经营者与管理人报酬.ppt

经营者与管理人报酬 目录 Contents 伯利和米恩斯认为 控制权是通过行使法定权力或施加影响 对大部分董事有实际的选择权 德姆塞茨认为 企业控制权 是一组排他性使用和处置企业稀缺资源 包括财务资源和人力资源 的权利束 我国学者周其仁认为 企业控制权就是排他性利用企业资产 特别是利用企业资产从事投资和市场营运的决策权 23 38 39 公司的控制权 剩余控制权理论缺陷 剩余控制权 哈特等人提出不完全合约理论 非人力资本控制人力资本人力资本和物质资本的结合 公司的控制权 几乎没有控制权的资产所有权和几乎没有所有权的资产控制权 01 02 04 03 利润最大化理论 管理者效用最大化理论 收入 规模 最大化理论 增长最大化理论 企业的行为目标 一 利润最大化理论 一 利润最大化理论基本假定 1 目标单一2 理性 追求最大利润3 决策规则 边际收益 边际成本缺点 这种理论有其合理性 毕竟任何对目标的扭曲都要建立在一定的利润基础上 但与现实有偏离 现实目标既不单一 也难以理性 更有经理层的偏离行为 二 管理者效用最大化理论 威廉姆森 基本假设 管理者效用取决于工资收入和帐外薪水 工资收入是利润的增函数 帐外薪水是利润的减函数 帐外薪水包括 公司规模及其所带来的声誉 可随意支配的费用 职务消费 优越的办公条件以及其它的好处 条件 1 企业有市场支配力量 能够回的利润 2 两权分离 经理层控制 3 所有者获得信息和监督的成本巨大 三 收入 规模 最大化理论 鲍莫尔 收入最大化与利润最大化并不一致 收入最大化并不一定保证利润最大化 两权分离条件下 经理层会从自身的社会地位以及声誉出发 追求收入最大化 停止营业点 当价格一定时 收入最大化等同于规模 产量 最大化 条件 1 企业有市场支配力量 能够获得利润 2 两权分离 经理层控制 3 所有者获得信息和监督的成本巨大 四 增长最大化理论 企业会追求增长最大化 这既是企业所有者的可能目标 也是企业经理层的可能目标 企业增长的指标通常指销售额 增长最大化就是销售额增长率最大化 增加销售额通常要扩大生产能力 这需要增加资本投资 一方面 增长最大化要求有一定的利润为条件 因此与利润最大化相关 另一方面 在如何筹集资本上所有者与经理层往往有不一致的意见 在一定风险条件下 有时所有者希望用股票或债券的方式筹集 而经理层可能希望通过直接利用未分配利润增加投资 经营者的约束 考评 学历资历经营业绩面试 试用 签订合同 经营考核目标条款约束条款监督方式条款处罚条款 1 把好入口关 是对经营管理者进行约束的始点 二是实行经营管理者资产风险抵押的损失赔偿制度 通过合理有效的契约关系把资产责任 经营责任人格化和物质化 三是建立经营责任违法赔偿的担保责任 一是强化经营管理者职业风险机制 把经营管理者的职业命运 经济利益与资产经营业绩直接连系起来 2 1实行经营管理者风险责任制度 2 2对经营管理者经营过程的约束制度 以公司既定的法规 公司对经营管理者的经营责任目标及按经营时段的分解目标为准绳 对经营管理者展开的一系列符合性验证活动就是对经营管理者的经营过程进行约束的过程 授权范围要适当 即既要保证经营管理者从事经营管理工作必要的权力 又不能因权力过大 以致于投资者对企业的重大方向的把握失控 3 正确设置权限 实行授权约束 授权应当明确 具体 便于监督 防止出现权力 责任真空 造成企业损失 授权要因时制宜 针对不同时期企业的现状 经营阶段 经营管理者素质是处于验证阶段 还是成熟信任阶段来调整授权内容 对于投资者来说 审计的首要作用就是通过审查对委托经营管理责任及其履行情况签发审计意见 主要内容是业绩鉴定 从而决定如何奖惩经营管理者以及经营管理者的去 留 升 降 01 02 03 对于经营管理者来说 审计是一种来自第三方的公正客观的评价报告 是经营管理者正确认识自己的经营绩效 发现经营缺陷的重要方式 从而起到引导经营管理者自我约束的作用 在存在信息不对称的情况下 审计报告可以弥补出资者拥有信息量少的缺陷 实现委托 代理双方的信息对称 保证投资者对经营管理者的有效监督 4 对经营管理者的审计约束 经营者激励机制 在组织系统中 激励主体系统运用多种激励手段并使之规范化和相对固定化 进而与激励客体相互作用 相互制约的结构 方式 关系及演变规律的总和 01 02 03 非报酬激励机制 经营控制权激励机制 剩余支配权激励机制 声誉或荣誉激励机制 04 05 聘用与解雇激励机制 知识激励机制 经营控制权激励机制 概念 剩余控制权 决定资产最终合约所限定的特殊用途之外如何被使用的权利 是企业合约中未制定的权利 原因 优点 1 降低经营者和所有者订立合约的成本2 有利于企业的经营和发展3 满足经营者 自我实现 个人权力 的需要 形成有效激励 不足 缺点 1 增加了所有者的监督成本2 经营者目标和企业目标不一致 经营者利用剩余索取权满足自己对声誉 权力 福利的追求 损害企业利益 影响因素 1 经营者的显性报酬2 剩余控制权产生的收益3 所有者的监督成本4 对经营者滥用权力的惩罚5 行业对于失败经营者的态度 剩余支配权激励机制 剩余支配权概念 剩余 企业的总收益减去合约报酬 对企业剩余如何使用的决定权就是剩余支配权企业的经营者和所有者通常在企业剩余方面产生分歧 剩余支配权和剩余控制权的分离会导致企业的运营缺乏效率 1 不利于企业长期 持续发展2 经营者缺乏相应激励 现实中企业内部剩余支配权分配不公 剩余支配权往往更倾向于所有者现实中必须解决企业内部剩余支配权分配不公的问题 声誉或荣誉激励机制 概念 对在经营管理工作中取得成绩的经营者以相应的荣誉或者声誉 并且以一定形式确定 传播进而对经营者形成激励的机制 优点 好处 1 有利于解决信息不对称下产生的 逆向选择问题 2 有利于降低企业的监督成本3 有利于职业经理人市场的发展完善4 有利于职业经理人长期发展5 有利于企业声誉及长期发展 缺点 问题 1 经营者可能为了自己的声誉采取对企业短期发展有利 而非长期有利的经营战略2 经营者可能会复制有良好声誉经营者的行为 而忽视企业现状和个人的主观能动性3 可能会使经营者的战略趋于稳定和保守 高声誉 低声誉 重复交易 激励 一次交易 约束 经营者的努力 企业声誉激励机制 聘用与解雇激励机制 企业所有者通过经理市场竞争自由选择经理人才来实现聘用和解雇高层经营者行为的激励 1 有利于职业经理人市场的发展2 有利于声誉和荣誉激励机制发挥作用3 通过给予职业经理人以危机感约束其经营行为 1 聘用和解雇职业经理人的成本很高 激励作用有限2 不利于企业保持长期 稳定的发展战略3 不利于企业寻找合适的经理人 凭借名气而非个人特点 知识激励制度 知识激励制度 定义 为高层经营者继续提供知识更新和获取信息的机会 以提升其业务能力 增强经营者的自信心 进一步拓宽知识激励 1 从单纯为经营者提供知识更新和信息到提高经营者的学习能力2 实现经营者之间的知识共享经营者之间通过讨论进行合作和知识共享3 在企业内部打造学习型组织 熟练地创造 获取和传递知识的组织 能够修正自身的行为 以适应新的知识和见解 01 02 报酬激励机制 概念 报酬激励机制是企业所有者为了引导经营者更好地为其服务而事先制定的激励机制 它包括薪金 奖金 认股权等形式 是现代企业制度的产物 年薪制 股票期权制 年薪制 概念 年薪制是一种较为通用的支付企业经营者薪金的方式 它是以年度为周期 把经营者的工资收入与企业经营业绩挂钩 通常包括基本收入 基薪 和效益收入 风险收入 原因 优点 1 符合经营活动的特点2 经营者个人收益与企业利润挂钩 解决目标不一致问题3 为股权激励创造条件4 降低企业监督成本 减少经营者寻租行为 不足 缺点 1 年薪制很难影响经营者的长期行为 没有为经营者推动企业长期发展提供足够的激励2 考核指标选取问题3 经营者存在利用信息不对称伪造企业数据的动机 影响企业经营 适用条件 1 现代企业制度 企业所有权与经营权的分离 经营者有独立的决策经营权 以契约形式确立经营者的责权利 完善的监督体系和内部管理机制制衡和规范经营者行为2 科学的评估机制 全面 合理地反映企业经营状况的指标体系 01 02 03 股票期权激励机制 概念 以股票和期权作为手段对经营者进行激励 企业经营者的期权股票到期前不得上市 但享有股票期权分红及增配股的权利 到期后才可以将其变现或以股票形式继续持有 优点 好处 1 企业形成开放式股权结构 可以不断吸引和稳定优秀管理人才 2 企业经营者的股票期权收入由证券市场提供 降低企业支付现金报酬负担 节省大量运营资金 3 减少非对称信息 降低代理成本 4 矫正企业经营者的短期心理 使经营者不但重视企业的当前效益 而且关心企业的长远利益 不足 缺点 1 经营者只关心股票的价格而非企业实际发展状况2 受股票市场风险的影响比较大 年薪制 定义 年薪制是指以年为单位 以经营者所具备的经营企业的能力和贡献确定经营者报酬的一种的工资报酬制度 作为 舶来品 始于六七十年代欧洲一些国家的政府有关部门为鼓励办企负责人而采用的激励手段 企业经历了业主制 合伙制和公司制3种形式 随着公司规模的不断扩大 所有权和控制权逐渐分离 在社会上形成了一支强大的经理人队伍 企业的控制权逐渐被经理人控制 为了把经理人的利益与企业所有者的利益联系起来 使经理人的目标与所有者的目标一致 形成对经理人的有效激励和约束而实行年薪制 因此 从本质上说年薪制是委托人和代理人之间的一个动态和约 是双方通过博弈而实现的动态均衡 年薪制的目标对双方来说就是以最低的委托代理成本实现双方相对满意的委托代理收益 并使双方的利益更多更紧密地联系起来 年薪制出现的必然性 农业社会 工业社会 工业社会的高级阶段 短期考核与长期考核 评价一个普通操作工的行为 可以只考虑一天的时间他做得如何 生产了多少件产品 其中有没有不合格的产品 评价一个班组长的行为 应该考虑一个月的时间他做得如何 证明一个车间主任的行为 就应该考虑一年的时间里他做如何 他领导的车间一年来的工作成效如何 设备状况能够保证第二年生产任务的完成吗 评价一个经理人的行为 当然应该有更长的时间跨度 不仅要看公司一年的经济效益如何 还要看是否有新产品 新技术的开发 企业产品的市场竞争力状况如何 技术进步状况如何 企业投资效益如何 企业发展战略是否切实可行 科斯教授认为 经营者年薪制的根本问题在于 如何评价和监督企业经营者的行为 一般来说 责任范围越大的人 评价和监督其行为的时间跨度也应该越长 很显然 如果用一年作为评价监督经理的时间跨度 那么 实际上就是告诉他们 当年的盈利是最重要的 年薪制的制定 参考企业当前的利润数字 来决定高级主管的薪资 目的是要鼓励高级主管对其经营结果负责 并依照对其股东的贡献来给薪 这种立意并不坏 但是问题在于 今天的利润数 极可能是10年或20年以来所有员工努力所积累的成果 下所谓 前人种树 后人乘凉 换言之 现在付给高级主管的红利 常常高估的 企业本来就是一种团体活动 经验也是长期的结果 只是由责任的最高主管来指挥罢了 国有竞争力 创造财富的价值体系 值得注意的是 对于大多数中国的国有企业 很难以企业的当年利润作为确定厂长 经理年薪水平的唯一标准 所以在实行年薪制中 往往都对厂长 经理规定了多项考核指标 年薪制的组成 准公务员型模式 01 02 03 04 一揽子型模式 非持股多元化型模式 持股多元化型模式 年薪制的几种模式 年薪制的几种模式 4 考核指标 类似于公务员报酬的激励作用机理 职位升迁机会 较高的社会地位和稳定体面的生活保证是主要的激励力量来源 而退休后更高生活水准保证起到约束短期行为的作用 年薪制的几种模式 4 激励作用 其激励作用的有效性发挥在很大程度上取决于考核指标的科学选择 准确真实 年薪制的几种模式 4 激励作用 如果不存在风险收入封顶的限制 考核指标选择科学准确 相对于前两种模式 这种多元化结构的报酬方案更具有激励作用 但该方案缺少激励经营者长期行为的项目 有可能影响企业的长期发展 年薪制的几种模式 4 激励作用 从理论上说 这是一种有效的报酬激励方案 多种形式的 具有不同的激励约束作用的报酬组合保证了经营者行为的规范化 长期化 但该方案的具体操作相对复杂 对企业具备的条件要求相对苛刻 Addtext Addtext Addtext 45 88 12 年薪制的特点 公平性与效率性的统一 高管人员作为生产要素的供给者和复杂劳动的工作者 应获得高于普通职员薪酬的薪金 这体现了效率与公平的统一 特点 年薪制的实施难点 在20世纪70年代的美国 一种被称为股票期权的金融衍生工具被引入公司治理中 形成了经理层激励的一种卓有成效的方式 所谓 股票期权 是指经理层在与企业所有者约定的期限内享有以某一预先确定的价格购买一定数量本企业股票的权利 这种股票期权是公司内部制定的面向经理层的不可转让的期权 其购买过程叫行权 约定的购买价格叫行权价格 行权后 经理层的收入体现为行权价与行权日市场价之间的差价 股票期权的利弊分析 股票期权从本质上是一种对经理层的激励机制 这一激励机制之所以必要 则源于现代大企业中经营权和所有权分离以及由此导致的委托代理问题 企业家人力资本的专有性决定了他们至少部分掌握了企业的剩余控制权 而股票期权制度通过让经理层也成为未来的股东 赋予其剩余索取权 一定程度上解决了剩余控制权和剩余索取权相分离产生的矛盾 使经理层的目标与股东的目标尽可能地达到内在的一致 减轻了经理层的机会主义行为和所有者对其进行监督的负担 期权存在的原因 公司治理结构的设立是希望在调动经营者积极性的同时 约束经营者背离所有者利益的行为 经营者所拥有的期权或持有的股份一般是小股 它更主要的表现为一种货币的效益 而不是对企业的剩余控制权 这种少量的股份称为 廉价的股票 企业剩余的收入在某种程度上是一种 公共产品 企业的利润属于全体股东 并不区分每个股东是否认真行使了股东的权利 是否参与了企业的经营 如何防止公司经理层独占剩余控制权 一个较好的办法就是承认经理层拥有一个包含高度偶然事件 长期激励的契约 使得在某些偶然事件下 经理层获得的边际补偿能够大于其独占控制权获得的边际个人收益 这就是股票期权激励机制发挥作用的基本原理 股票期权激励机制发挥作用的基本原理 股票期权计划是期权思想在企业管理领域的拓展与应用 它较完美地实现了企业的成长 股东财富的增加与员工利益的提升三者之间的有机结合 它是激励机制领域的一项重要制度创新 也是目前最富成效的激励制度之一 股票期权激励制度的突出优点在于 股票期权的正面效应分析 1 降低公司的委托 代理成本 股票期权具有激励机制的积极作用 但当财富与个人挂钩而且数额巨大时 将导致人们逐利和贪婪心理的膨胀 由于股票期权是持有人在未来的特定时间可以按预先所规定的认购价购买一定数量的本公司股票 所以 认购价与股票市价之间的差距越大 期权持有人拿走的钱与他们将股价推高直接有关 正是这种关联性 使公司经理层作假产生了内在的驱动力 美国接二连三揭露出来的大公司会计造假案 将股票期权这一历史功臣也拉入会计欺诈是非中 股票期权的负面影响 1 股票期权的泛滥实施 激励机制反作用加大 在美国暴露出来的股票期权问题 表明任何一种制度并不是完美无缺和一成不变的 需要随着市场的变化不断改革和完善 一方面 不能过于神化股票期权 另一方面 不能因为它出现的某些弊端而否定它的先进性 股票期权作为一种制度安排 必须要有一个有效的证券市场和成熟的经理人市场作支撑 并且在一定的政策结构下 与其他制度安排的互动中才能有效发挥作用 我国目前股市还是一个弱式有效的市场 没有一个真正意义上的经理人市场 缺乏相关配套的法规 如果照搬美国的股票期权模式 必定会造成 水土不服 的现象 并不能作为替代年薪制的权变策略 真正解决我国企业特别是国有企业经营者长期激励的问题 因此 要根据我国的具体情况 借鉴美国股票期权正反两方面的经验 建立与国际接轨的有中国特色的长期激励机制 股票期权制度对我国的启示 伊利股份结合公司实际和行业特点选取了股票期权的激励模式 属于期权激励类型 伊利股份股权激励对象较为广泛 主要针对总裁潘刚 3名总裁助理和约29名核心业务骨干和关键人员实施的 高级管理人员成为公司的股东 既能分享公司成长带来的收益也要承担相应的风险和退出成本 因此可以有效避免人才流失 有利于公司的长期稳定 而对核心业务骨干和关键员工进行激励 能进一步激发骨干员工的积极性 使其更多关注公司的长期发展 但在激励计划中 高级管理人员的激励数量总额达到60 其他29名骨干员工仅获得40 的股权激励 笔者以为 伊利股份股权激励的价值分配有失均衡 高管激励幅度过于优厚 而核心人员的分配较少 在制定分配政策时 公司应慎重地考量高管和骨干员工对公司的贡献程度 合理分配激励数量 伊利集团实施股票期权的案例分析 伊利股份股权激励计划的设计不仅注重激励性 而且突出了约束性 在考核方案的整体设计上 伊利股份突出了业绩指标考核 体现了较强的约束性 1 业绩指标考核 1 首期行权时 伊利股份上一年度扣除非经常性损益后的净利润增长率不低于17 且上一年度主营业务收入增长率不低于20 2 首期以后行权时 伊利股份上一年度主营业务收入与2005年相比的复合增长率不低于15 2 行权限制条件 1 自股票期权激励计划授权日一年后 满足行权条件的激励对象可以在可行权日行权 激励对象首期行权不得超过获授股票期权的25 剩余获授股票期权可以在首期行权的1年后 股票期权的有效期内自主行权 2 激励对象上一年度绩效考核合格 但应注意到 伊利股份股权激励计划的考核指标单一 仅选择净利润增长率和主营业务收入增长率这两个业绩考核指标 可能导致管理层的短期行为 高风险经营或人为篡改财务结果 因此 在制定股权激励方案时应考虑考核指标的全面性和公平性 在突出业绩考核指标的同时适当加入个人绩效等指标 行权条件分析 伊利股份在设计股权激励计划的过程中 考虑了高层与骨干员工的作用 增加了对关键员工的激励 激励对象较为广泛 同时激励计划设计了业绩指标考核体系 对行权条件进行了有效约束 促使管理层更加注重长期目标 有利于公司的长期稳健发展 但应看到 激励计划存在一些明显的缺陷 具体体现在 1 在选择股权激励方式时未充分考虑收益风险对等原则 2 股权激励的价值分配有失均衡 3 在考核体系设计上注重业绩指标考核 忽略了其他指标的作用 A集团及经营者队伍建设情况 01 02 03 04 A企业建立激励与约束机制的历史与现状 经营者激励和约束机制的方案与实施 取得的效果以及对于现存问题的思考与对策 A企业集团经营者激励和约束机制建设的案例分析 A集团及经营者队伍建设情况 2 1经营者队伍基本情况集团成立之初共有全资下属企业近百家 经过资产结构调整和资产重组 集团公司共有分公司 全资企业 控股公司近30家 其中有一家上市公司 上市公司辖属近20家二级公司 集团公司和上市公司所属企业经营管理者队伍呈现如下状况 副职以上 相当于副处级 经营管理者共有150余人 年龄 学历和职称分布如下 A集团及经营者队伍建设情况 2 经营者队伍建设情况及存在的问题 31人 69人 58人 44人 10人 104人 46人 80人 32人 2 2存在的问题及原因集团经营管理者队伍无论从年龄 结构 知识构成等方面都还不尽合理 存在年龄偏大 高学历的人才偏少和专业知识人