资本预算例题.doc

1Mont Blanc Livestock Pens公司预计一项扩张项目在第2年销售收入为1 650美元，成本通常为销售收入的60%，即990美元；折旧费用为100美元，税率为35%。经营现金流量是多少？请分别用本章中讲述的各种方法计算（包括自上而下、自下而上和折旧抵税法）。解：自上而下法：OCF=S-C-TS-TC=1650-990-(1650-990-100)* 35%=464自下而上法：OCF=（S-C-D-TS）*(1- TC)+D=(1650-990-100)*(1-35%)+100=464折旧抵税法：OCF=（S-C -TS）*(1- TC)+D* TC=(1650-990)*(1-35%)+100* 35%=4642. 我们想要用新的自动焊接系统取代目前的人工系统。新系统的取得成本为450 000美元，这些成本将采用直线法在其4年的预期年限内折旧完毕。该系统在4年后的实际价值为250 000美元（扣除处置成本）。我们认为这个新系统每年可以节约125 000美元的税前人工成本。税率为34%，则购买这个新系统的NPV和IRR分别是多少？必要报酬率为17%。解：现金流量分析：0时刻现金流量：-4500001-3年现金流量：125000-（125000-450000/4）*34%=1207504时刻现金流量：125000-（125000-450000/4）*34%+250000-（250000-0）*34%=285750项目净现值：NPV=-450000+120750*(P/A,17%,3)+ 285750*(P/F,17%,4)=-30686.025根据净现值法则，该项目不可行。项目内部报酬率:-450000+120750*(P/A,IRR,3)+ 285750*(P/F,IRR,4)=0试误法：令IRR=13%,则NPV=-450000+120750*(P/A,13%,3)+ 285750*(P/F, 13%,4)=10365.375 令IRR=14%,则NPV=-450000+120750*(P/A,14%,3)+ 285750*(P/F, 14%,4)= -474.225使用牛顿插值法得：IRR=13%+10365.375*(14%-13%)/(10365.375+474.225)=13.956%根据内含报酬率法则，该项目不可行。3. 某公司正准备购买一套设备，原始投资260万元，其中设备投资230万元，开办费6万元，垫支流动资金24万元。该项目建设期为1年。设备投资和开办费于建设起点投入，流动资金于设备投产日垫支。该项目寿命期为5年，按直接法折旧，预计残值为10万元；开办费于投产后分3年摊销。预计项目投产后第1年可获净利润60万元，以后每年递增5万元。该公司的折旧方法与税法一致。所得税税率为25%，公司必要报酬率为16%。要求：通过计算说明该设备购置计划是否可行。解：0时刻（建设期初）现金流量：-230（设备投资）-6（开办费）=-2361时刻（建设期结束或者生产期初）现金流量：-24（营运资金投资）2时刻现金流量：60（净利润）+44（折旧为（230-10）/5）+2（开办费摊销为6/3）=1063时刻现金流量：65+44+2=1114时刻现金流量：70+44+2=1165时刻现金流量：75+44=1196时刻现金流量：80+44+10(残值按照账面价值回收，不用交税)+24（营运资金回收）=158NPV=-236-24/(1+16%)+106/(1+16%)2+111/(1+16%)3+116/(1+16%)4+119/(1+16%)5+158/(1+16%)6=78.772根据净现值法则，该项目可行。4某企业拟以新设备替换旧设备，新设备原始投资额为10万元，使用寿命为6年，6年中每年营业现金流量为4万元；旧设备目前的变现价值为5万元（与账面净值相等），仍可使用5年，5年中每年的营业现金流量为3万元。设资金成本率为15%，新、旧设备均无残值。该企业应如何进行决策？解：由于两个项目的寿命期不相等，使用年均净现值法：新设备的年均净现值=NPV/(P/A,I,n)=(-10+4*(P,A,15%,6)/ (P,A,15%,6)=1.358旧设备的年