中信理财双季三号人民币理财产品.doc

中信理财双季三号人民币理财产品投资咨询月报（2006年8月份）双季3号产品发起人：中信银行受托人：中信信托投资顾问：中信基金本文起草人：中信基金产品创新部2006年8月31日特别说明：本文涉及的有关收益水平的数据均来自于中信信托提供的数据，如有出入以中信银行托管部公布的数据为准。第一部分 投资业绩回顾投资建议汇总8月份双季3号一共申购了5个新股，期间回避了中国国航的申购。8月份新股发行暂停了2周，在暂停发行期间为尽量保持收益水平，分别在交易所市场进行了回购操作、与中信银行京城支行进行协议存款操作。新股申购收益本月前2周共发行新股7家，后两周新股发行仅1家。其中，除31日发行的景兴纸业外，其余7家均已上市，7家公司平均中签率为0.789%，上市首日平均涨幅为64.876%，平均申购收益率为0.082%，年化收益率为2.138%。表格 1 本月新股申购收益率汇总简称首发日期中签率首日涨幅申购收益率江山化工2006-8-20.098%57.33%0.056%宏润建设2006-8-40.127%46.62%0.059%远光软件2006-8-70.136%128.88%0.175%华峰氨纶2006-8-70.326%37.90%0.124%瑞泰科技2006-8-90.057%106.97%0.061%中国国航2006-8-95.320%0.00%0.000%东华合创2006-8-100.117%64.48%0.076%平 均0.789%64.876%0.082%年化收益2.138%数据来源：中信基金通过对新股所处行业、发行价格、发行规模、公司基本面等多种因素的研究分析，我们制定了新股申购资金配置策略，并根据中国国航定价过高的情况临时调整了申购策略，放弃了国航的申购，重点申购了组合1（江山化工+远光软件+东华合创）、组合2（江山化工+华峰氨纶+东华合创）两个组合，实现了0.235%的新股申购收益。表格 2 本月新股申购资金配置及收益概况简称组合构成申购收益资金比例组合1江山化工+远光软件+东华合创0.307%45.73%组合2江山化工+华峰氨纶+东华合创0.255%18.81%组合3宏润建设+东华合创0.134%34.65%本期收益0.235%数据来源：中信基金注：本数据根据平均中签率测算，实际收益率以托管部估值为准。图表 1 各帐户资金分配图数据来源：中信基金其它收益本月后期没有新股发行，按照合同投资范围，并考虑个投资标的收益情况以及可操作性，我们将部分资金投资于7天逆回购，部分资金投资于协议存款。表格 3 其它收益时 间品 种收益率比 例投资收益2006.8.16-2006.8.237天回购1.816%21.60%0.0319%协议存款1.62%78.40%2006.8.240.99%100%0.0027%2006.8.25-2006.8.30协议存款1.20%100%0.0197%总 计0.0543%数据来源：中信基金本月总计收益综合来看，由于本月后2周没有新股发行，因此收益率偏低，本月总计收益率为0.2893%，年化收益率为3.47%，随着新股发行正常化，收益率将恢复到正常水平。对于帐户收益水平差异的说明双季3号总共56亿元资金分两批次40亿、16亿，分别于8月2日、8月4日划入第120号帐户、第2128号帐户。由于到帐时间的差异，第2128号帐户比第120号帐户少申购了一次，因此第2128号帐户的平均收益水平低于第120号帐户的平均水平。第二部分 重大投资决策的说明中国国航的发行是本产品投资运作以来遇到的第一个市值较大的股票。因此对该股的申购策略极为重视。经多次与中信银行零售银行部贵宾理财部、中信信托投资部沟通，最终放弃申购该股票。主要考虑的因素如下：其一、由于该股询价区间定得较高使得最终的发行价格高于市场预期，机构参与网下认购的积极性不高，原计划网下发行11.75亿股，最终网下仅配售4.695亿股，预计网上的中签率较高。根据历史数据统计，中签率过高，首日涨幅较低，所面临的风险越大。其二、近期原油价格持续上涨，未来2个季度内原油价格出现回落的可能性较小。而国航的业绩受航油涨价影响较大，因此我们对国航未来的业绩增长持谨慎态度，现有发行价过高。其三、双季3号产品的投资者希望获得稳定收益，参与网上申购中国国航存在着跌破发行价的风险。虽然中国国航首日上市交易存在大幅上涨的可能，但是该收益并不属于无风险收益。参与申购中国国航与本产品的风险收益特征不符。基于上述原因，我们做出了放弃申购中国国航的建议。八月十八日国航上市，首日开盘价在2.78、均价2.79、收盘价2.80，成功的避免了新股申购出现亏损的风险。第三部分 未来新股发行市场分析以及投资策略新股发行频率的估计 9月份的新股发行频率可以总结为“每周一个中小盘股、本月一个中大盘股”。 大盘股的发行频率根据最近媒体公开报道情况可以归纳为：9月份上市山西潞安。这与我们在8月中旬估计的每月发行一个中大盘新股的预测较为接近。 中小盘的发行计划已经排到了9月中下旬，9月6日黑猫股份网上申购、9月13日獐子岛网上申购，预计在下周又将公布9月第三周的网上申购。首日涨幅的估计 中小盘股的平均首日涨幅已经达到近期低限，继续下降的空间不大。8月中下旬，深交所为抑制新股首日上市涨幅过高，采取了集中捆绑上市的办法，远光软件、华峰氨纶、东华合创、瑞泰科技四个新股集中上市。首日涨幅由于公司基本面情况的不同出现了较大差异。图表 2中小板首日上市涨幅数据来源：wind咨询金融终端上述四个新股上市后的一周时间内，都出现了20以上的上涨，说明市场认为这一阶段新股首日定价过低，有一定上升空间。 中大盘股的首日涨幅已经触底，再次出现跌破发行价的可能性不大。国航由于定价偏高、由于油价高企行业前景不被看好，造成了首日盘中跌破发行价。国航的首日破发对未来中大盘股的网下、网上发行定价将产生一定影响，定价偏高的可能性下降，由此再次产生首日上市跌破发行价的可能性不大。可以预计未来中大盘股的平均首日涨幅将有所回升。图表 3 中大盘新股首日上市涨幅数据来源：wind咨询金融终端9月份投资策略前瞻根据未来一个月新股发行频率与新股首日涨幅的预估。我们预计每周都能够参与中小盘新股的申购。在9月第一周我们将参与景兴纸业的申购；第二周，需要在潞安环能与黑猫股份之间选择一个新股进行申购。根据我们目前的测算结果，申购潞安环能的收益更高，我们将密切关注上述两只股票的网上定价情况，及时调整申购策略。第三周参与申购獐子岛。特别声明：本投资咨询月报是中信基金做为投资咨询顾问针对中信银行的中信理财双季3号所特别提供，用于向中信银行说明该产品每月的投资情况。中信基金开展投资咨询业务将严格遵照中国证监会关于向特定客户提供投资咨询业务的通知的有关规定。严格为客户保守商业机密，不得向除监管部门外的第