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第十八章 开放经济中的国民收入决定和国际收支平衡外汇与汇率外汇是指外币或用外币表示的用于国际结算的支付凭证。国际货币基金组织定义为“外汇是货币当局以银行存款、财务部库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。”作为外汇必须同时具有以下基本特征：第一，以外币表示的外国资产。这意味着用本国货币表示的信用工具和有价证券不能视为外汇，如美元是国际支付中最常用的货币，但对于美国商人而言，使用美元对外进行的收付则不是动用外汇，只有对其它国家而言，用美元支付才算动用了外汇；第二，在国外能得到偿付的货币债权；第三，可以兑换成其他支付手段的货币资产。外汇是一种资产，作为资产就应该与其它商品一样可以进行买卖，汇率就是这种货币买卖的价格。因此，我们把这种以一国货币单位所表示的另一国货币单位的价格称为汇率或汇价，也就是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。通过银行用本国的货币购买外汇，或将外汇兑换成本国货币的活动称为外汇买卖，汇率是外汇买卖的折算标准。汇率的标价方法主要有两种，即直接标价法和间接标价法。直接标价又叫支付汇率。是用一单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示的汇率，它表示在某一时间一单位或一百单位的外国货币折合本国货币的数量。在这种方法中，一个单位外国货币折合本国货币的数量减少，即外币的本币价格下降，称为汇率下降；反之称为汇率上升。目前，世界上绝大多数国家都采取直接标价法。间接标价又叫收入汇率，是用一个单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币来表示的汇率，它表示一单位或一百单位本国货币折合外币的数量。在这种方法中，一个单位本国货币折合外国货币的数量增加，即本币的外币价格上升，称本币汇率上升；反之称本币汇率下跌。目前，世界上只有少数国家（如英国与美国）采取间接标价法来表示汇率。因为美元是一种世界货币，在国际资本市场上，均以一单位美元为标准来折算其它货币的汇率，称之为美元标价法。这对美国而言就是间接标价法。但美元对英镑的汇率仍沿用习惯采取直接标价法。外汇交易按照买卖交割期限不同可以区分为即期交易和远期交易，对应使用的汇率称为即期汇率和远期汇率。即期汇率是指在买卖双方成交后立即或两日内实现交割的汇率；远期汇率是指事先约定的在未来一定时期内进行交割的成交汇率。通常情况下，远期汇率与即期汇率并不一致，两者的差额称之远期差价，如果远期汇率高于即期汇率，其高出的差额称为外汇一个远期升水；如果远期汇率低于即期汇率，其差额称为外汇有一个远期贴水；如果两者相同，则称为平价。汇率的决定(1)长期汇率的决定。汇率不仅取决于各种货币的内在价值，也取决于不同货币在外汇市场上的供求关系。由前者确定的汇率称为长期汇率，由后者决定的汇率称为短期汇率。两国货币之间的汇率是由两国货币的购买力之比决定的，汇率的变化由货币购买力变化之比决定。所以汇率决定的基础是货币的购买力。用公式表示：eab1 = （Pa1Pa0）/（Pb1Pb0）eab0eab1、eab0分别表示1期和基期汇率，P表示价格水平，Pa1Pa0、Pb1Pb0分别表示a、b两国的物价指数。说明任何一种商品在不同的国家，用同一种货币表示其价格时，一定价格相同。依据货币含金量与购买力所决定的汇率就是长期汇率，也称为实际汇率。短期汇率的决定(2)短期汇率的决定。从短期看，汇率的决定与一般商品市场上均衡价格的决定有很大的相似性，短期汇率是由外汇市场的供求关系决定的。外汇市场上的供求决定短期汇率的过程是：当外汇需求增加而供给不变时，汇率上升；当外汇需求不变而外汇供给增加时，汇率下降。可见，汇率的决定是供求双方的力量达到均衡状态时所形成的结果，因此，均衡汇率应处于外汇供给曲线和需求曲线的交点处。短期汇率又称名义汇率。如图所示。假设外汇市场上只有一种外币，外汇的需求取决于本国对外币的需求，外汇的供给取决于外国对外币的供应。汇率变动的对经济的影响汇率变动的经济效应主要表现在对进出口贸易、对国内物价、对国内资源配置、对外汇储备等方面的影响。从进出口贸易上看，一方面，汇率下降，起限制出口和刺激进口的作用。因为汇率下降意味着用一定数量的本币可以兑换更多的外币，如果本国的出口商品在国际市场上价格不变，而进口商品的国内销售价格会下降，从而增加进口商品的需求；另一方面，当汇率上升时，起限制进口和刺激出口的作用。从国民收入上看，汇率变动对国民收入的效应是双方向的。一方面，本币贬值会提高进口商品的相对价格，有利于出口商品的部门及进口替代品工业部门的销售，推动这些部门生产规模的扩大，这种扩大是通过国外和国内的价格刺激的需求增加来实现的。从国内价格水平上看，汇率下降，会使进口的商品价格在国内下降。以进口原料生产的商品的国内市场价格也会下降，对于一个对原料进口依赖性很强的国家，会因此使国内物价水平下降。从国内资源配置上看，本币贬值改变了国内外的供求，改变了进口商品价格和进出口比例，也改变了国内相关部门间的比例关系，引起国内资源的重新分配。从外汇储备方面看，汇率变化会使以该货币为储备的资产的那部分外汇储备实际价值发生变化。汇率下降时，外汇储备实际价值减少；反之则增加。汇率变动会通过资本转移和对外贸易影响外汇储备的增减。因为汇率变化引起资本的流入或流出，从而引起储备所代表的资产量变化，汇率上升，保值性和投机性资本会大量流入，外国投资者也会因获利而投资，从而使外汇储备增加。反之则反是。汇率制度经济学家把汇率制度归纳为三种类型。即固定汇率制度、“纯粹的”浮动汇率制度和中间性的汇率制度。固定汇率制度是指各国货币的交换价值按照某些共同单位（如黄金）固定下来形成的汇率制度。这是从金本位制、金汇兑本位制流传下来的汇率制度。固定汇率制度经历了两个阶段，第一阶段是第二次世界大战前的金本位制度下的固定汇率制度，该制度下的汇率以各国的铸币的含金量为基础；第二阶段是第二次世界大战后布雷顿森林体系下的金汇兑本位制，该制度下的汇率以货币法定含金量为基础。浮动汇率制度是指货币之间交换价值完全由市场力量决定并任其在外汇市场自由波动的汇率制度。这种制度1973年后主要为发达国家所采用。在自由浮动与固定汇率之间的若干中间性汇率制度（如钉住汇率制、管理浮动制等）。这种制度下，汇率部分由市场供求决定，部分由中央银行干预决定。这种制度目前主要为不发达国家所采用。国际收支平衡表国际收支是指一国在一定时期内从国外收进的全部货币资金和向国外支付的全部货币资金的对比关系。国际收支平衡表是在一定时期内，对于一国与他国居民之间进行的一切经济交易加以系统记录的报表。按照国际货币基金组织章程的规定，国际收支表是特定时期内的一种统计报表，用于说明：一国的经济与世界其它地方之间的商品、劳务和收入的交易；该国货币、黄金，特别提款权、对世界其它地区要求权和债务的变动；凡不需偿还的单方转移项目和对应的科目，由于会计上必须用来平衡的尚未抵消的交易，以及不易相互抵消的交易。国际收支平衡表的编制要遵循两项基本原则，一是区分本国居民和外国居民。二是采用复式会计帐表。按照会计原理，一切收入项目或负债增加、资产减少的项目都列为贷方，一切支出项目或资产增加、负债减少的项目都列为借方。因此，凡是国际交易中引起本国居民支付货币给外国居民的交易都是借方交易，记入国际收支平衡表的借方；所有能够使本国居民从国外得到收入的交易都是贷方。这样，任何一笔国际经济交易分别列入表内借贷两方，总额相等。按照国际货币基金组织的规定，国际收支平衡表中的项目分为四大类：经常项目、资本项目、官方储备项目、差错和遗漏。经常项目：是指本国与外国在一定时期内进行经济交易而经常发生的支付项目。它是国际收支平衡表中最重要的一部分。具体包括：第一，商品交易项目。又叫有形贸易项目，包括所有商品贸易和一切加工和制造的商品。进出口差额称之为贸易差额，出口大于进口为贸易顺差，进口大于出口为贸易逆差。第二，劳务的进出口项目，即无形贸易项目。包括提供运输、银行和保险，学习、访问、接洽业务和派驻机关的开支，在外国的贷款和投资的红利与利息的外汇收入等，其中有许多种私人和政府的交易。劳务进口和出口的差额称之为劳务差额。劳务差额也有顺差和逆差之分。第三，单方转移项目。“单方转移”即为赠方不索取经济代价，收方不还本付息的项目。包括私人的赠款、个人给其家属的汇款、慈善性资助、赔款、养老金和官方的外援计划等。对大多数国家而言，单方转移项目不是一个重要的项目，但对于那些把这种资金作为融资来源的发展中国家而言却至关重要。商品、劳务和单方转移的差额为经常项目的差额，如果经常性项目差额盈余，是对储备和资本项目的增益，意味着一国国外财富净增加和该国的国际储备及对外投资能力提高，也表明对国外有净投资。 资本项目：资本项目是记录国际间资本流动的帐户，反映以货币表示的债权债务的国际间变动。包括直接投资、证券投资、银行贷款、贸易信贷、债券的直接销售和政府贷款等。凡是外国对本国居民的贷款，外国购买本国的真实资产和金融资产的交易都是资本流入，称之为资本输入；凡是本国居民对外国的贷款，以及他们购买外国的真实资产或金融资产的交易都是资本流出，称之为资本输出。资本项目记录的就是这种资本的输入输出情况。其具体内容主要是金融资本的交易；交易对象既可以是民间的，也可以是政府；基本形式有长期资本和短期资本两种。长期资本是指偿还期在一年以上，用于融通商品和劳务的信贷、直接投资、有价证券投资与贷款等。短期资本即一年内回流的资本，用于经济交易差额的暂时融通。官方储备项目。是指一国货币当局持有的储备资产和对外债权。包括黄金、外汇、国际货币基金组织的特别提款权和普通提款权等。一国官方可以通过对储备的调整（卖出或买入）来抵消对外汇的过量供求。通常表示一国货币流入和流出的净数量。差错和遗漏 。该项目是为轧平国际收支平衡表借贷方总额而设立的一个平衡项目。设置该项目的主要原因是由于国际收支平衡表中内容繁多，资料来源复杂，统计中会出现误差，为了使平衡表真正平衡，根据资本平衡原理，在经常性项目和资本项目的差额与官方储备的实际收付不符时用该项目进行调整。显然，在国际收支平衡表中，官方储备项目是为了调整经常性项目与资本项目的平衡，而差错和遗漏项目则是补误的手段，因此，对国际收支平衡表的分析中，主要是研究经常项目和资本项目两项。国际收支失衡及其影响按照交易发生的动机或性质，国际间的交易可以被分为自主性交易和补偿性交易。自主性交易是指个人和企业为某些自主性目的（如获得利润、瞻养亲友、外出旅游等）而从事的交易，经常项目和长期资本项目的经济交易属于自主性交易。自主性交易一般受汇率影响，但不成为调节和影响汇率的手段；补偿性交易是指在自主性交易出现差额时为弥补国际收支不平衡而发生的交易，如弥补国际收支逆差时向国外的借款和动用官方储备等，大多数短期资本和官方储备项目都属于补偿性交易，它是影响汇率的交易，也是政府实现政策目标的手段。如果在自主性交易中，借方总额超过贷方总额，则借方余额表示为国际收支赤字(逆差)，赤字必须由官方储备来弥补。所以国际收支逆差既可以用借方余额的大小来衡量，也可以用官方储备的减少量来衡量。自主性交易中贷方超过借方的余额就是国际收支盈余(顺差)，顺差的大小被官方储备的增加所冲销。国际收支是否平衡对一国的宏观经济影响很大，如果连续出现大幅度国际收支逆差，就会造成一国外汇储备的外流和减少，本币贬值，从而削弱本国经济实力，严重时可能诱发国际收支危机。而连续出现大幅度的国际收支顺差，虽然能够提高本币的地位，但却不利于出口，而且，由于外汇大量流入还会引起国内通货膨胀压力，诱发国际间的矛盾和摩擦。正因为国际收支对一国的经济、政治等会产生重大影响，保持国际收支的平衡才被广泛地作为世界各国宏观经济政策的主要目标之一加以高度重视。国际收支调节政策国际收支失衡有时并不需要政府采取措施加以调节，特别是在浮动汇率制下，经济体系中的某些机制具有自动调节国际收支恢复均衡的功能，这些机制往往通过影响利率、汇率、物价、国民收入等方面因素，改变货币供求，达到使国际收支复衡的效果。但这些机制并非对所有的国际收支失衡情况都适用。特别是在中间汇率制下，仍然需要政府采取相应的措施加以干预。我们把此类调节称之为国际收支的政策调节，是指一国从本国国民经济发展的需要出发，或出于对来自世界其它国家压力的考虑所采取的经济或行政的手段，干预或管理对外经济活动和外商在本国的经济活动，从而改变本国国际收支的规模和结构的措施。调节国际收支失衡的一般政策主要有：货币政策。紧缩性货币政策适用于国际收支逆差的情况。当出现国际收支逆差时，通过提高中央银行贴现率，提高存款准备金比率，紧缩信贷和在公开市场上出售有价证券等措施促使投资减少，物价回落，失业率上升，引起国民收入和进口减少，缩小国际收支贸易项目逆差，并进而缩小国际收支逆差，直至实现国际收支平衡。同理，如果一国的实际利率水平高于其它国家的同期利率水平，则会引起国际短期资本的流入，或使本国资本外流减少，同样可以起到调节国际收支逆差的作用。而当一国出现国际收支顺差时，则适宜于采取扩张性货币政策加以调节。财政政策。紧缩性财政政策适用于发生国际收支逆差的情况。当国际收支逆差出现时，通过采取削减公共财政支出，增加税收等紧缩性政策，能够有效抑制国内投资和消费需求的扩张，降低物价水平，改善本国贸易条件，扩大出口，限制进口，进而改善国际收支状况。当出现国际收支顺差时，则适宜于采取扩展性的财政政策。外汇政策。外汇政策是一国政府为实现特定的宏观经济目标而采取的外汇汇率、外汇交易、外汇信贷和外汇转移的管理措施。外汇汇率政策主要是通过调整汇率来消除顺差或逆差的措施。在固定汇率制度下，本币法定贬值可以起到增加出口和限制进口的作用，有助于消除国际收支逆差；相反，本币法定升值可以有效地鼓励进口和阻碍出口，有助于消除国际收支顺差。外汇管制措施则主要是通过政府法令对各项外汇收、支、存、兑、外汇买卖和国际结算业务等进行管理，从而达到节约外汇支出，增加外汇收入和改善国际收支的目的。此外，还可以通过设立外汇基金的方式，在国际收支出现短期不平衡时，在外汇市场上买卖外汇来调节外汇供求关系。国际信贷。国际资金的融通政策简称为融资政策，包括官方储备的使用和国际信贷便利的使用。官方储备除了可以用作清偿国际收支差额，维持对外支付能力外，还可以用于干预外汇市场，调节汇率和作为信用保证。国际信贷便利则为各国政府和跨国银行在国际资本市场上从事长期资金融通业务提供了有效的融资工具，成为各国获得政府贷款和银行贷款的有效途径。外贸政策。外贸政策包括汇率政策、进出口贸易的财政政策（关税、补贴、出口退税、出口信贷等）以及直接管制政策（即通过改变进口品和进口替代品的相对可获得性来达到指出转换的目的，包括外汇管制、进口许可证管制等）和贸易管制（配额等）政策。经常性贸易顺差是各国政府首选的贸易政策目标，也是改善国际收支状况的基础，“奖出限入”的贸易保护政策历来以繁多复杂而为世人瞩目，这些政策往往是从根本上改善国际收支状况的措施。净出口曲线加强国际经济和金融合作。一国国际收支顺差往往体现为另一国国际收支逆差，当一国采取对改善本国的国际收支有利的政策时，也就意味着在一定程度上给其它国家造成了不利的影响。因此，在世界范围内解决各国国际收支不平衡问题的根本途径，还是要进行国际间广泛的合作，通过国际经济一体化，促进国际间商品的自由流动，从国际分工和提高劳动生产率中获得利益，从根本上改善国际收支。净出口函数假定经常项目仅由进出口组成。出口减进口就是净出口。净出口NX表示通过经常交易最终流到本国的收入。一国的净出口是该国收入的减函数，即：NX=X-M=X0-(M0+mY)净资本流出函数净资本流出曲线资本项目仅涉及资产的买卖和资本的流动，因此，它不进入国民收入的核算，但却影响国际收支平衡。如果把国际经济交往中从本国流向外国的资本量与从外国流向本国的资本量的差额定义为资本项目差额或净资本流出，用F表示。那么，净资本流出的公式为：F = 流向外国的本国资本量-流向本国的外国资本量净资本流出表示经过资本交易最终流出本国的收入。影响资本流动的因素固然很多，但其中最重要的一个因素是利率。因此，净资本流出函数通常被写为：F=F（r）假定其它国家利率水平既定，则国内利率水平越高，流出的资本就越少，流入的资本就越多，净资本流出减少。故净资本流出是国内利率水平的减函数。净资本流出曲线如图所示。图中，当国内利率水平为r1时，净资本流出额为F1；当利率水平下降到r2时，净资本流出增加到F2。国际收支平衡曲线通常把净出口与净资本流出的差额称为国际收支差额，用“BP”表示。国际收支差额是本国收入与利率的函数，表示为：BP=nx（Y）-F（r）当国际收支差额为零，即BP=0时，称为国际收支平衡；当国际收支差额为正时，即BP0，称为国际收支顺差或国际收支盈余；当国际收支差额为负，即BP0时，称为国际收支逆差或国际收支赤字。一国的国际收支平b衡模型为：aNX=FNX=nx(Y)F=F(r)根据该模型可以推出一条反映国际收支平衡条件下的国民收入与利率相互关系BP的曲线。如图所示。d BP曲线的推导 c（a）图表示净出口函数曲线。（b）图表示国际收支平衡条件。（d）图表示净资本流出曲线。（c）图为BP曲线。从图中可以看出，BP曲线向右上方倾斜，较低的利率对应较低的收入，较高的利率对应较高的收入。其基本原因在于：收入水平上升，则进口增加，导致净出口减少，为了实现国际收支平衡，就必须提高利率，减少资本外流。因此，在BP曲线上，收入与利率是同方向增减的。BP曲线上各点都满足净出口等于净资本流出的国际收支平衡条件，而位于BP曲线左上方各点所描述的是净出口大于净资本流出的不平衡状态，即存在国际收支顺差（NXF）的不平衡状态；位于BP曲线右下方各点所描述的都是净出口小于净资本流出的不平衡状态，即存在国际收支赤字（NXF）的不平衡状态。BP曲线的移动BP曲线是根据净出口曲线与净资本流出曲线且净出口与净资本流出相等的原则导出来的。净出口的变动与净资本流出的变动一定导致BP曲线的移动。如果在收入不变条件下，净出口增加，为了保持国际收支平衡，净资本流出量也必须增加，从而要求利率降低。在既定的收入条件下，利率降低，意味着BP曲线右移。反之，净出口减少，则BP曲线左移。如果在利率既定条件下，净资本流出增加，为了保持国际收支平衡，净出口也必须增加，从而要求收入减少。在利率既定条件下，收入减少，意味着BP曲线左移。反之，若净资本流出减少，则BP曲线右移。ISLMBP模型。开放经济中的均衡包括国内均衡和国外均衡两方面，国内均衡是指国民经济处于充分就业状态，国内均衡一般使用ISLM模型来描述。国外均衡是指一国国际收支的平衡，由BP曲线描述。充分就业和国际收支平衡是宏观经济管理的四大政策目标中的两个。当引入国际经济部门后，要进一步研究包括国外部门在内的四部门经济的均衡，只要在原有的国内均衡模型基础上，引入国际收支平衡曲线，就可以建立分析国内外均衡的基本模型：ISLMBP模型。在该模型中，产品市场的均衡、货币市场的均衡和国外均衡分别用IS曲线、LM曲线、BP曲线表示，同时实现国内均衡和国外均衡的状态一定在三条曲线的交点处。西方经济学家认为，并不是在任何情况下都能同时达到国内外同时均衡状态的。当出现非均衡状态时，凯恩斯主义认为，政府可以通过改变影响某个市场的因素来调整现有的IS、LM或BP曲线的状态，使其发生移动，从而向着均衡方向运动，最终实现国内外同时均衡。但是，古典理论认为，在国内外市场不均衡时，市场机制会自动加以调节使其走向均衡。古典理论关于经济体系内部具有自动调节国内外市场不均衡机制的观点，可以通过图说明。经济体系凭借自身的竞争机制是能够消除国内失业和非均衡状态，使经济恢复均衡的。凯恩斯主义者却认为，IS、LM和BP曲线都是在某种既定的价格水平上导出的，不同的价格水平对应不同的IS、LM、BP曲线。如图所示。图中也明确显示出K点是处于低于充分就业状态的，这一点既然是均衡点，在不存在外来因素影响的情况下，这种均衡将维持下去。然而，一个没有达到充分就业的均衡不能算是真正的均衡。为此，凯恩斯主义者认为，要想实现国内的充分就业均衡，使收入水平达到Y*的状态，就必须依靠政府的政策干预。可以考虑采取适当的财政政策和货币政策，使IS和LM曲线移动，促使IS、LM和BP曲线在收入水平Y*上相交，实现充分就业均衡。假设，在汇率不变的情况下，初始的低于充分就业均衡状态位于IS、LM和BP三条曲线的交点E，如图所示。为了实现充分就业均衡，政府干预促使IS曲线和LM曲线向右移动到IS1、LM1，最终就能在E1点实现新的充分就业均衡。显然，凯恩斯主义者们提出了在政策干预下实现国内外均衡的政策主张，如果这种设想能够成立，政策干预就将有助于国内充分就业均衡的实现。那么，政策调节对于实现一国的均衡增长究竟能有多大的作用呢？可以通过对政策的效应分析得到答案。蒙代尔-弗莱明模型：固定汇率下的货币政策效果固定汇率制度下，一国的中央银行是不能独立于世界其它国家之外而自由地执行其货币政策的，当资本能够在国际间完全自由流动的时候，必然使得国内外金融资本的收益率相等，这意味着国内外利率水平相同，任何国内利率水平与国外利率水平存在的差异都将导致大规模的国际资本流动。由于国际资本能够自由流动，BP曲线是一条水平线。如图所示。在固定汇率和资本充分流动的条件下，货币供给基本上不受中央银行的控制，货币政策在改变国民收入方面是没有效果的。固定汇率下的财政政策效果固定汇率制度下的财政政策变化将引起IS曲线的移动。如图所示。由于固定汇率和资本完全流动， BP曲线是一条水平线，当政府执行扩张性财政政策时，IS曲线向右移动至IS1，国内均衡从E点移动到E2点，导致利率水平从r上升到r2，国内收入从Y增加到Y2，同时，因为利率上升增加了资本项目盈余，国际收支出现盈余。外汇市场上产生本国货币升值压力，为了阻止本币升值，维持固定汇率，中央银行必须增加货币供给，用本币购买外汇。货币供给增加，使LM曲线向右移动至LM1，均衡点在E3重建，利率回归至r0，收入水平进一步增加至Y3。可见，扩张性财政政策在影响国民收入和产量水平方面起到了积极的效果。扩张性财政政策可以用来有效地刺激国内经济增长。浮动汇率制度下的货币政策在浮动汇率制度下，外汇的需求和供给始终能够在汇率调节下保持相等。因此，经常项目的赤字总是与等额的资本净流入相对应，而经常项目盈余也总是与等额的资本净流出相对应。汇率由外汇市场供求决定，并通过汇率变动保持外汇市场和国际收支的均衡。经过后人的改进，蒙代尔弗莱明模型对货币政策的分析能够就资本流动的三种不同情况进行。首先，在没有资本流动的情况下，BP曲线是一条垂直线。在浮动汇率制度和没有资本流动的情况下，扩张性货币政策在提高收入水平方面是有效的。其次，在有限资本流动的情况下，BP曲线是一条向右上方倾斜的线。浮动汇率制度和资本有限流动的情况下，扩张性货币政策对于提高收入水平效果是显著的。再次，在资本完全流动的情况下，BP曲线是一条水平线。显然，如果是在固定汇率制度下，扩张性货币政策会立即引起资本外流，从而无法导致LM曲线向右移动，货币政策无法对收入产生影响。没有资本流动下的财政政策而浮动汇率制度下，中央银行能够实行独立的货币政策来改变收入水平。这种货币政策的独立性是浮动汇率制度的一个显著的优势。在浮动汇率制度下对于财政政策的效应首先，在没有资本流动的情况下，BP曲线是一条垂线。显然，浮动汇率制度下的扩张性财政政策不仅能够促使收入增加，而且，引起收入增加的效果要比固定汇率制度下扩张性财政政策来得显著。其次，在有限资本流动的情况下，BP曲线是一条向右上方倾斜的直线。显然，扩张性财政政策有助于促使收入增加，但收入的增加幅度小于固定汇率下财政政策对收入的影响。但是，如果BP曲线比LM曲线有较小的利率弹性的话，E点就会处于国际收支赤字状态，存在汇率上升压力，收入增加的幅度要比上述情况下来得大。即财政政策效果较前者显著。再次，在完全资本流动情况下，BP曲线是一条水平线。可见，在浮动汇率和完全资本流动条件下，财政政策在对收入的影响方面是完全无效的。造成这一结果的主要原因在于：在资本完全流动的情况下，浮动汇率使财政政策产生完全的挤出效应，扩张性财政政策引起的货币升值对收入的影响恰好与净出口减少对收入的影响相同，方向相反，因此两者相互抵消。综上所述，对蒙代尔弗莱明模型的结论作一总结：在资本完全流动