会计专业毕业设计（论文）-沈阳远光瑞康科技有限公司负债融资的财务效应分析

沈 阳 理 工 大 学 应 用 技 术 学 院毕业设计（论文）题 目：沈阳远光瑞康科技有限公司负债融资的财务效应分析 系： 经济管理系 专 业： 会 计 学生姓名： 指导教师： 2009年 6月 2 日 沈阳远光瑞康科技有限公司负债融资的财务效应分析摘 要在现代社会中，资金是所有企业在发展过程中都会遇到的一个突出问题。几乎任何一个正常经营的企业，或多或少都存在一定的负债。这样不仅可以解决企业经营资金紧张的问题，而且可以使企业资金来源呈现多元化趋势。因此在实际工作中我们必须深刻了解财务杠杆机制，把握财务结构，合理利用财务效应的优势，达到财务杠杆效益最优化，从而提高企业的经济效益。但如何有效地利用财务效应，成为现代企业普遍存在的问题，针对此，本论文研究了沈阳远光瑞康科技有限公司负债融资的现状，并对其财务效应进行分析，以此提出了合理利用负债融资的财务效应的改进措施为该企业做参考，同时也利用其财务效应帮助企业控制风险，增加收益。本论文共分三章，注重贯彻理论联系实际的原则，以负债融资的财务效应为主线。首先介绍了负债融资及其财务效应的简要论述，使其对负债融资的财务效应有一定程度上的理解，然后结合实例对负债融资的财务效应进行研究，接着分析其正面效应和负面效应，最后根据第二章企业负债融资的负面效应分析提出如何避免负债融资负面效应的具体解决办法。使企业更好的利用负债融资的财务效应,实现企业价值最大化。关键词：负债融资；财务效应；效应分析 Abstract In modern society, the funds are all enterprises in the development process will be a prominentproblem encountered. A normal operation of almost any business, must exist more or less the liabilities. This will not only money can solve the business problem of nervous, but also a diversified business trend of funding sources.So in practice we have a deep understanding of financial leverage mechanism, grasp the financial structure, the financial effect of the rational use of the advantages of financial leverage to achieve optimal efficiency in order to improve the economic efficiency of enterprises.But how effective use of the financial effect, become a common problem in modern business, in view of this, the thesis research Tong Shenyang Yuanguangruikang Technology Ltd. the status of financing liabilities, and an analysis of its financial effect, as proposed by the rational use of Debt Financing of the financial effect of business improvement measures for the reference, but also the use of its financial effect to help companies control risk and increase revenue. This paper is divided into three chapters focus on implementing the principle of integrating theory with practice in order to finance the balance of the financial effect of the main line.First introduced financing liabilities and their financial effects of a brief exposition,debt financing to the financial effect of a certain degree of understanding,and then financing the balance with an example of the financial effect of study, followed by analysis of its positive effects and negative effects,and finally according to Chapter II financing liabilities analysis of the negative effects of how to avoid the negative effects of financing the balance of specific solutions. To make better use of corporate liabilities, the financial effect of the financing, implementation to maximize enterprise value. Keywords: Debt Financing; financial effect; effect analysis目 录摘 要IAbstractII目 录III绪 论11负债融资及财务效应概述21.1负债融资21.1.1负债融资的含义及分类21.1.2 负债融资的优点31.2财务效应含义31.3负债融资带来的财务效应42 远光瑞康科技公司负债融资的财务效应分析52 .1 远光瑞康科技公司负债融资的现状52.1.1 远光瑞康科技公司负债融资的概况52.1.2 远光瑞康科技公司负债融资结构的分析72.2 远光瑞康科技公司负债融资的正面效应112.2.1 利息抵税效应112.2.2 财务杠杆效应112.3 远光瑞康科技公司负债融资的负面效应122.3.1 长期负债过多导致企业资金周转率下降122.3.2 降低了投资者及企业员工的信心132.3.3负债过多会导致财务危机成本133远光瑞康科技公司负债融资负面效应的改进措施153.1 企业在主观方面的改进措施153.1.1 利用财务效应应当考虑多重因素153.1.2 正确认识负债融资的正负效应153.2 企业在客观方面的改进措施163.2.1 确定合理的负债融资结构163.2.2 增强企业的获利能力和偿债能力163.2.3 恰当地匹配经营杠杆和财务杠杆17结 论18致 谢19参考文献20Appendix21附 录26 IV绪 论随着社会主义市场经济体系的建立和逐步完善，我国的经济建设保持着持续稳定增长的态势，但在经济持续稳定增长的另一面，许多企业走向了极端，有的陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，造成了经济增长速度缓慢和经济运行质量下降的强烈反差；有的甚至热衷于超低风险，全凭自有资金苦苦强撑，最终导致企业衰退或破产。出现这些问题的原因是多方面的，但从财务的角度看，最重要的原因是企业缺乏资本运作经验，不能合理利用负债融资的财务效应所导致的。所以企业要发展、要效益，就应该重视负债融资的财务效应问题，但负债融资所带来的财务效应既有正效应也有负效应。因此如何利用其正面效应，避免其负面效应是本文研究的重点。在实际工作中企业应深入分析负债融资的财务效应的作用，有效利用其正面财务效应，最终达到企业价值最大化的目的。本论文深入分析沈阳远光瑞康科技有限公司负债融资的正负财务效应，并针对该公司负面财务效应问题，最后提出具体可行的改进措施。以此为沈阳远光瑞康科技有限公司解决负债融资问题的办法提供依据，亦有助于提高企业的综合经济效益。同时也希望该论文能对广大企业关于负债融资的财务效应方面的问题起到借鉴和参考的作用。1负债融资及财务效应概述1.1负债融资1.1.1负债融资的含义及分类 负债融资是指企业通过增加自身债务来筹集资金的一种行为,企业采用这一筹资方式不仅可以解决经营资金紧张的问题，还可以使企业资金的来源呈现多元化趋势。同时适度的负债经营，也会使企业更加注重合理利用负债融资的财务效应，提高资金的使用效果，创造更多的经济效益。负债融资的主要方式一是企业通过借款、发行债券、租赁等方式向债权人筹集的债务资本；二是企业由于信用关系而形成的应付款项。具体分类如下：1、借款 （1）商业银行贷款：包括短期贷款 、中期贷款 、长期贷款三种。 （2）政策性银行贷款：我国政策性银行有：国家开发银行、进出口银行、农业发展银行。 ( 3 ) 出口信贷：出口信贷可分为买方信贷和卖方信贷。 ( 4 ) 国际金融机构贷款：我国关系最为密切的是：国际货币资金组织、 世界银行、亚洲开发银行。 2、发行债券 （1）企业债券：企业债券既可以私募方式发行，也可以公募方式发行，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。公司债券的发行主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债券合在一起，可直接成为公司（企业）债券。 （2）政府债券：是政府为筹集资金而发行的债券。主要包括国债、财政债券等，其中最主要的是国债。国债因其信誉好、利率优、风险小而又被称为“金边债券”。 （3）金融债券：是由银行和非银行金融机构发行的债券。在我国目前金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行。3、融资租赁：指出租人在一定的期限内将机器设备等资产出租给承租人使用，由承租人分期付给一定的租赁费的筹资方式。4、 商业信用：商业信用融资是指企业之间在买卖商品时，以商品或服务形式提供的借贷活动，是经济活动中的一种最普遍的债权债务关系。一般可分为应付账款融资、商业票据融资、预收货款融资三种类型1。1.1.2 负债融资的优点在现代经济社会中，融资活动在企业的发展过程中发挥着举足轻重的作用，因此，融资方式的选择也引起越来越多企业管理层的重视，然而负债融资是与普通股融资性质不同的融资方式，与之相比，负债融资具有以下优点：1、负债融资所筹资金是企业的负债而非资本金。债权人一般只有优先于股东获取利息和收回本金的权利，不能分享企业剩余利润，也没有企业经营管理的表决权，因而不会改变或分散企业的控制权力结构。2、负债融资成本低。企业取得贷款或发行债,利率是固定的，到期还本付息；发行股票筹资，股东因投资风险大，要求的报酬率就高；而负债融资则没有这些问题。3、负债融资可产生杠杆效应并具有节税功能。杠杆效应主要体现在降低资金成本及提高权益资本收益率等方面；节税功能反映为负债利息计入财务费用抵扣应税所得额，从而相对减少应纳所得税。在息税前利润大于负债成本的前提下，负债额度越大，节税作用越明显。4、负债融资速度快。企业需要资金借入时容易取得，且富有弹性，资金充裕时归还，非常灵活2。1.2财务效应含义 财务效应是指由于企业在财务方面所实施的行为而产生的某些特定的现象,也可以认为是指财务在企业管理中产生的作用。财务效应的分类有很多种，如货币时间价值效应、杠杆效应（包括财务杠杆效应、经营杠杆效应、复合杠杆效应）、抵税效用、折旧效应及治理冲突效应等。不同的财务行为会产生不同的财务效应，并且产生财务效应的效果也会因每个企业的具体情况而异。所以，对财务效应的研究必须结合每个个体的实际情况，这样才能发挥其作用,使财务效应具有现实意义。1.3负债融资带来的财务效应 资金是每个企业在发展过程中几乎都会遇到的一个突出问题，而解决资金问题的主要手段就是负债融资。负债融资是产生财务效应的基础和前提，也是财务效应存在的保证，但是负债是一把“双刃剑”，对企业而言它既有有利的一面也有不利的一面：简单的说若企业负债过多，会使得财务杠杆系数越大，也会增大财务风险；若负债过少，则会损失负债可能给企业带来的好处即机会成本。但从财务角度来看，具体的说负债融资的正面效应有如下三个方面： 1、利息抵税效应：是指负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。 2、财务杠杆效应：其含义是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。3、减少代理冲突：负债融资会激励管理者为股东利益而工作，并且将管理者和股东的利益紧密地联系在一起，从而有效地减少了两者之间的代理冲突。而它的负面效应则是可能会导致财务危机成本、扩大财务风险、引起冲突等，同时也有可能暴露企业在负债融资方面本身存在的负面问题3。因此在实际工作中我们必须深入分析负债融资所带来的财务效应，把握适度的负债结构，合理利用财务效应的优势，以达到财务效益最优化，从而提高企业的总体经济效益的目的。 2 远光瑞康科技公司负债融资的财务效应分析2 .1 远光瑞康科技公司负债融资的现状2.1.1 远光瑞康科技公司负债融资的概况 沈阳远光瑞康科技有限责任公司是一家隶属于北京瑞齐宁集团的高科技私营企业，于2002年8月在沈阳市正式注册成立，注册资金达300万元，拥有总资产800万元，主要从事高压电位治疗机的专业研发、生产及销售。该公司的主营产品-益康源牌GR-GDW-30KV高压电位治疗机，是一种新型高科技医疗保健器材，由沈阳远光瑞康科技有限公司与日本高压电位治疗机行业专家小林医学博士共同开发研制的，该治疗机是以三维一体预防治疗理念为核心，选择独特的、科学的、互为一体的四种电压波形组合，根据高电位对人体的治疗规律，模拟人体生物电场，正负电子量4:6等规律，结合人体的生理规律设计出2分钟电压波形循环，使预防疾病和治疗疾病有机结合。益康源GR-GDW-30KV高电位治疗机通过了国家食品药品监督管理局的严格审批，是国家级的三类医疗器械；而且还获得了中华人民共和国医疗器械出口资格、中国医疗器械行业协会会员资格，已形成高电位行业权威产品。沈阳远光瑞康科技有限公司以“帮助有需要的人，创建大乘企业”为宗旨，全体员工以“坚守善的循环，传递爱与信赖”为团队工作原则；希望通过企业对健康理念、健康方式、健康产品的全力推广，能够提高全民健康水平，造福于民。负债融资经营是现代企业广泛采用的一种经营方式，几乎任何一个正常经营的企业，或多或少都存在一定的负债。这样不仅可以解决企业经营资金紧张的问题，而且可以使企业资金来源呈现多元化趋势。因此沈阳远光瑞康科技有限公司作为21世纪新发展起来的现代化高科技企业也不例外，希望通过利用负债融资的财务效应来提高企业的经济效益。沈阳远光瑞康科技有限公司2008年度的财务状况和经营成果见表2.1、2.2： 表2.1 2008年度沈阳远光瑞康科技有限公司资产负债简表 单位：万元项 目流动资产：250 资 产：固定资产：300无形资产及其他：150长期投资：100资产合计：800 负 债：流动负债：200长期负债：350递延税项：0负债合计：550 所有者权益：实收资本：210资本公积：15盈余公积：13未分配利润：12所有者权益合计：250 注：以上数据摘自沈阳远光瑞康科技有限公司2008年度资产负债表 表2.2 2008年度沈阳远光瑞康科技有限公司利润简表 单位：万元项 目：主营业务收入：334收 入：其他业务收入：30营业外收入：16收入合计：380费 用：销售费用：54.2管理费用：33.6财务费用：35.2费用合计：123利 润：利润总额：143.7净利润：83.5 注：以上数据摘自沈阳远光瑞康科技有限公司2008年度利润表由表2.1和2.2可以看出沈阳远光瑞康科技有限公司的总资产为800万元，总负债为550万元，所有者权益为250万元，2008年度实现净利润83.5万元，这些数据说明该公司是一个运营状况良好，经营成果可观，在逐步发展和完善中的现代企业。另外，根据该公司的财务报表附注了解到远光瑞康公司流通在外的普通股为10万股，每股面值为10元，无优先股。远光瑞康科技公司负债融资的有关数据如下： 表2.3 2008年沈阳远光瑞康科技有限公司负债融资数据统计表 单位：万元负债类型负债来源利息率（%）负债金额长期借款（3年）中国建设银行5.40100应付债券(1年期 )企业债券5.35100长期借款（6年）中国工商银行5.94150短期借款（1年）上海浦东发展银行5.3150 专项应付款（6个月）华夏银行4.8650其他长期负债(5年)中信银行5.76100 注：以上数据来自沈阳远光瑞康科技有限公司2008年度资产负债表 通过上表可以看出沈阳远光瑞康科技有限公司负债融资的主要来源方式是银行借款和发行企业债券，负债融资总额达550万元，其中长期负债为350万元占总额的63.64%，流动负债为200万元占总额的36.36%。在该公司的负债融资结构中，期限长的长期负债占据主导地位，而期限短的流动负债则只占一个较小的比重，这表明该公司偏好期限长、流动性弱的长期负债。同时通过计算可以得出该公司2008年度的利息费用为29.29万元。2.1.2 远光瑞康科技公司负债融资结构的分析 通过对该公司负债融资概况的了解，结合20062008年度资产负债表的相关数据对沈阳远光瑞康科技有限公司负债融资结构的分析如表2.4、2.5、2.6： 表2.4 20062008年度远光瑞康科技公司负债融资趋势表 单位：万元项 目年 份200620072008短期借款5070100应付账款3030应付债券（短期）100100100长期借款100150350长期应付款100100应付债券（长期）合计380450550资料来源：根据远光瑞康科技公司（20062008年）资产负债表整理计算表2.5 20062008年远光瑞康科技公司债务融资结构分析表 单位：%项 目年 份200620072008资产负债比率47.50%56.25%68.75%流动负债/总资产22.50%25.00%25.00%长期负债/总资产25.00%31.25%43.75%产权比率90.48%128.57%220.00%自有资产比率52.50%43.75%31.25%流动负债/总负债47.37%44.44%36.36%长期负债/总负债52.63%55.56%66.64% 表2.6 远光瑞康科技公司20062008年负债融资结构细分表 单 位：%项 目年份200620072008流动负债短期借款/流动负债27.78%35%50%应付债券/流动负债55.56%50%50%应付账款/流动负债16.67%15%长期负债长期借款/长期负债50%60%100%长期应付款/长期负债50%40% 表2.4说明了沈阳远光瑞康科技有限公司20062008年的负债融资总额的趋势，从表中可以看出该公司的负债融资总额是呈上升趋势的，增长额度分别为70万元和100万元。表2.5分析了远光瑞康科技公司2006年、2007年和2008年的负债融资结构，分别计算了总体资产负债率、流动负债比率、长期负债比率、流动负债占总负债的比率、长期负债占总负债的比率、产权比率、自有资产比率的情况，其中可以看出：在20062008年里沈阳远光瑞康科技有限公司的总体资产负债比率从47.50%增长到68.75%，这一比率说明了该公司的负债融资总额已经不仅仅是量的变化而是发生了质的飞跃。从财务管理的角度来看这三个数据都不是最佳比率，因为保守的观点认为资产负债率不应高于50%，而国际上通常认为资产负债率应当介于60时较为合理、稳健4。所以根据2008年资产负债比率为68.75%，该企业必须充分估计超出部分负债所带来的预期利润和增加的风险，在两者之间权衡利害所得，适当的调整负债总额，确定合理的资本结构。产权比率是反映债权人与股东提供的资本的相对比例，用来反映企业的资本结构是否合理、稳定，同时也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度，而且反映了企业自有资金偿还全部债务的能力，因此它又是衡量企业负债经营是否安全有利的重要指标。一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小，一般认为这一比率为1.01.2时较为恰当，但还应该结合企业的具体情况加以分析5。2006年到2008年沈阳远光瑞康科技有限公司的产权比率分别为0.9、1.29、2.2，这些数据中只有2007年的产权比率在最佳范围内，而本年度的则远远超过了合理范围，这说明此时该公司是高风险、高报酬的财务结构。从股东来说，在通货膨胀时期，企业举债，可以将损失和风险转移给债权人；在经济繁荣时期，举债经营可以获得额外的利润；但在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。因此在当前全球经济危机的大前提下建议沈阳远光瑞康科技有限公司适当减少负债，调整产权比率以保证公司健康稳定的发展。自有资产率是净资产占资产总额的比率。它是用来衡量企业在负债经营过程中偿债的安全性。自有资产比率高，说明公司经营资产中举债的比例低，偿债的安全性较高，反之则相反5。从表2.5中的数据可以确定该公司每年的自有资产率是逐年递减的，而2008年远光瑞康科技公司的自有资产率仅为31.25%，相对比较这一比率已经过于低于正常水平。因为自有资产比率过低，公司经营扩张过度，将来资金周转有可能出现困难，这对企业而言绝非是好事，所以该公司应适度增加所有者权益，从而提高自有资产率，保证股东们的利益。结合表2.5和2.6的数据可知该公司的流动负债比率、流动负债占总负债的比率在逐年下降，而长期负债占总负债、长期负债比率却呈现出上升趋势。这些数据说明在负债融资时，该公司选择长期负债占了负债融资总额的大部分，而流动负债只占了一小部分。但是根据银行的有关资料可知流动负债的利息要低于长期负债的利息，即前者的成本要低于后者，虽然利息费用越多其抵税效用越大，但从长远来看降低成本要远比抵税效用重要；另一方面，根据我国会计准则的规定，长期负债用于固定资产、研究开发等方面时，负债成本要资本化，并且随着时间的推移按一定比例摊销，而流动负债用于此方面的投资时，其成本可直接计入费用，减少了当期的税费支出，延缓了纳税时间，有利于企业的长期经营，符合企业价值最大化的长期目标；而且流动负债可以减少债权人控制，除非发生特殊情况，否则债权人无权对企业经营进行干预，经营的自主权完全掌握在企业手里，降低了企业风险，有利于现金的平衡流动与资金的充分利用，还可以提高企业的银行信用比率，增加公司再次获取负债融资的能力，同时流动负债占总负债的比率上升也有助于企业总体资产负债率的降低6。因此建议沈阳远光瑞康科技有限责任公司在负债融资类型上应以流动负债融资为主要方式。分析表2.6的相关数据可以发现从2006年到2008年该公司在流动负债中短期应付债券占的比重较大为50%左右，而短期借款所占比重是逐年上升的，2008年所占比重达到50%，应付账款所占比重是逐年递减的，直至到2008年的比重为0；在长期负债中长期借款所占比重成上升趋势，2008年甚至占了全部比重为100%，长期应付款所占比重成下降趋势，2008年下降至0，而长期应付债券的比重一直为0。建议远光瑞康科技公司应在负债融资流动负债方面多运用些商业信用融资，将长期负债方面的资金来源多元化一些，这样既有利于减轻企业的利息负担，也有利于企业的长期发展。2.2 远光瑞康科技公司负债融资的正面效应 负债融资所带来的财务效应是两方面的，既有正面的财务效应也有负面的财务效应。因此需要企业管理层充分把握负债融资的规模，深入分析其产生的财务效应，这样才有助于企业实现价值最大化。以下是对负债融资的正面财务效应分析：2.2.1 利息抵税效应 负债融资相对于股权融资最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠。世界上大多数国家都规定负债免征所得税。在我国，企业所得税暂行条例中也明确规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。”因此负债的利息抵税效用可以量化，用公式表示为：利息抵税效用=负债额负债利率所得税税率7。根据公式可以计算出2006年2008年沈阳远光瑞康科技有限公司的利息总额为：2006：5.38%50+5.32%100+5.69%100+5.73%100=19.43（万元）2007：5.39%70+5.34%100+5.78%150+5.80%100 =23.583（万元）2008：5.40%100+5.35%100+5.94%150+5.31%50+5.76%100+4.86%50/2 =29.29（万元） 该公司在计算应纳税所得额时可以将以上的利息费用直接扣除，所以远光瑞康科技公司20062008年负债融资所产生的利息抵税效用分别为4.8575万元、5.89575万元、7.3225万元即给企业分别带来了48575元、58957.5元、73225元的税收优惠。因此可以确定：在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么可以在税前利润中扣除的利息费用也就越多，即负债融资产生的利息抵税效用越大；同时在该企业的负债融资结构中，由于长期负债占的比重逐年增加，长期负债的银行利率较高，所以每年的利息费用也呈上升趋势，这也是导致利息费用增加的重要因素之一。2.2.2 财务杠杆效应 财务杠杆效应就是指在企业运用负债融资方式（如银行借款、发行债券）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于债券的持有者对企业的现金流量只拥有固定索取权，因此当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是负债发挥了财务杠杆效用。需要注意的是，财务杠杆是一种税后效用，因为无论是债务资本产生的收益还是权益资本产生的收益都要征收企业所得税。因此，该公司负债融资的财务杠杆系数、普通股每股收益计算如下：DFL = EBIT / ( EBIT-I ) = ( 143.7 + 29.29 ) / ( 143.7 + 29.29 ) -10 = 1.06EPS = ( EBIT -I )( 1- T ) / N = 143.7 ( 1-25% ) / 10 = 10.78 (元/股) 以上数据与2006、2007年度相比均有提高，这表明负债总额提高增加了其财务杠杆效用，本年度财务杠杆系数为1.06，说明财务杠杆发挥了正效应，普通股每股收益提高了0.78元。但在负债利率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率等于负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。所以，财务杠杆也可能会给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于债务资本利润率与负债利率的对比关系及企业的负债水平8。因此，企业在利用财务杠杆效应时应当考虑多重影响因素以保证企业能够从中获益。2.3 远光瑞康科技公司负债融资的负面效应 以下是对负债融资的负面财务效应分析：2.3.1 长期负债过多导致企业资金周转率下降2008年远光瑞康科技有限公司的总负债中长期负债所占比重为66.64%，而流动负债仅占36.36%。本年度该公司的资金周转率为7.28,但是根据2006年及2007年度资产负债表可以算出该公司2006年和2007年的资金周转率分别为9.34、8.15。这三个数据的变化说明该公司的资金周转率是呈逐年下降的趋势。导致出现这一问题的原因在于：远光瑞康科技公司负债融资中长期负债的比重逐年上升。另一方面，这样的负债结构大大的加重了企业的负担，因为相对于流动负债而言，长期负债会：增加负债成本，降低了企业价值；使债权人加大了对企业资金使用自主权的控制；由于长期负债带来的是某一时点上的大量资金的流入流出，取得贷款时，大量资金的瞬时流入，公司很难一下子将其充分利用，势必造成部分资金的闲置；偿还贷款时，由于需准备大量的资金，带来的压力易造成财务拮据，定期储备一定的资金，造成资金暂时闲置，影响了资金效益。因此长期负债过多一定不利于现金的周转流动与资金的充分利用，从而使企业在无形中产生了一笔机会成本。另外，该公司长期负债过多，还款期限较长，这大大增加了企业的经营风险和财务风险，同时也影响了企业在银行业的信誉和形象，不利于公司进行一定频率的重复借贷活动。2.3.2 降低了投资者及企业员工的信心根据沈阳远光瑞康科技有限公司20062008年度的资产负债表显示：该公司20062008年吸收投资数额分别为100万元、100万元、0万元，然而本年度该企业实收资本仅为210万元，无投资者进行长期投资。与此同时，2008年沈阳远光瑞康科技有限公司的负债融资总额也达到了550万元，与上两个年度相比增长幅度分别为44.74%（550380/380100%）、22.22%（550450/450100%）。这些数据说明本年度该公司的负债数额较大，一方面使得投资者对公司的资金运作产生了质疑，在一定程度上降低了投资者的投资信心，导致部分投资者变成了手握资金持观望态度或将资金转投到别处，这样大大损失了公司的利益；另一方面也会对企业员工的主观能动性产生一定影响，动摇他们的信心及团队意识，这样就间接的减少了企业的收入，使得企业发生无法预料的损失。2.3.3负债过多会导致财务危机成本负债融资给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还负债，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量。财务危机成本可以分为直接成本和间接成本。直接成本是企业依法破产时所支付的费用，企业破产后，其资产所有权将让渡给债权人，在此过程中所发生的诉讼费、管理费、律师费和顾问费等都属于直接成本。直接成本是显而易见的，但是在宣布破产之前企业可能已经承担了巨大的间接财务危机成本9。根据远光瑞康科技有限公司的年度计划书可以发现，由于该企业负债过多，使得企业不得不放弃有价值的投资机会，如负债额度过大，导致该企业放弃了今年新产品的开发与应用，使研发费用缩减了100万元；消费者也有可能因此会对企业的生产能力和服务质量提出质疑，最终放弃使用该企业的产品或服务；通过应付账款明细帐了解到有3家供应商已经因该企业的负债融资问题而拒绝向企业提供商业信用；人力资源部的调查也显示该企业从2008年至今已经流失了约100名优秀的员工，其中有管理人才也有销售精英。虽然所有这些间接成本都不表现为企业直接的现金支出，但也会降低企业价值，给企业带来巨大的负面影响，扩大财务风险。并且随着企业负债额度的增加，这种影响会越来越显著。 3远光瑞康科技公司负债融资负面效应的改进措施 从以上负债融资的正负面财务效应的分析中不难看出：负债融资固然可以获取较高的利润率，可以减少管理者和股东之间的代理冲突，但也不是负债越多越好，负债经营本身就存在着质的要求和量的界限，如果盲目超额负债，那么负债融资的负面财务效应就会使得企业无法正常经营，甚至可能会面临破产或倒闭的局面，因此，结合沈阳远光瑞康科技有限公司的实际情况，针对该公司负债融资的负面效应提出的改进措施如下：3.1 企业在主观方面的改进措施3.1.1 利用财务效应应当考虑多重因素负债融资的财务效应不是一成不变的，而是要受多方面条件的制约。首先，企业利用财务杠杆效应时就应考虑宏观经济环境、企业的销售与成长状况、企业经营收入的稳定程度、资产结构、所得税率等因素10。宏观经济环境好时，销售增长较快，使用具有固定财务费用的债务融资，就会扩大普通股的每股利润，此时容易获得财务杠杆正效应；如果企业的销售呈周期性，则固定的财务费用将使企业冒较大的财务风险，财务杠杆发挥负面效应。因此该企业应当充分结合自身经营状况来利用财务杠杆效应。其次，一般而言，负债比率、银行利率及所得税税率越高，利息的抵税效果就越明显，但企业不能盲目追求眼前利益，应以有利于企业发展的长远利益为目标。同时企业还应当坚守借贷的两大原则：（1）期望报酬率必须高于贷款利率；（2）在最坏的情况下，必须有足够的现金还本付息。3.1.2 正确认识负债融资的正负效应适度负债可以发挥财务杠杆作用，提高普通股每股利润，负债是减少管理者和股东之间代理冲突的工具，负债具有抵税效用，负债资金成本率必然低于权益资金成本率，适度负债会降低企业加权平均资金成本率等等，这些都是负债融资的正面效应。但负债比率并非越高越好，因为随着负债比例的提高，企业的综合资金成本率会逐渐上升，过度负债会引起股东和债权人之间的代理冲突，持续增长的负债最终会导致财务危机成本，这些也是负债融资的负面效应。而且从理论上看，当负债比率达到50%时，预期每股利润可达到最高点,当负债比率超过50%时，预期每股利润就开始下跌10。与此同时，负债比率提高会使风险持续不断地增加。所以，企业在利用负债融资方式筹资时应当充分正确的认识负债融资的正负效应，企业必须在风险与报酬率之间慎重权衡，合理安排资金结构，建立风险监测机制，制定应对、化解风险的措施，在激烈的市场竞争中从而立于不败之地。3.2 企业在客观方面的改进措施3.2.1 确定合理的负债融资结构 企业要发展，经济要增长，就得有投入，在企业自有资本私有制的情况下，举债投入无可非议。那么，怎样才能在企业发展和控制负债风险之间寻求一条最佳途径？在一般情况下，负债成本必须低于投资项目预期回报额，否则，经营无利可图，任何优惠的筹资条件、诱人的投资项目都是不可取的。所以企业一定要确定合理的负债结构。企业的负债融资规模问题总的来说就是企业资金结构问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。由于负债的双重作用，在确定最优资金结构时，必须权衡财务风险和资金成本的关系。最优的资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构12。确定企业资金结构的主要方法有：高低点法、回归分析法、销售余额百分比法。另外，确定最佳负债融资结构企业还应兼顾财务杠杆利益和财务风险，充分考虑各种影响因素，保持主权资金与负债之间适当的比例关系。这样确定的负债融资结构才是合理的，能够使企业获得价值最大化。就我国的实际情况看，借入资金与自有资金的比例大体上保持在1：1的范围内较适宜。具体到每个企业来说，应以企业的实际情况而定，比如：经营状况好，获利能力强的企业，借入资金可略高于自有资金；反之，借入资金要低于自有资金。总之，要尽可能将还本付息的额度控制在货币收支顺差以内，防止企业发生财务危机。3.2.2 增强企业的获利能力和偿债能力虽然负债融资会产生负面效应，但是假如企业有足够的获利能力和偿债能力的话，那么就会使企业足以避免负债融资的负面效应。获利能力是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力；偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。因此企业要增强获利能力和偿债能力一是加强投资项目财务可行性的研究，生产适销对路的产品。二是加强管理，努力降低成本，提高收入，增加利润。三是利用财务比率分析企业的偿债能力，包括长期偿债能力和短期偿债能力。长期偿债能力指标有资产负债率、产权比率、权益乘数、已获利息倍数等；短期偿债能力指标有流动比率、速动比率、现金比率等。通过对偿债能力的分析，使企业能够了解自身资产的变现能力、债务偿还的安全性和稳定性。同时也有助于企业对未来收益的监测。四是建立偿债基金，使风险较大的负债能够及时得到偿还，尽量地避免财务风险及危机。3.2.3 恰当地匹配经营杠杆和财务杠杆负债经营是现代企业应有的经营策略，通过负债经营可以弥补自有资金的不足，还可以用借贷资金来实现盈利，然而却不是负债越多越好，因为负债过多会增大企业风险，带来财务危机。所以企业应恰当地匹配经营杠杆和财务杠杆，从而控制企业风险。经营杠杆是通过销售额的变动来影响息税前利润，财务杠杆则是通过息税前利润变动来影响普通股每股盈余的。通常情况下，企业财务风险取决于融资方式，而经营风险取决于其经营状况，经营风险是由市场因素和成本的不确定性等引起的。若没有经营风险，企业就可以随意地筹集资金，并不会影响股东的利益。由于经营风险的存在，企业就要考虑融资方式和融资结构：在经济高速增长，经营杠杆系数较小，企业经营风险较低时,企业就可以有较大的财务杠杆系数，通过负债经营获得高额利润；反之，当企业经营风险较大时，企业应保持较低的财务杠杆系数，降低财务风险，提高企业抗总风险的能力11。企业可以采取降低成本或扩大销售的方法来降低经营风险，而同时适当提高负债融资比例来提高财务杠杆系数，使企业总风险程度不变而企业总收益提高。结 论 一个企业的经营与发展都离不开资金，因此，资金问题也成为财务管理中最重要的课题。负债融资是企业在社会主义市场经济下筹集资金的必然选择，但这种筹资方式再给企业带来巨大效用的同时，也使企业存在一定的风险，这就需要企业管理者充分认识负债融资的财务效应，分析其财务效应发挥的作用，合理利用其正面财务效应，以此提高企业的效益。所以本文主要分析了负债融资的财务效应及其改进措施。 如何发挥负债融资的正面效应，是解决利用财务效应问题的首要任务。本论文通过对沈阳远光瑞康科技有限公司负债融资的财务效应的分析，得出了如下结论：企业要想发挥负债融资的正面财务效应，需要考虑负债期限、资本结构、财务杠杆、利率汇率及代理冲突等方面问题。同时企业还应根据自身销售状况、经营特点和行业性质来确定负债融资的财务效应的改进措施。但由于本人理论水平和实际经验有限，本论文中疏漏、不足及错误之处在所难免，恳请各位专家学者及广大读者批评指正，以便不断完善。致 谢在这篇论文最终完成之际，回顾四年的学习生活，感触良多。在这期间我不仅学到了专业知识技能，而且领略了沈理工老师的风采，他们学识渊博，工作认真负责。如果说要为四年学习生涯致谢的话，首先就要感谢每一位教导过和帮助过我的老师。谢谢你们。在这其中，特别要感谢我的论文导师马小会老师。马老师在我论文写作期间，给予了许多帮助。在我做毕业论文的每个阶段，从外出实习到查阅资料，论文初稿的确定和修改，中期检查，后期详细设计等整个过程中都给予了我悉心的指导。我的论文较为复杂烦琐，但是马老师仍然细心地纠正论文中的错误。除了敬佩马老师的专业水平外，她的治学严谨和科学研究的精神也是我永远学习的榜样，并将积极影响我今后的学习和工作。同时也非常感谢大学四年来所有的老师以及同学们，正是因为有了你们的支持和鼓励，此次毕业论文设计才会顺利完成。最后，我希望将在沈理工学习的结束作为我人生新的起点。参考文献1 何源.杨平.企业负债融资对其投资行为的影响研究述评.商场现代化. 2007,(11):31322 毛付根.融资双刃剑：财务杠杆效应.财会通讯.2005，(19):22243 李桂芝.企业负债融资的治理效应初探.Commercial accounting. 2006，(03上):15194 谭小平.我国上市公司债务融资结构研究.暨南大学博士论文.2005,(05)：27285 肖作平.中国上市公司债务融资结构特征的实证检验.证券市场导报. 2006，(02):05086 赵淑华.科技型中小企业融资状况分析与信用保障体系建设构想.中国科技论坛. 2005，(04):10117 朱健仪.苏淑欢.企业负债融资的分析与策略.企业经济活动分析.中山大学出 版社.2005：1231268 倪亚咪.企业财务杠杆应用之探讨.商业会计.2007,(01):45579 李红霞.融资结构与公司治理研究.东北林业大学.2005：343910 谢良安. 透析财务杠杆效应. 山西财政税务专科学校学报.2006,(04):121511 陈立.财务杠杆与经营杠杆的综合分析.会计之友.2006，(04):131612 Ross. 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