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精益求精-基金第一章 申购基金的时机 从长期投资的角度来看，短期市场震荡只不过是长期趋势线的很小变动而已，只要您选择的是安全稳定、信誉卓著的基金公司，投资的时间够长，您一定是获利者。 实证研究显示，每次都在市场最高点买进，与每次都在最低点买进，长期下来，两者的报酬率相差不到10%！ 因此花精力去抓市场高低点是没有必要的，长期投资才是重点。但单笔投资如果能稍为判断一下进场时机，至少可以降低短期套牢的心理煎熬。何时是单笔买入股票基金的好时机，景气循环是最简单的判断方式。 依景气循环决定进场时点 投资股票型基金，跟着景气走就八九不离十了。股市表现不佳，最基本的因素就是景气不好，操作很难逆势而为。而景气循环其实不难抓，一般而言，三到五年一次循环，只要注意政府定时公布的景气指针，有系统地整理过，就可画出景气循环图。 景气循环具有周期性，景气扩张到过热后必然出现衰退，衰退到谷底又会逐渐复苏扩张，在不同的周期中，利率高低、股价涨跌、货币政策松紧等，都会有不同的状况，下面的景气钟可看出不同景气下的不同情形： 不同景气周期适合投资不同的基金，我们用下图来分析景气循环与基金选择的时机： 在景气谷底、景气复苏及景气扩张三个阶段，均以投资股票型基金最合适。若您锁定投资的市场，其经济处于景气谷底，即应提高当地债券型基金投资比重，若其经济处于景气复苏阶段，应加重当地股票型基金比重。 至于如何判断景气已至谷底、即将复苏，最简单的就是看主计处每月公布的领先指标，通常领先指标连续三个月上扬，就可判断景气触底复苏，进场时点就浮现了。 相对地，当领先指标连续三个月向下时，景气也差不多要下来了，这时候就该开始逐步获利了结，转换至较保守的基金。 有很多景气或经济指标是常用的工具，可以做为投资基金进出的依据。像各国的利率、经济成长率(GDP)、通货膨胀率以及贸易帐、经常帐数字是最关键的指针，也是各个市场的股市、汇市、债市等通用的参考指针，所以这些数据是您必须要紧密追踪的。 基金募集热度是指标 另外一个判断市场是否过热的指标，即是看基金募集的热度。股市行情常在乐观声中结束，悲观声中展开，这已是屡试不爽的道理。 当平常不买卖股票的人都开始谈论股票获利的可能性，当买卖股票又成为全民运动，就是距离股市高点不远的时候了，这就是所谓的擦鞋童理论。反之当散户纷纷退出市场，法人一片看坏，市场可能就要开始反弹回升了。 因此要判断市场是否过热，从基金募集的热度多少可以看得出来。过去经验显示，募得好的基金通常报酬率不佳，募集冷清的基金反而获利高。这是为什么呢？因为国内投资人习惯勇于追高，怯于逢低介入，当标的市场越飙越高时，投资人买基金的意愿更高，募集基金十分容易，甚至还会有额度爆满的盛况。 但是这个时候募集成立进场的基金，往往买在高点，如果不幸碰上景气周期进入衰退，基金投资人可能就要被套牢一段不算短的时间了。 相对地，市场跌到谷底时，投资人更不愿意买基金，这时候募集的基金推出再多折扣也难以吸引投资人。但是这时候成立进场的基金，却可以在股市低档中精挑细选质优个股，买进股票的成本相对较低，自然可以创造较佳的绩效。 摆脱净值的迷思 买基金、选基金，投资人经常陷入基金净值的迷思。投资人常觉得，净值低的基金比较容易涨，净值高的基金比较不易获利。因此市场走多头的时候，新募集的基金最好卖，因为都以面额十元募集，感觉上比较便宜。 其实这完全是一种错觉。净值高低和容不容易上涨并没有绝对的关系，试想，净值10元的基金，上涨5元到15 元是涨五成；净值20元的基金，上涨10元到30元一样是涨五成，二者同样都要投资组合的股票上涨五成才能达到，并没有5元比较容易涨、10元涨得慢的情形。 有的投资人担心基金净值到顶，接下来必然反转。这是忽略了基金和股票的不同。一支股票创天价后很容易先回档，是因为股价上扬须视公司获利能力的增进，当获利能力跟不上股价上涨的速度时，股价必然将回档修正，而且公司获利和产业景气、营运策略等都有关，理论上较不容易一路上扬不回头。 基金投资的是一篮子股票，是许多股票的集合，基金经理人随时会根据个股股价的合理性、公司经营的竞争力，以及市场景气变化来调整投资组合，随时可以选择更具潜力的个股换股操作，因此一个选股策略正确，投资组合调整得宜的基金，净值是可以无限上涨的，净值高还可以更高。相对地如果选股选得不好，净值再低的基金仍可以继续下跌，绝对不是低的就比较容易涨。 此外，选新基金还是旧基金，不应看净值的高低来决定，而要看当时市场的趋势来判断。当市场处于高点，买新基金比较有利，因为新基金后进场，可以从容地向下布建持股，买到比旧基金成本低的股票。 相对地当市场处于低档，旧基金就比新基金具优势了，因为旧基金已经布建好持股，正可等待新基金进场抬轿，旧基金以逸待劳就行了。 定期定额的开始时机 若您选择以定期定额的方式投资基金，那么越早开始越好！投资的路上，晚一步出发，可能要花一辈子去追！ 为什么呢？就是因为复利的效果。连天才物理学家爱因斯坦都曾经说过：世界上最强大的力量是复利。这里是一个有趣的例子。 大明和小华是一对好朋友，大明年纪轻轻就懂得理财之道，从20岁起就每月定期定额投资5000元在金融投资工具上，开始累积财富之路；小华则是晚了一步，27岁才开始认识投资的重要而进入投资的世界，让我们看看投资的结果吧。 假设未来的平均年报率仅有12%，大明每月投资5000元，换算一年本金投入6万元，投资了6年就停止投资，然后让本金与获利一路成长，结果到了大明60岁要退休时，本利和高达2570万元。 小华在27岁时才开始投资，同样是每月5000元，12%的报酬率，可是却整整投资了34年，到了60岁时，也才累积到2584万元!大明早做了6年就停止了，小华却得花上34年的时间去追赶，难怪爱因斯坦也要说：世界上最强大的力量是复利! 长期小额投资，门坎低，方便简单，选择诚信可靠的基金公司，长期持有，定期投资，您也是下一个大明，记得，越早开始效果越好呦。第二章 赎回与转换 第二章 赎回与转换 常听到投资专家说随时买，不要卖，是真的吗？就资本市场特性而言，短期波动是必然的现象，但是长期而言，一定是逐步上升的，因此随时买、不要卖，长期持有的人常是最后的赢家。 但是投资总要获利落袋才是最真实的，而投资要获利，买点要掌握，卖点更不能轻忽，盲目杀出不但将自己的投资布局搞乱，更可能因卖点不佳，侵蚀报酬；但错过适当时机，又可能使获利缩水。而且当更有机会的投资标的时，更应该适时地转换基金，更能持盈保泰。 第一节 何时该考虑赎回基金 下列八种状况下，您应该考虑要不要赎回手中的基金： 标的市场趋势将转入空头。首先您应检视标的市场景气循环的阶段，以及市场本身的变动状况。当景气处于高峰，您即应开始逢高获利了结持有的基金，逐步转入固定收益工具如定存、债券基金或货币市场基金。 但您须注意这必须长期趋势的改变、一个多头循环的结束，千万不要因为市场短期的波动而贸然赎回，这样可能赎在低点。如果您是因为不耐久套而想赎回，更应该评估市场的景气状况，以免景气已跌至谷底，即将反弹，您却因为耐性不足而赎在最低点。 投资顾问作出观望或保守的建议。如果您所投资的市场发生重大变化而使得行情上升趋势有所变化，而投资顾问也对该市场做出观望保守等字眼的建议时，即表示不看好，您也可考虑做卖出的动作。 达到损益条件。您可根据自己的投资需求来设定获利及停损点，例如这笔投资属 于长期投资，或投资的市场又属于波动幅度较大的市场，您的获利及停损空间可较大，大约上下30%左右。 设定获利点则可以提醒您您的目标已经达到，避免陷入人性贪婪的弱点，反而使获利缩水。设定停损点则可以锁定您的投资风险，以控制您可能产生的更大损失。当基金报酬率达到损益条件，您就应该评合是否获利了结或认赔赎回。 您的财务或投资目标出现变化。如果您当初拟定投资计划时的财务规划以及财务目标发生变动，所执行的计划就必须随著作调整。比如收入减少，又不愿意降低投资目标，可能就必须考虑赎回部分基金。 基金经理人更换。经理人更换虽然不是赎回基金的绝对标准，但是您应重新评估是否继续持有的变量。通常基金经理人背后有完整的研究团队，只要团队的水平不变，仅更换经理人不致于影响操作绩效。但若经理人经常更换，则基金绩效可能会因为不断调整投资组合而无法显现，这样的基金长期持有的风险较大。 基金投资策略改变。例如原本是一般型、不分类股的基金，更改为集中投资电子股的基金，这可能会使基金方向与您原先预期的不再相符，这时也应该评估是否赎回。通常基金投资策略改变须经过受益人大会同意，但也有的时候小幅度的改变由投信公司直接决定，您应该经常检视基金投资组合，看选股是否仍符合当初所定的策略。 基金绩效长期落后于同型产品，如果持有的基金长期都比同型产品差，即使处于亏损状态，最好也赶快赎回转换到更有机会的基金，长期抱着绩效落后的基金只会浪费时间成本。当然有获利也一样应了结转到其它更有潜力的基金。 基金公司的诚信出现问题：长期投资的规划，是建立在对基金公司的信任之上，如果基金公司的诚信出现疑问，当然应该快速退出或转换至其它公司。 配合景气循环转换或赎回基金，是投资基金的基本战略，而掌握市场变动状况则属战术问题，毕竟影响国际股市的因素除基本面外，政策面、消息面、甚至技术面因素亦相互纠结，投资人最好定期检视自己的基金表现状况，适时获利了结或停损出脱。 但是对于长期投资人，在经过个人理财目的诊断、基金公司的评鉴、风险接受程度的评估后，所做出的投资决定，就不必要受到市场短期波动的影响。短线频频赎回转换，只会浪费手续费成本而已。若市场判断错误，更会蒙受双重损失。 第二节赎回基金的原则 决定赎回基金前，需考虑以下五大原则： 1.确定本身资金的可投资期间长短。若投入的资金于某一期间之后必须赎回换现（如购屋、出国之需），建议在需金该日的前半年（至少）就需开始寻找最佳赎回时点，或转进债券或货币基金，以免市场变化下，需金该日股市正处低迷，也就赎到最低点了。 2.清楚个人理财目标后才赎回。如果投资人只是因为市场一时的变动而冲动赎回，赎回后的资金也不知该如何运用只好放在银行，而失去参与股市企业盈余成长的机会，就非常可惜了！更何况在市场出现非理性杀盘时往往会一不小心赎在最低点。 3.拥有自己的投资组合。因应全球景气与经济局势变化，加上自己的投资个性，调整自己的投资组合，也可以依照过去历史经验，分散投资区域以降低风险。注意不要因为赎回或转换某一支基金后，投资组合失去平衡，反而使自己陷入更大的风险。 4.设定获利满足点与停损点。选择基金投资前，投资人都会有一定的报酬期望与可承受的亏损程度，而基金的投资报酬一般达到20%至30%，就算不错的表现，获利赎回点可先以此标准设定，而停损点的设定可以让投资人减少成为长久套牢族的机会，基金投资虽然适合懒人，但仍须每半年检视基金表现、净值变化、投资标的增减，以免错失最佳卖点。 5.市场转多为空已成定局，或本益比过高，市场风险增大时，应尽快寻求最佳赎点。由于总统大选结果对于台股而言属于短线利空，但现阶段台股本益比仍属合理，且多数国内外专业机构普遍看好台股长线行情，投资人实在不必过分担忧因选举所带来的短期影响而贸然赎回基金。 第三节 基金赎回的五大禁忌 决定赎回基金时，还应检查是否犯了下列禁忌之一： 1. 基金不是股票，切忌为抢时机而进进出出，让基金申赎手续费侵蚀获利。 2. 基金不是股票，切忌追高杀低，最后常造成不是套牢就是大赔。 3.定期定额投资时间一定要拉长，才能享有摊平投资成本的优势，切忌因为耐心不足或市场短暂变化而冲动赎回。 4.切忌需资金前一日才赎回-仓促决定的基金赎回点，很难碰上最佳卖点。 5.切忌受其它基金公司投资顾问的怂恿而赎回自己的基金-应客观检视已投入的基金的表现与整体市场展望，而非人云亦云，可以询问多家投资顾问意见再做决定。 综上所述，在股市出现非理性杀盘时，往往提供投资人分批向下承接的投资良机，倘若当时投资人在群众恐慌心理下而贸然赎回基金，将使投资报酬蒙受相当大的损害。 第四节 转换基金的注意事项 转换基金通常是因为持有的基金中长期绩效不佳，其次才是基金已达设定的获利目标，进行获利了结，并将资金转入其它特定市场。 目前国内销售的海内外基金多属于开放型基金，基金公司为了增加投资人资金运用及操作的弹性，多数均允许投资人在其旗下各基金间自由转换，申请转换基金的手续相当简便，建议您转换时先考虑转换时机、转换费用、转换手续及转换计价等四个层面，以作出正确的基金转换。 就转换时机而言，通常必须考虑两大客观条件，一是景气循环的阶段，当景气处于衰退阶段时，债券型基金将是优于股票型基金的选择。因为这时上市公司盈余严重衰退，股市仍在探底调整，转入股票型基金的风险最大。而货币主管当局则会逐步放松银根，引导利率走低，投资债券基金除可锁定固定利息收益外，随着债券殖利率下跌、价格上扬，又可坐享资本利得。 在景气过热阶段，应考虑将股票基金转入货币型基金，以防高档套牢。而在景气谷底、景气复苏及景气扩张三个阶段，均以投资股票型基金最合适。不过实务上一般投资人很难掌握景气谷底出现及延续的时间，因此不妨采取资产配置的作法，避免做频繁的基金更换。 再就转换手续来看，除了透过网络下单转换或到投信公司办理外，一般转换基金时须到原申购银行办理手续，流程很简单，不过基金转换仅限于同一个账户中进行，不同基金公司发行的基金也无法互相转换。 至于费用，基金转换可分名目费用及隐含费用两种。前者即为手续费，各金融机构收取的方式不同，有的采定额法，也就是无论金额大小，一律收取固定费用，如新台币500元；有的则采定率法，也就是依转换金额的0.2%或0.5%收取。 隐含费用通常是海外基金间的转换才有，这是指基金的买卖价差，海外基金通常买价和卖价不同，幅度则因基金种类而不同。 最后是转换计价方式，基金转换作业其实是由赎回原基金及申购新基金两个部份所组成，两个动作均在同一个交易日内完成，按同一天净值计价。第三章 定期定额进阶 说到定期定额投资共同基金，一般人通常只看到每月自动扣款手续简便，及平均 成本分散风险的优点，但若未选择适当标的，掌握获利时机，定期定额也很容易 赔钱。本章为您进一步解析定期定额的各项原则。 第一节十大基本原则 遵守定期定额投资十大基本原则，才能运用这种方式小兵立大功： 1.设定理财目标。每个月定时扣款三千元或五千元，净值高时买到的单位数少、净 值低时单位数多，可分散进场时间，这种平均成本法最适合筹措退休基金或子 女教育基金这种长期目标。 2.量力而为。定期定额一定要作得轻松、没负担，曾有客户为分散投资标的，决定每月扣款五万元，到最后却必须把定存解约来继续投资，这样太划不来。她建议民众先分析自己每月收支状况，计算出固定能省下来的闲置资金，三千元、五千元都可以。 也可采用倒推法，例如目前三十五岁，打算六十岁退休后每个月过着相当现值 三万元生活费的水平，以平均年通膨率百分之三点五计算，届时将需约一千一百万 元的养老金，以年平均报酬率百分之十五的基金计算，每月投入三千一百元即可。 3.选择在上升趋势的市场。超跌但体质不错的市场最适合开始定期定额投资，投入 景气循环向上、现阶段在底部盘整的地区，避免追高是创造获利与本金安全的不二 法门。 4.避免波动太大的地区或绩效不稳的基金。定期定额安全性考虑重于获利，大涨大跌的市场或绩效时好时坏的基金都不适合，免得必须解约时被迫以较差的净值计算获利。 5.选择适当的扣款日。投信多半提供一次以上的扣款日期让投资人挑选，靠近发薪 日的较能确保钱没被花掉。有研究指出股市有所谓的月初效应，也就是说基金 月初净值通常高于月底，月初扣款买到的单位数较少，将影响定期定额报酬率。 6.善用暂停扣款规定。通常业者会提供三次暂停机会，当市场过度波动时，投资人 可要求暂停扣款，观望一段时间再投入，以降低风险。 7.持之以恒。长期投资是定期定额累积财富最重要的原则，这种方式最好持续三年以上，才能得到好效果。切勿因为市场走了一、二年的空头就认赔解约。 8.掌握解约时机。虽说最好三年以上，若投资了二年，市场已在高档，且分析行情 将进入另一个空头循环，则最好先行解约获利了解。而当即将面临资金需求时，例 如退休年龄将届，就该开始注意市场状况，决定解约时点。 9.善用部分解约，适时转换基金。开始定期定额后，若临时必须解约求现，或市场 在高档，又不能掌握后续走势，不必完全解约，可赎回部分单位取得资金。若市场 趋势改变，可转换到另一个在上升趋势的市场继续定期定额投资。 10.信任专家。开始定期定额投资适当的基金，不必在意短期涨跌、单位数累积状况 ，在必要的时候咨询专家意见，其它时候就安心固定扣款，否则管理费就白缴了。 第二节暂停扣款须考虑 股市低档并非暂停扣款的时机，但若因短期资金不足无法持续投资，最好主动向银行申请暂时停止扣款，否则三次扣款失败，可能会被要求强制赎回，先前的投资就白费了。 一般而言，股市回档陷入盘整时，单笔投资单一市场或区域型基金的人，最好先退场观望，但回档对定期定额投资人反而有利，因为可以较低净值，累积较多单位，正可摊低成本，等待股市反转，整体报酬率可更高。且统计显示，定期定额投资时间最好在五年以上，较有令人满意的报酬率。 有的人看到市场下跌，就不再按时把款项汇入账户，打算等低档过了再继续投资，以为这样是规避市场风险。其实这不仅错失摊低成本机会，不符定期定额原则，部分代销机构还规定若扣款失败超过一定次数，将强制投资人赎回，等于卖在低点，报酬将大打折扣。定期定额投资最重要的就是要熬过空头，绝对不要在股市回档时卖基金。 但如果手头资金实在很紧，无法负担每月投资时，最好主动向银行申请暂停扣款，只要到银行填写暂停扣款申请书，银行即可依规定或投资人的要求的次数暂停扣款，没有额外负担，也不像定存提前解约会损失利息。暂停扣款后，原先持有的单位数可以继续保留，直到投资人申请赎回。 有的投资人以为只要不把钱汇进户头，先前的投资一直摆着就行了，但由于银行每 月扣款有固定成本，若户头里扣不到款，投资人也未主动申请暂停，金融机构将依 小额信托契约规定处理，部分代销机构可不计成本一直扣款，且不会强制赎回。但有的只要三次扣不到款，即强迫赎回，有的则须再办一次人工缴款才会继续。投资人须了解契约规定，以免被迫赎在最低点。 第三节 滴水穿石的复利魔术 定期定额投资是指在固定时间，投资固定金额，在固定的理财工具上。这是小额投资人累积财富的最好方法，即使只是每个月投资很少的一笔钱，经年累月下来，透过复利魔术师的点石成金，完成人生理财大计绝非梦想！ 根据过去18年的统计数据，国内平均定存利率为7.72%，我们就以报酬率最低的定存来计算，如果您每月存5,000元放在定存，25年后，因为复利效果，可以累积457万5197元的财富；如果每月存1万元，25年可以累积914万8394元，存1万5,000元更可以累积1372万2592元! 而如果投资国内股市，以过去18年平均年报酬率15%计算，每月投资5,000元，25年后将可累积1642万又369元，投入本金不过150万元，成长10倍以上！若每月投资1万元，25年后透过复利效果成绩将达到3284万又737元；若每月投资1万5000元，25年后的财富更高达4926万1106元！这就是长期投资，定期定额，滴水穿石的复利魔术。 透过共同基金以定期定额方式介入股市，是累积财富最方便、有效率的方法。甚至可以说，投资基金，最有效的方式就是定期定额；利用基金完成财务规划，威力最强大的工具也是定期定额投资术。 定期定额不论市场行情如何波动，每个月固定一天投资基金，由银行自动扣款，自动依基金净值计算可买到的单位数。股市上涨、净值上扬时，买到较少单位；股市回档、净值下跌时买到较多单位。以低多买、高买少的反向操作原则长期投资，自然可以平均投资成本及投资风险。 除了不必费心思考进场时机外，您也不必一次拿出大笔资金，每个月最低3000元就可以开始投资，完全不会造成您的财务负担。 第四节长期目标最适合 定期定额投资效益一定要把时间拉长才能显现，因此长期性的资金最适合用定期定额方式来筹措。人生最重要的长期财务需求不外购屋、退休、子女教育等，中期需求如留学、买车、进修等理想，也都可以利用定期定额投资基金来实现。 定期定额投资在市场上涨时买的少，市场下跌时买的多，即使股市处于空头行情，一旦市场反弹，就可以在很短的时间内转亏为盈。所以只要选对诚信可靠的基金公司，投资时间够长，定期定额投资获利绝对令人满意。 以日本股票基金为例，只要是绩效稳健的基金，即使经历过去长达九年的空头市场，只要是定期定额从未间断的投资人，空头市场中累积的单位数到去年日本股市反弹大涨一次回报，获利仍达二倍以上，等于年平均报酬率仍有二成。 台湾股市的经验也是一样，实证统计显示，即使是在历史高点12000 点时开始定期定额投资，以加权股价指数表现计算，持续扣款投资七年后可创造近三成八的获利，以复利方式换算等于每年报酬率仍将近百分之九。但如果是单笔投资，则七年下来累计还是亏损了四成多。 任何一个市场都会有循环起伏，但是长期而言，趋势仍然向上。因此定期定额最好设定至少三年的投资期间，波动较大的市场甚至应该在五年以上，才能发挥效益。 第五节成功八字诀 定期定额投资获利的成功关键就在及早开始，持之以恒八个字。投资的路上，晚一步出发，可能得花一辈子去追！原因就在复利效果。连天才物理学家爱因斯坦都曾经说过：世界上最强大的力量是复利。 例如陈先生二十岁起就每月定期定额投资5000元买基金，假设平均年报酬率为12%，他投资六年就不再扣款，然后让本金与获利一路成长，到了六十岁要退休时，本利和已达2570万元。王先生二十七岁才开始，同样每月5000元，12%的年报酬率，他整整花了34年持续扣款，到六十岁才累积到2584万元！可见越早开始投资，财务负担越小，因为时间就是帮您累积财富的最大帮手。 就因为时间是复利效果显现的关键因素，因此定期定额投资一定要持之以恒。长期投资是定期定额累积财富最重要的原则，您最好持续扣款三年以上，才能得到好效果。切勿因为市场走了一、二年的空头就认赔解约。 此外，定期定额一定要作得轻松、没负担，您应该先分析自己每月收支状况，计算出固定能省下来的闲置资金，三千元、五千元都可以。如果为了多扣款影响了生活水平或其它投资计划就太划不来了。 您也可采用倒推法来计算每月应投资的金额，例如目前三十五岁，打算六十岁退休后每个月过着相当于现值三万元生活费的水平，以平均年通膨率百分之三点五计算，届时约需要一千一百万元的养老金，以年平均报酬率百分之十五的基金计算，每月投入三千一百元即可。00000第四章 固定收益工具不可少 从投资组合的观念而言，固定收益工具多少都应分配一部分的资金，才能有效降低整体风险。目前市场上属于固定收益的保守型投资工具约可分为定存、票券、债券及债券型基金四种，选择时除了考虑收益与风险外，税负是最重要的评估原则。 第一节 税负比较 许多人常在申报综合所得税时才发现，因为未作好资金配置计划，白白多缴了好多税金给国库，您宜寻求合法的节税管道来减轻本身的税负，或更积极的选择具有免税优惠的投资工具，以达到减少税负支出与增加实质收益的目标，如此才不会让辛苦的所得缩水。 由于课税税率不同，各类固定收益型工具实际所得的报酬亦有很大的差距；其中债券型基金因免税，税后报酬率相对其他工具来得高，虽然财政部拟对债券利息收入采10%-20%的分离课税，但以课税后，各固定收益金融工具平均报酬来看，债券型基金仍有4.3%-4.6%的获利，是相对较佳的选择。 定存实质利率则视资金多寡及课税级距而定，介于4.14%(税率为40%)4.96%(税率为6%)之间；票券由于采20%的分离课税，报酬仅剩4.24%；冲击较大的是单纯购买债券，课税后有10%20%不等的隐藏性损失。 由此可知，投资工具多角化才能有效规避风险，而债券型基金因本身已包含定存、票券、债券等多项金融工具，才能有效化解课税的冲击，加上专人管理，是方便投资人轻松理财的管道。 第二节 如何选择债券基金 景气趋缓的大环境下，债券型基金不失为投资组合中降低风险的选择，但由于国内外债券基金差异相当大，投资人选择时应注意各类债券基金基本的差异，谨慎投资。 并非所有的固定收益投资工具都毫无风险，也不是所有的债券基金都适合成为资金避风港。选择某一债券型基金做为自己资产配置中守成之一环前，必须清楚该债券基金投资重心，因为债券型基金的投资标的不同，整体投资风险与期望报酬也迥异。 建议您将资金投入债券基金之前，应先自问此投资目的为求资金停泊、固定收益、还是伴随风险的资本增值？然后便须进一步了解该债券基金实际投资的内容以及伴随的风险程度。 债券型基金除了依国家、区域市场而有所区分外，另外也有强调投资于债信风险较高、但藉票面配息高以吸引投资人的高收益债券基金，而各种类型的债券基金不但报酬状况差异颇大，风险程度也殊异，并不是所有债券基金都是属于保守型的投资。 以下是债券型基金的三大投资原则，提醒您在选择债券型基金时，也需要多方研究谨慎选择： 一、安全性重于收益性 过去经验显示，海外债券基金的报酬与波动风险差异均相当大。以风险系数(Volatility)观察各类型海外债券基金波动程度，可发现美国债券基金与欧洲债券基金相对于其它债券基金较为稳定安全，其次为全球型债券基金，Volatility也相对较低，伴随的风险也较低。相对的，新兴市场债券基金与高收益债券基金的平均长期报酬虽然非常优异，但是风险系数都相当高，并不是保守型投资人适合的资金避难所。 另外，国内债券型基金的风险波动程度明显偏低，主要是因为国内债券型基金多投资在货币市场为主，因此整体而言，平均风险较低，报酬自然也偏低。不过，即使是货币市场的投资，也常因为债券型基金经理人未慎选投资标的，发生投资在地雷公司债的现象，前阵子的地雷公司债风波即是例证。反倒是部份强调仅投资在有担保公司债的债券型基金，收益虽偏低，但安全性则得到充份的保障。怡富建议，投资人应该更重视债券基金的安全性与资金流通性，以免为了追逐收益而得不偿失。 二、高配息不一定高收益 债券基金的主要收益有二：配息与资本利得，其实有些海外债券基金强调高配息，有些债券基金则将多数增值部分继续转投资，虽然投资债券基金的投资人主要相中其收益固定的配息利润，但基金净值本身的资本利得也不容忽视，债市的荣枯不但会让债券投资出现超额利润，也有可能一不注意连配息收益都侵蚀怠尽。其实报酬率佳的债券基金不一定是高配息的基金，因为资本增值部分长期仍有空间可期。 三、投资海外债券基金要考虑汇兑风险 投资人若是投资在国外注册的海外债券基金，申购时必须先结汇，而赎回时也要承受收益由外币转换成台币的汇兑风险。因此选择债券基金时，区域货币的币值变动趋势也是应该考虑的因素之一。 第三节 平衡型基金是不错的选择 追求高报酬的投资人，或许不将保守型的投资工具放在眼里，通常是选择股票或是积极成长型的股票基金做为投资理财工具，可是在追逐高报酬的同时，却不能没有投资组合的概念。因为高报酬的投资总会面临自高点回档修正的时候，此刻就需要有稳健获利的投资来弥补高档亏损的风险。如果认为债券基金或定存太过保守，那么平衡型基金将是不错的选择。 平衡型基金同时投资于股市与债市，基金经理人会视市场及景气状况调整最适当的股票、债券投资比重，国内平衡型基金通常以三七原则布局，也就是当股市看好时，持股比重最高可达七成、搭配三成债券；当股市转空时，即将持股降至三成，改持有最高七成的债券，投资平衡型基金不仅能为投资人在投资组合中留有债券等固定收益的投资部位，适度分散股票投资风险；也能在布局债券等固定收益投资时，透过股票投资，谋取更高的投资利得。 股市总有高低起伏，多头时，投资人皆纷纷抢进不愿落人之后，但在空头时，总希望手头多留些存款等现金以备不时之需。因此对基金投资人来说，当股市行情由多转空时，便会希望将手中的股票型基金转换为债券基金以避开股市波动下，基金净值可能遭受的亏损。 但以现代人忙录的工作，往往没有时间去处理个人投资理财的相关手续，再加上也未能如专家般精确掌握市场的多空行情变化，也容易错失基金转换的时机。平衡型基金正是没时间、怕麻烦的投资人的理财好帮手，一切都交由专业基金经理人来为您打理股市行情变化下，持股多寡的比重、以及债券投资的部位。 投资人将不必为诡谲多变的股市费心，也不必赶着挪出时间处理基金转换事宜，即可兼顾风险与报酬。 第四节 配息基金适合保守型投资人 共同基金有了利息、股利和已实现的资本利得等收益，通常会把这些收益分配给持有基金持份的投资人，这就是收益分配，或一般所称的配息。通常每个基金都会订立分配收益的时间和次数，有的一年一次，有的不止一次，依基金性质、形态而有别。 举例来说，成长型基金提供投资人资金长期不断成长的机会，多以国内开放式基金多半不配息，把收益全数滚入基金资产，让基金资产不所累积成长。部分收益型基金如债券基金或货币市场基金，每年分配收益的次数就可能不止一次，有的甚至每月都有配息。投资人投资这类基金，为的也是定期可有收益。 若开放式基金配息，所分配的收益是直接由净值中扣除，也就是说，若基金配息了，其净值必然下降，因此配不配息对开放式基金投资人而言，获利并没有太大的差别，只不过是将资金留再基金内再投资，或是先提出一部分来罢了。 举例来说，某基金定二月一日分配收益，每单位可分配一元，假定当日净值为十二元，分配后净值就只剩十一元，如果投资人在当日出售基金持份，那么可以得到的价款是每单位十一元加上一元配息，总计十二元，这和不配息净值为十二元，得到价款也是十二元并无两样。 投资配息基金的好处是，每期基金收益达到一定标准，投资人就可先部分获利落袋，等于有固定的利息收入，也可规避未来市场下跌的可能风险。不过要注意的是，有所得就必须缴税，基金分配的收益中，除资本利得飒分依现行税法规定不课征证所税外，其余的收益均须课税，因此您的年利息收入超过27万元的免税额度，就须缴税了。 因此要不要选择配息基金，就要看您的投资目标，如果目标是为了定期有收入，那么配息较多的基金就比较适合。如果希望资金不断成长，买卖间赚取最大的差价利得，或想透过基金节税，那么不配息的基金就是较佳选择。 必须了解的是，基金收益在未分配前属于基金资产的一部分，收益分配越多，资产就减损得越多，收益分配也会随着降低，买卖间可以赚取的差价也越少。而且在配息当日，投资人事实上并未真正增加获利。此外，分配收益的基金，并不保证每年都会配息，必须达到一定的配息标准，才能发放收益，在基金公开说明书中会详载。第五章 再谈风险与报酬 基金的投资报酬率要看基金的操作绩效，这是选择基金投资时的重要参考依据。但比较基金绩效时应注意不要落入绩效的陷阱，风险更是不能忽略的因素。 第一节评估绩效的三个方向 评估基金绩效有以下三个基本的角度： 净值成长率 选定特定期间（一个月或一季、一年等），比较一、同类型基金自期初至期未的净值涨跌幅；或是二、针对股票型基金，以股价指数某一段上升（或下跌）波段为基础，比较同类型基金在这段行情过程中的净值涨跌幅。 第二种方式比较能突显基金经理人的功力，如果某个基金在指数上扬时，净值涨幅均能超过同类型基金及指数，反之在指数下跌时，净值跌幅又低于同类型基金及指数，那么基金经理人对于波段行情的掌握及选股方向必有独到之处。 平均报酬率 有些基金在特定期间或某段行情中的表现也许不出色，却有长期稳定的报酬率。评估长期绩效，可以选定较长的时间（三年、五年），算出基金在此期间的总报酬率（包括净值成长及历年配息），再以复利的观念，推算出其平均年酬率约为二。 计算基金的平均报酬率，有助于将基金与其它替代性投资工具（银行定存、债券、甚至绩优股票）的获利性作比较，对偏好长期投资的人而言，特别具有参考价值。 单位风险报酬率 所有投资工具都有风险，而且报酬率与风险程度往往成正比。因此，单是以 净值成长率或平均报酬率来评估基金续效并非绝对公平。 针对此一缺点，必须将基金的净值波动程度量化，标准差是最常用的指标。基金标准差是根据每日实际净值与平均净值的差价累计计算而来，标准差越大，表示基金净值波动程度越大，风险也越高。以人工方式计算标准差颇为繁复，但一般多功能的计算器，或是时下颇为普及的计算机软件，都有现成指令可自动计算。 第二节 不同期间的基金绩效有不同解读 基金绩效是基金某一段期间的净值成长率，计算方式是期末基金净值减去前一期期末净值所得的差额，再除以上期期末净值。例如某支基金1/31净值为13元，到2/28净值为15元，则(15-13)13=0.1538，单月报酬率为15.38%。 每个期间的基金绩效重要性不同。 一个月、三个月的绩效因为时间很短，通常很难据以评断基金经理人的能力，主要用来检查短期内有无重大异常状况。基金过去6个月的绩效虽然不太长，但可以作为开始评估重要期间的起始。基金过去一年的绩效，则是相当重要的评估期间。 而过去二年的绩效则是为衡量基金经营团队能力非常重要的评估期间。过去三年绩效则是国际上基金评比最重要的一个评估期间，国际基金评鉴机构进行基金评比时，通常都会选择成立满三年的基金才予以评比。 基金过去五年的绩效。在国际上也是重要评估期间，不过国内因投信业人员流动率大，五年绩效常是许多基金公司经理团队共同创造出来的，较不易解读。十年则是非常长期的绩效记录，适合评断一直没有换基金经理人的基金。 第三节 如何比较基金绩效 评估了单一基金的绩效后，还应和其它基金比一比，选出最适合的投资标的。比较绩效时应注意下列事项 不要以偏概全 有些基金公司会刻意挑选某一、两段基金表现最好的时期为例，大肆宣传该 基金操作绩效优良，投资人最好搜集这些基金更为长期的净值变化资料做为左证，以免遭误导。 不要忽略起跑点的差异 同类型的基金，因成立时间、正式进场操作时间不同，净值高低，自然有别。 在指数低档区成立、进场的基金，较在指数高档区才成立、进场的基金，先天上占有优势，前者净值通常高于后者，但并不能所言前者的绩效优于后者，我们看下面的例子（各数据均为假设数据）： 甲基金的净值虽然高于乙基金，但从打败指数的观点来看，甲基金自进场以来的净值涨幅落后指数涨幅约；而乙基金进场后，指数虽一路盘跌，但乙基金的净备直却较指数少跌了一五六，因此我们不能说乙基金表现不如甲基金。 不要忘记除息因素 基金和股票一样，在配息（收益分配）基准日，息值必须从净值中扣除。 因此在计算基金净值成长率时，必须把除息的因素还原回去。 避免跨类比较 同类型的基金才能放在一起比较绩效，股票基金与债券基金的主要投资标的不同，混合在一起评断绩效并不公平。 历史未必重演 所有基金的公开说明书或投资说明书上都会附带一段警语：经理公司以往之 经营绩效不代表未来之表现，亦不保证基金之最低收益，因此基金的历史续效适合作为投资的参考而非依据。 第四节衡量风险的指标 某个期间绩效好的基金未必适合每一人，关键就在风险的高低。通常高报酬必然伴随着高风险。投资人比较绩效时不应忽略了风险因素。风险高低该如何衡量呢？贝他系数(Beta)、波动值(Volatility)、夏普指数（Sharpe）是较常用的评估方式，前两种数值越大，代表风险越高，夏普指数越大，则代表风险承担得越值得。 贝他系数是用来衡量单一股票或者基金与参考指标间的相对变化关系。举例来说，某档基金的贝他系数是1，就是指这档基金净值变动的比例等于大盘变动的比例，当大盘上涨10%时，这档基金会上涨10%；反之，当大盘下跌10%时，这档基金也会下跌10%。 贝他系数越大，代表基金净值变动相对于大盘越大。再举一个例子来说，某档基金的贝他系数是1.5，就是指这档基金净值变动的比例是大盘变动的比例1.5倍，当大盘上涨10%时，这档基