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第六章银行证券投资业务 本章目录 学习指引第一节银行证券投资的功能和主要类别第二节银行证券投资的风险和收益第三节银行证券投资业务第四节银行证券投资策略第五节 银行证券投资的避税组合 学习指引 课时安排 4学时本单元重点 证券投资的功能及策略本单元难点 银行证券投资策略本单元学习目的和要求 通过本章教学 使学生掌握银行证券投资的功能及策略 了解证券投资的风险和投资业务方式 4 第一节银行证券投资的功能和主要类别本节知识点 一 银行证券投资的功能二 银行证券投资的主要类别三 银行证券投资业务的方式 一 银行证券投资的功能 一 分散风险 获取收益信贷资产收益高 但风险大现金资产风险小 但无收益银行证券投资的意义 避免资产结构单一化带来的高风险 增加收益 二 保持流动性商业银行投资于短期国库券 既有一定的收益性 也可以低成本出售满足其短期流动性需要 证券投资形成满足银行流动性需要的二级储备 对降低流动性风险有重要意义 三 合理避税合理避税是增加收益的重要途径 各国政府在发行国债和市政债券时 均有税收优惠 银行可以通过合理的证券组合达到有效避税 增加收益的目的 四 逆经济周期的调节手段经济高涨时期 可以发放贷款 风险较低经济衰退时 可以投资证券 获取收益 二 银行证券投资的主要类别 一 政府债券 政府债券 指中央政府 地方政府及政府机构发行的以其信誉为保证的债券 通常无需担保品 是风险最小的投资工具 1 中央政府债券 中央财政部发行的以国家财政收入作为担保的债券 也称国债 特点 风险小 金边债券 利息收入税收豁免 国库券 1年特点 期限短 风险低 流动性高 一般不含息票 贴现发行 是商业银行流动性管理的重要工具 中长期国债 1年特点 期限长 收益高 银行可用此满足较长期的流动性需要 2 政府机构债券 政府部门机构和直属企事业单位发行的债券 特点 信用风险小 交易活跃 变现快 收益稳定 3 市政债券或地方政府债券 一般义务债券 本息偿还由地方政府征税能力作保证而发行的债券 用于政府服务支出 如教育 治安 收益债券 本息偿还以所筹资金投资项目的未来收益作保证 如收费公路 电力 自来水设施 而发行的债券 特点 有一定的违约风险 有减免税的优惠 实际收益较高 二 公司债券特点 违约风险较大 收益较高 通常以法律规定银行只能购买信用等级在投资级别以上的公司债券 三 金融债券主要是商业银行和其他非银行金融机构发行的债券 12 银行证券投资的其他种类 商业票据 安全性高 有利于银行提高资产流动性 央行票据 中央银行为调剂商业银行超额存款准备金而向商业银行发行的短期债务凭证 回购协议 银行出售预先购回的证券的协议 买卖的差价为银行的收益 银行承兑汇票 银行对从事进出口等业务的企业提供的一种信用担保 可以增加银行的资产流动性并增加银行收益 股票 大多数国家禁止银行投资工商企业的股票 但随着银行业务的综合化 股票有可能成为投资品种 创新的金融工具 金融期货 金融期权 资产证券化等 根据 中华人民共和国商业银行法 规定 我国商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务 不得投资于非自用不动产 不得向非银行金融机构和企业投资 因此 我国商业银行证券投资主要种类是债券投资 目前 我国商业银行债券投资业务包括债券投资与债券交易业务 自2005年12月中国人民银行对商业银行投资公司债券解禁以后 我国商业银行可以投资的债券有三类 即政府债券 金融债券和公司债券 目前我国商业银行证券投资的可供选择有 国库券 国家建设债券 国家投资债券 国家特种债券 金融债券 企业债券 央行票据 回购协议和银行承兑票据 第二节银行证券投资的风险和收益本节知识点 一 投资风险的测量二 证券投资风险的类别三 证券的收益率和价格 一 投资风险的测量 1 预期收益证券资产的未来收益收到宏观经济形势以及利率 汇率波动等很多因素的影响 通常是不确定的 但在不同的经济状况下 我们可以对资产的未来收益作出不同的估计 数学期望为我们估计证券未来的收益提供了一个科学的工具 根据不同的经济状况 我们会对资产的未来收益做出不同的估计 每一个估计的出现都有自己的概率 两者的加权概率平均值就是数学期望 计算公式如下 例 证券甲预期收益率的估算 计算结果 2 风险 方差方差反映的是随机变量对数学期望的离散程度 因此我们可以借助预期收益的标准差 方差 作为衡量风险的标准 代表投资风险的标准差 根据上表中的数据计算 证券甲的方差为0 0149 标准差为0 122 二 证券投资风险的类别 信用风险通胀风险利率风险流动性风险 一 信用风险 违约风险 非系统风险 信用风险指债务人到期不能偿还本息的可能性和企业的经营管理水平相关易于产生信用风险的债券 公司债券和外国债券 抵御信用风险的办法 依据社会上权威信用评级机构对债券进行的评级分类为标准 对证券进行选择和投资组合美国权威债券信用评级机构 穆迪公司 标准普尔公司 惠誉公司和金融世界服务公司评级标准及分类 P166 167表 债券评级标准及划分依据 资料 全球债券评级机构 三家著名公司 标准普尔公司 穆迪投资者服务公司 费奇投资服务公司十家权威机构 1 加拿大债券评估服务公司 2 多米尼债券评估公司 加 3 欧洲评级有限公司 英 4 资金融通评估公司 法 5 日本公社债研究所 6 日本投资服务公司 7 日本信用评级社 8 澳大利亚评级公司 9 高丽商业研究及信息公司 韩 10 信用咨询局 菲律宾 二 通货膨胀风险 购买力风险由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性 当物价上涨率大于投资证券的税后收益率时 通货膨胀风险产生 购买力风险的含义 当证券投资回收的本金和利息的现金流入量小于银行购买此证券付出的现金时 银行的这一投资便发生了购买力损失 三 利率风险由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动 从而给银行证券投资造成资本损失的可能性 一般来讲 最终偿还期越长 但息票支付水平越低 则证券市场价格波动幅度越大 四 流动性风险指某些证券由于难以交易而使银行收入损失 即银行在证券到期前出售该证券时 只能以较低的价格转让 从而导致某种程度的资本损失 三 证券投资的收益率和价格 三 证券的收益率和价格 一 零息票证券的收益率和价格有些证券往往不含利息 而以贴现的方式发行或交易 贴现率就是反映这类证券投资的收益率 例 某银行购买每份面值为10万元 实际期限为182天的零息票国库券合约10分 实际支付958660元 银行该证券的投资收益率为 以该题为例 该已知收益率为8 53 面值总价格为1000000元 实际期限为182天的国库券应以什么价格购买 二 含息票证券的收益率和价格含息票债券的利息支付每年定期进行 收益包括两部分 一是利息收益 这是固定的 投资者在购买债券时 利息收益就已确定 二是资本收益 由市场价格变化而产生的投资收益 可能是正 也可能是负 设银行对某含息票债券采取购买后持有到期的投资策略 该种债券面值为1000元 息票每年支付60元 期限为10年的含息债券 当前市价为920元 该债券的最终平均收益率为 三 复利表达的收益率和价格债券的复利收益率是指将息票收益按债券的复利收益率 最终收益率 再投资时得以实现的收益率 考虑复利收益率时债券价格的计算公式 P169 6 6复利收益率并不意味着实际实现的收益率 四 应税证券和减免税证券收益率的比较 有两种可供银行选择投资的证券 一种是应税国债 名义收益率为10 另一种为免税市政债券 名义收益率为8 银行所处边际税率等级为34 请问何种债券实际收益率高 应税债券实际收益率 10 1 34 6 6 免税债券实际收益率 8 第三节银行证券投资业务 一 银行证券投资业务的方式 一 为获利持有各种组合的证券 二 通过管理证券交易账户从事证券业务作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议作为国债一级市场的主承销商作为证券市场的 造市者 做市商 二 两种业务方式的区别 证券投资组合纳入资产负债表证券交易业务不纳入资产负债表 第四节银行证券投资策略本节知识点 一 流动性准备方法二 梯形期限策略三 杠铃结构方法四 利率周期期限决策方法 银行证券投资策略 一 流动性准备方法基本内容 证券投资应重点满足银行流动性需要 在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑 将银行资产按流动性状况分为4个层次 分别实现不同的目标 优点 实现流动性与盈利性的统一 缺点 被动 保守 消极准备 二 梯形期限策略 期限间隔方法前提 当预测利率波动的能力和保值技术能力有限时 选择此策略 基本内容 首先确定证券投资的最长期限N 然后把资金量均匀地投资在不同期限的同质证券上 即1 N 每年到期的证券收入现金流再投资于N年期的证券上 连续地向前滚动 流动性与收益性的表现 由1 N的到期证券提供流动性 由占比重较高的长期证券提供较高的收益率 优点 操作简单 可规避利率风险 可获得中等以上的平均收入 缺点 过于僵硬 缺少灵活性 流动性的满足有限 三 杠铃结构方法基本做法 把投资资金分成两部分 一部分资金投资在流动性好的短期证券上 作为二级流动性准备 另一部分资金投资于高收益的长期证券 短期证券的期限通常在3年以内 长期证券的期限则在7 8年内 优点 1 有利于实现流动性 灵活性和收益性的高效结合 2 可有效避免利率波动的风险 在利率波动时 投资损益可相互抵消 难点 对银行证券转换能力 交易能力和投资经验要求较高 四 利率周期期限策略 循环到期投资组合基本方法 预测利率上升时 应更多地持有短期证券 减少长期证券 预测利率处于上升周期转折点并逐渐下降时 应将大部分证券转换成长期证券 当利率下降至周期的转折点时 银行再次将证券组合换成以短期证券为主 特点 最大限度地利用利率波动 采用主动与富有进取性的投资策略 获得净利息收益 前提 管理人员能较准确地预测市场利率周期 质疑 1 市场利率是否一定呈周期性变动 2 能否准确预测 3 管理层判断 决策不一致时效果如何 4 长期证券流动性低 银行在需要补充流动性时 有时不易按意愿的价格变现或出售 甚至产生损失 第五节银行证券投资的避税组合本节知识点 一 银行证券投资避税组合的意义二 银行证券投资避税组合的原则和方法 一 证券投资避税组合的意义 1 市政债券偿还风险的差异性 税源不同国债偿还 源于国家税收 税源充分可靠 违约风险小市政债券偿还 源于地方税收或某工程项目投资收益 市政纳税能力有限 或工程项目收益小于预期 违约风险大 2 风险差异的处理以法律形式允许对市政债券实行税赋优惠3 减免税证券的意义对于发行者而言降低其债券发行成本对于投资者而言提高其实际收益率 二 投资避税组合的原则与方法 原则 利用税前收益率高的应税证券的利息收入抵补融资成本把剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券上 以提高投资收益 银行业和证券业的分离与融合 纯粹意义上的银行业和证券业的出现 是在分离 融合 再分离 再融合的动态过程中形成的 这一过程可以分为四个阶段 第一阶段 早期的自然分离阶段第二阶段 二十世纪初期的融合阶段第三阶段 1929 1933年经济危机后的分离阶段第四阶段 七十年代以来的现代融合阶段 分离与融合的发展历史 64 证券公司不得经营零售性存放款业务 只能从事证券的承销 包销 自营以及充当兼并收购财务顾问 基金管理等业务 分业经营模式 可以使各金融机构集中精力开拓自己的业务领域 可以减少对客户利益的损害 防止内幕交易 可以防止出现金融垄断集团 避免了竞争摩擦和合业经营可能出现的综合性银行集团内的竞争和内部协调困难问题 有利于抑制金融危机的产生 为国家和世界经济的稳定发展创造了条件 分业经营模式的优点 缺乏优势互补 证券业难以利用 依托商业银行的资金优势和网络优势 商业银行也不能借助证券公司的业务来推动其本源业务的发展 不利于银行进行公平的国际竞争 面对规模宏大 业务齐全的欧洲大型全能银行 单一型商业银行很难在国际竞争中占据有利地位 具有明显的竞争抑制性 以法律形式所构造的两种业务相分离的运行系统 使得两类业务难以开展必要的业务竞争 分业经营模式的不足之处 混业经营是证券业和银行业相互结合 相互渗透的一种经营方式 混业经营以德国 瑞士 法国等欧洲大陆国家为典型代表 这种混业经营模式又被称为 全能银行制度 在此种模式下 没有银行业务之间的界限划分 各种银行都可以经营存贷款 证券买卖等业务 每家银行具体选择何种业务经营则由企业根据自身优势 各种主客观条件及发展目标等自行考虑 国家对其不作过多干预 混业 综合 经营模式 有利于扩大规模 增强竞争优势 有利于实现优势互补 拓展业务范围 有利于金融创新 更好地服务社会 有利于银