行业分析.ppt

第三章行业分析 第三章行业分析 第一节行业分析概述第二节上市公司行业一般特征分析第三节影响行业兴衰的主要因素第四节行业分析的主要方法第五节行业分析的内容 知识要求 通过本章学习 了解公司行业类型 行业的经济周期和生命周期 掌握影响行业兴衰的影响因素 第一节行业分析概述 第一节行业分析概述 一 行业分析的意义 所谓行业 是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会的经营单位和个体等构成的组织结构体系 行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析 我们通过宏观经济分析能够把握证券投资的宏观环境以及市场的整体走势 但是宏观经济分析并不能够提供具体的投资领域与投资对象的决策参考 由于不同行业在一个国家不同的经济发展阶段以及在经济周期的不同阶段表现是不同的 因此我们就需要进行行业分析 行业分析是公司分析的前提 通过行业分析我们可以发现近期增长最快的行业 这些行业内的龙头公司如果没有被高估 显然就是我们未来投资的理想品种 二 行业划分的方法 一 我国国民经济的行业分类2002年我国推出 国民经济行业分类 国家标准 GB T4754 2002 标准共有行业门类20个 行业大类95个 行业中类396个 行业小类913个 基本反映出我国目前行业结构状况 其中大的门类从A到T分别为 A 农 林 牧 渔业B 采矿业C 制造业D 电力 燃气及水的生产和供应业E 建筑业F 交通运输 仓储和邮政业G 信息传输 计算机服务和软件业H 批发和零售业I 住宿和餐饮业J 金融业 K 房地产业L 租赁和商务服务业M 科学研究 技术服务与地质勘探业N 水利 环境和公共设施管理业O 居民服务和其他服务业P 教育Q 卫生 社会保障和社会福利业R 文化 体育和娱乐业S 公共管理和社会组织T 国际组织 其中大的门类从A到T分别为 A 农 林 牧 渔业B 采矿业C 制造业D 电力 燃气及水的生产和供应业E 建筑业F 交通运输 仓储和邮政业G 信息传输 计算机服务和软件业H 批发和零售业I 住宿和餐饮业J 金融业 K 房地产业L 租赁和商务服务业M 科学研究 技术服务与地质勘探业N 水利 环境和公共设施管理业O 居民服务和其他服务业P 教育Q 卫生 社会保障和社会福利业R 文化 体育和娱乐业S 公共管理和社会组织T 国际组织 二 我国上市公司的行业分类 中国证监会于2001年4月4日公布了 上市公司行业分类指引 由于该指引早于2002年的国家标准 所以该指引是以中国国家统计局 国民经济行业分类与代码 国家标准GB T4754 94 为主要依据结合联合国国际标准产业分类等制定而成的 该指引将上市公司分为13个门类 90个大类 288个中类 有关分类可以通过各个证券网站的数据资料栏目了解 第二节上市公司行业一般特征分析 行业一般特征分析主要从行业的市场类型 行业的经济周期 行业的生命周期三方面进行分析 一 市场类型分析 可以把各行业划分为完全竞争 垄断根据各行业的厂商数量 产品性质 厂商的价格控制能力和其它一些因素 竞争 寡头垄断和完全垄断四种市场类型 其特征如下表 从市场类型看 完全垄断类型的公用事业股在合理价位时适合超长期投资 如巴菲特就喜欢选这类股票 市场类型分析表 二 行业的周期性 行业景气状况变动与国民经济总体的变动是有关系的 但关系密切的程度又不一样 据此可以将行业分为 增长性行业 周期性行业 防御性行业 增长 周期性行业 二 行业的周期性 周期性行业 周期性行业是指和国内或国际经济波动相关性较强的行业 典型的周期性行业包括钢铁 有色金属 化工等基础大宗原材料行业 水泥等建筑材料行业 工程机械 机床 重型卡车 装备制造等资本集约性领域 轿车 高档白酒 高档服装 奢侈品 航空 酒店等银行业 防御性行业 防御型行业的运动状态并不受经济周期的影响 也就是说 不论宏观经济处在经济周期的哪个阶段 产业的销售收入和利润均呈缓慢增长态势或变化不大 防御性行业 主要包括交通运输 餐饮旅游 商业贸易 食品饮料等 由于波动性较小 发展稳定 短期内难以出现业绩的暴发性增长 这使得其在阶段性行情中 相对于有色金属 房地产 采掘等行业板块 对追求高回报的资金缺乏更大的吸引力 三 行业的生命周期 后工业化社会重工业化社会轻工业化社会农业化社会图3 1 三 行业的生命周期 如图3 1所示 随着人类的进步 整个人类社会的产业结构也在不断地升级换代 随着产业的升级换代 行业也和产品的生命周期一样存在着生命周期 行业生命周期分析 1 初创期 启动阶段 2 成长期 巩固阶段 3 成熟期 成熟阶段 4 衰退期 下降阶段 生物科技行业与电力行业投资者可根据投资偏好选择投资品种 从做波段角度思考 选择成长与成熟两个时期的行业较好 高投资率高回报率低派息率 低回报率高派息率 低风险低回报 高风险高潜在回报 一 技术进步二 政府的产业政策三 社会倾向与市场需求四 经济全球化 第三节影响行业兴衰的主要因素 技术进步对行业的影响 1 信息技术 2 生物技术 3 材料技术 4 能源技术 5 空间技术 分两个小组 讨论未来五年内 自己最希望买的东西是什么 自己的钱在满足基本生活后 主要会花到什么地方 最后统计一下这群体未来花钱会主要花到哪里 就统计结果发表自己对这些行业的看法 小组讨论 第四节行业分析的方法 一 历史资料分析法 一 转导法 二 回归分析法1 一元线性回归分析法2 化曲线为直线的回归 三 时间序列分析法 二 综合分析法 一 转导法 1 含义 转导法也称为 连续比率法 是以间接调研所得的某项经济指标预测值为基础 依据该指标与预测目标间相关比率的资料 转导出预测值的一种方法 这种方法简便易行 在市场预测中被广泛采用 2 转导法的预测模型 转导法预测模型为 Y G 1 K 1 2 n式中 Y 预测目标下期预测值 G 本期某参考经济指标观察值 K 参考经济指标下期增或减的比率 1 2 n 预测目标与参考经济指标间客观存在的相关经济联系的比率系数 n 相关经济联系的层次数 转导法举例 例 某服装店经营各类服装 现在要预测某品牌儿童服装2004年在当地市场的销售额 第一步 取得有关的间接资料首先 收集当地市场2003年的商品零售总额及其下年度预计增长速度 假设当地市场商品零售总额为85亿元 预计增长速度为8 然后 经过调研 收集当地服装市场占地区零售总额的比重 该商店经营服装在当地服装市场中的市场占有率和该商店的儿童服装占商店服装销售额的比重等资料 分别为10 3 和20 第二步计算预测值 将收集的资料代入转导预测模型 Y G 1 K 1 2 n 便可计算出2004年商店在当地市场上某品牌儿童服装的销售额预测值为550 8万元 即 Y 850000 1 8 0 10 0 03 0 20 550 8 万元 第三步 对市场进行分析 550 8万元仅仅是某品牌儿童服装在当地市场上的销售总额预计值 为了使销售计划更符合实际 还需要对市场进行分析 首先 要分析市场上的竞争情况 对自己及主要竞争对手在市场上的竞争实力及企业市场占有率的变化要做到心中有数 其次 要分析市场需求变化情况 如服装的式样 规格 面料质量与花色等的需求倾向变化情况 同时还要对80 以上的消费者能够接受的价格水平进行预测 最后 分析企业采取何种促销手段 才能使消费者更容易接受 根据以上分析 就能对下年度当地市场儿童服装销售总量作一个明确的预测了 第五节行业分析的内容 一 行业分析的内容二 行业分析研究报告示例 一 行业分析的内容 1 行业的基本状况分析2 行业的市场容量 销售增长率现状及趋势预测3 行业的毛利率 净资产收益率现状及其发展趋势预测4 国际竞争对行业的影响5 机会与风险的分析 二 行业分析研究报告示例 1 行业的市场容量 市场细分与销售增长分析2 行业利润率状况3 行业政策导向4 竞争以及金融危机的影响 本章提示 本章主要观点如下 1 行业分析是属于介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析 目前我国证券市场的行业分类是参照1994年的国家标准进行分类的 2 行业有完全竞争 垄断竞争 寡头垄断 完全垄断四种类型 其中完全竞争型的行业厂商数量很多 产品同质 没有价格控制能力 竞争非常激烈 因此这样的行业也是不稳定的行业 完全垄断的行业 只有一家企业 产品具有独特性 企业对价格有相当大的控制力 因此也是经营比较稳定的行业 由于引入竞争 我国目前没有真正完全垄断的行业 但是自来水 电力等公用事业行业还是接近完全垄断的行业 其余行业介于两者之间 3 从行业与经济周期的关系看 有增长性行业 周期性行业 防御性行业 增长 周期性行业 其中增长性行业与经济周期的波动关系不大 因此这是一个值得高度重视的行业 特别是牛市时 这个行业的股票价格往往表现地比其他行业好 防御性行业收益稳定 由于经常有较丰厚的分红 因此在熊市时股价表现要好于其他行业 因此 我们可以在牛市时进入高增长行业 在熊市时进入防御性行业 根据不同行业在经济周期的不同阶段盈利表现不同 选择与经济周期性相关的行业 4 影响行业兴衰的因素最主要的有技术进步 产业政策 社会习惯与市场需求 经济全球化 产业组织创新 这五个方面都对行业的兴衰起到重要的作用 其中技术进步与产业政策是最重要的因素 5 可以采用质的预测法与量的预测法 在依据历史资料进行量的分析法中 要了解和熟悉转导法 回归分析法 时间序列分析法 在运用中能将质的分析方法与量的分析方法结合起来的综合方法 可以根据分析师的数量 分析师的素质 历史资料的多与少等方面来综合取舍各方的预测 6 了解行业分析的内容 在分析时 最关键地是要根据行业兴衰的影响因素来看这个行业是否有发展前景 是否值得投资 阅读资料 鹏华行业成长开放式基金首次募集总额超过了40亿元 令人刮目 是不是因为鹏华的投资理念 行业资产配置有过人之处 请问这种投资理念在目前的市场环境下是否有优势 资产配置行业配置 资产配置 从历史情况看 在不同的年份 我国股市行业之间表现的差异相当大 1999年涨幅最高的5个行业分别是高科技 综合 公用事业 原材料和食品 平均涨幅为24 93 其中涨幅最大的高科技行业涨幅达到了42 53 而同期涨幅最低的5个行业分别是金融地产 生物医药 农林 家用电器和汽车 平均涨幅只有7 96 尤其是涨幅最低的家用电器 只有4 37 因此 涨幅列前的5个行业的平均涨幅是最后5个行业平均水平的3倍多 2000年涨幅最高的5个行业分别是生物医药 能源 农林 原材料和纺织 平均涨幅为70 13 其中涨幅最大的生物医药达到了83 90 涨幅最低的5个行业分别是公用事业 食品 汽车 金融地产和家用电器 平均涨幅为35 73 其中涨幅最低的家用电器18 45 两者相比 5个行业最高平均涨幅是最低行业的2 4倍左右 尤其是最高与最低行业的涨幅之比达到了4 55倍 2001年整个市场行情低迷 大盘不断创出新低 所有行业都经历了一波较大的下跌过程 全年跌幅最低的5个行业分别是汽车 食品 金融地产 公用事业和纺织 平均下跌幅度为16 89 跌幅最小的汽车行业只下跌了13 2 跌幅最多的5各行业分别是高科技 生物医药 农林 能源和综合 平均下跌幅度为29 5 其中下跌幅度最大的高科技行业和生物医药行业分别达到了37 25 和30 86 跌幅最高与跌幅最小的行业之间的差距也达到了2 5倍左右 对各行业在不同行情周期上的表现差异进行分析和研究 可以发现行业的走势与上期涨跌幅有一定的关系 如果上期涨幅过大而又缺乏前景和业绩等支撑的话 下期表现通常比较弱 如金融行业 反之 后期走势将比较稳定 如传媒行业 因此 从行业在不同时段走势的变化趋势并结合其基本面的分析 可以初步预测其下一时段的走势 启示行业资产配置是一种在我国股市能够行之有效的投资方法 对A股市场具有较强的适应性 由于在行业配置中没有绝对的偏废 一般而言市场风险相对较低 当然 如果基金经理对资金在各行业之间的配置不能达到最优 或者对大市判断有误的话 也可能造成机会损失 从而带来一些风险 前提条件 一是市场的适应性问题 即市场特征能够符合行业轮动特征 在不同年份行业之间表现出较大差异 二是投资者的判断力问题 即在判断及选股上有能力对行业的景气度以及对行业内上市公司的投资价值进行有效判断 练习与思考 一 判断题 1 周期性行业的股票价格不会随经济周期的变化而变化 2 食品业和公用事