外汇货与权国际金融学云南大学娄锋.ppt

第十三章外汇期货与期权 第一节外汇期货市场一 外汇期货概述外汇期货是金融期货的一种 又称货币期货 指在期货交易所进行的买卖外汇期货合同的交易 外汇期货交易的特点 1 它的交易的对象是外汇期货合同 而现货交易的标的是实际货物 2 它只能在期货交易所内进行 而现货交易可以在任何地点进行 3 实行保证金制度 4 实行日清算制度 5 外汇期货交易实行限价制度 6 外汇期货交易公开喊价方式 二 外汇期货交易与远期外汇交易的异同 外汇期货交易由远期外汇交易发展 演变而来 故二者间存在着共性 如都有相同的交易原理 都是规定在未来日期按既定汇率交割若干数量的外币 都可以作为避免外汇风险和进行外汇投机的手段等 但两种交易之间仍存在着许多区别 区别如下 1 市场参与者有所不同 2 交易场所与方式不同 3 交易金额 交割期的规定不同 4 交割方式与报价性质不同 5 交易成本与信用风险情况不同 6 有无保证金的不同 7 受监管的方式不同 三 外汇期货市场的组织结构 外汇期货市场是一个具体的市场 它由以下因素构成 1 期货交易所 它是从事外汇期货交易的当事人依照法律所组成的一种自主管理的非盈利性的会员制团体组织 每个交易所均有各自关于交易 组织及会员制的规则 其目的是借以维持金融上稳定 有序 富有竞争而又受到有效监督的市场体系 交易所的董事会监督日常事务 并服从官方监督 英国伦敦国际金融期货交易所就接受英格兰银行的监督 2 清算所 清算所是期货交易所之下的负责期货合同交易的盈利性机构 它拥有法人地位 交易所的会员要想成为清算会员必需单独申请 每笔期货契约交易的登记与清算需要另外付费 若非清算会员的交易所会员必须与清算会员有账户关系 通过清算会员清算 并缴纳一定佣金 3 期货佣金商 期货佣金商是一个代表金融 商业机构或一般公众进行期货和期权交易的商号 亦可称经纪人公司 经纪人事务所 电话所 佣金行等 为方便交易和掌管为进行期货交易而开立的账户 期货佣金商必须是经注册登记的期货交易所会员公司 但是交易所的会员资格只能为个人所有 因此期货佣金商或经纪人公司通过其在交易所注册登记的职员进行场内交易活动 4 市场参与者 期货交易的参与者是指那些非交易所会员的客户 也指代表期货佣金商从事自营业务的场内交易商 按市场交易参与者的主要目的区分 可分为商业交易商与非商业性交易商两大类 第二节外汇期货交易 一 外汇期货交易的程序外汇期货交易的程序客户要进行外汇期货交易 其基本程序是 1 第一步 客户要选择经纪人 2 第二步 经纪人公司收到客户的委托书后 即将指令用电话 电传或计算机终端传送到交易所 通知场内经纪人 3 第三步 代理买方的经纪人和代理卖方的经纪人就期货合同的价格达成协议后 在规定的时间之前把谈判结果连同客户的委托书送交清算所 经过清算所确认后 期货买方和期货卖方分别同清算所建立了契约关系 经纪人再把交易完成的情况通知客户 此后 客户还面临逐日结算问题 特别是当期货价格发生不利变动时 他可能要追加保证金 直到客户通过对冲进行另一笔反向期货交易之后 他对这笔期货交易的义务才得以结束 二 外汇期货交易的类型 外汇期货交易基本上可分为两大类 套期保值交易和投机性期货交易 1 外汇期货中的套期保值 套期保值的原意为 两面下注 引申到商业上是指人们在现货币场和期货交易上采取方向相反的买卖行为 即在买进现货的同时卖出期货 或在卖出现货的同时买进期货 以达到避免价格风险的目的 外汇期货套期保值的目的就是回避或降低外汇风险 确保外币资产或负债的价值 套期保值的客观基础在于 期货市场价格与现货币场价格存在平行变动性和价格趋同性 正是由于期货价格与现货价格存在上述关系 期货交易能够适应人们套期保值的需要 这也是它得以产生的基本原因 套期保值可分为多头套期保值和空头套期保值两大类 2 投机性期货交易 投机性期货交易指那些没有现货交易基础的期货交易者 根据自己对价格变动趋势的预测 而进行的以牟取期货价格差额为目的 承担风险的期货交易 外汇期货币场的外汇投机业务有两种基本手法 一种手法是 当投资者预测价格将会下降时 他们会首先卖出期货 待期货价格下降后再买入期货 从中获取差额利润 投机者和套期保值者参与期货交易的动机是不同的 投机者通过承担价格风险 力图获取投机收益 套期保值者进行期货交易是为了避免价格风险 因此 存在一定数量的投机者是期货币场发育的必要条件 三 外汇期货交易的应用 1 进口商利用外汇期货交易避免外汇风险 具体内容见教材 2 出口商利用外汇期货交易避免外汇风险 具体内容见教材 第三节外汇期权交易 一 外汇期权概述1 外汇期权的产生归因于两个重要因素 国际贸易迅速发展和国际金融市场日益增长的汇率波动 因而越来越多的交易商开始寻求更为有效的避免外汇风险的途径 期权的定义 P188 2 外汇期权的定义 外汇期权又称外币期权 是二种选择权契约 指期权买方以一定保险金为代价 获得是否在一定时间按照协定汇率买进或卖出一定数量的外汇资产的选择权 当行市有利时 他有权买进或卖出该种外汇资产 如果行市不利 他也可不行使期权 放弃买卖该种外汇资产 而期权卖方则有义务在买方要求履约时卖出或买进期权买方进或卖出的该种外汇资产 3 两类外汇期权市场 目前世界主要外汇期权市场主要由两大部分组成 交易所外汇期权市场和银行同业外汇期权市场 期权又可分场内交易期权和场外交易期权 1 交易所外汇期权市场 以费城 芝加哥和伦敦为所在地的交易所外汇期权市场 2 银行同业外汇期权市场 以伦敦 纽约为中心的银行同业外汇期权市场 银行同业外汇期权市场即场外期权市场交易标准化程度较差 交易金额 期权到期日以及履行价格都可灵活商定 通常场外交易金额比交易所场内交易金额大得多 且交易的货币种类也较多 就期限而言 场外期权市场的期限较灵活 可有一年内甚至超过一年的任何一段有效期 4 外汇期权交易的特点 从根本上说 外汇期权交易有两个最显著的特点 一是期权向其购买者提供的是按协定价格购买或出售规定数量外汇的权利而不是义务 二是期权交易的收益与风险具有明显的不对称性 对期权购买者而言 他所承受的最大风险是事先就明确的权利金 而他所可能获得的收益却是无限制的 对于期权出售者而言 他能实现的收益是事先确定的 有限的 但他承担的风险却是无限制的 二 外汇期权的种类 根据外汇交易和期权交易的特点 可以把外汇期权交易分为现汇期权和期货期权 1 现汇期权 现汇期权即期权买方以一定的期权费为代价 获得在一定时间里按照协定汇价买进或卖出一定数量外汇现货的选择权 2 外汇期货期权 外汇期货期权即期权买方以一定期权费为代价 获得在一定时间里按协议汇率购入或售出外汇期货合同的选择权 与现汇期权不同的是 外汇期货期权的合同交易金额与期货合同相同 且期货期权的行使有效期均为美式期权 即可以在到期日前任何时候使用 三 外汇期权价格 外汇期权价格 即外汇期权的市价 表现形式就是期权费 也称权利金和保险金 是外汇期权买方为买入一份期权所支付的 外汇期权卖方以出售一份期权而收入的货币数量 外汇期权价格由以下几个因素决定 1 外汇期权协定汇价与即期汇价的关系 2 外汇期权的期限 3 汇价波动幅度 4 利率差别 5 远期性汇率 五 外汇期权交易与其它避险交易的比较 外汇期权交易可作为规避外汇汇率波动风险的有效保值工具 在这个意义上 它是远期外汇抵补与期货交易保值的延伸 但它与后两者之间存在极其明显的差别 期权交易还具有的优点 1 期权买方一开始就能预知最坏的情形 即最大的损失就是所支付的权利金 因为不必付其他现金 权利金便能固定汇率行情不利的风险 2 期权无须履约的义务 因此常是对于可能发生 但不一定实现