重组黑马 的市场定义.doc

重组黑马 的市场定义展望99股市：谁是重组大黑马?1998年股市生成的重组黑马具有很大的启示意义。从造就重组黑马的几项指标，可以大体指出重组黑马的存在方位和生长群落。参考1998年股市重组黑马的情况，这些个股之所以被市场接受并被投资者相中，共性的前提因素至少反映在以下几个方面：总股本小于1.6亿股，流通盘小于6000万股，流通市值小于4.5亿元，总资产小于6亿元，净资产小于4亿元，股价低于9元。据此，第一步对深、沪两市800余只个股进行筛选，初步列出基本符合上述条件的个股，共约70只左右；接下来再对这些个股进行分类和重点分析，形成以下类别特征。第一类：基本面已经发生重大变化而股价仍然处于底部的个股。根据常规，基本面发生重大、有利的变化后，股价理应上一个台阶。但是这类个股却不然，多数因人为操纵，股价还被压在很低的水平上，属于有实质性资产重组内容的低价股，尤其是那些已被民营企业收购控股的低价股。随着二级市场资产重组行情的转暖，再配以实质性的资产重组题材，这类个股极有可能产生大的行情，股价出现较大幅度的攀升，比较典型的有近10只，如绍兴百大、金狮股份、双虎涂料等。第二类：业绩较好且具有配股资格的个股。这类个股又可进一步细分为3种情况。1，业绩水平尚属较好的个股，即低价小盘绩中股多数在199 8年中期净资产收益率大于5%，具有配股资格，因此实施重组的成本不高，而且可以比较充分地利用配股融资功能，极易成为收购方相中的目标。这样的个股大约10只，如湖南海利、焦作碱业等股本较小、有较大的扩张潜力也是优势之一，一旦被机构投资者视为猎取目标，股价将有较大涨幅，同时既有业绩作支撑，投资者的风险相对较小。2，市净率较低的个股。有的市净率只有2倍，年终净资产收益率如果达到10%，市盈率还不到20倍，如闽福发等。对于低价小盘股来说，20倍的市盈率显属二级市场的价值低估。3，总股本较小但流通股比例较大的、一级和二级市场壳资源价值均较高的个股。正是由于流通股比例较大，如济南百货和一钢异型的流通股比例分别为59.6%和49.8%。这类低价小盘股在一级市场上的配股融资功能较强，在股价上也能利用二级市场产生的价值杠杆效应，取得可观的资本利益。必然进行资产重组的个股，这类个股也可分成三类。1，必须借助资产重组的方式以维护配股资格的个股，尤其是那些前两年已做到10%净资产收益率而今年经营困难、业绩大幅滑坡的个股，如津国商、青岛国货等。2，前景暗淡，只有通过资产重组寻找出路的个股。这一类型主要是那些身处夕阳产业、萧条产业的个股。继续现行状态，其未来的发展空间已很有限，通过大规模的资产重组寻找出路不失为其摆脱逆境之举。3，是经营业绩很差但总资产、净资产数额较低，而且股价很低的个股。这类个股，资产重组成本较小，并且收购者容易通过二级市场收回或补偿重组成本，最典型的就是石劝业和黄河科技。通过上述几个步骤的分析、考察，可以选出十几家重点公司，如黄河科技、津国商、金狮股份、双虎涂料等。这些只是1999年股市的潜在资产重组黑马，而要更好地把握这些个股的行情，还需要再对这些公司进行长期的重点跟踪，相信可以发现一些资产重组黑马。原有的重组黑马培育模式还能走多远?1999年股市仍有重组黑马诞生。然而，毕竟已经时过境迁，虽有新的重组黑马，培育模式、成长途径也不会照旧了。重组黑马是环境的动物、市场的动物，外部环境变了，市场条件变了，重组黑马的栖息方式、群落构成也将随之改变。因此，需要对原有的重组黑马培育模式进行反思。综观1998年股市，众多的重组黑马通常采用的是依托关联交易高价剥离劣质资产同时低价注入优质资产这一通道。其中有一部分还进一步借助内幕交易在二级市场上坐庄炒作获取利润。这种模式是否还能走进1999年呢?有一点是无疑的：1999年的证券市场，诸多因素都将发生变化。结合新旧两年的行情走势或预期，值得注意的是-1998年股市涌动的资产重组浪潮，泛起的关联交易、内幕交易泡沫较为严重。不少事例中，当事各方通过关联交易进行利润转移和利润操纵，同时运用关联交易策划运作资产重组，达到资产重组与二级市场违规炒作的时机、时间和幅度相配合的目的。类似的问题和弊端，进入1999年后将大为收敛。二板市场的建立，壳资源需求规模减小。香港联交所即将设立二板市场，内地也在蕴酿创建二板市场，为内地的科技企业，特别是民营高科技企业走向资本市场建立特别通道。预期有了二板市场这一新的选择后，许多原本计划买壳上市的民营科技企业可能放缓甚至放弃高成本的买壳上市方式，转而寻求在香港或内地的二板市场上市。在经历1998年股市一年间资产重组由冷而热、再到最近降温的完整周期之后，各类市场主体的投资理念、操作思路都在发生变化。所有这些，都决定了股市上老的资产重组模式已经走不了多远了。但是，这对重组黑马本身并没有特别的影响。资产重组堪称永恒的题材，重组黑马的培育模式会变化，出题材、造行情、过于投机式的重组黑马也会受到限制。这已注定：1999年股市的资产重组将更为理性、更为实质。1999年股市：重组黑马的创新趋势综观证券市场的现状与趋势，1999年股市的资产重组将体现出不同以往的特征-资产重组目的回归：从注重二级市场炒作转向注重上市公司配股融资功能。在1998年的21只重组黑马中，竟有10家公司在1997年的净资产收益率尚不到10%，至少要到2001年才能配股融资；在1998年具备配股资格的公司中，只有1/3左右的公司能实际配股。因此，即使这些公司恢复配股资格，到时能否实际配股还是未知数。由此可见，有关各方对这些重组黑马的培养，短期内的主要目的并非为了利用配股融资能力，而是看重炒作这些个股的获利能力。如鞍山合成，注入6000多万元的利润，就使二级市场产生了超过10亿元的财富。进入19 99年，随着证券市场规范进程的加快，违规的二级市场炒作将受到越来越多的制约，有关各方将承担更大的违规风险。资产重组将向其本身的目的回归，即从企业长远发展战略出发，培养企业的核心赢利能力，注重上市公司配股融资功能乃是大势所趋。?重组黑马的目标公司：从垃圾股更多向业绩一般的公司的转移。随着证券市场规范力度的加大以及中小投资者的投资行为进一步趋于理性化，资产重组的参与者利用二级市场获取暴利或降低收购、重组成本的难度将越来越大。对于买壳上市的买方来说，需要适应市场的变化，寻找重组成本较低的目标公司。业绩优良的上市公司往往难以获得，而业绩一般、重组成本不高并且拥有配股资格的上市公司就成了收购目标的合适对象。重组黑马产生的群体将由垃圾股向业绩一般的公司转移。同时，在行业转移趋势上，资产重组将更多地在高科技、基础设施等优势行业中进行，并逐步从以壳资源为目标的借壳重组向实质性产业调整转换。那些业绩很差、重组成本很高的上市公司将会越来越少地为人问津；1999年股市很有可能出现1至2家资不低债、不得不宣告破产的上市公司，这同样会打击垃圾股的二级市场表现。黑马重组模式：伴随着各种金融创新的出现，重组模式从单一向多样化发展。?现有的重组模式比较单一，主要采用的是现金收购上市公司控股权，然后剥离上市公司的劣质资产，注入优质资产的途径。创新式重组已有显现，如本钢板材等6家公司大规模资产重组后增发新股、巴士股份向母公司定向增发法人股吸收合并母公司下属的其他子公司、清华同方吸收合并鲁颖电子等。19 99年将有更多创新性的资产重组个案出现，如股份回购、定向回购法人股或国家股同时剥离劣质资产，甚至可能出现上市公司之间的合并重组等。?二级市场运作方式变化。在我国证券市场法律法规制度不健全的背景下，上市公司的资产重组常表现出不很规范、关联交易的特点。这一状况一时难有太大的改观，受二级市场炒作利益驱动而进行的资产重组还将在一定范围内发生。但是，毕竟制度环境已发生变化，资产重组题材在二级市场的表现形式将会延续和深入，涉及资产重组的二级市场行为可能更加隐蔽，过去那种依靠简单的资产置换来操纵利润、配合炒作的方法将更难得到市场的认同。此外，资产重