投资学

第五章国际储备 掌握国际储备基本定义及特点 熟悉国际储备的基本构成及来源 区分国际储备与国际清偿力 了解国际储备的供求 掌握国际储备的管理原则及管理方法 了解国际储备管理的发展动态与趋势 本章学习目标 第一节国际储备概述 国际储备 InternationalReserve 通常所讲的国际储备是狭义的国际储备 是指一国在对外收支发生逆差时 其金融当局能直接利用或通过同其他资产的转换来支持其货币汇率的一切资产 十国集团对国际储备的定义 1965年十国集团 创造性储备资产研究小组的报告 对国际储备定义所作的表述为 一国货币当局所持有的 当国际收支出现赤字时可直接或有保障地通过同其他资产的兑换 用来支持其汇率水平的所有资产 一般可以分为四种类型 货币性黄金 外汇储备 在IMF的储备头寸和特别提款权 1 货币性黄金即一国货币当局作为金融资产持有的黄金 2 外汇储备即一国所持有的可自由兑换货币 3 在国际货币基金组织中的储备头寸即在国际货币基金组织的储备头寸 ReservePosition 亦即普通提款权 DrawingRights简称DR 4 特别提款权即特别提款权 SpecialDrawingRights 简称SDRs 是由国际货币基金组织创设的一种记账单位 它是由基金组织分配给会员国的一种使用资金的权力 是对普通提款权的补充 国际储备的资产构成 第一 特别提款权是基金组织根据份额分给会员国的一种资产 会员国可自由支配和使用 普通提款权是基金组织根据会员国交纳份额给予提款的权力 最大额度不超过所交份额的125 其信用部分不能自由提取 第二 使用特别提款权等于在行使使用资金的权力 是种支出 是资产的减少 使用普通提款权等于在使用取得信贷的权力 是种借入 是负债的增加 第三 使用特别提款权后不用偿还 普通提款权通常3 5年后需偿还 特别提款权与普通提款权的区别 与国际储备相近而又不同的一个概念是国际清偿力 InternationalLiquidity 国际清偿力的含义比国际储备要广泛一些 它不仅包括货币当局持有的各种国际储备 而且包括该国从国际金融机构和国际资本市场融通资金的能力 该国商业银行所持有的外汇 其他国家希望持有这个国家资产的愿望 以及该国提高利率时可以引起资金流入的程度等 实际上 它是指一国弥补国际收支逆差而无须采取调整措施的能力 如果我们将广义的国际储备划分为自有储备和借入储备的话 那么国际清偿力即为自有储备和借入储备之和 国际储备与国际清偿力 备用信贷 Stand byCredit 是参加基金组织的会员国向基金组织申请的一种信贷形式 是成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时 同基金组织签订的一种备用借款协议 这种协议通常包括可借用款项的额度 使用期限 利率 分阶段使用的规定 币种等 借款总安排 GeneralAgreementtoBorrow 是另一种短期信贷的来源 借款总安排现已成为基金组织增加对会员国贷款所需资金的一个重要来源 互换货币的安排 ReciprocalCurrencyArrangement 也是借入储备的一种形式 它是两国中央银行之间进行双边互换备用信贷的一种安排 一 弥补国际收支逆差 平衡国际收支 二 干预外汇市场 稳定本国货币汇率 三 增强本币信誉 提升国际地位 国际储备作用 国际储备的供给 黄金产量减非货币用黄金 基金组织创设的特别提款权 储备货币发行国的货币输出国际储备的需求 国际收支差额 包括国际收支调节政策的成本 速度及效果 汇率制度的选择 融资能力 持有储备的机会成本 第二节国际储备供求 第三节国际储备管理 何谓最适度的储备水平 弗莱明对国际储备适度性所作的定义是 如果储备库存量和增长率使储备的 缓解 程度最大化 则该储备存量和增长率就是最适度的 阿格沃尔对发展中国家适度国际储备所作的解释是 如果储备持有额能使发展中国家在既定的固定汇率上融通其在计划期内发生国际储备管理的预料之外的国际收支逆差 同时使该国持有储备的成本与收益相等 确定国际储备适度量的参考指标 1 国际储备 进口额一国国际储备的合理数量 约为该国年进口总额的20 一50 实施外汇管制的国家 不可以低于20 不实施外汇管制的国家 一般不超过50 2 一国国际储备量与国民生产总值之比一国的国际储备应与该国国民生产总值之间保持一个合理比例 并以这一比例作为制定该国国际储备政策的参考因素之一 各国根据本国的经济发展情况找出两者的最适当比例 3 国际储备和对外债务总额之比一国的国际储备应与该国的外债总额保持一个合理的比例 经验表明 一国的国际储备应相当于该国对外债务总额的1 2为宜 各国在遵照一般标准的基础上 应当根据自身的国情加以分析确定 衡量适度国际储备量的方法与模型 1 比例分析法比例分析法 是一种简单的测量储备需求量的方法 该分析法的特点是把储备与某一个或某些数量相比 得出一个比例结果 此结果就可以作为衡量储备是否适度的一个标准 2 成本 收益分析法一国的储备需求由其持有储备的边际成本和边际收益来决定 适度的储备规模应该是持有储备的边际成本和边际收益达到均衡时的数量 3 货币学派分析法该分析法的主要论点是 国际收支不平衡本质上是一种货币现象 当国内货币供应量超过国内需求时 货币就会流向国外 从而引起国内现金余额的减少 由此推得 储备的需求主要取决于国内货币供应量的增减 4 储备需求函数60年代后半期开始 一些西方经济学家广泛采用各种经济计量模型 对影响储备需求的各种因素进行回归与相关分析 构成储备需求函数 用以确定一国的储备需求量 其特点是系统考察影响储备的各因素及其对储备需求的作用力的大小 储备需求函数有三个模式 一是弗兰德斯模式 二是弗伦克尔模式 三是埃尤哈模式 国际储备资产管理的一般原则 安全性 流动性 盈利性储备资产三层次 1 一级储备或流动储备资产指流动性非常高的资产 即活期存款和短期票据 如90天国库券 平均期限为3个月 2 二级储备指收益率高于一级储备 而流动性低于一级储备但仍然很高的储备 如中期国库券 平均期限为2 5年 3 收益率高但流动性低的储备资产如长期公债和其他信誉良好的债券 平均期限为4 10年 第四节中国的国际储备 中国国际储备适度量1 促使中国减少储备持有额的因素 1 通货膨胀 2 闲置资源有待利用 2 促使中国增加储备持有额的因素 1 国际收支调节因素 2 维持人民币汇率的稳定 中国外汇储备管理的基本原则1