资本结构优化对策研究.doc

毕业论文 摘 要房地产业是我国支柱产业之一，对于带动相关几十个产业发展，扩大就业等一系列问题具有积极作用。安全、合理的资本结构是企业生存与发展的基本保证，也是企业保持旺盛竞争力以及实现其价值最大化的关键，对于企业资本结构优化问题的研究意义重大。本篇论文将通过比率分析法，资本结构内部影响因素，和外部市场环境三个方面，具体分析豪宇房地产公司的发展动向，如何应对市场的变化而使其资本结构得以优化。运用上述分析方法，把各个的影响因素整合起来，具体的分析，具体的解决。关键词： 资本结构，优化对策，豪宇房地产AbstractThe real estate industry is one of pillar industries in China, to drive, dozens of industry development related to expand employment and so on a series of problems with the positive role. Security, reasonable capital structure is the enterprise survival and the development, but also the basic guarantee enterprise keep exuberant competence and realize its value maximization, the key for enterprise capital structure optimization problems research is of great significance. This paper will through the ratio analysis, capital structure internal factors and external market environment, a concrete analysis in three aspects, the development of the real estate company yu hao, how to cope with market trend of change and make its capital structure is optimized. Using the above analysis method, the influence factors of the all together, specific analysis, specific solutions.Key Words： Capital structure, optimize the countermeasures, hao yu real estate 目 录摘 要2Abstract3引 言41 资本机构的相关概念和理论51.1资本结构 51.2资本结构优化51.3最优资本结构的主要理论51.3.1权衡理论51.3.2代理成本理论61.3.3控制权理论61.4 资本结构决策的主要依据71.4.1企业的规模71.4.2 企业的资产性质71.4.3 企业的偿债能力71.4.4企业的盈利能力71.4.5企业的销售稳定性71.4.6 企业的战略目标71.4.7 所得税率71.4.8 企业所有者和管理者的态度71.4.9 贷款方和债务评级机构的态度71.4.10 外部环境因素（包括经济环境和政策环境）72豪宇房地产公司82.1豪宇房地产公司简介82.2管理层及员工情况82.3经营情况83豪宇房地产资本结构分析93.1 豪宇房地产公司现有资本结构分析93.2 豪宇房地产资本结构内部影响因素113.2.1企业规模113.2.2资产结构123.2.3 所有者和经营者对公司权利和风险的态度133.3豪宇房地产公司资本结构外部影响因素133.3.1需求旺盛133.3.2通货膨胀预期较高143.3.3政策支持143.3.4政府宏观的态度143.3.5金融房贷紧缩政策153.3.6征收房产税政策154、针对豪宇房地产公司资本结构优化的几点措施164.1企业的内在资本结构比率分析与建议164.2企业资本结构战略的建议16结 论18参考文献19致 谢20引 言豪宇房地产公司成立7年，一直摸索一套完善属于自己的资本结构。而资本结构优化问题也一直是国内外学者研究的重点。目前，全球金融危机对我国不同行业的公司也带来了重大的影响，导致众多企业面临资金链危机，不少企业都在寻求更健康，更适合本企业发展的融资渠道，以完善企业资本结构。我国公司资本结构存在“重外部融资、轻内部融资：重股权融资，轻债券融资；重流动负债，轻长期负债”的特征。随着宏观经济形式、行业特征及公司本身的不断发展，各房地产公司都在不断的进行资本结构的优化，金融危机的国际影响，更使得资本结构优化提上了日程。在资本结构的调整优化过程中，出现了两种偏差：一种是企业负债率偏高，另一种就是部分房地产公司偏好股权融资，这两种极端都不利于企业的发展。本文将通过对资本结构、财务杠杆的概念及两者之间关系的论述，针对存在的问题，结合实际，提出调整优化现有资本结构的步骤。1 资本结构的相关概念和理论1.1资本结构的含义 资本结构是指所有者权益和债权人权益的比例关系，利润分配企业应处理好积累（用于再投资）和分红（用于投资者收益）的矛盾。狭义地说,是指企业长期负债和权益资本的比例关系。广义上则指企业各种要素的组合结构。资本结构是企业融资的结果,它决定了企业的产权归属,也规定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。1.2资本结构优化是指通过对企业资本结构的调整,使其资本结构趋于合理化,达到即定目标的过程。对于企业实行资本结构优化战略管理，使企业能够在资本结构优化的过程中,建立产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度，优化企业在产权清晰基础上形成的企业治理结构,对企业改革的成败具有重大的意义。对于股份企业上市公司，在资本结构优化的过程中,建立一种使约束与激励机制均能够有效发挥作用的合理的企业治理结构，促使企业实现企业价值的最大化，对于我国刚刚起步的资本市场的发育与完善而言,也是相当重要的。1.3最优资本结构的主要理论1.3.1权衡理论权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余(EBIT)会下降，同时企业负担代理成本与破产成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的破产成本与代理成本之间选择最佳点。1.3.2代理成本理论代理成本理论是经过研究代理成本与资本结构的关系而形成的。这种理论通过分析指出，公司债务的违约成本是财务杠杆系数的增函数；随着公司债务资本的增加，债券人的监督成本随着提升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本最终要由股东承担，公司资本结构中债务比率过高会导致股东价值的降低。根据代理成本理论，债务资本适度的资本结构会增加股东的价值。1.3.3控制权理论JensenandMeckling(1976)认为最优资本结构选择在使得股权融资和债务融资的代理成本达到最小的点上。即当债权融资所导致的股权代理成本降低恰好与债权代理成本相等时，企业达到最优资本结构；控制权理论则认为，最优资本结构存在于控制权收益与控制权损失恰好相等的那一时点。如HarrisandRaviv(1991)认为在职经理通过权衡其持股收益与控股损失确定其最优资本结构；Israel(1991)认为企业最优资本结构是权衡接管中因负债增加而导致的目标企业收益增加效应与接管可能性减少效应的结果。1.4 资本结构决策的主要依据1.4.1企业的规模企业规模的大小会影响企业筹资，如果企业规模大，其经济实力、竞争能力和抗风险能力相对来说要强于小规模的企业，其偿债能力就相对较强，资本负债率就可能高些。从贷款人的心理来讲，他宁愿把钱贷给规模大的企业，也不愿借给小企业。1.4.2企业的资产性质一是拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金。二是拥有较多流动资产的企业，更多地依赖流动负债来筹集资金。三是资产适于进行抵押贷款的企业举债较多，如房地产企业的抵押贷款就非常多。四是以技术开发为主的企业负债则很少。1.4.3企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。1.4.4企业的盈利能力企业融资的一般顺序是首先使用内部融资，其次是债务融资，最后才是发行股票。如果企业的获利能力较低，很难通过留存收益或其他权益性资本来筹集资金，只好通过负债筹资，这样导致资本结构中负债比重加大；当企业具有较强的获利能力时，就可以通过保留较多的盈余为未来的发展筹集资金，企业筹资的渠道和方式选择的余地较大，既可以筹集到生产发展所需要的资金，又可能使综合资本成本尽可能最低。1.4.5企业的销售稳定性一般讲，销售收人稳定性受着市场竞争，企业的行业状况等等多方面因素影响，而企业的销售收人增长率除上述类似一些因素影响外，更在于企业的发展趋势影响。企业未来销售收入率是衡量企业每股收益(EPS)受杠杆效应影响的主要指标：如果销售收入和收益的增长率超过一定限度，当固定费用一定时，负债筹资对股票报酬有扩大效应。而同时，销售收入和收益增长率达到一定水平时，普通股价格也会上涨，这就为权益资本筹资创造了有利的条件。因此，在资本结构决策时需要管理者在权益和负债筹资之间进行权衡。企业销售收入及收益越稳定，其承受负债的固定费用的能力就越强，其偿付能力要大于销售收人波动较大的企业或行业可以适当提高负债比率。1.4.6 企业的战略目标战略目标是对企业战略经营活动预期取得的主要成果的期望值。战略目标的设定，同时也是企业宗旨的展开和具体化，是企业宗旨中确认的企业经营目的、社会使命的进一步阐明和界定，也是企业在既定的战略经营领域展开战略经营活动所要达到的水平的具体规定。企业在进行资本结构的决策时，往往要充分考虑高负债比率可能带来的风险，考虑如何使企业在后续竞争中能够占有竞争优势，有力抵御各种突发事件的影响，实现持续经营。在一个充分竞争的产业中，高负债比率容易导致企业后续投资能力的不足，还容易导致企业在产品价格战或者营销竞争中的财务承受能力不足，被迫削减资本投资甚至退出。因此在竞争过程中，企业仅仅依靠经营效率并不能保证其生存下去，只有在具备高效经营效率的同时，拥有充足的财务资源才能长期生存。1.4.7所得税率企业必须交纳所得税但债务筹资发生的利息费用以及固定资产的折旧费用可以抵税，这就为企业带来一部分额外收益。那么固定资产折旧期限越短，折旧额越大，企业抵税收益越大、筹资需要量就少。同时如果所得税税率越高，企业举债的好处就越大，当然，这里并不是提倡提高企业的所得税税率，这只是相对发行股票融资而言，因为股利是不具有抵税功能的，而且还应交税。国家应该按不同的企业规定不同档次的税率为宜。1.4.8 企业所有者和管理者的态度管理风格主要表现在对两个因素的态度上，一是对公司控制权的态度，另一个是对风险的态度。因此，公司所有者和经营者的态度及管理风格对公司筹资的选择会产生直接的影响，激进型的管理者会增加负债来扩大规模，保守型的管理者则储存一定的资金以后增大规模 。1.4.9 贷款方和债务评级机构的态度虽然企业总是希望通过负债筹资来获取财务杠杆收益，但贷款人与信用等级评定的态度是不容忽视的，它在企业负债筹资中往往起着决定性作用。通常企业都会与贷款人共同商讨其资本结构，并且对他们提出的意见予以充分重视，如果企业过度的利用负债资本，贷款人未必会接受超额贷款的要求，或者只在相当高的利率下才同意增加贷款。同时，信用等级评定机构的态度。该机构对企业的等级评定往往在企业扩大融资和选择融资种类方面产生重大的影响。1.4.10外部环境因素1.4.10.1经济政策环境一个国家的经济政策体现了国家在一定时期对某项经济活动所持的态度，比方说我们国家开始对西部进行大开发，那么就会有一些优惠政策出台，这就对西部企业及投资者起到了很大的积极作用，在其他条件相似的情况下，一个国家中平均资本负债率的大小取决于该国家规定的破产标准的严格程度即企业所能承担的最大的财务风险。同时各国所采取的不同的会计制度和会计政策，对资本负债比率影响也不同。1.4.10.2 金融市场环境金融市场的长短期融资变化对资本结构有很大影响，如在一定时期市场资金很紧时，往往会使评估等级在同级以下的长期债券无市场可言。长期借款困难，又如当今金融市场利率偏高，而预期有下降趋势时，则企业不便发长期高利率的债券，而拟发行短期债券。如此时股票市场稳定，则企业可以保留一定的负债能力，采用增发股票的方式筹资，当市场利率下降时，再采用长期债券或长期借款的方式进行筹资。2豪宇房地产公司2.1豪宇房地产公司简介盐城市豪宇房地产开发有限公司成立于2004年1月12日，具有二级房地产开发资质，工商注册号为320902000013736，经营期限50年，公司住所位于射阳县亭湖区黄海东路39号，注册资金5000万元，法定代表人张三。经营范围：房地产开发经营；建筑材料、装璜材料、水暧材料、电工器材销售；房屋租赁服务。2.2管理层及员工情况该公司按照现代企业制度的要求，建立了一整套完整的现代企业管理制度。执行董事、法定代表人张三，1963年出生，大专文化，从事建筑、房地产行业二十余年时间，具有丰富的管理经验和较强的房产项目运作能力。公司现有固定员工36人，其中专业技术人员23人，占职工总人数的63.9%。公司设有财务部、工程部、预审部、人力资源部、营销策划部、办公室，公司建立了较为完善的财务核算、内部管理机制，管理较为规范，员工队伍结构合理，综合素质良好。2.3经营情况该公司具有年开工15万、竣工10万的综合开发能力，拥有从规划设计、工程施工、质量管理、物业管理等一条龙开发管理体系。该公司自成立以来，曾成功在亭湖县阜城大街开发了首府新天地商住小区，峻工面积23000，目前所开发项目已全部销售完毕，并取得了较好的经营业绩，为公司今后的发展奠定了较为坚实的基础。近年来该公司的发展较快，不仅积极响应政府号召大力开发建设政府保障性住房，同时也积极参与普通商品房项目的运作，目前该公司有一个在建项目：“银胜名都”项目是商、住一体项目。3豪宇房地产资本结构分析3.1 豪宇房地产公司现有资本结构分析3.1.1股东权益比率股东权益比率(股东权益总额资产总额)100% 表一 股东权益比率概要说明金额08年(7849.6512612.89)100%62.24%09年(5091.519745.66)100%52.24%10年(8065.9210268.01)100%78.55%该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定股东权益比率该比率越小，资产中来自于权益的比重越小，来自于负债的比重越大，长期偿债能力越差，财务风险越大；反之则反之。豪宇房地产公司三年的平均值为 64.33%，股东权益率和资产负债率为一个整体，能够间接的反映对方，在总体看来，偿债能力很强。3.1.2资产负债率资产负债率(负债总额资产总额)100% 表二 资产负债比率概要说明金额08年(4763.2412612.89)100%37.76%09年(4654.159745.66)100%47.76%10年(2202.0910268.01)100%21.45%该指标数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。资产负债率该比率越小，资产中来自于负债的比重越小，长期偿债能力越强，财务风险越小，同时说明管理当局比较保守，对前途信心不足；反之则反之。豪宇房地产公司三年的平均值为35.66%。相对来说比重较低，也说明该公司的偿债能力很强，但也说明闲置资金很多。3.1.3长期负债比率长期负债比率(长期负债资产总额)100% 表四 长期负债比率 概要说明金额08年(440012612.89)100%34.88%09年(44009745.66)100%45.15%10年(200010268.01)100%19.48%长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。长期负债比率该指标值越小，表明公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小；反之，则表明公司负债的资本化程度高，长期偿债压力大。该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重，因而该指标不宜过高，一般应在20%以下。豪宇房地产公司三年平均值为 33.17%，高于一般的指标，而资产负债率却很低，说明短期负债很少，长期负债很多，而长期负债可能是因为在建工程的长期建造，短时间没有获利导致的，相对来说也存在的一定风险。3.1.4固定比率固定比率(固定资产总额股东权益总额)100%。表五 固定比率概要说明金额08年(2205.647849.65)100%28.10%09年(2205.645091.51)100%43.32%10年(2205.648065.92)100%27.35%固定比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。它是表示企业固定资产中究竟有多少是用自有资本购置的，并用于检测企业固定资产是否过度扩充，过度膨胀。该比率越低，说明企业财务结构越健全，一般认为起码得低于100，若高于此比率，则表明企业要么是资本不足，要么是固定资产过度膨胀。资本不足会影响企业的长期偿债能力，固定资产的过度膨胀，势必使资产的流动性减少，从而也会影响企业未来的偿债能力。豪宇房地产公司三年平均值为32.93%，而这三年的固定资产没有变化，说明没有外购资产，也就是说一直没有扩张。但总体来说这个数字远远低于100%以上的数值，说明其固定资产投资比较低，财务风险较低，但同时也说明该公司还有扩张投资的空间，从而争取更大的利润。3.2 豪宇房地产资本结构内部影响因素3.2.1企业规模豪宇房地产公司是典型的纵向一体化公司，它有开发公司，建筑公司，装潢公司等。优点是的确减少了的成本，但是横向的发展没有延伸，导致虽然一直盈利，而豪宇房地产公司注册资本金为5000万，固定人员36人，年销售额平均在5000万，与大型企业来说相去甚远，一直在中型房地产企业徘徊。纵向一体化经营战略能够节约企业的交易成本，提高企业整体的经营效益水平，既提高了企业的负债能力，同时也提高了内部融资的能力，因此对于实行纵向一体化战略的企业，无法确定其规模与负债水平的关系。如果企业要扩张，就要向横向发展，那样能使企业有效分散风险，具有稳定的现金流，不易受财务状况的影响，企业规模的扩张会提高产品的市场占有率，因此会带来更高、更稳定的收益，所以，该公司可以适当提高企业的负债水平。3.2.2资产结构 资产负债比率概要说明金额08年(4763.2412612.89)100%37.76%09年(4654.159745.66)100%47.76%10年(2202.0910268.01)100%21.45%通过此表分析，豪宇房地产公司相对于其他中小型企业，资产的比重相对较高，且负债的成分很少，它具有宾馆，餐饮，洗浴，厂房等众多资产，优势是融资很好，能抵押的资产很多，但负债太少也使他的资产没有流动，不能像滚雪球似得把资产充分利用上越做越大。该企业可以通过一些融资渠道拓展公司的实力，比方多购置一些土地等待升值，购置一些原材料以备物价上涨等等。3.2.3 所有者和经营者对公司权利和风险的态度豪宇房地产是非上市的股份有限公司，绝大部分的股份归董事长所有，相对来说权利很集中，优势是集中于一人的调度，便于管理，责任归咎分明。但同时由于个人的局限性，公司的战略与风险管理不能合理的左右。通过固定比率来看，公司是典型的保守型，最近几年没有扩张，这也导致该公司资本结构总体没有大的变化，但储存实力伺机而动也未必不是长久之计。如之前所说，多购置一些资产以备升值。3.3豪宇房地产公司资本结构外部影响因素3.3.1需求旺盛大量的数据表明在未来的20年中，房地产行业将会是一个充满发展前景的行业。从我国实行住房改革的七年来，商品房的销售金额平均的年增长速度达到31%，销售面积平均每年增长26.5%。特别是人们对于住宅的稳定持续大量的需求将会给这个行业带来不计其数的利润，也将给国家财政带来无数的税收。中国住宅总量需求至少来源于四个方面：第一，现有城镇居民要求改善住房条件；或者城市家庭子女长大后成家对于住宅的需求。第二，大量农民涌进城市，我国城市化水平将会保持长期的高速发展。第三，城镇旧住宅拆迁带来对新房的需求。第四是中国每年1.2%的高人口出生率见，这部分人将是中国房地产行业长久发展的不竭动力。如果按13亿人来算，那么每年增加的人口就达1600万之多。以上因素综合起来，房地产行业将拥有巨大的市场。豪宇房地产公司所处在一个县城中，但国家对沿海城市的扶持力度很大，投入了大量的资金，也包括在该公司的城市中，享受了相关的政策，城市的迅速发展也带动了各个房地产公司。今后20年有很大的发展空间。在今后中，该公司应该多关注国家政策的方针，关注市场的行情，与民众的反馈，随时间的偏移不断的改动公司战略的计策。3.3.2通货膨胀预期较高中国经济连续多年实现了高速经济增长和持久低通胀的理想组合,这让世界各国都颇为惊奇和羡慕。但事实上,我国的部分通货膨胀被种种因素压抑着。在2006-2008年的第五轮通货膨胀年结束之后，2010年棉花、白糖、大蒜、绿豆、青菜等价格更是疯狂的飙升。最近3个月以来，布伦特原油价格上升了5.5%，铜价上涨14.4%，黄金，涨11.75%，玉米，涨44.76%，白糖，21.5%，大豆，15.4%，美国的棉花价格上升了48%，中国的棉花期货价格更是达到了国际棉价15年来的新高。相对房地产行业来说，土地升值，工人工资上涨，原材料也上涨，成本是在空前的提高，这是房地产企业的新挑战，也是打破传统出现新的格局。豪宇房地产公司一直就致力与合理压缩成本，与承包商先签订合同，以备防止价格上调带来损失。合理的购买具有升值空间的廉价土地等应对措施。3.3.3政策支持政府出台了国六条可能会对房地产业造成一定的冲击。可是政策旨在规范房地产市场而不是去打击房地产市场，政府会一如既往的去支持房地产业的发展，因为房地产现在已经可以说是中国经济的火车头，支柱。不可能，也不敢让房地产业停滞不前。与房地产相关的各种产业和与其有关的法律法规的建立和健全必将使房地产发展更健康，更迅速。豪宇房地产公司是有一定规范的企业，7年以来稳中求实，销售收入稳步提升，政府给予了很大的支持与帮助。该公司可以慢慢的走出县城，向城市建设方向发展，或是发展商业地区，那样投资小回报也大。3.3.4政府的宏观经济政策去年以来，中央出台了一系列房地产调控措施，遏制房价过快上涨，其中包括土地、金融、税收等多种调控手段。未来五年全国还计划新建保障性住房，提高全国城镇保障性住房覆盖率。当前，调控房价的任务，完成预期目标，需要付出极大努力。豪宇房地产公司也配合了国家的政策，进行了相对的调整房价。但销售量却有所下降。由于房地产企业是中国的经济支柱，牵扯了20多个企业的发展，所以宏观政策只是暂时的，该公司可以通过短期融资先缓解目前工程的价款，等到完工后等待政策的放松时，再调整价格以获得更大的收益。3.3.5金融房贷紧缩政策根据国务院精神，银监会也表示要做好差别化信贷政策。今年以来，央行连续加息和提高存款准备金率，导致银行信贷额度紧张，不少银行取消了此前贷款的利率优惠，并严格审查和执行开发贷款程序。目前北京的各金融机构和北京住房公积金管理中心对贷款购买第二套住房的家庭，执行“首付款比例不低于60%，贷款利率不低于基准利率的1.1倍”的政策。此项政策旨在减少流动性，对住宅类房产市场有一定的影响，因其执行的贷款利率接近或到达目前商业项目的利率水平，所以对商业项目而言，因减少或抵消了之前的利率差异，反而出现了短期的利好现象。由于房贷的收紧，打击了不少投机的炒房者，但也间接的对房地产企业一定的打击。豪宇房地产公司这几年一直没有举债扩大规模，正面看似没有因为负债高而影响企业的发展，不会因为利息而拖垮公司，负面来看，企业由于没有融资，导致在建工程需要大量的价款，面临了现金难的问题。为应对问题，企业应适当降低房价款，合理的销售一下房子与店面，为解燃煤之急。3.3.6征收房产税政策 房产税是以房屋为征税对象，按房屋的计税余值为计税依据，向产权所有人征收的一种财产税，现行主要作用是提高产权持有人的持有成本，均衡资产贫富差异、打击炒房客，对过高房价地区理论上有一定的房价抑制作用，但其中关联问题比较复杂。此次财政部宣布两地试点之后，重庆与上海先后出台细则，并于2011年2月前开始实施。此次重庆试点区域仅限于主城区，并不包含我司合川区项目，所以就房产税方面而言，项目并未受到影响。 该公司出台了很多优惠措施，比方银行的按揭改成的分期付款的方式，开发小商品房的数量，迎合了许多市民的欢迎。该公司晚卖不如早卖, 在房产税政策最终发布之前, 卖的越早越好, 否则一旦房产税实行, 可能会有大量的卖盘出现, 到时候怕就不好卖了。 4豪宇房地产公司资本结构优化对策建议删除4.1企业的内在资本结构比率分析与建议4.1.1资产负债率1、从债权人的角度看，资产负债率越低越好。资产负债率低，债权人提供的资金与企业资本总额相比，所占比例低，企业不能偿债的可能性小，企业的风险主要由股东承担，这对债权人来讲，是十分有利的。 2、从股东的角度看，他们希望保持较高的资产负债率水平。站在股东的立场上，可以得出结论：在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越高越好。 3、从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。一般认为，资产负债率的适宜水平是40-60%。对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。上述的资产负债率来看，豪宇房地产公司的资产负债率三年平均值为35.66%，稍微低于正常水平，资产相对充裕，但建议是充分利用固定资产的优势，先适当的增加现有资金，俗话现金是企业的血液，不能在缺钱的时候再融资，这样会拖慢公司的发展与经营。然而融资过多也会导致闲置资金与风险的加大，所以应先将资产负债率提高到40%，在合理的利用下再适当的调整。4.1.2 长期负债率长期偿债能力与获利能力密切相关，长期亏损的企业是不能保证正常的长期负债的能力的。短期负债一般用于短期投资，长期负债一般用于长期投资，长期负债形成的是企业的长期赢利能力，在正常生产的情况下，一般不会出售长期资产来偿还债务的，所以偿还债务只能依靠企业生产经营所得，利息主要依靠融通资金所创造的盈利，偿还债务的能力就是企业的获利能力。豪宇房地产公司长期负债率三年平均值为 33.17%，而长期负债可能是因为在建工程的长期建造，短时间没有获利导致的，相对来说也存在的一定风险。因为到期时将要面临大量的资金还款。建议是改变一些融资渠道，从多个方面来融资，这样能够分散一定风险，合理的将长期负债降低到25%以下，还有就是提高工程的质量与速度，建立合理的预期规划和预算，在长期负债的资金合理的运用，不闲置资金。4.1.3 固定比率上述的固定比率看来，三年的固定资产没有变化，说明没有外购资产，也就是说一直没有扩张，可能的因素是大量的资金用于在建工程，或是现有的资产已经很好的满足于公司的使用，豪宇公司的一体化纵向公司也为企业的大大的降低了不少的成本，所以不影响公司的发展，建议是合理的增加负债来扩大一定的规模。该公司的三年固定比率的平均值是32.93%，上述分析过，为应对国家的通货膨胀，可以适当的调整，比方说购置土地，和原材料，因为购置资产可以提高资产的保值与升值，但也会影响变现的能力，所以可以适当的提到50%，适当处理一些不能升值的，也不能带来收益的资产，引进一些新的有发展的固定资产来将资本结构提高到最优的位置。4.2企业融资渠道的几点建议4.2.1押贷款抵押贷款指借款者以一定的抵押品作为物品保证向银行取得的贷款。它是资本主义银行的一种放款形式、抵押品通常包括有价证券、国债券、各种股票、房地产、以及货物的提单、栈单或其他各种证明物品所有权的单据。豪宇房地产公司资产众多，可以专设融资人员一名，专门去各个银行建立好关系，以宾馆，厂房，餐饮等为抵押，变现出现金。一般是按照评估价的60%-70%，大约这些就能贷到几千多万。完全可以应付与资金的周转。4.2.2无形资产贷款豪宇房地产公司拥有二级开发公司，二级建筑公司，二级装潢公司，都拥有2000万以上的注册资本金，注册资本金一是看公司的实力，二也是银行放贷的条件。所以以公司的名义就可以做信贷，大约也能贷资产的40%-50%左右。4.2.3房地产信托房地产信托指房地产法律上或契约上的拥有者将该房地产委托给信托公司，由信托公司按照委托者的要求进行管理、处分和收益，信托公司在对该信托房地产进行租售或委托专业物业公司进行物业经营，使投资者获取溢价或管理收益。由于房地产的这种信托方式，能够照顾到房地产委托人、信托公司和投资受益人等各方的利益，并且在信托法目前已颁布实施的条件之下，其必将具有很强的生命力，一经推出，必然会受到各方的欢迎。公司所处的城市就有信托公司，通过他们的管理既省了很多麻烦，也能够从中得到很好的利润。4.2.4社会集资社会集资是指政府、团体或个人为兴办某种事业，通过财政和银行信用以外的各种渠道，向社会有偿筹集资金的活动。豪宇房地产在当地享有一定的名气与人旺，通过社会集体，圈内人士筹款也起到一定的效果。以下是豪宇房地产公司可以试用的集资: (1)圈内朋友借款（2）向有关部门申请社会筹资4.3企业资本结构战略的建议4.3.1 改善人才资源和内部环境豪宇房地产公司在管理上存在的一定的问题，比方说没有具体的人事部，融资部门，监督部门，这样在企业获利上容易多造成费用的增加，个人更容易失误造成对公司的损失，在融资上也缺乏组织性，和针对性，没有固定人员的统一调配，容易导致无组织，无管理的恶性循环中。该公司应该创建并发展自己的组织文化，以增加集体凝聚力，建立较合适的二元雇员体系，以团队和业绩作为主要建设方面，改善现有的人事制度。任何组织都有自己的文化，尤其是企业组织，人们常把企业的组织文化称作企业文化或公司文化。只有提高了管理水品，提高员工的整体素质，才能为企业创造更多的价值，这样资本结构也能间接的优化了。4.2.2保持良好的信誉和企业形象豪宇房地产公司应当让其债权人了解自己的诚信和竞争力，在日常经营中与之建立良好的信誉关系，以便共同迎接企业面临的机会与挑战，共同克服短期的困难。运营状况再好的企业，意外的事件发生时也需要临时地向银行借款，而企业和银行都不一定能预计到这些计划外借款的确切时间和数量。现实中的情况往往是，银行愿意向“不缺钱”的企业贷款。因此，同银行保持良好的信誉关系是明智的。当企业不需要借钱时，应当让银行了解自己的财务情况和现金流状况，以为自己今后的借款建立基础。一旦真正需要借款，便有可能按正常的条件借到所需数量的款项。4.2.3完善公司战略与风险管理随着世界经济全球化和一体化进程的加快和随之而来的国际竞争的加剧，对企业战略的要求愈来愈高。豪宇房地产企业应根据环境的变化，本身的资源和实力选择适合的经营领域和产品，形成自己的核心竞争力，并通过差异化在竞争中取胜。一个好的战略思想能够改变企业整体，从资本结构整体优化中起到关键性的作用，风险管理也是基于负债上，如何适当增加或减少负债权重，使资本结构能够在领导人的运筹帷幄中达到最理想的状态。结 论豪宇房地产的资本结构的优劣势有很多，但优劣势都有着内在的联系，比方国家的宏观调控是对购房者的一种打压，给房产热降温，但也促进了房地产的新格局，通过资本结构的分析，我们能发现优势，劣势，威胁，机会等等。资本结构的优化，还是要根据公司自身的优势：一是资金优势，公司的资产负债率低于30%，有充足的资金，二是公司成长性比较好，每年销售利润都在稳步上升，紧紧跟随国家的政策走。提高公司战略与风险的意识，加强内控与完善。房地产资本结构优化是一项长期的任务，是需要与房地产市场整体走向成熟、健康相协调的。优化企业融资结构，规范融资行为也是建立在企业不断发展的动态过程中，是需要企业自身和整个社会共同努力的，对于企业，强化自身实力，提高盈利能力、扩大规模，提升抵御风险的能力是优化的基础和前提;加快我国房地产市场多层次融资体系的建立，规范市场秩序，提高市场集中程度还需要国家相关政策、法律、法规的保证。参考文献1汤海溶:资本结构理论与我国实证研究比较分析J.商场现代化，2007，（17） 2沈丽凤:论企业最优资本结构决策J.市场周刊.研究版，2008，（03） 3郜广礼:资本结构理论与我国企业理性融资的启示J.会计之友，2007，（11） 4袁照云:浅析经营风险对企业现金流量的影响J.财会通讯，2006，（3） 5周文斌:企业财务风险的技术防范方法J.财务与会计2005，（11） 6叶全良:负债经营论M.武汉：湖北人民出版社，2007,(2)7胡援成.企业资本结构与效益及效率关系的实证研究J管理世界,2008（10）8张兆国,陈华东,唐丽.试析我国上市公司资本结构的效应J会计研究,2004（10）9陈晓,单鑫.债务融资是否会增加上市企业的融资成本J经济研究,2006（9）10沈艺峰,田静.我国上市公司资本成本的定量研究J经济研究,2005 （11）1