项目现金流和风险评估.doc

第九章项目现金流和风险评估1.一个公司当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和，就意味着（）。A.该公司不会发生偿债危机B.该公司当期没有分配股利C.该公司当期的营业收入都是现金收入D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用【答案】D【解析】营业性现金净流入量=净利润+非付现成本，如果只写净利润加折旧，说明只有折旧是非付现成本。2.在进行投资项目风险分析时，易夸大远期现金流量风险的方法是（）。A.调整现金流量法 B.风险调整折现率法 C.净现值法 D.内含报酬率法【答案】B【解析】本题的主要考核点是风险调整折现率法的特点。风险调整折现率法的优点是比较符合逻辑，广泛使用；其缺点是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行折现，意味着风险随着时间的推移而加大，有时与事实不符。即风险调整折现率法具有夸大远期风险的缺点。3.风险调整折现率法使用的折现率是（）。A.风险调整折现率B.无风险报酬率C.借款利息率D.市场平均报酬率【答案】A【解析】使用风险调整折现率法计算净现值的公式是：调整后净现值 ，所以应选择A。4.在用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为（）来考虑A.现金流入B.现金流出C.现金流出的抵减D.现金流入的抵减【答案】C【解析】用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为现金流出的抵减来考虑。5.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于税法规定的净残值时，正确的处理方法是（）。A.只将两者差额作为现金流量B.仍按预计的净残值作为现金流量C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量D.按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量【答案】C【解析】本题的考点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税；当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。6.在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中，错误的是（）。（2009老）A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件B.评价投资项目的风险调整折现率法会缩小远期现金流量的风险C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率【答案】B【解析】风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量风险。7.已知某设备原值160000元，累计折旧127000，如现在变现，则变现价值为30000元，该公司适用的所得税率为40，那么，继续使用该设备引起的现金流出量为（）元。A.30000 B.31200 C. 28800 D.33000【答案】B【解析】继续使用旧设备引起的现金流出量=丧失的变现收益=变现价值+变现净损失抵税（或-变现净收益纳税）设备帐面净值=160000-127000=33000(元)变现净损失=33000-30000=3000(元)继续使用该设备引起的现金流出量=30000+300040=31200(元)8.在进行资本投资评价时（）。A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率C.增加债务会降低加权平均成本D.不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量【答案】A【解析】选项B没有考虑到相同资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股东现金流量。9.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为700万元，税后经营付现成本为350万元，税后经营利润为210万元。那么，该项目年经营现金净流量为（）万元。A.396.66B.328.34C.297.12D.278.56【答案】A【解析】注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，税后经营利润=税前经营利润（1-25%），所以，税前经营利润=税后经营利润/（1-25%）=210/（1-25%）=280（万元），而税前经营利润=税前营业收入-税前经营付现成本-折旧=700/（1-25%）-350/（1-25%）-折旧=933.33-466.67-折旧，所以，折旧=（933.33-466.67）-280=186.66（万元），经营现金净流量=税后经营利润+折旧=210+186.66=396.66（万元），或经营现金净流量=税后收入-税后经营付现成本+折旧税率=700-350+186.6625%=396.66（万元）。10.某投资项目的经营期为4年，无建设期，投产后每年的现金净流量均为120万元，固定资产初始投资为240万元，项目的资本成本为10%，（P/A，10%，4）=3.1699，则该投资项目的等额年金额为（）万元。A.48.67 B.51.83C.26.18 D.44.29【答案】D【解析】等额年金额=净现值/年金现值系数=（1203.1699-240）/3.1699=44.29（万元）。11.某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业上市公司的值为1.2，债务/权益成本为7/10，投资汽车项目后，公司的资本结构仍保持为负债/权益为2/3，在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。公司所得税率为25%。已知无风险利率为5%，市场风险溢价为8%，则企业的加权资本成本为（）。A.13.54% B.8.72% C.11.42% D.10.46%【答案】D【解析】 =1.2/1+(1-25%)(7/10)=0.7869=0.78691+(1-25%)(2/3)=1.18权益成本=5%+1.188%=14.44%加权平均资本成本=6%（1-25%）(2/5)+14.44%(3/5)=10.46%二、多项选择题1.在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬取决于该项目的（）。A.经营风险 B.财务风险C.系统风险 D.特有风险【答案】ABC【解析】本题考核的是营业现金流量的公式。根据现金流量的定义，所得税是一种现金支付，应当作为每年营业现金流量的一个减项。而折旧具有抵税作用，所以应该加上折旧，所以D选项是错误的。2.风险调整折现率法使用的折现率是（）。A.风险调整折现率B.无风险报酬率C.借款利息率D.市场平均报酬率hide【答案】AD【解析】净现值法和差量分析法均适用于项目期限相同的多个互斥方案的比较决策；等额年金法和共同年限法适用于项目期限不相同的多个互斥方案的比较决策。3.某公司的主营业务是从事商业批发和零售，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公司的值为1.5，资产负债率为60%，追加投资后，公司的资产负债率将达到80%。该项目的资产值和股东权益值分别是（）。A.0.4B.0.6 C.3D.2.8【答案】BC【解析】本题的主要考核点是资产值和股东权益值的计算。目前该公司的值为1.5，资产负债率为60%，所以，该值属于含有负债的股东权益值，其不含有负债的资产的值=股东权益值权益乘数=1.5/1/（1-60%）=0.6；该公司目前的资产的值可以作为新项目的资产值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益值，含有负债的股东权益值=不含有负债的资产的值权益乘数=0.61/（1-80%）=3。4.下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有（）。（2003年）A.它因项目的系统风险大小不同而异B.它因不同时期无风险报酬率高低不同而异C.它受企业负债比率和债务成本高低的影响D.当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加【答案】ABCD【解析】投资人要求的报酬率可以用资本资产定价模型计算，可以推断A、B均正确；投资人要求的报酬率也是债务成本和权益成本的加权平均，故C也正确，D是资本投资评价的基本原理，显然正确。5.采用净现值法评价方案时，关键是选择贴现率，（）。A.在实体现金流量法下应以加权平均资本成本为贴现率B.在实体现金流量法下应以股东要求的必要报酬率为贴现率C.在股权现金流量法下应以加权平均资本成本为贴现率D.在股权现金流量法下应以股权资本成本为贴现率【答案】AD【解析】计算项目的净现值有两种方法，一种是以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，用企业的加权平均资本成本为折现率。另一种是以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响，用股东要求的报酬率为折现率。6.下列表述中不正确的有（）。A.随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本逐渐增大B.折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源C.肯定当量法可以克服风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点D.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大【答案】ABD【解析】折现率应当反映现金流量的风险。随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本呈反方向变化，A错误表述；折旧之所以对投资决策产生影响，是因为所得税的存在引起，B错误表述；肯定当量法可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，所以C正确；股东现金流量的风险比公司现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小，D表述错误。7.影响固定资产年平均成本的因素有（）。A.固定资产原值B.年运行成本C.固定资产余值D.预计使用年限【答案】ABCD【解析】固定资产年平均成本的公式为UAC= （p/A，i，n）所以固定资产原值、年运行成本、固定资产余值、预计使用年限和投资最低报酬率都是影响固定资产年平均成本的因素。8.以下各项哪些是引起项目风险的因素（）。A.在整个项目期限内，筹资成本发生变化B.通货膨胀C.国际经济和金融市场的变动D.政治事件【答案】ABCD【解析】引起项目风险的因素主要有（1）在项目寿命期内，未来经营现金流入发生非预期的变化；（2）在整个项目期限内，筹资成本会发生变化；（3）项目的相关产品的成本短于预测；（4）政府现存法律的修改和颁布新的强制性规定，可能在任何时候导致额外的投资和费用；（5）通货膨胀、经济衰退可能影响现金流量的实际价值；（6）国际经济和金融市场的变动可能影响项目的现金流量；（7）国际同国内的政治事件可能影响项目的现金流量，甚至迫使项目终止。9.肯定当量法的基本思想是用肯定当量系数把有风险的收支调整为无风险的收支，其肯定当量系数与变化系数之间的对应关系表述正确的是（）。A.与风险大小呈反向变动关系B.没有一致的客观公认标准C.与时间的推移呈反向变动关系D.与公司管理当局对风险的好恶程度有关【答案】ABD【解析】肯定当量系数与