财务案例分析——宜家.doc

会计与财务学院小组成员：李依霖（0910010522），向 茜 (0910010509)，俞璋琳 (0910010645)楼夏萍 (0910010502)，方祝娟（0910010503）目录一案例概述 案例背景：案例 公司简介二案例分析：讨论目标1：上海宜家是否应该收购申瑞40%的股权，收购后对公司的影响。分析年度审核报表 挖掘案例内幕 Swot分析决定公司战策 三案例结果的预测与分析。讨论目标2：.经济大背景下，宜家未来发展的预测。一案例概述案例介绍;讨论目标:1. 上海宜家是否应该收购申瑞40%的股权，收购后对公司的影响。2. 当上海宜家购买申瑞40%的股权后，上海宜家将会在家具市场的舞台上展示一个怎样的未来。案例背景：一场国资与宜家上海公司建立的13年牢固“婚姻”，在今年意外传出双方即将“分飞”的消息。4月12日，每日经济新闻记者从上海市联合产权交易中心获悉，上海申瑞家具有限公司(以下简称上海申瑞，该公司围绕宜家“IKEA”品牌开展经营活动)以挂牌价4938.8万元转让其40%股权，而持有这40%股份的正是上海国际集团资产管理有限公司。和广为人知的宜家(IKEA)相比，上海申瑞显得有些“默默无闻”。公开资料显示，上海申瑞是一家由瑞典家居巨头宜家发展有限公司占股60%和国有独资公司上海国际集团资产管理有限公司占股40%、于1997年在上海合作成立的中外合资经营企业，注册资本为610万美元，主要以超市形式经营IKEA品牌的家具和家居用品。其中，占股40%的上海国际集团资产管理有限公司是一家隶属于上海国际集团有限公司的省级国资公司。根据出让公告，上海申瑞外方股东IKEADevelopmentB.V.表态不放弃优先购买权。对于上海国际集团资产管理有限公司挂牌出让股份，宜家家居(中国)公司一人称 “宜家和上海国际集团资产管理有限公司的合作从1997年开始，双方合作很愉快。至于对方出于什么原因要进行股权转让，我们不可能知道，这个只有在产权交易结束后才有可能得知。”详细出处参考：/News/20100414/Detail67624.htm公司简介;1.2.宜家成立于1943年，由瑞典人英格瓦.坎普拉德创建，是目前世界上最大的家具和家庭装饰用品零售商之一, 在欧洲，美洲以及亚太地区的34国家中有超过250家门店。,宜家在全球的零售业务通过全资直辖店和特许经营连锁店两种模式经营(蓝组和红组)。在中国先后成立了两家合资公司(北京北瑞和上海申瑞)负责宜家在中国的零售业务。“为大多数人创造更加美好的日常生活”是宜家公司自创立以来一直努力的方向。宜家品牌始终和提高人们的生活质量联系在一起并秉承“为尽可能多的顾客提供他们能够负担，设计精良，功能齐全，价格低廉的家居用品”的经营宗旨。同国内的一些大型家具城不同，宜家经营理念独特，强调不同的经营方式，有统一协调的产品组合，有独特的设计和全球化的采购和供应。宜家产品的主要目标消费群体是25岁至35岁的年轻人，他们具有年轻化时尚化的特点，因此决定了他们对家具和家居产品的要求是时装化，强调设计以及能够体现流行的不同搭配。1947年,宜家开始销售家具。1951年,集中力量生产低价家具。1955年,宜家开始自己设计家具。1956年,宜家开始采用平板包装。1958年,宜家在瑞典开设了第一家商场, 此后,到20世纪90年代,宜家在欧洲、美洲和大洋洲陆续开设了110多家商场, 并设计开发了多种使用不同材料,适应不同需要特别是儿童的家具。1998年,宜家在北京开设了亚洲第一家商场。2000年在俄罗斯开设了第一家商场,2003和2005年又先后在上海和广州开设了商场，2006年在成都开设了商场，2008年在深圳、南京开设了商场。目前宜家家居在全球34个国家和地区拥有240个商场,其中有8家在中国大陆,分别在北京、上海、广州、成都、深圳、南京、大连、沈阳。宜家至今还是家族企业,没有也无意上市。3.上海国际集团资产经营有限公司系上海国际集团有限公司全资子公司，注册资本金为2亿元人民币，公司类型为一人有限责任公司（法人独资）。公司的前身为上海国际信托公司投资银行总部，2000年10月开始了独立的投行运作之路。公司主营业务涉及资产经营、投资业务、资本运作、资产管理、财务顾问、重组与并购顾问、项目投融资顾问等诸多领域。二案例分析1. 分析申瑞年度审核报表，挖掘案例内幕。（上表来自上海联合产权交易所）由表可知，上海申瑞自2008年到2009年来营业收入降幅达46%，利润降幅达61%，净利润降幅达57%。同时，目前申瑞家具的负债总计14489万元。所以，上海国际抛售40%股权直接原因是上海申瑞公司的收入和利润的巨额缩水。但是本小组对这张表的真实性产生怀疑：经过相关资料的搜查，一个意外的现象，上海宜家公司在09年依旧是门庭若市，其客流量与08年相比变化并不大。 在宜家去年曾对外公开的财务数据中，09财年中期，宜家中国销售总额同比增长16%。既然如此，销售总量又怎会下降46%之多呢？对于这组业绩数据，宜家新闻发言人许丽德在4月15日向第一财经周刊表示，该数据由上海国际资产发布，通过了会计、审计程序，并且公示在政府机构网站上，因此可以采信；对于由此显示的上海宜家卖场业绩下滑一半的原因，以及中方股东为何出售股权，则不予置评。如果这组数据是真的，那么上海宜家业绩下滑程度已经远远超出行业平均水平。2009年的前三个季度，受经济大环境影响，家装业处在整顿期，包括百安居在内的许多企业销售情况都不理想，但是随着第三季度房屋交易量开始活跃，整个行业已经度过最困难的时期。一位接近宜家的经销商则表示，上海宜家在2009年业绩并未下滑，而是成长；而利润即便有所下滑，也不可能达到57%的幅度。而面对金融危机的冲击，宜家已经在削减成本方面有所考虑。2009年，宜家全球裁员5000人，其中包括裁撤中国厦门、成都、武汉的贸易办公室。一位来自上海宜家的内部人士表示，上海宜家卖场在2009年限制了小时工的工作时间，控制人力成本。且宜家每年都会制定一个营运成本指标来控制成本，这几年的成本指标比较平稳。从网站公布的数据看，导致2009年净利润下滑57%的原因主要是销售额下降了46%。4月17日，一位宜家内部人士向第一财经周刊确认，2009财年（2008年9月1日至2009年8月31日），上海宜家卖场的真实销售额为8.6亿元人民币。而这一数字与上海国际资产的审计报告公布的5.1亿元相差甚远。在宜家去年曾对外公开的财务数据中，2009财年中期，宜家中国销售总额同比增长16%（剔除大连新店开张对业绩的贡献，各地原有门店销售额仅与2008财年持平）。作为“各地原有门店”中的一家，上海门店2009财年完成8.6亿元的销售额，似乎更符合这个持平的说法。面对质疑，徐立德在征询改公司财务总监意见后给予如下回复：上海联合产权交易所网站上公示的09年度营业收入是指一月到七月的收入，而并非是全年的，而08年的数据为全年度营业收入。但是在联交所的公告信息中，“年度审计报告”一栏里，2009年度后面并未标注具体月份。该项目受托机构上海通普产权经济有限公司告诉第一财经周刊：5.1亿元的营收是指2009年度1至7月份，并将不完整的数据解释为上海联交所的网站设置问题。而面对外界对上海宜家经营状况可能存在的“误解”，宜家和上海国际资产都没有出面进行正式说明和更正。以下，我们从财务与金融两方面作出分析：1 由此看来，上海申瑞公司09年的销售收入并没有如此巨大下降，那么其净利润的下降57%也是存在争议的。如果真的按照徐立德所说的09年的财务数据仅仅是1到7月份的，如果当年宜家的营业收入真的有达到8.6亿，那么，其营业收入相比08年而言只是下降了不到10.3%，与之前所说的46%相去甚远。净利润下降61%的可信度又有多少呢？而这样的一份利润与收入的巨额下降几乎对上海宜家产生不了多少影响，原因很简单，宜家不是一家上市公司，（大家都知道如果是上市公司的话，那么利润对于股价的影响是很大的）上海宜家本就是一家中外合营的企业，那么，上海国际在10年4月挂牌出售上海宜家40%的股份这样的一种行为无疑就是在对宜家现金流的考验。其实很明显宜家对于该40%的股份是势在必得的。而对于“财大气粗”的宜家而言，尽管它刚刚经历了金融风暴，其业绩可能会在一定程度上会有影响，但是4938.8万，宜家还是可以拿得出来的。而且，我们从前面的报表中也可以看出，短短两个月，上海宜家的营业收入就达到了16445.83万，是08年全年营业收入的17.15%，是09年营业收入8.6亿的19.12%，所以，宜家10年的营业收入大有追赶08年之势，而其营业利润以及净利润都比08年上升了很多。（如果把09年宜家的营业利润以及净利润都相应转化成12个月，即在其原本的基础上乘以6的话，那么，我们惊奇的发现宜家10年的营业利润竟达到了08年的2.13倍，而净利润也达到了08年的1.9倍（与09年差别就更大了。）再看它的所有者权益的变动情况，天哪，它竟从09年7月31日，报告的2442.686696万，到10年2月28日，（短短的6个月中），变为7295.843558，竟为原来的2.99倍。对于一家非上市公司而言，除了双方增资以及净利润以外，还有什么方法呢？因为显然这前面两种情况一定是不成立的，所以，我怀疑宜家可能改变了会计方法，比如将投资性房地产将原本的成本模式计量改为公允价值模式计量，这样就会一下子产生大量的所有者权益的增加，而对比收入与利润，我们发现收入只是出于08年的状况，而利润竟都成了08年的将近两倍，所以，我们分析宜家真的的利润水平应该是在08年的状况，而非08年的两倍甚至两倍以上，那么其中一半的利润在我们看来就很有可能是由于宜家会计方法的改变而造成的。（其实要在短期内增加企业的利润很简单，只需要将其企业名义下的房产出售旧好了，因为我们大家都知道，上海房价涨得厉害，5年前或10年前的房价和现在时没法比的，而作为固定资产的不动产其所反映的永远是其账面价值，试想一下，如果把公允价值与账面价值相差很的大不动产出售了会怎么样？会不会增加当期的利润？如果，在出售不动产之前，董事会先将该不动产划为投资性房地产，那么神奇的事情发生了，原本应确认为营业外收入的利润一下子就变成了营业利润了。（当然也可以采用售后回租的方式，我们认为对于宜家采用这种方式更适合。），但是无论如何，宜家10年1，2月的营业收入水平已经恢复到08年的状况这是无可否认的事实。所以，宜家将使用其优先购买权也是大有可能的。虽然由于08、09年金融危机对全球经济的负面影响，上海申瑞公司的收入会不可避免地受到影响。但认为上海国际出售股权的原因仅仅是因为上海申瑞收入与利润巨额缩水是不全面的。且调查宜家在其他城市的经营状况：宜家在北京的马甸卖场也曾经由一家名为北京北瑞家具有限公司的合资企业经营，2006年4月，北京宜家搬迁到面积大三倍的四元桥店，北瑞家具的名字也逐渐从消费者信用卡单据上消失。许丽德承认，目前北京分店已经由合资转成独资，但拒绝透露曾经的合资细节。而上海宜家的一位内部人士称，北京宜家的销售额是在2008年才逐步赶上了上海宜家，此前一直低于上海。目前宜家在中国拥有7家门店，第8家店也将于5月在沈阳开始营业。这些门店中，仅剩下成立最早的上海宜家仍是合资经营体制。看上去，这一局面也将很快改变。由此，小组分析，本次申瑞以一个失败者的形象（降低居然高达57%！是真实还是故意夸大）使得上海国际“不得不”挂牌转让40%的股权，这是不是申瑞背后宜家的一个精明的商业阴谋。而当我们站在上海国际的角度，他为什么有如此甘心抛掉口中的肥肉呢？调查可知，海国际资产的母集团为上海国际集团，后者是上海国资委系统内的三大主要集团之一，专司上海金融业的发展与投资。在上海国际集团的网站上，可以看到该集团旗下子公司基本均为金融类企业，参股申瑞家具是一项与该集团主营业务无关的项目。（当然，不排除其他次要因素。宜家系统有限公司签订的“特许”合约，将于2010年8月31日到期。原因一是上海宜家卖场这栋物业的实际拥有者为宜家家居房地产开发有限公司。原因二是申瑞家具与其签订的租赁合约将于12月31日届满。）Swot分析：优势：1. 宜家资金雄厚。2. 上海宜家是合资经营体制，其拥有优先购买权。3. 集权猛进：中国对合资企业和独资企业的政策没有什么差别，惟一的差别是来自于管理。合资意味着有双方在，总有发生分歧的时候，决策方效率必然会降低；购买剩下40%股权后，上海宜家将成为独资企业，避免了纠纷和冲突，从而提高决策效率。在管理上更多的自主权，管理的高度一致更能集权猛进，并及时根据市场情况及总公司战略决策来调整生产与研发方向。且根据北京宜家由合资转为独资，其销售额增加的案例，上海宜家的销售额也会相应有所增加。4. 控股后核心技术，知识产权更能够获得保护，且提高引进先进技术的积极性，使新的产品品种能够及时进入企业5.随着合资企业越做越大，由于中方企业的规模和集中度较小的整体状况，决定了多数中方股东难以从资本上继续跟跑跨国大公司所引领的巨额投资行为。所以，实现独资后更易扩大宜家在中国的规模，相应更具有同行竞争优势。6.股权比例就存在着利益分配？7.更便于国外更多的先进技术的引进，缩短产品在中国上市的时间。8，外商独资企业享受的税收优惠主要体现在增值税和企业所得税方面。增值税方面，有采购国产设备退增值税的税收优惠，企业所得税方面，可按规定享受定期减免优惠、地区税率优惠、购买国产设备投资抵免企业所得税、追加投资优惠、再投资退税、技术开发费加计扣除等税收优惠。劣势：1.营业收入低大幅下降：由08年的95887.64554万元下降到09年的51540.433664万元。2.高风险：实现独资后，将导致更大的投资与经营风险。3.增加所得税，及相应地增加企业经营成本。4，缺乏中方合作伙伴和当地接触，容易与当地市场脱节，也更难取得生产资源，并获得政府的支持5. 公司一直存在平类水土不服现象，瑞典传统的典雅、大方、简约原则是宜家产品系列的基础。迄今为止，宜家产品系列都是在瑞典开发出来的。但这一设计风格，在这片有着更深久文化背景的土地上，不一定合中国消费者的“口味”，而独资后没有中国当地企业提供的信息，市场相应的也会更存在局限性，影响公司盈利。机会： 1. 随着金融危机的阴霾逐渐散去，家居软装市场也正在复苏。且在这一年，中国政府有力的宏观经济政策及时有效地遏止了经济下滑趋势，在全球范围内率先走出了衰退的阴影。2.经济大背景下的希望（1）中国经济，尤其是上海的经济高速发展，相应的人民的生活水平也在不断提高，对生活的高质量与享受的向往更加强烈。例如在即将到来的上海2010世博会中，一方面，人们将更加清楚的了解到瑞典文化，更易接受宜家的文化，另一方面也能给宜家带来更多的商机。（2）随着中国制造能力的逐步提升，可以放心的将更多的采购来源放到中国，从而降低了上海店的运输等成本。（3）随着中国对外大门的逐步打开，中国与世界的接轨已越来越紧密，年轻一族对于生活时尚品质的追求愈见强烈，这正是宜家所主要面向的销售人群，宜家文化通过他们将更容易传达给整个中国。3随着宜家在全球扩大连锁店数量计划的实施，其全球化的采购模式将会进行的更加顺利，则相应便惠及到宜家上海店的资源材料供给。威胁：1.资金流转受阻：由于大批收购事项导致利润下降 ，现金流不足，从而影响资金流转。2.激烈的竞争 宜家家庭建筑装饰材料零售企业的领头羊地位使其成为所有竞争对手的赶超目标 ：来自丹麦的家居生活品牌JYSK居适家，今年4月8日在金桥首家门店8点开业，惊现客人爆满场面。开业当天，买满39.9元就送39.9元枕头，还供应免费咖啡、茶水、曲奇和面包，赢得抢购热潮；来自英国翠丰集团的在中国取得本土化胜利的百安居，针对宜家劣势，卖宜家不卖的瓷砖、不卖洁具，和少卖的厨房用具。且其产品在色彩上较宜家更胜一筹，更注重色彩的搭配与创新。且由于色彩开发不需很多人，相比而言降低了很多成本。宜家家居的产品倾向于北欧的简洁风格，色彩比较单一；在上海建立中国总部的隶属于台湾特力集团旗下的软装家居龙头HOLA特力屋，有自己的流行风格定位，提供丰富的色彩和多变的造型。且更值得重视的是，宜家的两大竞争强手HOLA特力屋与百安居，是合作关系：百安居做硬装，HOLA特力屋做软装，竞争少互补多。3.随着中国的飞速发展，上海，这个中国的金融贸易的中心，是许多外商瞄准的肥肉，也是很多外商打进中国市场的第一步，所以，未来将会有更多的国内外竞争者出现在家具行业这个舞台上。是否会某一天出现撼动宜家家居霸头地位的佼佼者，值得远虑。内部外部优势劣势1. 资金雄厚。2. 拥有优先购买权3. 集权猛进4. 保护核心技术5. 易于扩大公司规模，提高竞争优势。6. 享受税收优惠。1 营业收入大幅下降。2 风险剧增。3 易与当地市场脱节，缺少政府支持。4 平类水土不服，市场存在局限性。机会SOWO1. 金融危机后家具市场的复苏。2. 中国经济的飞速发展所带来的更多的市场。3. 宜家全球扩大连锁店数量计划的实施1. 凭借雄厚资金和未来在上海的发展前景，购买申瑞所剩股权，成为独资企业。2. 逐渐增加对上海市场的投资，扩大宜家在上海家具市场的规模，增加同行竞争力。3. 在保护知识产权的前提下，扩大产品创新。4. 在上海增加宣传力度，通过卖场的布置，员工的服务，产品的独特设计，将宜家轻松、舒适、自由、富有自主创造力的生活态度、价值格调成功地传达给顾客。1.首先放弃对40%股权的购买，或只买部分股权，等到整个社会经济恢复，且公司盈利增加后，再一步步增加对所剩股权的重购，一步步增加宜家在申瑞的股权比例，最终实现独资。2.给宜家更多的时间熟悉掌握上海乃至中国的市场与当地消费者的消费习惯与理念。使产品、服务等更易与当地市场吻合。同时取得当地政府更多的信任，对外界展示良好形象。3. 增加宣传力度，通过宜家文化在卖场布置、员工服务，产品设计上的独特体现，使宜家在人们心中占有一块区别于同行的独特的位置。威胁STWT1. 资金流转受阻。2. 激烈的竞争。3. 更多的商家扎根上海。1. 凭借雄厚资金先买下申瑞所剩股权，在企业形式上首先成为一家独资企业。2. 先暂缓宜家的投资策略，等到市场经济恢复，宜家企业整体经济形势缓和、资金流转顺畅后，再增加对中国市场的投资。1.放弃对40%股权的购买。2.与购买这份股权的投资者友好合作，共同努力，增加盈利，缓和公司整体经济形势。3.与竞争对手良性竞争，甚至相互合作互补。且多学习一些本土化竞争对手的长处，取长补短。综合上诉分析可得：宜家应施行SO这种战略，买下申瑞40%的股权。三案例结果的预测与分析。一中国家具行业的希望。我们先来看看中国家具市场的行情。家具是人们的必须消费品，这个前提条件为行业定义了一个很大的市场。 由此可见金融危机并没有严重影响到中国家具行业的发展，甚至，在近三年内家具行业的主营业收入及所获得的利润是在增加的。中国家具行业协会会长贾清文表示：2009年，虽然受到金融危机的一定冲击，但家具市场前进的步伐并没有停滞。这一年，中国政府有力的宏观经济政策及时有效地遏止了经济下滑趋势，在全球范围内率先走出了衰退的阴影。其次，工业经济的复苏对家具市场的发展提供了一个良好的国内市场。而第三产业的发展和城市化建设对家具的需求近两年的增长幅度也是很大的。而从家具消费的角度来看：亚洲和太平洋地区虽然人口达30亿人口（占世界人口的66%），但家具消费量只占世界总消费量的23%，所以，家具行业在亚洲地区还存在很大的市场与发展潜力。二可能存在的负面影响。上海统计局对2009年到2010年的房地产开发投资进行的统计 ： （数据来源：上海统计局）从上表我们不难发现投资商对住宅房的投资额有增加的趋势，那么房市的升温对宜家有什么作用呢？住宅房的建成，意味着家居的需求量的急剧增加，给宜家创造了可观的客户来源。但也同时存在这样一种分析：2009年家具行业未出现大的滑坡的部分原因是因为国家房贷优惠政策的利好影响导致房地产异常火爆，但2010年国家出台一系列政策抑制房地产行业过于火爆和房地产商的投机行为，而且目前上海房价如此虚高，很多老百姓已经买不起房子，明年楼市将是暗淡的一年，按照轮回周期预算，2010年以后家具市场将面临很大的挑战。所以，宜家仍应该为中国房地产业发展的不确定性做好准备。三仍待解决的问题进入中国的11年来，宜家门店数量一直呈“蜗牛”式发展，商场并未遍布中国各地，中国是个很大的市场，近年来越来越多的外国家具企业进驻中国上海市场，竞争越爱越激烈，而且企业间存在着着恶性竞争，这对宜家也有挑战。与欧美市场的业绩相比，宜家在中国市场上的表现也并不尽如人意。据了解，消费者对宜家的家具材料还存在一定的不满意，认为宜家在材料上面应该做到更好。而宜家家具的质量问题如今又被摆到了台面上：以减少木材的使用和减轻产品的重量，通过纸的回收达到环保目的的蜂窝板技术，被有关专家确认为，在制造的过程中把碎木和纸等“下脚料”拼在一起，使用了大量的胶水，从而产生大量有害人体的甲醛。另外，从质量方面看，宜家的“纸书架”承重量最多只有30公斤，家具结实程度也不能保证。宜家的产品问题已经不是首次初现问题了夹式射灯存在安全隐患、电视柜脱胶，宜家书架脱落判赔消费者近10万，宜家纸造家具多专家称不环保不禁让人思考，深受中国的白领阶层信赖的产品质量难道没有保证吗？ “不好亲近”、“难沟通”，几乎是记者圈对于这家瑞典跨国企业的一致印象。有人将之归之于“这家企业似乎只专注于埋头赚钱。宜家应积极采取措施改善自己在消费者心目中的形象。”且宜家的主要客户是2530岁的年轻人，而年轻人对款式和式样的要求