2010年财务成本管理同步练习第6章.doc

2010年财务成本管理同步练习第6章 第一大题 ：单项选择题1、以下说法不正确的是（）。 A.项目的资本成本是公司投资于资本支出所要求的最低报酬率 B.不同资本来源的资本成本不同 C.权益投资者的报酬来自股利和股价上升两个方面 D.一个公司资本成本的高低，取决于两个因素：无风险报酬率和经营风险溢价 2、以下关于公司资本成本说法不正确的是( )。 A.风险越大，公司资本成本也就越高 B.公司的资本成本是与公司的投资活动有关 C.公司的资本成本与资本市场有关 D.无风险报酬率是决定公司资本成本高低的因素之一 3、资本资产定价模型是计算普通股资本成本的常用方法之一，以下情况中，不能用名义的无风险利率计算资本成本的是( )。 A.通货膨胀率达到3 B.预测周期特别长 C.市场风险很大 D.预测周期很短 4、甲公司股票最近四年年末的股价分别为12元、15元、20元和25元；那么该股票的几何平均收益率是（ ）。 A.29.10% B.27.72% C.25% D.20.14% 5、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为3，刚刚支付的每股股利为2元，预计以后的留存收益率和期初权益预期净利率都保持不变，分别为60和10，则该企业普通股资本成本为（）。 A.20.62% B.26.62% C.27.86% D.6 6、ABC公司增发普通股股票1000万元，筹资费率为8%，本年的股利率为12%，预计股利年增长率为4%，所得税税率为30%，则普通股的资本成本为（）。 A.16% B.17.04% C.12% D.17.57% 7、假设在资本市场中，平均风险股票报酬率12，权益市场风险溢价为6，某公司普通股值为1.2。该公司普通股的成本为（ ）。 A.12 B.13.2 C.7.2 D.6 8、下列关于债务筹资的说法，不正确的是（ ）。 A.债务筹资产生合同义务 B.公司在履行合同义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的股利 C.提供债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益 D.因为债务筹资会产生财务风险，所以债务筹资的成本高于权益筹资的成本 9、下列方法中，不属于债务成本估计方法的是（ ）。 A.到期收益率法 B.可比公司法 C.债券收益加风险溢价法 D.风险调整法 10、财务比率法是估计债务成本的一种方法，在运用这种方法时，通常也会涉及到（）。 A.到期收益率法 B.可比公司法 C.债券收益加风险溢价法 D.风险调整法 11、某长期债券的面值为100元，拟定的发行价格为95元，期限为3年，票面利率为7.5%，每年付息，到期一次还本。假设该企业为免税企业，则该债券的资本成本为（）。 A.大于6% B.等于6% C.小于6% D.无法确定 12、下列个别资本成本的计算中，不需要考虑筹资费的是( )。 A.公开发行债券筹资 B.发行普通股筹资 C.留存收益筹资 D.发行优先股筹资 13、大多数公司在计算资本成本时采用按平均( )计量的目标资本结构作为权重。 A.面价值 B.市场价值 C.目标价值 D.任一价值 14、某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12。目前市场上的无风险报酬率为5，市场上所有股票的平均收益率为10，公司股票的系数为1.2，所得税税率为25，则加权平均资本成本为（ ）。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 第二大题 ：多项选择题1、下列说法正确的有（ ）。 A.资本成本是企业需要实际支付的成本 B.资本成本既与公司的筹活动有关也与公司的投资活动有关 C.与筹资活动有关的资本成本称为公司的资本成本 D.与投资活动有关的资本成本称为项目的资本成本 2、在计算公司资本成本时选择长期政府政府债券比较适宜，其理由包括（ ）。 A.普通股是长期的有价证券 B.资本预算涉及的时间长 C.长期政府债券的利率波动较小 D.长期政府债券的信誉良好 3、下列说法正确的有（ ）。 A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现 B.实际现金流量要使用实际折现率进行折现 C.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的 D.计算资本成本时,应使用实际利率折现 4、值的关键驱动因素有（ ）。 A.经营杠杆 B.财务杠杆 C.收益的周期性 D.市场风险 5、根据可持续增长率估计股利增长率的假设包括（ ）。 A.收益留存率不变 B.预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率 C.公司不发行新股 D.未来投资项目的风险与现有资产相同 6、下列说法不正确的有( )。 A.市场风险溢价是当前资本市场中权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之差 B.几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要高一些 C.计算市场风险溢价的时候；应该选择较长期间的数据进行估计 D.就特定股票而言，由于权益市场平均收益率是一定的，所以选择不同的方法计算出来的风险溢价差距并不大 7、以下关于企业债务筹资的说法，不正确的有( )。 A.由于债务筹资有合同约束，所以投资人期望的报酬率和实际获得的报酬率是相同的 B.债权人所得报酬存在上限 C.理性的债权人应该投资于债务组合，或将钱借给不同的单位 D.理论上，公司把债务的承诺收益率作为债务成本是比较完善的 8、下列个别资本成本中，计算时不需考虑所得税因素的有（）。 A.债券成本 B.银行借款成本 C.普通股成本 D.留存收益成本 9、下列有关资本成本的说法不正确的有( )。 A.留存收益成本=税前债务成本+风险溢价 B.税后债务资本成本=税前债务资本成本(1-所得税率) C.历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本 D.在计算公开发行债务的资本成本时，通常要考虑发行费率的影响 10、在计算加权平均资本成本时，需要解决的两个主要问题包括（）。 A.确定某一种要素的成本 B.确定公司总资本结构中各要素的权重 C.各种筹资来源的手续费 D.各种外部环境的影响 11、影响资本成本的外部因素包括（ ）。 A.利率 B.市场风险溢价 C.投资政策 D.税率 12、以下说法正确的有( )。 A.市场利率上升，公司的债务成本会上升 B.股权成本上升会推动债务成本上升 C.税率会影响企业的最佳资本结构 D.公司的资本成本反映现有资产的平均风险 第三大题 ：计算分析题1、甲公司目前的资本结构为：长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。其他有关信息如下：（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1010元/张；（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；（4）公司所得税为25%；（5）由于股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%; （6）税前成本介于5%-6%之间. 要求：（1）计算债券的税后成本；（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；（3）按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本；（4）计算其加权平均资本成本。 2、甲公司2009年的资本结构(账面价值)为： 公司2009年正在编制2010年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料： (1)2009年派发现金股利每股05元，预计2010年每股收益增长10，股利支付率(每股股利每股收益)保持20不变； (2)需要的融资额中，有一部分通过留存收益解决；其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费率为每张1元，票面利率为8，每年付息一次，到期一次还本； (3)2009年的资本结构中的长期债券是两年前发行的，发行费率为2，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4，债券面值为1000元，目前的市价为1050元； (4)2009年10年期的财政部债券利率为4，股票价值指数平均收益率为10，甲公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为12，市场组合收益率的标准差为20。 (5)公司适用的所得税税率为25。要求： (1)计算增发的长期债券的税后资本成本； (2)计算2009年的资本结构中的长期债券的税后资本成本； (3)计算2010年的净利润； (4)计算2010年的股利； (5)计算2010年留存收益账面余额； (6)计算长期债券筹资额以及2010年的资本结构中各种资金的权数； (7)确定该公司股票的系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本； (8)按照账面价值权数计算加权平均资本成本。 第一大题 ：单项选择题1、答案：D解析：一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。所以选项D的说法不正确。2、答案：B解析：公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高，所以选项A正确；资本成本与公司的筹资活动有关，即筹资的成本，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率，前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本，所以选项B不正确；公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升，所以选项C正确；公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险报酬率；(2)经营风险溢价；(3)财务风险溢价，所以选项D正确。3、答案：B解析：在实务中：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：(1)存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)；(2)预测周期特别长。4、答案：B解析：该股票的几何平均收益率= （25/12）1/3 -1=29.10%。5、答案：C解析：股利年增长率留存收益比率期初权益预期净利率60106，普通股资本成本2（16）/10（13）627.86%。6、答案：D解析：K12%（14%）/（18%）4%17.57%7、答案：B解析：因为平均风险股票报酬率为12，权益市场风险溢价为6，那么无风险报酬率平均风险股票市场报酬率权益市场风险溢价1266；公司普通股成本KsRf（RmRf）61.2613.2。8、答案：D解析：债务资金的提供者承担的风险显著低于股东，所以其期望报酬率低于股东，即债务筹资的成本低于权益筹资。9、答案：C解析：债券收益加风险溢价法是普通股成本估计的方法。10、答案：D解析：财务比率法是根据目标公司的关键财务比率，以及信用级别与关键财务比率对照表，估计出公司的信用级别，然后按照 “风险调整法”估计其债务成本。债券收益加风险溢价法是普通股成本的估计方法之一。11、答案：A解析：每年利息1007.5%7.5（元），用6%作为折现率，利息和到期归还的本金现值7.5（P/A，6%，3）100（P/F，6%，3）104（元），大于发行价格95元。因为折现率与现值成反方向变动，因此该债券的资本成本大于6%。12、答案：C解析：大多数的债务筹资是私下进行，大多数权益筹资来自内部留存收益，因此没有发行费用。如果公开发行债务和股权，发行成本就需要给予重视。留存收益是直接从企业的净利润中留存的，不需要支付筹资费用，所以计算资本成本的时候不考虑筹资费用。13、答案：B解析：目标资本结构加权，是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。管理层决定的目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计。目前大多数公司在计算资本成本时采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。14、答案：A解析：产权比率负债/所有者权益3/5，所以，负债占全部资产的比重为：3/（35）3/8，所有者权益占全部资产的比重为5/（3+5）=5/8，债务税后资本成本12（125）9，权益资本成本51.2（105）11，加权平均资本成本（3/8）9%（5/8）11%=10.25%第二大题 ：多项选择题1、答案：BCD解析：一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。2、答案：ABC解析：通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府债券比较适宜。其理由如下：（1）普通股是长期的有价证券；（2）资本预算涉及的时间长；（3）长期政府债券的利率波动较小。3、答案：ABC解析：计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧。4、答案：ABC解析：虽然值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。5、答案：ABCD解析：在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新股；未来投资项目的风险与现有资产相同。6、答案：ABD解析：市场风险溢价，通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异，所以选项A不正确。一般情况下，几何平均法得出的预期风险溢价一般情况下比算术平均法要低一些，所以选项B不正确。在计算市场风险溢价的时候，由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，所以选项C正确。权益市场平均收益率的计算可以选择算术平均数或几何平均数，两种方法算出的风险溢价有很大的差异，所以选项D不正确。7、答案：AD解析：债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。投资人把承诺收益视为期望收益是不对的，因为违约的可能性是存在的，所以选项A不正确；债务组合与权益组合有管理权有重要区别。因为本息的偿还是合同义务，不能分享公司价值提升的任何好处，所以债权人所得报酬存在上限，所以选项B正确；理性的债权人应该投资于债务组合，或者将钱借给不同的单位，以减少面临的特有风险，所以选项C正确；在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。从理论上看是不对的，因为并没有考虑到筹资人的违约风险，所以选项D不正确。8、答案：CD解析：因债务筹资的利息在税前列支可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以选项C、D为正确答案。9、答案：AD解析：留存收益成本：税后债务成本+风险溢价，所以选项A不正确；由于利息可从应税收入中扣除，负债的税后成本是税率的函数，利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本，税后债务成本=税前债务成本(1-所得税率)所以选项B正确；通过对历史数据分析，也能确定风险溢价，历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本，所以选项C正确；由于债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消成本增加债务成本的影响。因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整，所以选项D不正确。10、答案：AB解析：在计算资本成本时，需要解决的主要的问题有两个：（1）如何确定每一种资本要素的成本；（2）如何确定公司总资本结构中各要素的权重。11、答案：ABD解析：影响资本成本的外部因素包括：利率、市场风险溢价和税率；内部因素包括：资本结构、股利政策和投资政策。12、答案：ABCD解析：市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，所以选项A正确。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，所以选项B正确。税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本，并间接影响公司的最佳资本结构，所以选项C正确。公司的资本成本反映现有资产的平均风险，所以选项D正确。第三大题 ：计算分析题1、答案：解析：（1）1010=10005.25%（P/A，Kd，10）+1000（P/F，Kd，10）101052.5（P/A，K，10）1000（P/F，K，10）因为：52.5（P/A，6，10）1000（P/F，6，10）52.57.360110000.5584944.8152.5（P/A，5，10）1000（P/F，5，10）52.57.721710000.61391019.29所以：（K5）/（65）（10101019.29）/（944.811019.29）解得：债券的税前成本K5.12则债券税后成本=5.12（1-25%）=3.84%（2）该股票的系数0.53.9/3.00.65 普通股成本50.65810.2（3）留存收益成本3.8458.84（4）资本总额1000150015004000（万元）加权平均资本成本=1000/40003.84%+1500/400010.2%+1500/40008.84%=8.10%2、答案：解析：(1)115-2=1008(PA，Kd ，5)+100(PF，Kd，5)计算得出：增发的长