中信银行企业价值评估.doc

中信银行企业价值评估4中信银行经营与价值分析4.1公司简况中信银行(60一998.sH、O998.HK)成立于1987年，原名中信实业银行，是中国改革开放中最早成立的新兴商业银行之一，是中国最早参与国内外金融市场融资的商业银行，并以屡创中国现代金融史上多个第一而蜚声海内外。伴随中国经济的快速发展，中信实业银行在中国金融市场改革的大潮中逐渐成长壮大，于2005年8月，正式更名“中信银行”。2006年12月，以中国中信集团和中信国际金融控股有限公司为股东，正式成立中信银行股份有限公司。同年，成功引进战略投资者，与欧洲领先的西班牙对外银行(BBVA)建立了优势互补的战略合作关系。2007年4月27日，中信银行在上海交易所和香港联合交易所成功同步上市。经过二十年的发展，中信银行己成为国内资本实力最雄厚的商业银行之一，是一家快速增长并具有强大综合竞争力的全国性商业银行。中信银行拥有一支业绩卓越、经验丰富的管理团队，他们在金融领域平均拥有超过二十年的从业及管理经验，均为业内知名专家，具有创新的管理理念及全面的操作经验。近年来，在这支优秀管理团队的带领下，中信银行秉承“坚持效益、质量、规模协调发展”、“追求滤掉风险的利润”、“追求稳定增长的市值”和“努力走在中外银行竞争前列”经营管理理念，积极发展公司银行业务、零售银行业务、国际业务、资金资本市场业务、投资银行业务、汽车金融业务、托管业务、信用卡业务和私人银行业务等，并拥有一流的对公客户服务能力，领先同业的国际贸易结算业务、物流融资业务和资金资本市场业务，极具创新能力的投资银行业务以及特色鲜明的零售银行发展战略享誉业界。中信银行的业务辐射全球70多个国家和地区，全国540余家分支机构战略性地分布在经济发展迅速的中国东部、沿海地区以及内陆的经济中心城市。16000多名员工为客户提供最佳、高效、综合的金融解决方案，以及优质、便捷的网上银行、电话银行以及信用卡客户服务中心等电子银行服务。享誉海内外的中信品牌及独具优势的综合金融服务平台推动着中信银行的发展。与欧洲领先的西班牙对外银行的战略合作将使中信银行在零售银行、风险管理等多个领域如虎添翼。中信银行己经建立了独立、全面、垂直、专业的风险管理体系，追求滤掉风险的效益，不断提升量化风险的技术能力，以全面实施巴塞尔协议n风险管理要求为目标，不断提升资产管理水平。近几年来，中信银行信贷资产不良率大大低于上市银行的平均水平，资产质量显著提高。凭借业务的快速发展，优秀的管理能力、出色的务表现和审慎的风险控制，中信银行近年来的成就广获业界认同，并深受国内外权威机构的肯定。在英国金融时报公布的“2008年全球市值500强企业排行榜中，中信银行首次入榜即排名第260位。在英国银行家杂志公布的2008年度“世界1000家银行”排行榜中，中信银行一级资本排名位居第77位。在英国银行家杂志评出“全球2008年金融品牌价值500强，排行中，中信银行的品牌价值排在第99位，傲然迈入百强行列。同时，中信银行获得“年度最佳股份制银行”、“年度最受尊敬银行”等多项奖项和称号。4.2公司经营分析4.2.1产品与服务该行业务主要包括公司银行业务、零售银行业务及资金资本市场业务。l)公司银行业务该行十分重视发展公司银行业务，向包括国有企业、私营企业、外资企业、政府机关和金融机构等各类企业和机构的对公客户，提供范围广泛的存款、贷款和非利息收入业务的产品和服务。截至2009年6月末，存贷款等各类业务均发展良好。该行本外币对公一般性存款余额9764亿元，比年初增加2254亿元，增速30.0%;本外币对公一般性存款日均余额85巧亿元，比年初增加1503亿元，增速21.4%;对公贷款余额8912亿元，比年初增加3143亿元，增速54.5%;票据贴现为1，893亿元，占全部贷款的21%;对公不良贷款额81.4亿元，比年初减少1.9亿元，不良贷款率0.91%，比年初下降0.45个百分点;金融机构存款日均余额681亿元，比年初减少689亿元，减幅50.3%;金融机构存款时点余额737亿元，比年初减少188亿元，减幅203%;公司银行业务实现非息收入7.66亿元，占该行非息收入的36.3%，同比增长25.5%。从收入构成看，结算担保手续费收入2.85亿元，占比372%，同比增长30.5%，其中承兑汇票手续费收入1.56亿元，汽车金融、钢铁金融和家电保兑仓三项产品实现手续费收入4223万元，占承兑汇票手续费收入的26.9%;投资银行业务非息收入4.32亿元，占比56.4%，其中财务顾问和咨询费收入3.41亿元，占该行顾问和咨询费收入的90.3%，债券承销费收入7，512万元，同比增长129.9%;其它中间业务收入0.49亿元，占比6.4%O2)零售银行业务该行零售银行业务主要为个人客户提供理财、消费信贷、信用卡、出国金融服务等。截至2008年末，中信银行理财产品销售1479.20亿元人民币，增长42.52%，在中小股份制商业银行中位居前列，零售管理资产2372.52亿元人民币，增长26.55%，排名第二。为了促进零售管理资产的增长，该行适时根据市场状况不断调整工作重心，在提高理财产品研发、营销和管理专业化的同时，不断加强零售专业队伍的建设和培训，推动客户分层管理，推行对客户的顾问式营销，增强客户的忠诚度。在风险可控前提下稳健发展零售信贷业务，如针对房地产市场推出的二手房交易直通车、房产按揭、汽车消费贷款、综合消费贷款、个人留学贷款等。截止2008年末，个人贷款余额877.63亿元人民币，增长巧.34%，其中住房按揭贷款余额672.30亿元人民币，增长10.52%，占个人贷款总额的76.6%。不断推进财富管理和私人银行业务的发展，充分发挥中信集团平台优势，联合中信证券、中信基金和中信信托等其他金融子公司，不断创新推出理财新产品。在信用卡业务方面，该行信用卡截至2008年年末，累计发卡逾755.14万张，信用卡交易量59030亿元人民币，全年信用卡营业收入13.77亿元人民币，实现税前利润9114，72万元人民币。该行针对高端、商旅、女性等细分市场，不断推出出国留学生信用卡、高尔夫白金信用卡、携程联名公务卡等，形成了拥有市场影响力的信用卡品牌。3)资金资本业务该行的资金资本市场业务主要包括货币市场业务、投资组合管理、外汇业务和代客资金业务。2008年，该行的资金资本市场业务营业收入共计32.巧亿元，占该行经营收入总额的8.01%。该行的货币市场业务主要包括:与国内外银行、非银行金融机构进行短期资金拆借和进行回购交易。截至2008年12月31日，该行在银行间货币市场及证券回购交易中为净借款人，应收款项净额为294.35亿元。该行的投资组合主要包括政府或高评级的债券和衍生产品，如政府债券、金融债券、人民银行发行的票据和我国商业银行发行的债券，以及外国政府、政府机构、金融机构、公司和国际组织发行的以外币计价的债券，该行也投资于资产抵押证券。该行持有的外币证券通常均有穆迪A或以上评级。此外，该行还从事金融衍生产品交易，包括掉期、期权等以减少该行承担的市场风险。该行将投资组合分类为持有至到期投资、可供出售投资及以公允价值计算且变动计入损益表的债券。该行的外汇业务在全国性商业银行中处于领先地位。业务品种包括外汇即期、远期交易、外汇掉期及外汇期权等。外汇业务不断发展。该行在全国主要城市(尤其是沿海、沿江地区)的近100家分支机构均可以受理客户的国际结算业务，45家分支行开通了SWIFT，可以直接对外收发报文。各分支行配备了谙熟国际业务和国家外汇管理政策的业务人员，向客户提供贴身、增值服务。业务人员随时上门收单、审单、送单;为客户提供各种业务咨询、帮助客户设计最优的产品组合、尽力帮助客户规避各种风险，为客户提供最大的便利。截至2008年9月，该行办理国际结算量近1000亿美元，位居中小商业银行中之首。根据亚洲货币杂志报导，该行获金融机构选为“中国地区最佳外汇交易服务银行”。该行代客资金业务为客户提供资金和资本市场服务，产品和服务包括汇率风险管理、利率风险管理、投资管理和融资中介服务。4.2.2市场策略与客户l)市场策略对公业务方面，该行本着“构建中小股份制银行对公业务主流银行”的战略目标，不断通过加强公司银行架构、团队、产品、流程、机制和系统建设，强化总分行对公司银行业务的管理和协调，加快业务结构调整，提升专业化服务水平。坚持“优质行业、优质企业、主流市场、主流客户”的对公客户策略，不断强化与主流客户的业务合作，进一步巩固和提高市场竞争优势。零售银行业务方面，该行实施“三维四动”的零售发展战略，不断发展客户、经营客户、增值客户，重点发展消费信贷、财富管理、信用卡三个盈利点，不断提升零售银行业务的盈利能力。资金资本市场业务方面，该行坚持“简单产品，高效营销”的业务发展战略，大力推动结售汇等简单产品营销，同时积极开展外汇交易、人民币债券交易业务，并大力发展理财业务。“专业、快捷、灵活”为其营销策略，进一步强化“交易一销售”的经营模式，加大营销力度，实现交易、销售的相互促进、共同发展。上述市场策略的成功运用有力地推动该行业务快速发展。2)客户基础该行拥有广泛的客户基础，主要分布在环渤海地区、长江三角洲、珠江三角洲及海峡西岸等经济发达地区。截至2007年12月31日，该行75%以上的对公存贷款客户分布在上述三个地区。下图表为该行在各区域营业利润情况，由此也可看出各区客户分布:在注重客户地区分布的同时，该行非常重视战略客户的发展与营销。截至2009年6月末，该行战略客户存款余额4253元，占该行对公存款余额的43.6%，一般性贷款余额3256亿元，占该行对公一般性贷款余额的46.4%。中国500强企业的50.6%都是该行的客户。此外，该行与多家政府机构形成了长期良好的合作关系，通过激烈的公开竞标成为少数几家获得财税业务代理资格的银行之一，包括为我国财政部提供财政存款服务，并为推行非税收入收缴改革的43家中央政府部门中的29家提供代理服务，同时还为国家税务总局提供税务代保管资金代理服务。43与其他中小商业银行竟争对比分析目前，对公业务是我国银行业的核心业务，下面选取国内9家中小商业银行2009年上半年对公业务经营数据进行对比分析，以了解中信银行在行业中所处的竞争地位。4.3.1对公存款截止2009年6月末，国内12家主要中小商业银行本外币对公一般性存款余额6.73万亿。从规模上看，浦发银行6月末对公存款规模超过1万亿元，排名第一，该行和民生银行分别以9764亿元、9199亿元位居第二和第三，招商银行对公存款规模接近9000亿元，兴业、光大在7000亿元以下。4.3.2对公贷款l)对公自营贷款截止2009年6月末，该行本外币对公自营贷款市场份额4.19%，在中小商业银行中排名第一，比年初提高0.67个百分点，增幅居首位，招商、浦发银行分别以3.92%、3.81%的市场份额排名第二、第三，该行对公自营贷款优势继续巩固。2)对公一般性贷款截止2009年6月末，国内中小商业银行本外币对公一般性贷款余额4.56万亿，该行市场份额3.83%，在中小商业银行中排第二，低于浦发银行0.02个百分点。与年初比，该行提高0.25个百分点，增幅排名第三，低于兴业和民生。从人民币对公一般性贷款看，6月末国内12家主要中小商业银行人民币对公一般性贷款余额44321亿元，占比25.16%，其中该行余额6800亿元，市场占比3.87%，比年初提高0.26个百分点，排名第二，与排名第一的浦发银行差距不大。4.3.3金融同业存款截止2009年6月末，该行金融同业存款余额707亿元，市场份额1.7%，比年初下降1.3个百分点，低于浦发、兴业、招商、民生、光大，排名第六位;招行、浦发、民生银行金融机构存款保持增长，其中招商银行以456亿元的增量遥遥领先，浦发、民生银行增量分别达到253亿元、151亿元，光大、该行和兴业银行低于年初水平150亿元以上。该行同业存款余额和增量均处于同业较低水平。从上述数据对比分析可看出，对公存贷款业务，中信银行在我国中小商业银行中处于领先地位，但金融同业存款业务处于较低水平。4.4竞争优势与价值分析4.4.1领先并快速增长的全国性商业银行以2008年12月31日总资产计，该行是其他全国性商业银行中资产规模最大的银行之一。多年来，该行一直保持着快速增长。2008年，本行净利润达133.20亿元人民币，在拨备水平大幅提高的基础上，四年复合增长率高达105.67%，盈利能力实现了质的飞跃。4.4.2一流的对公客户服务能力和高质量的客户基础2008年，对公存款余额迈上了7736.99亿元人民币的新台阶，继续保持在中小股份制商业银行中的领先地位。国际结算量达1309.53亿美元，连续四年增长率逾40%。结售汇业务交易量达948亿美元，市场份额继续保持国内中小股份制商业银行第一位。该行拥有高质量的对公客户基础。在全国500强企业中，有超过50%是该行的客户。该行是最早取得国家财政部和国家税务总局金融服务代理资格的其他全国性商业银行。通过公开竞标，该行为己推行非税收入收缴改革的43家中央政府部门中的29家提供代理服务。4.4.3持续高速成长的零售银行业务近年来该行积极实施独具特色的零售银行战略，零售银行业务快速成长。2006年至2008年，该行零售银行经营收入、个人贷款、个人存款的年复合增长率分别高达43.0%、23.5%和48.9%。2008年12月31日，该行的个人存款余额达到1721.36亿元，在中小股份制银行中继续保持第二。4.4.4独具优势的中信集团综合金融服务平台该行控股股东一中信集团是我国领先的大型跨国国有企业集团，并以金融业为发展主业。目前，除该行外，中信集团旗下还有证券、信托、基金管理、保险、期货等专业金融公司，提供门类齐全的金融服务。其中，中信证券和中信信托分别是国内同业中规模最大的公司。该行相信，中信集团独具优势的综合金融服务平台有助于提高该行为客户提供全方位金融服务的能力，进一步提高该行开发与维护高中端市场的竞争力。4:4持续的金融服务和产品创新该行一直致力于金融服务和产品创新，以适应市场环境和客户需求的不断变化。在对公业务方面，该行创新性地推出了财税金融服务产品”银财通”、物流融资产品”银贸通”、通关金融服务产品”关贸e点通”、出口退税账户托管贷款、出口退税前置贷款等产品，确立了该行在对公业务相关领域的领先优势。在零售银行业务方面，该行是最早在国内推出出国金融服务的银行，该行还推出了基于”理财宝”商标的高附加值智能账户管理服务。该行创新性的推出了多种信用卡产品，如南方基金联名卡、中信高尔夫卡等。该行的信用卡和借记卡获得了多个国内和国际奖项。4.4.6高效的分销网络该行将营销网络战略性地分布于我国经济最发达的东部沿海地区，包括环渤海地区、长江三角洲、珠江三角洲及海峡西岸。2008年，该行利润的78.犯%来自该等地区，战略性的网络布局带来了高水平的网均效率。4.4.7审慎高效的风险管理和不断提升的资产质量该行致力于建立并持续完善独立、全面、垂直、专业的风险管理体系，资产质量近年不断提升。近年来，该行先后与麦肯锡公司、穆迪KMV公司合作，不断采纳国际最佳惯例和提升风险管理技术水平，建立及完善信用风险评级系统。该行的资产质量近年来也显著改善。该行不良贷款不良率2004年为6.30/0，2006年为2.40/0，2008年为1.360/0，呈现不断下降的良好局面。4.4.8业绩卓越、经验丰富的资深管理团队该行的管理团队在我国金融界平均拥有超过20年的从业和管理经验，并在改善银行资产质量、发展业务等方面业绩卓越。董事长孔丹先生现任中信集团董事长，曾任中国光大(集团)总公司副董事长兼总经理，在金融业领域和大型跨国企业集团的组织管理方面拥有丰富的高层管理经验。副董事长常振明先生现任中信集团副董事长兼总经理，曾任中国建设银行股份有限公司副董事长兼行长，拥有丰富的金融、银行业经验及资本市场运作经验，并推动中国建设银行成功完成首次公开发售。行长陈小宪博士曾在人民银行任职多年，加入该行前，陈博士为招商银行的常务副行长兼董事。陈小宪博士拥有丰富的银行业的从业经验，并在银行业经营、管理及学术研究方面为国内知名的专象。4.4.9与BBvA的战略性合作该行已与在西班牙及拉丁美洲领先的商业银行之一BBVA建_立了战略性合作关系，该行相信，与BBVA的合作将进一步提升该行在相关业务经营、管理方面的水平，并进一步提升该行的价值创造能力，以及该行的国际参与度。从上述中信银行经营分析可见，该行拥有一流的对公客户服务能力和高质量的客户基础，拥有持续高速成长的零售银行业务，独具优势的中信集团综合金融服务平台，持续的金融服务和产品创新能力，高效的分销网络，审慎高效的风险管理和不断提升的资产质量，业绩卓越、经验丰富的资深管理团队，因而具有稳步持续发展的能力，这些是该银行企业价值的内在基础。5基于现金流量折现法的中信银行企业价值评估研究5.1评估基本情况评估基准日:2009年6月30日评估范围:中信银行股份有限公司企业价值。评估依据:该公司公开披露的信息。评估方法:主要采用现金流量折现法中的股权现金流量二阶段模型法评估评估过程:2009年6月1日一2009年8月31日。评估假设:假设该公司可持续经营，公司经营管理水平、未来宏观经济形势、银行行业不发生大的变化。5.2折现率的确定以资本资产定价模型法测算股权资本成本，并以该股权资本成本作为折现率。计算公式为:E形=Rf+(ERm一Rf)p根据Wind资讯数据中心提供的我国全部上市国债市场收益率数据，计算得出截止2008年12月31日，我国上市国债市场平均收益率为2.72%，我们把这作为无风险利率。我们利用回归直线法计算p值。统计计算数据如下表，其中ERi代表公司每年股票流通市场的收益，ERlll代表上海证券市场每年的平均收益，Rf代表无风险收益率，补偿率为10%。=13.46%普通股股权资本成本二Rf+(ERln一ROp=0.0272+0.55X13.46%=10.12%5.3预测期价值评估我们设定预测期为未来3年，即2009、2010、20n年。预测期现金流量估计模型如下:股权自由现金流量二税后利润+折旧与摊销一追加资本性支出。公式中资本支出是指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期债权的差额。知道了预测期现金流量和折现率，我们可以根据复利现值的计算公式求得预测期现金流量的现值，也即预测期的价值。复利现值的计算公式为:P二F*1/(1+i)n，其中的1/(1+i)n就是复利现值系数。记作(P/F，i，n).其中i是利率(折现率)，n是年数。5.4后续期价值评估5.4.1永续增长率要估计后续期价值，应该先预测后续期自由现金流量，而要预测后续期自由现金流量，应预测自由现金流量永续增长率，即企业自由现金流量稳定、可持续的增长水平。稳定的增长率大约等于宏观经济的名义增长率，差异一般在1%一2%。一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去，如果是这样，它迟早会超过宏观经济总规模。这里的宏观经济是指该企业所处的宏观经济系统，如果一个企业的业务范围仅限于国内市场，宏观经济增长率是指国内的预期经济增长率;如果一个企业的业务范围是世界性的，宏观经济增长率是指世界的经济增长。中共十六届五中全会提出的“在优化结构、提高效益和降低消耗的基础上，2010一20巧年期间GDP年均增长率将达到8%左右，2016一2020年期间GDP年均增长率将达到7%左右，整体来看，21世纪的前20年我国经济仍将保持较快增长，年均增长率将达到8%左右，其中前10年高于8%，后10年将有所放慢但仍高于7%。考虑到中信银行发展规模的不断增大，不可能长期保持之前的高速增长，因此我们估计中信银行永续增长率为6%，略低于宏观经济增长。5.4.2后续期价值根据自由现金流量永续增长率和预测期最后一年的自由现金流量，我们可预测后续期第一年的自由现金流量，公式为:依据上述公式得出后续期第一年自由现金流量为148.63亿元，后续期至2012年价值终值为2902.94亿元，折算为2009年的现值为2173.90亿元。5.4.3企业价值评估将预测期现值加上后续期现值就得到企业整体股权价值，预测期现值三年合计为378.74亿元，后续期现值为2173.90亿元，公司整体股权价值为2552.64亿元，公司总股本为390亿股，折算每股股票企业价值为6.55元。具体评估数据见下表。6基于市场法的中信银行企业价值评估研究6.1评估方法运用专家评分法对各项指标进行评分，以被评估企业中信银行为标杆，分别对2008年度、2009年度第一季度样本企业的各项指标进行评分，计算出样本企业不同时段的总分值，然后用样本企业不同时段的市盈率指标除以不同时段的总分值，进而算术加权平均，从而得出被评估企业的市盈率，再根据被评估企业2009年度半年报可得到每股收益，根据公式市盈率=每股股价/每股收益，计算得出被评估企业的股票价格，从而得出被评估企业的市场价值。6.2评价指标一般而言，作为评价企业的指标7一般包括获利能力，现金流、资产负债状况、增长率指标以及经营管理效率指标等，根据商业银行特点，我们增加了资本充足率和呆坏帐率两大类指标，共七大类共23个指标，并根据每一项指标的重要程度确定相应分值，具体如下:(l)每股指标10%每股收益3%每股净资产2%每股现金净流量2%每股经营活动现金流量3%(2)获利能力20%主营业务利润率4%销售净利率2%总资产收益率4%净资产收益率4%加权平均净资产收益率2%净利差4%(3)经营能力10%股东权益周转率5%总资产周转率5%(4)资本充足率10%资本充足率5%核心资本充足率5%(5)呆坏账率20%不良贷款比率20%(6)资本结构10%资产负债比率5%股东权益比率5%(7)发展能力20%主营业务收入增长率4%营业利润增长率3%净利润增长率4%利润总额增长率3%净资产增长率3%总资产增长率3%6.3对比样本企业6.3.1对比样本企业之一浦东发展银行上海浦东发展银行是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、于1993年1月9日正式开业的股份制商业银行，总行设在上海。经中国人民银行、中国证监会正式批准，上海浦东发展银行于1999年获准公开发行A股股票，并在上海证券交易所正式挂牌上市(股票交易代码:600000)。截至2009年6月底，注册资本金达793亿元，良好的业绩和诚信经营的声誉使浦发银行业已成为中国证券市场中一家备受关注和尊敬的上市公司。建行以来，秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，上海浦东发展银行积极探索和推进金融改革与创新，为把上海尽早建成国际经济、金融、贸易中心之一服务，促进和支持中国国民经济发展和社会进步，业务发展迅速，资产规模持续扩大，经营实力不断增强，在海内外己具备一定的影响。根据2007年核心资本排名，公司2008年7月获评英国银行家杂志全球1000强银行排名第176位，比前年提前了15位排名;2008年6月公司被英国金融时报评为全球市值500强企业第422位。公司还被国际评级研究机构RePuTex(崇德)评为“中国十佳可持续发展企业”，被中国扶贫基金会评选为“2008中国民生行动先锋”。在中国信息协会、中国服务贸易协会联合主办的2007一2008中国最佳客户服务评选中，公司95528客户服务中心荣获“2007一2008中国最佳客户服务中心奖”。公司在经济观察报主办的“2007年度中国最佳银行评选”中荣膺“2007最佳企业伙伴银行”奖项。由中国金融时报主办的“2008中国最佳金融机构排行榜”中荣膺“最佳风险控制银行”和“最具成长性银行”;由首席财务官杂志社主办“2008年度中国CFO最信赖的银行评选”中荣获“最佳公司金融品牌奖”、“最佳投行业务奖”和“最佳贸易金融奖”。2008年12月，该行被(21世纪经济报道的“2008年亚洲银行竞争力排名”中名列综合竞争力巧强。该行主营业务主要包括:吸收公众存款、发放短期、中期和长期贷款、办理结算、办理票据贴现、发行金融债券、代理发行、代理兑付、承销政府债券、买卖政府债券、同业拆借、提供信用证服务及担保;代理收付款项及代理保险业务;提供保管箱服务;外汇存款;外汇贷款;外汇汇款;外汇兑换;国际结算;同业外汇拆借;外汇票据的承兑和贴现;外汇借款;外汇担保;结汇、售汇;买卖和代理买卖股票以外的外币有价证券;自营外汇买卖;代客外汇买卖;资信调查、咨询、见证业务;离岸银行业务;证券投资基金托管业务;全国社会保障基金托管业务;经中国人民银行和中国银行业监督管理委员会批准经营的其他业务。截止到2008年底，该行总资产规模已达13094.25亿元人民币、各项存款余额9472.94亿元人民币，本外币贷款余额6975.65亿元人民币，实现税后利润125.16亿元人民币，并在上海、杭州、宁波、南京、北京、等地设立了开设了犯家分行，机构网点总数增至491家，并在香港设立了代表处。6.32对比样本企业之二招商银行1987年，招商银行(以下简称“招行，)作为中国第一家由企业创办的商业银行，以及中国政府推动金融改革的试点银行，在中国改革开放的最前沿一深圳经济特区成立。2002年，招行在上海证券交易所上市;2006年，在香港联合交易所上市。成立22年来，招行伴随着中国经济的快速增长，不断创新产品与服务，由一个只有资本金1亿元人民币、1个网点、30余名员工的小银行，发展成为资本净额1170.55亿元人民币、机构网点700余家、员工37万余人的中国第六大商业银行，跻身全球前100家大银行之列，并逐渐形成了自己的经营特色和优势。今年以来，招行先后被波士顿咨询公司列为净资产收益率全球银行之首;荣膺英国金融时报“全球品牌100强”第81位、品牌价值增幅全球第一名，福布斯“全球最具声望大企业600强”第24位，以及华尔街日报(亚洲版)“中国最受尊敬企业前十名”的第1位;荣获欧洲货币、亚洲银行家等国内外权威媒体和机构授予的“中国最佳零售银行，、“中国最佳私人银行”、冲国最佳托管新星”等。2009年6月末，招行资产总额达19727.68亿元人民币。截至2009年6月30日，招行在中国大陆的60个城市设有47家分行及648家支行(含分理处)，2家分行级专营机构(信用卡中心和小企业信贷中心)，1家代表处，1622家自助银行，1500多台离行式自助设备，一家全资子公司招银金融租赁有限公司;在香港拥有永隆银行和招银国际金融有限公司两家全资子公司，及一家分行;在美国设有纽约分行和代表处;在英国设有伦敦代表处。8月3日，招行与西藏自治区财政厅签订转让西藏自治区信托投资公司产权协议，收购财政厅持有的西藏信托60.5%的股份。在中国的商业银行中，招行率先打造了“一卡通”多功能借记卡、“一网通”网上银行、双币信用卡、点金公司金融、“金葵花”贵宾客户服务体系等产品和服务品牌，并取得了巨大成功。截至2009年6月末，“一卡通”累计发卡5172万张，卡均存款为8670元人民币;信用卡累计发卡2885万张，居于中国信用卡市场的领导地位，并入选哈佛大学MBA教学案例。“一网通”网上银行的技术性能和柜面替代率，一直在同业中保持领先。“金葵花”服务体系在高收入人群中受到广泛欢迎，拥有贵宾客户46.34万户。由于在中国的商业银行中率先调整业务结构，招行逐渐形成了低资本消耗、低风险、高效益的业务发展模式。2009年上半年，实现净利润82.62亿元。作为中国最早市场化的银行，招行高度重视风险防范，在全球金融危机蔓延的形势下，资产质量依然保持在良好水平。截至2009年6月末，不良贷款率为0.86%，准备金覆盖率达241.39%。6.4评估中信企业企业价值在评估方法中，我们采用的评分方法是专家打分法。我们以中信银行的各项指标分值为标准分值，凡样本企业浦发银行和招商银行的各项指标与中信银行一致，评分取标准分值，否则，由专家打分确定。具体分值见下表。从下表中，我们可知浦发银行2008年12月31日、2009年3月311各项指标评分合计数分别为129%、127%，招商银行2008年12月31日、2009年3月31fl各项指标评分合计数分别为124%、108%。由于目前两个样本企业的半年报尚未披露，为了更准确地反映半年数据，我们运用算术平均法，推算出2009年6月30日的各项指标评分合计数:浦发银行各项指标评分合计数=(l29%+l27%)/2=128%招商银行各项指标评分合计数二(124%+l08%)/2=116%从而得到浦发银行和招商银行的修正系数:128%、116%。根据市盈率的计算公式:市盈率=每股股价/每股收益，我们可以计算得出:浦发银行市盈率=23/(0.77X2)=14.98招商银行市盈率=22.41/(0.43*2)二25.93根据截止2009年6月30日样本企业浦发银行和招商银行的市盈率指标及相对一于被评估企业中信银行的调整系数，按如下计算公式我们可计算出中信银行在2009年6月30日的市盈率:中信银行市盈率一(14.98/1280，0+24.93八16%)/2=17.03由中信银行2009年6月30日年报可知每股收益为0.18元，根据市盈率公式可以计算出每股股价。每股股价二0.18x2x17.03二6.13元。具体评估数据见下表。7.3价值提升策略7.3.1谋求公司长期可持续发展从上述分析可知，永续增长率对企业价值影响十分显著，因此谋求公司长期可持续发展是提升企业价值的重要途径。公司应密切关注国内外经济金融形势变化，巩固公司基础业务，形成核心业务竞争优势，避免追求短期利益忽略长期发展目标。具体可以从以下几方面入手。l)实施优质客户定位战略。优质客户是公司价值的主要提供者，公司应该对客户进行分类管理，将有限的资源重点用于发展与维护资产实力强、履约信誉好、发展前景佳、行业形势好的重点企业与个人客户上，不断巩固可扩大优质客户群体。2)实施各司其责、上下联动的营销与管理模式。总行、分行、支行各司其责，总行负责制定该行的整体业务发展计划和战略，并负责制定该行营销方案和指导意见，分行和支行负责实施总行制定的计划和战略，并开展直接营销活动。发挥总行及地区分行网络优势，发展与大型企业集团的全面合作。支行重点服务优质中小企业和个人客户。通过总行与大型企业集团的全面合作，以面带点，为支行发展提供支持。同时对已有支行与大型企业集团的分支机构的良好合作，推动总行与大型企业集团的全面合作，以点带面。3)采用多种策略扩大零售银行业务。零售银行业务市场需求巨大，具有广阔的发展空间，是银行新的增长点。公司应不断创新产品和服务以满足客户需求，培养形成一支过硬的零售银行队伍，通过公司客户带动零售客户，传统产品带动新产品，实施全员推动，依靠专业服务与价值创造不断推动零售银行业务快速发展。732加强风险管理l)持续完善信贷风险控制及管理框架和制度在授信风险控制及管理框架方面，按照授信与审批分离、管理与审批分离、额度授信与审批分离的原