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引导基金：撬动创业投资的杠杆科技日报 作者： 袁志勇 2008年，随着关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见的出台，各地创业引导基金的设立进入高潮。引导基金的规模呈现出逐年增长的趋势，从2006年的25亿元增加到2008 年的88.5 亿元。 （数据来源于2008年中国风险投资行业调研报告） 相关背景为贯彻国务院实施国家中长期科学和技术发展规划纲要(20062020)若干配套政策，财政部、科技部制定了科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法（以下简称办法），并于2007年启动了第一支国家层面的科技型中小企业创业投资引导基金。办法规定，根据我国中小企业特点和创业投资发展的实际情况，引导基金采用阶段参股、跟进投资、风险补助、投资保障等4种不同方式。阶段参股、跟进投资属于股权投资，风险补助和投资保障属于无偿资助。创业投资引导基金阶段参股方式的启动对科技金融创新具有非常重要的示范意义，是中央财政资金支持和引导创业投资的一种全新探索，也是应对当前危机的具体措施。为确保创业投资引导基金阶段参股项目的顺利运行，科技部、财政部将逐步建立、健全引导基金阶段参股项目的投资和监管体系，在稳步推进试点的基础上，逐步扩大引导基金阶段参股的规模，支持更多的创业投资机构吸引社会资金投资于初创期科技型中小企业，推动自主创新和高新技术产业化。 权威解读“以少量的政府基金，撬动社会资金源源不断投入到科技型中小企业，并鼓励创业投资机构专注于对初创期科技企业的投资。”科技部火炬中心金融发展处副处长李文雷这样解释参股创投公司的意义。经过严格的挑选，近日，科技部科技型中小企业技术创新基金管理中心（以下简称创新基金管理中心）作为科技型中小企业创业投资引导基金（以下简称引导基金）出资人代表，分别与上海创业投资有限公司、中新苏州工业园区创业投资有限公司、江苏高科技投资集团、山东省高新技术投资有限公司、武汉华工创业投资有限责任公司和合肥市创新科技风险投资有限公司签订了科技型中小企业创业投资引导基金股权投资（阶段参股）项目协议书。这是国家财政首次以股权投资方式，通过与投资公司合作专门，向初创期科技型中小企业进行投资。首期融资规模达到10.45亿元，其中引导基金将参股投资1.59亿元。发挥基金的杠杆作用中小企业在繁荣经济、增加就业中发挥越来越重要的作用，特别是科技型中小企业对推动创新意义重大，然而融资困难制约着它们的发展。“早在1999年国家设立了中小企业技术创新基金，以无偿资助、贴息贷款的形式直接投入到初创期企业。虽然近年来国家的投入越来越多，但是申报企业也在增加，僧多粥少。早期每个项目可以有平均七八十万元，现在只有五六十万元的资助。”李文雷说，设立引导基金就是为了引导、支持创业投资机构投资于科技型中小企业的投资行为，引导社会资金流向初创期的科技企业。李文雷介绍，尽管投资种子型科技企业回报较高，但由于风险较大，而且需要有专业的眼光，因此大部分的社会资本都选择投在企业中后期，而非投资企业的早期。而引导基金参股的创投公司，要求创投公司在一定时期内投入一定的资金到初创期科技企业，从而发挥引导基金的放大效应，比如引导基金投入创投公司1000万元，就会要求在三年内，创投公司投入到初创期科技企业的金额要达到2000万元以上，其中第一年至少要投600万元，第二年至少累计要投到1600万元，第三年要把剩下的全部投完。如果没有完成，引导基金会视其情况通过托管银行（托管协议）拒绝拨款，甚至有权提前退出。当引导基金投入创投公司后，在一定程度上会促进创投公司的融资速度，甚至会扩大创投公司的融资规模。有政府投资的创投公司更容易得到社会闲散资本的信任；当创投公司投资种子型科技企业，得到高回报时，也会吸引社会闲散资本向这个方向流入。扶持专注早期投资的创投公司“引导基金引导创投公司投资种子型企业，也是在培养专注早期投资的创投公司。”李文雷说，种子型企业回报高，但需要有专业的眼光，对行业有一定很深的了解，甚至需要前瞻性的眼光。据他介绍，在国外，创投公司分工很细，一个创投公司只会做某一个行业的投资，甚至是某一个行业更细的分支。在我国，成熟的创投公司都非常少，更不用谈专注于某一领域或阶段的创投公司了。“科技分工越来越细，如果你不懂，即使是很专业的金融人才，也可能被所谓的专家忽悠了！”李文雷笑着说。他介绍，引导基金通过引导创投公司投资初创期科技型企业，获得高回报时，会刺激创投公司加大对初创期科技企业的投资，从而形成良性循环。此外，在实践过程中，必然会积累相关行业的经验，有利于培养科技型金融人才。同时，出于投资需要，还会引进相关的复合型人才。这样，创投公司会逐渐形成自己的投资风格和专长。从直接管理到间接引导“引导基金投入到创投公司之后，不再过问公司的具体投资过程，只是以股东的身份对公司进行监督。”李文雷介绍，以前政府财政资金对企业进行直接资助时，评审和监管的工作量非常大。而现在一切都有专业的创投机构去操作，引导基金不再干预创投的具体运作过程，这样不仅专业性更强，效率也会大大提高。“当然，这并不是我们就完全放任不管了。”李文雷说，创新基金管理中心会定期审阅创投公司的报表，了解公司的投资进展情况，派人列席公司的重大会议，了解公司的资金运作。若有必要，会请专门的审计部门对创投公司进行审计，甚至还会委托地方的财政或者科技部门进行检查。同时为了降低风险，创投公司的资金由托管银行托管，并签托管协议，以免不正当的挪用资金或者创投公司违反当初的协议。“不过这次考虑到风险问题，我们选的6家创投公司都是有政府背景的，他们本身就有一定的投资种子型企业的经验，比较成熟。下一步我们会考虑其他类型的创投公司，比如民营创投，但是如何控制风险还要继续摸索。”李文雷说。盈利不是目的创投公司盈利之后，引导基金怎么管理所得到利润？对于这个问题，李文雷说，此次参股创投公司，盈利不是目的。五年之内引导基金将以保本的形式进行股权转让，这既可以为创投公司其他出资人带来额外的收益，又可提升创投公司未来再融资的能力。不过，亏损时基金将会有优先清算权。李文雷说，引导基金最重要的目的是政策引导作用，“在实践的过程中，我发现，引导基金不仅有杠杆和培育的作用，还有一种标杆作用，为地方提供经验借鉴。”自从2007年，引导基金成立以来，各个地方也相继成立相同类型的引导基金，甚至有一些县市都有相同的机构。“比如这次签约的创投公司里，有几家就曾接受过地方的创新基金参股。”李文雷说，“地方有地方的优势，他们对地方情况比较熟悉，不过现在连我们都在探索，更不用说地方了。希望引导基金能做一些成功的案例，给地方以借鉴。这样，中央和地方联手发挥引导基金的引导作用。” 对话创投文本报记者 袁志勇“我们为企业提供的不仅仅是资金”江苏高科技投资集团有限公司，国有企业，科技金融型企业集团，国内最早设立专业化创业风险投资机构之一，管理资金规模达109多亿。今年4月，江苏高投作为为首批国家级科技创新引导基金参股试点合作机构，获得5500万的专项资金支持。为此，记者就创投引导基金的运作方式等相关问题采访了公司常务副总董梁。记者：引导基金的5500万元投入公司之后，你们是以什么样的方式进行运作的？董梁（江苏高投创业投资管理公司常务副总经理）：集团作为主发起人，联合一些江苏的民营资本，加上引导基金的5500万元，成立了一个规模达2.2亿元的江苏高投中小企业创投基金。这个基金委托给江苏高投创业投资管理公司进行管理，3年内对初创期的科技型中小企业的投资将要达到1.1亿元，甚至更多。这样就发挥出了引导基金吸引社会资本通过创业投资的形式支持科技型中小企业发展的作用。记者：那么现在是否有企业已经获得基金的投资呢？董梁：基金5月初完成设立，5月底，基金的第一次董事会已经确定要对4家科技型企业进行投资，行业涉及新材料、医疗设备、新能源和教育产业几个方面。目前4个项目都还在实施投资的过程中。记者：你们是如何确立的这4家投资公司？董梁：项目的筛选、论证都是由高投管理公司的12个团队完成的。目前团队由100多人组成。专业团队中的成员都是在新材料、新能源、生物医疗、IT信息、装备制造等领域有多年从业经验的行家，并且是集财务金融、企业管理与技术等多种知识于一身的复合型人才，其中还有一批具有丰富国际视野的外籍专家及海归精英。这些专业人员以团队为基本工作单位，利用他们对各自熟悉行业的了解，对符合国家产业政策，符合引导基金投资方向的科技型中小企业进行筛选，选择这4家技术比较先进，市场发展空间比较大，团队创业创新能力强的企业。记者：企业确定后，接下来你们会做一些什么样的工作？董梁：后面将会和企业进行商业谈判，主要是洽谈一些具体的操作细节，比如投资作价，投资额度，是分批还是一次性的，投资人怎样参与企业的重大事项决策等等，投资之后还会提供一些增值服务。记者：什么叫增值服务？董梁：增值服务并没有一个严格的定义，我个人认为，作为凡是对企业发展有利的工作，创业投资都应该采取合适的方式提供帮助。比如，很多科技型企业的创业人一般都会在技术方面很专长，但对企业的具体管理就不一定很精通了，我们公司将会给这些企业提供具体的管理指导，甚至还会帮他招聘人员，以帮助企业正常的发展。再比如，我们的团队成员在他熟悉的行业内有相当广的人脉，所以我们还可以帮企业沟通生产过程中的上下游关系，甚至制定营销战略，寻找客户等。所以说，我们为企业提供的不仅仅是资金。这一点是投资初创期企业的一个关键。我们希望通过我们的帮助，被投资企业通过长则七八年，短则四五年的时间，成长为比较大的企业，甚至是上市公司，来实现我们的股权增值。在扶持一批科技型中小企业的发展的同时，给基金的出资人带来满意的回报。记者：引导基金会参与你们的具体运作么？董梁：引导基金的定位是十分准确的。他们不参与具体运作，做一些政策性的指导，同时对基金不符合引导基金管理办法的行为保留否决的权利。这样就能在发挥引导基金的引导作用的同时，调动专业投资管理人的积极性，发挥他们的专业特长。不过，在和科技部合作的过程中，他们希望把创业投资作为扶持科技型中小企业发展的手段之一和科技部门其他的政策扶持方式有机的结合起来。在这个过程中，我们的基金就可以充分利用政府的资源，例如科技部门的专家库等。 地方动态安徽：引导基金选定受托管理机构6月10日，安徽省创业(风险)投资引导基金(以下简称“安徽引导基金”)正式确定了上海浦东科技投资有限公司(以下简称“浦东科投”)成为安徽引导基金的受托管理机构。安徽引导基金是由安徽省人民政府设立并按照市场化方式运作的政策性基金，总规模预计达10亿元以上，旨在引导社会资金进入创业投资领域。安徽引导基金实施公开招标，面向社会委托符合资质条件的专业管理机构代理。最终浦东科投中标。据了解，浦东科投将积极融入安徽，在安徽设立分公司，组成以总经理为首的安徽引导基金工作小组，并将在合肥常驻一支专业化的基金管理团队。宿迁：设立一亿元创业投资引导基金江苏省宿迁市近日设立规模为1亿元的创业投资引导基金，用于引导各类社会资本流向创业投资企业以及成长型中小企业。该市规定，凡实收资本在3000万元以上，或者首期出资在1000万元以上、3年内总出资达到3000万元，且有明确投资领域的创业投资企业，引导基金可以参股形式提供最短期限3年、最长期限7年的资金支持，但参股比例一般不超过该创业投资企业实收资本的20%。北京：创投机构将与企业定期对接为缓解初创期中小企业融资难，北京去年投入8亿元设立创业投资引导基金。据相关人士介绍，今年年底前预计可完成30个投资项目，总投资近5亿元。每两个月，北京还会召开一次中小企业和创投机构的对接会。市发改委中小企业处处长郭俊峰表示，预计本月底，各引导基金合作的创投企业可对10个投资项目进行投资，投资额约为1亿元。他透露，在对接会上，中小企业可以将自己的未来规划和成果展示在国内外的基金公司和创投机构面前，而创投机构则可以通过沟通自选中小企业进行投资。山东：大学生可申请