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调控点很多 信托的游击点更多时间：2012-1-5 14:55:13 作者：曹斌 来源：云信网 330 在货币紧缩以及股票市场低迷的环境下，2011年，信托理财成为理财市场中的佼佼者。信托产品以较高的收益率以及较好的风险控制为投资者提供了弱势之下的避风港。在为投资者赢得稳健收益的同时，信托业也再次保持了快速发展态势。三季度末信托行业管理的资产规模就已达到40977.73亿元，而2010年底这一数字仅为3万亿元，信托行业可以说是2011年资本市场的最大赢家。 而值得注意的是，去年信托业的爆发，不再依赖银信合作，而房地产信托也逐渐褪去了信托业支柱的角色。相比之下，以矿产资源信托、艺术品信托和酒类信托为代表的信托产品，反映了信托公司主动管理能力的提升，转型效果初现，行业“健康度”不断增加。在银信合作和房地产信托受限之后，信托公司很快就找到了新的投资对象。虽然地产和银信合作产品依然是信托公司的主要业务，但主动管理能力的明显提升成为2011年信托行业一大亮点。房价下跌、销售滞缓、信贷紧张可能促使2012年上半年房地产信托面临一定程度的兑付风险。银河证券认为，今年将是中国信托业发展划时代的一年，行业将正式走向净资本监管时代。 最大亮点：热门信托产品转型快 展恒理财数据显示，2011年共有66家信托公司发行了4637款信托产品计划，平均每家公司发行70款产品。在66家信托公司中，外贸信托、中融信托和长安信托的产品发行数量位居前三名名。从收益上来看，2011年固定收益类信托产品的预期收益非常稳定，平均预期年收益率在8.02%-8.91%之间，而证券类信托产品由于2011年A股情况不好，因此收益率很不理想。 根据信托业协会公布的数据测算，根据去年三季度的数据显示，新增集合信托的占比已经升至30.97%，达6600亿元，余额更是超过11496亿元。在以银信合作为主的单一类信托受限的去年，集合信托产品发展的速度极为抢眼。可以说，虽然目前地产和银信合作产品依然是信托公司的主要业务。但去年信托公司推出信托理财产品的类型越来越多，信托公司主动管理能力的明显提升成为2011年信托行业一大亮点。 自从房地产开发商向银行融资越来越难，房地产信托便 “揭竿而起”，成为开发商融资的有效手段。去年上半年，不少大型房企都加入了信托融资的阵营，房地产信托产品发行量节节走高，收益率也步步攀升。 不过，信托公司很快就找到了新的投资对象。矿业信托、艺术品信托逐渐崭露头角，9%11%的预期年化收益率，几乎可以媲美之前的地产信托。统计数据显示，2011年前三季度共发行艺术品信托31款，较去年前三季度增加25款，增幅高达416.67%；而去年前三季度发行规模为410875.5万元，比去年前三季度增加381925.5万元，增幅高达1319.26%。 四季度，票据信托成为信托公司的新宠。截至2011年11月29日，去年共发行成立全部投资于票据的信托产品235款；其中上半年仅发行6款；下半年尤其是四季度票据类信托成立数量爆发，国庆后共成立票据类信托产品146款，占信托成立总数量的21.86%，其中仅11月就成立74款。 银信合作今年环境继续从严 信托业协会的数据显示，截至2011年三季度末，信托公司银信合作业务余额达到了1.67万亿元，在全部信托资产中占比为40.83%；2010年底信托公司银信合作业务余额为1.66万亿元，在2010年底全部信托资产中的占比为54.61%。从占比数据上看，2011年三季末银信合作业务占比有所下降，但从规模上看，却比2010年末略有增长，甚至比2011年二季度末增长了3.2%。 监管层的初衷是希望信托公司放弃通道类业务以及降低对贷款类业务的倚重。然而，近两年新成立的信托公司，市场上缺乏足够的根基，同时为了冲量，往往仍将银信合作作为增加受托资产规模的主要手段。再加上去年银根紧缩，信托公司迎来非常好的发展环境，在去年新增的集合信托资产中，融资类业务仍占主流，而反映信托公司管理能力的投资类业务依然有待进一步提升。 用益信托认为，银监会要鼓励信托公司开展投资类业务，信托公司想多做融资类银信合作业务，就必须靠投资类银信合作扩大总盘子。而投资类业务目前并不好做，这样一来，融资类银信合作自然得到控制。一旦银监会启动对融资类银信合作占比指标的检查，绝大多数信托公司都将被迫停掉全部银信合作业务，而银行理财产品的发行量也将受到较大影响，可见，在未来一段时间，融资类银信合作业务仍会处于低迷态势。 房地产信托兑付风险须重点关注 由于银根缩紧、企业资金紧张，固定收益类的信托产品迎来发行高峰，而一直备受业界关注的房地产信托业务却呈现出“过山车”的趋势，去年上半年在各类信托产品发行中，其独领风骚，规模占据着信托领域的半壁江山，到了下半年，随着调控政策的显现，其“吸引力”开始大幅下滑。 用益信托的数据显示，去年11月单月房地产信托成立规模为122.6亿元，仅占11月信托总规模的21%，环比下降18.3%。在各信托资金的投资领域中，房地产信托降到了第三名。据统计，去年6月，地产类信托产品仍占据着信托领域的半壁江山，占比高达52%。 随着房地产信托投资热情的降温，其延期成立的产品也越来越多。 据悉，去年年初发布的信托公司净资本计算标准有关事项的通知，将房地产信托中主流的融资类房地产信托业务的风险计提比例提高到3%，加强了风险监测。去年5月，银监会又叫停10家信托公司的房地产信托业务，并对20多家信托公司进行“窗口指导”。随后几个月中不断有叫停房地产信托的消息传出，房地产信托被推上风口浪尖。9月，银监会调查绿城集团，使得房地产信托监管力度再次升级。 对于市场备受关注的房地产信托兑付问题。诺亚财富认为，房价下跌、销售滞缓、信贷紧张可能促使2012年上半年成为房地产企业流动性最紧张时期。届时到期兑付的房地产信托面临的时间刚性需要关注。诺亚财富认为，2012 年 1、2季度有220亿元房地产信托到期。而同期到期的房地产信托抵押率较高，平均 超过 50% 。当房屋销售不足以应对信托还款时，抵押物的处置可能会面临不足值与处置困难的问题，这在一定程度上加剧了兑付风险的担忧。 房地产信托基金有望成新宠去年以来，地产公司通过出让股权引入基金，或自身设立房地产基金的方式进行融资，已经成为一种趋势。据悉，万科、金地、华润置地、万通地产等去年已相继设立房地产基金。而近期，平安信托在传统房地产信托项目的基础上，以基金化运作模式，推出国内首款全功能房地产（信托）基金产品“睿石”系列全功能房地产（信托）基金。 用益信托工作室分析师李旸认为，监管层之所以收紧房地产信托业务，除了整个地产调控大环境外，一个重要考虑就是目前的地产信托多是单个项目计划，投资者面临的风险较大，而基金化、规模化的地产信托，组合投资可以降低风险，是监管层鼓励的方向。 当然，房地产信托基金的风险也不得不提。资深信托人士刘擎表示，房地产信托投资基金最大的风险是投资标的的减值风险，随着房地产市场的波动，投资标的的租金减少或销售回款未达预期，会导致无法兑付收益率，这要看参加信托计划或基金份额时签署的合同，是不是保本保收益，如果非保本保收益，那么投资者只能风险自担。所以，投资者有必要睁大眼睛看清合同，即使在基金成立后也要密切与基金管理人及信托机构沟通，查询基金到底投向了什么资产。投资人在信托或基金中可以通过投资人/受益人大会表达自己的意愿并对重大事项行使表决权。 净资本管理：最市场化的调控手段 信托公司净资本管理办法的出台，宣告了信托公司无限扩张、粗放式经营的结束。在监管层对银信合作业务、房地产信托采取严厉监管的措施下，信托公司传统的生财之道被阻断。2010年8月24日，银监会发布了信托公司净资本管理办法，信托公司要想保持或扩大信托资产规模，必须增加资本金。2011年2月12日，银监会印发信托公司净资本计算标准有关事项的通知，对信托公司净资本、风险资本计算标准和监管指标作出明确规定。 信托相关人士表示，在信托行业快速发展的背景下，监管部门出台净资本硬性要求，这是近今年监管部门最市场化的调控手段，可以在一定程度上保障信托行业未来更加健康的发展。根据公开资料统计，去年成功实现融资的信托公司至少有10家左右，其中，陕国投、爱建信托、兴业信托三家信托公司增资超过20亿元。信托业协会的数据显示，今年年初，融资类信托业务余额为1.79万亿元，占全部信托资产比例为59.01%；而截至三季度末，融资类信托业务余额为2.15万亿元，在全部信托资产中的比例约为52.58%。银河证券认为，2012 年将是中国信托业发展划时代的一年，行业正式走向净资本监管时代。这也意味着未来行业发展将呈现多元化，即那些盈利能力突出、风险控制及风险承受能力强的信托公司将在行业内获得快速发展的机会。2011年1-11月集合信托产品统计数据信托资金运用方式投资领域成立规模（亿元）占比平均规模（亿元）平均期限（年）平均收益率金融1313.6421%1.052.497.79%房地产2530.2441%2.851.8510.06%工商企业1245.0520%1.501.668.83%基础设施600.1510%1.951.748.60%其他557.519%1.492.158.82%合计6246.59100%