黄梅波 2 0 0 1 根据最优货币区理论对东 亚货币合作的可能性进行了分析 余永定 何帆 李婧 2 0 0 2 系统研究了亚洲金融合 作的背景 理论基础等内容 李晓 丁一兵 2 0 0 3 指出在东亚地区构建区域货币体系 是必要的并且也是可行的 戴金平 2 0 0 4 对东亚金融货币合作的前景作了政治和经济 的分析 认为现在处于初级阶段 即准备阶段 但综观目前国内对东亚亦或亚洲货币合 作问题的研究 笔者发现以下两个特点 第一 已有的研究和探讨主要集中于对东亚货币合作必要性的研究 学者普遍认为 东亚货币合作基于以下三个原因 1 在当前经济全球化 国际资本频繁流动及金融危 机的区域性背景之下 人们普遍认为在区域范围内实行一定程度的固定汇率制 实行区 域内货币合作 是防范危机 救助危机的有效手段 2 在当前全球区域性货币一体化 的浪潮中 欧元的成功启动以及拉美地区美元化的倾向都为东亚货币合作提供了新的启 示 3 东亚目前区域经济组织 如a p e c 的软弱无力也迫切要求东亚加强货币领域的 l 河北大学经济学硕士学位论文 合作 但是对地区内货币合作的具体操作问题 涉猎很少 第二 目前的研究主要是根据最优货币区的 单一标准 分析和 成本收益 综合 分析 对东亚是否适合组建单一货币区进行研究 而对单一货币区具体阶段如何设计 尤其是对东亚货币合作的核心步骤 东亚汇率协调机制的研究涉及较少 因此 本人选择对东亚地区的汇率协调机制进行研究 但是汇率协调问题领域宽广 包罗万象 在本文有限的篇幅之内 要顾及各方面问题是非常困难的 在汇率协调问题 的研究中 最优货币区理论 汇率目标区理论 汇率政策协调的博弈论 以及立足于国 际金融架构的各种理论和流派 均从不同侧面对汇率协调问题的现实基础进行了分析 鉴于经济基础在汇率协调中的重要作用 本文选择最优货币区理论作为研究视角 主要 根据最优货币区理论的相关标准 对东亚地区汇率协调的经济基础进行分析与考证 本 文对经济基础的强调 不仅仅是由于经济基础在汇率协调中的重要作用 更在于对以后 的相关政治经济学分析提供一个可借鉴的基础框架 笔者欲对东亚地区汇率协调机制建立的必要性 理论基础和经济基础进行深刻分 析 提出建立东亚地区汇率协调机制的可行方案 鉴于经济基础在汇率协调中的重要作 用 本文选择最优货币区理论作为研究视角 主要根据最优货币区理论的相关标准 对 东亚区域汇率协调的经济基础进行分析与考证 本文的研究思路以 为何建立协调机制 能否建立协调机制 如何建立协调机制 为主线 通过分析东亚地区汇率 协调的经济基础 提出东亚地区汇率协调机制建立的初步构想 通过权衡东亚地区汇率 协调对中国的利弊影响 认为中国参与东亚汇率协调并积极推动其进程是其理性选择 2 第1 章建立东亚地区汇率协调机制的必要性 第1 章建立东亚地区汇率协调机制的必要性 1 1 东亚金融危机的启示 1 9 9 7 1 9 9 8 年 东亚地区爆发了一场全世界为之震撼的 东亚金融危机 这场危 机使东亚地区主要国家和地区的汇市暴跌 股市狂泻 外汇供不应求 通货膨胀大幅上 升 金融市场剧烈动荡 这场危机暴露了东亚经济发展中存在的一系列问题 各经济 体政府均比较深程度主导经济高速发展 金融市场过早的全面对外开放 实行缺乏灵活 性的固定汇率制度 国内金融体系非常脆弱等等 而这次金融危机最一个突出特点就是 其传染效应 即当一个国家或经济实体陷入金融危机后 随即将迅速向其他国家和地区 传播 导致周边国家 地区乃至全球也随之陷入危机 就像多米诺骨牌一样 将这些经 济体一一推到 危机的形成是多方面因素共同作用的结果 但有一点已达成共识 即在经济全球化 区域经济一体化不断深入发展的大格局下 伴随着国际金融市场一体化的深化 巨额资 本在全球范围内的横冲直撞 正在对世界经济构成日益严重的冲击 特别是对在很大程 度上奉行 出口导向型 经济模式的东亚国家 由于其经济模式或者本身经济运行中所 存在的各种缺陷和不足 致使这些国家或地区更加难以通过各自为政的方式去对抗这些 冲击 危机本身也证明了这种单打独斗的方式 必将导致 多米诺骨牌效应 的结果 在东亚金融危机发生时 亚洲和东亚地区处理金融危机的区域性安排基本不存在 只能 求助于国际货币基金组织 而在这次金融危机的发展过程中 i m f 的表现却使东亚各国 大失所望 由于i m f 对此次危机的严重程度和可能后果的错误估计 尽管其动用了近亿 美元的资金援助危机国家 但由于救援力度小 附带条件苛刻 行动迟缓 救援工作并 没有达到预期的效果 这场危机使东亚各国清楚的认识到 各国经济间的相互依赖程度已经越来越高 必 须建立一种相互依赖的合作关系 另 方面 东亚经济危机还显示出以国际货币基金组 织为支柱的当前的国际金融制度安排对于防范和处理区域性的金融危机还存在着很大 的局限性 基于这样的共识 危机过后 东亚各经济体一直在努力探索如何通过加强区 域货币金融合作达到防范区域性金融危机的目的 近年来 东亚地区在区域货币合作协 河北大学经济学硕士学位论文 调方面正在不断取得新的成果 例如 1 0 3 对话机制 a p e c 论坛 清迈倡议 所初 步形成的双边和多边货币互换安排等 这些成果可谓说在促进区域金融稳定和合作方面 迈出了可喜的一步 为今后东亚进一步发展货币金融合作奠定了一定的基础 但是 在 全球浮动汇率制度大环境下 如果没有在汇率合作与协调方面取得比较大的进展 那么 以上的成果和进展无异于建立在沙滩之上 难以长期稳固 东亚地区金融合作必须进行 政府间的合作 其核心就是建立一套有效运行的东亚地区汇率协调机制 维持汇率相对 稳定 消除区域内各经济体间恶性竞争 在协调基础上 以集体的力量去对抗国际投资 资本的横冲直撞 避免资本大规模流动对区域经济的剧烈冲击 1 2 建立东亚地区汇率协调机制的现实意义 1 2 1 有利于避免东亚各经济体利用汇率恶性竞争 汇率表面看是两国货币之间的比价 但就实质意义来说则是不同国家生产要素价格 的比价 在封闭经济条件下 它的定值高低对相关国家的经济运行不会构成太大的影响 但是在开放经济条件下 它的定值是否合理将会对相关国家的竞争力构成直接的影响 但是是否会形成恶性竞争 还要视具体条件而定 在相关国家的经济差距明显 产业结 构层次差别比较大 各国产业结构调整空间比较大的情况下 汇率的变动并不会导致这 些相关国家间进行汇率的恶性竞争 并且 相关国家可以利用他国汇率变动给本国经济 带来的机遇 对本国的产业结构进行必要的调整 推动相关国家产业结构的整体生产要 素价格的比价 在封闭经济条件下 汇率的定值高低会提升相关国家的经济 并拉动经 济整体性持续增长 例如2 0 世纪7 0 年代中期到9 0 年代中期 日本的汇率调整就给东 亚区域经济的发展带来了机遇 在此阶段日元汇率大幅升值 从1 9 8 5 年9 月的2 4 0 日 元 美元左右的水平猛然升值到1 9 8 6 年底的1 2 0 多美元的水平 尽管这确实给日本经济 构成较大的压力 但是却没有造成地区内各国间的汇率的恶性竞争 反而由于日本与其 他东亚经济体之间的经济发展水平存在较大的差距 呈现出明显的阶梯式的发展水平落 差 客观上为东亚地区产业结构的调整留出了巨大的空间 成为了推动东亚区域经济持 续增长的一种外在力量 回 但是目前 东亚各经济体的经济在经过长期的扩张发展之后 区域内各经济体的产 业结构都得到了很大程度的提升 与此同时由于基础科学技术又没有形成新的重大突 刘沛志 东亚地区汇率协调机制的建立 m 北京 中国财政经济出版社 2 0 0 7 5 2 4 第1 章建立东亚地区汇率协调机制的必要性 破 各国产业结构趋同化现象 生产过剩现象日益明显 由于东亚各国基本以出口导向 拉动经济增长 因此各国产出的竞争程度也非常高 为了使本国的商品更有竞争力 投 资环境更优越 汇率很容易就成为了恶性竞争的武器 1 9 9 7 年东亚危机的事实已经证 明 竞争性货币贬值最终将使每个参与国的经济利益受到严重损害 导致整个地区金融 体系的不稳定 1 2 2 有利于抵御国际投机资本冲击 增强宏观金融稳定性 在布雷顿森林体系崩溃以后 国际上大多数国家实行有管理的浮动汇率制 国际货 币制度实际上变成一种 无规则的制度 对汇率自由放任 监管乏力 使得国际投机资 本有机可乘 同时在各国逐渐开放金融市场管制的大环境下 全球金融市场日趋一体化 国际金融市场交易规模也日益扩大 并且伴随着全球经济一体化及其经济长周期的转 换 全球在产业结构趋同化背景下的出现了比较严重的生产过剩 主要经济体经济发展 的严重不平衡现象 与此同时 国际经济体系中的主流国家利用纸币流通货币制度的软 约束 长期执行宽松的宏观经济政策导致全球范围内的货币供应量过大 巨额资金在国 际金融市场大规模移动寻找投机机会 在上述因素的综合影响下 国际金融市场已经进 入了一个动荡期 而在目前的状况下 当一个国家发生严重的货币问题之后 其他国家出于自利的考 虑 一般不会采取合作的态度 并且为了获得更有利的竞争地位 相互间会采取竞争性 的货币贬值政策 这将必然会加深货币危机 而全球性的金融组织如货币基金组织等尽 管有协调各个成员货币政策的职能 但因受其本身实力和职责的限制 对一些发生货币 危机的国家也是鞭长莫及 在这种复杂的大背景下 任何单个国家都难以依靠自身的力 量去单独有效地化解大规模投机对本国经济的冲击 对于对外依赖度很大而经济基础相 对脆弱 金融监管相对落后而经济发展严重不平衡 同时又正处于产业结构调整的东亚 地区各国 更是无法单独抗击持续不断的金融投机 因此 地域上相近的国家或地区为 了本地区经济的稳健发展 建立能够应对区域性货币危机的经济金融组织 加强经济尤 其货币方面的协调已显得日益迫切 汇率协调机制的建立将有助于降低金融风险 抵御 国际投机资本冲击 增强宏观金融的稳定性 因此 东亚各经济体致力于建立并完善本 地区汇率协调机制是理性的选择 河北大学经济学硕士学位论文 1 2 3 有利于东亚地区经济的长期稳定发展 近几十年来 出口贸易一直是东亚各国或地区经济发展的发动机 在各国经济增长 中具有举足轻重的地位 东亚国家间的贸易总额区的百分比从1 9 8 0 年的1 1 1 上升到 2 0 0 5 年的4 1 3 增长了近3 0 0 东亚同美国的贸易比重也有所增长 从1 9 8 0 2 0 0 5 年2 0 年间提高了9 5 左右 然而东亚发展中国家长期经受着汇率不稳定的困扰 尤其 是日元对美元汇率的不稳定给东亚国家的经济发展带来很大的影响 日元对美元汇率频 繁变动 必然导致各国因实际汇率波动而出现经济和金融动荡 同时汇率的不稳定性 导致国际贸易的交易成本增加 不利于国际贸易的发展 为了保障东亚地区经济的长期 稳定发展 需要更为稳定的汇率来做保障 东亚汇率协调机制的建立一方面可以降低各国间货币兑换的交易成本 同时还会减 少外贸企业内部关注地区内货币汇兑和汇率风险的人员并且将降低信息成本 另外由于 汇率的稳定性 相应的决策成本也大大降低 使价格体系更好的成为进行正确经济决策 的向导 因此 选择共同的汇率制度能够促进贸易的增长 同样稳定的汇率 大大降低 了投资的风险 选择共同钉住某种货币的汇率政策更有吸引外资 因此 稳定的汇率必 然会大大促进区域内的贸易和投资 即产生所谓的 贸易及投资创造效应 从另一方 面看 资本的本质就是追逐利益的 当某国货币汇率大幅贬值后 大量资本涌入该国 并且会与该国资本汇合更多的流入生产贸易品的部门 去追逐更加丰厚的利润 继而进 入投机性很强的产业部门 这不仅会造成该国产业结构的严重失调 而且还会使不同国 家的经济处于不平衡的运动过程中 导致区域内正常有序跨国经济合作无法顺利进行 即使随后汇率被纠正 资源的重新配置的成本也是很高的 因此 为了东亚地区的经济 一体化进程和东亚地区经济的长期稳定发展 必须要建立地区货币汇率协调机制以稳定 各经济体间的汇率 何慧刚 漆腊应 论东亚汇率协调机制的构建 理论依据和现实动因阴 亚太经济 2 0 0 5 5 2 6 6 第2 章 汇率协调的理论基础一最优货币区理论 第2 章汇率协调的理论基础一最优货币区理论 在经济全球化尤其是区域经济一体化发展的大背景下 从2 0 世纪6 0 年代起 货币 一体化开始成为国际金融界的一个研究热点 并在部分国家和地区出现尝试性实践 其 中以欧盟的货币一体化进程最引人注目 与货币一体化直接相关的理论是最优货币区理 论 t h et h e o r yo fo p t i m u mc u r r e n c ya r e a s 简称o c a 理论 最优货币区是指采用 单一或几种货币 这几种货币之间具有无限可兑换性 其汇率在进行经常交易和资本交 易时互相钉住 保持不变 但是区域内国家与区域以外的国家之间的汇率保持浮动 该 理论是在关于固定汇率与浮动汇率优劣的争论中发展起来的 该理论研究了一组国家组 成货币区 并在经济趋同的基础上进行汇率合作 并最终建立单一货币应当具备的条件 这一学说为实行区域货币一体化奠定了理论基础 最优货币区理论开拓性的研究成果是 由蒙代尔 麦金农 凯南 英格拉姆 哈伯勒 以及弗莱明等人完成的 2 1 经典最优货币区理论 最早提出 最优货币区 概念的是美国经济学家罗伯特 蒙代尔 他将要素的流动 性作为一个最优货币区域的重要属性 蒙代尔认为需求转移是引起外部不均衡的主要原 因 因此 他对最优货币区域的讨论始于研究各国如何最好地对需求转移做出调整 他 的研究结果表明 在两个开放小国的模型中 即使满足马歇尔一勒那条件 汇率调整也 只能解决不同货币区之间的收支失衡问题 而在一个货币区内部 只要劳动力和其它生 产要素具有完全自由的流动性 就可以依靠要素的转移消除需求转移造成的冲击 所 以 地区之间劳动力和其他要素能否自由转移 就成为判断能否成为一个货币区的标准 生产要素流动论是对浮动汇率的扬弃 在肯定浮动汇率的同时 提出货币区内应实现单 一货币或固定汇率的主张 1 9 6 3 年 美国经济学家麦金农又提出了建立单一货币 组建最优货币区的经济开放 程度标准 他强调成员国经济高度开放性的重要性 从某种程度上说 这是决定国内产 出的价格必须在多大程度上与国外价格保持 致的重要因素 他用生产和消费的贸易品 与非贸易品的比值来衡量一国开放度 贸易品所占的比重越大 经济开放程度就越高 d 姜波克 欧元与最优货币区理论文献综述 j 世界经济文汇 2 0 0 2 1 7 河北大学经济学硕士学位论文 麦金农认为 在一个高度开放的经济区域中 如果运用汇率手段调整国际收支平衡 首 先会引起进口商品价格上升 进而导致所有商品价格的上升 如果限制价格上升 就会 引起需求收缩和失业率上升 其次 由于 货币幻觉 作用 本币贬值后 人们会要求 提高名义工资 以维持实际工资 推动成本上升 从而抵消贬值的作用 再次 一个国 家的开放程度越高 对进口商品的依赖度越高 需求弹性就越小 相应要求汇率调整的 幅度越大 所以 开放程度高的地区之间应该组成相对封闭的货币区 这对于宏观经济 目标的实现更为有利 彼得 凯南则强调产品高度分散化的重要性 提出用产品多样化程度作为实行固定 汇率的标准 在遭受进口需求冲击得时候 多样化的产品不会同时面临冲击 互相之间 会有一些抵消效应 相应的降低了风险 因此产品多样化程度高的国家比产品多样化程 度低的国家抵御冲击的能力强 对国际收支和就业的影响比较小 因为产品多样化程度 高 意味着出口产品也是多样化的 所以当对某些产品的需求减少时 对其它产品的出 口需求可能会提高 因此 凯南认为生产多样化程度较高的国家 对于需求转移造成的 外部冲击更有抵抗力 因此不需要汇率机制的调节功能 而生产多样化程度低的国家则 应联合起来 组成货币区 对外实行浮动汇率 英格拉姆认为金融一体化程度应作为衡量最优货币区的标准 在国际金融市场高度 一体化的情形下 国际收支失衡导致的利率微小的变动 就会引起足够的资本流动来恢 复均衡 从而降低了通过汇率变动来改变地区间贸易条件的需要 考虑到汇率变动以及 由此带来的种种风险 在金融一体化区域内实行固定汇率更好 哈伯特和弗莱明则把注 意力从微观需求转移到宏观经济现象上 强调只有那些通胀率相当相似的国家才能彼此 维持固定汇率 他们认为不同的通胀率是经常帐户失衡的主要原因 而国际收支失衡的 原因在于各国对于通货膨胀和失业的政策选择的不一致 因此 通胀率趋同时形成货币 联盟的一个必要条件 进而认为 经济发展水平一致或政策目标相似的地区可以组成单 一货币区 姜波克 欧元与最优货币区理论文献综述 j 世界经济文汇 2 0 0 2 1 8 第2 章 汇率协调的理论基础一最优货币区理论 一 r a m r a mm ii 一 r a m mi l m 曼曼皇曼詈 l l 曼曼曼晕曼量鼍曼曼曼曼曼皇 表1 1 最优货币区 o c a 基本标准 提议人 标准说明 生产要素若能自由流动 则经济体 蒙代尔 1 9 6 1 生产要素的流动性 系在面对不利的需求面冲击时 就能自 行调整 不致引起持续性的失业 开放程度高的国家不可能靠调整 汇率以改善国际收支 汇率变化反而会 麦金农 1 9 6 3 经济开放程度 使国内物价波动 从而妨碍经济的稳 定 产品多样化可以降低外在冲击的 凯南 1 9 6 9 产品多样化程度不利影响 因此无需通过汇率调整干预 相对价格 金融市场一体化程度越高 越不需 英格拉姆 1 9 6 9 金融一体化程度要在国际间通过汇率调整去改变相对 价格或成本 成员国彼此有相近的通货膨胀率 哈伯勒 通货膨胀率的相似性和紧密的政策整合 是组成最优货币区 弗莱明 1 9 7 1 不可或缺的条件 托维尔 货币区成员国之间的成员国在政治经济目标上能够充 维利特 1 9 7 6 政策相似性 分调和 较有可能形成最优货币区 最优货币区经典理论及其发展对于洞察货币联盟提供了大量的帮助 但它的缺点在 于它只关注了成本方面和单一标准 此外 有些标准难以清晰地测量和把握 此后 许 多经济学家转而研究一种比传统的最优货币区理论更广泛的方法 因为加入货币区在给 一国带来收益的同时也不可避免地会产生一定的成本 因此 成本和收益的权衡对一个 考虑加入货币联盟的国家而言 具有重要的现实意义 2 2 现代最优货币区的成本收益分析 现代最优货币区理论主要是指最优货币区的成本 收益分析 它与传统分析的主 要区别在于该分析方法是从多角度 以多重标准来看待最优货币区问题 并且 以此权 衡货币区对于成员国经济的利弊得失 当一国加入货币区的收益大于成本时 该国将选 择加入货币区 而当货币区成员的总体一体化收益大于一体化成本时 该货币区可以成 立 成本一收益的分析框架和面临不同客观条件下的汇率制度的最优选择 成为最优货 币区理论以后的发展基础 它使各种单一标准分析能够通过影响固定汇率的成本一收益 而影响货币区决策 从而能够整合在一个框架下 关于成本与收益分析的代表性文献主 9 河北大学经济学硕士学位论文 要有里奇 克鲁格曼 奥伯斯费尔德 贝尤米及罗布森等人的研究 2 2 1 货币一体化的收益 一般认为 一国参与货币区最显著的收益是货币有用性得到提高 蒙代尔 1 9 6 1 包括最优货币区域内汇兑 储备和支付成本的降低 其他的收益还包括消除地区间的收 支不平衡 节约官方储备以及消除投机性资本流动等 根据保罗 霍尔伍德和罗纳德 麦 克唐纳 1 9 9 6 的总结 最优货币区的收益主要表现在以下几方面 1 提高货币的使用效率 减少交易成本 发挥货币的规模效益 采用共同货币可消除区域内货币兑换时出现的交易成本 货币联盟间接地可以减少 或取消企业内关注地区货币汇兑和汇率风险人员的数量 此外 单一货币的稳定性以及 整个地区的整体实力使得非成员国倾向于持有该货币 联盟就可以获得更多的免息债务 和收益 形成了该货币在国际范围内的铸币税收入 2 减少汇率波动性以及由此带来的外汇风险 有利于促进贸易 投资及资源的配 置 汇率的不确定性是影响跨国投资决策准确性的一个重要因素 汇率不稳定导致商品 和服务未来价格的不确定性 另一方面 汇率的不确定性会影响利率水平 使投资者行 为出现道德风险和逆向选择 最终加剧整个市场的系统风险 而一旦成员国决定加入货 币区 汇率的不确定性大大降低 能降低决策成本 促进国际贸易和投资 同时 货币 区的建立和汇率风险的消除可以避免借贷市场的道德风险与逆向选择 使价格体系能更 有效的发挥作用 3 消除投机性资本流动 小国外汇市场规模小 容易让少数投机者操纵市场 外汇市场的扩大 减少了价格 的波动性 削弱了投机者影响价格的能力 从而会减少投机性资本的流动 弗来明则认 为 实行固定汇率制的货币区可使区内货币与区外货币之间的汇率波动变得较小和较 少 从而有利于减少投机性的资本流动 4 节省外汇储备 货币联盟带来的汇率稳定消除了因地区内投资性资本流动而产生的储备需求 从而 节约了外汇储备 蒙代尔指出 储备节约特别重要 它可以通过货币互换或储备集中来 实现 1 0 第2 苹汇率协调的理论基础 最优货币区理论 曼曼量曼量詈鼍曼 mmmmm i 曼曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼 皇曼曼曼曼量曼曼 鼍詈 5 降低通货膨胀 一国政府通过放弃本国货币政策的自主权 而让单 货币区独立的货币当局来支配 区内成员国通过同具有稳定性货币政策的国家维持固定汇率 可以输入外部货币的稳定 性政策 从外界获得宏观物价稳定的名义锚 从而增加政府信誉 降低通货膨胀 2 2 2 货币一体化的成本 共同货币或不可改变的固定汇率制度 也可能带给其成员国下列经济不利或弊端 根据保罗 霍尔伍德和罗纳德 麦克唐纳 1 9 9 6 的总结 最优货币区的成本主要表现 在以下几方面 1 共同货币意味着成员国放弃货币政策的独立性和放弃汇率调整工具对宏观经济 稳定的影响 在货币联盟中 成员国将其调节本国货币供应的权利交给经济联盟 由联盟统一制 定货币政策 成员国因此丧失了使用货币政策的自由 当各成员国面临不对称经济冲击 的时候 货币联盟的政策将着眼于整体或大多数成员国的利益 未必有利于某一特定国 家或地区 2 丧失铸币税将进一步制约财政工具的使用 部分丧失财政政策的自主性 共同货币的条件下 货币联盟要求成员国相互协调经济发展的政策和目标 保持相 似的通货膨胀率 不能随意发行货币 以征收铸币税来弥补财政赤字 因而只能通过征 税或在国际资本市场上借贷来弥补财政赤字 各成员国会部分或全部丧失最后贷款人角 色也会丧失对本国金融体系的稳定能力 财政政策的自主性将受到很大的限制 3 共同货币可能导致成员国失业与通货膨胀关系的恶化 在成员国有着各自不同的菲利普斯曲线的条件下 共同货币会使成员国在失业与通 胀之间的关系恶化 弗莱明认为这是货币一体化带来的主要问题 因为在汇率固定的条 件下 需要以更高的失业率来抑制通胀 或者以更高的通胀率来抑制失业 2 2 3 货币一体化的成本与收益比较 以上分析了货币一体化过程中 形成货币联盟对成员国带来的收益与付出的成本 下面将用最优货币区的成本收益分析框架 从经济角度判断一个国家是否要加入到货币 联盟 河北大学经济学硕士学位论文 收益 经济紧密程度 图2 一l加入货币联盟的收益 成本 经济紧密程度 图2 2 加入货币联盟的成本 一国加入货币联盟区可获得多种不同的收益 虽然这些收益很难准确的被估算 然 而 当一国和货币区之间的贸易非常的广泛 生产要素可以自由流动的时候 这种货币 效率受益会很高 总的说来 该国的经济与其所在的货币区的一体化程度越高 其加入 货币区的综合收益就越大 如图2 1 我们用直线g 表示 g 曲线是一条向右上方倾斜 的曲线 它反映了一国同实行固定汇率安排通货区的经济紧密程度与其加入通货区的货 币效率收益之间的正比关系 加入最优货币去的成本在于 当该国的价格水平轻微上升 的时候 外国资本和劳动力的涌入会很快使该国产品的超额需求消失 一国经济与所加 入的货币联盟区的经济一体化程度越高 其加入货币区对本国经济所造成的损失越小 我们用如图2 2 所示的l 线表示 一国决定是否加入所在区域的货币联盟 取决于该国 对所遭受的成本损失与获得收益的比较 如图2 3 l 线与g 线的交点a 对应的横坐标 为a 在a 的左边任何一点加入货币联盟所遭到的损失大于所获得的收益 在a 右边的 区域 加入固定汇率区都会给该国经济带来正的净收益 即加入国与固定汇率区的经济 联系程度越高 则g 曲线衡量的货币效率的收益就比l 曲线表示的经济稳定性损失越大 得多 就越应该加入固定汇率区 临界点a 决定了一国是否加入货币联盟区 1 2 第2 章汇率协调的理论基础一最优货币区理论 成本与收益成本与收益 a经济紧密程度 图2 3 加入货币联盟的成本与收益 a t a a 2 经济紧密程度 图2 4 加入货币联盟的决策 影响一国加入货币联盟区的成本 l 和收益 g 的因素很多 其中一国经济环境的变 化将改变一国加入货币联盟的临界点 例如 一国出口需求变动的范围和频率增加 该 国的产出和就业不稳定性增大 使得其加入联盟区的成本增大 l 移至l 1 因为在同样 的一体化水平下 该国实行固定汇率 放弃汇率政策工具的损失将增加 此时一国还需 要进一步提高一体化水平直至a 2 才宜加入固定汇率区 同样 如果劳动流动性程度提高 会促使l 移至l 2 加入的临界点到达b i 从而使货币联盟更就有吸引力 增强了该国对加 入货币联盟的意愿 以另外 按照克鲁格曼的解释 只要加入固定汇率区各国的经济结 构比较接近 产出发生重大波动的可能性就比较小 以上是关于组建货币区的成本与收 益分析 除了上述讨论的内容外 建立的货币区其经济必然呈现多元化 以便在外部冲 击下 减缓损失 还必须建立财政转移机制 以便在不同国家经济运行呈现不对称性的 时候 通过财政转移机制减少受冲击国家的不稳定损失 这些理论一经付诸实践 尤其 是在欧元与欧共体的伟大实践中 就得到了不断修正 完善与发展 目前 它已成为组 建最优货币区 建立单一货币所要考虑的重要因素 2 3 最优货币区理论的发展 传统的最优货币区理论 是以宏观经济内均衡为目标的汇率制度选择理论 现代最 优货币区理论则强调汇率作为经济调节工具的作用 在进行货币区成本 收益分析 时 往往强调经济基础因素对汇率制度选择和货币合作问题的单向影响 而忽略经济基 础因素内生于汇率制度选择 因而忽略了影响货币区决策的各种因素之间的相互作用 相互影响 2 0 世纪9 0 年代初 尽管大多数经济分析指出欧洲不满足o c a 的标准 但是 河北大学经济学硕士学位论文 欧洲货币合作和一体化的进程仍以不可逆转的态势发展 人们不再单单探讨当前的 最 优 条件是否满足 而是更多的关注货币一体化与实质经济一体化的相互作用 关注一 体化对国内和区域福利增长的作用 从而为最优添加了 动态 特征 f r a n k e l 与r o s e 提出了货币区标准的内生性假定 开辟了从动态的角度研究货币区决策的方向 影响加入货币区决策的因素很多 f r a n k e l 1 9 9 9 的内生性分析 可结合最优货 币区理论 在一体化和趋同两个维度上展开 并扩展到更一般的多时段情况 此时货币 区决策将包括当期决策和长期决策两方面 并取决于现实经济基础和动态约束条件 他 假设一国的经济基本因素决定了其加入货币区会带来净损失 但如果其贸易联系和产出 相关度之间存在正向的联系 则加入货币区会导致交易成本下降 又进而促进区内贸易 联系提高和产出相关度同步提高 进一步降低加入货币区的净成本 这样形成良性的互 动 该国加入货币区的收益将为正 因此 在统一货币与区域内一体化 趋同性相互促 进和依赖的条件下 可以通过提前推动货币联盟而取得满足最优标准的效果 并获得福 利的改善 就这一点而言 货币合作总是自我强化的 f r a n k e l 与r o s e 1 9 9 8 对2 1 个工业国家之间的贸易联系和产出相关度模型进行了截面数据的单一方程回归 证实了 贸易一体化程度的加深能够促进国家间产出对称性的增加 从而验证了其基本假设 由于货币合作有助于降低汇率的波动 而汇率波动同经济一体化和区域对称性增强 密切相关 因此货币合作本身将从汇率稳定到增强一体化 再到提高区域对称性和关联 产出最后达到增强汇率稳定的目的这一个良性循环中获得动态收益 因此 货币合作可 以促进经济融合和发展 经济的发展又进一步推动更深层次的货币合作 戴金平 万志宏 a p e c 的货币金融合作迎济与政治分析 m 天津 南开大学出版社 2 0 0 5 3 3 1 4 第3 章东亚地区汇率协调的经济基础分析 第3 章东亚地区汇率协调的经济基础分析 3 1 东亚地区的市场一体化 蒙代尔 1 9 6 1 提出用生产要素的流动性作为确定最优货币区的标准 并且认为劳 动力流动性对最优货币区具有重要意义 英格拉姆