鞍钢股份有限公司财务报表分析与投融资决策

武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 1 目录 鞍钢股份有限公司财务报表分析 1 与投融资决策 1 1 公司的背景资料 1 1 1 公司简介 1 1 2 公司基本业务 2 2 公司财务报表分析 4 2 1 短期偿债能力分析 4 2 2 长期偿债能力分析 4 2 3 营运能力分析 5 2 4 盈利能力分析 7 2 5 杜邦分析 8 3 投资项目的决策与分析 10 3 1 选择 1500MM冷轧生产线项目的理由 10 3 2 1500MM 冷轧生产线项目的现金流量分析 11 4 融资方案的决策与分析 12 4 1 融资方案的选择 12 4 2 融资方案的成本分析 13 武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 2 鞍钢股份有限公司财务报表分析 与投融资决策 1 公司的背景资料 1 1 公司简介 鞍钢股份有限公司 以下简称 公司 于 1997 年 5 月 8 日由鞍山钢铁集团公司独 家发起设立 并于 1997 年分别在香港联交所 股票代码 0347 和深圳证券交易所 股 票代码 000898 挂牌上市 公司注册资本为 72 34 亿元 公司是国内大型钢材生产企业 主要业务为生产及销 售热轧产品 1500mm 冷轧产品 中厚板及其他钢铁产品 公司能够生产 16 大类品种 600 个牌号 42000 个规格的钢材产品 鞍钢 牌铁路 用钢轨 船体结构用钢板 集装箱用钢板获得 中国名牌产品 称号 2012 年 公司生产铁 2044 26 万吨 钢 1978 28 万吨 钢材 1916 96 万吨 实现营 业收入 904 23 亿元 1 2 公司基本业务 当前 鞍钢正以党的十八大精神为指导 深入贯彻落实科学发展观 根据国家钢铁 产业政策实现又好又快发展 建成世界一流的具有强大市场竞争力和区域市场控制力的 钢铁企业集团 成为中国 1500mm 冷轧硅钢片 汽车板和高性能工程结构钢的主要生产基 地 在 十一五 末期努力实现三个目标 进入世界 500 强行列 综合竞争实力进入世 界钢铁行业前 10 名 规模效益居中国钢铁企业前 3 名 钢铁行业的发展趋势 目前全球钢铁工业的重心正逐步向新兴国家转移 钢铁工业联合重组的步伐也在加 快 主要是资本推动型和市场竞争型 中国作为世界钢铁消费中心 在产量和消费方面 已经占有相当大优势 国外主要钢铁企业也因此加快与中国主要钢铁企业的竞争与合作 国内钢铁行业正在形成跨地区和地方性大企业集团并存的格局 产业集中度相对提高 随着主要钢铁企业产品结构的调整和技术进步 高端产品的同质化竞争日益激烈 面对 钢铁市场的调整和竞争的加剧 国内主要钢铁企业将更加注重规模 技术 成本的有机 结合 在三者协调互补发展基础上谋求可持续的综合竞争优势 同时 由于燃料紧张的 武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 3 趋势会进一步加剧 铁矿石供应从长期来看还会紧张 国内主要钢铁企业也将围绕海外 原料开发与采购 向下延伸开展竞争与战略合作 进一步强化供应链管理 公司未来发展面临的风险和机遇 2011 年是 十二五 规划的起步之年 总体上看 我国经济处在重要的调整期 复 杂形势和各类矛盾使发展面临更大的挑战 中国钢铁业受原材料成本无序上涨和产能过 剩的 两头挤压 处于微利时代 行业利润率远低于同期工业各行业平均利润水平 一 方面 矿石 焦煤 电力 运输等关键资源价格上涨趋势明显 必将推动生产成本上升 另一方面 下游行业钢材需求逐步减弱 对于我们这种内陆型 矿石资源自给率低的企 业 还面临着日趋强化的资源环境约束 面对形势的严峻性和复杂性 我们要进一步解 放思想 转变观念 创造性地做好下步工作 在着力推进由单纯的生产经营型向质量效 益型转变中 承担应有的历史责任 充分发挥领头羊作用 公司同时还将面临国际经济影响美元汇率波动可能加剧的财务风险 公司将继续加 强外汇风险管理 坚持定期报告制度 及时跟踪分析 降低外汇风险至可控范围之内 公司未来发展战略 公司作为 中国钢铁高端产品引领者 将继续落实科学发展观 坚持走质量效益型 发展道路 以 争新型工业先锋 铸钢铁强国脊梁 当现代文明创造者 做和谐社会实 践者 为使命 以 务实创新 追求卓越 的企业精神和 以人为本 诚信为先 追求 企业效益和社会效益的共同提高 的价值观 以成为国际最具有竞争力的 1500mm 冷轧硅 钢片 国内高档汽车板和高性能工程结构钢的主要生产基地为战略目标 走具有鞍钢特 色的可持续发展的新型工业化道路 公司未来发展战略目标主要包括 坚持不懈创建 四个一流 所有产线达产达效 真正建成以三大战略产品和精品长材为主的钢材精品生产基地 率先建成资源节约型 环境友好型 具有强大竞争力的世界一流钢铁企业 公司未来发展战略主要包括 加快转变发展方式 主要在工艺优化 结构调整 技 术创新 提高质量 降低成本 节能减排 提升管理上下功夫 实现经营由生产主导型 向市场主导型转变 企业由供应商向服务商转变 2012 年的主要工作计划 2012 年工作的总体要求是 积极实施公司 十二五 规划 以效益最大化为核心 以目标绩效考核为契机 坚定不移落实 十二字 方针 加快推进 三个转变 持之以 武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 4 恒创建 四个一流 最大限度发挥投入产出效益 2012 年的主要工作目标是 产能目标 铁 1730 万吨 钢 1805 万吨 钢材 1660 万吨 品种调整目标 盈利品种比例达 60 以上 其中取向硅钢产量 40 万吨 含 HiB 钢 17 万吨 1500mm 冷轧汽车板 210 万吨 其中面板 25 万吨 高性能工程用钢 300 万吨 全面完成节能减排目标 力争实现工亡事故为零 实现较大工亡事故 重大设备事故 重大环境污染事故 重大火灾事故为零 按照公司 十二五 规划 在确保效益的情况下 保持职工收入正常增长 按照以上目标 公司将重点抓好以下工作 统一思想 理顺体制机制 抓好目标绩效考核 落实 十二字 方针 充分发挥投资效益 加强产销研协同与营销管理 切实增强市场竞争力 创新设备管理模式 优化设备管理体系 提高设备保障能力 持续创建四个一流 提升软实力 2 公司财务报表分析 2 1 短期偿债能力分析 流动比率 流动资产 流动负债 2012 16 970 854 265 76 39 267 217 631 05 0 432 2011 11 844 282 083 17 35 173 826 176 73 0 337 2010 13 340 684 957 89 29 089 452 843 24 0 459 速动比率 速动资产 流动负债 2012 16 970 854 265 76 11 670 626 111 73 0 39 267 217 631 05 0 135 2011 11 844 282 083 1 7 225 842 031 05 50 000 000 35 173 826 176 73 0 130 2010 13 340 684 957 89 9 341 539 782 76 29 089 452 843 24 0 137 流动比率分析 鞍钢 2010 年 2011 2012 年的流动比率分别为 0 459 0 337 0 432 流动比率 09 年有所下降 10 年有所上升 并且都小于 1 说明 鞍钢的短期偿债能力较差 稳定性也不强 流动资产既不能满足日常生产经营的流动资 武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 5 金需要 也不能偿付到期短期债务 从资产负债表上可以看到 鞍钢的流动资产 09 年有 所下降 10 年虽有所上升 但流动负债却在逐年增多 这种趋势在扩大 速动比率分析 鞍钢 2012 年 2010 年 2011 年的速动比率分别为 0 135 0 130 0 137 说明鞍钢的短期偿债能力 09 年减少 但 10 年有所上升 2 2 长期偿债能力分析 权益结构的合理性及稳定性通常能够反映企业的长期偿债能力 资产负债率 负债总额 资产总额 100 2011 45 969 851 968 43 73 324 006 864 66 62 694 2010 45 599 255 532 6 73 313 637 100 27 62 198 2012 48 024 557 540 14 76 304 911 019 42 62 938 产权比率 负债总额 所有者权益总额 2011 45 969 851 968 43 27 354 154 896 23 1 681 2010 45 599 255 532 27 714 381 567 67 1 645 2012 48 024 557 540 14 28 280 353 479 28 1 698 权益乘数 资产总额 权益总额 2011 73 324 006 864 66 27 354 154 896 23 2 681 2010 73 313 637 100 27 27 714 381 567 67 2 645 2012 76 304 911 019 42 28 280 353 479 28 2 698 利息保障倍数 息税前利润 利息费用 企业的净利润 企业支付的利息费用 企业支 付的所得税 利息费用 2011 1 519 434 717 64 846 545 361 67 437 243 767 95 846 545 361 67 3 311 2010 5 190 423 977 8 841 934 040 47 1 159 871 115 07 841 934 040 47 8 543 2012 1 707 343 156 07 850 605 183 21 499 481 719 56 850 605 183 21 3 594 资产负债率分析 资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志 一般认 为企业的负债比率应保持 50 左右 最高不应超过 65 70 以上会出现财务困境 2010 年到 2012 年 鞍钢的资产负债率逐年上升 一直高于 60 导致鞍钢的长期偿债能 力较低 影响企业的日常运营 产权比率分析 负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程度来评价企业的长 期偿债能力的 该比率越低 表明企业的长期偿债能力越高 债权人承担的风险越小 武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 6 2010 2012 年 鞍钢的产权比率逐渐上升 说明了 2010 年的金融危机对企业影响较大 企业的偿债能力逐渐减弱 债权人资金的安全性和市场稳定性就较低 权益乘数分析 权益乘数 代表公司所有可供运用的总资产是业主权益的几倍 权 益乘数越大 代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大 公司将承担较大的风险 鞍钢 2010 2012 年权益乘数呈上升的趋势 表明公司财务杠杆倍数上升 公司承担的风险变大 利息保障倍数分析 一般来说 该指标越高 说明企业支付利息费用的能力越强 企业对到期债务偿还的保障程度也就越高 2010 2012 年 09 年虽然比 08 年稍高 但企 业已获利息倍数总体呈下降的趋势 表明企业支付利息费用的能力弱了 尤其是 2007 年到 2010 年 受金融危机的影响 利息保障倍数从 55 581 下降到 8 543 下降幅度很大 2 3 营运能力分析 应收账款周转率 主营业务收入 平均应收账款净额 2012 年 75 596 603 085 56 298547406 5 253 215 2010 年 73 338 706 168 91 124930164 3 587 038 2011 年 53 714 166 530 18 195134678 7 275 267 存货周转率 销货成本 平均存货 营业收入 平均存货 2012 年 75 596 603 085 5678 4 001 2010 年 73 338 706 168 91 8891976900 8 248 2011 年 53 714 166 530 18 8283690907 6 484 固定资产周转率 销售净额 固定资产净额 2012 年 75 596 603 085 56 50 733 973 167 1 490 2010 年 73 338 706 168 91 36 004 415 478 2 037 2011 年 53 714 166 530 18 44 260 157 595 1 214 总资产周转率 销售净额 平均资产总额 2012 年 75 596 603 085 56 74814458942 04 1 010 2010 年 73 338 706 168 91 69130227990 1 061 2011 年 53 714 166 530 18 73318821980 0 733 毛利率 销售净额 销售成本 销售净额 100 武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 7 2012 年 75 596 603 085 56 73 579 264 176 53 75 596 603 085 56 2 669 2010 年 73 338 706 168 91 67 506 152 931 44 73 338 706 168 91 7 953 2011 年 53 714 166 530 18 52 628 329 801 77 53 714 166 530 18 2 022 投资报酬率 净利润 平均资产总额 100 总资产周转率 经营利润净利率 2012 年 1 707 343 156 07 74814458942 04 2 282 2010 年 5 190 423 977 8 69130227990 7 508 2011 年 1 519 434 717 64 73318821980 2 072 股本收益率 净利润 股东权益 100 投资报酬率 权益乘数 2012 年 1 707 343 156 07 28 280 353 479 28 6 037 2010 年 5 190 423 977 8 27 714 381 567 67 18 728 2011 年 1 519 434 717 64 27 354 154 896 23 5 555 应收账款指标分析 应收账款周转率是反映应收账款变现能力快慢及管理效率高低 的指标 从表格上看 2010 2012 年应收账款周转天数逐渐增大 表明企业的收款速度有 所下降 在应收上占用的资金较多 坏账损失发生的可能性增大 资金过多的呆滞在应 收账款上 会影响企业正常的资金运转 降低资金运用效率 鞍钢可以制定合理的信用 条件 信用期限 折扣期限或者是现金折扣 以加大应收账款的回收力度 减少坏账呆 账 存货指标分析 存货周转率是衡量和评价企业从购入存货 投入生产到销售收回等 各环节管理状况的综合性指标 从 2010 年到 2012 年 鞍钢的这项指标逐年递减 表明 存货的周转次数越来越少 存货回收速度慢 管理效率较低 存货占用资金多 盈利能 力较少 鞍钢应加强存货管理 采取积极的销售策略 减少存货营运资金占用量 总资产周转率 总资产周转率越高 表明企业股东资产周转速度越快 离异效率越 高 即固定资产投资得当 结构分布合理 营运能力较强 2010 年鞍钢的总资产周转率 在 1 061 而 2011 年下降为 0 733 表明鞍钢总资产的有效使用程度降低 利用全部资产 进行经营的效率较差 最终影响其获利能力 管理人员应该提高销售收入或处置资产 以提高总资产利用率 2012 年总资产周转率为 1 010 有所上升 表明企业营运能力增强 毛利率 从表格来看 鞍钢的毛利率逐年下降 其中 08 年钢铁行业上市公司的平均 毛利率水平为 9 0 而鞍钢的毛利率为 7 953 09 年钢铁业毛利率为 5 28 而鞍钢 武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 8 09 年的毛利率为 2 022 10 年毛利率 2 669 三年均低于行业平均水平 表明鞍钢盈 利水平总体较低 经营管理有待改善 投资报酬率分析 它既能揭示投资中心的销售利润水平 又能反映资产的使用效果 从表格中看 鞍钢的投资报酬率逐年下降 表明了它的投资偿债能力有所下降 其中 2010 年至 2011 年的投资报酬率变动很大 2011 年的投资报酬率比 2010 年下降了七成 而其平均资产变化不大 但是净利润从 5 190 423 977 8 下降到 1 519 434 717 64 故而导 致企业投资报酬率波动大 2012 年必 009 年投资报酬率稍高 企业可以通过降低销售成 本 提高利润率 提高资产利用效率来提高投资报酬率 股本收益率分析 表明了每单位的股东权益可以享受的净利润 鞍钢 2010 2012 的股 本收益率呈下降趋势 受金融危机的影响 其中 2010 至 2011 年的变动率较大 情况与 投资报酬率类似 净利润是股本收益率下降的最主要因素 2010 年的金融危机使得钢铁 行业成本上升 净利润急剧下降 2012 年股本收益率较 09 年有所回升 2 4 盈利能力分析 获利能力分析包括的指标有资本金利润率 销售收入利润率和成本费用利润率 资本金利润率 利润总额 实收资本 股本 2010 年 6 350 295 092 87 7 838 000 000 81 019 2011 年 1 956 678 485 59 7 838 152 333 24 964 2012 年 2 206 824 875 63 7 838 152 333 28 155 资本金利润率是衡量投资者投入企业资本的获利能力的指标 其计算公式为 资本 金利润率 利润总额 资本金总额 100 企业资本金利润率越高 说明企业资本的获利能 力越强 从上述计算结果可以得知鞍钢股份的资本金利用率逐年下降 受金融危机的影响在 2011 年达到最低值 24 964 表明鞍钢的资本金的利用效果不佳 企业资本金盈利能力 越弱 2012 年资本金利润率有所回升 销售收入利润率 2010 年 6 350 295 092 87 73 338 706 168 91 8 659 2011 年 1 956 678 485 59 53 714 166 530 18 3 643 2012 年 2 206 824 875 63 75 596 603 085 56 2 919 销售收入利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标 其计算公式是 销售收入 武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 9 利润率 利润总额 销售收入净额 100 销售收入利润率是反映企业获利能力的重要指标 这项指标越高 说明企业销售收入获取利润的能力越强 钢铁行业的销售收入利润率 2010 年为 4 5 2011 年下滑到 2 9 对比鞍钢的 销售收入利润率 它处于行业的平均水平之上 2012 年为 3 左右 证明鞍钢销售收入获 取利润的能力较好 但行业的销售收入利润率普遍在下降 需要采取措施逆转这种趋势 成本费用利润率 2010 年 6 350 295 092 87 65873998680 9 640 2011 年 1 956 678 485 59 52560652710 3 723 2012 年 2 206 824 875 63 73151530720 78 3 017 成本费用利润率是反映企业成本费用与利润的关系的指标 其计算公式为 成本费 用利润率 利润总额 成本费用总额 100 成本费用是企业组织生产经营活动所需要花 费的代价 利润总额则是这种代价花费后可以取得的收益 这一指标的比较是很必要的 本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润 体现了经营耗费所带来的 经营成果 该项指标越高 反映企业的经济效益越好 鞍钢的成本费用利润率逐年下降 表明它每付出一元成本费用可获得的利润越来越少 经济效益越来越低 2 5 杜邦分析 2012 年杜邦财务分析体系如图 2 1 图 2 1 2012 年杜邦财务分析体系 2011 年杜邦财务分析体系如图 2 2 武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 10 所有者权益报酬率56 82 总资产利润率2 12 销售净利率2 89 1 1 资产负债率 1 1 62 69 权益乘数2 68 总资产周转率0 7326 净利润主营业务收入 1 519 434 717 64 53 714 166 530 18 营业收入 成本总额 其他利润 所得税 53 714 16 5256065 437 243 767 95 6 530 18 2711 02 主营业务收入 总资产平均余额 53 714 166 530 18 年初73 313 637 100 27 年末73 324 006 864 66 流动资产 年初 13 340 684 957 89 年末 11 844 282 083 17 非流动资产 年初 59 972 952 142 38 年末 61 479 724 781 49 销售成本 销售税金 销售费用 财务费用 管理费用 49 359 61 157 653 513 855 846 545 1 682 985 2 807 7 493 65 441 15 361 67 606 85 图 2 2 2011 年杜邦财务分析体系 2010 年杜邦财务分析体系图 所有者权益报酬率19 83 总资产利润率 7 50 销售净利率7 07 1 1 资产负债率 1 1 62 19 权益乘数2 64 总资产周转率1 06 净利润主营业务收入 5 190 423 977 8 73 338 706 168 91 营业收入 成本总额 其他利润 所得税 73 338 706 168 91 65873998680 64 1 159 871 115 07 主营业务收入 总资产平均余额 年初64 946 818 870 22 73 338 706 168 91 年末73 313 637 100 27 流动资产 年初 14 639 238 774 85 年末 13 340 684 957 89 非流动资产 年初 50 307 580 095 37 年末 59 972 952 142 38 销售成本 销售税金 销售费用 财务费用 管理费用 62 618 3 385 867 549 141 841 934 1 478 746 08 630 17 840 24 642 8 040 47 526 96 图 2 3 2010 年杜邦财务分析体系 从分析可以看出 鞍钢 2010 年到 2012 年的权益乘数变化不大 但总资产利润率变 动较大 受金融危机的影响 从 2009 年的 12 39 减少到 2010 年的 7 50 再下降到 武汉理工大学 财务管理 课程设计说明书 11 2011 年的 2 12 这使得三年的所有者权益变动较大 2012 有所回升 但变化不大 3 投资项目的决策与分析 3 1 选择 1500mm 冷轧生产线项目的理由 1500mm 冷轧生产线可提供大量高精确度和性能优良的钢板和带材 其最主要的特点 是加工温度低 同热轧生产相比 它有以下优点 1500mm 冷轧带钢产品尺寸精确 厚度均匀 带钢厚度差一般不超过 O 01 0 03mm 或 更小 完全可以符合高精度公差的要求 可获得热轧无法生产的极薄带材 最薄可达 0 001mm 以下 1500mm 冷轧产品表面质量优越 不存在热轧带钢常常出现的麻点 压入氧化铁皮等 缺陷 并且可根据用户的要求 生产出不同表面粗糙度的带钢 光泽面或麻糙面等 以 利于下道工序的加工 1500mm 冷轧带钢具有很好的力学性能和工艺性能 如较高的强度 较低的屈服极限 良好的深冲性能等 可实现高速轧制和全连续轧制 具有很高的生产率 由以上分析可知 建立 1500mm 冷轧生产线可以优化品种结构 有利于提高产品竞争 力 从而提高投资效益 使股东利益最大化 3 2 1500mm 冷轧生产线项目的现金流量分析 1500mm 冷轧生产线需固定资产投资 1 亿元 其中第一年年初和第二年年初分别投资 5500 万元和 4500 万元 第一年年末该项目部分竣工并投入试生产 第二年年末该生产线 竣工交付使用 该项目投产时需垫支营运资金 6000 万 用于购买原材料 支付工资以及存货增加占 用等 其中 第一年年末垫支 3500 万 第二年年末又增加垫支 2500 万元 该项目经营期预计为六年 固定资产按直线法计提折旧 预计参与价值为 1000 万元 据现行市场行情预测 该生产线投产后第一年销售收入为 7000 万元 以后 5 年每年销售