豆粕期货分析.doc

班级：工商管理 学号：XXXXXX 姓名：XXXX 目 录 一、豆粕基础知识-02 二、近期豆粕相关市场概况-02 三、上一季度行情回顾-02 四、影响豆粕价格的主要因素-03 、豆粕供应情况分析-03 、豆粕消费情况-03 、相关商品、替代商品价格的影响-03 、相关的农业、贸易、食品政策-04 、本月（12月）影响豆粕走势的主要因素-04 五、行情走势-05、全球蛋白粕供需分析-05、期现货走势关系-05 六、具体分析-06 七、模拟交易体会-07 一、 豆粕基础知识 豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕二种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品称为二浸豆粕。在整个 加工过程中，对温度的控制极为重要，温度过高会影响到蛋白质含量，从而直 接关系到豆粕的质量和使用；温度过低会增加豆粕的水份含量，而水份含量高 则会影响储存期内豆粕的质量。一浸豆粕的生产工艺较为先进，蛋白质含量高 ，是国内目前现货市场上流通的主要品种。豆粕一般呈不规则碎片状，颜色为浅黄色或浅褐色，味道具有烤大豆香味。豆粕是棉籽粕、花生粕、菜粕等12种油粕饲料产品中产量最大、用途最广的一种。作为一种高蛋白质原料，豆粕不仅是用作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品、健康食品以及化妆品，此外，豆粕还作为抗菌素原料使用。近些年，水产养殖对豆粕的消费需求也呈快速增长态势。随着科学技术的发展，豆粕的用途将打开更大的空间。豆粕作为植物蛋白的主要来源，它的价格波动较大，产业链条长，参与企业多，影响的范围广，这使企业避险和投资需求都较为强烈。大连商品交易所大豆、豆粕、豆油品种的相继推出，完善了大豆品种体系，形成了一个完美的品种套保体系，为套保投资者提供了一个使用方便，功能齐全的风险规避场所。二、 近期豆粕相关市场概况芝加哥期货交易所(CBOT)豆粕期货12月9日追随大豆跌势而全线回落，因基本面消息匮乏，且原油跌至两个月低点及美元反弹。其中1月合约收盘308.1美元/短吨，跌4.3美元;3月合约收盘305.0美元，跌3.2美元。 国内方面，12月8日大连豆粕期货高开，随后快速下跌后探底反弹，午后小幅震荡，盘终小幅收低。主力合约缩量增仓，收阴线。短期来看，豆粕市场仍受资金面支持，同时缺乏打压因素，预计连豆粕有望维持强势整理格局。 大豆方面，美国海湾地区国内大豆基础价格早盘持平，美国中西部地区未来两天将有一股冬季风暴系统，西部玉米和大豆种植带的部分地区将有多达1英尺厚的降雪。降雪的同时，伴有大风天气，将放缓农民卖盘。总体而言，美盘豆类期货强势依然明显，强劲的出口需求仍对价格有支撑，短期内升势明显。国内市场上，北方产区新豆购销平淡，农民存在惜售心理，同时油厂开工率下降，豆粕供应有所减少，这支撑了豆粕现货价格维持坚挺。此外国家公布了具体的收储政策，相比去年提高了最低收购价格并且给予企业一定补贴，政策稍显利多，对国内豆类市场有支撑作用。三、 上一季度行情回顾 第3季度中豆粕依然是豆类中最强的品种，投资价值最高。主要原因是国储政策限制了大豆的波动空间，而国内庞大的油脂库存又限制了豆油。第3季度报告中我们认为国内豆粕现货价格不可能低于3000元/吨，实际上豆粕价格没有低于3300元/吨，大大超过我们的预期，产生偏差的原因我们反思主要是国内畜产品出现了持续的大幅上升，如毛猪价格从5月份低点到9月初上扬了25的水平，支撑了豆粕价格，而且对后市供应偏紧的预期也对价格产生了支持。前面重点分析了大豆，由于豆粕和大豆走势协同作用较强。截至10月25日，当周美国09/10年度大豆收割完成44，去年同期和5年平均水平分别为75、80。预计上本周日，美新豆收割可能完成60，5年同期水平接近85。天气方面消息更利于收割，下周美国中西部地区天气更显平和。截至10月29日，当周美国09/10年度大豆出口检验量为6367.5万蒲式耳，较前周提高29.5，远高于交易商此前预测的3300万-5000万蒲式耳区间。截至11月1日，当周美国09/10年度大豆收割完成51，低于此前市场预测的53-57。四、 影响豆粕价格的主要因素、豆粕供应情况分析1. 大豆供应量豆粕作为大豆加工的副产品，大豆供应量的多少直接决定着豆粕的供应量，正常情况下，大豆供应量的增加必然导致豆粕供应量的增加。大豆的来源主要有两块，一是国产大豆，其次是进口大豆。我国的东北及黄淮地区是大豆的主产区，近几年，我国大豆年总产量在1,600万吨左右徘徊，其中商品大豆量约为600万吨。我国每年从美国、巴西和阿根廷进口的大豆都超过2,000万吨。2. 大豆价格大豆价格的高低直接影响豆粕生产的成本，近几年，我国许多大型压榨企业选择进口大豆作为加工原料，华东地区日趋成为我国豆粕主产区和主要报价地点，进口大豆价格对我国豆粕价格的影响更为明显。3. 豆粕产量豆粕当期产量是一个变量,它受制于大豆供应量、大豆压榨收益、生产成本等因素。一般来讲，豆粕产量与豆粕价格之间存在明显反向关系，豆粕产量越大，价格相对较低；相反，豆粕产量减少,豆粕价格则上涨。4. 豆粕库存豆粕库存是构成总产量的重要部分，前期库存量的多少体现着供应量的紧张程度。供应短缺则价格上涨，供应充裕则价格下降。由于豆粕具有不易保存的特点，一旦豆粕库存增加，豆粕的价格往往会调低。、豆粕消费情况我国是豆粕消费大国，近几年，豆粕消费保持了13%以上的年增长速度。豆粕在饲料业中家禽的使用量占52%，所以牲畜、家禽价格的影响直接构成对饲料需求的影响。正常情况下，牲畜、家禽的价格与豆粕价格之间存在明显的正向关系。目前我国是世界第二大的饲料生产国，豆粕的主要用途是加工成饲料。统计显示，90%以上的豆粕消费是用于各类饲料，所以饲料行业景气度状况对豆粕需求的影响非常明显。、相关商品、替代商品价格的影响1. 豆粕与大豆、豆油的比价关系豆粕是大豆的副产品，每1吨大豆可以压榨出大约0.18吨的豆油和0.8吨的豆粕，豆粕的价格与大豆的价格有密切的关系，每年大豆的产量都会影响到豆粕的价格，大豆丰收则豆粕价跌，大豆欠收则豆粕就会涨价。同时，豆油与豆粕之间也存在相互关联，豆油价好，豆粕就会价跌，豆油滞销，豆粕产量就将减少，豆粕价格将上涨。大豆压榨效益是决定豆粕供应量的重要因素之一，如果油脂厂的压榨效益一直低迷，那么，一些厂家会停产，从而减少豆粕的市场供应量。2. 豆粕替代品价格的影响除了大豆、豆油等相关商品对豆粕价格影响外，棉籽粕、花生粕、菜粕等豆粕的替代品对豆粕价格也有一定影响。如果豆粕价格高企,饲料企业往往会考虑增加使用菜粕等替代品。 、相关的农业、贸易、食品政策近几年，禽流感、疯牛病及口蹄疫的相继发生以及出于转基因食品对人体健康影响的考虑，越来越多的国家实施了新的食品政策。这些新食品政策的实施，对养殖业及豆粕的需求影响都是非常直接的。、本月（12月）影响豆粕走势的主要因素 1. 宏观经济：全球经济数据不断传出利好消息，经济复苏逐步回升，国际原油上涨，美元贬值，带动热钱涌入地产、股市金融衍生品市场，推动商品价格上涨，通胀压力增大，看多人气指数上升，迪拜危机引发各国政府及投资基金关注，迪拜危机不会阻挡整个经济的复苏步伐，大的宏观基本趋势在经济复苏及热钱推动下，易涨难跌，涨多跌少，看涨为主，政府已经关注通胀问题，关注政策对市场的影响。2. 美豆基本信息：美豆基金持续增买、大豆、豆油、豆粕多单，主要做多为主，在基本信息炒作上偏多，一般利空信息会忽略，走势偏强维持高位强势特征，近期炒作的热点是，跟随周边市场强势，美豆创纪录的丰产，在我国大豆进口需求强劲支撑下抵消。3. 我国大豆基本信息：今年我国大豆减产10%-20%，由于国际大豆上涨，豆农惜售意识增强，12月进口大豆到港在450万吨左右，1月份预计也在400万吨以上，从12月1日开始国储和东北油厂可以敞开收储产区大豆，收储价格1.87，补贴160元吨，目前价格低于美豆进口价格，进入12月中下旬，我国大豆、豆粕、豆油供应充足，在两节来临前油脂养殖需求保持稳定上升，将限制豆类跌幅空间。4. 油厂情况：由于12月上旬前大豆没有大量到港，导致油厂库存紧张，由于价格高涨，豆粕贸易商、饲料厂，压货不多，库存也不大，现在养殖需求稳定上升，消耗库存不少，油厂积极预售合同到12月20号后价格在3480-3580元吨区域，这是由于后期到港量大，供应紧张缓解。不过12月油厂预售合同卖的差不多了，销售压力不大，预计继续维持挺价意愿，随着供应增加，部分油厂会压价积极出售。5. 连豆市场：近期连豆类成交活跃，投机资金不断涌入，价格大幅拉升，轮番炒作，资金推动趋势明显，带动提振油厂现货挺价，基本面影响因素降低。6. 技术分析：美豆已经站稳1000美分以上，震荡区间上移，本月1100美分是重要的压力区，没有实质利好很难突破，即使突破也很难维持，本月强支撑区域在1000美分，没有重大实质利空1000美分跌破也很难，预计12月主要震荡区间在1070-1010美分区域，关注基本面变化调整12月份美盘高低点。7. 结论：本月在450万吨大豆到港压力下，现货豆粕远期价格调整压力增加，但在宏观经济向好通胀热钱炒作及两节需求下下跌幅度受限。本月下旬现货豆粕操作对策： 3450-3520元吨附近考虑适当订货，3700元吨以上的价格要积极卖货。本月期货操作对策：1009豆粕价格低于1009大豆1000元吨，未来有补涨可能，低于现货价格比较大，跌幅小，未来上涨空间大，在12月调整企稳考虑长期买入持有五、 行情走势、全球蛋白粕供需分析南美大豆上市前，全球蛋白粕供需局面依旧偏紧2008/2009年度，受大豆和棉籽减产影响，全球油料和蛋白粕供应偏紧，其中全球蛋白粕库存使用比(含油料库存折粕)跌至十年来的最低点 0.206(见图)。受此影响豆粕价格上半年展开了一轮反弹行情。大豆价格在此背景下也节节攀高，大大刺激了美国和南美农民的种植积极性。根据 USDA10月供需报告预计，2009/10年度美国大豆出现创纪录丰产，产量高达8845万吨，增幅为9.54%。但由于上一年度全球油料和蛋白粕期末结转库存均出现大幅下降，降幅分别为11.83%和18.31%，总体来看在南美大豆上市前，北半球蛋白粕实际供应量仅微幅增加2.29%，见图。根据USDA10月农产品(000061,股吧)供需报告，我们计算出2009/10年全球蛋白粕总消费量为22085万吨(SME值)，较上一年度增长3.23%。假定全年季度消费同比增速一样，那么相比较下，作为四季度主要供应源的北半球蛋白粕供应同比增速偏小，全球蛋白粕供需局面依旧偏紧。美元的持续疲软、石油价格的持续上涨都是引发国际豆类期货上涨的重要因素。另外全球蛋白原料的供应趋紧也是非常重要的一个因素。总而言之，豆价上涨的因素目前还是存在的。今年前九个月大豆进口量达到32359222t，同比增加12%，但是今年国内大豆市场流通量较去年下降，部分东北油厂开始使用进口大豆，国家雪藏了725万吨。差不多抵消了大豆进口的同比增加量。另一方面，据统计今年前三个季度饲料产量同比增加3%左右，而目前大豆进口趋缓，后期大豆进口量可能会有所下降。如果去年的国储大豆不能顺利流入市场而今年国储继续收储大量收储的话，国内豆类供应将趋紧。、期现货走势关系 因为豆粕这种品种的特殊性，75%左右的大豆需要进口，而国际豆价主要受制于期货市场，我们国家一直采用点价的方式进口国际大豆，这样难免和期货市场产生联系。豆粕现货和豆粕期货关系密切，我们来看一下今年以来豆粕和期货的一个走势图，从图中不难看出，美豆和连豆粕、豆粕现货走势基本一致。六、 具体分析K线历史 近3个月走势技术分析 行情报价 库存数据9月底到11月初库存基本稳定，之后出现大幅度波动，之后继续保持平稳持仓分析12月9日豆粕大豆早盘分析 【进口大豆到港成本(元/吨)】8日，美国大豆(1月到港)3835，巴西大豆（5月到港)：3809。 【国内豆粕现货价格(元/吨)】 【国内玉米现货价格(元/吨)】【国内油脂现货价格(元/吨)】 【大豆基本面】USDA大豆数据利空，投机买盘依然支撑价格；国内新豆收储开始执行，收储价格1.87元/斤，目前企业亦积极参与入市收购。美豆突破1050美分，连豆持续上扬，期价在4000元关口展开争夺，短期存在一定调整要求。 国内豆类市场受通胀预期影响表现明显强于外盘，尽管豆类品种间有强弱差异，但整体向上的形态仍在延续。形势分析本周豆粕增仓放量延续上涨，但日内窄幅震荡，05合约在3060-3080直接徘徊，周五尾盘上冲至3100平台。09合约成交活跃，仓位增加13万手。价差方面，一方面01和05价差延续缩小，从314缩小到282本周再度缩小至223。而-05和09合约价差却有所扩大，从上周12扩大到70。CBOT大豆(资讯,行情)维持1050阻力位的有效性，目前价格仍然处在8月高点区域，虽然在周二盘中创出1078美分高点，但是周二收盘1059美分。只能说目前美豆震荡区间逐步上移，1030-1070之间，上冲缺乏动能，下跌空间亦受到限制。原油震荡下倾，美元反弹将持续原油周五盘中恐慌性下跌，本周恢复稳定。但可以发现，目前价格有逐步下倾的趋势，至少上行动能很弱。后期继续关注原油在75美元平台得到支撑，如果跌破此平台，商品下跌的幅度预计更深。从美元指数来看，下跌趋势依然延续，但是在75-76平台反弹预计还将持续一段时间。而这种反弹预计将对商品上涨产生抑制作用。中国需求支撑Cbot大豆价格虽然有庞大的供应压力，但是美豆处于出口旺季，同是目前美豆是唯一供给。下图可以清晰看出，最近几周，美豆出口量（见下图）都显庞大，发往中国的装船量尤其庞大。如此旺盛的出口，需要我们重新分析美豆的出口。2009年5月份以来，美国农业部每个月都在增加对美豆出口以及中国进口的预测数据，而到目前为止，美豆出口累计2781万吨，而11月份美国农业部预测美豆出口数据为3605万吨（较5月预测提高5%），也即目前已经出口已经完成了77%，而时间才过去1/4。同样来看，国内进口，美国农业部也在逐月提高对中国进口量的预测，5月份预测09/10年度进口量3810万吨，而11月提高了6%到4050万吨。后期需求是否延续增长，热切值得我们关注。豆粕现货价格小幅下跌，需求有望好转支持豆粕价格上涨，其中一个因素就是现货紧俏。一方面，国内大豆供应趋紧，港口大豆库存缩小。但是远期供应随着进口大豆的集中到港预计在12月中开始增加。可以看到最近几周美豆发往中国大豆出口装船量庞大，上周发往中国183.55万吨。后期随着大量的到港量库存预计趋于宽松。另外，本周豆粕现货报价延续上涨，但是周四周五小幅回落。大连港豆粕报价在3620元/吨，山东报价3750元/吨左右，目 前沿海地区油厂开工率增强，后期豆粕现货预计小幅走弱。养殖需求亦温和回升，猪肉禽蛋类价格本周小幅上涨，进入冬季，肉类需求呈现季节性上涨，又有生猪疫病影响了存栏量，后期猪肉价格上涨应该是基本可以预期的。后期豆粕需求预计好转。远期供应压力是价格抑制因素这里讲远期供应压力，一方面，是全球大豆，包括美国和南美大豆供应压力。一方面，是我们国内后期可能产生的豆粕供应压力。最近豆粕现货紧俏，但是这种情况，将随着天气好转，运输的通畅，以及进口大豆的到港，油厂势必增大开工率，从而增加豆粕供应。从美国大豆最近发船量可以看出，最近一周发往中国的装船量91.45万吨，已经连续四周美豆发往中国装船超过90万吨，这样将极大缓解目前国内大豆供应紧张问题（见上文中美豆发往中国的装船量图）。12月份国内大豆进口量预计将达到471万吨，甚至将超过6月471万吨的进口量。后期展望综上，豆粕本周高位震荡，我们倾向于理解为上涨过程中的停歇，为后续上涨蓄积动能。因为国内的需求旺盛，一方面国内需求支