中小民营企业财务战略研究毕业论文.doc

成人高等教育 毕业设计（论文）摘 要中小民营民企业财务战略的研究，需要考虑到中小民营企业本身的特点及企业外部环境和内部环境等诸多因素。本文通过对中小民营企业的财务战略的内容的研究，对中小民营企业在不同发展阶段特点分析及环境分析。探讨了财务战略思想在中小企业中的应用。全文首先对财务战略基本概念、理论基础进行概述，界定中小民营企业的概念，阐述了企业财务战略各期间的特点；然后对中小民营企业财务战略的环境分析；再次论述了处于生命周期不同阶段的企业财务战略的选择，并从财务战略的具体内容和角度构建适合其应用的具体的财务战略；最后对具体中小民营企业财务战略的案例分析。关键词：中小民营企业，融资战略，投资战略AbstractSmall and Medium Private Enterprises of the financial strategy needs to take into account the characteristics of small and medium private enterprises and their external environment and internal business environment factors. Based on the small and medium private enterprises in the financial strategy of the content of research on the development of small and medium private enterprises in different stages of character analysis and environmental analysis. Discusses the strategic thinking financial applications in SMEs.Paper is divided into five chapters. The first chapter of the article topics of background and significance, literature review and reviewed the relevant theoretical research at home and abroad dynamics; the second chapter on the basic concepts of financial strategies, an overview of theoretical basis to define the concept of small and medium private enterprises, described During the financial strategy of the enterprise features; Chapter of the small and medium private enterprises of the financial strategy of the environment; chapter corporate finance strategy development and at different life cycle of small and medium private enterprises the choice of financial strategy, from a financial strategy specific content point of building suitable for their application specific financial strategies. Chapter specific small and medium private enterprises of the financial strategy of the case.Key words： Small and medium enterprise，Financing Strategy，Investment Strategy，目 录1 绪论. 11.1 论文研究的背景和意义 . 11.1.1 背景 . 11.1.2 意义 . 11.2 文献综述.21.2.1 国外财务战略研究综述. 31.2.2 国内财务战略研究综述 . 4 1.3 研究思路、内容及要解决的问题. .51.3.1 研究思路. 51.3.2 研究内容. 61.3.3 要解决问题. 62 中小民营企业财务战略概述. 72.1 中小民营企业的界定.72.2 中小民营企业财务战略的基本类型.72.3 中小民营企业财务战略的特点.82.3.1 初创期中小民营企业财务战略的特点. 82.3.2 成长期中小民营企业财务战略的特点. 92.3.3 成熟期中小民营企业财务战略的特点. 102.3.4 衰退期中小民营企业财务战略的特点. 113 中小民营企业财务战略的环境分析. 133.1 外部环境分析.133.2 内部环境分析.144 中小民营企业财务战略的制定和选择. 164.1 中小民营企业财务战略的制定.164.1.1 中小民营企业在制定财务战略时应考虑的因素. 164.1.2 中小民营企业财务战略的制定. 174.2 中小民营企业财务战略的选择.184.2.1 初创期中小民营企业的财务战略. 194.2.2 成长期中小民营企业的财务战略. 204.2.3 成熟期中小民营企业的财务战略. 214.2.4 衰退期中小民营企业的财务战略. 235 中小民营企业财务战略的应用案例. 255.1 公司简介.255.2 公司财务战略的目标.255.3 公司财务战略的环境分析.255.3.1 公司财务战略的外部环境分析. 255.3.2 公司财务战略的内部环境分析. 265.4 公司财务战略.285.4.1 公司筹资战略. 285.4.2 公司投资战略. 295.4.3 公司利润分配战略. 30结 论.31参考文献.32致 谢. 341绪 论1.1 论文研究的背景和意义1.1.1 背景 随着改革开放的深化，民营经济经过三十多年的发展，三分天下有其一，在国民经济的版图中占有重要的一席之地，扮演着举足轻重的角色12。在我国民营经济中，中小民营经济占了90以上的席位。中小民营企业已经成为我国经济中一支重要而活跃的力量，其在推动经济持续增长、增加财政收入、促进就业、活跃城乡市场、维护社会稳定以及促进经济转轨等方面发挥了重要的作用3。然而，同时也应该看到中小民营企业中也存在不少的问题，其中中小民营企业的财务问题是引起这些问题重要原因之一。严重影响中小民营企业发展，造成许多中小民营企业的发展停滞，甚至是关闭。据有关统计，中小民营企业因为财务因素而失败的占45以上。现阶段，相当一部分中小民营企业处于“高出生率与高死亡率”的状态。大多数中小民营企业没有财务战略的概念，没有意识到财务战略的选择深刻地影响着企业的发展和未来。目前财务战略研究是财务学术界的热点，但是财务战略与中小民营企业相结合的研究不多，也很不成熟。财务战略在很多中小民营企业中得不到重视，这样对这些中小民营企业的可持续发展起不到战略的促进作用。从而，一些中小民营企业在发展过程中不能有效避免一些影响性大的财务风险。中小民营企业财务战略，作为企业战略的一个重要方面，对企业的发展起着重要的作用。在中小民营企业的竞争力中，财务战略管理能力和水平是企业各方面能力的综合体现，因为企业的技术开发、服务、生产和营销都要以资金作为后盾4。有了健全的财务体系和有力的融、投资战略，企业的发展战略才得以顺利实现。财务战略对中小民营企业意义非凡，但是由于中小民营企业自身的特点，要对其实行财务战略，要针对性地对中小民营企业本身的特点和实际情况来制定和执行财务战略，为我国中小企业持续稳定发展提供有力的决策支持。1.1.2 意义中小民营企业在推动经济增长、增加财政收入、促进就业以及稳定社会等诸多方面做出了杰出的贡献，成为支撑国家不断发展的中坚力量。因此，政府大力支持中小民营企业的发展。当今的时代是一个战略制胜的时代，没有战略的企业几乎是难以生存的。财务战略，作为企业战略的一个重要方面，对企业发展的重要作用，必将越来越受到公司高层的关注。但是许多中小民营企业还只是关心自己的销售和营业状况，没有把理财摆在一个战略的位置，严重影响了企业的可持续发展。目前，财务战略研究在我国财务研究领域是一个热点，财务战略作为财务管理理论和实践在战略方向上的一个理论扩展，正在逐步被企业在实践中采纳与检验。但是国内对企业财务战略的相关研究大多是以上市公司或者大型企业为客体和对象，专门针对中小民营企业的体系相对较少，还处于一个起步阶段。由于中小民营企业自身的特点，不可能照搬大型企业的做法。鉴于此，本文将从财务战略的具体内容的角度，结合中小民营企业所处的不同的生命周期阶段，其核心竞争力不同，所关注的“关键环节不同，构建相对应的财务战略体系，期望对我国中小民营企业的可持续发展有一定的指导意义。1.2 文献综述 战略一词原是个军事方面的概念，在中国，它起源于兵法，指将帅的智谋。在西方，战略的概念起源于古代的战术，原指将帅本身，后来指军事指挥中的活动。辞海将战略定义为：“战略是依据敌对双方军事、政治、经济、地理等因素，照顾战争全局的各方面、各阶段之间的关系，规定军事力量的准备和运用，如武装力量的建设、作战方针和作战指导原则的制订等。” 随着经济社会的不断发展，“战略”的概念被逐步引申到社会经济、政治等各个领域，出现了诸如经济发展战略、外交战略、能源战略、科技发展战略等名词术语，引起了人们无限的关注。财务战略，是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。财务战略关注的焦点是企业资金流动，这是财务战略不同于其他各种战略的质的规定性；企业财务战略应基于企业内外环境对资金流动的影响，这是财务战略环境分析的特征所在；企业财务战略的目标是确保企业资金均衡有效流动而最终实现企业总体战略；企业财务战略应具备战略的主要一般特征，即应注重全局性、长期性和创造性。1.2.1 国外财务战略研究综述 现代企业战略理论和财务管理的结合，就形成了财务战略。然而，从历史的观点看，财务理论严重滞后于实践，这已是不争的事实。企业战略与财务可否紧密地联系在一起，抑或两者在本质上根本就不相关，对于这一问题的研究，却一直由于传统的企业管理理论而无法突破。例如，在安索夫提出上述企业战略管理理论并风靡西方十年后，他却惊奇地发现：从目前的实际情况看“无论在理论上还是在实务上，战略管理与财务资源管理之间并没有形成足够紧密的联系” 5。美国的梅厄(SCMyers)教授指出，尽管财务理论取得了很大的发展，但他对战略规划却几乎无影响，财务理论必须加以扩展，以便协调财务和战略分析6”。 国外第一次认识到财务和战略之间的关系是来自于一项实证调查。麦肯锡公司(Mckinsey&company，Inc)通过每年与全球范围内数百家大公司的合作，研究它们持续改进经营状况的战略，发现：“过去十年来，思想与活动都曾水火不相融的两大管理学支系公司财务与战略，经剧烈冲突后融为一体。公司财务不再是财务专家的禁地，公司战略也不再是总经理的特区，战略与财务之间的联系，日趋紧密和明显” 7。20世纪90年代中后期，公司财务与战略管理两者之间存在着的某种内在逻辑的一致性日渐被人们所接受，并有选择地应用于实践。应该说，“财务战略”的出现远滞后于战略管理理论。西方“财务管理或战略管理方面的教科书一般极少出现财务战略一词，通常只是用一定的篇幅论述在作财务决策时应考虑战略因素的影响，或在战略管理中应注意的财务问题。 克里费雷卿(WOCleverley)曾指出： “如果在财务资金上不可行，那么一项战略计划是无效的；反之，该财务计划如果没有反映管理当局和董事会制定的战略决策，它就不具有任何价值” 8。哈利森(EFHa rrson)和约翰(CHJohn)认为：财务职能因其控制着企业经营战略所需要的最重要资源之一资金而在组织中具有战略地位，并在其所著的组织战略管理一书中提出了“财务战略”，且定义为：企业为配合其发展与竞争战略的实施而须提供的资本结构与资金的计划，该计划包括一系列的财务决策，如合适的负债杠杆、资金来源、资金计划、资金与费用预算、各利益相关集团的财务利息以及股利政策等9。美国学者卢斯班德(Ruth Bender)和凯斯沃德(Keth Ward)认为：财务战略是企业通过采用最适当的方式筹集资金并且有效管理这些所筹集资金的使用，包括企业所创盈利再投资或分配决策10”。财务战略主要关注的是战略决策的财务方面。财务战略的一个主要目标应该是增加价值，而这并非财务总是简单尝试成本最小化就能做到的。财务战略目标就是使管理人员掌握运用最佳的财务策略来增加公司未来的利润。一个合理的财务战略必须像最好的合作与竞争战略一样，应该将公司内外的所有利益相关者的利益考虑在内，因为它与股东的利益以及资本市场是紧密相关的。国际注册会计师公会(ACCA)则认为：财务战略属于财务管理范畴的战略，主要涉及财务性质的战略决策 11。总之，现代企业战略管理的广泛推行，对现有的财务管理理论和方法提出了新的要求和挑战。财务管理把企业资金管理作为重要内容，必须反映企业战略的要求，配合及保证其战略的实施。现阶段理财环境的不确定性使财务活动始终存在风险，财务管理必须站在战略的高度分析理财环境及发展趋势，提高财务管理的应变能力。因此，将战略管理理论引入财务管理领域，是财务管理理论发展的必然趋势。1.2.2 国内财务战略研究综述 我国对财务战略理论的研究始于20世纪90年代初，侯龙文在财会通讯上发表了“企业财务战略研究一文，开始了国内财务领域对财务战略的研究12。学者们经过十多年的探索，对财务战略理论与实践问题已有了一个较为深刻的认识，现分别予以综述。刘志远在企业财务战略一书中指出：“财务战略是指为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内、外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程心”。企业财务战略关注的焦点是企业资金的流动，这是财务战略不同于其他各种战略的质的规定性。陆正飞在企业发展的财务战略中认为：“财务战略是指对企业总体的长期发展有重大影响的财务活动的指导思想”。财务战略虽然只是一种职能战略，但其出发点却必须是站在企业全局的立场之上。 魏明海在财务战略着重周期性因素影响的分析一书中认为：财务战略是指在企业战略统筹下，以价值分析为基础，以促进企业资金长期均衡有效地流动和配置为衡量标准，以维持企业长期盈利能力为目的的战略性思维方式和决策活动13。该观点突出了价值分析在财务战略制定过程中的重要性。曹德骏在战略研究的基本理论问题中提出：企业财务战略是企业依据自身的初始条件(包括自身在市场的地位、资产专用性状况、拥有的资源、能力与核心竞争能力等因素)，依据有限的信息，结合企业所处环境的不确定性，从最经济的角度为获取企业的竞争优势而作出的有限理性的选择与取舍，这个过程是没有止境的14。 张延波在企业集团财务战略决策与财务政策中站在企业集团的角度上指出：财务战略是为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本、并在组织内部有效地管理与运用这些资本的方法，是企业整体战略的重要组成部分15。陈兴述在论财务战略的本质和范畴中认为：财务战略是指为了谋求企业的长远发展，根据企业战略要求和资金运动规律，在分析企业内外环境因素的变化趋势及其对财务活动影响的基础上，对企业未来财务活动的发展方向、目标以及实现目标的基本途径和策略所做的全局性、长远性、系统性和决定性的谋划托”。该观点认为，科学地界定财务战略的本质，既要反映财务战略的“战略”共性，又要揭示其“财务”个性。贾明月在民营企业的财务战略中指出：企业财务战略是指在深入分析和准确判断企业内外部环境因素及各种条件对企业财务活动影响的基础上，为了谋求企业资源均衡及有效流动和实现企业战略目标，对企业资金运动或财务活动进行全面性、长远性和创造性的谋划16。张纯在现代企业财务战略下的预测机制研究中认为财务战略是：在企业外部环境迅速变化和企业竞争呈现动态变化趋势的情况下，要求树立动态化战略制定和管理理念，改变静态条件下制定企业战略的思维模式，充分发挥财务预测机制的功能，实现企业的财务战略目标17。1.3 研究思路、内容及要解决的问题1.3.1 研究思路 本文按从理论到实践的思路开展论述，首先阐述中小民营企业基本概念，引入本文对中小民营企业财务战略的界定。阐述企业财务战略的基本类型，指出中小民营企业财务战略基本类型在企业生命周期不同时期的特点。然后通过对中小民营企业财务战略环境分析，结合其所处企业生命周期不同时期的企业的核心竞争力不同，所应关注的“关键”环节不同，从而选择适合其应用的财务战略方案。接着结合实例对中小民营企业的财务战略的方案予以论述，是对上述财务战略体系的验证。最后，在以上研究的基础上得出结论。本文的研究重点在于中小民营企业财务战略在各时期的选择。1.3.2 研究内容本文从中小民营企业财务战略的内容进行研究，即中小企业的融资战略、投资战略、利润分配战略这三方面基本类型进行其财务战略研究。通过对中小民营企业几个发展阶段阐述这三方面的特点及分析中小民营企业财务战略的环境。然后对中小民营企业财务战略的制定及企业所处生命周期不同时期的财务战略选择。最后通过案例分析论证中小民营企业如何在实务中构建适合自己的财务战略体系，以实现企业的可持续发展。1.3.3 要解决问题本文的研究主要采用规范研究和具体例子研究相结合的方法。采用规范研究，在对中小民营企业财务战略的各时期的特点分析及内外部环境分析的基础上，结合中小民营企业特殊的具体情况，针对处于生命周期不同时期的中小民营企业，构建对应的财务战略。然后结合具体的例子，在企业财务战略定位和构建等方面提出了自己的见解。2 中小民营企业财务战略概述2.1 中小民营企业的界定中小企业: 中小企业是与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。民营企业，简称民企，公司或企业类别的名称，是指所有的非公有制企业。除“国有独资”、“国有控股”外，其他类型的企业只要没有国有资本，均属民营企业。按照企业性质划分，中小民营企业应该同属于民营企业和中小企业，即两者的交叉部分的特殊的企业群体。因此，它具有两类企业的特点。故本文对中小民营企业的概念界定如下：中小民营企业是指从业人数在几百人以下，销售额3000万元以下，资产总额在4000万元以下的个体企业和私营企业。2.2 中小民营企业财务战略的基本类型按照不同的划分标准，财务战略有不同的分类。按照企业财务战略的具体内容可分为：融资战略，投资战略和利润分配战略；从资金筹措与使用特征的角度可划分为：快速扩张型财务战略、稳健发展型财务战略和防御收缩型财务战略；按照企业财务战略涉及的时间长度划分：长期财务战略、中期财务战略、短期财务战略18 19。而每一个企业都对其资金的筹资，投资，利润分配都十分注重，故而笔者从这个角度来进行财务战略研究。1、融资战略 融资战略就是根据企业的内外环境的现状与发展趋势，适应企业整体战略与投资战略的要求，对企业的融资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划。融资目标是企业在一定的战略期间内所要完成的融资总任务，是筹资工作的行动指南，它既涵盖了融资数量的要求，更关注融资质量，即既要筹集企业维持正常生产经营活动及发展所需资金，又要保证稳定的资金来源，增强融资灵活性，努力降低资金成本与融资风险，不断增强融资竞争力。融资原则是企业融资应遵循的基本要求，包括低成本原则、稳定性原则、可得性原则、提高竞争力原则等。此外，企业还应根据战略需求不断拓宽融资渠道，对融资进行合理搭配，采用不同的融资方式进行最佳组合，以构筑既体现战略要求又适应外部环境变化的融资战略。 2、投资战略 投资战略主要解决战略期间内投资的目标、原则、规模、方式等重大问题。它把资金投放与企业整体战略紧密结合，并要求企业的资金投放要很好地理解和执行企业战略。一是投资目标，包括：收益性目标，这是企业生存的根本保证；发展性目标，实现可持续发展是企业投资战略的直接目标；公益性目标，这一目标是多数企业所不愿的，但投资成功，亦利于企业长远发展。二是投资原则，主要有：集中性原则，即把有限资金集中投放，这是资金投放的首要原则；准确性原则，即投资要适时适量；权变性原则，即投资要灵活，要随着环境的变化对投资战略作相应的调整，做到主动适应变化，而不可刻板投资；协同性原则，即按合理的比例将资金配置于不同的生产要素上，以获得整体上的收益。在投资战略中还要对投资规模和投资方式做出恰当的安排。 3、 利润分配战略 主要是通过合理的利润分配，促进各利益方关系的协调。在制定利润分配政策时，要注意对公司外部筹资能力和积累能力的影响。只有股东对收益的分配富有弹性，股利战略也就成为收益分配战略的重点。股利战略要解决的主要问题是确定股利战略目标、是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大问题。从战略角度考虑，股利战略目标为：促进公司长远发展；保障股东权益；稳定股价，保证公司股价在较长时期内基本稳定。公司应根据股利战略目标的要求，通过制定恰当的股利政策来确定其是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大方针政策问题。 2.3 中小民营企业财务战略的特点2.3.1 初创期中小民营企业财务的特点 初创期是企业生命周期的初始阶段。从中小民营企业财务管理活动对企业现金流量产生的影响来看，经营活动和投资活动属于流出大于流入的状态。筹资活动是唯一的现金来源。企业生命周期初始阶段的经营风险是最高的。这些风险包括这个新企业计划开发的产品能否成功生产、生产出来后能否被潜在的客户所接受等等。由于初创经营的高风险性，因此只能够吸引那些想从事高风险投资并要求获得高回报的投资者。初创阶段的企业注重内部积累，这种高回报只有通过资本利得方式给予投资者，现实收益只是名义点的收益或负收益。在初创阶段，中小民营企业一般应采取稳固成长型财务战略，从财务上追求稳键，不急于冒进，如控制负债额度与负债比率、强调税后利润的留存，并正确处理好内部积累与股利分配的关系等等，并通过集中企业资源不断地扩大市场占有率，为企业成长和发展进行资本积累。 1、 融资战略方面 主要解决中小企业在初创阶段的融资目标、渠道、方式和结构等问题。它必须服务于企业战略和投资战略，并充分满足其在资金方面的需要。其目标有三个；一是资金数额的最大化，二是资金成本的最低化，三是筹资风险的最小化。一般而言，企业融资渠道的战略选择上，初创期中小企业应采取内源型融资战略，并充分重视利用风险投资和创新基金等。其融资结构方面，应采取低财务风险策略，权益资本的财务风险相对较小，而负债资本的财务风险则相对较大。从总体上看，初创期中小民营企业应采取快速型融资战略。2、 投资战略方面 主要解决的是企业在该阶段投资的方式、方向和规模等问题。在初创阶段，企业产品技术水平有限，自有资本数额小且对外额融资能力差。在这种情况下，如果投资过于分散，就不可能形成创业的优势力量，因此，在投资方式的战略上选择，应该根据自身的特点采取集中性投资战略。这一时期的企业要想获得成功，就需要具有能成为产品先进入者的技术或是能引起市场广泛关注的营销优势。因此，技术的开发、推广和应用及市场的开拓显得十分重要，并且成为企业投资的重点。投资规模必须适度，不宜太大投资规模决定着筹资规模。从每股收益最大化的角度出发。该时期一般就采取稳定性投资战略。3、 利润分配战略方面 主要解决的是企业在该阶段纯收益分配的方针政策。处于初创期的中小企业的现金流量一般是高负值的，初创期企业如果过多地派发股利，不仅会影响企业的再投资，而且还会造成现金支付压力过大，引发财务危机。因此，理性的投资者在企业的初创期对利润回报的要求并不高。2.3.2 成长期中小民营企业财务战略的特点 当中小民营企业成功迈过初创期，就会进入成长期。成长期中小民营企业一般以高速发展著称。该时期，企业已具有一定的资源基础和生产规模，生产技术日臻成熟，而且有比较好的市场发展前景，产品逐渐打开市场并占有一席之地，销售和利润额快速增长，并开始多元化经营。资金收入的增加，使企业有了进一步扩张的实力。但在该时期，企业的经营风险仍然比较大，这主要是由于一方面企业的市场营销费用加大，另一方面企业进行大规模的项目投资需要筹集更多的资金，所以从企业的现金流量来看，尽管现金流入量增加迅速，但现金流出量也很大，所以现金流量仍然是不确定的。在成长阶段，中小企业一般应采取快速扩张型财务战略。通过大量地进行外部筹资和投资，更多地利用负债，发挥财务杠杆作用，从而实现企业的快速扩张。1、 融资战略方面 在这一时期企业的筹资目标主要是：筹资渠道多元化，筹资方式多样化，筹资风险适度化。对资金的需求是巨大的很显然，采用内源型融资战略己不能满足这种需求，因此，必须采用外源型融资战略。抉速扩张所带来的融资高风险是必然的，因此，必须采取措施进行有效的风险防范和控制，这也是成长期中小民营企业筹资战略乃至整个财务战略的核心内容。从整体上来讲该时期应选择积极型融资战略。2、 投资战略方面 投资方向重点应放在如何培育众业核心竞争力上，通过核心竞争力的培育和发挥，实现企业规模的快速扩张。主要有：开发独特产品，创造独特技术，创新独特的营销手段。成长期中小民营企业虽然面临着快速扩张的任务，但也应充分考虑到企业的实际情况和外部各种制约的因素，合理地制定投资总规模，切不可盲目或无度扩张。3、 利润分配战略方面 成长期中小民营企业虽然销售额增长迅速且逐步稳定，企业的收益水平也有所增加，但由于规模扩张的需要和投资机会的增多，企业对资金的需求量十分巨大，企业的现金流仍不够稳定因此，出于筹资需要及融资成本和风险的考虑，企业在收益分配的战略选择上，只能维持低收益分配战略，以便把更多的盈余留存下来，满足企业投资的需要。中小企业应采用低股利分配政策。2.3.3 成熟期中小民营企业财务战略的特点 中小民营企业进入成熟期后，增长的速度及经营风险会有所回落。由于具备了相对高的产品市场份额，因此销售增长率和利润增长率在到达某个水平后逐步降低。企业的资金实力更强，企业用于维持现有产品市场的资金需求比成长期扩大市场资金需求低。企业的经营活动和投资活动一般情况下都表现为净收益。此阶段以留存收益加负债融资政策为主，大量债务到了还本付息期，分红比例也在提高，融资活动产生的现金流量体现了企业的融资策略，伴随着负债融资增加，财务风险上升到与经营风险相当的程度。因此，中小民营企业在成熟期一般也采取稳固发展型财务战略，在财务上更追求稳健，对待规模扩大更慎重，并且更加注意经营和融资风险。 1、融资战略方面 对于成熟期中小民营企业而言，由于投资机会下降，资金需求量减少，融资规模会比成长期有所降低，而且战略的重点是融资的渠道、方式和融资结构。一般会选择内外并重型融资战略，采用多种融资方式进行融资。在融资结构中，负债资本所占比重较成长期有所下降，权益资本的比重也相应增加，而在权益资本内部，应提高内源资本所占比重。在选择上采用平稳型融资战略。2、投资战略方面 在成熟期中小民营企业实际情况的投资战略包括规模扩张战略和稳定投资战略。规模扩张主要指核心产品的销售规模扩大。扩张投资战略是成熟期中小民营企业最常用的一种投资战略，是中小民营企业实现高速成长的最直接、最有效的方式。实现规模扩张的方式主要有市场渗透、开发战略和产品开发战略。稳定型投资战略中小企业发展进入成熟阶段以后，更为强烈的成长意愿与自身内部缺乏各方面条件、能力的矛盾，决定了企业在理财方面更应该持稳健的态度，切忌盲目扩张。3、利润分配战略方面 随着企业成熟阶段的到来，销售相对稳定，投资的需求也显著减少，企业财务状况得到了实质性改善，这意味着企业能有较多的留存收益用于分配。因此，可选择中或高收益分配战略，采用稳定的股利政策。2.3.4 衰退期中小民营企业财务战略的特点 企业在成熟期创造的正现金流量不可能永远持续下去，经营业务减少和产品消亡是不可避免的。由于企业产品销售水平下降，现金周转速度慢，经营活动产生明显的负现金流量。对衰退期企业而言，再投资获利的机会已经很小。同时，负债融资在走向衰退的过程中会不断增加，筹资活动产生正现金流量，财务杠杆水平与财务风险随之增加。从总体上看，衰退期中小企业一般应选择防御收缩型财务战略，尽可能把减少现金流出和增加现金流入作为首要任务。 1、融资战略方面 衰退期中小民营企业呈现出高负债率的特点，主要是由于缺乏权益融资渠道、企业追求片面扩张、盈利能力差造成内部积累少等原因所致。在这种高财务风险情况下，选择保守型融资战略是明智之举。现在融资渠道和方式方面，要求企业改变成熟期里所采用的内外并重型融资战略为内源型融资战略，尽量避免采用银行贷款、商业信用贷款等融资方式，而应采取利润留存积累、业主、股东投资的内源权益融资方式和向业主、合伙人及股东借款的内源债务融资方式。资产剥离、外源融资等方式，只作为辅助的融资。在结构方面，要求企业更多地吸收权益资本而减少负债资本；通过压缩债务资本比率，保持良好的资本结构，避免财务杠杆风险。 2、投资战略方面 进入衰退期的企业一般应选择退却型投资战略。该战略的特点是：从现经营领域抽出投资，减少产量，削减研究和销售人员，出售专利和业务以收回投资。当然，在一定的特殊情况下，处于非行业衰退的中小民营企业也可以选择维持或者扩大原有投资规模的投资战略。这一投资战略的目的是利用其他企业纷纷退出行业的机会，利用扩大投资使企业在该行业中上升到领先地位。3、利润分配战略方面 结合国内中小民营企业的财务特点来看，一是由于衰退型中小民营企业大都存在盈利不稳定、负债高的特点，进行外部权益融资的资金成本较高，造成发放股利的机会成本增加二是由于这一阶段企业融资战略中资本结构的目标要求偿还部分债务以降低财务风险，主要途径包括举借新债、追加投资以及用经营积累的现金偿还债务。其中后者是较易实现的，但用经营积累现金偿还债务必然减少股利的支付。三是出于中小企业长远发展的考虑，即使目前缺少合适的投资机会，企业仍需要积累发展资金寻找新的投资机会。因此，衰退期中小企业在低收益分配战略下应采取低股利或不支付股利的政策。3 中小民营企业财务战略的环境分析战略研究的核心是组织与环境的协调，在企业战略管理中，对企业内外部环境进行准确地把握是制定成功战略的关键和起点所在。财务战略也不例外，因为财务管理决策中的绝大多数内容都存在着“双刃剑”的性质，中小民营企业所处行业、发展阶段和各自特点的差异使得财务战略管理必须关注环境变量，因此不存在通用的财务战略。再次中小民营企业对环境的变化比较敏感，准确充分的环境分析对中小民营企业财务战略制定和实施的意义更为重大。3.1 外部环境分析1、融资战略的外部环境国有商业银行贷款门槛高。国有商业银行经营注重稳健性、集约性和效益性，出于对风险的考虑，不愿意对中小民营企业贷款。由于市场竞争激烈，中小民营企业普遍存在自有资金不足，资信不高，企业制度不够规范等问题。给中小民营企业贷款，会使银行贷款的交易费用和监督成本增加，风险增大。此外，有些银行受传统观念和行政干预的影响，对中小民营企业贷款不够热心，贷款条件苛刻。近年来，商业银行普遍采取抵押贷款和担保贷款的形式。这在一定程度上提高了贷款的安全性，但其手续繁琐，费用较高，在实施过程中困难重重。中介担保机构不健全。一方面，银行贷款手续麻烦，程序繁琐；另一方面，很难找到令银行放心的有代偿能力的担保人。目前，我国的担保行业发展尚未完善，缺乏专门为中小民营企业贷款服务的机构。证券市场基本未向中小民营企业开放。证券市场是企业获得发展所需资金的最佳来源。然而，目前我国证券市场重点扶持国有大中型企业上市融资，绝大部分中小民营企业受各种条件的影响，与公司法规定的上市条件相差很远。虽然2004年5月证监会批复深交所设立中小企业板块，为中小民营企业提供了资本运作和资产重组的舞台。但由于受各种条件的限制，只能有少数企业才能进入二板市场，而且中小企业板是在主板市场全面流通问题未获解决的情况下出台的，原有市场股权分置所带来的一系列问题在中小企业板市场上也可能出现。因此，中小企业板市场的潜在风险仍然很大。另外，我国不够稳定的股市现状，也直接影响着中小企业板市场的发展前景。与股票市场相似，目前我国的债券市场也基本未向中小民营企业开放，所以通过债券融资十分困难。2、投资战略的外部环境市场准入问题是制约中小民营企业投资结构不均衡的重要外部因素之一。目前，虽然国家在很多行业甚至是垄断行业都放宽了准许进入的标准，但是相对来说，还是有很多的限制，具体落实的措施也不到位。国有投资和经营遍布各行各业，涉及领域多达80多个，国家允许外资进入的领域也多达60多个，而允许民间资本进入的领域只有40多个。中小民营企业在将近30个产业领域存在着不同程度的“限进”情况，尤其在基础设施、大型制造业、金融、保险、通讯、科教文卫、旅游等社会服务业以及国有产权交易领域的投资进入很少，这使中小民营企业的投资结构呈现出严重的不均衡，影响了中小民营企业的发展。3、利润分配战略的外部环境国家虽然出台了很多鼓励中小民营企业发展的法律法规、政策，但没有得到很好的实施。大多数中小民营企业为了在激烈的竞争中生存和发展，往往采用不分配的利润分配战略。3.2 内部环境分析1、融资战略的内部环境大部分中小民营企业主要靠自我积累创业发展，资本少，底子薄，短时期内规模难以做大，造成市场竞争能力低，抵御风险能力差，破产比例大。中小民营企业产品市场变化快，经营风险大，这就必然造成企业自身信用等级低。而其信用等级低，又决定了其向银行贷款难度大。此外，部分中小民营企业存在着重复建设、低效率和投资结构不合理现象，不符合国家的产业政策和银行的信贷政策。中小民营企业目前的公司治理结构不尽完善，经营透明度不高，财务报表不规范，不能及时给银行提供各种反映企业资金的流动性、盈利性和安全性的具体信息，影响银行对其信用进行评估，造成信息不对称，从而使商业银行对中小民营企业的贷款要求保持谨慎的态度。中小民营企业对资金的需求量具有数额不大，但次数频繁、随机性大的特点，造成了融资成本的增加并使融资更加复杂化，从而也使商业银行无法对中小民营企业实施有效的债务跟踪监管。2、投资战略的内部环境中小民营企业规模小，资本、人力、技术及管理水平有限。大部分中小民营企业只能追求短期的效益，尽快收回投资，长期停留在简单再生产上，或者只是在原来的基础上直接扩大再生产规模，而没有采取并购同行业来扩大再生产规模，投资渠道单一。中小民营企业缺乏专门的市场研究机构，掌握的信息量有限，无法全面掌控市场经济的特征及运行法则，因此投资盲目性大，投资方向难以把握。中小民营企业“两权高度集中，缺乏约束机制，导致其投资决策不够民主与科学。许多中小民营企业管理的内部人控制严重，缺乏内部控制和监督机制，投资出现问题往往不追踪后果。一方面中小民营企业所有权与经营权高度统一，领导“专权”不受约束；另一方面中小民营企业对投资项目运行过程的各个环节缺乏科学的考察与调研，投资各责任单位的管理职责的细分程度不高。对投资项目往往没有进行可行性分析，未做投资预算，未考虑项目的投资风险，投资项目程序不规范，从而导致投资效率低。3、利润分配战略的内部环境中小民营企业在利润分配战略上，没有处理好积累和消费、积累和扩张之间的关系。在收益分配前，中小民营企业一般没有对企业内外多种因素综合起来考虑分析，更加谈不上根据企业所处的环境，考虑企业未来的发展来制定合理的收益分配政策。因此，要么分光吃光，不注重资本的长期积累，影响了企业的规模扩张和长期发展。要么不分配利润，导致投资者没有追加投资的直接动力。总之，对中小民营企业财务战略的研究，就要详细分析它的内、外环境，通过分析其战略环境，有针对性解决所面对的问题和难题，制定合理，切合实际方案，走一条有利于企业生存与发展可持续之路。4 中小民营企业财务战略的制定和选择4.1中小民营企业财务战略的制定4.1.1 中小民营企业在制定财务战略时应考虑的因素1、企业当前经营所处的外部宏观经济环境从财务的观点看，宏观经济的周期性波动要求企业必须根据所处经济周期阶段。制定和选择相应的财务战略：繁荣期采取稳健型财务战略，采取多种措施扩大和维持市场份额。控制成本和费用，获取尽可能多的利润用于积累。在经济衰退阶段应采取防御收缩型财务战略，停止扩张，出售多余的厂房设备，停产不利的产品，停止长期采购，削减存货，减少雇员。在经济萧条阶段，特别在经济处于低谷时期，保持市场份额，压缩管理费用，放弃次要的财务利益，削减存货，减少临时性雇员。在经济复苏阶段应采取财务扩张型财务战略，增加厂房设备，采用融资租赁，继续建立存货，提高产品价格，开展营销筹划，增加劳动力。2、企业主导产品的生命周期所处阶段企业生命周期理论认为，企业发展具有一定的规律性。大多数企业的发展可分为投入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。企业在每个发展阶段都有自己的阶段特色，正确把握本企业的发展阶段，制定与之相适应的财务战略非常重要。在投入期，产品知名度