《金融市场学》(2013-A).ppt

金融市场学 杨怀hd1968 2020 1 1 1 金融市场学 导论 2020 1 1 2 一 金融市场学 的课程性质二 金融市场学 的学习目标三 金融市场学 的内容框架四 金融市场学 的教学要求 一 金融市场学 的课程性质 是一门关于金融市场交易行为的金融经济学基础理论课程 以完全竞争的市场机制条件下的金融经济理论为课程的主要内容 以金融资产的定价机制为理论核心问题 2020 1 1 3 2020 1 1 4 经济行为 现象 感知 认知和描述 经济偏差 异象 现实经济问题归类 目标 途径 条件 机制 适应性 稳定性 效率性 聚变性等 经济问题定位 经济问题理论抽象 寻求理论分析视角 经济问题分析 科学性的分析方法 关系 因素 机制 效应 趋势等 解决问题途径 确定问题主要矛盾 二 金融市场学 的学习目标 熟悉和掌握金融市场的相关基础知识 金融市场的概念 功能和发展趋势 金融市场的主体 金融工具以及金融机构的基本类型及其基本功能与特征 深刻领会金融市场的基本经济理论 利率期限结构 资产组合理论 资本资产定价模型 套利定价模型和期权定价模型等 初步形成金融资产价值分析的基本思维 初步学习和应用针对金融市场相关问题分析的基本方法 2020 1 1 5 三 金融市场学 的内容框架 2020 1 1 6 四 金融市场学 的教学要求 2020 1 1 7 教学环节 课堂讲解 课后自学 课程作业 扩展学习 学习考核 理论考试 60 课程作业 20 扩展自学 10 课堂考勤 10 第一章金融市场理论的框架体系 2020 1 1 8 1 1实体经济与金融经济1 2金融体系与金融市场1 3金融市场的基本要素1 4预备基础知识 1 1实体经济与金融经济 2020 1 1 9 金融经济发展源于实体经济增长的需要 同时 金融发展对经济增长又具有越来越显著和主导性的促进和调节作用 因此 从实体经济行为分析入手 可以更加深刻地理解金融的经济内涵及其经济价值 劳动力市场实体资本市场消费品市场 企业 国外经济部门 税费支出 收入 居民 政府部门 税费支出 收入 金融体系 储蓄 投资 图1 1四部门的社会经济体系结构模型示意图 流动性 2020 1 1 10 生产 消费 贸易 分配 贸易 分配 分配 分配 2020 1 1 11 社会分工 商品交换 货币 社会化大生产 效率 信用 货币的产生实现了商品交易在时间和空间上的分离 信用制度实现了商品交易中价值和使用价值在时间上的分离 时间是金融交易第一要素 信用是一切金融经济行为的基础 货币与信用 2020 1 1 12 以实现商品交换中的价值尺度和交易媒介等基本功能为主要目标的 通货 Currency 形态 货币的两种形态 以实现当前货币资金的使用权 或控制权 与未来货币增值的或有要求权之间的交换为主要目标的 资本 Capital 形态 2020 1 1 13 资本运动内容 包括实物形式的运动 即物质替换 和价值形式的运动 即价值补偿 两个方面 是价值补偿和实物替换的统一 资本运动过程 要求资本在各个循环阶段的一定时间内固定下来 资本运动的目标 是为了追求高利润率而不断在不同部门间进行横向转移 表现出跨地区 跨国界的全面的开放性 资本的运动性特征 2020 1 1 14 提供商品 劳务和资产交易的清算支付手段提供资金的融通功能股权细化功能风险管理功能激励功能为信息不对称问题提供了解决方案 实体经济中的金融功能需求 1 2金融体系与金融市场 2020 1 1 15 金融市场是交易金融商品的场所 那么 金融市场在金融体系中是一种怎样的地位呢 各种金融商品交易行为的价值体现在哪里呢 为什么会产生形形色色的金融市场呢 中南大学商学院 图1 2金融体系基本结构模型示意图 2020 1 1 16 金融交易治理 不同金融交易可以看成是金融交易属性的不同组合 三类基本的金融交易属性 风险性或不确定性 流动性 制度环境 三类基本的金融治理结构 市场治理 中介治理 层级治理 金融交易反映的是参与者之间的一种委托代理关系 不同金融治理结构具有不同的治理能力 治理能力与金融交易属性要相匹配 2020 1 1 17 2020 1 1 18 2020 1 1 19 金融市场 以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其交易机制的总和 2020 1 1 20 1 3金融市场的基本要素 金融交易行为 金融交易 是一种跨期交换行为 由资金提供方通过暂时让渡其资金使用权 或控制权 换取资金未来价值的索取权 在某一相应时间内获取资金价值增值的权利 而货币资金的借用方以承诺实现资金价值增值获得一段时间内资金的使用权 2020 1 1 21 金融交易客体 金融资产 FinancialAssets 一切代表未来收益或资产合法要求全的凭证 基本类型 货币类资产 固定收益类资产 权益类资产 金融衍生品 实物类资产基本特征 权益期限 收益性 风险性 流动性 2020 1 1 22 金融交易主体 2020 1 1 23 居民 国外 企业 政府 融资类金融中介 投资类金融中介 保障类金融中介 投资者 居民 国外 企业 政府 筹资者 金融中介 咨询类金融中介 调控监管者 套期保值者 套利者 选择哪种金融工具 选择哪种融资方式 金融市场是否稳定 所持有的金融资产风险大小 金融市场失效所导致的价格偏离 2020 1 1 24 金融交易机制 影响金融资产价格的主要因素影响金融资产价格的经济机制金融资产价格的定价机制 金融市场包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制 其中最主要的就是价格机制 包括利率结构 汇率机制以及风险资产定价机制 2020 1 1 25 金融交易形态 传统金融交易市场网络金融交易市场智能金融交易市场 金融资产进行交易的一个有形和无形的场所 2020 1 1 26 金融市场的基本经济功能 2020 1 1 27 四 金融市场的类型 说明 金融市场类型划分的目的在于通过归纳各种金融市场的共性 来研究不同金融市场的运行机制问题 单纯地对金融市场进行类型划分并无实际意义 2020 1 1 28 第一次分组作业 题目 中国 国际 市场发展状况分析要求 市场选择 同业拆借市场 商业票据市场 银行承兑票据市场 股票市场 债券市场 投资基金市场 外汇市场 金融衍生品市场数据收集 总量规模 结构变化 交易量 交易额分析内容 总量变化情况 结构变化情况 主要的影响因素 未来趋势判断制作成PPT 包括基本知识概述 2020 1 1 29 1 4预备基础知识 2020 1 1 30 一 收益率 回报率 的概念 单期收益率 多期收益率 31 2020 1 1 31 单期收益率与多期收益率的关系 将不同期限的收益率转化为年收益率 其中 k是指一年中包含R k 的期限数 例 一证券票面 年 利率为9 请回答在1年付息次数分别为1次 2次 12次 365次情况下 年实际利率是多少 付息1次 年实际利率为 9 付息2次 年实际利率为 付息4次 年实际利率为 付息12次 年实际利率为 付息365次 年实际利率为 33 2020 1 1 33 计息的方式 单利与复利 单利计息是指利息不计入本金的计算方式 计算公式为 这里 k为计息的次数 r是单期收益率 即利息率 例 某只3年期债券 面值为1000元 利息率是3 14 单利计息 到期后本息一次支付 求到期本息总额 2020 1 1 34 复利是利息不断计入本金的计算方法 俗称 利滚利 计息周期可以是1年 也可以半年 更可以按月计息 按周计息 按日计息 甚至分分秒秒计息 实际应用中 通常将某一期限的单期收益率称之为该期限的 真实收益率 若以单利方式将任意期限的真实收益率转化为年收益率 则称该年收益率为该期限的 年名义收益率 若以复利形式转化为年收益率 则称之为 年真实收益率 例 年利率为12 你借出1000元 期限为29个月 到期后你将得到 2020 1 1 35 例 如果年利率为12 你借入1000元 期限半年 则半年后你应该支付 例 如果投资100元 年利率为10 期限2年 则2年后的收入为 例 如果借入100元 按月计息 月利息率为1 则2年后要支付 计息频率与连续复利 假定按照单利计算的年利率为6 保持这一利率保持不变 某证券1年支付2次利息 则半年的利率为3 按照复利的计算方法 年利率为6 09 如果证券为按季度计算复利 季度利率为1 5 则按照复利方法计算的年利率为6 1364 如果是按照月计算复利 则计算得到的年利率为6 1678 随着复利间隔期的缩短 按照复利方法计算的年利率不断增大 但到底能大到什么程度呢 37 2020 1 1 37 如果一年计息两次 即半年计息一次 记半年利率为r1 2 复利率为 如果一年计息四次 即每季度计息一次 记季度利率为r1 4 复利率为 如果一年计息12次 即每月计息一次 记月利率为r1 12 复利率为 如果一年计息365次 即每天计息一次 记日利率为r1 365 复利率为 38 2020 1 1 38 更一般地 如果一年计息m次 并记单期利率为r1 m 则复利率为 如果计息周期m趋于无穷大 即每年计息次数趋于无穷大 则所计算得到的 年 连续复利率r 为 其中 r为名义年利率 连续复利相当于以年复利率er 1进行按年记息计算 39 Re表示年真实回报率 Rn表示年名义回报率 m表示年记复利的频率数 由于当m 时 Re收敛于 此即连续复利率 并另记为Rc 由于 2020 1 1 39 定义 由前面可知有 对数收益率 故也称Rc为 对数收益率 即 40 对数收益率性质 如果假定金融资产在未来某一时期的回报服从正态分布 那么 由于正态分布是整个实数域 这就违背了现实中的有限负债的原则 而在统计意义上 若单期回报服从正态分布 则多期回报就不可能是正态分布 为此产生了对数回报的概念 2020 1 1 40 41 单期对数回报 多期对数回报 可见 对数回报的取值范围扩展到整个实数域 所以 不会违背有限负债的原则 更适合用于对金融资产的行为进行建模 多期对数回报是单期对数回报的和 2020 1 1 41 二 金融资产收益率的统计描述 金融资产在未来某一时刻的回报是一个随机变量 在未来某一时期的回报则是一个随机过程 金融资产回报率的动态特性就包括两个部分 一是预期回报在任一时点上的统计分布 二是预期回报的时间动态特征 即随机过程 42 2020 1 1 42 43 用表示资产i在时刻t的回报 其中 t 1 2 T i 1 2 T 回报集合的联合分布函数可一般性地表示为 随机变量的一般统计描述 联合分布 其中 x为一个向量 其分量是用描述决定资产回报的经济环境状态变量 是固定的参数向量 并唯一决定G 2020 1 1 43 44 对于联合分布GR 如果只考虑单项资产i的时间动态性 则其回报序列 Rit 其中t 1 2 T 的联合分布F 可表示为 条件分布与无条件分布 2020 1 1 45 如果回报Rit的条件分布等于其边缘分布 即满足 则称该回报序列的分布为独立分布 如果回报时间序列每个点来自相同的分布 且彼此相互独立 即独立同分布 IndependentlyandIdentically IID 则称该回报序列为无条件分布 条件分布与资产回报的预测有关 当回报序列是条件分布 说明回报序列Rit隐含了时间相关性 如果回报是无条件分布 则无法用过去的回报数据来预测未来回报 2020 1 1 数学期望 ExpectationorMean 设X为随机变量 F x 为X的分布函数 若存在 则称为随机变量X的数学期望 简称均值 2020 1 1 46 方差 Variance 方差刻画了随机变量取值的集中或分散程度 协方差 Covariance 相关系数 CorrelationCoefficient 相关系数刻画了X与Y之间线性关系的程度 2020 1 1 47 协方差刻画了X与Y变化的相关性 资产回报的随机过程 随机过程的定义设对每一个给定的参数t T X t 是一个随机变量 称随机变量族XT X t t T 为一随机过程 StochasticProcess 或随机函数 其中 T是一个实数集 称为指标集 48 2020 1 1 48 均值函数 方差函数 协方差函数 相关函数 2020 1 1 49 50 独立增量过程 Processwithindependentincrements 对于t1 t2 tn ti T 1 i n 若有相互独立 则称 X t t T 为独立增量过程 其中 T是一个实数集 称为指标集 若对一切0 s t X t X s 的分布只依赖于t s 则称XT有平稳增量 有平稳增量的独立增量过程称为独立平稳增量过程 如泊松 Poisson 过程 维纳 Wiener 过程 2020 1 1 50 51 马尔科夫过程若随机过程 X t t T 对任意t1 t2 tn t 1 i n 总有 则称此随机过程为马尔科夫过程 MarkovProcess 简称马氏过程 并称为转移概率函数 TransitionProbabilityFunction 2020 1 1 51 52 马尔科夫链若将Xt的取值全体构成的集合记为S 称为状态空间 对于马尔科夫过程 Xt t T 当S 1 2 3 为可列无限集或有限集时 通常称为马尔科夫链 MarkovChain 简称马氏链 将样本函数是连续的马尔科夫过程 Xt t 0 称为扩散过程 2020 1 1 52 平稳随机过程随机过程XT 若对 方差函数存在且而仅依赖 即协方差不随时间推移而改变 则称XT为宽平稳过程 53 随机过程XT 若对和h 0 与有相同的联合分布 则称该随机过程为严平稳过程 严平稳过程的一切有限维分布对时间的推移保持不变 特别地 X t X s 的二维分布只依赖于t s 2020 1 1 53 54 鞅 Martingales 若对 且对有则称 X t t T 为鞅 2020 1 1 54 例 计划用六个鸡蛋煎鸡蛋饼 已经向碗里打好了五个鸡蛋 准备打第六个鸡蛋 行动方案 方案a1 打入 即将第六个鸡蛋打入装有五个好鸡蛋的碗里 方案a2 单打 即将第六个鸡蛋单独打入另一个碗里 以便检查好坏 方案a3 丢弃 即丢弃第六个鸡蛋不要 自然状态 状态 1 第六个蛋是好蛋 状态 2 第六个蛋是坏蛋 2020 1 1 55 三 金融市场交易行为分析 定义oij i 1 2 3 j 1 2 3 分别表示方案ai在状态 j下的决策结果 则该决策问题出现的全部结果如下表所示 对于上述三种方案如何选择 取决于决策者的评价准则 2020 1 1 56 决策者 决策主体 可以是个体 也可以是群体 决策目标 决策问题对于决策者所希望实现的目标 行动方案 实现决策目标所采取的具体措施和手段 自然状态 采取某种决策方案时 决策环境客观存在的各种状态 条件结果值 不同自然状态下采取某种行动方案所出现的结果