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我国高新技术企业价值评估简析Value assessment brief analysis of new high-tech enterprise of our country董贵元 陈赟 上海大雄资产评估有限公司【摘要】高新技术企业的特点有别于传统技术企业。对于其企业价值的评估需要在原有评估方法的基础上，根据不同企业类型加以区别对待，使评估结论客观可信。然而运用收益法对高新技术企业进行价值评估相比于传统技术企业更具有广泛性和实用性。本文仅对高新技术企业的价值评估与业内同仁进行探讨.【关键词】高新技术企业 企业价值评估 收益法 简析资产评估作为一种带有鉴证功能的管理咨询服务行业，其在企业产权转让、重组、资产流动等方面所发挥作用的重要性已勿庸置疑。资产评估的质量不断提高，使社会主义市场经济秩序得以维护，各类产权主题的合法权益受到保障，进而有效促进了国民经济市场化、规范化、国际化。尤其目前高新技术企业不断涌现，对于作为企业价值判定的资产评估方法、理论提出了更高更新的要求。每一个行业在发展过程中都会产生许多新问题，面临许多新局面。现实中，企业作为市场经济的重要主体，能否把握其价值变化是管理者进行正确经营决策的关键所在，也是公众了解企业、认识企业的依据所在。无论是企业兼并、出售、重组、联营、合资合作经营，还是担保等等，都涉及到了企业整体价值评估的问题。然而，必须明确，企业的价值，绝不是简单的由各个单项资产经评估后的资产价值的代数和。一、高新技术企业价值评估特征关于高新技术的国际交流日益深入，运用高新技术进行生产经营的企业也不断增多，与传统企业相比，对高新技术企业的评估主要由以下几个特点：（一）运用收益法对高新技术企业进行价值评估与成本法评估相比其价值差异更为明显整体价值评估强调从整体上计量全部资产或某一资产组合体的评估价值，企业价值评估目的是客观地反映出其生产经营能力和获利能力，一个具有良好的经营业绩或盈利前景较好的企业，其整体价值一般会大于各单项资产的评估和；而一个濒临破产、负债累累的企业，显然其整体评估价值会低于各项资产评估价值之和。在实际工作中，我们经常可以发现：用成本法和收益法同时评估一个传统产业的企业时，两种方法评估所得的结果可能不会相差很大，但是，用这两种方法评估高新技术企业时，结果往往相去甚远。原因在于高新技术企业有形资产少，无形资产比重大，而自创的综合无形资产又多半不在账上。例如，B公司拟进行股权转让进行企业价值评估，该公司属高成长型高科技企业，主要产品是为我国某著名汽车生产商生产仪表板总成、保险杠等产品，具有一定的研发能力和自主知识产权等无形资产。截至评估基准日该公司资产、负债及所有者权益账面价值分别为10,000万元、6000万元、4000万元，近三年净利润分别为1000万元、1400万元、1700万元，目前仍保持良好增长势头。显然，用成本法评估该公司不能全面、客观地反映其企业真实价值。该公司特点是其价值主要体现在未来较高的收益能力上，而对企业的经营收益起着极为重要影响的恰恰是B公司的无形资产，只有在这些无形资产的作用下，企业的有形资产才得以高效利用，增加企业收益，增强企业活力。所以用成本法简单的将有形资产评估值相加，根本无法客观地将企业的获利能力、实际价值真实量化。因此，评估师在评估的过程中，应充分予以关注。（二）高新技术企业经营历史短，使评估师难以取得评估所需的历史数据。但在一般的情况下，评估师往往需要采用企业5年以上历史数据加以回归分析，至少也要收集2年以上的数据。而高新技术企业往往经营历史短，使评估师难以取得运用收益法所需的历史数据。此外，有些企业即使有一定的历史数据，但由于企业内控制度不健全，导致财务数据有延误、失真的情形，这就要求评估师全面了解企业运行状况之后，对所给数据进行判断、论证，评估师的业务能力及其从业经验在此时尤显重要。（三）高新技术企业具有高风险、高收益的特点。高成长的项目，能带来较大的投资回报，但也具有较高的风险。 在对高新企业评估运用收益法时，资本化率的确定往往比较困难，因为高新技术企业往往无现成的市场资本化率作为参考。此外，企业价值的核心还是在于其自身成长的潜力，根据股价原理，企业的价值可以反应为两个阶段即前几年的高速增长期的价值和高速成长期后的稳定增长期的价值，而高新技术企业在高速成长的前几年可能一直处于亏损状态，但是人们看好他们的未来，看好他们将来的发展潜力。所以，评估师必须首先对评估对象所处行业背景，评估对象的经营风险、财务风险做好充分的调研工作。（四）高新技术企业的成长具有明显的阶段性。高新技术企业科技创新活动一般都要经过研究开发，中间实验，商业化等阶段，每一个阶段风险的水平、特征差别都很大。这就决定了评估师应对处于不同阶段的高新技术企业的价值评估方法进行一定的修正、组合，以符合该阶段特点，使评估结果更为客观有效。二、评估高新技术企业价值所需掌握的资料具体来说，对于一个企业的价值评估，需首先了解以下几方面的资料：1、管理，包括企业所有者和经营者的特征，其间的利益关系，企业自身内部控制度是否合理等。管理层是否具有完善的经营决策机制、管理者是否诚实、正直、精通业务，是否具有领导能力等，都是一个企业稳定与持续发展的影响因素，从而会影响到企业收益能否长期持久。评估师对管理因素的了解与披露也将影响到公众对企业的认知，不可以掉以轻心。2、产品及市场。高新技术产品的生命周期一般较短，原因在于技术更新快。一项新产品通常在研究后三年中面临市场竞争较小，但这以后，随着这项技术的推广演进，相关替代产品将逐渐进入市场，而企业要保持其原有市场份额的话，唯一方法就是产品不断推陈出新。所以考察企业对新技术、新产品的不断研发能力有助于判断企业的生命力，从而可以为运用收益法评估企业价值时提供确定收益年限的数量依据。3、融资与回报。回报是最终目标，每个企业通过融资投资，扩大资本规模，增强生产能力，都是为了求取利益最大化。评估时，主要把握三个因素：A、总的资金量需求额应在可以接受的范围之内；B、存在合适的投资机会；C、可以获得高回报率。4、各企业特殊内容的了解与披露，包括高科技企业所处发展阶段，投资信息，企业所在地等，这些均为评估师正确判断企业风险大小、发展前景，从而对企业做出正确评估结论所必不可少的资料。就高新技术企业的评估方法而言，理论界对其的研究与讨论也在不断深入。鉴于上述一些特点，显然，成本法无法准确计量无形资产，市场法的运用又相对缺乏市场参考依据。所以许多专家认为比较合理的是采用收益法，按照“将利求本”的评估思路，通过收益折现或资本还原的方式，将被投资企业的未来预期收益换算成现值，从投资者的角度及企业的定义来看，收益法是评估企业价值的一条最直接最有效的方法。企业，尤其是高科技企业的价值取决于其未来整体获利的潜力，而不是现实存量资产的多少。但在收益法的运用中，还有许多困难有待解决，当今中国的资产评估尚未形成一套合理科学的收益法运用体系及规范，导致评估结果可能出入很大。三、高新技术企业价值评估中出现的难点及对策（一）一些高新技术企业价值评估中出现的难点1、一些高新科技企业暂时没有盈利或者盈利甚微，那么在运用公式计算期望的增长率时，会因为无法获得评估所需的收益指标的资料而难以运用收益法。对此，评估师必须首先分析该企业亏损或无盈利的原因，具体问题具体分析。如果是一些短暂的无规律的因素，如天灾人祸等，而企业又有能力并正积极克服，取得一定收效时，评估师可采用盈利正常化的方法，对其盈利正常化，例如参考行业平均盈利水平、企业前期平均盈利水平等。如果亏损或无盈利的原因是由于企业自身存在经营财务问题，那么，评估师可通过调节经营杠杆、财务杠杆等方式去预测收入，确认盈利水平。2、一些高新技术企业历史财务数据较少，或者干脆是没有历史财务数据，那么评估时，要充分利用数据的相互替代性。3、有些高新技术企业产品销售和服务的特殊性导致其账面收入与实际收入不符或风险增大，这一问题的解决需要从会计制度上进行一番讨论与改进，可以充分借鉴国外评估界所使用的先进方法。（二）针对高新技术企业价值评估中出现的难点提出一些应对措施和对策要使我国在高新技术企业的价值评估领域有更快更好的发展，需要社会各界的广泛关注和积极配合。1、对资产评估行业而言，当务之急是尽快形成统一的高新技术企业价值评估的意见与规范，这不仅可以保障待估企业的合法权益，更为评估人员的评估提供参考依据，同时，有助于降低评估风险。2、对资产评估从业人员而言，面对各式各样类型的高新技术企业要做好评估鉴定工作，必须不断提高自身业务能力，积累经验，掌握更多的资料。只有这样，评估结论才能为社会所认可。3、社会各界也应对此领域有所