米什金_货币金融学_超强复习重点SWUFE.pdf

1 measurement of money M0 流通中的现金流通中的现金 Currency in circulation refers to that circulated in nonbank publics this is the money in the narrowest sense We use M0 to denote Eg coins paper money M1 narrow money 狭义货币狭义货币 currency in circulation and checkable deposits 反应了社会的直接购买支付能力 M2 broad money广义货币广义货币 M1 Saving deposits 既反映了现实的购买力也反映了潜在的购买力 中央银行货币政策调节的主要中介目标 2 function definition 会判断 会判断 Measurement of money价值尺度 Medium of exchange 流通手段 Medium of payment 支付手段 Means of storage 储藏手段 World currency 世界货币 3 Gold standard 大致了解大致了解 Gold coin standard is the typical example 金铸币本位制 4 fiat money standard 不兑现信用货币制度 不兑现信用货币制度 Lecture2 money and monetary systems 2011年11月20日 0 23 分区 MF 的第 1 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 1 components of financial system 看一下定义看一下定义 2 funds flows 流动的载体 原则 监管流动的载体 原则 监管 Indirect financing 间接融资 间接融资 3 直接融资和间接融资 了解 直接融资和间接融资 了解 Indirect financing is a means of financing via financial intermediaries which mainly includes commercial banks Commercial banks insurance companies investment funds etc are bridges for indirect financing Theory of financial intermediation focusing on the reason why there is financial intermediary the nature of financial intermediary and the division of labor between financial markets and intermediaries Direct financing Financing activities between demanders for funds and suppliers of funds are conducted in financial markets directly It is worth pointing out that direct financing also involves financial institutions such as investment banks security brokers and market makers etc Financial market theory focusing on allocation efficiency of capitals and asset pricing etc Disadvantages of direct financing Advantages vs disadvantages of different financings Expertise requirements Higher risks involved Indirect financing Tough requirements for issuers Reducing information and contract costs Reducing risks by diversifications Transformation of maturities 4 两种结构 大致理解比较 两种结构 大致理解比较bank based and market based 市场 伙伴关系相对少 股权分散 银行 贷款 商业往来 合作伙伴 允许交叉持股 直接融资 市场 间接融资 银行 Lecture3 financial system and financial structure 2011年12月9日 15 49 分区 MF 的第 2 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 5 中国的金融体系概览 有所了解 中国的金融体系概览 有所了解 A glimpse at china s financial system 中国以商业银行主导的间接融资模式为主 非简单的银行主导 政府干预太多 在直接融资中 通过发行企业债券方式所筹集的资金比例低于股票融资 目前我国企业债券市 场发展规模十分有限 政府的干预 在间接融资中 四大国有商业银行占据了绝对的市场份额 但是其所占市场份额有下降趋势 6 台湾的金融体系 大致了解 中小企业而非正式金融 台湾的金融体系 大致了解 中小企业而非正式金融 7 金融体系的功能 金融体系的功能 functions of financial system 不确定条件下资源的时空配置 6个功能 分清楚 能判断 The primary function of any financial system is to ficilitate the allocation and deployment of economic resources both spatially and temporally in an uncertain environment Function 1 A financial system provides a payment system for the exchange of goods and services 支付清算 Function 2 A financial system provides a mechanism for the pooling of funds to undertake large scale indivisible enterprise 融资机制的供给 Function 3 A financial system provides a way to transfer economic resources through time and across geographic regions and industries 资源配置 Function 4 A financial system provides a way to manage uncertainly and control risk 不确定性管理和风险控制 最基本的有跨期平滑 intertemporal smoothing 和横向分担 cross sectional risk sharing Function 5 A financial system provides price information that helps coordinate decentralized decision making in various sectors of the economy 协调经济中不同部门的分散化决策 Function 6 A financial system provides a way to deal with the asymmetric information and incentive problems when one party to financial transaction has information that the other party does not 解决信息不对称和激励问题 8信息问题信息问题 解决问题的相对优势及不足 解决问题的相对优势及不足 了解银行跟市场降低信息不对称的措施了解银行跟市场降低信息不对称的措施 分区 MF 的第 3 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 解决信息不对称 解决信息不对称 逆向选择 在交易发生之前 信息不对称造成的问题是会导致逆向选择 解决办法 中介的信息生产和甄别 screening 道德风险 在交易发生之后由于信息不对称所造成的问题 解决方法 受托监控 delegated monitoring 9 中国的金融体系 了解 中国的金融体系 了解 eg 抵押品有利于减轻逆向选择或道德风险吗 分区 MF 的第 4 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 1 money market VS capital market The money market is a market where only short term debt instruments original maturity is less than one year are traded The capital market is a market where long term debt and equity instruments are traded Money Market short term bank credit market短期银行信贷市场 CDs market大额可装让存单市场 certificate of deposit 相当于流动性很强的定期存款 Bank acceptance bills market银行承兑汇票市场 Commercial paper market商业票据市场 Treasury bonds repo Market国债回购协议市场 Capital market Inter bank offered market银行间同业拆借市场 Medium and long run bank market中长期银行信贷市场 Derivative market衍生产品市场 Bond market债券市场 Stock market股票市场 2 国债的回购 国债的回购 Treasury bond repurchase market Repurchase agreements are short term loans for which treasury bills serve as collateral 抵押品 Function An important market for open market operation Satisfying demands for liquidity 中央银行 回购市场是进行公开市场操作的场所和进行货币政策操作的重要渠道 金融机构 通过回购交易 得以最大限度的保持资产的流动性 收益性和安全性的统一 从而实现资产结构的多元化和合理化 各类非金融机构 可以进行短期投资 正回购逆回购 正回购方就是抵押出债券 取得资金的融入方 而逆回购方就是接受债券质押 借出资金的融出方 3 商业票据 商业票据commercial paper market Commercial paper is a short term debt instrument issued by large banks and well known corporations 银行是商业票据的大买主 4 股票市场 股票市场 stock market Primary market secondary market Public placement private placement 公募和私募 规模不断扩大 为我国经济发展筹集了大量资金 促进了国有企业的公司制改革 中国股票市场 中国股票市场 市场相对规模较小 股权分置比较严重 上市公司盈利能力逐年下降 近年略微好转 问题 问题 5 政府债券 政府债券 government bonds 中国只有中长期的中国只有中长期的 Treasury bill less than 1 year Treasury note 1 10years Treasury bond over 10 years Bonds issued by central government Local government also issue bonds that is municipal bond 市政债券 6 公司债券 公司债券 corporation bonds Corporation bonds are issued by firms and financial institutions with a longer maturity of no less than 1 year Debenture 信用债券 无抵押债券 Secured bond 担保债券 抵押债券 要点 货币市场和资本市场 国债的回购 正回购 逆回购 商业票据 重点 金融工具的三个特点 了解 政府债券 中国只有中长期 股票 公司债券 不靠 期权 汇票 Lecture4 financial markets and instruments 2011年12月9日 18 28 分区 MF 的第 5 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m Secured bond 担保债券 抵押债券 Subordinated debenture 次级无担保债券 特点 特点 7 金融工具 金融工具 financial instruments Liquidity 流动性 必须能很容易变现 变现交易成本必须极小 资产的价格必须保持相对稳定 Risk 风险性 default risk 违约风险 又称信用风险 指由于金融工具发行人破产而不能收回本金或利息的可能性 market risk 市场风险 价格波动引起的风险 Return 收益性 当期收益率和到期收益率 三特点之间的关系 流动性与收益性之间是负相关关系三特点之间的关系 流动性与收益性之间是负相关关系 风险性跟收益性是正相关关系 风险性跟流动性 流动性高的金融工具风险小 因为它们可以立即变现 价格波动小 长期债券的价格波动比短期大 它们就比短期债券的流动性低 风险高 金融工具 金融工具 广义的金融工具不仅包括股票 债券等有价证券 而且包括存款 贷款等金融资产 狭义的金融工具是指资金短缺单位向资金盈余单位借入资金或发行者向投资者筹措资金时 依一定格式制成标准化的 在金融市场上被普遍接受和交易的金融资产 分区 MF 的第 6 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 1 DV FV 2 YTM 给定两种债券 判断哪个到期收益率高 市价 未来现金流的折现 3 债券价格与利率负相关 4 determination of interest rate 哪些的变化导致AD曲线移动 费雪公式 供需均衡影响利率 5 利率的期限结构和利率的 风险结构 6 三个事实 1 单利与复利 没说 单利与复利 没说 simple and compound interest rate 单个现金流 单个现金流 现值 系列现金流 年金系列现金流 年金annuities的计算的计算 很多时候会遇到一系列现金流的情况 如分期等额付款 还款 发放养老金 支付工程款等 经济学上 将这种定额定期的支付称为 年金 这里涉及的就是年金现值和年金终值的计算 年金终值之和 年金现值之和 求和得 2 现值与终值 现值与终值 DV PV 到期收益率是指使债务工具未回报的现值与今天价值相等的利率 计算 普通贷款 普通贷款 simple loan Fixed payment loan 定期定额贷款定期定额贷款 Coupon bond 息票债券 息票债券 consols 统一公债 统一公债 Zero coupon bond 贴现发行票据的到期收益率 贴现发行票据的到期收益率 Current bond prices and interest rates are negatively related when the interest rate rises the price of the bond falls and vice versa 债券价格与利率负相关 利率是用到期收益率衡量的 3 到期收益率 到期收益率Yield to maturity 费雪效应图 4 Real VS nominal interest rate 费雪公式 不等于费雪效应 费雪公式 不等于费雪效应 I表示利息额 P 表示本金 i表示利率 n表示 期限 S表示本金和利息之和 将终值换算成现值的过程叫贴现discount 求和得 A代表年金 i代表利率 LV 贷款余额loan value FP 固定的年偿付额fixed yearly payment n 到期前贷款年限maturity of the loan C 每年的支付额 P 债券的市场价格 i 名义利率 r 实际利率 利率的两个影响因素 inflation 和 real rate Lecture5 theory of interest rate 2011年12月10日 10 46 分区 MF 的第 7 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 流动性偏好理论 流动性偏好理论 用货币的供求说明均衡利率的决定 假定人们储藏财富的资产只有货币和债券 在分析预期通货膨胀的效应时 可贷资金理论更加便于运用 在分析收入 价格水平和货币供给变化 时 流动性偏好理论更方便 货币需求曲线的移动 收入效应和价格效应 利率决定的资产市场说 利率决定的资产市场说 资产需求的决定因素 determinants of asset demand 5 determination of interest rate 利率的决定利率的决定 一种资产相对于其他替代性资产的预期回报率 expected return 一种资产相对于其他替代性资产的风险 risk 一种资产相对于其他替代性资产的流动性 liquidity 资产需求理论 theory of asset demand The quantity demanded of an asset is positively related to wealth The quantity demanded of an asset is positively related to its expected return to alternative assets The quantity demanded of an asset is negatively related to the risk of its returns relative to alternative assets The quantity demanded of an asset is positively related to its liquidity relative to alternative assets 可贷资金理论 theory of loanable funds Supply and demand in the bond market 债券市场的供给与需求 Market equilibrium 市场均衡 Theory of loanable funds 可贷资金理论 Changes in equilibrium interest rate 均衡利率的变动 Shifts in demand for bonds债券需求曲线的移动 wealth 财富 expected return relative to alternative assets risks relative to alternative assets liquidity relative to alternative assets Shifts in supply of bonds债券供给曲线的移动 expected changes in the interest rate各种投资机会的预期盈利性 expected inflation 预期通货膨胀率 财富 wealth Risk structure of interest rates利率的风险结构 利率的风险结构 考察期限相同但风险因素不同的各种信用工具利率之间的关系 6 利率的风险结构 三种因素 和利率的期限结构 三个经验事实 利率的风险结构 三种因素 和利率的期限结构 三个经验事实 default risk 违约风险 有违约风险与无违约风险债券之间的利差被称为风险溢价 risk premium Bonds with the same term to maturity tend to have different interest rates 分区 MF 的第 8 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 有违约风险与无违约风险债券之间的利差被称为风险溢价 risk premium liquidity流动性 流动性越高 利率越低 流动性越低 利率越高 Taxes 税收因素 税率越高的证券 税前利率也越高 Term structure 利率的期限结构 考察风险特征相同但期限不同的各种利率间的关系 一般而言 风险溢价包括了违约风险和流动性溢价 三种经验事实 Fact 1 Interest rates of different maturities move together over time Fact 2 When short term interest rates are low yields curves are more likely to have an upward slope when short term rates are high yields curves are more likely to slope downward and be inverted 短期利率较低 收益率曲线向上倾斜 反之向下 Fact 3 Yield curves almost always slope upward 后面计算 A bond with default risk will always have a positive risk premium and an increase in its default risk will raise the premium 分区 MF 的第 9 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 1 自由对换 超调不作要求 2 汇率制度不做要求 3 汇率的标价 先定义一个本国 4 名义利率和实际利率 5 利率平价 很重要 6 购买力平价 长期适用 看是引起需求的变化还是供给品增加 外汇市场汇率波动的影响因素 1 外汇市场的结构外汇市场的结构 根据交易者不同 分为三个交易层次 客户市场 零售外汇市场 同业市场 批发外汇市场 中央银行与外汇银行之间的交易市场 2 汇率汇率 Quotation 直接标价法 US 1 RMB7 3046 Indirect quotation 间接标价法 RMB1 US 0 1369 3 名义汇率和实际汇率名义汇率和实际汇率 Nominal rate the nominal exchange rate is the rate publicly announced or released by a country s monetary authorities Real rate the real exchange rate RER is the rate adjusted by the relative prices between the countries under consideration 绝对购买力平价 绝对购买力平价 APPP 4 购买力平价 在长期内适用 购买力平价 在长期内适用 假设一价定律对所有贸易品都成立 并且每种可贸易品在一篮子中的权重在本国和外国都是相同 的 两国的价格指数关系可以表示为 本国的一般价格水平 外国的一般价格水平 相对购买力平价 相对购买力平价 PPPP 交易成本 篮子中可贸易品的不同权重以及其他一些因素都会导致绝对购买力平价定律的失 效 因此PPPP认为 本国与外国的一般价格水平关系中存在一定的背离 即 P 国内价格 P 国外价格 S 汇率 实际汇率 ai表示第i 种可贸易品的权重 绝对购买力平价表明 汇率是由本国和外国的价格水平共同决定的 The absolute form of PPP shows that the exchange rate is determined by both home and foreign price indices 是固定的 这意味着实际汇率在一段时间内是固定的 RER SP P Lecture6 foreign exchange and exchange rate 2011年12月10日 22 08 分区 MF 的第 10 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 长期汇率波动的影响因素 国内物价水平 贸易壁垒 对国内和国外商品的偏好 生产能力 5 interest rate parity 利率平价 短期利率平价 短期 1 i 1 S 1 i Se 即用本币表示的投资于国外资产的收益 要会算 分析人民币对美元跌停 连续走跌原因有四 第一是看淡中国经济 第二是套利活动 第三是在全球金融危机下 美元成为最 佳的避险货币 第四是自从欧债危机恶化后 热钱班师回朝自救 有分析归于人行将人民币中间价固 定在高位 未有让其跟随国际美元走强 令人民币即期汇价明显较中间价低 另外这次人民币贬值可 打破一直以来单边升值的预期 六大央行联手举动只不过是降低市场借美元的机会成本 而不会导致热钱从中国流走 如果市场得到 美元之后 将资金转投利息更高的新兴市场 人民币更应该会升值 所以两者没太大关系 其实主要 原因如前所述 1 市场担心经济继续放缓 2 资金避险需求仍然强劲 3 美国较长期利率在扭曲操 作之后下跌 源文档 给定两种资产收益 用一种表示另一种 两国通货膨胀率的差异决定了汇率变化率 分区 MF 的第 11 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 1 资产负债表是怎样的 主要资产跟负债有 2 估算什么时候增加准备金 3 一级资本 核心资本 附属资本 经风险调整的 总资产充足率 知道概念 4 五级分类 不考但要知道 中国特有的 5 缺口管理 久期不考 1 资产负债表 资产负债表 Liabilities 负债 负债 deposits checkable deposits non transaction deposits borrowings from central bank from other banks from financial markets euro money market Assets 资产 资产 cashes reserves vault cash and deposits at central bank interbank deposits securities loans others including physical capital such as buildings computers and equipments etc 2 什么时候增加存款准备金 什么时候增加存款准备金 当一家银行存款增加的 准备金也等额增加 存款减少时 准备金也同样等额减少 3 资本充足率 资本充足率 Capital Adequacy management CA 资本 经风险调整的总资产 Core capital 核心资本核心资本 also labeled as Tier 1 capital including paid in capital reserves retained earnings and undistributed profits Additional capital 附属资本附属资本 also labeled as Tier 2 capital composed of instruments issued by the bank that meet the criteria for inclusion in Tier 2 capital 4 五级分类五级分类 lecture7 commercial banking 2011年12月13日 10 48 分区 MF 的第 12 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 1 货币数量论 交易方程式 恒等式 2 流动性偏好理论 流动性陷阱 推导不用看 3 弗里德曼现代货币数量论 必考 跟凯恩斯的对比 Fisher equation 1 Quantity Theory of Money MV PT T 是交易量 Fisher s assumptions 推成货币数量论的假设推成货币数量论的假设 A1 V the velocity of money depends on social customs technical developments and density of population etc which are rather stable in the short run Hence V is assumed to be stable By equation of exchange and assumption A1 M 1 V PT When money market is in equilibrium the quantity of money held by agents equals the quantity of demand demand for money thus Md M and we have Md kPY A2 Classical economists assume that wages and prices are flexible As a result output equals that under full employment In other words T is also a constant variable in this case Conclusions C1 By A1 Fisher converted equation of exchange into quantity theory of money which holds that nominal income depends on quantity of money only C2 By A2 changes in price level is subject to changes in quantity of money only 认为货币名义需求取决于名义收入 Views on money demand Money demand depends on income rather than on the interest rate A focus on the function of medium of exchange 3 motives 2 liquidity preference theory流动性偏好理论流动性偏好理论 transaction motive交易动机 precautionary motive预防动机 speculative motive 投机动机 money demand function liquidity trap 流动性陷阱 流动性陷阱 and classical region 古典区域古典区域 Policy implication An increase in money supply may lead to a decline in the interest rate which will increase investment and output growth When a country is in the liquidity trap monetary policy is ineffective to change interest rates and hence output Real demand for money P price level i interest rate y real income 中间的货币政策才有效 古典区域里是垂直的 The velocity is not constant lecture8 money demand 2011年12月13日 11 17 分区 MF 的第 13 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m When a country is in the liquidity trap monetary policy is ineffective to change interest rates and hence output 3 Baumol Tobin Model Money held for satisfying transactions motives is not interest bearing However money held for that purpose has opportunity costs too Transactions components of the demand for money is negatively related to the level of interest rates 4 friedman s theory 会考 会考 Factors affecting money demand Permanent income Expected money return 等于负的通胀 Expected return on bonds 等于债券的YTM Expected return on equity 等于股票的红利加资本利得之和除以买入价格 Expected inflation Real money demand function Distinguishing from Keynesian Theory Friedman holds that equity and bonds etc are substitutes to money while Keynes lumps all the assets except money into bonds Friedman also holds that money and commodities are substitutable The assumption implies that the quantity of money may affect output directly Effects of interest rate changes on money demand Stability of money demand and predictability of velocity of money 将资产需求理论运用到货币 金融创新导致对货币量的假定变得模糊 China Relatively stable in the long run Seems insensitive to the interest rates Income elasticity approaches to unity 5 empirical evidences 了解了解 The velocity is not constant 关注永久性收入 利率对货币需求的影响不大 货币流通速度相对稳定且可预测 单一的货币供给规划 分区 MF 的第 14 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 1 中央银行的独立性 2 资产负债表 3 货币供给的决定因素 4 货币乘数 m1上会推导 1 中央银行独立性中央银行独立性 Independence fisher Instrument independence the ability of the central bank to set monetary policy instruments 工具独立 Goal independence the ability of the central bank to set the goals of monetary policy 目标独立 应该独立吗 2 Balance sheet 中美BS的差异 美持有90 以上的政府债券 中美公开市场操作的差异 中国通过bond issue 中央银行票据 美国通过政府债券 3 Controlling the monetary base 对基础货币的控制手段对基础货币的控制手段 Monetary base high powered money MB C R 持有的政府债券B 国内信贷D FR 手段 手段 open market operation公开市场操作 购买 出售 shifts from deposits to currency discount loans foreign exchange interventions外汇市场干预 The money multiplier m The monetary base nonborrowed monetary base and discount loans 贴现贷款 exchange rate regimes 汇率制度 影响中央银行是否能控制基础货币 4 货币供给的决定因素 货币供给的决定因素 5 货币乘数 货币乘数 The multiple increase in deposits generated from an increase in the banking system s reserves is called the simple deposit multiplier Simple deposit multiplier 简单货币乘数 简单货币乘数 Critiques banks donnot hold excess reserves holding of currencies or cashes borrowers decisions 货币乘数 货币乘数 money multiplier m is the money multiplier Lecture9 central bank and money supply 2011年12月13日 16 36 分区 MF 的第 15 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m m is the money multiplier r required reserve ratio c cash ratio to checkable deposits e excess reserve ratio market interest rate and expected outflow of deposits 分区 MF 的第 16 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m 1 instrument 看一下 Advantages The central bank has the initiative and complete control over the policy Flexible and precise Easily reversed Implemented quickly I 3 Required reserves Advantages Affecting all banks equally Powerful effect on the money supply Disadvantages Costly May cause liquidity problems for banks with low excess reserves Officially changing benchmark rate I 4 Interest rate policy in China Deposit rate Officially setting ranges of deposit and lending rates Lending rate II Reserve Market and the Federal Funds Rate 会考选择题会考选择题 影响 供需 准备金 升息降息 The market for reserves is where the federal funds rate is determined and this is why we turn to a supply and demand analysis of this market to analyze how all three tools of monetary policy affect the federal funds rate 2 goals 四个目标 四个目标 中间目标的选择标准 哪些不适合哪些适合 Lecture10 monetary policy instruments and goals 2011年12月13日 16 37 分区 MF 的第 17 页 西财考研网w w w s w u f e k y c o m Conflicts Price stability vs full employment Philips curve 失业率和通货膨胀率之间的替代关系 Price stability vs economic growth Price stability vs balance of payments Economic growth vs balance of payments Others 中间目标的选择标准 中间目标的选择标准 criteria for choosing intermediate targets Measurability Controllability Predictable effects on goals Others Eg various intermediate targets money supply monetary base reserves interest rate 分区