基于竞争力模型的企业财务分析_以茅台和五粮液为例.pdf

2009年第5期总第121期 财务与金融 财会研究 基于竞争力模型的企业财务分析 单令彬朱传华 摘要 本文以竞争力模型为基础介绍了企业财务分析 尤其是企业盈利能力和偿债能力分析对提高企业 竞争能力的重要意义 然后以贵州茅台酒股份有限公司和宜宾五粮液股份有限公司这两个在白酒行业有较 强竞争能力并相互竞争较激烈的公司为例 分析其 2007 年和 2008 年的盈利能力和偿债能力 旨在提高两 个公司的竞争实力 关键字 竞争力模型财务分析茅台五粮液 中图分类号 F23 文献标识码 A 竞 争 力 模 型 是 美 国 哈 佛 大 学 著 名 学 者 Michael Porter 于 80 年代初在其名著 竞争战 略 中提出的 Michael Porter 认为在任何行业 中 无论是国内还是国际 无论是提供产品还是 提供服务 竞争的规则都包括在五种竞争力量 即企业间的竞争 潜在新竞争者的进入 潜在替 代品的开发 供应商的议价能力 购买者的议价 能力 也称为 五力分析 模型 这五种竞争力量 决定了企业的盈利能力和发展水平 随着我国 社会主义市场经济的发展 会计作为国际通用 商业语言 在经济生活中发挥着日益重要的作 用 在这样的背景下 企业财务状况质量分析凸 显其强大优势 财务分析的内容相当广泛 主要 包括企业盈利能力分析 偿债能力分析和发展 能力分析等 旨在提高企业竞争能力 本文主要 结合贵州茅台酒股份有限公司和宜宾五粮液酒 股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能 力并相互竞争较激烈的企业的财务报表分析其 盈利能力和偿债能力 对其计算数据来源及在 企业中的实际运用背景进行详细分析 明确如 何将会计信息加以更加有效的利用 使之更好 的为管理和决策服务 以期进一步提高其竞争 能力 一 从竞争力模型角度分析影响茅台 和五粮液发展的主要因素 一 企业间的竞争因素 20 世纪 80 年代以来 我国白酒业过多的进入 行为使产量迅速增加 最终导致九十年代供过于求 效益普遍下滑的态势 据调查测算 我国目前白酒消 费者群体大约 4 亿人 市场消费量在 400 万吨左右 白酒企业约有 1 8 万家 就全国市场来看 白酒行业 是高度竞争的 但就某种特定细分的产品市场 地理 市场而言 却可能存在着高度集中的市场结构 尤其 是高端的白酒市场 主要是茅台 五粮液等少数几个 品牌以其高质量 高价格占有大部分市场份额 有较 强的盈利能力和偿债能力 具有很强的市场竞争力 成为高档白酒的领军企业 而茅台和五粮液这两家 公司之间的竞争也日趋激烈 对于这两家公司来说 基金项目 北京联合大学商务学院课题 基于竞争力模型的企业财务分析 研究课题之一 作者简介 单令彬 女 讲师 北京联合大学商务学院 研究方向 财务管理 北京 100025 朱传华 女 教授 北京联合大学商务学院 研究方向 财务管理 北京 100025 以茅台和五粮液为例 40 财务与金融 2009年第5期总第121期财会研究 来自国内竞争对手和潜在竞争对手的压力就是对方 公司 与对方公司的竞争成为影响公司盈利能力和 偿债能力的重要因素 二 产品的可替代性和价格因素 我国白酒企业数量很大 白酒品种很多 尤其是 中低档酒由于价格低廉 品牌众多 口感等各方面相 差不大 因此可替代性较强 但是对于价格较高的高 端白酒 如茅台 五粮液等有较强的品牌效应 可替 代性不是很强 如茅台被誉为 国酒 在外交 宴请等 方面就有着不可替代的地位 因此 不论茅台 五粮 液的价格是否发生变化 其需求量还是比较稳定的 这就保证了茅台 五粮液公司较稳定的销售量 也就 保证了较强的盈利能力和偿债能力 另外 我国的白 酒需求量大 少数几家高端白酒处于垄断地位 属于 卖方市场 也是造成白酒需求对价格敏感性不强的 一个重要因素 二 盈利能力分析和偿债能力分析 对企业竞争力提高的意义 一 盈利能力分析对企业竞争力提高的意义 企业的盈利能力是指企业经过一段时期的生产 经营而获利的能力 是企业生产经营成果的具体体 现 主要通过企业赚取的利润来体现 同时 也可以 是一个相对的概念 相对于一定金额的投入所获取 的利润的比率来体现 企业经营的根本目的就是为了获取尽可能多的 利润 以使企业持续地 更好地发展下去 经过一段 时期的生产经营 判断与总结企业经营成果的好坏 既是对企业前一段工作的评价 也是对企业下一步 决策的指导 通过分析上一个经营时期企业的经营 成果而调整经营策略 并制定下一期的经营决策 以 期保证并提高企业的竞争能力 获取更大利益 同 时 对企业的各个盈利部门也都应该进行获利能力 分析 来评价其经营成果 同时可以之作为考评部门 及个人的业绩 与部门与个人的经济利益直接挂钩 以此奖惩分明来激励员工 从而激发员工的工作的 主动性和创造性 为企业整体竞争力的增强打下基 础 二 偿债能力分析对企业竞争力提高的意义 偿债能力是指企业承受债务并按期偿还的能 力 企业的负债区分为流动负债和长期负债 因而企 业的偿债能力也区分为短期偿债能力和长期偿债能 力 增强企业偿债能力是决定企业能否筹集负债资 金 保证企业生产顺利进行的关键 也是将企业推向 市场 让企业在变幻莫测的市场竞争中求生存和发 展的有力保证 偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力 的高低 是企业各方面利害关系所重点关心的财务 能力之一 在市场经济条件下开展经营活动的现代 企业 其偿债能力是衡量企业财务管理的核心内容 之一 因此 偿债能力的分析应成为现代企业财务分 析的核心内容之一 企业的偿债能力分析对企业的 管理者 债权人 投资者 供应商和顾客 以及企业员 工都有重要的意义 它能帮助企业相关利益人了解 企业的偿债能力 而及时做出相应的决策 避免可能 出现的财务风险 三 贵州茅台酒股份有限公司 和宜宾五粮液酒股份有限公司财务分析 一 贵州茅台酒股份有限公司和宜宾五粮液酒 股份有限公司简介 贵州茅台酒股份有限公司和宜宾五粮液酒 股份有限公司是主要生产销售白酒的公司 在 过去的几年中 这两个公司的主要目光都集中 在高档酒市场 竞相在高档酒市场投入资源 近 两年的高端酒市场虽然依旧竞争激烈 但格局 已趋向稳定 贵州茅台酒股份有限公司和宜宾 五粮液酒股份有限公司成为了我国高档酒市场 的两支领头羊 同时在中国最具价值行业十强 诚信品牌中分别被评为第一和第二 目前 全国 白酒生产厂家大约有 3 万余家 高档白酒的销 量只占整体白酒行业销量的约 0 5 但是却产 生了占三分之二左右的白酒行业利润总量 而 龙头企业茅台 五粮液占到了市场份额的 70 左右 显示出了很强的竞争力 挑战者很难掀起 大的风浪 二 茅台和五粮液公司盈利能力财务分析 1 销售毛利率 销售毛利率 毛利率 销售总收入 100 营业收入 营业成本 营业收入 100 41 2009年第5期总第121期 财务与金融 茅台五粮液 年度2007200820072008 计算过程 7237 4 871 6 7237 4 100 8241 7 799 7 8241 7 100 7328 6 3378 7328 6 100 7933 1 3618 1 7933 1 100 销售毛利率88 92 3 53 9 54 4 表 3 1 茅台公司及五粮液公司 2007 2008 年销售毛利率分析 单位 百万 财会研究 根据计算结果可知 贵州茅台酒股份有限公司 的毛利率很高 2007 年的为 88 2008 年增长到 92 3 而分析其宜宾五粮液股份有限公司的毛利 率相对而言低了很多 分别是 2007 年 53 9 和 2008 年的 54 4 但是相比较白酒行业 2007 年的 平均毛利率 36 3 还是高出了很多 这个指标体现 出茅台和五粮液公司高出行业平均水平的盈利能 力 在行业中是有较强竞争能力的 茅台酒被国人 誉为 国酒 不仅在人们的日常高档酒消费中极受 欢迎 也是外交用酒 出口酒 其不可替代性是比较 强的 理所当然在白酒行业中具有无可非议的竞争 能力 五粮液酒也是近年来销售情况较热的白酒之 一 且也着力于高档酒的开发与销售 有着很好的口 碑 价位与茅台酒不相上下 这两年的营业收入也与 茅台公司相当 但是 从这两年的数据分析看 五粮 液公司的营业成本分别占营业收入的 46 1 和 45 6 与茅台酒的 12 和 7 7 相比 高出很多 盈 利能力大大低于茅台公司 竞争实力自然低于茅台 公司 但是与白酒行业 36 3 的平均销售毛利率相 比 还是高了 17 至 18 体现出了很强的行业竞 争能力 2 营业利润率 营业利润率 营业利润 营业收入 100 毛利润 营业税金及附加 期间费用 投资收益 营业收入 100 根据计算结果可知 贵州茅台酒股份有限公司 的营业利润率 2007 年的为 62 5 2008 年的为 65 4 2008 年比 2007 年略有增长 宜宾五粮液股 份有限公司的营业利润 2007 年的为 29 8 2008 年的为 30 6 2008 年比 2007 年略有增长 茅台公 司的营业利润率仍然比五粮液公司的高出很多 体 现出茅台公司较强的竞争实力 究其原因主要还是 由于毛利润比五粮液公司高导致的 茅台公司的营 业税金及附加和期间费用比五粮液公司略高 金额 相差不大 未对营业利润率最终结果形成较大影响 同时 两个公司的投资收益金额都很小 在 1 至 4 百 万之间 对营业利润率的影响非常小 说明两个公司 的不稳定性盈利的金额非常小 其营业利润率反映 了公司的主营业务经营状况 能够较好地反映公司 的竞争实力 3 净利润率 净利润率 净利润 营业收入 100 表 3 2 茅台公司及五粮液公司 2007 2008 年营业利润率分析 单位 百万 茅台五粮液 年度2007200820072008 计算过程 6365 8 604 1 1238 9 1 8 7237 4 100 7442 681 8 1370 7 1 3 8241 7 100 3950 6 582 6 1188 5 3 2 7328 6 100 4315 565 7 1319 8 1 6 7933 1 100 营业利润率62 5 65 4 29 8 30 6 表 3 3 茅台公司及五粮液公司 2007 2008 年净利润率分析 单位 百万 茅台五粮液 年度2007200820072008 计算过程 2966 1 7237 4 100 4000 8 8241 7 100 1472 8 7328 6 100 1829 7 7933 1 100 净利润率40 9 48 5 20 1 23 1 42 财务与金融 2009年第5期总第121期财会研究 根据计算结果可知 贵州茅台酒股份有限公司 的普通股每股收益比较高 2007 年的为 3 元 每 股 2008 年的为 4 03 元 每股 有所增长 主要是因 为茅台公司 2008 年的净利润比 2007 年有大幅度增 长 增长率为 33 左右 而流通在外的普通股股数 变化不大 因而 茅台公司股东的每一股份所享有的 利润金额较高 且有较大幅度增长 体现出茅台公司 很强的盈利增长能力 而宜宾五粮液股份有限公司 的普通股每股收益只有 2007 年的 0 39 元和 2008 年的 0 48 元 主要原因是茅台公司的净利润总额比 五粮液公司的高出约 50 而流通在外的普通股数 量却只有约 25 这也更进一步体现出茅台公司强 劲的自有资金实力 相对其他白酒上市公司而言 只 需要较少量发行股票就能筹集充足的资金来运营 三 茅台和五粮液公司偿债能力财务分析 1 营运资金 营运资金 流动资产 流动负债 表 3 5 茅台公司及五粮液公司 2007 2008 年基本的普通股每股收益分析 单位 百万 茅台五粮液 年度2007200820072008 计算过程 2966 1 988 7 4000 8 992 8 1472 8 3776 4 1829 7 3811 9 每股收益3 元4 03 元0 39 元0 48 元 表 3 4 茅台公司及五粮液公司 2007 2008 年总资产报酬率分析 单位 百万 茅台五粮液 年度2007200820072008 计算过程 2966 1 44 7 1 33 10481 5 9570 8 2 100 4000 8 102 5 1 25 15754 2 10481 5 2 100 1472 8 92 2 1 33 11571 7 10334 1 2 100 1829 7 160 1 25 13496 4 11571 7 2 100 总资产报酬率29 3 29 9 12 9 13 6 根据计算结果可知 贵州茅台酒股份有限公司 的净利润率很高 2007 年的为 40 9 2008 年的为 48 5 增加了约 7 6 由于 2008 年所得税率由以 往的 33 调低至 25 调低了约 8 因此 一定程 度上使得净利润率有所提高 去除掉所得税率变化 对净利润率造成的影响后 反映出茅台公司两年的 净利润率情况基本稳定 宜宾五粮液股份有限公司 的净利润率也比较高 2007 年的为 20 1 2008 年 的为 23 1 去除掉 2008 年所得税率调低的影响 后 这两年的净利润率也基本稳定 两个公司的净利 润率都大大高于白酒行业约 10 左右的平均净利 润率 反映出在白酒行业较强的竞争力 尤其是茅台 公司的净利润率超过了行业平均利润率的 300 独占鳌头 实力强劲 4 总资产报酬率 总资产报酬率 净利润 利息费用 1 所得税率 平均总资产 100 根据计算结果可知 贵州茅台酒股份有限公司 的总资产报酬率比较高 2007 年的为 29 3 2008 年的为 29 9 两年的总资产报酬率比较稳定 显示 出茅台公司稳定而强劲的投资回报率 资产回收速 度较快 在总资产金额变动不大的情况下 3 4 年就 能收回全部资产投资 宜宾五粮液股份有限公司的 总资产报酬率约为茅台公司的 45 2007 年的为 12 9 2008 年的为 13 6 但是也大大高于白酒行 业这两年约为 8 的平均净资产收益率 从茅台和 五粮液公司的总资产报酬率可以看出两个公司的资 产利用效益很好 公司盈利能力越强 5 普通股每股收益 基本的普通股每股收益 净利润 优先股股利 流通在外的基本普通股股数 43 2009年第5期总第121期 财务与金融 财会研究 表 3 8 茅台公司及五粮液公司 2007 2008 年负债比率分析 单位 百万 茅台五粮液 年度2007200820072008 计算过程 2112 6 10481 5 100 4250 8 15754 2 100 1945 4 11571 7 100 2040 5 13496 4 100 负债比率21 1 27 16 8 15 1 表 3 6 茅台公司及五粮液公司 2007 2008 年营运资金分析 单位 百万 根据计算结果可知 贵州茅台酒股份有限公司 2008 年比 2007 年的营运资金增长约 28 亿元 增长 率约为 55 有较大幅度增长 主要原因是茅台公 司的流动资产绝对增加值比流动负债绝对增加值大 很多 同时 这两年的营运资金绝对数都很大 每年 都在 50 亿以上 说明茅台公司的流动资产除了用以 偿还短期负债外 还有充足的资金用以生产经营 公 司具有很强的偿债能力 财务风险比较低 因此保证 了其在市场中的抗风险能力和竞争能力 宜宾五粮 液股份有限公司 2008 年的营运资金比 2007 年的增 长 21 5 亿元 增长率为 47 该公司近两年的营运 资金也在大幅增长 主要原因是流动资产大幅增加 而流动负债只略微增加导致的 虽然各项数据比茅 台公司要低一些 但是从绝对数和相对数分析还是 说明该公司短期偿债能力很强 抵御市场风险的能 力较强 因而也保障了较强的市场竞争能力 2 速动比率 速动比率 速动资产 流动负债 茅台五粮液 年度2007200820072008 计算过程7271 5 2112 612240 8 4250 86483 9 1942 98741 6 2040 5 营运资金5158 9799045416701 1 茅台五粮液 年度2007200820072008 计算过程 7271 5 2304 8 2112 6 12240 8 3114 6 4250 8 6483 9 1805 9 1942 9 8741 6 2076 9 2040 5 速动比率2 352 152 413 27 表 3 7 茅台公司及五粮液公司 2007 2008 年速动比率分析 单位 百万 通过计算得知 这两年贵州茅台酒股份有限公 司的速动比率都在 2 以上 且存货占流动资产的比 率低于 35 速动资产是去除掉存货后的流动资 产 具有很强的流动性 可迅速变现而用于偿还债 务 茅台公司的速动资产可用于偿付现有流动负债 两倍多的金额 说明该公司的偿债能力很强 宜宾五 粮液股份有限公司 2007 年的速动比率为 2 41 2008 年的为 3 27 每年的都高于茅台公司的速动比率 主 要原因是五粮液公司每年的存货都略低于茅台公司 的存货 而流动负债则略低于茅台公司的流动负债 反映出五粮液公司非常强的偿债能力 这两个公司 强大的偿债能力为公司在市场中的竞争能力降低了 风险 提供了保障 但是 也反映出两个公司速动资 产相对于流动负债的过剩金额太大 资金未能充分 利用 同时未在投资回报率大于利息率的前提下利 用负债经营 从而未能充分享受利息抵扣所得税给 公司带来的利益 3 负债比率 负债比率 负债总额 资产总额 100 通过计算可知 贵州茅台酒股份有限公司近两 年的负债比率都比较低 2007 年的负债比率在 21 左右 2008 年的负债比率在 27 左右 可以看 出该公司有充足的资产用以偿还债务 包括流动负 债和长期负债 有着很强的偿债能力 五粮液公司 2007 年的负债比率为 16 8 2008 年的为 15 1 44 财务与金融 2009年第5期总第121期财会研究 比茅台公司的还要低一些 有非常强的偿债能力 但 是 这两个公司的负债比率都低于白酒行业约 48 的平均负债比率 也反映出两个公司偏向保守的财 务运作模式 表明公司举债经营能力有待增强 竞争 能力也有进一步的空间来提高 4 利息保障倍数 利息保障倍数 息税前利润 利息费用 税前利润 利息费用 利息费用 表 3 9 茅台公司及五粮液公司 2007 2008 年利息保障倍数分析 单位 百万 茅台五粮液 年度2007200820072008 计算过程 4522 44 7 44 7 5385 3 102 5 102 5 2178 3 92 2 92 2 2399 2 160 160 利息保障倍数 100 1 51 5 22 6 14 由于两个公司 2007 年和 2008 年的利息费用都 是负数 所以利息保障倍数结果都是负数 说明两个 公司这两年利息的收入都大于利息的支出 在支付 利息方面没有出现财务的压力 仅以利息收入就能 足以支付利息支出 同时 也从一个侧面反映出这两 个公司可能有大量资金闲置存在银行 现金使用不 充分 可以考虑增加投资以加大资金使用率 从而进 一步增强两个公司的市场竞争能力 四 结束语 本文以贵州茅台酒股份有限公司和宜宾五粮液 股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能力并 相互竞争较激烈的公司为例分析了两个公司 2007 年和 2008 年的盈利能力和偿债能力 并为两家公司 的未来发展提出了建议 旨在提高两个公司的竞争 实力 并希望能够给整个白酒行业或其他行业的公 司在财务分析方面提供可借鉴的分析方法 提高市 场竞争能力 参考文献 1 魏雅 试谈企业财务会计报告分析 J 知识经济 2009 9 2 周立坤 财务分析在企业财务管理中的作用 J 现代商业 2009 21 3 张意梅 我国药品行业的杜邦财务分析 J 会计之友 2009 7 4 李胜坤 企业财务目标的经济学分析 J 财会月刊 2008 11 5 张先治 基于管理者决策与控制的财务分析 企业内 部报告的财务分析应用 J 财会月刊 2008 8 6 朱建梅 赵息 财务分析雷达图法的改进 J 财会月刊 2008 8 7 康碧琼 财务分析中存在的问题及改进措施 J 财会通 讯 2008 7 8 袁易岚 浅谈新会计准则下建筑企业财务分析