园林类上市公司财务分析.docx

财务数据一、主要财务数据由于业务结构、经营模式和IPO时间的不同，三家公司的资产构成差别比较明显（见表1）。东方园林在09年11月进行了IPO，募集的资金还没有进行投资，因而货币资金占其总资产的比例高达59.22%，绿大地和棕榈园林分别为13.8%和17.67%。绿大地的存货比重为14.52%，显著低于另外两家的22.97%和33.86%。但是绿大地的固定资产、无形资产和总资产的比值分别是18.90%、21.67%，远超东方（1.41%和0.02%）以及棕榈（7.98%和0.25%）。这几个财务指标的巨大差异主要是因为绿大地的业务中花木种植销售的比重最大，而东方和棕榈主要为绿化工程施工。花木种植销售要求公司有充足的建筑施舍、土地资源或者土地使用权，从而公司的固定资产和无形资产值比较大。表1 2009年度资产构成 单位：元流动资产：绿大地比例东方园林比例棕榈园林比例 货币资金135,693,108.3113.80%839,817,852.7859.22%87,861,160.0717.67% 应收账款188,856,599.2519.21%196,324,313.2013.84%170,323,300.9334.25% 预付款项25,045,966.172.55%0.00%12,557,827.212.53% 其他应收款29,018,795.012.95%26,599,329.661.88%9,947,295.362.00% 存货(元)142,722,401.5514.52%325,709,445.0722.97%168,390,364.9333.86% 流动资产合计521,336,870.2953.03%1,388,450,940.7197.91%449,079,948.5090.31%非流动资产： 长期股权投资50,000.000.01%5,663,559.150.40%0.00% 固定资产185,796,498.9118.90%19,941,127.101.41%39,694,025.717.98% 在建工程351,247.210.04%0.00%567,178.600.11% 生产性生物资产1,111,673.260.11%0.00%0.00% 无形资产213,010,205.5021.67%352,615.090.02%1,229,153.640.25% 长期待摊费用58,116,561.605.91%0.00%4,167,785.130.84% 递延所得税资产3,273,194.100.33%3,726,260.420.26%2,398,177.030.48% 非流动资产合计461,709,380.5846.97%29,683,561.762.09%48,162,480.509.69%资产总计983,046,250.87100.00%1,418,134,502.47100.00%497,242,429.00100.00%从图2可知，绿大地、东方园林和棕榈园林三家公司流动负债的比重分别为41.78%、24.88%、46.69%，非流动负债的比例则非常小，分别仅为0.96%、0.01%和0。其中流动负债主要来自于短期借款和应付账款，但公司之间两者的比例有明显差别。表2 2009年度负债以及所有者权益构成 单位：元流动负债：绿大地比例东方园林比例棕榈园林比例 短期借款300,000,000.0030.52%101,000,000.007.12%22,000,000.004.42% 应付账款59,175,781.676.02%199,855,966.3214.09%177,044,795.8035.61% 预收款项12,095,970.131.23%842,448.380.06%14,075,547.002.83% 应付职工薪酬712,888.400.07%3,421,920.690.24%0.00% 应交税费11,427,154.031.16%27,697,182.811.95%14,974,331.263.01% 应付利息424,800.000.04%149,642.500.01%0.00% 其他应付款26,730,796.222.72%19,904,151.911.40%4,057,824.770.82% 其他流动负债150,000.000.02%0.00%0.00% 流动负债合计410,717,390.4541.78%352,871,312.6124.88%232,152,498.8346.69%非流动负债： 长期应付款800,000.000.08%185,319.560.01%0.00% 专项应付款620,000.000.06%0.00%0.00% 预计负债5,607,387.850.57%0.00%0.00% 其他非流动负债2,413,644.950.25%0.00%0.00% 非流动负债合计9,441,032.800.96%185,319.560.01%0.00% 负债合计420,158,423.2542.74%353,056,632.1724.90%232,152,498.8346.69%所有者权益(或股东权益)： 实收资本(或股本)151,087,104.0015.37%50,081,300.003.53%90,000,000.0018.10% 资本公积金292,828,158.4929.79%787,907,503.2955.56%47,617,860.389.58% 盈余公积金40,025,091.524.07%23,875,328.721.68%14,035,066.122.82% 未分配利润77,161,692.227.85%203,213,738.2914.33%112,871,015.8122.70% 少数股东权益1,785,781.390.18%0.00%565,987.860.11% 归属于母公司所有者权益合计561,102,046.2357.08%1,065,077,870.3075.10%264,523,942.3153.20% 所有者权益合计562,887,827.6257.26%1,065,077,870.3075.10%265,089,930.1753.31%负债和所有者权益总计983,046,250.87100.00%1,418,134,502.47100.00%497,242,429.00100.00%在2009年度，东方园林和棕榈园林的净利润率分别为14.34%和11.77%，而绿大地在2009年遭受了重大损失，净利润率为-30.67%。比较2009年度三家公司的利润构成（表3）可以发现，绿大地的资产减值以及营业外支出的大幅增加是导致其大幅亏损的主要原因。表3 2009年度利润构成 单位：元报表类型绿大地比例东方园林比例棕榈园林比例一、营业总收入493,495,933.61100.00%584,078,540.13100.00%659,493,299.31100.00%二、营业总成本489,261,543.3399.14%482,510,448.7282.61%572,180,832.0786.76% 营业成本359,505,406.4972.85%391,970,104.5367.11%483,994,070.6873.39% 营业税金及附加6,708,743.591.36%18,738,986.423.21%26,005,953.753.94% 销售费用24,109,503.674.89%0.00%6,918,998.271.05% 管理费用19,549,736.473.96%62,740,893.9610.74%49,991,460.267.58% 财务费用10,642,506.782.16%3,355,246.040.57%1,061,190.430.16% 资产减值损失68,745,646.3313.93%5,705,217.770.98%4,209,158.680.64%三、其他经营收益 投资净收益0.00%4,018,170.300.69%0.00%四、营业利润4,234,390.280.86%105,586,261.7118.08%87,312,467.2413.24% 加：营业外收入4,628,222.090.94%0.00%6,295,922.380.95% 减：营业外支出157,212,185.7131.86%30,000.000.01%1,959,278.540.30%五、利润总额-148,349,573.34-30.06%105,556,261.7118.07%91,649,111.0813.90% 减：所得税3,012,243.790.61%21,824,571.363.74%14,028,957.042.13%六、净利润(元)-151,361,817.13-30.67%83,731,690.3514.34%77,620,154.0411.77%二、财务分析 2009年东方园林IPO后募集大量资金，使其资产负债率（24.90%）远低于另外两家公司（42.74%和46.69%），同时权益乘数也最低（1.33）。同样的，由于业务构成的原因，绿大地和另外两家公司在流动资产/总资产和有形资产/总资产的比例上差别巨大，其两者比例分别为53.03%和29.16%。表4 2009年末资产与负债以及资本结构绿大地东方园林棕榈园林资产总额（万元）98304.63141813.4549724负债总额（万元）42015.8435305.6623215资产负债率（%）42.7424.9046.69权益乘数（%）1.751.331.88流动资产/总资产（%）53.0397.9190.31有形资产/总资产（%）29.1674.8251.61流动负债/负债合计（%）97.7599.95100 由三家公司的主营业务收入增速（见表5）可以看到，该行业目前正处于快速发展期。但由于花木销售种植受各种因素（特别是自然因素）影响更大，因而绿大地的利润表现相当糟糕。表5 2009年度主营业务收入、营业利润以及净利润绿大地东方园林棕榈园林主营业务收入（万元）49349.5958407.8565949.33（/）%54.9640.4835.75营业利润（万元）423.4410558.638731.25（/）%-94.2347.0238.3净利润（万元）-15123.388373.177758.45（/）%-301.0341.4439.21 由表6可知，绿大地现金净流量为负主要是因为投资活动的影响，东方园林的现金净流量则来自于筹资活动（其经营活动现金净流量为负），而棕榈园林得益于经营活动带来的现金流。由销售商品收到现金与主营收入比和经营活动现金流与净利润比可以看出，棕榈园林的收益质量较高。表6 2009年度现金流量指标绿大地东方园林棕榈园林经营活动现金净流量-804.22-11381.903474.38投资活动的现金净流量-14802.14160.59-1161.32筹资活动的现金净流量10925.6885664.21-361.75现金净流量-4680.6874442.901951.32销售商品收到现金与主营收入比（%）70.7952.6789.59经营活动现金流与净利润比（%）5.32-135.9344.78现金净流量与净利润比（%）30.95889.0625.15 综合表7与表8，棕榈园林34.03%的ROE主要得益于三者中最高的资产周转率（1.47）和最高的权益乘数（1.96）。表7 2009年度盈利能力指标绿大地东方园林棕榈园林销售毛利率27.1532.8926.61息税前利润率-27.9118.6514.01净利润率-30.6714.3411.77净资产收益率-23.3413.4534.03总资产报酬率-14.1311.920.64表8 2009年度ROE的杜邦因素分解分析绿大地东方园林棕榈园林权益净利润率（ROE）-23.3413.4534.03销售利润率-30.6714.3411.77资产周转率0.510.641.47权益乘数1.751.471.96 从表9可以看出，棕榈园林在现金收回上控制得最好，但在存货控制上落后于另外两家，但这也可能是其加大了存货的储备。特别注意的是，由于业务结构的差别，绿大地的固定资产周转率仅为3.17，而东方与棕榈分别高达30.01和18.05表9 2009