工业节能行业研究报告修改.doc

节能环保行业合同能源管理（EMC）版块上市公司分析报告根据集团公司2012年工作会议精神为实现 “2880”发展目标打下坚实基础，集团公司鼓励和支持效益好、资产优、条件成熟的企业，加快实施股份多元化改造尽快推进上市，争取到2015年集团的上市公司达到5家左右，条件成熟时可推进集团整体上市。为此，我部对国内节能环保行业及相关板块上市公司进行了简要的研究与分析，仅供参考。一、中国节能环保行业现状中国在经济高速增长的同时也带来了严重污染。2000年以来我国二氧化碳排放量增速惊人，由大约 3 万亿立方米上升为 2008 年的将近 8 万亿立方米（详见图1），到 2009 年我国 GDP 碳排放强度达 2.22 吨/1000 美元（详见图2），远远高于其他国家。来自国际国内社会的压力，要求我国必须转变经济增长方式，调整产业结构，合理配置和利用资源，走可持续发展道路。图1：1980-08年中国碳排放增长(单位:10亿立方米) 图2：2009年各国碳排放强度(CO2 吨/1000美元)公众随着生活水平的提高越来越看重自身健康和环境质量。近来舆论热议 PM2.5，成功推动政府提高空气质量标准，已经形成了良好的示范效应。2011 年 12 月国务院发布的国家环境保护“十二五”规划，据规划预计，“十二五”全社会环保投资需求约 3.4 万亿元。2月27日,工信部发布工业节能“十二五”规划，规划提出的要求为：到2015年规模以上工业增加值能耗比2010年下降21%左右,“十二五”期间预计实现节能量6.7亿吨标准煤。其中主要行业单位工业增加值能耗下降超过18%。按照规划,要组织实施九大重点节能工程,预计投资需求总额达5900亿元。另据财政部规划，“十二五”期间将确定开征环境税，碳税也有可能同时加征。节能环保产业有望在政府政策驱动下实现爆发式增长。二、工业节能领域合同能源管理是行业亮点1、工业节能是节能服务的重点。根据中国节能协会节能服务产业委员会报告，十一五末期，节能服务产业总产值为 836 亿元，同比增长 42%，比 2005 年增长 16 倍。2011 年总产值更是突破 1,000 亿元，达到 1,250 亿元, 年同比增长 50%。大型工业节能项目是拉动节能服务产业规模增长的主要动力，工业领域节能贡献了总产值的 70%左右。受政策影响和节能服务技术进步等因素，预计十二五工业节能市场规模占比将稳中有升。2、合同能源管理是节能服务产业的主要盈利模式。合同能源管理（以下简称：EMC）是从发达国家引入的一种基于市场的节能机制，盈利模式的核心是节能服务公司与能源使用单位以契约形式约定节能项目的能源节约目标，节能服务公司为实现目标向能源使用单位提供服务，能源使用单位以节能效益支付节能服务公司的投入及其合理利润。EMC可以解决耗能企业开展节能项目缺乏资金、技术、人员、管理经验等问题，实现节能零投资、零风险、持久受益，从而提高其节能积极性，并使企业有更多精力发展主营业务。节能服务公司提供一条龙服务，不仅可以形成节能项目的效益保障机制、降低成本和风险，而且能促进节能服务产业化，从而为建立节能产业提供了具体途径。EMC模式的特点如下：公司提供项目所需资金，负责项目设计、设备采购、项目施工及设备维护等，按照合同规定的节能指标及检测和确认节能量，合同期内与客户按照合同约定分享节能收益，合同结束后设备和节能效益全部归客户所有。3、财税政策培育合同能源管理行业，产业发展进入高成长期。国家在财政资金补贴，税收政策方面给予合同能源管理企业以极大优惠。2010 年 4 月，国务院办公厅转发发改委“关于加快推行合同能源管理，促进节能服务产业发展意见”的通知及各地采用财政奖励资金扶持合同能源管理的实施办法。上海、北京、山西等省市的提法配套财政奖励都大幅高于国家要求的 60 元/吨标准煤的下限，甚至超过中央财政的奖励标准。如上海 600 元/吨、北京 500 元/吨。2010 年 6 月，财政部和国家发改委联合发出“关于合同能源管理财政奖励资金需求及节能服务公司审核备案有关事项的通知“。意见及各地方配套政策的出台，标志着我国节能服务产业与国家产业政策正式接轨。2010 年 12 月 31 日财政部和国税总局发布通知，自 2011 年起，对符合条件的节能企服务业免除营业税、转让项目货物的增值税以及实施企业所得税“三免三减半” 的优惠政策，有力地促进节能产业的繁荣发展。2005-2010 年EMC飞速发展，项目投资金额由 13.1 亿元上升为 287.51亿元，增长 22 倍，合同能源项目形成年节约标煤能力从 86.18 万吨增加到 1,064.85万吨，实现二氧化碳减排量从 215.45 万吨递增到 2,662.13 万吨，增长 11 倍。2011年EMC项目投资额达到 412.43 亿元，年同比增加 43.45，实现的节能量达到 1,648.39 万吨标准煤。行业从业人数也有大幅度增加，从原来的 17.5 万人，增加到 37.8 万人，增加 116。据中国节能协会节能产业委员会预计，“十二五”全国节能服务公司数量将从“十一五”期末 782 家发展到 2500 家，其中大型综合性节能服务公司（年产值 5 亿以上）50家，大型专业化节能服务公司（年产值 2 亿元以上）100 家。节能服务产业实现总产值 3000 亿元（五年平均增速 29%），其中EMC投资超过 1,500 亿元（五年平均增速 39%），实现节能能力超过 4,000 万吨标煤 (五年平均增速 30%)。4、节能服务企业前景看好，吸引资本市场和风险投资者节能服务类公司目前绝对规模普遍不大，但凭借节能环保行业的高成长性，一些领先企业纷纷在国内中小板、创业板和国外纳斯达克上市，具有代表性的有：大连易世达（300125.SZ）、广州智光电气(002169.SZ)、深圳达实智能(002421.SZ)、哈尔滨九洲电气(300040.SZ)、北京合康变频(300048)和辽宁能发伟业节能(NFEC.Nasdaq)。另外，一些行业内的未上市企业（详见图3）也已完成第一、二轮风险投资，同时积极筹划上市，如：北京神雾、阳光基业、北京硕人海泰、杭州哲达、北京奥天奇、吉林科龙等。随着节能服务公司治理结构不断完善、核心竞争能力日益展现，获得风投和上市融资将成为行业持续的热点。其中北京神雾、大连易世达、泰豪科技等公司在节能服务领域与集团下属中节能环保科技投资有限公司相近，并已成为强有力的竞争对手，并且三家公司都具有自己独特的竞争优势。图3：未上市的节能服务企业情况表三、合同能源管理板块上市公司分析1、EMC版块基本情况分析表1：A股EMC版块主要上市公司基本情况表序号证券代码证券简称主营业务EMC业务核心优势技术来源1600481双良节能空调机组、化工材料余热利用（中央空调）自主研发专利技术2002255海陆重工余热锅炉、核电设备余热利用（锅炉）自主研发专利技术3600475华光股份各种硫化床锅炉余热利用（锅炉）自主、引进欧美专利4300156天立环保工业炉窑余热利用余热利用（锅炉）自主研发专利技术5300125易世达余热锅炉发电节能余热利用（水泥窑）自主研发专利技术6002178延华智能智能建筑工程建筑节能（建筑智能工程）自主研发专利技术7600590泰豪科技智能建筑电气建筑节能（绿色照明）清华大学合作技术8002421达实智能建筑智能化及节能建筑节能（中央空调节能）自主研发专利技术9300044赛为智能建筑智能控制系统建筑节能（建筑、交通智能）自主研发专利技术10300091金通灵离心风机电机节能改造（电机托动）自主研发专利技术11600405动力源直流、交流电源电机节能改造（高压变频器）自主研发专利技术12002169智光电气电气控制、自动化电机节能改造（高压变频器）自主研发专利技术13300048合康变频通用高压变频器电机节能改造（高压变频器）购买国内专利技术14300040九洲电气高压变频器电机节能改造（高压变频器）自主研发专利技术15600499科达机电建筑陶瓷技术装备清洁燃煤气化系统购买国内专利技术目前，国内A股EMC版块中，比较有代表性的上市公司有15家（详见表1），其中上交所5家，均在2005年之前上市，深交所中小板4家，均在2008年左右上市，深交所创业板6家，均在2010年以后上市。从上市时间及主营业务分析，2005年以前上市的EMC公司大多都属于企业面临发展的瓶颈，在原有技术及产品市场产能趋于顶峰，或市场接近饱和情况下，由于国家促进节能减排的政策扶植导向，通过研发使技术不断革新，逐步从传统单一设备制造企业向高科技成套设备设计制造多元化的EMC总包商转型；而2005年以后上市的EMC公司，大多是受国家政策扶植的节能环保新兴产业高科技类公司。并且上述企业几乎都有独立自主的科技研发中心及核心优势专利技术作为强有力的后盾。从主营业务和EMC业务分析，EMC公司业务主要分为三大类：1、是中央空调、各型专业锅炉、水泥窑设备等余热利用；2、是建筑智能工程、绿色照明、中央空调节能、建筑智能等建筑节能；3、是电机及高压变频器等电机节能改造。由此可见，合同金额较大、能源计量便利的用电大户和用能大户，工业高压变频器、工业余热回收利用、工业锅炉，建筑智能、配电系统、LED路灯系统等领域都是EMC业务未来的重点领域和发展方向。从EMC经营方式分析，绝大多数EMC公司的特点大都是通过成立全资或控股子公司独立经营EMC业务，可以看出EMC模式正逐渐受到市场的追捧，其优势是可以做到管理清晰，业务分工明确。从EMC市场份额分析，经过近几年的发展，我国EMC市场份额由主要来自于私营企业逐步向政府公共部门转移，政府占多数的示范性项目，正逐步得到规模性商用。这一方面原因在于国家在财政资金补贴，税收政策方面给予EMC企业以极大优惠；另一方面，对符合条件的节能企服务业免除营业税、转让项目货物的增值税以及实施企业所得税“三免三减半” 的优惠政策，有力地促进节能产业的繁荣发展。2、EMC版块经营情况分析表2：EMC版块上市公司盈利能力表证券代码证券简称销售毛利率（%）销售净利率（%）营业收入（亿元）200920102011200920102011200920102011300048.SZ合康变频41.237.740.223.82621.42.963.874.07002169.SZ智光电气32.232.929.59.68.97.64.394.613.32002421.SZ达实智能25.426.626.89.38.28.63.153.863.34002178.SZ延华智能18.417.6205.444.62.993.892.9002255.SZ海陆重工23.92624.212.413.512.79.7910.498.63300044.SZ赛为智能33.833.727.515.814.1122.011.821.5300091.SZ金通灵23.72425.79.210.410.45.995.886.06300125.SZ易世达19.921.421.99.811.612.93.925.923.7300156.SZ天立环保48.742.640.13228.435.52.323.362.18600475.SH华光股份17.61713.95.35.3425.8231.5628.99600481.SH双良节能21.115.913.111.15.9337.1341.9239.05600499.SH科达机电18.419.819.312.811.917.514.2620.6518.14600590.SH泰豪科技20.417.719.54.62.63.123.8929.7217.18300040.SZ九洲电气30.225.623.612.411.26.73.774.683.92600405.SH动力源37.634.329.36.66.7-7.16.067.714.08中值23.925.624.29.810.48.64.395.884.07均值27.526.2251211.210.29.9129.8从表2我们可以看到EMC公司2011年盈利能力略有下降，其主要原因是由于 2011 年宏观经济下行，货币供应量收紧，EMC公司的客户无法获取足够的银行信贷融资进行节能技改或环保设备投入，导致项目实现收入推迟，公司的业绩出现分化，一些公司的营业收入增速和销售毛利率略有下滑。我们从表中数据分析可以看出EMC具有收入持续、分期结算、毛利率较高 、现金流较稳定的优势和特点