我国家电类上市公司经营业绩的因子分析.doc

统计与数理学院本科学年论文我国家电类上市公司经营业绩的因子分析陈珺柯内容摘要：自改革开放以来，我国的家电行业经历了起步、发展、成熟阶段，目前已形成一个成熟稳定的市场。本文利用因子分析方法,运用SPSS13.0 统计分析软件,以沪深两市家电行业20082010年度财务报表数据为基础,对其经营业绩进行实证分析,进而分析单个公司的竞争力，最终为投资者提供决策信息，同时对家电行业上市公司自身总结经验、改进管理、提高效益提供决策依据。关键词：因子分析 上市公司 竞争力 家电行业随着我国证券市场的不断壮大,上市公司数量不断增加,上市公司在社会经济活动中起着越来越重要的作用。经营业绩是上市公司质量的核心,它直接代表了上市公司的竞争力，影响了投资者投资决策的风险大小以及收益水平,决定了证券市场能否健康发展。因此,对上市公司经营业绩和综合实力的全面认识,对广大投资者来说意义重大。运用因子分析法对上市公司经营业绩进行评价和分析,可以提高评价的科学性和准确性。通过企业经营业绩的横向对比,企业可以清楚地了解自身经营业绩在本行业企业中所处的位置,这可以对企业经营者起到激励和鞭策的作用。因此,运用因子分析法对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩做出真实、客观、公正的综合评价,具有重要的理论和实践意义。一 家电行业上市公司的基本情况中国的家电行业经过近20年来的发展,正成为世界家电的制造工厂,成为仅次于美国和日本的世界第三大家用电器制造国。截止2009年12月在沪深交易所上市的家电公司共28家,其中上海交易所上市的13家,深圳交易所上市的15家。主要经营范围包括照明器具制造业、日用电子器具制造业、日用电器制造业、电子元器件制造业、广播电视设备制造业、计算机及相关设备制造业、金属制品业等。但由于近年来原材料价格的上涨,人民币升值,汇率调整等因素的影响,家电行业的利润空间受到挤压,经济效益大幅度下降,形势严峻。因此,分析和评价家电行业上市公司的经营业绩,全面认识公司自身存在的问题,有针对性地提出解决问题的措施,促进家电行业上市公司的发展,全面推动整个家电行业的发展势在必行。二 因子分析法因子分析法是一种将多个实测变量转换成少数几个不相关的综合指标的多元统计分析法。这少数几个综合指标即因子,能够反映原来多个实测变量所代表的主要信息,并解释这些实测变量之间的依存关系。它的分析过程是从数据的内部结构出发,最终获得上市公司的综合业绩评价信息,克服其他多指标法中存在的主观因素。其基本思想是,根据相关性大小对变量分组,使组内变量间高相关、组间变量低相关,每组变量代表一个基本结构就是因子。其基本模型如下: 简记为: ,其中, A为因子载荷矩阵, F为X的公共因子,为特殊因子。满足:(1)；(2)不相关且方差皆为1；(3)不相关且方差不同。因子分析法的算法步骤如下:(1)首先将样本数据进行标准化,消除量纲的影响;(2)求样本相关系数矩阵和相关系数矩阵的特征值,计算特征值贡献率;(3)确定因子个数;(4)求因子载荷阵A ,因子载荷阵A不是唯一的,用不同的方法可求出不同的A ,在本文中采用主成分法；(5)对因子载荷阵进行旋转变换,使其简化,以利于对因子更好的进行解释。本文采用方差最大化进行变换。三 家电行业上市公司经营业绩评价的因子分析(一)样本的选择根据上市公司资讯网公布的信息及数据资料的可得性,选取了沪深两市28家家电行业上市公司作为研究对象,利用20082010年年报的财务数据资料,各财务指标采用这3年的平均值对经营业绩进行分析和评价。(二) 指标的选取上市公司经营业绩的评价选取的指标主要包括盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长能力和股本扩张能力等五个方面的内容。其中,盈利能力是综合评价的核心,偿债能力是反映上市公司资产安全性的重要体现,资产管理能力是提高上市公司经营业绩的途径,成长性是上市公司可持续发展和未来价值的源泉,股本扩张能力是上市公司不断扩大规模的潜力。本文选取主营业务利润率()，总资产利润率()，净资产收益率()和销售毛利率()这4个指标来反映上市公司的盈利能力。它们都是正指标。选取资产负债率()，流动比率()和速动比率()来反映上市公司的偿债能力,它们都是适度指标。选取总资产周转率()，存货周转率()和应收账款周转率()来反映上市公司在资产方面的管理能力。它们都是正指标。选取净资产增长率()和主营业务收入增长率()来反映上市公司的成长性。它们都是正指标。选取每股净资产()和每股未分配利润()来反映上市公司的股本扩张能力。它们都是正指标。(三) 因子分析1、数据处理与因子载荷值计算 (1)对原始数据同方向性处理,在选取的14项指标中,资产负债率、流动比率和速动比率属于适度指标。适度指标正向化公式为，其中为正向化后指标,为剔除了不可比因素的后指标或原始指标,k为的平均值。(2)上述14个指标的量纲都不一致,数量间的差异也很大,这就需要标准化,即将各种不同度量的指标转化为同度量的指标,使各指标之间具有可比性。标准化处理公式: （i=1,2,3,n，j=1,2,3,14） （i=1,2,3,n，j=1,2,3,14） （i=1,2,3,n，j=1,2,3,14）其中,为经过标准化处理前的指标值, 为经过标准化处理后的指标值。(3)运用KMO( Kaiser-Meyer-Olkin) 检验模型与巴特利特球度检验(Bartletts Test of Spherieity) 对数据进行检验。KMO的值在0到1之间,越接近1,表示变量间相关性越高,越适合进行主成分分析。巴特利特球度检验是从整个相关系数矩阵来考虑问题,在一定条件下服从卡方分布,其零假设是相关系数矩阵为单位矩阵，可以根据常规的假设检验判断相关系数矩阵是否显著异于零。运用SPSS13.0软件将共14项指标全部纳入因子分析,得到KMO的值是0.65 ，可以进行因子分析； 采用巴特利特球度检验,卡方统计值为220.12 ,显著性概率为0.00，小于0.01 ,说明数据具有相关性,适宜做因子分析。 (4)计算因子载荷矩阵。在初始的因子载荷矩阵中,各因子在各指标变量上的载荷值差异分布可能不明显,为了更加清楚的解释各因子所代表的实际意义,本文采用方差最大法对因子进行旋转,使每个因子上的负载尽可能向或0的方向靠近。2、主因子的确定用主成分法提取公共因子,求出最大方差正交旋转矩阵、特征值、累计贡献率。用SPSS13.0软件计算结果数据见表1。表1 总方差解释表Total Variance ExplainedComponentInitial EigenvaluesExtraction Sums of Squared LoadingsRotation Sums of Squared LoadingsTotal% of VarianceCumulative %Total% of VarianceCumulative %Total% of VarianceCumulative %14.38333.30633.3064.38333.30633.3065.58937.26237.26222.11617.11750.4232.11617.11750.4232.68317.88655.14831.52412.08462.5071.52412.08462.5072.20114.67169.81941.49511.68174.1881.49511.68174.1881.3138.30178.12051.39810.98985.1771.39810.98985.1771.0597.05785.1776.7416.23691.4137.5343.04394.4568.3591.48495.9409.2981.13797.07710.219.84997.92611.171.69898.62412.091.58799.21113.075.46999.68014.062.320100.000Extraction Method: Principal Component Analysis.由上表可知，根据陡坡检验和Kaiser准则提取因子并选取特征值大于1的特征根,选入五个公共因子,其方差累计贡献率高达85.18% ,基本反映了原有信息。可将这五个因子作为评价家电行业上市公司经营业绩的主因子，得到表2：表2 旋转后的因子载荷矩阵 Rotated Component Matrix(a) Component12345x1.765.042-.143.509-.159x2.917.183.039.069.027x3.821.072.119-.048.130x4.616-.041-.211.632-.115x5.148.077-.090-.102.861x6.015.138.599.195.550x7.045-.053.891-.087-.157x8-.014.919.054-.079.081x9.047.157-.087-.867-.019x10.100.841.029-.076.237x11.784.014-.065-.021-.042x12.369.626-.045-.051-.261x13.618.244.485.089.269x14.857.134.169.024.261Extraction Method: Principal Component Analysis. Rotation Method: Varimax with Kaiser Normalization.a Rotation converged in 5 iterations.由上以上两表可知，主因子在总资产收益率() 、每股未分配利润() 、净资产收益率() 三个指标上的因子载荷值最大,均超过82%。该因子与企业的盈利能力有关,可以把它称为盈利因子。方差贡献率中,主因子最大,为33.31%。可见,保持良好的盈利能力对家电行业上市公司非常重要。主因子在总资产周转率() 和应收账款周转率() 两个指标上的因子载荷值最大,均超过84%。该因子与企业的营运能力有关,可以把它称为营运因子。方差贡献率中,主因子居第二位,为17.12%。因此,营运能力对企业的生存与发展有着重要作用。主因子在速动比率() 指标上的因子载荷值最大,超过89%。该因子与企业的短期偿债能力有关,可以把它称为短期偿债因子。主因子的方差贡献率为12.08%。主因子在存货周转率() 指标的因子载荷值最大,超过86%。该因子与企业的变现能力有关,可以把它称为存货管理因子。主因子的方差贡献率为11.68%。主因子在资产负债比率() 指标上的因子载荷值最大,超过86 %。该因子与企业的长期偿债能力有关,可以把它称为长期偿债因子。主因子的方差贡献率为10.99%。3、主因子得分与综合业绩评价得分在因子模型中将公共因子表示为指标变量的线性组合： (i=1,2,3,n)利用回归分析法求出各企业的主因子得分,计算结果见表3 。企业经营业绩评价的综合得分,以每个主因子的方差贡献率占五个主因子总方差贡献率的比重作为权数进行加权计算。得分越高,则表明该公司的经营业绩越好;得分越低,则表明经营业绩越差。计算公式： 计算结果见表3：表3 家电行业上市公司各公共因子得分和综合得分及其名次股票名称综合得分名次得分名次得分名次得分名次得分名次得分名次深康佳A-0.118210.155101.66421.22322.65210.7071格力电器0.71361.7342-0.051100.040170.288110.6572美的电器0.63870.9176-0.455200.240131.85420.6393海信电器0.079171.67831.46440.332110.086120.6164雪莱特1.8061-0.53320-1.021260.4929-1.346270.3715四川长虹0.25812-0.289173.64810.02218-1.504280.3676佛山照明1.4012-0.74321-0.330170.5486-0.724220.3517阳光照明0.9624-0.197150.4415-0.23920-0.313170.3398小天鹅A0.5428-0.073130.29560.115140.42480.3149合肥三洋1.0363-0.11914-1.195281.7481-1.186260.30210华帝股份0.53490.3929-0.198150.42910-0.139140.30111四川九州-0035202.4971-0.19514-0.91427-0.950250.20112伊立浦0. 8915-0.53119-0.48621-0.364220.47370.20013青岛海尔0. 327111.5404-0.31516-0.81125-0.632190.19914美菱电器0.088160.4558-1.19127-0.276211.78530.15015宁波富达0.25613-0.85822-0.491220.284120.79050.00616万家乐0.35610-0.45818-0.550230.6474-0.66020-0.02317大连控股0.10514-1.178260.03870.52670.35510-0.06718TCL集团-0.34222-0.03011-0.161120.071160.5636-0.08419广电信息-0.02619-1.181271.4673-0.88326-0.15615-0.17020双良节能0.07118-1.01524-0.0199-0.55523-0.72321-0.33621澳柯玛-0.65623-1.33428-0.00680.094151.2104-0.35622苏泊尔0.09715-0.28216-0.40119-4.009280.3599-0.54923ST 厦华-2.036281.0045-0.137110.6015-0.62218-0.64324ST 春兰-1.88126-0.04312-0.195130.8743-0.03013-0.68125ST 科龙-1.964270.5807-0.696250.5148-0.78623-0.80726ST 博信-1.26424-1.15825-0.34518-0.65824-0.23216-0.89627ST 天龙-1.83925-0.88623-0.57524-0.08919-0.84324-1.11028四 结果分析（一）从公司的盈利因子分析,雪莱特、佛山照明、合肥三洋的盈利因子值明显高于其他企业,而且在各因子中所占的权重最大,在综合排名中也位居前列。而ST厦华、ST春兰、ST科龙、ST博信、ST天龙等ST类上市公司在该因子上的得分很低,综合排名也是最后的。因此,盈利水平是决定公司业绩的一个重要指标,提高盈利水平是改善经营绩效最重要的一个环节。而投资者也可将上市公司的盈利能力作为一个重要的参考指标。（二）从公司的营运因子分析,四川九州、格力电器、海信电器的营运因子值高于其他企业,在各个因子中所占的比重是第二位,这三家公司的综合得分也居前列。因此,营运能力对公司的生存发展有着非常重要的作用（三）从偿债因子分析看,四川长虹、深康佳A、广电信息的短期偿债能力较强;深康佳A、美的电器、美菱电器的长期偿债能力较强;而且同一家公司长期偿债能力与短期偿债能力的差距比较大,如美的电器的长期偿债能力排名第二,而短期偿债排名二十。因此,今后在发展公司的战略上,可以考虑从改善公司的负债结构的角度去改善企业的经营管理。（四）从资产管理因子分析,资产管理得分比较低的公司最后的综合排名相对也低,说明存货周转率低直接影响企业资金运用的效率和生产经营,进而影响企业的发展。从综合分析来看,一些偿债能力不错、效益好、营运能力强,或者个别方面欠缺但其余各方面均衡发展的企业明显排在前列,如深康佳A ,格力电器,美的电器等综合得分居前列,但并不是每个因子的得分都居前列。经营业绩的排名也不是由某个或某几个指标就能决定的,而要看企业自身的特点及指标的综合情况。不同的公司在盈利能力、营运能力、短期偿债能力、存货管理能力和长期偿债能力方面各不相同,决策者可以根据自己对公司的关注侧重点不同而做出决策,而且可以根据分析结果找出公司的相对竞争优势所在,取长补短,发挥企业的优势,提高公司的竞争力。五 政策建议加入WTO以来我国家电业也遇到了前所未有的挑战，中国家电业要立足于世界之林，成为全球家电制造中心，就必须注意以下几个方面： (一) 市场一般将家电行业作为充分竞争行业和低盈利行业。诚然，家电行业的竞争性是其天然特点：行业技术壁垒较低、行业资源更具开放性。但同时也应看到，家电行业走向集中也是其必然规律