基金投资故事 1.doc

南方基金投资万科的故事 1.43亿元变成4.28亿元 来源：经济观察报 发布时间：2006年11月19日 13:05作者：黄利明 关键词：南方基金;万科;股权收益 、一家以稳健与风险低为投资风格的基金南方避险增值基金(下称南方避险)，却在一年时间里从万科A(000002.SZ)上收益如此之多。11月16日，以万科A股价计算，南方避险去年10月底以1.43亿元增持的3693万股已经增值3倍。下注2005年10月底，极为普通的一个交易日。交易员接到南方避险高层的直接指令，加仓万科A股。此前南方避险一直配有万科A22093590股，占基金净值的2.83%，这个比例在基金中并不算低。不过，这丝毫不阻碍南方避险继续买进万科A。据悉，南方避险的判断主要来自于对万科A的估值和股改所附加的赠送权证。2005年9月30日，万科A公告进入股改，股改对价为10股流通A股获8份行权价为3.73元的认沽权证。（什么是认沽权证？认沽权证就是看跌期权，具体地说，就是在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照3.73元的价格卖出相应的万科股票，不管当时万科的股价是元还是4元。如果当时价格是元，则认沽权证的价值就是3.73元，如果当时的价格高于3.73元，则认沽权证一文不值。认股权证,即股权登记日登记在册的全体股东每持有10股股份将获配8份认股权证,行权价为3.73元/份。获得这部分权证的投资者可随时要求行权。成熟国家的股市都有做空机制，通过公开市场可以借入证券卖出，待证券价格下跌后再买进对冲，从而实现套利。中国股市的交易方式单一，只能做多不能做空，当熊市来临时，所有人都眼睁睁的亏钱而毫无办法。从年开始的年大熊市，中国股市多少财富灰飞烟灭，如果有做空机制的话，起码损失会减少很多。权证的推出，使金融创新向前迈进了一步。又是向建立做空机制迈进了一小步。其实中国股市历史上曾经有过做空机制，那就是国债期货。因为“”事件，国债期货关闭已经年了。今天我们回顾这段历史，认为“”事件仍然有许多值得商榷之处。）万科A当时的股价在3.8元3.9元波动。以2005三季报推算，其市盈率为17.5，但以此前的年报每股收益计算，其市盈率则不足10。这一估值水平在国内地产股中是比较低的，与国外地产股相比也具有明显优势，香港地产股的平均市盈率在15，美国、印度等则达到20-30的水平。万科A的经营优势也很突出，在宏观调控最严厉的6-9月份，仍保持了较大幅度的增长。万科A的估值优势还表现在A股甚至比B股股价低，而当时含B股公司的A股对B股的平均溢价水平高达100%以上，如此的“倒差”现象证明内在的估值纠正动力明显。万科A的另一个诱惑是权证。南方避险力图在股改过程中抓住一些低风险甚至无风险的套利机会，并逐步增加一些经营稳定、有认沽权证保护的低风险品种的投资。按照南方避险的评判，万科A就高度符合这样的投资策略。因此交易员被要求大幅买进万科A。但意想不到的是，交易员发现，当日市场对于万科A的抛单持续放大，并且明显为机构抛单。一时间，交易员无法确定是否继续大幅买进。事发突然，交易员不得不临时中止增持，立即向公司高层做了相应汇报。之后，南方避险高层经过考虑后坚持原有思路，并指令交易员全额吃进，在基金净值10%的政策上限内，只要有抛单照接不误，有多少接多少。据悉，经过当天的交易，南方基金旗下以南方避险为主力的基金最终累计配置了9.99%的万科A股，在当天1.7亿元的交易中，有1.2亿元左右为南方基金所接单。其中，南方避险在万科公告股改后复牌与实施股改期间就增持了约3693万股，成本约1.43亿元。收获南方避险或许没想到收获会来得那么快而神速。经过此轮增持，南方避险总持股数达到6903万股，并获得了55224683份万科认沽权证。2005年12月5日，万科权证挂牌交易，第二日上冲至最高价1.04元。持续放大的交易量使得南方避险迅速以1元左右的高价出售，获利5500万元。（2006.8.28.世界财经报道讯,今日万科认沽权证(万科HRP1，038002)终以归零价结束它的上市历程。其收盘价为0.001元，全日换手率为547.17，跌幅达95，再度刷新A股市场最大跌幅纪录。因跌至0.001元便已跌停，故其可谓跌无可跌。万科HRP1在2005年12月5日起挂牌交易，经过了174个交易日，2006年8月28日为最后交易日。当前其正股G万科A(000002)收盘价为6.79元，较其3.64元的行权价高出87，完全没有行权的可能，故其价值彻底为零。相对而言，另一只已摘牌的权证品种宝钢JTB1价外幅度很小，基本上处于价平附近，变动到价内的可能性仍然存在，故截至摘牌仍可收报0.031元，不至于像万科HRP1这样血本无归。 死扛万科权证 完成田忌赛马万科权证上周五下跌44.44%，44.44%是个挺不吉利的一个数字，是预告万科权证的结局还是预示投资者的宿命？上周五本栏留了一个尾巴，提了一下田忌赛马，有高人指出，庄家死扛万科权证不到0.001元的价位实是放弃劣等马而赚取另外两场胜利的上上策。也许万科权证从生下来就注定了是废纸的命运，万科的业绩优良，管理层诚信，其认沽权证本来就没有价值，而早期将万科权证炒到1元上方确实让很多投机者赚到了钱，但是在一个已经崇尚价值投资的市场，有多少资金会参与万科权证的炒作很值得怀疑，这一点到了目前2分钱的万科权证时代更加明显，高人断言：绝大多数的万科权证都在主力手中。万科权证已经成为了投资者津津乐道的话题，几乎所有营业部的投资者都在关注着万科权证的死亡倒计时，其最后的顽强也吸引了人们去研究万科权证究竟怎样没有价值，而这必然要引出万科股票的优秀，同时万科的股价也出现了良好的表现。这一点便于理解，让万科两个字吸引人们的眼球就更加高明，万科的主营业务是房地产的开发与销售，卖房子自然是口碑越佳越好，知名度越高越好，通过万科权证的悲剧行情，引发投资者对万科的充分关注，万科的名字也在人们的脑海中强化，这将给万科的房地产销售带来莫大好处，仅用了几百万元的护盘费用，就达到了铺天盖地的广告效应，实乃高明之举。房子销售好了，万科业绩也将进一步提升，股价也会继续上涨，这对投资者、主力机构、上市公司都是有利的，万科的经营系统已经进入了良性循环，这在很大程度上是拜万科权证所赐。）时至2006年第三季度，南方避险则依旧对万科A进行超额配置，持有股数已达到7430万股，市值超过5.6亿元，占其净值的9.81%。如果以11月16日万科A的股价10.1元来计算，去年10月份的增持已经大幅升值至3.73亿元，加上权证获得的收益，其直接持股的账面利润为2.85亿元，达到200%的利润。事实上，当时南方避险认为市场出现了变化与转机，处于中长期的底部投资机会明显增多。同时认为，由于债券利率较低、人民币升值趋势明显，股票市场的估值发生变化，股改使股东之间的利益趋于一致，QFII、保险、产业资本、年金等入市使市场参与者多样化。因此确定在宏观上仍将以人民币升值为主线，在微观上注重企业的核心竞争力，扩大和深入上市企业的研究，精选个股。按照南方避险增值基金的标准，一般通过选择高流动性、风险低的股票，保证组合的稳定性；通过选择具中期上涨潜力的股票，保证组合的收益性；通过分散投资、组合投资，降低个股风险与集中性风险。南方基金公司投资总监王宏远回忆道，去年四季度，南方基金旗下各基金大规模地配置了万科A，配置总比例几乎达到全部基金净值的10%。虽然事后房地产股票都涨了，但如果当时看错了，就会产生损失，但配万科A几乎不会有风险，原因是万科的股改方案里有10股送8个认沽权证的安排，该安排有效地锁定了风险。这一理念，也使得南方基金大幅持有配送权证的股改公司，并且获益颇丰。 截止目前，我国共有53家基金管理公司，管理的基金287只，基金资产总计为5809.5亿元。基金已经成为我国证券市场最主要的机构投资者，对我国证券市场的稳定和发展起着十分重要的作用。（2006年）新华网:今年收益75% 国人看好股票型基金随着今年股市行情牛气冲天，投资开放式股票型基金年平均收益率达到，远远超过个人投资股票的收益水平。越来越多的个人投资者正把目光从股票投资转向股票型基金。 基金投资感兴趣的个人投资者越来越多。据中国证券登记结算公司的统计，今年月，基金新开户数最高一天达户，少则数千户。这些户数主要是封闭式基金。大部分开放式基金通过银行柜台销售，银行新增的基金开户数更多，而同期新增股票账户开户数每天少则户，最多户。 据晨星资讯月初公布的基金统计数据，在中国只开放式股票型基金中，近只基金最近一年的回报率超过了。 今年收益超过以上的股票型基金包括景顺长城内需、上投摩根阿尔法、华夏大盘精选、上投摩根中国优势、银华核心价值优选、富国天益价值、广发小盘成长、工银瑞信核心价值、中信红利精选等。 今年基金“专家理财”的效用发挥的特别明显。今年在股票投资收益能达到以上的并不多，而不少股票型基金的收益则是远远超过这个标准，凸显了专家理财的优势。” 明星经理放言:股票型基金明年盈利再涨25% 许超声 来源：新民晚报 2006-11-20 15:50 “明年的市场不会像今年这么高，但股票型基金的平均盈利水平仍有望在25%左右。”近日，即将赴任华夏优势增长基金经理的张益驰在接受记者采访时，并没有掩饰对后市的乐观看法，他认为股票型基金仍然会是明年证券市场的亮点。 张益驰现任华夏基金的旗舰基金基金兴华的基金经理，基金兴华在今年的牛市行情中表现得十分抢眼，不仅取得了所有大盘封闭式基金的冠军，而且二级市场的交易价格 也从3月份至今翻了一番。尽管战绩彪炳，但张益驰却仍有“可买的股票很多，就是买不了的遗憾”，因为基金兴华的股票投资上限为80%。对于投资的秘诀，张益驰坦言，坚持投资持续成长、具有核心竞争力的企业是基金兴华成功的关键，在前几年的震荡市里，投资者特别强调“挖掘”股票的能力。但在今年的牛市中，个股挖掘已经非常充分。他认为在现阶段，投资者应该把更多的精力放在动态看待股票的未来成长性上。 作为研究员出身的基金经理，张益驰表示自己更适合管理积极成长的基金组合，而这一投资理念与华夏优势增长基金的特点完全契合，那些依靠自身能力获得核心竞争优势、主业突出、在最近两到三年高速成长的公司依然是他的首选目标。张益驰认为，中国股市目前是全球市场中最有吸引力的市场，A股市场的赚钱效应吸引了众多境内外的投资者，在中国经济增长的大背景和人口红利的支持下，长期牛市的氛围不会改变。 在谈到市场的走势及华夏优势增长基金的操作时，张益驰表示：“华夏优势增长基金计划将在1个月左右完成70%的建仓，这样即使市场下跌最多带来1-2分钱的亏损，但市场上涨后由于仓位较重，基金净值也会有比较快的上涨。”投资者或许应该对这只新基金有更高的盈利预期，因为最高95%的股票投资上限会让这位明星基金经理更加游刃有余。 华夏优势增长基金即将于下周一在中国建设银行、中国银行、邮政储蓄和各大券商的营业网点以及华夏基金投资理财中心公开发售，且设定了40亿份额的发行上限，有意投资的市民应抓紧时间了。 钢铁股2006基金不爱GFII狂吃境内外机构对企业估值的差异现在在A股市场表现越来越多。三