Ch2 期货市场及期货合约套期保值应用.doc

Ch2 期货市场及期货合约套期保值应用一、 期货合约内容：期货合约规定了其内容，进行了标准化合约文本 更新日期：2003-10-26 上海期货交易所阴极铜标准合约(2003年10月修订)交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元( 人民币)/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价+3%合约交割月份1-12月交易时间上午9:0011:30 下午1:303:00最后交易日合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)交割品级标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T4671997 标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：1、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定； 2、LME注册阴级铜，符合BS EN 1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。交割地点交易所指定交割仓库：上海、北京（广州？）最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式实物交割交易代码CU上市交易所上海期货交易所上海期货交易所（）二、期货交易流程：投资者参与期货交易：通过经纪人，选择经纪公司，签订委托期货交易协议，开设保证金帐户，存入保证金，下达买入、卖出指令及平仓指令。交易所会员包括经纪公司在结算所开设保证金帐户存入保证金。三、 术语开仓：买入或卖出期货合约，使自己持有多头或空头期货合约。平仓：卖出或买入期货合约，其标的商品相同，数量相同（与原持有合约）从而使自己不再持有原有合约。初始保证金：客户（投资者）开始开仓交易必须存入保证金帐户的资金（10%）。维持保证金：投资者交易后，使保证金帐户余额不出现负值的数额，一般低于初始保证金。如为初始保证金数额的75%。保证金催缴，如：100% 第一次 75% 第二次 50% 强行平仓结算价格：结算所用于计算当日客户资金帐户盈余的价格，有用当日收盘价、当日平均价（用成交量作权重）。交易量（如：最大月份： 2009-12）铜：cu0912月 385100张 未平仓合约数 153062张 开盘价 47000 最高价 47330 收盘价 47210 最低价 46780昨日收盘价：48210四、 期货交易：1、 例子：张某，30万，投资期铜。认为价格上涨，签订协议，开设帐户，存入资金。买入期铜合约，买入价5.5万元/吨，10张，7月期。初始保证金=10（张）5（吨/张）55000（元/吨）10%=27.5万盯市操作：日期 期货价格 每日累计保证金帐面 维持保证 保证金 （结算价格）盈亏 盈亏 余额(万元) 金(75%) 催讨5日 55000 30 (27.5)20.625 06日 5.5200 10000 10000 31 (27.6)20.7 07日 54800 -20000 -10000 29 (27.4)20.55 08日 54220 -29000 -39000 26.1 (27.11)20.33 09日 53000 -61000 -100000 20 (26.5)19.875 012日 52830 -8500 -108500 19.15 (26.415)19.811 -661013日 54100 63500 -45000 255000 (27.05)20.28 014日平仓价55300 60000 15000 31.5 累计盈亏=105（期货价格买入价）每日盯市盈亏=105（当日结算价前日结算价）2、 规则（略）五.期货价格：1、期货价格模式正常市场：期货价格随着交割期限的增加而增加，预期上涨。近卖远买（预期上涨）逆转市场：期货价格随着交割期限的增加而减少，预期下跌。近买远卖（预期下跌）2、 期货价格收敛于现货价格六、利用期货套期保值（一）套期保值1、空头套期保值：预期将来某时刻出售某项资产，现在在期货市场卖出该资产的期货合约，并在将来的某时刻卖出资产的同时，平仓期货合约2、多头套期保值：行为与上面相反3、注：（1）期货合约本身的盈亏率各占50%，所进行的套期保值未必会改变财务状况，它只能使可能的风险得以降低，或固定已知已可预知的利润。（2）实际资产与标的资产不尽相同，如普通铜块与阴极铜（3）不能确定买或卖资产的确切时间（4）可能要在期货合约到期之前进行平仓。（二）基差风险（basis risk）1、定义：基差=计划进行套期保值资产的现货价格所使用合约的期货价格（同一时刻） 若标的资产一致，在合约到期日应为零，在合约到期之前可能为正、负。基差扩大：现货价格的增长快于期货价格基差减少：反之3、 基差的性质：（1）对于相同标的资产： 假设进行空头套保，资产实现的有效价格（收取的资金）： 反之，多头套保，实现的价格（付出的资金）： 基差风险较小者：外汇、股票指数，黄金，白银。因为：一般易于套保（便于运输、保存） 较大者：大豆、玉米、石油、铜不同资产的套保：空头套保： 4、 结论：空头：基差扩大有利于套保者; 缩小 则不利 多头：则相反七、最佳套保比率1、定义：套期比率：持有期货合约头寸大小与风险