风险与收益.doc

.4 风险与收益一、简答题1.必要收益率、预期收益率和实际收益率有何区别与联系？如何衡量预期收益率和实际收益率？ 2.证券投资组合的预期收益率是投资组合中单项证券预期收益的加权平均数，而证券组合的风险却不是单项证券标准差的加权平均数，为什么？3.为什么投资组合不能消除全部风险？4.资本市场线（CML）与证券市场线（SML）有何区别或联系？ 5.根据资本资产定价模型，影响预期收益率的因素有哪些？其中，系数由那些因素决定？如何调整财务风险（负债比率）对系数的影响？二、单项选择题1.甲公司面临A、B两个投资项目，它们的预期收益率相等，但A项目的标准差小于B项目的标准差。对A、B两个项目可以做出的判断为（ ）。 A.A项目实际取得的收益会高于其预期收益 B.B项目实际取得的收益会低于其预期收益 C.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均大于B项目 D.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均小于B项目2.一般来说，无法通过多样化投资予以分散的风险是（ ）。 A.系统风险 B.非系统风险 C.总风险 D.公司特有风险3.某投资组合中包含A、B、C三种证券，其中20%的资金投入A，预期收益率为18%，50%的资金投入B，预期收益率为15%，30%的资金投入C，预期收益率为8%，则该投资组合预期收益率为（ ）。 A.9.5% B.10.8% C.13.5% D.15.2%4.当两种证券完全正相关时，它们的相关系数是（ ）。 A.0 B.1 C.-1 D.不确定5.根据风险分散理论，如果投资组合中两种证券之间完全负相关，则（ ）。 A.该组合的风险收益为零 B.该组合的非系统风险可完全抵消 C.该组合的投资收益大于其中任一证券的收益 D.该组合只承担公司特有风险，不承担市场风险6.如果投资组合由30种资产组成，则构成组合总体方差和协方差的项目个数分别为（ ）。 A.30和30 B.900和30 C.30和870 D.930和307.有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（ ）。 A.相同的标准差和较低的预期收益率 B.相同的预期收益率和较高的标准差 C.较低的预期收益率和较高的标准差 D.较低的标准差和较高的预期收益率8.已知某风险组合的预期收益率和标准差分别为12%和15%，无风险收益率为6%，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金800万元和借入资金200万元均投资于风险组合，则该投资者投资的预期收益率和标准差分别为（ ）。 A.13.5%和18.75%B.15.25%和12.5% C.15.25%和18.75% D.13.5%和12.5%9.WWW公司目前无风险资产收益率为5%，整个股票市场的平均收益率为12%，该公司股票预期收益率与整个股票市场平均收益率之间的协方差为360，整个股票市场平均收益率的标准差为18，则WWW投资公司的股票必要收益率为（ ）。 A.10.56% B.11.30% C.12.78% D.13.33%10.假设市场投资组合的收益率和方差分别为12%和0.25，无风险收益率为8%，P股票收益率的方差是0.16，与市场投资组合收益率的相关系数为0.4，则该股票的必要收益率为（ ）。 A.9.02% B.9.28% C.10.28% D.10.56%11.如果投资者预期未来的通货膨胀率将上升，并且投资者对风险更加厌恶，那么证券市场线SML将（ ）。 A.向上移动，并且斜率增加 B.向上移动，并且斜率减少 C.向下移动，并且斜率增加 D.向下移动，并且斜率减少12.系数是用于衡量资产的（ ）。 A.系统风险 B.非系统风险 C.特有风险 D.总风险13.若某种证券的系数等于1，则表明该证券（ ）。 A.无任何风险 B.无市场风险 C.与金融市场所有证券平均风险相同 D.比金融市场所有证券平均风险高一倍14.如果PM公司的系数为0.8，市场组合的预期收益率为15%，无风险收益率为10%，则PM公司股票的预期收益率为（ ）。 A.10% B.14% C.15% D.19%三、多项选择题1.在财务管理中，衡量风险大小的指标有（ ）。 A.概率 B.期望值 C.标准差 D.标准离差率 E.方差2.风险按是否可以分散，可以分为（ ）。 A.经营风险 B.财务风险 C.投资风险 D.系统风险 E.非系统风险3.下列因素引起的风险中，公司不能通过组合投资予以分散的有（ ）。 A.经济衰退 B.市场利率上升 C.新产品试制失败 D.劳动纠纷 E.国家政治形势变化4.根据投资的风险分散理论，以等量资本投资于E、F两个项目，那么（ ）。 A.如果E、F两个项目完全正相关，组合后的风险完全抵消 B.如果E、F两个项目完全正相关，组合后的风险既不扩大也不减少 C.如果E、F两个项目完全负相关，组合后的风险完全抵消 D.如果E、F两个项目完全负相关，组合后的风险既不扩大也不减少 E.如果E、F两个项目不相关，组合后的风险既不扩大也不减少5.下列各项中，能够说明两项资产构成的资产组合曲线特征的有（ ）。 A.两种资产的相关性越低，其构成的资产组合曲线的弯度就越大 B.当两种资产完全负相关时，其构成的资产组合曲线是一条直线 C.位于最小方差组合点下方组合曲线上的资产组合都是无效的 D.位于最小方差组合点上方组合曲线上的资产组合都是无效的E.离开最小方差组合点，无论增加或减少组合中标准差较大的证券比例都会使组合标准差上升6.已知市场投资组合的预期收益率和标准离差分别为14%和20%，无风险收益率为8%，某投资者将自有资金100万元中的40万元投资于无风险资产，其余的资金全部投资于市场组合，则（ ）。A.该投资组合的预期收益率为11.6% B.该投资组合的标准差为12% C.该投资组合是贷出投资组合 D.资本市场线的斜率为0.3E.该投资组合的风险溢价为3.6%7.在下列各项中，能够正确揭示证券市场线（SML）特征表述的有（ ）。A.SML的斜率由系数决定 B.如果投资者对风险的厌恶程度减少，SML的斜率增加C.在市场均衡的情况下，所有证券都将落在SML上D.SML表明投资必要收益率与市场风险相关，财务经理不能控制SML的斜率和截距E.若SML的斜率为负，根据CAPM，证券投资的预期收益率低于无风险收益率8.衡量系统风险的指标主要是系数，一只股票系数的大小取决于（ ）。A.该股票的标准差 B.该股票预期收益率的标准差C.该股票的风险溢价 D.整个股票市场的标准差E.该股票与整个股票市场的相关性9.下列各项中，属于对系数正确理解的有（ ）。A.某种证券的系数越大，该种证券的风险越大，风险收益率越高B.当某种证券的系数为零时，该种证券获得无风险收益率C.当某种证券的系数等于1时，该种证券的风险与整个证券市场风险相同D.当某种证券的系数等于0.5时，该种证券的风险是整个证券市场风险的一半E.当某种证券的系数等于2时，若市场收益率上升1%，则该种证券的收益率上升2%10.根据资本资产定价模型，影响某种证券预期收益率的因素有（ ）。 A.无风险收益率 B.该种证券的系数 C.市场证券组合收益率D.预期通货膨胀率 E.该种证券预期资本利得收益率四、判断题1.标准差是衡量风险大小的指标，可用来比较各种不同投资方案的风险程度。 （ ）2.在一个完善的资本市场中，预期收益率等于必要收益率。 （ ）3.投资组合的风险可以用该组合收益率的方差来衡量，它是投资组合中各项资产收益率方差的加权平均数。 （ ）4.根据投资组合理论，不同股票的投资组合可以降低风险，股票种类越多，风险越小，由市场全部股票构成的投资组合的风险为零。 （ ）5.无论资产之间的相关系数如何，投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益，而投资组合的风险都不高于单项资产的最高风险。 （ ）6.由两项资产构成的投资组合的有效边界是一条直线或曲线。 （ ）7.资本市场线只适用于有效证券组合。 （ ）8.资本市场线反映了市场组合与无风险资产所构成组合的风险与预期收益之间的关系，它可以用来衡量所有资产组合的风险与收益。 （ ）9.如果投资者都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果投资者都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险收益率就较小。 （ ） 10.投资组合的系数完全取决于投资组合内单项资产的系数。 （ ）11.系数实质上是不可分散风险的指数，用于反映个别证券收益变动相对于市场收益变动的灵敏程度。 （ ）12.在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司系数较大。 （ ）五、计算分析题1.某投资组合由A、B两种股票构成，这两种股票的预期收益率分别为10%和20%，而股票A、B的标准差分别为12%和30%，假设股票A和股票B的协方差为-2.52%。要求：（1）计算A股票和B股票的相关系数；（2）当组合由30%的股票A和70%的股票B组成时，计算其组合的预期收益率和标准差；（3）当组合由60%的股票A和40%的股票B组成时，计算其组合的预期收益率和标准差；（4）如果你是厌恶风险的，你将愿意持有100%的股票A，还是股票B，说明理由。2.假设证券A的预期收益率为10%，标准差是12%，证券B的预期收益率为15%，标准差是18%，A、B的投资比例分别为60%和40%。要求：（1）计算该投资组合的预期收益率；（2）如果该投资组合的标准差为14%，计算证券A、B的相关系数；（3）如果证券A、B的相关系数为0.6，投资组合与整个证券市场的相关系数为0.8，整个证券市场的标准差为10%，计算该投资组合的系数。3.某公司目前有两个投资项目E与F，E是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场份额，利润会较大；否则，利润很小甚至亏本。F项目是一个老产品并且是生活必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期收益率如表4-1所示。表4- 1 投资项目的预期收益率及概率经济环境 概率 E项目预期收益率 F项目预期收益率 繁荣 0.340% 20%正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -10% 10% 合计 1要求：（1）分别计算E、F两个投资项目的预期收益率的标准差；（2）假设E、F两个项目投资的收益率均符合连续正态分布，计算E项目盈利的可能性，F项目的投资收益率在20%以上的概率。4.假设市场无风险借贷利率均为6%，A股票预期收益率为15%，标准差为12%。要求：（1）如果你将10 000元投资于A股票与无风险资产，其中6 000元投资于A股票，其余4 000元投资于无风险资产，计算该证券组合的预期收益率与标准差；（2）如果将拥有的10 000元全部投资A股票，并另外借入5 000元投资于A股票，计算该证券组合的预期收益率和标准差；（3）如果欲获得12.3%的投资收益率，分析应如何进行股票和无风险的组合，并计算这一组合将承担的风险。5.假设目前无风险收益率为5.4%，M公司股票的系数为1.8，预期收益率为13.5%。要求：（1）根据CAPM计算市场组合的风险溢价；（2）如果N公司的股票系数为0.8，计算N公司的股票预期收益率；（3）如果某投资者打算对M公司和N公司股票投资20 000元，该投资组合的系数为1.1，计算该投资者应该对这两家公司分别投资的金额，以及该投资组合的预期收益率。6.某股票的预期收益率为16%，收益率的标准差为0.18，该股票与市场组合间的相关系数为0.3，市场组合的预期收益率为20%，标准差为0.12。要求：（1）计算该股票的系数；（2）计算上述信息中所隐含的无风险收益率。7.甲公司持有A、B、C三种股票，各股票所占的投资比重分别为50%、20%和30%，其相应的系数分别为1.8、1和0.5，市场收益率为12%，无风险收益率为7%，A股票当前每股市价6.2元，刚收到上一年派发的每股0.5元的现金股利，预计股利以后每年将按6%的比例稳定增长。要求：（1）根据资本资产定价模型计算以下指标：甲公司证券组合的系数；甲公司证券组合的风险溢价；甲公司证券组合的必要收益率；投资于A股票的必要收益率。（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。8.X公司系数为2，该公司正在考虑收购Y公司，Y公司的系数为1.5。两家公司的规模相同。要求：（1）计算收购后预期的系数；（2）若国库券收益率为8%，市场收益率为12%，分别计算X公司收购前和收购后的投资必要收益率；（3）该公司最近一期刚支付2元的股利，如果收购失败，股利固定增长率每年6%；如果收购成功，未来股利增长率为7%。分别计算该公司收购前和收购后的每股股票价值；（4）根据（3）的计算结果，判断该公司是否应该收购Y公司。答案第四章 风险与收益一、简答题1.区别：必要收益率是投资者进行投资所要求的最低收益率，由无风险收益率和风险溢价两部分构成。预期收益率是投资者在下一个时期所能获得的收益预期，可以理解为投资者按当前的市场价格购买并持有资产（或证券）将会获得的未来收益。实际收益率，也称历史收益率，是投资者在一定期间内实现的收益率，它是已经发生的，不能通过这一次决策所能改变的。联系：在一个完善的资本市场中，预期收益率等于必要收益率。由于风险的存在，实际收益率很少与预期收益率相同，二者之间的差异越大，风险越大，反之亦然。而实际收益率与必要收益率之间没有必然的联系。衡量预期收益率通常有两种方法，一是根据某项资产收益的历史数据的样本均值作为估计数，这种方法假设该项资产未来收益的变化服从其历史上实际收益的大致概率分布；二是根据未来影响收益的各种可能结果及概率分布大小估计预期收益率。衡量实际收益率时，计算单项投资在某一期间的实际收益率有离散型和连续型两种方法，而在计算多期的单项投资中，可以采用算数平均数和几何平均数两种方法。2.这是由于投资组合的风险不但包括单项证券的风险，还包括各证券之间的协同风险。各个证券之间的协同关系是用相关系数来衡量的。相关系数其取值范围在1之间。如果两种资产的相关系数等于+1，表明它们之间完全正相关，即两种资产收益率的变动方向相一致，投资组合的风险大于单项证券预期收益的加权平均数；如果相关系数等于-1，表明它们之间完全负相关，即两种资产收益率的变动方向相背离，投资组合的风险小于单项证券预期收益的加权平均数；如果两种资产的相关系数等于0，表明两种资产收益率的变化之间没有任何数量上的关系，投资组合的风险等于单项证券预期收益的加权平均数。3.这是由于系统风险存在造成的。全部的风险按照是否可以分散分为两大类：系统风险和非系统风险。非系统风险是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。由于这些因素是随机发生的，它们对投资组合的影响可以通过投资多样化效应而分散掉。如果投资组合中包含多家公司的证券，则发生在一家公司的不利事件可被另一家公司的有利事件所抵消。系统风险是指由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。由于所有公司都会受到这些因素的影响，因而这类风险就无法通过投资多样化效应而分散掉。因此，多样化投资最终仍存在系统风险。4.区别：（1）内涵：资本市场线（CML）描述预期收益率与风险之间的线性关系，表示的是由市场投资组合(M) 与无风险资产所构成的有效投资组合的收益与风险的关系；证券市场线(SML)表明单项证券的预期收益与其市场风险或系统风险（系数）之间的线性关系。（2）适用范围：CML 反映的是市场处于均衡状态下“有效证券投资组合”的风险与收益之间的关系，即CML只适用于有效证券组合；而SML既适用于单项证券，同时也适用于投资组合，SML比CML的前提宽松，应用也广泛。（3）直线方程：CML方程为，公式表明任意有效投资组合的预期收益率等于无风险收益率与风险溢价之和，该风险溢价等于(rm -rf)/m与该投资组合的标准差的乘积；SML方程为：，公式表明任何资产或投资组合的预期收益率等于无风险收益率与风险溢价之和，该风险溢价等于。（4）直线斜率：CML的斜率为，反映每单位整体风险的超额收益（组合收益率超出无风险收益率的部分），即风险的“价格”。SML的斜率为rm -rf ，反映单项证券或证券组合每单位系统风险（系数）的超额收益。联系：二者都反映预期收益率与风险之间的关系，风险越大，预期收益率越高。CML实际上是SML的一个特例，当一项资产或一个投资组合是有效的时候，该资产或投资组合与市场组合的相关系数等于1，此时证券市场线与资本市场线相同。5.资本资产定价模型的基本思想是：任何风险性资产的预期收益率等于无风险收益率加风险溢价，而风险溢价是由第j种资产的系统风险(j)和当前的市场风险溢价决定的。按CAPM，影响预期收益的因素主要有无风险利率、市场风险溢价和系数。一般地，影响系数的主要因素有所从事的行业、经营杠杆水平和财务杠杆水平等。其中，一家公司所从事的行业对市场状况越敏感，系数就越大；经营杠杆越高，息税前收益波动的幅度就越大，在其他因素一定的情况下，较高的息税前收益方差会导致较高的系数；在其他因素一定的情况下，公司负债比率越高，每股收益的变动幅度就越大，其系数就越高。负债公司的L系数和无负债公司的U系数之间的关系为： ，如果公司向提高L系数，可增加公司负债的比重。 二、单项选择题1.D 2.A 3.C 4.B 5.B 6.C 7.D8.A 9.C 10.B 11.A 12.A 13.C 14.B部分解析：3.该投资组合的预期收益率：6.组合总体方差=30， 协方差=30（30-1）=8708.投资的预期收益率：标准差：9.股票必要收益率：10.股票的必要收益率：14.PM公司股票的预期收益率：三、多项选择题1.CDE 2.DE 3.ABE 4.BC 5.ACE 6.ABCDE 7.ACE 8.ADE 9.ABCDE 10.ABC部分解析：6.A.该投资组合的预期收益率： B.该投资组合的标准差：C.由于该投资者将自有资金40万元投资于无风险资产，因此该投资组合是贷出投资组合 D.E.该投资组合的风险溢价=0.312%=3.6%四、判断题1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.8. 9. 10. 11. 12. 五、计算分析题1.（1）A股票和B股票的相关系数:（2）或：（3）或：（4）根据标准离差率判断，股票A的标准离差率为：股票B的标准离差率为：股票A的风险小于股票B，对于风险厌恶的该投资者来说，应全部投资于股票A。2. （1）该投资组合的预期收益率10%60%15%40%12%（2）假设证券A、B的相关系数为，则解得：0.89 （3）投资组合的系数0.812.88%/10%1.033. （1）E、F两个投资项目的预期