中小企业集合债介绍.doc

中中 小小 企企 业业 集集 合合 债债 券券 介绍资料介绍资料 2010 92010 9 目 录 一 一 中小企业集合债券的基本概念中小企业集合债券的基本概念 3 二 二 中小企业集合债券与其他融资工具比较中小企业集合债券与其他融资工具比较 3 三 三 中小企业集合债券的优势中小企业集合债券的优势 5 四 四 最近发行的中小企业集合债券分析最近发行的中小企业集合债券分析 5 五 五 企业公开发行企业债券应企业公开发行企业债券应符符合的条件合的条件 8 3 一 中小企业集合债券的基本概念 中小企业集合债券是通过牵头人组织 以多个中小企业所构成的集合为发 债主体 若干个中小企业各自确定债券发行额度 采用集合债券的形式 使用 统一的债券名称 形成一个总发行额度而向投资人发行的约定到期还本付息的 一种企业债券企业债券形式 它是以银行或证券机构作为承销商 需由担保机构担保 评级机构 会计师事务所 律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式 中小企业集合债券发行旨在促进优质中小企业的直接融资 有效降低企业 融资成本 同时可以提高参与企业的知名度 推动中小企业的发展 发行中小 企业集合债券是解决中小企业融资难的重大创新 是企业债券发行的创新 也 是担保公司的业务创新 这种 捆绑发债 的方式 打破了只有大企业才能发 债的惯例 开创了中小企业新的融资模式 它的发行对扶持中小企业发展具有 重要意义 对发展多层次资本市场具有积极意义 国家发展改革委员会关于推进企业债券市场发展 简化发行核准程序有 关事项的通知 发改财金 2008 7 号文 改变了企业债券发行程序 将企 业债券发行程序由先核定规模 后核准发行两个环节简化为直接核准发行一个 环节 从而推动企业债券市场化发展 扩大企业债券的发行规模 二 中小企业集合债券与其他融资工具比较 表表 1 1 中小企业集合债券与一般企业债券比较 中小企业集合债券与一般企业债券比较 比较项比较项 目目 中小企业集合债券中小企业集合债券一般企业债券一般企业债券 发行主发行主 体体 多家企业集合发行一家企业 担保机担保机 构构 担保机构 银行或担保公司 银行 4 融资规融资规 模模 单个企业发行额度不超过其净资产的40 总体额 度还要有发改委根据项目情况来审批 分到每个企 业的额度将根据企业情况有所区别 但通常较小 不超过净资产的40 并 由发改委批准发行额度 对单个对单个 企业的企业的 信用要信用要 求求 较高高 发行难发行难 度度 对单个企业的要求相对低于一般企业债券要求对单个企业的规模 盈 利能力 偿债能力要求 较高 因而难度相对大 发行费发行费 用用 分摊到每个企业后相对较低相对较高 发行期发行期 限限 3 5年 一般较长 5年以上 资金用资金用 途途 有限制 投资项目需发改委发改委审批有限制 投资项目需发 改委审批 融资成融资成 本本 市场利率 但信用增级降低融资成本市场利率决定 融资速融资速 度度 一般一般 表表 2 2 中小企业集合债券与银行贷款比较 中小企业集合债券与银行贷款比较 比较项目比较项目中小企业集合债券中小企业集合债券中小企业中小企业贷款贷款 投资者深 度 较广泛 银行 基金等机构投资者和非机 构投资者 较单一 银行 利率 市场化 受企业信用等级影响 但低于银 行贷款 刚性 受人行基准利率限定 融资成本 市场利率 但信用增级作用将吸引更多投 资者 降低债券融资成本 银行利率 取决于企业整体风险 银行贷款利率较高 融资难度相对降低较难 融资期限 3 5 年 对中小企业多为一年内的短期借 款 还本付息 方式 到期换本付息遵照相关规定 融资规模审批决定受银行限制 通常规模较小 5 流通性银行间债券市场流动性很高低 三 中小企业集合债券的优势 一 拓展中小企业直接融资渠道 一 拓展中小企业直接融资渠道 集合债券的发行可以为一批有发展潜 力的中小民营企业提供融资机会 拓展新的融资渠道 二 改善企业的财务结构 二 改善企业的财务结构 利用财务杠杆的原理进行债务融资可以提高 净资产收益率 使股东利益最大化 债务融资的债权人不具备管理权和投票选 举权 发行债券不会影响公司的所有权结构和日常经营管理 三 融资成本低 三 融资成本低 企业债券发行利率低于同期限商业银行贷款利率 节 约了企业财务成本 债券利息可在税前支付计入成本 以 2007 年企业债券利率 与银行贷款利率相比较 5 年期企业债券的发行利率在 5 3 5 7 之间 10 年 期企业债券的发行利率为 4 05 6 48 从银行贷款利息来看 2007 年 12 月 21 日 央行上调存贷款基准利率 5 年期长期贷款基准利率为 7 74 10 年期 长期贷款基准利率为 7 83 如考虑企业债券的发行手续费及审计 评级 律 师等费用 企业债券的融资成本要低于同期贷款利率 四 有利于企业规范运作 树立良好的信用形象 四 有利于企业规范运作 树立良好的信用形象 企业债券发行上市后 企业需要按规定定期披露信息 被广大机构投资者关注 这有利于企业规范运 作 提高自身管理水平 并可在资本市场上树立良好的信用形象 为企业持续 融资打下信用基础 五 为健全国家和地方融资体系提供新思路 五 为健全国家和地方融资体系提供新思路 逐步改变以大企业为发债 主体的状况 在过渡阶段 中小企业打包发债是一个比较理想的解决方案 四 最近发行的中小企业集合债券分析 2007 年国家叫停了银行机构银行机构为中小企业发行集合债担保的做法后 2009 年大连市中小企业集合债 2010 年武汉市中小企业集合债 以及 2010 年 中关村高新技术中小企业集合债 在担保方式上作出了调整 成功发行 6 一 一 债券基本信息债券基本信息 债券 名称 发行日 期 发行 总额 期 限 利率 债项 评级 担保 09 大 连中 小债 2009 04 5 15 亿元 3 3 年 6 53 AA 大连港集团有限公司对本期债券第一个债 券存续年度至第三个债券存续年度内应支 付的债券本金及利息提供担保 10 武 汉中 小债 2010 04 2 亿 元 3 年4 66 A 武汉信用风险管理有限公司提供担保 武 汉国有资产经营公司提供再担保 10 中 关村 债 2010 08 3 83 亿元 6 年5 18 AA 北京中关村科技担保有限公司 AA 提 供全额无条件不可撤销的连带责任保证担 保 北京中小企业信用再担保有限公司 AA 提供再担保 二 二 发行主体基本信息发行主体基本信息 债券债券 名称名称 发行主体发行主体 主体评主体评 级级 发债金额发债金额 万元 万元 注册资本注册资本 万元 万元 总资产总资产 亿元 亿元 净资产净资产 万元 万元 净利润净利润 万元 万元 大连尚艺玻 璃集团有限 公司 BBB 4 7002 0002 2512 4773 998 大连巅峰集 团有限公司 BB 3 0003 7802 3411 337856 大连民勇集 团股份有限 公司 BBB 8 50014 0004 7120 4673 539 大连冶金轴 承股份有限 公司 BBB 13 50022 4007 9236 2115 024 大连生威粮 食集团有限 公司 BBB 8 50010 0007 4320 2343 904 大连大高阀 门有限公司 BB 5 3006 4274 2414 2343 180 大连第二耐 酸泵厂 BBB6 0002753 9117 6092 576 09 大 连 中小 债 大连东兴工 业机械有限 公司 BB 2 0005001 778 9921 127 合计51 50034 48141 561 武汉当代科 技产业集团 股份有限公 司 BBB 7 00010 00028 5833 6001 452 10武 汉中 小债 武汉思远投 资有限公司 BBB 2 5002 5003 086 4481 375 7 债券债券 名称名称 发行主体发行主体 主体评主体评 级级 发债金额发债金额 万元 万元 注册资本注册资本 万元 万元 总资产总资产 亿元 亿元 净资产净资产 万元 万元 净利润净利润 万元 万元 武汉青江化 工股份有限 公司 BBB 5 0004 0103 3713 500897 湖北三环发 展股份有限 公司 BB 2 0005 2551 255 001939 武汉启瑞药 业有限公司 BBB 3 5005 0001 359 2592 863 合计20 00037 6367 808 北京百奥药 业有限责任 公司 BBB2 0005 5001 0399 279653 北京新雷能 科技股份有 限公司 BBB2 0006 2001 528 6041 960 北京绿创声 学工程股份 有限公司 BBB 3 0004 6961 5510 7351 301 北京利德华 福电气技术 有限 A5 0001 5009 5350 19314 775 北京佳讯飞 鸿电气股份 有限公司 A 3 0006 3002 4616 6183 807 京北方科技 股份有限公 司 BBB 2 0005 1901 8610 049577 二十一世纪 空间技术应 用股份有限 公司 BBB 2 0005 8003 7122 4191 017 北京绿色金 可生物技术 股份有限公 司 BBB 2 5007 2163 9917 8512 626 北京交大微 联科技有限 公司 A5 00010 0005 228 25613 877 北京光耀电 力设备股份 有限公司 BBB 1 8004 0001 294 9241 058 北京地杰通 信设备股份 有限公司 BBB 4 00011 0005 1920 278712 10中 关村 债 北京时代科 技股份有限 BBB3 0005 0423 7320 7442 805 8 债券债券 名称名称 发行主体发行主体 主体评主体评 级级 发债金额发债金额 万元 万元 注册资本注册资本 万元 万元 总资产总资产 亿元 亿元 净资产净资产 万元 万元 净利润净利润 万元 万元 公司 北京神州金 信科技股份 有限公司 BBB 3 0006 0064 0120 1872 216 合计38 30045 08231 137 通过对最近发行的三只中小债的分析 可以发现除了国家对债券发行的基 本要求之外 目前发行的中小债还有以下几个特征 1 发行主体所在行业涉及广泛 覆盖冶金 化工 机械 投资 医药 建 筑 通讯 生物 电力等行业 反映出政策对中小企业支持的行业偏向性不强 2 大部分单个发行主体的总资产或净资产都在一亿以上 在基本要求的基 础上有一定的提高 证券法 要求发债主体有限责任公司净资产 6000 万以上 股份有限公司净资产 3000 万以上 3 单个主体的评级在 BBB 以上 集合主体一般在 AA 以上 可在交易所 双平台上市 对发行主体的资产规模 资本结构和盈利能力都有一定的要求 4 债券担保方面 采用大型国有资产管理公司参与担保 部分还采取了再 担保措施 对担保公司的级别要求也较高 5 融资规模普遍偏小 但发行人合计总资产都达到了 30 亿以上 表示出 于提升偿债能力考虑 对发行人的资产有一定的要求 五 企业公开发行企业债券应符合的条件 一 股份有限公司的净资产不低于人民币 3000 万元 有限责任公司和其 他类型企业的净资产不低于人民币 6000 万元 二 累计债券余额不超过企业净资产 不包括少数股东权益 的 40 三 最近三年可分配利润 净利润 足以支付企业债券一年的利息 四 筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向 所需相关手续 齐全 用于固定资产投资项目的 应符合固定资产投资项目资本金制度的要求 原则上累计发行额不得超过该项目总投资的 60 用于收购产权 股权 的 9 比照该比例执行 用于调整债务结构的 不受该比例限制 但企业应提供银行 同意以债还贷的证明 用于补充营运资金的 不超过发债总额的 20 五 债券的利率由企业根据市场情况确定 但不得超过国务院限定的利 率水平 六 已发行的企业债券或者其他债务未处于违约