中国影子银行体系风险及防范对策研究.pdf

学校代号 1 0 5 3 2 学 密 号 s 1 2 18 w 1 3 7 级 湖南大学专业硕士学位论文 中国影子银行体系风险及防范对策研究 堂僮由请厶娃刍 奎佳堑 昱娅姓名壁亟整 型l 丛 竖塾援 周正鏖直级经济 巫 埴羞望僮 金融量缠过堂院 童些名 整 金融堂 诠室提童旦朔 2 q 垒生三旦至q 目 诠窒筌避目期 2 q 垒生三月2 墨旦 筌彗委虽金圭度 歪连蟹塾援 r e s e a r c ho nt h er i s k sa n dp r e v e n t i o nc o u n t e r m e a s u r e so f c h i n a ss h a d o wb a n k i n gs y s t e m b y l ij i a s h u b e h u n a nu n i v e r s i t yo ff i a n c e 2 012 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e r e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m a s t e ro ff i n a n c e 1 n f i n a n c e i nt h e g r a d u a t es c h o o l o f h u n a nu n i v e r s i t y s u p e r v i s o r p r o f e s s o ry a ox i a o y i s e n i o re c o n o m i s tz h o uz h e n g k a n g m a y 2 0 1 4 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明 所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果 除了文中特别加以标注引用的内容外 本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品 对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体 均已在文中以明确方式标明 本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担 作者签名 鹰隹舒 日期 矽f 中年参月牛日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留 使用学位论文的规定 同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版 允许论文 被查阅和借阅 本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索 可以采用影印 缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文 本学位论文属于 1 保密口 在年解密后适用本授权书 2 不保密吼 请在以上相应方框内打 作者签名 摊舒 日期 yj 午年多月牛日 刷磁轹豁聃 中州吁日 f 乱函雨v i 专业硕士学位论文 摘要 作为社会融资的一个重要途径和银行等金融机构规避监管的创新方式 我 国影子银行体系在近年来不断发展壮大 影子银行体系在我国的发展具有合理 性和必然性 但随着影子银行业务的迅速扩张 其潜在风险也逐渐显现出来 信托产品出现兑付危机 民间金融市场资金链断裂等问题引起了监管当局和社 会公众对中国影子银行体系及其风险的热议 本文首先从国际视角对影子银行体系进行理论概述 接着对中国影子银行 体系的范围进行界定并具体分析我国影子银行体系主要组成部分的发展现状 本文认为目前中国影子银行体系发展还处于初级阶段 结构较简单 业务复杂 程度不高 本质上仍是信贷和类贷款业务 随后文章对中国影子银行体系的风险进行定性与定量的分析 经过分析 本文认为中国影子银行体系由于类贷款业务的本质 受到标的资产的影响较大 在经济下行时 标的资产价值下降或者融资企业违约 进而导致影子银行产品 的信用风险 流动性风险增大 此外 由于性质定位不明 法律法规不完善 中国影子银行体系还会存在兑付风险 操作风险 声誉风险 法律风险等问题 通过分析各风险大小 认为中国影子银行体系的风险不如美国 宏观经济环境 风险和信用风险是目前中国影子银行体系的主要风险 但基本可控 同时对银 行理财业务和信托业务的不同类型产品进行风险大小比较 为投资者合理选择 产品提供依据 也为机构和监管者提供风险防范和管理的重点 最后本文从外部监管和内部控制两个角度对防范影子银行体系风险提出了 几点对策建议 影子银行体系的发展虽然存在风险 但其代表了我国金融发展的趋势 在 调节流动性 增强盈利性 促进金融产品多样化 完善信用中介供给 满足投 融资者的需求和纠正监管滞后等方面具有积极作用 只要合理做好风险防范措 施 通过实施有效地监管 健康地创新 理性地管理运作 就能更好地促进中 国金融业的健康发展 关键词 影子银行体系 影子银行业务 风险防范 i i 中国影子银行体系风险及防范对策研究 a bs t r a c t a sa ni m p o r t a n tw a yo fs o c i a lf i n a n c ea n dai n n o v a t i v ew a yf o rb a n k sa n do t h e r f i n a n c i a li n s t i t u t i o n st oa v o i dr e g u l a t i o n s t h es h a d o wb a n k i n gs y s t e mi nc h i n a c o n t i n u et og r o wi nr e c e n ty e a r s t h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s es h a d o wb a n k i n g s y s t e mh a si t sr a t i o n a l i t y b u tw i t ht h er a p i de x p a n s i o no ft h es c a l e i t sr i s k st ot h e f i n a n c i a ls y s t e mi sg r a d u a l l yr e v e a l e d c o n s i d e r i n gt h eg l o b a lf i n a n c i a lc r i s i sc a u s e d b yt h es u b p r i m ec r i s i s r e g u l a t o r ya u t h o r i t i e sa n dt h ep u b l i ca r ec o n c e r n e da b o u tt h e r i s k so fc h i n e s es h a d o wb a n k i n gs y s t e m f i r s t l y t h i sa r t i c l eg i v e sa nt h e o r e t i c a lo v e r v i e wo ft h es h a d o wb a n k i n gs y s t e m f r o ma ni n t e r n a t i o n a lp e r s p e c t i v e a n dt h e nt od e f i n et h es c o p eo fc h i n a ss h a d o w b a n k i n gs y s t e m a n da n a l y z et h ec u r r e n t d e v e l o p m e n t s i t u a t i o no ft h em a i n c o m p o n e n t si nc h i n a t h i sa r t i c l ea r g u e st h a ta tp r e s e n tt h ed e v e l o p m e n to fc h i n a s s h a d o wb a n k i n gs y s t e mi sa tap r i m a r ys t a g e t h es t r u c t u r ei sr e l a t i v e l ys i m p l e a n d t h ed e g r e eo fc o m p l e x i t yo ft h es e r v i c ei sn o th i g h a d d i t i o n a l l y t h ea r t i c l ec o m p r e h e n s i v e l ys u m m a r i z e st h ep o s s i b l er i s k so ft h e s h a d o wb a n k i n gs y s t e mi nc h i n ab yt h ec o m b i n a t i o no fq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v e a n a l y s i s t h r o u g ht h er e s e a r c h t h i sa r t i c l eh o l d st h a tb e c a u s eo fn a t u r eo fb u s i n e s s l o a n s c h i n a ss h a d o wb a n k i n gs y s t e mi ss e v e r e l ya f f e c t e db yt h et a r g e ta s s e t s d u r i n gt h ee c o n o m i cd o w n t u r n t h ev a l u eo ft h et a r g e t a s s e t sf a l lo rf i n a n c i n g c o r p o r a t ed e f a u l t s t h e ni t w i l li n c r e a s et h ec r e d i tr i s ka n dl i q u i d i t yr i s ko ft h e s h a d o wb a n k i n gp r o d u c t s i na d d i t i o n d u et ot h en a t u r el o c a l i z a t i o nu n c l e a ra n dt h e i m p e r f e c tl a w sa n dr e g u l a t i o n s c h i n a ss h a d o wb a n k i n gs y s t e ma l s oh a sc a s hr i s k o p e r a t i o nr i s k r e p u t a t i o nr i s k l e g a lr i s k e t c t h r o u g ht h ea n a l y s i s t h ea r t i c l eh o l d s t h a tt h ed e g r e eo fr i s k so fc h i n a ss h a d o wb a n k i n gs y s t e mi sn o ta ss e r i o u sa st h e u n i t e ds t a t e s a n dt h em a c r o e c o n o m i ce n v i r o n m e n ta n dc r e d i tr i s k sa r et h em a i n r i s k so fc h i n a ss h a d o wb a n k i n gs y s t e m w h i l et h e ya r ec o n t r o l l a b l e f i n a l l y t h i sa r t i c l ep u t sf o r w a r ds o m es u g g e s t i o n so nt h ep r e v e n t i o no ft h e r i s k so fc h i n a ss h a d o wb a n k i n gs y s t e m a l t h o u g ht h e r ea r es o m er i s k so nt h ed e v e l o p m e n to ft h es h a d o wb a n k i n g s y s t e m i tr e p r e s e n t st h et r e n do f c h i n a sf i n a n c i a ld e v e l o p m e n t t a k i n gi n t oa c c o u n t t h ep o s i t i v er o l eo ft h es h a d o wb a n k i n gs y s t e mi na d j u s t i n gl i q u i d i t y e n h a n c i n g p r o f i t a b i l i t y p r o m o t i n gt h e d i v e r s i f i c a t i o no ff i n a n c i a lp r o d u c t s i m p r o v i n gt h e i i i 专业硕士学位论文 s u p p l yo fc r e d i ti n t e r m e d i a r y m e e t i n gt h en e e d so fi n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g a n d c o r r e c t i n gr e g u l a t o r yl a g s w es h o u l dr a t i o n a l l yt r e a ti t sd e v e l o p m e n t a sl o n ga s t a k i n gr e a s o n a b l er i s kp r e v e n t i o nm e a s u r e s c o r r e c t l yu n d e r s t a n d i n gt h er e l a t i o n s h i p b e t w e e nf i n a n c i a li n n o v a t i o na n df i n a n c i a l s u p e r v i s i o n t h r o u g h r e a s o n a b l e i n n o v a t i o n r a t i o n a li n v e s t m e n ta n de f f e c t i v es u p e r v i s i o n i tw i l lb ea b l et og u a r d a g a i n s tr i s k so ft h es h a d o wb a n k i n gs y s t e ma n dp r o m o t et h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to f c h i n a sf i n a n c i a ls e c t o r k e yw o r d s s h a d o wb a n k i n gs y s t e m s h a d o wb a n k i n go p e r a t i o n s r i s kp r e v e n t i o n i v 中国影子银行体系风险及防范对策研究 目录 学位论文原创性声明和学位论文版权使用授权书 i 摘要 i i a b s t r a c t i i i 插图索引 v i i 附表索引 v i i i 第1 章绪论 1 1 1 研究背景 1 1 2 研究意义 2 1 3 国内外研究现状 2 1 3 1 国外文献综述 一2 1 3 2 国内文献综述 一4 1 3 3 文献评述 5 1 4 研究思路与结构安排 6 第2 章影子银行体系及其风险研究 一8 2 1 影子银行体系概述 8 2 1 1 影子银行体系的定义 8 2 1 2 影子银行体系的产生与发展 8 2 1 3 影子银行体系的特点 一1 1 2 2 影子银行体系的风险 一1 4 2 2 1 期限错配造成流动性风险 1 4 2 2 2 创造并批发引起道德风险 1 4 2 2 3 高度关联性加大系统性风险 1 4 第3 章中国影子银行体系发展情况 1 6 3 1 中国影子银行体系产生的原因 1 6 3 2 中国影子银行体系的构成与发展 1 7 3 2 1 中国影子银行体系的构成与特点 1 7 3 2 2 中国影子银行体系的发展现状 1 9 第4 章中国影子银行体系风险分析 3 0 4 1 中国影子银行体系的风险特征 3 0 4 2 中国影子银行体系的风险现状 3 1 4 2 1 宏观经济风险分析 3 1 v 专业硕士学位论文 4 2 2 信用风险分析 3 4 4 2 3 流动性风险分析 3 8 4 3 典型影子银行业务风险比较 4 l 4 3 1 商业银行理财产品风险大小比较 4 1 4 3 2 信托产品风险大小比较 4 2 第5 章防范中国影子银行体系风险的建议 4 7 5 1 加强影子银行体系的外部监管 4 7 5 1 1 构建统一的金融监管体制与框架 4 7 5 1 2 完善影子银行体系信息披露机制 4 8 5 1 3 设立商业银行与影子银行之问的防火墙 一4 8 5 1 4 建立动态审慎的风险监测预警机制 4 8 5 1 5 加强交易行为监管和消费者权益保护 4 9 5 2 强化影子银行业务管理与内部风险控制 4 9 5 2 1 建立专业化经营管理团队 4 9 5 2 2 加强内部控制 5 0 结 论 5 1 参考文献 5 3 致谢 5 6 v i 中国影子银行体系风险及防范对策研究 插图索引 图2 1早期影子银行体系运作形式 贷款证券化 9 图2 22 0 0 5 年2 0 个国家和地区以及欧元区影子银行规模相对比重 1 0 图2 32 0 1 1 年2 0 个国家和地区以及欧元区影子银行规模相对比重 1 1 图3 12 0 0 4 2 0 1 2 年间社会融资规模和人民币贷款的变化 1 6 图3 22 0 0 4 2 0 1 2 年银行理财产品发行数量和规模 2 0 图3 3不同期限理财产品发行量占比 一2 1 图3 4信托贷款类银信合作业务结构 2 3 图3 5加入第三方 过桥 的银信合作模式 2 4 图3 62 0 1 0 年 2 0 1 2 年集合资金信托产品发行规模与发行数量 一2 6 图3 7集合资金信托产品资金运用方式 一2 7 图3 8小额贷款公司贷款余额变化 一2 8 图4 12 0 0 7 年 2 0 1 3 年三季度g d p 同比增速 3 2 图4 22 0 0 6 年 2 0 1 2 年固定资产投资同比增速 3 2 图4 32 0 0 5 年6 月 2 0 1 3 年6 月社会消费品零售总额增长率走势图 3 3 图4 42 0 0 5 年 2 0 1 2 年出口增速走势图 3 3 图4 52 0 0 9 年3 月 2 0 1 3 年6 月p m i 指数 3 4 图4 62 0 0 6 2 0 1 2 年商业银行不良贷款及不良贷款率变化 3 5 图4 7房地产开发投资与资金来源增速趋势图 3 7 图4 82 0 0 1 2 0 1 2 年住宅商品房销售情况 3 8 图4 9理财产品发售数量与存款活期化关系 3 9 v i i 专业硕士学位论文 附表索引 表2 12 0 0 7 年雷曼兄弟公司资产负债结构 1 2 表2 2影子银行体系与传统商业银行体系的区别 一1 3 表3 1中国广义影子银行体系包含的机构和业务分类 一1 8 表3 2银信合作理财产品发展状况 2 2 表3 3中国信托业经营概况 2 0 0 8 2 0 1 2 年 2 5 表3 4 2 0 12 年集合资金信托产品投资方向 2 6 表4 12 0 1 3 年6 月底地方政府性债务余额未来偿债情况表 3 6 表4 2地方政府偿债率估算 3 7 表4 3理财产品期限错配风险相关指标 4 0 v i i i 专业硕士学位论文 1 1 研究背景 第1 章绪论 影子银行的概念始于美国 上世纪八十年代以来 为了缓解由人口激增带来 的住房购买需求 金融界人士开始推出住房按揭贷款证券化等金融衍生品解决贷 款者信贷程度不高的问题 随后 以美国为代表的金融市场开始向资本市场主导 型转化 掀起了证券化热潮 开展了一系列的金融创新活动 以资产证券化为手 段 将以传统商业银行为主的 发放并持有到期 的信贷模式转变为隐藏于证券化 中将贷款批发销售的新型借贷关系 由此创造出了的一个规模庞大的影子银行体 系 并以其高杠杆操作以及高利润回报吸引了更多机构的参与 为发达经济体带 来了繁荣 尽管影子银行顺应了市场的需求 促进了金融创新 提高了资本流动 性 但其高风险的运作模式也给整个金融体系的稳定带来了巨大的威胁 2 0 0 6 年开始 美国房地产价格下跌 引发次级住房抵押贷款出现违约 2 0 0 7 年8 月 美国爆发次贷危机 影子银行产品之一的金融衍生品价格全线下跌 次级抵押贷 款 证券化产品和货币市场的流动性逐步萎缩 结构化产品交易保证金和回购证 券的预留扣减率以及银行间市场拆借利率骤升 资不抵债或陷入流动性困境而倒 闭的金融机构不断增多 其中以五大投行的倒塌最为震惊 由此引发金融市场剧 烈动荡 最先发生在影子银行体系的金融危机 迅速向国内外传统银行体系和实 体经济传染 极大地影响了全球经济金融的发展 因此影子银行体系是2 0 0 8 年 全球金融危机爆发的重要原因之一 相比美国发达的影子银行市场 我国影子银行发展程度较低 构成和规模都 有差异 尚未形成真正意义上的影子银行体系 但是部分金融机构业务和产品也 不同程度与影子银行业务具有一定相似性或呈现典型影子银行特征 其中以部分 银行理财业务和信托业务的发展最为迅猛 此外 如小额贷款公司 典当公司 担保公司等准金融机构发展较快 机构数量与业务规模迅速成长 民间金融也出 现了新的特点和形式 由过去简单的私人之间借贷转向有组织的私人向企业提供 融资 还有其他新型金融业务满足影子银行的流动性转换 风险转换 期限转换 的功能特征 这些机构和业务的发展反映了我国正经历着金融转型 由以传统商 业银行为主导提供单一金融服务的业务形态转变为多种金融业务活动多样化 形 成了为客户提供包括融资 理财 风险管理 资产升值等多种金融服务的新型金 融业 近几年 中国影子银行体系快速扩张 信托业成为了仅次于银行的第二大金 中国影子银行体系风险及防范对策研究 融主体 银行理财产品的发行量每年数以万亿计增加 小贷公司数量快速增长 民间借贷活动频繁 新型理财融资业务不断创新 但是我国近两年出现的温州 鄂尔多斯等地由于民间借贷资金断裂导致中小企业倒闭 华夏银行理财产品违约 无法兑现 中融国际信托的拍卖抵押资产事件等一系列的风险事件为金融市场敲 响了警钟 国内外对于中国影子银行体系表现出极大的关注 纷纷对其业务类别 规模大小和风险程度提出了不同的见解 1 2 研究意义 对影子银行体系的研究可是说是此次金融危机后学术研究的新方向 针对影 子银行的理论研究多立足于西方发达国家的状况 集中于对其动因 发展过程和 实务操作的研究 本文选择影子银行体系作为研究对象是紧跟时代研究步伐 结 合我国的金融环境界定中国式影子银行系统的内涵和外延 并分析其在金融创新 等方面的积极影响 有利于人们更好地理解现代金融体系 把握我国金融发展的 趋势 正确看待中国影子银行体系的发展 系统分析影子银行体系及其风险特征 对中国影子银行体系中的风险进行识别和分析 判断风险种类和大小 对主要业 务的风险点进行重点分析 以便金融机构对主要风险业务进行防范以及监管者对 风险较大的业务进行重点监管 提出将影子银行体系纳入审慎监管框架 完善金 融风险监测与防范措施的建议 从监管者 影子银行参与者的角度进行防范风险 有利于促进中国金融创新 提高金融效率 维护金融安全 对我国金融市场的稳 健发展 经济增长与可持续发展具有重要意义 1 3 国内外研究现状 1 3 1 国外文献综述 1 关于影子银行体系的定义 2 0 0 7 年8 月 美国太平洋投资管理公司执行董事保罗 麦克库雷在美联储年 度讨论会上提出了 影子银行体系 这个概念 指那些处于监管体系之外的 与传 统正规的商业银行相对应的金融机构 同年 b i l lg r o s s 在专栏文章 小心 影 子银行 体系 中将影子银行体系定义为利用高杠杆率持有大量证券 复杂信贷 产品的金融机构 2 除了 影子银行体系 这一词外 还有其他一些概念也表达了 同样的意思 例如 2 0 0 8 年 时任纽约联邦储蓄银行行长的盖特纳就分析了那 些通过 非银行 的融资安排 利用短期负债获得资金 用来购买大量高风险 低 流动性的长期资产 但又不受存款保险等保护机制保护的机构和业务 他将这些 机构与融资安排称作 平行银行系统 同年1 0 月 国际货币基金组织在 全球 2 专业硕士学位论文 金融稳定报告 中首次使用 准银行 来表示一些拥有和银行类似的机构和职能 却不受到中央银行和国家金融安全网的监管和保护的金融企业 2 1 此时影子银行 的存在和作用才逐渐被接受 2 0 10 年11 月在韩国首尔召开的g 2 0 峰会上 与会领导对金融监管方面遗留 的问题特别是影子银行监管问题进行了重点探讨 同时要求金融稳定委员会 f i n a n c i a ls t a b i l i t yb o a r d f s b 与其他国际标准委员会合作 到2 0 1 1 年中期 提出加强影子银行监管与调整的政策建议 2 0 1 1 年1 1 月 f s b 在提交给g 2 0 的 报告中从两个方面进行定义对影子银行体系 广义上影子银行是指传统银行体系 之外的信用中介体系 包括信用中介机构和业务 重点在 信用中介 层面 狭 义上影子银行是那些可能引起系统性风险和监管套利的传统银行以外的信用中 介体系 4 1 2 关于影子银行运行机制及风险研究 p a u lt u c k e r 2 0 10 分析了影子银行体系中的交易主体 指出影子银行体系 中每种金融工具都将长期的 缺乏流动性的资产转化为短期的 流动性强的负债 影子银行从商业银行获得抵押贷款 以这些贷款的未来本息收入为抵押发行a b s 出售给投资者或类似雷曼兄弟的投资机构 这些机构再以a b s 为基础发行c d o 债务抵押证券 c d o 的成功发行依靠信用评级的支持以及c d s 工具的保障 这 个其中实现了两次期限 流动性和资产转换 信用风险被转移 从影子银行运行 和作用机制来看 其在提供流动性转换 期限转换和风险分担的同时 高杠杆运 作 期限错配等固有特性风险也被放大 5j z o l t a np o z s a r 等 2 0 1 0 对影子银行 的业务流程进行了详细描述 指出了影子银行系统将有风险的长期资产转化为看 似无风险的短期负债 信用和期限转换导致了房地产市场的资产泡沫 之后引发 金融危机 6 1 m a n m o h a ns i n g h 等 2 0 10 论述了再抵押权在影子银行体系中的 作用 指出大型银行收到的抵押品减少的情形对全球流动性有重大影响 再抵押 权的有关数据和 搅动 因素可以作为央行理解影子银行体系的工具 通过影子银 行的运行机制剖析可见 各个环节隐藏的风险在传递过程中具有放大效应1 7j 对于此次国际金融危机爆发的原因 不少学者认为是影子银行体系过度发展 造成的 美国芝加哥联邦储蓄银行的r o s e n 2 0 0 9 发表文章指出 金融危机暴 露了金融体系中有大量缺陷 其中大部分均与影子银行体系发行的金融工具 特 别是资产证券化有关 8 1 末日博士 r o u b i n i 2 0 10 认为影子银行体系的壮大使 其资产与商业银行体系的资产相差无几 因此影子银行体系处于银行挤兑风暴中 心就不足为奇 9 1 t o b i a sa d r i a n h y u ns o n gs h i n 2 0 0 9 研究表明 受资产证券化及银行业 与资本市场整合驱动的影子银行体系越发显得重要 对全球金融体系的影响越发 中国影子银行体系风险及防范对策研究 显著 9 1 在以市场为导向的金融体系中 银行业与资本市场发展是密不可分的 融资条件与金融中介的杠杆度紧密相连 基于市场的金融中介资产负债表的扩张 为信用提供了流动性窗口 而紧缩则是金融危机爆发的先兆 证券化是用来分散 信用风险的 但由于允许银行与其他中介通过购买双方的证券来提高杠杆度 从 而在整体上加大了金融体系的脆弱性 1 3 2 国内文献综述 1 关于中国影子银行概念和类型 近几年来 国内学者也对我国影子银行系统进行了较多的研究 王增武 2 0 10 指出中国影子银行体系主要以影子银行产品为主 如 阳光 私募股权 基金 证券投资基金 券商集合理财产品 信托产品 保险产品和银行理财产品 等 l 2 0 10 年1 2 月15 日 周小川在北京大学的演讲 金融政策对金融危机的 响应 中指出 中国的影子银行主要包括私募股权基金 私募投资基金以及开展 银信理财合作的投资公司 民间借贷机构等 刘煜辉 2 0 11 将中国的影子银行 分为两部分 一部分主要是以银信合作为主要代表的商业银行监管不足的证券化 业务 以及小额贷款公司 担保公司 信托公司 财务公司和金融租赁公司等进 行的 储蓄转投资 业务 另一部分为不受监管的民间金融 主要包括地下钱庄 民间借贷 典当行等 易宪容 2 0 11 认为影子银行在我国主要表现为银信合作 理财以及地下钱庄 小额贷款公司 典当行等非银行金融机构贷款 这种融资方 式把传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系 同时认为尽管中国 以证券化为核心的影子体系没有建立起来 但变异形式的影子银行体系却在逐步 发展 包括房地产信贷产品及个人理财信托产品等 1 1 国务院发展研究中心于2 0 13 年3 月主办了 中国发展论坛2 0 13 年会 影子 银行被单独列出来进行讨论 在 影子银行的功与过 分会场上 巴曙松副所长指 出 中国市场的影子银行产品与国外的影子银行在特性和构成上有很大不同 目 前所说的影子银行比如银行理财 信托产品等大多数都是受到监管部门监管的 目前理论界对影子银行体系的任识存在一定分歧 有学者认为影子银行体系 就是金融体系中处于高端金融创新部分的机构与产品 是引领金融发展模式转变 的力量 不应包括低端的民间金融或非正式金融体系 有些学者则认为 民间金 融更具有信用创造功能 是平行于正规银行体系的金融形态 应该划入影子银行 系统 影子银行不仅仅是高端的金融产物 也包含了民间非正式的金融服务创新 机构 组织与产品形态 2 关于中国影子银行风险及影响分析 巴曙松 2 0 0 9 认为 影子银行带来的致命性风险可能来自于信用风险和 市 专业硕士学位论文 场风险的反作用 市场信息的不对称又会造成借款人的道德风险和贷款机构的逆 向选择 l2 首先 由于投资者追求高回报 会对一些杠杆较高的金融产品有很 大的需求 同时 风险评级机构受到金融产品发行者的劝说 放松了评级要求 这样一来这种高杠杆的金融产品处于极高的风险中 对市场的安全造成一定的危 害 王达 2 0 1 2 认为 影子银行体系在商业银行中信贷资产中数目比较大 由 于相对而言信贷市场的流动性好 定价机制比较完善 并且交易成本比较低 所 以参与者众多 也更刺激了这种信贷的增加 一旦发生危机 由于波及面广泛 是不容易避免的 中国人民银行海口中心支行课题组 2 0 l2 根据影子银行的市场功能 表现 形式 业务特征 监管属性等四个特征分析了我国影子银行的典型形式及其风险 包括委托贷款的利率风险和贷款逾期风险 理财产品变相揽储的风险 担保公司 杠杆率过高的风险以及典当行的信用道德风险 3 l 黄庆锋 2 0 1 2 认为影子银 行体系所面临的最大风险并不是系统自身 而是源白社会总体的金融系统以及储 蓄系统 一些高风险 高收益投资的企业 除了从银行获得贷款外 更多是依靠 影子银行体系补充额外的资金需求 将影子银行体系的风险传导到正规银行体 系 暴露出影子银行体系快速扩张对金融体系带来了风险压力 4 王守贞 于明 符则芬 2 0 13 分别从资产端与负债端两个角度勾画我国影 子银行体系的成因 并从高收益理财产品 地方政府债务 部分三四线城市房地 产信托这三类主要影子银行业务得出当前中国影子银行体系的风险在很大程度 上仍然属于一般的信贷风险 并且由于规模小 业务复杂程度低 独立性不高 杠杆率低 影响范围小等方面的特征 其发生系统性风险的可能性也相对较低 15 0 中国人民银行调查统计司与成都分行调查统计处联合课题组 2 0 12 认为 影子银行体系有其固有的脆弱性 影子银行体系对资产价格极其敏感 使得市场 波动性加剧 影子银行体系的期限错配易引发流动性风险 其风险的高度传染性 会威胁到传统银行系统 另外 影子银行体系不受监管或少受监管 在一定程度 上削弱了货币政策效果 1 3 3 文献评述 从已有文献来看 本次国际金融危机发生前 影子银行体系并未引起学术界 和金融机构的重视与关注 随着危机的爆发与蔓延 才渐渐引起了人们对影子银 行体系的重新审视 研究角度也逐渐增多 国外学者对影子银行体系的研究基本集中在影子银行体系的概念 产生与发 展及其与本次金融危机的关系方面 也有一些学者逐渐开始设计影子银行体系的 规模 对系统性风险的影响和监管方法与措施等问题 国内相关研究则偏重于国 中国影子银行体系风险及防范对策研究 外影子银行体系的特征 运行及其对中国影子银行体系的启示 目前针对西方发达国家的影子银行体系研究较多 而对中国本土的研究尚未 系统涉及 可能因为一方面国外的研究方法不一定都适合本国 另一方面是中国 本土影子银行体系的数据采集与统计信息缺失 金融风险评估 检测手段和机制 尚不完善等 由于经济发展阶段和社会环境不同 中国影子银行体系的特征 表 现形式 功能 风险等与国外有显著差异 现有研究泛泛地介绍了中外影子银行 体系的异同 缺乏本土研究和分析 对中国影子银行体系的监管只是概括性地提 出对策建议 没有给出清晰的理论基础与框架思路 因而缺少一定的实践操作性 和必要的科学理论依据 我们仍需要借鉴国外较为成熟的关于影子银行体系的理 论和实践经验 继续研究我国金融市场上各个机构组织形式和业务模式以及各种 金融工具的作用机制 以便更好地了解我国影子银行体系的发展脉络 加强风险 防控措施 1 4 研究思路与结构安排 本文采用历史分析与比较研究法 定性研究与定量研究法相结合等方法首先 论述了影子银行体系相关概念和理论 从我国的实际情况出发 以我国影子银行 体系为研究对象 分析其产生的原因 发展现状 对经济金融领域的意义 以及 缺乏监管和指导方针下出现的风险 本着发现问题 分析问题 解决问题的思路 对防范中国影子银行体系风险 促进影子银行体系发展提出针对性建议 全文共分五章 具体内容结构安排如下 第一章为绪论 论述本选题研究的背景及意义 梳理国内外学者对影子银行 体系研究的相关文献 包括影子银行体系的概念 发展和运行机制 影子银行体 系的脆弱性 中国影子银行体系的类型 风险及影响 并评价研究现状 阐述了 本文的研究思路与逻辑框架 第二章主要概括了影子银行体系的研究基础 结合国内外学者的研究 分析 影子银行体系产生的原因 通过分析影子银行体系的特点比较传统银行体系和影 子银行体系的联系与区别 结合此次危机中影子银行体系的表现分析影子银行体 系的风险特征 第三章对中国影子银行体系主要表现形式进行详尽分析 逻辑界定中国影子 银行体系的定义 出现的原因 表现形式 着重分析其中发展较为迅速 影响较 大的理财业务 信托业务以及小额贷款公司 具体把握其在我国的现实发展状况 为下文分析中国影子银行体系风险奠定研究基础 第四章为具体分析中国影子银行体系的风险以及对主要风险进行定量和定 性分析 评判中国影子银行体系的风险点和风险大小 然后对我国影子银行体系 的两类主要业务进行风险大小的判别 为后文的风险防范建议提供依据 6 专业硕士学位论文 第五章为防范影子银行体系风险以及完善影子银行体系监管的相关建议 影 子银行体系的监管 风险防范主要是从商业银行及其他影子银行机构和监管者的 角度来探讨 最后为结论 在前文的基础上总结我国影子银行体系的现状 风险以及未来 的发展趋势 总结论文的主要研究成果与观点 并对后续研究提出展望 中国影子银行体系风险及防范对策研究 第2 章影子银行体系及其风险研究 2 1 影子银行体系概述 2 1 1 影子银行体系的定义 长期以来 国际上对影子银行体系并无明确统一的定义 究其原因主要是影 子银行体系虽然从世纪开始就有相关的业务活动 但其被理论部门和实践部门广 泛关注还是在美国次贷危机产生后 由于研究时间较短 缺乏充分 深入的分析 以及不同国家对金融部门的构架和监管有所差异 所以对影子银行体系的理解和 界定不尽相同 目前 各界观点大致可分为以下三种 1 广义信贷论 此观点认为广义的影子银行体系涵括了银行存贷业务以外的 所用信用活动 既包括不受监管的金融机构贷款 民间借贷 又包括受监管金融 机构的同业代付 资产证券化业务等 2 风险衍生论 观点认为影子银行体系是指可能导致系统性风险的非银行机 构和业务 有的机构虽然受到监管 但由于未严格对业务进行管理 造成损失并 容易引发系统性风险 应属于影子银行体系的范畴 摩根大通认为中国的理财和 信托等业务应划入影子银行体系即属于这种观点 3 监管覆盖论 此观点认为判断影子银行体系的首要标准是看金融机构或业 务是否纳入传统监管体系 是否存在不受监管或监管不足的现象 最早提出影子 银行体系概念的麦考利就认为影子银行是处于监管体系之外的吸收短期资金进 行长期业务活动的非银行机构 美联储主席伯南克认为影子银行体系是指那些将 储蓄转化为投资且未受监管的金融中介机构 美国金融稳定委员会 f s b 在2 0 1 1 年4 月发布的 影子银行 规定范围 一文对影子银行体系的定义是目前比较权威的 文中指出 任何游离于正规银行 体系之外的信用中介机构和信用中介活动都可以被视为影子银行 信用中介 一词表明 只有参与了信用活动 无论是直接参与还是参与其中一个环节 的机 构和行为才可以被纳入影子银行体系的范围 而 处于正规银行体系之外的机构 和行为 说明影子银行体系处于审慎监管没有涉及的领域或在同等条件下受到的 监管远远少于正规银行机构 这些信用中介机构和业务通过期限转换 流动性转 换 不完善的信用风险转移以及高杠杆操作易引发系统性风险和监管套利 2 1 2 影子银行体系的产生与发展 影子银行起源于金融创新最发达的美国 上世纪六七十年代 美国进入紧缩 专业硕士学位论文 的货币政策和宽松的财政政策时期 为了抑制通胀压力 中央银行持续紧缩银根 导致市场利率大幅上升 使许多企业向银行贷款的难度增大 这种潜在的贷款需 求就为非银行金融机构提供了条件 使得商业票据 货币市场共同基金 股权质 押以及贷款证券化产品迅速增加 商业银行发生了大规模的资金流出 利润空间 不断被挤压 因此不得不加快开展以资产证券化为代表的表内业务表外化的金融 创新 这种商业银行的金融创新内生出影子银行部门 使得投资银行 货币市场 基金 对冲基金等非银行机构得以更快 更深入地接触到银行的客户 获得资金 和项目 成为名符其实的影子银行 证券化是贯穿影子银行体系最重要的业务 支撑了整个影子银行体系的运 作 早期影子银行体系的基本运作模式为 直接贷款人将借款人的抵押贷款作为 资产出售给银行 银行以此贷款为基础进行证券化 并将发行的证券出售给投资 者从而获取资金 l6 其过程如图2 1 所示 幽 国兰曲 抵押贷款 l 资金 贷款 图2 1早期影子银行体系运作形式 贷款证券化 随着全球经济金融国际化以及信息技术革命的推动 相比于早期只进行一次 简单的证券化活动的影子银行业务 目前影子银行体系创新力度加大 运作模式 更加复杂 产品设计更加多元化 不断开发与升级的信用衍生品使得传统的信贷 业务不再完全依赖于存款 资金的循环快速周转也间接扩大了社会信用规模 影 子银行体系发展到今天 其运作模式已经日渐成熟 参与机构也越来越多 产品 和服务形成了一条完整的供应链 甚至可以模式化操作 层出不穷的创新使得影 子银行体系的规模越来越大 在某些领域对传统银行起到了很大的替代作用 同样从事金融活动 但影子银行体系不像传统银行一样以吸收存款 发放贷 款为主要业务 而主要依赖发行短期债务工具从货币市场获得资金 并将资金主 要运用于证券化 衍生金融产品及贷款等资产从事信用创造活动 影子银行体系 中国影子银行体系风险及防范对策研究 既包括一些传统银行以外的非银行金融机构 也包括传统银行内一些从事非传统 银行业务的部门或机构 如银行理财部门 特殊目的载体等 目前典型的影子 银行机构主要包括投资银行 证券经纪商和交易商 私募股权基金 金融公司 资产支持商业票据管道 简称a b c pc o n d u i t s 等 影子银行体系的金融工具或 产品既包括一些非银行金融机构创造 运用或交易的金融工具或产品 也包括传 统商业银行体系提供的一些金融创新工具或产品 例如a b s s m b s s c d o s 等 证券化产品 c d s 等信用衍生品及其他o t c 衍生品等 2 1 世纪开始 全球影子银行体系的规模急剧增加 根据f s b 的测算 2 0 0 2 年 全球2 0 个国家和地区以及欧元区影子银行体系规模估计为2 6 万亿美元 2 0 0 7 年达到6 2 万亿美元 2 0 0 8 年略有下降 但到2 0 1 1 年又升至6 7 万亿美元 图2 2 和图2 3 显示的是2 0 0 5 年和2 0 1 1 年2 0 个国家和地区以及欧元区影子 银行体系规模的相对比重 总体可以看出 影子银行体系规模占比较大的是美国 欧元区 英国和日本 这也是金融市场最发达的几个国家和区域 加拿大 17 i 薪加坡 1 图2 22 0 0 5 年2 0 个国家和地区以及欧元区影子银行体系规模相对比重 资料来源 图2 2 图2 3 均引自n a t i o n a lf l o wo f f u n d sd a t a s e e g l o b a ls h a d o wb a n k i n gm o n i t o r i n gr e p o r t 2 0 1 2 数据来源 f s b g l o b a ls