财务报告分析 第二讲 战略分析.ppt

财务报告分析理论与实践 杨宇Ph DMBA厦门大学嘉庚学院电话 0596 6685108 漳厦 E mail rumac 第二讲战略分析 财务报告分析 分析框架 通过行业分析和竞争战略分析预期整体业绩 根据其他分析的深刻见解 对公司未来作出预测 通过分析会计政策和估计数据来评价会计质量 运用比率分析和现金流量分析来评价公司业绩 战略分析 前景分析 会计分析 财务分析 财务报告的分析框架 有效的财务报表分析可以从公开的财务报表数据中提取公司的内部信息 财务报告分析 财务报表分析的逻辑起点 公司的价值未来经济利益资本成本vs 投资收益战略分析的目的确定利润的主要动因和公司经营的主要风险评估公司当前业绩的可持续性并预测未来业绩建立后续会计和财务分析的公司现实状况基础 财务报告分析 财务报表分析的逻辑起点 战略分析的内容行业选择公司打算在哪一个或那几个行业从事经营活动竞争定位公司打算采取何种方式与同行业中的其他企业竞争公司战略公司期望通过何种方法在各经营部门间创造并利用协同效应 财务报告分析 一 行业分析 行业盈利能力的差异 财务报告分析 1 行业特征分析 综合反映行业的基本状况和发展趋势 财务报告分析 2行业生命周期分析 导入期 成长期 成熟期 衰退期 R D费用高市场需求狭小销售收入低 市场需求上升边际效益递增竞争日趋激烈 市场趋于饱和边际效益递减竞争手段转变 市场逐渐萎缩利润下降或停滞行业逐渐解体 财务报告分析 行业生命周期各阶段特征 财务报告分析 3 行业盈利能力分析 现有公司间的竞争 新进入者的威胁 替代产品的威胁 购买者议价能力 供应商议价能力 迈克尔 波特的 五力模型 行业盈利能力 实际和潜在的竞争程度 投入产出市场上的议价能力 财务报告分析 竞争力量1 现有公司间的竞争 行业平均盈利水平的主要影响因素 竞争性质价格竞争非价格竞争分析的切入点 竞争强度行业增长率红海战略与蓝海战略竞争者的集中和均衡程度 数量和规模 垄断寡头垄断自由竞争 财务报告分析 竞争力量1 现有公司间的竞争 分析的切入点 续 产品的独特性和转换成本标准化vs 差异化算盘vs 计算器规模 学习经济和固定 变动成本比率规模经济 电信业学习经济 航空制造业成本结构 航空业剩余生产能力和退出壁垒彩电行业 规模经济 学习曲线 财务报告分析 竞争力量2 新公司加入的威胁 行业盈利能力的影响因素 新公司加入的难易程度规模经济壁垒 研发 制药 引擎 品牌 软饮料 巨额投资 海运 航空航天 先行优势壁垒 行业标准 微软 经营许可 特别协议分销渠道 客户关系网家电零售业 审计业 银行业法律障碍广电 医疗 电信 金融 能源 财务报告分析 竞争力量3 替代产品的威胁 行业盈利能力的影响因素 替代品的相关价格和性能 以及客户意愿和转换成本火柴和打火机标准键盘和新式键盘汽油车和电动车塑料瓶和金属罐自来水和瓶装水品牌电脑和组装电脑 财务报告分析 竞争力量4 购买者的讨价还价能力 价格敏感性产品独特性和转换成本日用品 牙刷 电信 联通产品对购买者成本结构的重要性包装物 产品对购买者产品质量的重要性汽车 飞机引擎相对讨价还价能力购买者数量和供应商数量转换成本PC制造商vs OS提供商 财务报告分析 竞争力量5 供应商的讨价还价能力 同购买者力量的分析 财务报告分析 案例分析 PC制造业 1981 1999 行业特征分析 财务报告分析 案例分析 PC制造业 1981 1999 行业生命周期分析 财务报告分析 案例分析 PC制造业 1981 1999 现在和潜在的竞争程度 财务报告分析 案例分析 PC制造业 1981 1999 行业议价能力 财务报告分析 案例分析 PC制造业 1981 1999 行业议价能力 财务报告分析 案例分析 PC制造业 1981 1999 分析结论行业获利能力低下盈利能力在近期内不会有显著提高例外 出现重大变革革命性新硬件 新技术出现微软 英特尔地位动摇 财务报告分析 二 竞争战略分析 竞争优势的源泉 战略的选择和执行能力竞争战略分析核心竞争力分析价值链分析评估战略的角度公司采取了什么样的竞争战略 与公司所选战略相关的KSF和风险有哪些 公司采取行动以缩小现有能力与执行战略的必要条件之间的差距了吗 公司采取与竞争战略相一致的方式组织其行为了吗 诸如研发 设计 生产 销售等 公司的竞争优势可持续吗 存在使公司战略难以模仿的障碍吗 行业结构中存在可能削弱其竞争优势的潜在变化吗 诸如新技术 来自国外的竞争 规则的变化 客户需求的变化等 财务报告分析 1 战略分析 波特分析法 成本领先 产品差异化 以较低的价格提供相同的商品或服务规模经济和范围经济高效生产简洁的产品设计较低的投入成本较低的分销成本少量的R D和品牌广告费用严格的成本控制系统 以比客户愿意支付的边际价格低的价格提供客户重视的独特产品或服务更好的产品质量更多的产品类型更好的客户服务灵活的送货方式优良的品牌形象投资和R D投入具有创新性和变革性的控制系统 公司核心能力与成功实施战略主要因素之间的协调公司价值链与成功实施战略主要因素之间的协调竞争优势的可持续性 竞争优势 财务报告分析 1 战略分析 S W O T分析法 威胁 T 机会 O 优势 S 劣势 W 外部环境 内部条件 市场增长缓慢行业竞争激烈新的竞争者替代产品的压力顾客和供应商议价能力提高政府政策的负面影响通货膨胀 市场迅速增长争取到新的客户群在行业中信誉较好多元化经营扩展产品线纵向一体化政府政策的扶持增加互补品 具有规模经济成本优势技术创新能力强生产能力合理良好的财务资源具备核心能力产品质量好 性价比高营销能力强 生产能力低成本高研发能力弱管理不善资金紧张产品线范围过窄设备老化营销渠道不畅通 财务报告分析 1 战略分析 T O W S矩阵 财务报告分析 2 核心竞争力分析 企业借以在市场竞争中取得并扩大竞争优势的决定性力量 资源整合的结果 其表现形式多样 生产高品质产品的技能 新产品快速开发的能力提供良好售后服务的能力 采购和产品展销技能快速处理订单的能力 选择良好零售地点的技能核心竞争力的外部特征价值性对客户所关心的价值有关键性的贡献能为企业创造出超额利润差异性无法模仿或难以复制延展性内含于多个业务领域不可交易性无法脱离企业而单独存在阶段性优势地位并非永久保持 财务报告分析 中外著名企业核心竞争能力 财务报告分析 3 价值链分析 财务报告分析 案例 DELL DELL公司的经营业绩 单位 亿美元 财务报告分析 案例 DELL 成本领先战略核心竞争力 直销模式战略实施KSF直接销售订单制造法第三方服务运营资金管理 财务报告分析 案例 DELL 销售和管理费用比率 财务报告分析 案例 DELL 研发支出比率 财务报告分析 案例 DELL 运营资金管理 财务报告分析 3 公司战略分析 尽量增大产品大类和品种 跨行业生产经营多种多样的产品或业务 扩大企业的生产经营范围和市场范围 多样化经营 单一经营 选择产业内一种或一组细分市场为目标市场 并围绕这个目标市场进行资源整合 谋求独特竞争优势的企业战略 财务报告分析 3 公司战略分析 公司创造价值的源泉 理论基础 在公司内部开展一系列活动与使用市场机制相比的交易成本 公司总部 分部 多元化 分部 多元化 信息不对称 当市场交易成本的存在使得各独立 业务集中公司间的协调代价很高时 多元化是一种有效的组织形式选择 交易成本 财务报告分析 3 公司战略分析 融资问题 消费问题 人力资源问题 机密可信性 协议实施成本 资产和信息的共享 信息不对称 交易成本 财务报告分析 3 公司战略分析 评估公司战略是否有可能创造价值公司所在行业 或国家 中的产品 劳动力或金融市场存在明显的不完善吗 这些市场的交易成本会比一个经营得很好的组织内部类似活动的交易成本高吗 该公司拥有可能创造范围经济的商标 专利技术 特殊的分销渠道以及特有的组织程序等资源吗 公司的专有资源与公司经营的业务组合之间配合得好吗 为实现所有可能的范围经济 公司在总部与各经营部门之间最优地分配了决策权吗 公司拥有能够减少代理成本并增加各经营部门间协调性的内部计量 信息和激励系统吗 财务报告分析 多样化经营的实证研究结论 多样化经营的美国公司在证券市场中的交易价格低于同样的集中经营公司 LarryLangandReneStulz Tobin sQ diversification andfirmperformance 一家公司对另一家公司的收购 特别在两家公司经营不相关业务时 常常不会为收购公司创造价值 PaulHealy KrishnaPalepu andRichardRuback WhichtakeoversareProfitable StrategicorFinancial 当多样化经营公司通过部门资产分派和资产出售增强公司核心业务时 价值能够被创造 KatherineSchipperandAbbieSmith EffectsofVuluntarySpinoffs 财务报告分析 多样化经营价值减损的可能解释 动机经理对多样化经营和扩张的决策通常受组织规模最大化而非股东利益最大化愿望的驱动代理问题受到代理问题的影响 从而导致次优投资决策和较差的经营业绩信息不对称资本市场发现难以监控和估价多样化经营公司 因为对各经营部门业绩的披露不充分评估多样化经营战略时持怀疑态度是有益的 财务报告分析 案例讨论 多元化的亚马逊公司 1995作为网上书店开业1997以5 61亿美元的市场资本额成为上市公司1999 4收购LiveBid 开始多样化经营CD 录像带 礼品 药品 宠物食品 网上拍卖多方 知名品牌价值 扩张战略合理电子零售业无误供货关键技术 通用能力巨额忠实客户群 客户资源的利用空方 不同领域迅速扩张使