财务管理习题的全部答案.doc

第一章【参考答案】一、单项选择题1B 2.D 3.D 4.B 5.B 6.C 7.B 8.D 9.B 10.B 11.B 12.C 13.B二、多项选择题ABCD ABD AB ABCD ABC ABD 7. ACD 8.ABCD 三、判断改错题 2 3. 4. 5. 6. 7. 8. 第二章【参考答案】一、单项选择题1.D 2. C 3.A 4.D 5.B 6.C 7.C 8.C 9.C 10.D 11.D 12.C 13.A 14.C 15.A 16.A 17.A 18. C 19.B 20.D2. C。解析：已知：P1000， i10%， A200 PA（P/A，10%，n），得：1000200（P/A，10%，n） （P/A,10%,n）5, 查表n75.B。解析：A方案先付年金终值 F500（F/A，10%，3+1）1500（4.6411）1820.50 B方案后付年金终值F500（F/A，10%，3）5003.3101655A、B两个方案相差165.50元（1820.501655）6. C 解析：10.D。解析：已知：P8000，A2000，i10% P2000（P/A，10%，n） 80002000（P/A，10%，n) (P/A,10%,n)=8000/2000=4 查后付年金现值表，利用插补法可知： n5.411.D 。解析：FP（1r/m）m*n5（18%/2）2105（F/P，4%，20）52.191110.96（万元）本题还有一种解法：据题意P5，r=8，m2，n10 i（1r/m）m1（18%/2）218.16Fp(1+i)n5（18.16%）1010.96（万元）12.C 解析：200000A（P/A，12%，5）A3.6048；A2000003.60485548213.A 解析：这是关于复利终值的计算，已知本金为P，则复利终值为2P，期数为4年，要求计算年利率。计算过程为：FP（1+i）n 则：2PP（1i/2）42，i18.10%16.A 解析：在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。17.A 解析：本题须先利用永续年金现值的计算公式，算出每季度的利率，然后再换算成年实际报酬率。 计算过程如下：PA（r/4） r/4=1000/50000=2% 又：1+i（1r/4）4 i（12%）4-11.0824-18.2418.C 解析：此题是计算延期年金现值。P300（P/A，10%，5）（P/F，10%，1）3003.7910.9091 1033.92（万元）。二、多项选择题1.BCDE 2.AC 3.ABCD 4.AC 5.BC 6.CD 7.ABCD 8.ABC 9.CD 10.ABCDE 3.ABCD 解析：资金的实质是再生产过程中运动着的价值。资金不能离开再生产过程，离开了再生产过程，即不存在价值的转移也不存在价值的增值。在当今利息不断资本化的条件下，资金时间价值的计算基础应采用复利。5.BC 解析：永续年金没有终值，所以选项A不对。永续年金是无终结的连续期限内每期期末都有相等金额的收付款项，所以选项D不对。6.CD 解析：由年金现值系数表可以看出，当期限为1时，年金现值系数与复利现值系数一致，都小于1。所以A不对。8.ABC 解析：永续年金只有现值，没有终值。三、判断改错题1. 解析：货币的时间价值是货币在周转使用中产生的，若货币不经过投资和再投资不会产生时间价值。2. 解析：永续年金只有现值没有终值。3. 解析：年金是指等额、定期的系列收支，只要间隔期相等，不一定间隔是一年。4. 解析：因为复利终值P（1i）n，终值与期限、利率、现值都是同向变动的，所以在现值和利率一定的情况下，计息期数越少，则复利终值越小。5. 解析：PF/（1i）n。 当F，n一定时，P随着i的降低而增大。6. 解析：两个方案比较时，在期望报酬率相同的情况下，标准离差越大，风险才越大。7.V。8.V。9.V。四、计算分析题1.方案（1）20（P/A，10%，10-1）120（5.7591）206.759135.18（万元） 方案（2）25（P/A，10%,10）（P/F，10%，3）256.1450.751115.38（万元）该公司应选择第二方案。 解析：方案1为先付年金，方案2为延期年金，对于延期年金关键是正确确定递延期S，方案2从第5年开始，每年年初支付，即从第4末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为3。2.解析：（1）A=F/（F/A，i，n）=200000/（F/A，12%，10）=200000/17.549=11396.66（元）（2）P=A*（P/A，i，n） 即10=2*（P/A，i，8）所以，（P/A，i，8）=5。因为：（P/A，11%，8）=5.146，（P/A，12%，8）=4.968所以，i=11%+1%*（5-5.146）/（4.968-5.146）=11.82%3.解析：P=A*（P/A，i，n），即12000=4000*（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=3已知：（P/A，10%，3）=2.487，（P/A，10%，4）=3.170所以，n=3+（3-2.487）/（3.170-2.487）=3.75（年）4.解析：（1）F=P*（F/P，i，n）=1000*（F/P，10%，3）=1331（元）（2）F=P*（F/P，i，n）=1000*（F/P，10%/4，3*4）=1000*（1+2.5%）12=1344.89（元）（3）F=A*（F/A，i，n）=250*（F/A，10%，4）=250*4.461=1115.25（元）（4）A=F/（F/A，i，n）=1331/（F/A，10%，4）=1331/4.461=298.36（元）5.解析：方案A的期望报酬率=40%*0.3+15%*0.5+（-15%*0.2）=16.5%方案B的期望报酬率=50%*0.3+15%*0.5+（-30%*0.2）=16.5%A=（16.5%-40%）2*0.3+（16.5%-15%）2*0.5+（16.5%+15%）2*0.21/2=19.11%B=（16.5%-50%）2*0.3+（16.5%-15%）2*0.5+（16.5%+30%）2*0.21/2=27.75%方案A的标准离差率=19.11%/16.5%=115.82%方案B的标准离差率=27.75%/16.5%=168.18%第三章【参考答案】一、单项选择题1.B 2.C 3.C 4.B 5.D 6.A 7.B 8.D 9.C 10.B 11.A 12.B 13.A 14.C 15.C 16.B 17.A 18.B 19.A 20.D7.解析：发行价格1000（P/F，10%，3）120（P/A，10%，3）10000.7511202.4871050（元）10.解析：先付租金500/(P/A，12%，4)+1=500/(3.0373+1)=123.84516.解析：企业应支付利息6012%/23.6万元企业应支付的承诺费40万元的全年未使用的承诺费60万元的半年未使用承诺费400.5600.5（1/2）0.35万元二、多项选择题1.DE 2.BCE 3.ABCE 4.BC 5.BCD 6.AE 7.ACE 8.ACD 9.ABD 10.BD 11.AB 12.ABCE 13.ABD 14.ACD 15.ABCD 16.BC 17.ABCD 18.AC 19.ABCD三、判断改错题1.。直接筹资效率较低，但筹资费用较高，间接筹资则反之。2.。信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额，周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。3.。优先股具有双重性质，它既属于自有资金又有债券的性质。4.。在杠杆租赁方式中，出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金。售后租回是指承租人先将某资产卖给出租人，再将其租回使用。5.。6、。与流动负债融资相比，长期负债融资的期限长、成本高，但由于流动负债偿还的紧迫性，使得流动负债偿债风险比长期负债大。7.。一般来说，在偿还贷款时，银行希望采用定期等额偿还方式，这样可以减少企业拒付风险；而企业希望采用到期一次偿还方式，这样可以降低成本。8.9.。在债券面值与票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。10. 11. 12.13.。可转换债券在转换权行使之前属于公司的债务资本，其持有人拥有债权；权利行使之后则成为发行公司的所有权资本，其持有人拥有股权。14.。认股权证持有人在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，在认股后对公司拥有股权。四、计算分析题1.（1）高低点法： b=700-630/9-7=35（元/件） 由Y=a+bx，代入2005年数据，求得：a=y-bx=630-35*7=385（万） 建立预测资金需要量的数学模型：y=3850000+35x 预测2008年产量为86000件时的资金占用量为： 3850000+35*86000=6860000（元）（2） 回归法： 根据资料计算整理出下列计算表中数据。年度产量X（万件）资金占用量Y（万元）XYX220038.065052006420047.5640480056.2520057.063044104920068.5680578072.2520079.0700630081合计（n=5）X=40Y=3300XY=26490X2=322.5将表中数据代入下列联立方程式Y=na+bX 3300=5a+40bXY=aX+bX2 26490=40a+332.5b解得：b=36 a=372预计2008年产量为86000件时的资金占用量为： 3720000+36*86000=6816000（元）（3）两种测算方法的差额=6860000-6816000=44000（元）其原因是高低点法只考虑了解1998年和2000年的情况，而回归分析法考虑了各年的情况，一般而言，回归分析法的测算结果要比高低点法精确。2.（1）后付租金=100000（P/A，8%，4）=1000003.31213=30192.06（元）（2）先付徂金=100000（P/A，8%，3）+1=100000（2.5771+1）=27955.61（元）（3）二者的关系为：先付租金（1+年利率）=后付租金即：27955.61（1+8%）=30192.06（万元）3.（1）每年年末等额支付的租金60000/（P/A，20%，10）60000/4.192514311.27（元）（2）每年年初等额支付的租金60000/（P/A，18%，10）（118）11314.35（元）或者每年年初等额支付的租金60000/（P/A，18%，9）111314.35（元）（3）后付租金的现值14311.27（P/A，16%，10）69169.23（元）先付租金的现值11314.35（P/A，16%，10）（116）63434.04（元）或者先付租金的现值11314.35（P/A，16%，9）163433.9（元）因为先付租金的现值小于后付租金的现值，所以企业采用先付租金方式对企业有利。4.（1） 变动资产销售百分比4000/4000100%变动负债销售百分比400/400010%销售净利率200/4000100%5%留存收益比率140/20070%外部补充资金（50004000）（100%10%）50005%70%725（万元）（2） 外部补充资金（4800-4000）（100%-10%）48006%100%432（万元）5.（1）立即付款：折扣率=（5400-5238）/5400=3%第20天付款，折扣率=（5400-5292）/5400=2%第40天付款，折扣率=（5400-5346）/5400=1%付款条件可以写为3/0，2/20，1/40，N/60放弃（立即付款）折扣的资金成本=3%/（1-3%）360/（60-0）=18.56%放弃（第20天）折扣的资金成本=2%/（2-2%）360/（60-20）=18.37%放弃（第40天）折扣的资金成本=1%/（1-1%）360/（60-40）=18.18%应选择立即付款。（注：因为放弃折扣的资金成本均大于银行短期贷款利率15%，所以应选择享受折扣，但这是一个多重折扣的题，所以应选择享受折扣收益最大的方案，放弃折扣会有机会成本，相对应享受折扣为收益。） （2）因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第60天付款。五、综合题(1) 计算2003年公司需增加的营运资金。增加的营运资金增加的流动资产增加的流动负债题中公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，则增加的流动资产10000303000（万元），增加的流动负债300030900（万元）即增加的营运资金增加的流动资产（3000）增加的流动负债（900）2100（万元）(2) 预测2003年需要对外筹集的资金量。 对外筹集的资金量30009001248852（万元），但未考虑固定资产的增加（148万元），则全部的外部融资需求量8521481000（万元）。或者：2003年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元） 2003年内部融资额=20000（1+30%）12%（1-60%）=1248（万元）2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元） (3)发行债券的资金成本=10%（1-25%）=7.5第四章【参考答案】一、单项选择题1-5：D、A、C、A、B 6-10：D、D、C、A、B 11-15：C、D、A、C、C16-20：C、D、C、D、D 21-25: A、A、D、D、D二、多项选择题1-5: AB AC BCD ABCD BC 6-10: ABCD ABCD ABCD BD ABCD 11-15: ABCD BCD ABD ACD BCD 16-20: BC AB BC BC ABCD三、判断改错题1、。资金成本是企业资金占用费与实际筹资额的比率。而实际筹资额等于筹集资金金额减去资金筹集费。可用公式表示如下：资金成本=资金占用费/（筹资金额资金筹集费）或：=资金占用费/筹资金额（1筹资费率）。2、。3、。4、。5、。曲于举债经营会使投资者（股东）取得更多的收益，但同时也承担着更大的风险，但这种收益和风险并不导致整个社会财富的增加，也不加大整个社会的风险，它只是各主体间的一种转嫁。6、。企业最优资金结构是指在一定条件下使企业资本成本最低的资金结构。7、。8、。资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。9、。如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益而应将其分配给股东。10、。经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，财务风险是指全部资本中债务比率的变化带来的风险，当债务资本比率较高时，财务风险较大。11、。根据经营杠杆系数的计算公式可知，应该把“增加产品单位变动成本”改为“降低产品单位变动成本”。12、。营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业的加权平均成本都是固定的，因而企业总价值也是固定不变的。13、。14、。最佳资本结构下，企业的加权平均资本成本最低；债务资本比重最小的情况下，财务风险最小。四、计算分析题1、（1）借款成本=7%（133%）/（12%）=4.79%债券成本=149%（133%）/15（13%）=5.80%优先股成本=12%/（14%）=12.5%普通股成本=1.2/10（16%）8%=20.77%留存收益成本=（1.2/10）8%=20%（2）企业加权平均成本=4.79%（10/100）5.80%（15/100）12.5%（25/100）20.77%（40/100）20%（10/100）=14.78%2、（1）每股盈余1000（140%）/1006（元/股） 股票价格1.2（15%）/（15%5%）12.6（元）（2）普通股市场价值10012.61260（万元）根据“股票价格与其内在价值相等”可知，股东要求的必要报酬率预期普通股报酬率15%即：普通股成本15%，权益资本成本15%加权平均资本成本800/（8001260）6%1260/（8001260）15%9.56%（3）息税前利润100080010%1080（万元）财务杠杆系数1080/10001.08（4）经营杠杆系数1.2961.081.2（1080固定成本）/10801.2固定成本216（万元）（5）息税前利润增长率（12961080）/1080100%20%每股收益增长率20%1.0821.6%2006年每股收益6（121.6%）7.30（元）或（129680）（140%）1007.30（元）3、（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润： (EBIT-10008%)(1-33%)/(4500+1000) =EBIT-(10008%+250010%)(1-33%)/4500 EBIT=1455(万元) 或甲方案年利息=10008%=80（万元） 乙方案年利息=10008%+250010%=330（万元） (EBIT-80)(1-33%)/(4500+1000) =(EBIT-330)(1-33%)/4500 EBIT=1455(万元) （2）乙方案财务杠杆系数 =1455/1455-(10008%+250010%) =1455/(1455-330) =1.29 （3）因为：预计息税前利润=1200万元 所以：应采用甲方案（或增发普通股） （4）因为：预计息税前利润=1600万元EBIT=1455万元 所以：应采用乙方案（或发行公司债券） （5）每股利润增长率=1.2910%=12.9%4、（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%借款成本=10%（133%）=6.7%普通股成本=2（15%）205%=15.5%加权平均资金成本=6.7%40%15.5%60%=11.98%（2）方案1：原借款成本=10%（133%）=6.7%新借款成本=12%（133%）=8.04%普通股成本=2（15%）205%=15.5%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%（800/2100）+8.04%（100/2100）+15.5%（1200/2100）=11.8%方案2：原借款成本=10%（133%）=6.7%普通股资金成本=2（1+5%）/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本 =6.7%（800/2100）+13.4%（1200+100）/2100 =10.85% 该公司应选择普通股筹资。5、目前情况：权益净利率=（10030-20）（1-40）50(1-40)100=20经营杠杆=（10030）/10030-（20-50408）=3011.6=2.59财务杠杆=11.6/（11.6-1.6）=1.16总杠杆=2.591.16=3或：总杠杆=（10030）/（10030-20）=3（1）追加实收资本方案：权益净利率=100120(1-60)-(205)(1-40)/50（1-40）40100 =19.71经营杠杆=120（1-60）/120（1-60）-（205-1.6）=48/48-23.4=1.95财务杠杆=24.6/（24.6-1.6）=1.07总杠杆=1.951.07=2.09或：总杠杆=（12040）/12040-（205）=2.09由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。（2）借入资金方案：权益净利率100120(1-60）-(20+5+)(1-40)/50(1-40)100%=38%经营杠杆=（12040）/12040-（205-1.6）=1.95财务杠杆=24.6/24.6-（41.6）=1.29总杠杆=1.951.29=2.52或：总杠杆=（12040）/12040-（205）=2.53由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了，因此，应当采纳借入资金的经营计划。6、（1）利润总额=670/（1-33%）=1000（万元） （2）EBIT/（EBIT-I）=DEF EBIT/1000=2 EBIT=2000（万元） I=20001000=1000（万元） （3）息税前利润=EBIT=2000（万元） （4）经营杠杆系数 =（15002000）2000=1.75 （5）债券筹资成本=100010（133）1100（12）11=6.22五、综合题(1)指出该公司股票的系数=1.5 (2)计算该公司股票的必要收益率=5%+1.5*(8%-5%)=9.5% (3)计算甲项目的预期收益率=0.4*(-5%)+0.2*12%+0.4*17%=7.2% (4)计算乙项目的内部收益率(IRR-14%)/4.9468=(15%-14%)(4.9468+7.4202) IRR=14.4% (5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目。甲方案预期收益率为7.2%，低于股票必要投资收益率为9.5%，应该放弃甲方案投资。乙方案内部收益率14.4%，高于股票必要投资收益率9.5%，选择乙方案投资。 (6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本 A方案资金成本=12%*(1-33)=8.04% B方案资金成本=9.5%+2.1%=11.6% (7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性分析 A方案债券资金成本低于B方案股票资金成本,应选择A方案发行债券筹资。 (8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本 综合资金成本=8%*(6000/12000)+12%*(2000/12000)+11.6%*(4000/12000) =9.87% (9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。 乙方案内部收益率14.4%高于综合资金成本9.87%,可以对乙方案进行投资。第五章【参考答案】一、单项选择题1.C 2.D 3.D 4.A 5.B 6.D 7.A 8.D 9.B 10.C 11.D 12.C 13.C 14.B 15.C 16.C 17.C 18.C 19.A 20.D1.解析：第一年流动资金需用额100-8020（万元），首次流动资金投资额20（万元），第二年流动资金需用额120-9030（万元），第二年的流动资金投资额30-2010（万元）。4.解析：经营现金净流量净利润折旧摊销（200-100）（1-40%）101080（万元）。13.解析：不包括建设期的静态投资回收期860/808.75（年），注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。14.解析：项目的年等额净回收额项目的净现值/年金现值系数（1003.791-150）/3.791=60.43（万元）16、解析：NPV10000500（PA，IRR，3）0（PA，IRR，3）2查表（PA，20，3）2.1065 （PA，24，3）1.9813 IRR20（2.1065-2）/2.1065-1.9813423.40%17.解析：第10年的净现金流量第10年的经营净现金流量第10年处置固定资产残值收入及回收流动资金37.51249.5（万元）。二、多项选择题1.BC 2.ABC 3.ABCD 4.AB 5.ABC 6.ABD 7.BC 8.ABD9.ACD 10.BCD 11.BCD 12.BC 13.ABCD 14.CD 15.ABD三、判断改错题1.。 机会成本是丧失掉的收益，是被选方案的一种代价，不是企业投资时实际发生的成本和费用。2. 3. 4.。 在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的条件下：投资回收期原始投资额/净现金流量CNCF;净现值为零时：NCF(P/A,IRR,N)-C=0;所以年金现值系数（P/A,IRR,N）=C/NCF=投资回收期。5. 。在整个投资的有效年限内利润总计和现金流量总计是相等的。所以现金流量可以取代利润作为评价投资项目是否可行的指标。 6. 。在互斥方案的选优分析中，若差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时，则原始投资额较大的方案为较优方案。7. 8. 9. 10.四、计算分析题1.NCF0-2= -200万元 NCF3 = -50万元NCF4-7 = 360(1-30)-120(1-30)+(600/5)*30= 204万元NCF8 =204+50= 254万元包括建设期的投资回收期=6+38/204=6.19年不包括建设期的投资回收期=6.19-3=3.19年NPV=204(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)+50(P/F,10%,8)- 50(P/F,10%,3) -200(P/A,10%,2) +1=19.66万元设i=12，则NPV=-29.97万元 10 19.66 IRR 0 12% -29.97IRR=10.80%2. 设备年折旧额9000005180000（元）年固定成本500000180000680000（元）每年净利润（20销售量12销售量680000）（140%）4.8销售量408000则NCF09000001458221045822NCF144.8销售量4080001800004.8销售量228000NCF54.8销售量228000145822则有：NPV0（4.8销售量228000）（PA，10%，5）145822 （PF，10%，5）1045822销售量100000（件）3. (1) A=1000+(-1900)=-900 B=900-(-900)=1800(2)静态投资回收期=3+900/1800=3.5年 净现值=1863.3原始投资现值=-1000-943.4=-1943.4 获利指数=1+1863.3/1943.4=1.96(3)财务可行性：因为该项目净现值大于零，获利指数大于1，所以该投资项目可行4.（1）每年折旧额（15500500）/35000（元）第一年税后利润20000（1000040005000）（140%）20000100060%20600（元）第二年税后利润20000（20000120005000）（140%）20000300060%21800（元）第三年税后利润20000（1500050005000）（140%）20000500060%23000（元）（2）第一年税后现金流量（2060020000）50005600（元）第二年税后现金流量（2180020000）50006800（元）第三年税后现金流量（2300020000）50005008500（元）（注，20000为企业原有其他项目的利润，不是新增加投资项目的利润，所以应扣除）净现值56000.90968000.82685000.751155005090.45616.86383.51550017090.7155001590.7（元）5.（1）甲方案年折旧额（16010）/350（万元）年营业利润年营业收入年总成本1508070（万元）年净利润年营业利润（1所得税率）70（140）42（万元）第5年末的回收额104050（万元）NCF0 200（万元）NCF12 年净利润年折旧42+50=92(万元)NCF3该年净利润该年折旧该年回收额4250+50142(万元)乙方案：年折旧额=（1200）/5=24(万元)生产经营期每年的无形资产年摊销额=30/5=6(万元)生产经营期每年的年总成本年经营成本年折旧额年摊销额费用90246120（万元）年营业利润年营业收入年总成本19012070（万元）年净利润年营业利润（140）42（万元）第7年末回收流动资金70（万元）NCF0 150(万元) NCF1 0 NCF2 70(万元)NCF36 该年净利润该年折旧该年摊销4224672 (万元)NCF772+70=142 (万元)（2）甲方案净现值NPV142（P/F，10，3） 92(P/A,10%,2)20066.35 (万元)乙方案NPV142(P/F,10%,7) 72(P/A,10%,6) (P/A,10%,2)15070(P/F,10%,2) 53.59 (万元)（3）甲方案年等额净回收额66.35/(P/A,10%,3) 26.68(万元) 乙方案年等额净回收额53.59/(P/A,10%,7) 11.01(万元)由于乙方案的年等额净回收额小于甲方案的年等额净回收额，所以，应选择甲方案。五、综合题1.（1）投资方案的净现值购买国库券于到期日所获的本利和为：100000（114%5）170000（元）按10%折算的现值为：1700000.621105570（元）该方案的净现值为：1055701000005570（元）（2）投资方案的净现值计算各年的现金流量初始投资现金流量（第1年年初）100000（元）设备年折旧额100000（110%）518000（元）税后净利润12000（130%）8400（元）营业过程现金流量（第15年）18000840026400（元）终结现金流量（第5年年末）10000010%10000（元）该投资方案的净现值264003.791+100000.621-1000006292.4（元）(3)由于方案的净现值大于方案的净现值，故应选择方案。2. (1)甲方案的项目计算期为6年。甲方案第2至6年净现金流量NCF2-6属于递延年金。(2)乙方案的净现金流量为：NCF0=-（800+200）=-1000（万元）NCF1-9=500-（200+50）=250（万元）NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（万元）或： NCF10=250+（200+80）=530（万元）(3)表1中丙方案用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下：（A）=254（万元） （B）=-1000+1790+720+280=1790（万元）（C）=-1000+（172+72）*3=-268万元 丙方案的资金投入方式分两次投入（或分次投入）。(4)甲方案包括建设期的静态投资回收期=年丙方案包括建设期的静态投资回收期=(5)甲方案的净现值=-1000+250（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）=-1000+250（4.6229-0.9259）=-75.75（万元）乙方案的净现值=-1000+250（P/A，8%，10）+280（P/F，8%，10）=-1000+2506.7101+2800.4632=807.22（万元）因为,甲方案的净现值为-75.75（万元），小于零。 所以：该方案不具有财务可行性。因为：乙方案的净现值为807.22万元，大于零。 所以：该方案具备财务可行性。(6)乙方案的年等额净回收额=807.220.1490=120.28（万元）丙方案的年等额净回收额=725.690.1401=101.67（万元）因为：120.28万元大于101.67万元。 所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。3.（1）计算项目各年度现金流量项目第0年的现金流出量设备买价支付的装修费购买商标使用权支出垫支的营运资金厂房变现价值厂房变现损失抵税400101005020（10020）40612（万元）项目第0年的现金净流量612（万元）注意：因为如果企业出售该旧厂房将获得变现收入并且变现损失可以抵减所得税，所以，旧厂房的变现价值以及变现损失抵税是该项目的机会成本，应该计入项目的现金流量。第15年每年年折旧额400（110）/8（1005）/564（万元）第68年每年折旧额400（110）/845（万元）注意：在项目投资的题目中，按照税法的规定计算折旧额。第110年每年的摊销额10/5100/1012（万元）注意：根据题意可知，装修费需要摊销，每年摊销10/52（万元）第14年每年的现金净流量税后收入税后成本折旧抵税摊销抵税300（140）200（140）6440124090.4（万元）第5年现金净流量税后收入税后成本折旧抵税摊销抵税装修费90.41080.4（万元）第68年每年的现金净流量税后收入税后成本折旧抵税摊销抵税300（140）200（140）4540124082.8（万元）第9年的现金净流量税后收入税后成本摊销抵税300（140）200（140）124064.8（万元）说明：虽然该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，但是，由于如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作，即也会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元。所以，本题中不应该把“该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元”计入现金流量。项目结束时的回收额50151（万元）项目结束时固定资产报废损失（400100）（5-1）44（万元）项目结束时固定资产报废损失抵税444017.6（万元）第10年的现金净流量税后收入税后成本摊销抵税回收额报废损失抵税300（140）200（140）12405117.6133.4（万元）（2）净现值90.4（P/A，5，4）80.4（P/S，5，5）82.8（P/A，5，3）（P/S，5，5）64.8（P/S，5，9）133.4（P/S，5，10）61271.88（万元）因为净现值大于0，所以该项目可行。第六章【参考答案】一、单项选择题1. A 2. C 3. B 4.A 5 .B 6 .B 7 .C 8. A 9. B 10. C 11 .C 12 .B 13 .B 14. C 15. D 16.B 17.C 18.D 19.D 20.C二、多项选择题1 .ACDE 2. BD 3. CDE 4. ABC 5 .ABD6 .BDE 7. AC 8 .CDE 9.ABD 10.ABCD三、判断改错题1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12四、计算分析题1.（1）债券的价值V=5 0005%（P/A，4%，10）+5 000（P/F，4%，10）=2508.1109+5 0000.6756=5 406（元）（2）债券的价值V=5 0005%（P/A，6%，10）+5 000（P/F，6%，10）=2507.3601+5 0000.5584=4 632（元）（3）由于购入价格高于6%贴现的现值，说明折现率过大。降低折现率，用5%的折现率进行测试，则债券的价值V=5 0005%（P/A，5%，10）+5 000（P/F，5%，10）=2507.7217+5 0000.6139=5 000（元）该债券的到期收益率=10%+（12%-10%）（5 000-4 800）（5 000-4 632） =11.09%如果债券的到期收益率大于市场利率或债券的价值大于债券的价格时值得购买；如果债券的到期收益率小于市场利率或债券的价值小于债券的价格时不值得购买；2（1）债券价值= V=1100（1+8%）=1019(元)债券价格低于1019元时，可以购买（2）投资收益率i=100+（1000-900）900=22%3.P1（P，10，1）1.5（P，10，2）2（P，10，3）20（P，10，3）18.68（元）该股票值得购买。4股票的预期收益率=6%+（10%-6%）1.5=12%股票的价值 5（1）RA=8%+（14%-8%）0.8=12.8%RB=8%+（14%-8%）1.2=15.2%RC=8%+（14%-8%）2=20%（2） 由于股票价值45元股票价格40元，投资者投资A是否合算。（3）ABC组合的系数=0.50.8+0.21.2+0.32=1.24预期收益率=8%+（14%-8%）1.24=15.4