中级财务管理 第1章 权益资本筹资决策.ppt

第一章权益资本筹资决策 教学目标与要求 掌握资本金制度 吸收直接投资 普通股 优先股的基本概念 熟练掌握普通股 优先股的估价 了解吸收直接投资 发行普通股的基本程序以及优先股的种类 本章重点难点 重点 吸收直接投资的估价 普通股的估价 优先股的分类 难点 普通股的发行条件 优先股的筹资策略 第一章权益资本筹资决策 第一节资本金制度第二节吸收直接投资第三节普通股筹资第四节优先股筹资 第一节资本金制度 一 资本金的概念及其种类二 资本金制度 第一节资本金制度 一 资本金的概念及种类 1 定义 各种投资者为了企业生产经营而投入并在工商行政管理部门登记注册的资金 第一节资本金制度 一 资本金的概念及种类 2 确立原则 实收资本制 实收资本与注册资本一致授权资本制 实收资本与注册资本不一致折衷资本制 实收资本与注册资本不一致 但首期出资有限制 第一节资本金制度 一 资本金的概念及种类 2006年新公司法规定 有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元 公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20 也不得低于最低注册资本额 其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足 但是 投资公司可以在5年内缴足 思考 属于哪种资本金制 第一节资本金制度 一 资本金的概念及种类 3 种类 国家资本金 国家法人资本金 企业法人个人资本金 个人外商资本金 外商企业 第一节资本金制度 一 资本金的概念及种类 4 资本金的意义 法人存在的前提从事生产经营的前提条件决定企业的偿债能力确定投资者权益的主要依据 第一节资本金制度 二 资本金制度 1 资本金筹集制度 2 资本金管理制度 第一节资本金制度 1 资本金筹集制度 筹集的最低限额 有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元 公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20 筹集方式 有形资产 无形资产 企业可以接受投资者以货币资金 实物 无形资产 股权 特定债权等形式的出资 其中 特定债权是指企业依法发行的可转换债券 符合有关规定转作股权的债权等 全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十 筹集期限 自公司成立之日起两年内缴足 但是 投资公司可以在5年内缴足 第一节资本金制度 资本金筹集制度 续 验资及出资证明 承担资产评估 验资或者验证的机构提供虚假材料的 由公司登记机关没收违法所得 处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款 并可以由有关主管部门依法责令该机构停业 吊销直接责任人员的资格证书 吊销营业执照 投资者违约及其责任 公司的发起人 股东在公司成立后 抽逃其出资的 由公司登记机关责令改正 处以所抽逃出资金额百分之五以上百分之十五以下的罚款 2 资本金管理制度 资本保全企业筹集的实收资本 在持续经营期间可以由投资者依照法律 行政法规以及企业章程的规定转让或者减少 投资者不得抽逃或者变相抽回出资 第一节资本金制度 投资者的权利和义务 吸收直接投资的种类吸收非现金投资的估价对于这种筹资方式的评价 企业依法以吸收直接投资 发行股份等方式筹集权益资金的 应当拟订筹资方案 确定筹资规模 履行内部决策程序和必要的报批手续 控制筹资成本 第二节吸收直接投资 第二节吸收直接投资 定义 企业以协议等方式吸收直接投入的资金适用对象 主要适用于非股份制企业 第二节吸收直接投资 第二节吸收直接投资 一 吸收投资的种类 权益资本的构成 国家投资 法人投资 个人投资 外商投资 出资形式 现金投资 非现金投资 有形资产 无形资产 货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十 第二节吸收直接投资 二 吸收非现金投资的估价 有形资产 非现金流动资产 固定资产 存货 应收账款 有价证券 现行市价法 重置成本法 能够收回的 账面价值能够贴现的 贴现值能够变现的 现行市价 重置成本法 现行市价法 收益现值法 第二节吸收直接投资 二 吸收非现金投资的估价 无形资产 重置成本法 现行市价法 收益现值法 第二节吸收直接投资 优点 股权资本 能够尽快生产 灵活性强 财务风险低 资本成本高 不利于产权流动 分散控制权 缺点 三 吸收投资的优缺点 第二节吸收直接投资 第三节普通股筹资 什么是股票如何确定股票的发行价格股票上市的条件对于股票筹资的评价 第三节普通股筹资 股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 是股东用来证明其在公司中投资股份的数额 并按相应比例来分享权利和承担义务的书面凭证 思考 股票和股份的区别 一 股票的定义 第三节普通股筹资 股份一是股本的计量单位 股本划分为若干个单位 二是股东权利地位的主要来源或者说是依据 股票是股份的表现形式 表现为有价证券这种凭证 二 股票的分类 按股票的权利 普通股 优先股 按股票有无记名 记名股 向发起人 法人发行的为记名股 无记名股 按票面是否标明金额 有面额股票 我国股票都为有面额股票 无面额股票 按投资主体 国家股 法人股 个人股 外资股 按发行对象分 内资股 外资股 第三节普通股筹资 境内外资股B股 三 普通股的特征 期限上的永久性 责任上的有限性 收益上的剩余性 清偿上的滞后性 第三节普通股筹资 决策上的参与性 交易上的流动性 权益上的同一性 投资上的风险性 四 普通股股东的权利 投票表决权 分享盈余权 股票出售或转让权 优先认股权 剩余财产求偿权 查账权 累计票数选举制 多数票选举制 分期选举制 第三节普通股筹资 不具有强制性 五 股票的发行 一 股票发行的目的 筹集资本 扩大影响 分散风险 股票分割 第三节普通股筹资 为什么要发行股票 除 公司法 等有关法律 行政法规另有规定外 企业不得回购本企业发行的股份 企业依法回购股份 应当符合有关条件和财务处理办法 并经投资者决议 二 股票发行条件 P13 1 组织机构健全 运行良好 最近十二个月内不存在违规对外提供担保的行为2 具有持续盈利能力 最近三个会计年度连续盈利3 财务状况良好 最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十 4 最近3年内财务会计文件无虚假记载 无其他重大违法行为 5 其他 第三节普通股筹资 五 股票的发行 1 设立发行的程序 P13 2 增发新股的程序 P14 三 股票的发行程序 第三节普通股筹资 五 股票的发行 四 股票的发行方法 有偿增资 公募发行 IPO 老股东配股 无偿增资 资本公积转增股本 股票股利 股票分割 直接公募 间接公募 通过券商向公众发售 通过投资银行销售 第三者配股 有偿无偿并行增资 股东交纳股款的一部分 五 股票的发行 五 股票的发行 再次发行股票时 可以采用时价发行和中间价发行两种价格 我国不允许折价发行股票 时价发行 企业发行新股时 以原发行的流通中的股票或同类股票的现行市场价格为基准来确定股票发行价格的一种方法 一般在公开招股和向第三者配股发行时采用 中间价发行是取股票票面额和股票市价的中间值为股票发行价格 通常在向老股东配股时用 五 股票的发行价格 1 市盈率法 市价 市盈率 每股盈余 市盈率 市价 每股盈余 例 某公司每股收益为0 6元 市盈率为10 则该股票市价为 P 10 0 6 6元 第三节普通股筹资 五 股票的发行 1 未来股利 2 未来出售普通股股票所得 2 内在价值法当投资者投资普通股时 他会得到哪些现金流 五 股票的发行 五 股票的发行价格 股利定价模型要求预测未来所有的现金股利 假定未来股利增长率将会简化的定价方法 固定增长不增长阶段增长 股利增长模式假定 基本股利定价模型 普通股的每股价值等于未来所有股利的现值 股利定价模型 如果股票在第n期被出售 Pricen 第n期出售的价格 调整股利定价模型 固定增长模型 固定增长股利 假定股利按增长率g稳定增长 D1 第1期的股利 g 固定增长率 ke 投资者要求的报酬率 1 固定增长股利模型 StockCGg 8 上一期分得的股利3 24 股 投资者要求的报酬率为15 普通股的价值是多少 D1 3 24 1 8 3 50VCG D1 ke g 3 50 15 8 50 固定增长模型例 零增长模型假定每年股利不变即g 0 2 零增长模型 固定股利 StockZG上一期分得股利 3 24 股 投资者要求的报酬率为15 普通股的价值是多少 D1 3 24 1 0 3 24VZG D1 ke 0 3 24 15 0 21 60 固定股利模型例 阶段性增长模型假定公司先以超常增长率增长一定的年数 g可能会大于ke 但最后增长率会降下来甚至可能增长率变为0 阶段性增长模型 这种非固定成长股票价值的计算 可按下列步骤进行 第一步 将股利的现金流量分为两部分 即开始的快速增长阶段和其后的固定增长阶段 先计算快速增长阶段的预期股利现值 计算公式为 其中 n 高速增长阶段的预计年数gt 高速增长阶段第t期的预计股利增长率 gt可以逐年变化 也可以固定 第二步 采用固定增长模式 在高速增长期末 n期 即固定增长开始时 计算股票价值 并将其折为现值 计算公式为 第三步 将以上两步求得的现值相加就是所求的股票内在价值 计算公式为 阶段性增长模型假定在第2阶段股利按g2固定增长 所以公式应为 阶段性增长模型 StockGP头3years按增长率16 增长 第4年按8 固定增长 上一期分得的股利 3 24 股 投资者要求的报酬率为15 在这种情形下该普通股的价值是多少 阶段性增长模型例 二阶段模型 前3年为高速固定增长阶段 从第4年开始为稳定增长阶段 D0 3 24D1 D0 1 g1 1 3 24 1 16 1 3 76D2 D0 1 g1 2 3 24 1 16 2 4 36D3 D0 1 g1 3 3 24 1 16 3 5 06D4 D3 1 g2 1 5 06 1 08 1 5 46 阶段性增长模型例 阶段性增长模型例 PV D1 D1 P F 15 1 3 76 0 87 3 27PV D2 D2 P F 15 2 4 36 0 756 3 30PV D3 D3 P F 15 3 5 06 0 658 3 33P3 5 46 15 8 78PV P3 P3 P F 15 3 78 0 658 51 32 计算内在价值 V 3 27 3 30 3 33 51 32 V 61 22 阶段性增长模型例 高速增长期股利现值 平稳增长期内在价值的现值 2 股票内在价值法 总结 1 固定股利 零增长模型 2 固定增长股利 固定增长 五 股票的发行 第三节普通股筹资 3 阶段性增长 理论价值与市场价值 理论价值与实际市价间是否有差距 原因何在 理论价值与市场价值的差距 除了模式本身考虑不够周全外 还有 股利折现模式用以计算的变量多为预期性质或主观成分较高 不易准确估计 实际股票价格亦受到股票供需 总体环境 企业政策等变动因素影响 折现模式并未涵盖 1 股票上市的意义 资本大众化 防止股权过于集中提高公司股票的流动性和变现力提高公司的知名度便于筹措资金便于确定公司价值 思考 为什么要上市 思考 股票上市有没有缺点 第三节普通股筹资 六 股票的上市 2 股票上市对公司不利的方面 负担较高的信息报导成本 股价可能会歪曲公司的实际情况 分散公司控制权 造成管理困难 第三节普通股筹资 六 股票的上市 3 股票上市的条件 P19 1 股票已经核准公开发行2 公司股本总额不少于3000万元3 公开发行的股份达到公司总数的25 公司股本总额超过4亿元的 公开发行股份的比例为10 以上 4 近3年无重大违法行为 第三节普通股筹资 六 股票的上市 一 普通股筹资优缺点优点 1 没有固定到期日 无须偿还 是公司永久性资本来源 2 利用普通股筹资风险小 3 可提高公司信誉 增加公司举债能力 缺点 1 筹资成本高 2 分散公司控制权 七 普通股筹资的评价 二 普通股筹资的策略1 公司净资产报酬率与利息率比较 2 公司净资产收益率与优先股股息比较 七 普通股筹资的评价 其他股票相关概念 蓝筹股 是指上市公司具有稳定的业绩和优厚的分红 行业前景佳 在所属的行业中处于领导地位 具有较大的市场占有率和市场影响力 一般需满足以下的条件 盘子较大 属于航空母舰 而 小舢板 是难以挑起大梁的 具有较强的分红能力 注重对股东的回报 公司在该行业中占据领导地位 公司所处的行业正处成长期 行业景气度高 红筹股 尚存在着一些争议 主要的观点有两种 一种认为 应该按照业务范围来区分 如果某个上市公司的主要业务在中国大陆 其盈利中的大部分也来自该业务 那么 这家在中国境外注册 在香港上市的股票就是红筹股 国际信息公司彭博资讯所编的红筹股指数就是按照这一标准来遴选的 另一种观点认为 应该按照权益多寡来划分 如果一家上市公司股东权益的大部分直接来自中国大陆 或具有大陆背景 也就是为中资所控股 那么 这家在中国境外注册 在香港上市的股票才属于红筹股之列 1997年4月 恒生指数服务公司着手编制恒生红筹股指数时 就是按这一标准来划定红筹股的 通常 这两类公司的股票都被投资者视为红筹股 早期的红筹股 主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的 如 中信泰富 等 近年来出现的红筹股 主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成由 如 上海实业 北京控股 等 红筹股已经成了除B股 H股外 内地企业进人国际资本市场筹资的一条重要渠道 红筹股的兴起和发展 对香港股市也有着十分积极的影响 我国上市公司的股票有A股 B股 H股 N股和S股等的区分 这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定 A股的正式名称是人民币普通股票 它是由我国境内的公司发行 供境内机构 组织或个人 不含台 港 澳投资者 以人民币认购和交易的普通股股票 B股的正式名称是人民币特种股票 它是以人民币标明面值 以外币认购和买卖 在境内 上海 深圳 证券交易所上市交易的 H股 即注册地在内地 上市地在香港的外资股 在港上市外资股就叫做H股 第四节优先股筹资 什么是优先股优先股的定价对于优先股的评价 第四节优先股筹资 一 什么是优先股 1 定义 由股份有限公司发行的 在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股东具有优先的权利 第四节优先股筹资 2 特点 股利分配顺序优于普通股 对剩余财产的求偿顺序优于普通股 有面值和固定利率 没有投票权 一 什么是优先股 债券 第四节优先股筹资 二 优先股的分类 累积优先股和非累积优先股 可转换优先股和不可转换优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股 参与分配优先股和不参与分配优先股 第四节优先股筹资 参与优先股的股东可以参与分配超过既定金额或既定比率的股利全部参与分配的优先股 当普通股股利率超过优先股股利率时 全部盈余应按相同的股利率分配给这