新形势下银行证券合作方案.pptx

国君资管介绍 1 3 20多年的资产管理经验国内最早开展资产管理业务的券商120位投资专家 平均从业时间10年以上资产管理规模超过5500亿元 力争为投资者实现资产 绝对收益 复利增长 4 国内目前最大的证券资产管理公司 公司注册资本8亿元 业内首批券商系资产管理公司 成立于2010年10月18日 2015年是负债管理年 5 国泰君安证券股份有限公司100 国泰君安证券资产管理有限公司 6 7 公司成立以来各年经营指标的行业排名情况 第六名 第三名 第三名 第一名 第二名 第二名 第一名 第三名 第二名 第二名 8 资管公司成立以来资产规模变化情况单位 亿元 资管公司成立以来产品数量变化情况单位 个 9 资管公司产品类型不断扩张和细化 已由成立初期的7大类增加至14大类 更好地满足客户多样化的投资需求 国君资管固定收益团队 2 11 君得惠 当时最大债券类资管计划 大行理财 开银行主动管理先河 现金管家 大型券商首支保证金产品 剩者为王 安度钱荒 逆势增长 12 13 14 固定收益投资团队是国内券商最早成立的固定收益团队之一 团队成员超过20人 全部毕业于国内外知名高校 在固定收益投资领域拥有丰富的从业经验 15 公司每月投决会 部门每周投研例会 投资经理资产配置 策略研究 研究团队 信评团队 16 O32系统 风控部 17 18 每月定期更新黑名单和限制池 严控信用风险 目前黑名单 限制池个券接近2000只 占信用债存量个券的1 4 19 即便对于外部机构给予一定认可的个券 我们的信评人员也秉承从严原则 将其纳入限制池 甚至黑名单 理财盛宴异军崛起 3 21 增长乏力 增幅显著 22 政策监管趋于严格 存款搬家需求不振 23 24 25 26 2015年上半年上市银行生息资产收入增长呈现如下特征 表内信贷收入增长面临瓶颈 同业资产收入贡献出现下滑 债券投资搭上牛市顺风车 27 顺应市场变迁 满足监管导向 更具潜力的盈利点 28 相比生息资产收入贡献的下滑 2015年上半年上市银行非利息收入延续高速增长态势 29 与之对应 非利息收入占银行收入比重不断提升 目前多已在20 之上 30 从披露理财收入的上市银行来看 2015年上半年理财业务收入平均增速接近翻番 增速迅猛 31 银行理财收入占非利息收入的贡献与日俱增 目前在15 35 之间 2015年底银行理财规模超过20万亿 未来会进一步扩张至30 40万亿 届时理财业务收入占比或进一步提升至40 50 32 2012年以来 城商行 农商行银行理财发行力度明显加大 2015年上半年城商行理财发行只数占比已大幅高于国有银行和股份制银行 国君资管期待与您合作 4 业务要求趋严 资产更加稀缺 34 资产投向受限 人手不足 资源稀缺 体系未成 资产难寻 35 人手不足 资源稀缺 体系未成 资产难寻 专业团队 资源整合 成熟体系 资产创设 国君资管 36 37 38 国有大行主动管理账户 城商行主动管理账户 39 我们如何能实现客户的投资目标 40 独特的投资策略 逆周期策略 规模管理更甚久期 41 跨市场的多元投资 交易所市场不容忽视 42 跨市场的多元投资 交易所债券成交活跃度大幅提升 43 跨市场的多元投资 交易所公司债一二级溢价显著 44 跨市场的多元投资 2015年至今交易所回购成交额已达银行间的近1 3 45 跨市场的多元投资 IPO暂停后 交易所资金价格优势更为明显 46 跨市场的多元投资 交易所回购优势明显 47 及时互动的运作模式 投资操作及时沟通 48 及时互动的运作模式 投资月报实现账户透明完整解析 49 资产管理规模已达2000亿 合作伙伴呈现多样化 一定程度实现资金缺口的互补性 目前存续账户中交易所债券资产规模在500亿附近 每日我司交易所融资规模超过100亿 部分账户可以实现银行间 交易所资金互转 固定收益资产管理规模逐渐增大 流动性溢出效应显著 50 51 52 国君资管背靠母公司国泰君安证券 依托全面 一流的投行业务和资源 为客户提供多样化的资产选择 53 低利率时代的 新常态 5 55 上世纪70 80年代 美国利率市场化攻坚阶段 通胀维持高位 市场利率也同步上行 利率市场化完成后 高通胀 高利率向低通胀 低利率时代迈进 美国利率市场化最后阶段 56 57 与此同时 各类资产收益率也显著下滑 资产稀缺 投资者对于好资产的获取难度不断增加 58 居民投资品种稀缺 转而向专业投机构寻求更好的资产和更高的收益 显著的特征是以共同基金和私人养老金为主的资管规模呈现加速扩张态势 59 2012年以来 我国利率市场化进程不断加快 后利率市场化时代低利率格局已成为新常态 60 61 与海外市场类似 利率市场化后期 低利率环境加剧了资产稀缺性 从而推动大资管业务规模的显著增加 注 2015年保险数据截止5月底 银行理财为估计值 62 好资产好产品 63 传统产品进行优化后带来的潜力无限 便利的才是好资产 好产品 64 明星私募的产品在当今的市场完全是秒杀 收益高的才是好资产 好产品 65 工具化的产品创造无限需求 契合需求的才是好资产 好产品 66 特定市场环境下开发无风险 高收益的产品永远是投资者的最爱 资产为王 贝塔为路 6 投资回报较高 规模潜力较大 好资产 收益预期稳定 契合市场机遇 68 69 阿尔法策略 贝塔策略 寻找特定资产的超额收益 把握大类资产的系统机会 70 传统阿尔法策略源于大类资产轮动 在特定宏观环境下寻找对应的最优资产 即美林投资时钟理论 71 2008 2011年我国大类资产轮动确实与美林投资时钟相吻合 然而 2012年以来美林投资时钟似乎失效 原因何在 72 73 后利率市场化时代 我国经济增速中枢下移的同时 其波动性显著下降 2013年以来 GDP同比运行区间大幅收窄至7 8 工业增速区间收窄至6 9 74 同时 通胀周期的变化也较以往更为温和 过往2 3年的通胀波动周期也逐渐消失 2013年以来CPI同比运行区间也缩小至1 3 2 75 一方面 随着存款利率浮动比例不断放开 基准利率波动也有所减弱 类似以往基准利率大幅波动200BP的情况不再出现 76 另一方面 市场利率波动幅度也明显减小 体现为曲线平陡变化显著收窄 77 市场利率波幅减小的同时 利率的波动率却呈现上行 12年以来10年国债收益率变化的波动率出现明显提升 78 周期消失 没有明确的最优资产 1 波动频繁 没有趋势性投资机会 2 运用阿尔法策略的前提 明确的最优资产 趋势性的投资机会 后利率市场化阶段 利率周期消失 阿尔法策略的运用前提面临严峻挑战 79 利率周期消失后 资产轮动规律不同于美林投资时钟 具备相对价值的资产往往成为资金的逐利对象 及时把握大类资产的贝塔机会 获取系统性收益才是取胜之道 80 没有利率周期 没有显著的趋势机会 波动频繁 贝塔策略的运用需要具备极强的大类资产灵敏嗅觉 才能把握住相对短暂的系统性机会 81 类固定收益资产 贝塔策略创设资产 基础资产多元化 国泰君安证券国君资管 82 资产创设的好处不仅在于提供顺应大势的好资产 好产品 更在于它具备的乘数效应 有限的好资产 好产品能够通过合理的资产组合 撬动更为可观的资产管理规模增长 83 现金 货币2 4 公募债券3 5 5 5 两融收益权5 5 7 权益优先级 配资6 7 股票质押回购7 8 收益率 打新8 10 非标8 15 84 85 公募基金 1 公募基金 2 公募基金 3 公募基金 4 新月1号集合计划 优先级 收益确定性 次级 追求高收益 打新 银行A 银行B 机构 个人 86 君享汇质1号集合计划 股票质押回购 优先级 期限多样 次级 银行A 银行B 自有资金 87 君享丰盈集合计划 期现套利 跨期套利 优先级 收益确定 次级 追求高收益 银行A 银行B 机构 个人 88 路在何方 IPO暂停股市剧震两融下降量化受制 89 IPO暂停 表 小公募发行情况 90 为发行中票的城投企业提供过桥贷款 91 为发行小公募公司债的上市公司提供过桥贷款 92 为并购融资的企业 提供过桥贷款 上市公司 资产注入 93 94 过去 将来 95 债券只有交易机会 不具备配置机会 意味债市拐点可能将近 对应贝塔策略下的资产创设可能在于 96 随着香港点心债市场的不断扩容 其投资价值值得关注 表 点心债收益率情况 97 同样的 海外美元债券市场近年增长显著 其投资价值也值得关注 表 国内企业美元债券收益率情况 98 迎接低利率时代的负债拐点 7 100 资产管理 资产配置 负债管理 选择资产提高收益 优化负债降低成本 2015年是负债管理年 101 2015年是负债管理年 102 2011Q3 Q4 资产年2012Q1 收获年2012Q2 Q3 负债年2013Q3 Q4 资产年2014 收获年 103 2011Q3 Q4 扩规模2012Q1 稳规模2012Q2 Q3 压规模2013Q3 Q4 扩规模2014 稳规模 资产年 收获年 负债年 资产年 收获年 104 避免刚性需求 投资陷阱 保持理财账户的稳健运行 促进理财规模的有序扩张 逆周期策略的关键 根据资产与负债的轮动主动调控规模 2015年理财账户资产收益和负债成本持续倒挂 是典型的负债年特征 105 106 107 理财增长大势所趋 优化期限降低成本 108 虽然债券收益