QDII基金六大疑惑全解答.doc

QDII基金六大疑惑全解答相对于去年9月、10月间第一轮QDII基金发行带来的热潮，眼下的投资者似乎要谨慎得多。尽管工银瑞信中国机会全球配置基金今年第一只新QDII基金已经开始发行，但投资者对境外投资方面的疑惑并未能完全消解，且前几只QDII基金在相继结束封闭期后，净值仍然低于1元，让内地基民对QDII投资信心大减，因而销售情况远不如前几只“出海”的QDII基金。第一财经日报通过对部分QDII基金投资者的采访，发现以下六个方面是疑惑最为集中的区域，并特别邀请业内人士给予解读。疑惑一：QDII基金收费为何比A股基金贵？在第一轮QDII基金发行结束后，不少投资者疑惑同一家公司的股票型基金，为什么认购全球配置基金（QDII基金）的费用要比A股基金高？难道是基金公司在定高价吗？目前以QDII基金为例，其申购费率是1.6，管理和托管费率总和是2.12.2，但A股基金申购费率最高是1.5，管理与托管费率总和一般为1.75。汇添富基金公司国际业务总监陈宗禧就此解释说，QDII基金运作的成本的确要高于目前的A股基金，一方面是境外投资顾问的顾问费用，另一方面是针对境外市场研究的投入。还有投资对象扩大到全球后，他国股市的交易成本相对要高，而A股市场的交易费用是世界相对较低水平。综合来看QDII基金的各项费率并不算高，较早先推出QDII的中国台湾地区，收费标准与此等同。疑惑二：投资境外基金的FOF基金比直接投资境外股票的基金更有价值吗？一些细心的投资者发现，QDII投资境外市场一般有两种模式，一是直接购买海外市场的股票等证券品种，二是购买境外基金，称为基金中的基金（FOF）。一些银行QDII产品一般就是FOF的形式，利用QDII平台为投资者提供一个基金组合，通过境外资产管理公司的参与，按照市场的走势对于不同基金的配置进行调整。在QDII基金净值跳水时，FOF表现出较强抗跌性。陈宗禧指出，银行QDII之所以一般采用FOF的形式，关键在于目前我国银行不得进行混业经营，银行没有独立的投资管理团队，需要委托境外投资机构帮助其构建投资组合。这其中既有FOF产品，也有直接投资于境外投资机构单一的权益类非FOF基金产品的。目前在基金公司发行的产品中，有单一投资于股票资产的，也有股票资产跟基金资产投资两者兼顾的。他认为，这两种形式的产品各有其风险收益特征跟适合人群。FOF较直接投资境外股票的基金风险相对较低，但对应的预期收益也相应较低，交易的成本也较直接投资股票为高。基金公司的产品通常偏向于独立的股票投资，这也符合证监会所要求的35年的境外工作经验的QDII团队的构建、打造中国本土境外投资实力的初衷。疑惑三：为何QDII基金赎回到账时间长，不能每日公布净值？事实上，封闭期结束后QDII基金是每日公布净值，不过是T+2日公布T日净值。赎回资金的到账时间一般是10天。陈宗禧表示，这一点需要投资者理解，因为QDII产品是基于全球市场进行投资的，由于时差导致的交易时段不同，以及地域不同导致的币种不同的关系，每日资产结算以及净值计算比单一市场要慢，所以基本是跨工作日公布净值。但与A股基金一样，投资者都是在“未知价原则下按照申请发出T日（有效申/赎时间内）的价格申购或者赎回基金的。而赎回资金到账时间较长也是基于同样的原因，然而随着流程改进、结算辅助技术提升之后，在未来可望将时间逐渐缩短至一周以内。疑惑四：投资QDII是要赚“快钱”吗？在南方全球和上投摩根亚太优势两只QDII基金开放赎回后，不少投资者考虑到“过年要有流动性”，决定立刻赎回。甚至有人向记者抱怨，“我以为QDII买几个月能够小赚一笔呢。”陈宗禧认为，“快进快出是一些投资者对A股的投资思路，运用到QDII上并不合适。”他指出，QDII给投资者带来的最大好处是全球视野、全球投资平台，即寻找全球市场的机会而非局限在单一市场。透过QDII的渠道，投资者能够买到A股以外的优质企业的股票。但境外市场并非像一些投资者想象的风险都会很低，所以要通过分散配置来分散风险。他特别强调，选择一只好的QDII基金长期持有才能看出其投资的价值，可为佐证的是境外的富达东南亚基金和JF东方基金，这两者在最近一个月收益均缩水10左右，但其三年年化收益率，前者是52.94，后者是42。疑惑五：A股基金收益这么高，买QDII是“犯傻”吗？银河证券基金研究中心统计的数据显示，2007年A股股票基金的净值增长率平均超过了100，而不少QDII基金却告诉投资者预期收益一般不会超过20。所以有投资者觉得现在买QDII是“犯傻”。同样的问题也抛给基金公司。设计QDII产品成本更高，而回报远低于目前的A股，难道若干机构投资者也“犯傻”了？作为QDII基金业务的亲身参与者，陈宗禧表示虽然A股市场近一两年的平均收益较高，但毕竟尚是一个新兴市场，隐含了高度波动的风险贴水，从表面看来在收益上较有机会，但目前估值高企，其实也负担了无形的风险成本。如果把目前A股的平均收益率拉长到5年来看，收益水平尚未达到20%。以成熟市场为标的的QDII产品设计与交易成本虽然较高，但是风险在调整后会较单一市场的A股为低，收益的波动性也较单一A股市场为低。有的QDII基金营销时举出了许多境外市场近几年的收益情况，试图向基民表示A股这样翻倍的高收益其实境外也可以找到。确实，“金砖四国”（中国、巴西、印度和俄罗斯）成了高收益新兴市场的代表，亚太区的一些基金也在近几年中获得高回报。但是如果从全球范围来看，境外投资只是资产配置的手段之一，而并非获取超额回报的方式。前面介绍的富达东南亚基金，三年年化收益率超过50，但十年年化收益率只有15.9。买QDII产品既不是“犯傻”，也不是“暴富的方法”。“其实QDII产品更应该成为财富人生的标准配置之一，即QDII可以买，A股基金也可以买，鱼和熊掌可以兼得。”陈宗禧说。疑惑六：QDII是“低风险”的代名词吗？A股涨得高，让投资者觉得风险高。所以有基民一厢情愿地认为QDII就是“风险低”。一场次贷危机，让美欧成熟市场频频出现波动；内地的宏观政策变动，似乎也能让恒生指数“随高就低”。从来没有证据证明，境外市场风险就比A股低。其实，QDII的风险高低是个相对概念，关乎产品投资标的的选择。如果是新兴市场基金，风险当然要高于成熟市场；反之，则风险相对较低。其次，基金管理人的能力也相当重要，