金融学2009级中央银行货币政策与金融监管学习资料七.doc

金融学2009级中央银行货币政策与金融监管学习资料七 改革机制解决外储难题除了国际贸易环境和国内贸易政策赋予了中国外汇储备不断发酵的力量外，人民币国际化进展缓慢以及人民币汇率缺乏足够的弹性也是催生外汇储备累积与扩张的激励因素。中国外汇储备再次刷新历史纪录。据中国人民银行发布的最新数据显示，截至2011年9月末，国家外汇储备余额为3。4万亿美元，已经连续5年占据着全球最大外汇储备国的位置。这在实现外汇储备无与伦比的超越时，我们也被推到了一个需要重新检视和矫正自我的转折点上。一：中国究竟需要多少外汇储备30年前，在中国经常账户和资本账户的清单上，贸易盈余为零，外汇储备自然是一片空白。1981年底，中国外汇储备的记账簿上首次出现令人兴奋的数字27亿美元，并在接下来的30年中大步跨越，从100亿美元到1万亿美元，最终完成了从1万亿美元到3万亿美元的飞跃。但是，伴随中国外汇储备几何级数般的增长，一个十分敏感而棘手的问题就被提了出来中国究竟需要多少外汇储备？一国外汇储备的持有量达到多少才算合适？无论是理论还是实践，目前都没有统一的标准。传统观点认为，一国外汇储备的合理水平是能够满足3个月的进口需求，即一般不超过GDP的10%。按照这个标准，以2010年中国GDP总量计算，我们只需保有4000亿美元的外汇储备足矣。不过，传统国际储备理论是以金融全球化程度较低和全球实行固定汇率制度为背景的，而如今国际金融市场已经发生了翻天覆地的变化，全球绝大多数国家都以某种形式采取弹性的汇率制度。不少国家外汇储备的迅速增加，更多的是为了在变动不断的国际金融市场中来维持对本国经济与金融市场的信心，以及保证本国金融体系的稳定。因此，关于适度外汇储备，至少需要考虑三个因素：一是适度储备的基准规模。目前，界定基准规模相应的因素包括：大约56个月的进口用汇、全部短期外债偿还用汇、中长期外债偿还用汇、外商在华已实现尚未汇出的利润、中国企业境外直接投资、证券投资的规模等。二是考虑中国外汇储备特性的预留安全规模。中国的外汇储备，一方面既是央行资产，同时也对应着央行日益膨胀的负债，以及变幻莫测的资本流动逆转的威胁。即便考虑到央行可以有对异常资本流动实施临时管制措施的预案，也应在目前的外汇储备中，给央行预留出安全规模。三是国际收支基本平衡、略有盈余的动态增量规模。考虑到中国迅捷增长的GDP和对外经济规模，因此适度储备规模也必然随之水涨船高。关于这一指标，一个粗略接受的动态增量是大致在GDP的2%3%左右。遵循上述思路，中国目前的适度外汇储备的基准规模大致不会高于1.5万亿美元，其余可以视作“富余储备”。二：寻找合理化管理外储的路径如何对这笔巨大的资产进行有效的使用和管理要比对其简单的占有难得多，管理层既要防止外汇储备贬值和缩水的风险，又要力争资产的增值与投资的赢利。一般而言，国库中盈余除了外汇钞票之外就是黄金。因此，一种便捷的方法就是将中国富裕的外汇储备转换成黄金。的确，在目前金价日益攀涨的行情之中，黄金是一种最容易保值的外汇资源。不仅如此，我国持有的黄金储备还不到外汇储备的1.5%，相对于发达国家黄金在外储中30%的占比而言，中国黄金储备的确存在可以继续操作的空间。除了兑换成黄金的基本思路之外，考虑到我国正处于新兴工业化时期，中国还应当用外汇向石油、矿藏等资源类领域进行投资，也可以采购国外的先进装备、先进技术，以国外先进装备和先进技术填补国内制造业的空白，提升我国制造业的技术水平。同时，管理层也可以考虑运用外汇储备投资文化教育、医疗卫生等社会保障事业。需要指出的是，囿于资金的限制，从1980年至今，中国差不多已有20年没有大规模的、系统的技术进口了，而引进大批高层次的、具有国际水准的海外科学家团队又实为中国目前之所需。另外，中国目前仅将GDP的3.5%用于医疗、教育、福利和养老，而且仅有一半的城市人口、以及不到1/5的农村人口拥有基本医疗保险。如此嗷嗷待哺的现实，拿出一部分外汇储备无疑可以解燃眉之急。实际上，中国的外汇储备已经不只是一个使用层面问题，还必须在保障外汇资产的安全性、流动性和增值性的前提下进行深层次的改革与制度创新。第一是加快转变经济发展方式。一方面，我们应当尽快退出各种显性或隐性的出口激励与外资优惠政策，更多地依靠国内的消费需求和投资，减少对国际市场和外资的依赖，确立以内需为主的发展战略；另一方面，从产业结构角度大力推进先进制造业与第三产业的发展，在有效降低我国外贸依存度的同时，也降低贸易顺差占GDP之比。第二是积极、稳妥推进人民币国际化战略。但从长远来看，资本自由流动和浮动汇率制度将是中国的必然选择。因此，我国需要积极稳妥推进人民币国际化战略，目前有必要进一步改革人民币汇率形成机制，增强人民币汇率制度弹性，积极推进跨境贸易人民币结算，同时在提高中国金融体系效率基础上稳步推动资本项目的可兑换，逐步推进我国资本市场的国际化，最终使人民币成为国际货币。第三是变“藏汇于国”为“藏汇于民”。我们应该逐步放宽持有和使用外汇的政策限制，从以国家持有外汇