财务投资决策原理.ppt

复习 某公司2002年销售额为2000000元 税后净利180000元 财务杠杆系数为1 6 固定营业成本480000元 所得税率为25 若预期2003年销售额为2400000元 则2003年的每股利润会较2002年增加多少百分比 第7章投资决策原理 7 1长期投资概述7 2投资现金流量的分析7 3折现现金流量方法7 4非折现现金流量方法7 5投资决策指标的比较 案例 某企业投资15500元购入一台设备 该设备预计残值为500元 可使用3年 折旧按直线法计算 设备投产后每年销售收入增加额分别为10000元 20000元 15000元 除折旧外的费用增加额分别为4000元 12000元 5000元 企业适用的所得税率为40 要求的最低投资报酬率为10 目前年税后利润为20000元 要求 计算该投资项目的净现值 并判断其财务可行性 7 1长期投资概述 一 企业投资的意义二 企业投资的分类 一 企业投资的意义 企业投资是指企业投入财力 以期望在未来获取收益的一种行为 财务管理中的投资既包括对外投资 也包括对内投资 一 企业投资是实现财务管理目标的基本前提 二 企业投资是发展生产的必要手段 三 企业投资是降低风险的重要方法 二 企业投资的分类 一 直接投资与间接投资 二 长期投资与短期投资 三 对内投资和对外投资 四 初创投资和后续投资 五 其它分类如 独立 相关和互斥项目常规和非常规项目 三 企业投资管理的基本原则 一 认真进行市场调查 及时捕捉投资机会 二 建立科学的投资决策程序 认真进行投资项目的可行性分析 三 及时足额地筹集资金 保证投资项目的资金供应 四 认真分析风险和收益的关系 适当控制企业的投资风险 四 企业投资过程分析 投资项目的决策投资项目的实施与监控投资项目的事后审计与评价 7 2投资现金流量的分析 一 投资现金流量的构成现金流量 在一定时期内 投资项目实际收到或付出的现金数现金净流量 NCF 现金流量流入 现金流量流出现金净流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标 收付实现制 投资决策中使用现金流量的原因 个权责发生制和收付实现制有利于科学地考虑时间价值因素使投资决策更符合客观实际情况 按照发生时间分类 初始现金流量营业现金流量终结现金流量 投资项目现金流量的划分 现金流量的构成内容 CF0 初始现金流量CF1 CFn 1 经营现金流量CFn 终结现金流量 1 初始现金流量 1 固定资产上的投资投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 2 流动资产上的投资营运资金的垫支 3 其他投资费用不可预见费用 4 原有固定资产的变价收入所得税效应 现金净流量 收现销售收入 营业付现成本 所得税 即 现金净流量 净利润 折旧 2 营业现金流量 项目建成后 生产经营过程中发生的现金流量 一般按年计算 营业现金流量计算公式及进一步推导 现金净流量 收现销售收入 营业付现成本 所得税 例假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表 投资项目的会计利润与现金流量单位 元 现金净流量 税后收益 折旧 3 终结现金流量 1 固定资产的残值收入或变价收入 2 原来垫支在各种流动资产上的资金的收回 3 停止使用的土地的变价收入等 终结现金流量 营业现金流量 固定资产的残值变价收入 含税赋损益 收回垫支的营运资本 二 现金流量的计算 初始现金流量的计算全部现金流量的计算 见课本例题 初始现金流量的计算 1 逐项测算法2 单位生产能力估算法拟建项目投资总额 同类企业单位生产能力投资额拟建项目生产能力3 装置能力指数法 7 3折现现金流量方法 净现值NPV内部报酬率IRR获利指数PI 原始投资回收率投资利润率年平均投资报酬率静态投资回收期 动态投资回收期 净现值 净现值率 获利指数 内部收益率 动态指标 静态指标 主要指标 次要指标 辅助指标 回收期是反指标 一 净现值 NetPresentValue 缩写为NPV 1 净现值的计算过程2 净现值法的决策规则和优缺点 1 净现值的计算过程 第一步 计算每年的营业净现金流量 第二步 计算未来报酬的总现值 第三步 计算净现值 净现值 未来报酬的总现值 初始投资 净现值 A 11800 0 9091 13240 0 8264 20000 21669 20000 1669 元 净现值 B 1200 0 9091 6000 0 8264 60000 0 7513 9000 10557 9000 1557 元 净现值 C 4600 2 487 12000 1144012000 560 元 2 净现值法的决策规则和优缺点 在只有一个备选方案的采纳与否决决策中 净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳 在有多个备选方案的互斥选择决策中 应选用净现值是正值中的最大者 优点 考虑了资金的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益 因而是一种较好的方法 缺点 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少 二 内部报酬率 InternalRateofReturn 缩写为IRR 二 内部报酬率r 内部报酬率 1 内部报酬率的计算过程2 内部报酬率的决策规则和优缺点 1 内部报酬率的计算过程 1 如果每年的NCF相等第一步 计算年金现值系数 第二步 查年金现值系数表第三步 插值法 以例C方案为例 P A IRR 5 12000 4600 2 609查期数为3的年金现值系数表 利率为7 的年金现值系数为2 624 利率为8 的年金现值系数为2 577 说明内含报酬率介于7 和8 之间 可用内插法计算IRR 7 32 2 如果每年的NCF不相等第一步 先预估一个贴现率 并按此贴现率计算净现值第二步 根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法 计算出方案的实际内部报酬率 例 根据甲方案资料 可知 设定折现率为18 其净现值为 499元 净现值 499元小于零 说明内含报酬率比18 要低 降低折现率到16 设定折现率为16 时 其净现值为9元 内部收益率 低折现率 按低折现率计算的正的净现值 两个折现率计算的净现值之差 高低两个折现率之差 IRR 16 9 9 499 18 16 16 04 2 内部报酬率的决策规则和优缺点 一个备选方案 计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率多个备选方案的互斥选择决策 应选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目 优点 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 概念也易于理解 缺点 计算过程比较复杂 特别是每年NCF不相等的投资项目 一般要经过多次测算才能求得 三 获利指数 ProfitabilityIndex 缩写为PI 现值指数 1 获利指数的计算过程2 获利指数法的决策规则和优缺点 1 获利指数的计算过程 第一步 计算未来报酬的总现值 这与计算净现值所采用的方法相同 第二步 计算获利指数 即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算获利指数 净现值 A 21669 20000 1669 元 净现值 B 10557 9000 1557 元 净现值 C 11440 12000 560 元 现值指数 A 21699 20000 1 08现值指数 B 10577 9000 1 17现值指数 C 11440 12000 0 95 净现值率法 1669 20000 1557 9000 560 12000 2 获利指数法的决策规则和优缺点 一个备选方案 获利指数大于或等于1多个互斥方案 获利指数超过1最多优点是 考虑了资金的时间价值 能够真实地反映投资项目的盈亏程度 由于获利指数是用相对数来表示 所以 有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比 缺点是获利指数这一概念不便于理解 内含报酬率法与净现值法的区别 内含报酬率是方案本身的收益能力 反映其内在的获利水平 它与现值指数有相似之处 即都是根据相对比率来评价方案 如果两个方案是相互排斥的 要使用净现值指标 选择净现值较大的方案 如果两个方案是相互独立的 应使用内含报酬率指标 优先安排内含报酬率较高的方案 利用动态指标 净现值 净现值率 获利指数和内部收益率 对同一个项目进行评价和决策 会得出相同的结论 7 4非折现现金流量方法 投资回收期PaybackPeriod平均报酬率AverageRateofReturn 没有考虑资金的时间价值 投资回收期 每年的营业净现金流量 NCF 相等每年的营业净现金流量 NCF 不相等此时的回收期应按累计的现金净流入量计算 累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为回收期 投资回收期法的特点 优点 计算简便缺点 1 忽视了货币时间价值因素 2 没有考虑回收期以后的现金流量 它只能作为辅助方法使用 主要用来测定方案的流动性而非营利性 平均报酬率 AverageRateofReturn 缩写为ARR 优缺点 计算简便 与会计的口径一致 但没有考虑货币的时间价值 年平均净收益受到会计政策的影响 当次要指标 静态投资回收期 或辅助指标 投资利润率 与主要指标 净现值 内部收益率等 发生矛盾时 应当以主要指标的结论为准 7 5投资决策指标的比较 一 两种指标在投资决策中应用的比较50年代投资回收期法50 80年代贴现现金流量指标以贴现现金流量指标为主 以投资回收期为辅 二 贴现现金流量指标广泛应用的原因 IRR 三 贴现现金流量指标的比较 1 净现值和内部报酬率的比较 净现值曲线 净现值曲线 描绘项目净现值与折现率之间的关系 N