铜加工费(TCRC)相关知识介绍.pdf

铜加工费 TC RC 相关知识介绍铜加工费 TC RC 相关知识介绍 信达期货研发中心 2009 年 12 月 25 日 信达期货研发中心 2009 年 12 月 25 日 请务必阅读正文之后的免责条款 请务必阅读正文之后的免责条款 1 铜加工费 TC RC 相关知识介绍 铜加工费 TC RC 相关知识介绍 研 究 员 张 涛 联系方式 28132633 研 究 员 张 涛 联系方式 28132633 一 什么是 TC RC一 什么是 TC RC 2 二 TC RC 具体指向二 TC RC 具体指向 2 三 加工贸易习惯 铜精矿定价方式三 加工贸易习惯 铜精矿定价方式 3 四 TC RC 定价方式四 TC RC 定价方式 4 五 TC RC 的指示意义五 TC RC 的指示意义 4 六 TC RC 高低的决定因素 产能六 TC RC 高低的决定因素 产能 5 七 副产品收益 理解 TC RC 费用时必须考虑的因素七 副产品收益 理解 TC RC 费用时必须考虑的因素 6 八 中国铜原料联合谈判组 简称 CSPT 及 TC RC 谈判介绍八 中国铜原料联合谈判组 简称 CSPT 及 TC RC 谈判介绍 6 九 TC RC 回顾九 TC RC 回顾 7 请务必阅读正文之后的免责条款 请务必阅读正文之后的免责条款 2 一 什么是 TC RC 一 什么是 TC RC TC RC Treatment and refining charges for Processing concentrates 可以翻译为将铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用 TC就是处理费 Treatment charges 或粗炼费 而RC就是精炼费 Refining charges TC RC是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的 将铜精矿加工成精铜 的费用 TC以美元 吨铜精矿报价 而RC以美分 磅精铜报价 将两者 结合为一个数字 可以将TC化为美分 磅来报价 也可以将RC化为美 元 吨报价 然后直接相加 以TC为例来说 TC除以22 046221化为美 分 磅 除以0 3 一般TC RC的作价都是基于含铜量30 的铜精矿 除以0 965 假如96 5 的回收率 这种计算方法可简化为 TC费 用 6 38 然后将得到的数字与RC费用相加即可得到综合的TC RC 费用 由于矿石品位和回收率不同 要根据具体情况来定 所以并无 固定的公式 二 TC RC 具体指向 二 TC RC 具体指向 弄清楚在铜的整个冶炼加工过程中 TC RC究竟是指哪一部分的 费用需要了解铜冶炼技术的发展 经历了漫长的过程 目前铜的冶炼 仍以火法为主 其产量约占世界总产量的80 左右 1 火法 一般先 将含铜百分之几或千分之几的原矿石 通过选矿过程提高到20 请务必阅读正文之后的免责条款 请务必阅读正文之后的免责条款 3 30 成为铜精矿 concentrates 然后在密闭鼓风炉 反射炉 电炉或闪速炉进行造锍熔炼 产出的熔锍 冰铜 接着送入转炉进行 吹炼成粗铜 在另一种反射炉内经过氧化精炼脱杂 再铸成阳极板进 行电解 获得品位高达99 9 的电解铜 该流程简短 适应性强 铜 的回收率可达95 但因矿石中的硫在造锍和吹炼两阶段作为二氧化 硫废气排出 不易回收 易造成污染 近年来出现如白银法 诺兰达 法 三菱法等 火法逐渐向连续化 自动化发展 2 湿法 有硫酸 化焙烧 浸出 电积 浸出 萃取 电积 细菌浸出等法 适于低品 位复杂矿 氧化铜矿 含铜废矿石的堆浸 槽浸选用或就地浸出 湿 法冶炼技术正在逐步推广 目前已达精铜总产量的20 左右 湿法冶 炼的推出使铜的冶炼成本大大降低 由此可见 TC RC就是指将含铜量达20 30 的精铜矿转化为精 铜的总费用 TC就是铜精矿转化为粗铜的粗炼费用 而RC是指将粗铜 转化为精铜的精炼费用 三 加工贸易习惯 铜精矿定价方式 三 加工贸易习惯 铜精矿定价方式 TC RC是矿产商或贸易商 卖方 向冶炼厂或贸易商 买方 支 付的 将铜精矿加工成精炼铜的费用 卖方为什么向买方支付费用 这涉及世界铜的加工贸易习惯 也即铜精矿定价方式 目前通行的做 法是 铜精矿加工完毕后 矿产商或贸易商与冶炼厂事先谈好TC RC 费用 然后从基于LME基准价确定的售价中扣除TC RC费用 就是铜精 请务必阅读正文之后的免责条款 请务必阅读正文之后的免责条款 4 矿的销售价格 四 TC RC 定价方式 四 TC RC 定价方式 与铁矿石谈判类似 TC RC也分为年度合同和现货市场点价 相 当于铁矿石长协矿和现货矿 年度合同每年由铜冶炼企业与矿商之 间谈判 与铁矿石谈判不同的是 TC RC谈判是单个企业或组织之间 的谈判不存在一个全球的基准价 某个企业价格谈出业后其余谈判方 都江要遵守 而是分别谈出各自的价格 与上述两种方式外 TC RC谈判中还有一种叫PP条款合同的方式 严格来讲是年度谈判中的一种 PP price participation 价格 参与条款的含义为冶炼厂商的加工费随铜价的变动而上涨或者下跌 它是多年来铜冶炼企业与供应商之间达成的利益分享惯例 它和加工 费是铜冶炼企业的主要利润来源 按规定 如果LME铜价超过价格 矿山方面同意向冶炼厂商归还基价和市场价间差价的一定百分比 一 般10 作为补偿 PP条款是或有条款 尤其是铜精矿紧张的状况下 不太采用 五 TC RC 的指示意义 五 TC RC 的指示意义 TC RC的高低表明纯冶炼商收益水平的高低 TC RC高企表明冶 炼厂商的收益高 必将极大刺激冶炼厂商的生产积极性 反之亦然 请务必阅读正文之后的免责条款 请务必阅读正文之后的免责条款 5 但决定TC RC水平高低的重要因素是铜矿砂的供求关系 一般而言 当铜矿砂供应短缺时 矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动 其支付 的TC RC就会下降 反之 当铜矿砂供应充裕时 TC RC就会上涨 换言之 TC RC与铜精矿的供应量具有正向关系 正因为如此 一般 可以将TC RC的变化称之为铜精矿供需的晴雨表 六 TC RC 高低的决定因素 产能 六 TC RC 高低的决定因素 产能 在LME铜基准价 加工费和铜精矿价格三者关系中 假设固定LME 铜基准价后 加工费用减低 意味着铜精矿价格高企 反之 意味着 铜精矿价格低 从事开采的国际矿业商由于处于行业价值链的前端 往往掌握着主动权 可以视国际铜价控制开采的节奏 获得有利的卖 价 而冶炼厂商往往议价能力较弱 铜精矿供求关系决定了加工费的高低 但决定双方议价能力背后 是双方的产能 即开采产能和冶炼产能 由于地质勘探难度提高 开 采许可证要求变得苛刻 加上项目投入资金大 风险高 投产周期长 使得开采产能形成时间长 而相对于铜矿产能的扩充而言 冶炼产能 的扩张周期要短得多 投资规模也相对小一些 定格来看 供给缺乏 弹性 需求弹性强 这就是在目前国际铜价高企的情况下 作为行业 价值链中段的冶炼厂商忍受微薄加工费收入的原因了 需要指出的是 当铜精矿供应逐步增加时 TC RC则上升并刺激 精铜产量增加 这中间存在一个关键环节 即是否存在冶炼瓶颈 如 请务必阅读正文之后的免责条款 请务必阅读正文之后的免责条款 6 果有证据表明存在这一瓶颈 那么即使TC RC再高 精铜产量也无法 增加 七 副产品收益 理解 TC RC 费用时必须考虑的因素 七 副产品收益 理解 TC RC 费用时必须考虑的因素 有时我们会看到很奇怪的现象 市场上谈定的TC RC费用明明显 著低于冶炼商的加工成本 为什么冶炼商还是愿意购买铜精矿冶炼加 工呢 主要原因在于副产品收益的存在 在铜精矿中不仅含有铜 还 含有金银等一些贵重金属 而这些金属除黄金外都是不计价的 黄金 计价部分也比实际含量要少 这对冶炼商来说是一笔额外的收入 可 以弥补加工费上的亏损 此外主要副产品硫酸经常是冶炼企业主要利注来源之一 炼一吨 铜可生产3吨左右的硫酸 硫酸吨成本在200 300元左右 但硫酸价格 高时如2008年上半年可达到2000多元每吨 因此当硫酸价格高企时 尽管加工费低冶炼商仍然愿意冶炼加工 但当硫酸价格下滑价格甚至 低于成本时则不行了 这时冶炼商会要求更高的加工费 事实上副产 品硫酸的收益状况也是冶炼商在谈判时经常拿出的筹码之一 八 中国铜原料联合谈判组 简称 CSPT 及 TC RC 谈判介绍 八 中国铜原料联合谈判组 简称 CSPT 及 TC RC 谈判介绍 2003年 鉴于铜精矿加工费不断下跌 铜陵有色 云铜集团 江 西铜业等国内铜业巨头发起成立了中国铜原料联合谈判组 China 请务必阅读正文之后的免责条款 请务必阅读正文之后的免责条款 7 Smelters Purchase Team 简称CSPT小组 代表中国铜冶炼商与国 外铜精矿供应商进行谈判 集中向国际市场采购铜精矿 以获取更高 的加工费 目前这个联盟已涵盖业内九大铜企 铜矿石谈判的博弈与铁矿石谈判类似 世界铜资源主要集中在智 利 美国 赞比亚 俄罗斯和秘鲁等国 其中智利铜金属储量约占世 界总储量的1 3 而矿权则集中在必和必拓 力拓 自由港等国际矿 业巨头手中 同样 每年年底CSPT小组将与各矿业巨头进行下年年度 铜精矿加工费 TC RC 据悉 每个季度 CSPT的会员会召开一次经 理会议 以此来确定现货买卖的价格底线 而在铜精矿加工费谈判 中 CSPT小组主要进行协调 具体的谈判是国内铜企与外国矿企一对 一进行的 但事先CSPT小组内部会确定个大致底价和谈判的原则 在成立初期 CSPT有效地提升了国内铜精矿加工费水平 2006年 达到95美元 吨 而在2003年 铜精矿加工费仅20美元 吨 但随后 铜 精矿加工费不断下跌 知情人士透露 CSPT毕竟只是一个松散的企业 联合 而铜精矿供应者 则集中于必和必拓 自由港等少数国际矿业寡 头手中 九 TC RC 回顾 九 TC RC 回顾 请务必阅读正文之后的免责条款 请务必阅读正文之后的免责条款 8 图1 铜精矿现货加工费与铜价 图2 中国铜冶炼厂TC RC费用 资炅来源 CRU 招商证券 纵观近十年来TC RC的变化 1999年受铜价长期低迷影响 不断 有矿山关闭 减产 同样 对开发新矿山的投资也大幅降低 铜精矿 的产出逐渐减少 以致冶炼厂商的原料需求得不到保证 从而使得铜 精矿加工费从2000年年中以来一路下滑 当时全球第二大铜矿 印 度尼西亚Grasberg铜矿从2003年第四季度出现坍塌事故 并一直持续 到2004年上半年 使得铜精矿的供应雪上加霜 2004年年初将铜精矿 加工费推至历史低点 现货市场上部分合同的TC RC甚至跌至5美元 请务必阅读正文之后的免责条款 请务必阅读正文之后的免责条款 9 吨 0 5美分 磅 两者合计不足1 3美分 磅 长期合同的加工费 也降至多年来的最低水平 2004年之前这段时间的变化表明 世界铜 产业中开采的有效产能大大萎缩 世界铜价在消费萎缩的情况下一直 处于低迷的状况 加工费也低下 开采商和冶炼厂商日子均不好过 2004年5月底开始 现货市场TC RC开始触底回升 且回升势头 非常强劲 2005年一季度 TC RC已创下历史最高纪录 一度蹿升至 220美元 吨和20美分 磅 这表明 在铜价趋升的背景下 铜矿砂的 产量已经有了很大的增长 并且相对于冶炼厂商的冶炼能力而言 已 经出现供大于求的局面 冶炼厂商处于比较有利的地位 其背后的原 因是采矿环节在整体行业复苏的情况下 原先闲置的产能和新投产的 产能一起投入运营 生产力度加大 铜精矿供应充足 TC RC快速上 升并刺激精铜产量的大幅增加 由于铜价的上涨 无论是开采矿业商 还是冶炼厂商均享受到了铜价上涨的好处 并且在铜价趋升的过程 中 利用冶炼的时间差 使冶炼厂商购进的铜精矿经过生产后在精铜 市场出售时能够攫取更大的收益 所以 在此期间 开采矿业商和冶 炼厂商实现了双赢 2005年二季度以来 国际铜价一直昂头向上 铜冶炼企业虽然有 一定的利润 但是铜精矿货紧价扬使冶炼企业的成本大大上升 数据 显示 全球基准TC RC已经由当初的170美元 吨和17美分 磅下降到最 近的42 5美元 吨和4 25美分 磅 据CRU2008年9月报告 澳大利亚必 和必拓公司和日本冶炼厂商敲定以42 5 4 25年中合同价格成为 请务必阅读正文之后的免责条款 请