金融理论与实务 货币政策14.doc

货币政策：是指中央银行为实现特定的经济目标，运用各种政策工具调控货币供给量和利率所采取的方针和措施的总称。货币政策的目标：稳定物价 经济增长，充分就业，国际收支平衡一般性政策工具，选择性政策工具：中央银行采取的旨在影响银行资金运用方向和信贷资金利率结构的各种措施、操作指标和中介指标的作用：反映货币政策工具的作用力度和效果，传导中央银行货币政策的操作。、操作指标：是中央银行通过货币政策工具操作能够有效准确实现的政策变量。如准备金率、基础货币。中介指标：处于最终目标与操作指标之间，是中央银行通过货币政策操作和传导后能以一定精度达到的政策变量。如市场利率、货币供给量。公开市场业务：是指中央银行再金融市场上卖出或买进有价证券，吞吐基础货币，用以改变商业银行等金融机构的可用资金，实现政策目标的一种政策工具直接信用控制；道义劝告窗口指导存款准备金: 基础货币作为货币政策调控指标的优缺点时滞: 从货币政策制定到最终影响各经济变量，实现政策目标经过的时间内部时滞：中央银行内部认识讨论决策的时间外部时滞：中央银行采取行动到行动对政策目标产生影响所经过的时间货币政策诸目标的关系;选择性政策工具种类？消费信用控制 证券市场信用控制 不动产信用控制 优惠利率 预缴进口保证金 其他货币政策工具：一、直接信用控制；二、间接信用指导。间接信用指导：道义劝告、窗口指导。直接信用控制的手段？信用配额 直接干预 流动性比率 利率最高限额货币政策操作指标货币政策的中介指标的选择标准？可测性 可控性 相关性 抗干扰性货币政策的传导机制理论货币政策传导的主要环节？货币政策与财政政策协调配合模式？双松模式 双紧模式 松紧模式 中性模式03、货币政策的最终目标：物价稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡。物价稳定是中央银行货币政策最早具有的，也是最基本的政策目标。3货币政策诸目标间的关系：（一）稳定物价和充分就业（有矛盾的一面）。中央银行只能以牺牲稳定物价的政策目标为代价来实现充分就业的目标；反则反之。（二）经济增长与充分就业（二者具有一致性）。经济增长与充分就业两个目标间具有一致性。失业率与经济增长率具有反向的变动关系。作为失业率的对立面，充分就业就与经济增长具有同向的变动关系。也就是说，经济增长有助于增加就业，降低失业率。其基本原理是：中央银行通过增加货币供给量使利率水平降低，刺激企业增加投资，扩张生产规模，生产规模的扩大伴随就业的增加，进而带来产出的增加和经济的增长。（三）稳定物价和经济增长（有矛盾的一面）。稳定物价与经济增长两个目标间具有矛盾性。物价上涨率与经济增长率之间呈同向变动关系，则稳定物价与经济增长两个目标反向变动，存在矛盾性。经济的增长必然要求投资需求和消费需求的增长，进而要求增加货币供给量，而货币供给量的增加将导致物价水平一定程度的上涨。（四）稳定物价和国际收支平衡（二者具有一致性）。稳定物价有利于实现国际收支平衡。 （五）经济增长和国际收支平衡（有矛盾的一面）。经济增长与国际收支平衡二者之间也存在矛盾，难以同时兼得。正是由于货币政策诸目标之间存在矛盾，所以货币政策几乎不可能同时实现这些目标，于是就出现了货币政策目标的选择问题。205、中国货币政策目标：货币政策最终目标是保持货币比值稳定，并以此促进经济增长。确定该项货币政策目标在于：一、它克服了“稳定货币”单一目标的片面性和局限性。二、防止了“发展经济、稳定货币”双重目标的冲突；三、适应了我国现阶段的经济状况。318206、中央银行的货币政策工具通常由一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他货币政策工具。207、一般性货币政策工具：一、法定存款准备金率；二、再贴现政策；三公开市场业务。法定存款准备金规定商业银行将存款的一定比例存入 中央银行。法定存款准备金率的优点与局限性：优点：第一、中央银行掌握着主动权；第二、法定存款准备金率作用迅速、见效快；局限性：第一、缺乏弹性；第二、对各类存款机构基本都一样，一刀切式；第三、对商业银行的经营管理干扰较大。320.208、再贴现：是指商业银行等金融机构为了取得资金，将已贴现的未到期的票据再以贴现的方式向中央银行转让的票据行为。中央银行再贴现包括两方面内容：一是再贴现利率的确定与调整；二是再贴现资格的确定与调整。再贴现的优缺点：优点：既可以调节货币总量又可以调节信贷结构。缺陷：一、央行处于被动地位；二、影响力有限。320209、公开市场业务：是指中央银行再金融市场上卖出或买进有价证券，吞吐基础货币，用以改变商业银行等金融机构的可用资金，实现政策目标的一种政策工具。321210、公开市场业务发挥作用的前提条件：1、中央银行拥有一定数量，不同品种的有价证券；2、必须建立一个统一、规范的全国性金融市场；3、必须有一个规范、发达的信用制度。321211、公开市场业务的优点与局限性：优点：第一，主动性强；第二，灵活机动；第三，调控效果缓和，震动小。局限性：第一，干扰因素多；第二，政策效果滞缓；第三，影响较弱；第四，告示性效果较弱。321314、中国货币政策工具的选用：法定存款准备金率（通过调整存款准备金率调节市场货币供给量）、公开市场业务（通过买卖债券等）、再贴现和再贷款业务、利率政策、信贷政策（着眼于解决结构问题）、汇率政策。325中国人民银行采用利率工具主要有：一是调整中央银行基准利率；二是调整金融机构法定存贷款利率；三是制定金融机构存贷款利率的浮动范围；四是制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整。326218、操作指标和中介指标选择的标准：1、可测性；2、可控性；3、相关性；4、抗干扰性。219、中央银行运用货币政策，作用于操作指标，进而影响到中介指标，最终实现最终目标。220、货币政策传导机制理论一、利率传导机制理论强调利率在货币政策传导中的作用，以凯恩斯为代表。MiIY，M货币供给量；i利率水平；I投资规模；Y社会总产出。331二、金融资产价格传导机制理论托宾、莫迪利亚尼为代表。MiPsqIY，Ps股票价格；q定义为企业市场价值除以企业资本重置成本。331三、货币传导机制理论该理论以弗里德曼为代表。MEY，E增加货币支出。332四、汇率传导机制理论MireNXY，re本币汇率水平；NX净出口。332五、信贷渠道传导机制理论MRDLI，CY，R商业银行可用准备金；D存款货币；L银行贷款；332224货币政策与财政政策协调配合的必要性：一、财政政策和货币政策具有统一性；二、财政政策和货币政策在政策工具、调控机制、调控功能等许多方面存在较大差异；三、共同的调控目标和相异的调控特点需要二者协调配合。334225、货币政策和财政政策协调配合模式：1、双松模式；2、双紧模式；3、松紧模式（款松货币政策和紧缩财政政策、紧缩货币政策和宽松财政政策配合）；4、中性模式。3361货币政策的特点:1.货币政策是宏观经济政策。货币政策是通过调节和控制全社会的货币供给来影响宏观经济运行，进而达到某一特定的宏观经济目标的经济政策。2.货币政策是调节社会总需求的政策。任何现实的社会总需求，都是指有货币支付能力的总需求。4中国货币政策目标的选择：我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。确定该项货币政策目标的意义在于：（一）它克服了“稳定货币”单一目标的片面性和局限性（二）它防止了“发展经济、稳定货币”双重目标的相互冲突（三）它适应了我国现阶段的经济状况5法定存款准备金率：法定存款准备金率的作用机理是：中央银行通过调高或调低法定存款准备金率，影响商业银行的存款派生能力，从而达到调节市场货币供给量的目的。2.法定存款准备金率的优点和局限性。优点：第一，中央银行是法定存款准备金率的制定者和施行者，中央银行掌握着主动权。第二，法定存款准备金率通过影响货币乘数作用于货币供给，作用迅速、有力，见效快。局限性：第一，缺乏弹性，有固定化倾向。第二，为了体现公平性，各国的法定存款准备金率对各类存款机构基本一样，这样会使某些银行立即陷入流动性困境，难以把握货币政策的操作力度与效果。第三，调整法定存款款准备金率对商业银行的经营管理干扰较大，增加了银行流动性风险和管理的难度，当对法定准备金存款不付息时，还会降低银行的盈利，削弱其在金融领域的竞争力。6再贴现政策：1.再贴现政策的作用机理。（1）调整再贴现利率的作用机理。如果中央银行提高再贴现利率，会使商业银行从中央银行融资的成本上升，这会产生两方面的效果：第一，降低商业银行向中央银行的借款意愿，减少中央银行基础货币投放。第二，反映中央银行的紧缩政策意向，产生一种告示效果，商业银行会相应提高对客户的贴现利率和放款利率，减少企业的资金需求。（2）规定与调整再贴现资格的作用机理。中央银行规定与调整再贴现的资格是指中央银行规定或调整何种票据及哪些金融机构具有向中央银行申请再贴现的资格。2.再贴现政策的优缺点。作为一般性的政策工具，再贴现政策的最大优点是中央银行能够利用它来履行“最后贷款人”的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。然而，再贴现政策也存在明显的缺陷：第一，中央银行处于被动地位。第二，影响力有限。7公开市场业务：公开市场业务是指中央银行在金融市场上卖出或买进有价证券。1.公开市场业务的作用机理。根据对经济形势的判断，当中央银行认为应该放松银根，增加货币供给时，其就在金融市场上买进有价证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量，增强其贷放能力；相反，当中央银行认为需要收紧银根，减少货币供给时，它会在金融市场上卖出有价证券，回笼一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量，降低其贷放能力。2.公开市场业务发挥作用的前提条件。第一，中央银行必须拥有一定数量、不同品种的有价证券，拥有调控整个金融市场的资金实务。第二，必须建有一个统一、规范、交易品种齐全的全国性的金融市场。第三，必须具有一个规范、发达的信用制度，流通领域广泛使用票据，存款准备金政策准确、适度。3.公开市场业务的优点和局限性。优点：第一，主动性强。公开市场业务的主动权在中央银行，中央银行可以根据具体情况随时操作，且因其操作的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供给量，因此，可以不计证券交易的价格，自主性很强，不像再贴现政策那样较为被动。第二，灵活机动，准确性强。第三，调控效果和缓，震动性小。局限性：第一，各种干扰因素较多。如资本外流、国际收支逆差、社会公众大量提款等，这些干扰因素的存在对中央银行在公开市场买进债券均具有一定的抵消作用。第二，政策效果较为滞缓。第三，因操作较为细微，公开市场业务对公众预期的影响和对商业银行的强制影响较弱。第四，公开市场操作的随时发生和持续不断，使其告示性效果较弱。9直接信用控制的手段：直接信用控制是指中央银行以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动所进行的控制。1.信用配额2.直接干预3.流动性比率4.利率最高限额10中国货币政策工具的选用：（一）法定存款准备金率（二）公开市场业务（三）再贴现与再贷款政策（四）利率政策（五）信贷政策（六）汇率政策12操作指标和中介指标的作用：操作指标和中介指标的作用是反映货币政策工具的作用力度和效果，传导中央银行货币政策的操作。中间性指标包括操作指标和中介指标两个层次。操作指标是中央银行通过货币政策工具操作能够有效准确实现的政策变量，如准备金、基础货币等指标。中介指标处于最终目标和操作指标之间，是中央银行通过货币政策操作和传导后能够以一定的精确度达到的政策变量，主要有市场利率、货币供给量等指标。13我国货币政策的中介指标与操作指标：我国货币政策的中介指标有两个，分别是货币供给量和贷款规模。我国货币政策的操作指标有一个，即基础货币。从1994年10月起，中国人民银行开始定期向社会公布货币供给量统计，把货币供给量作为货币政策最主要的中介指标。除了货币供给量之外中国人民银行还关注贷款规模变量。目前我国货币政策的操作指标主要是基础货币。14货币传导机制理论：这种理论以货币学派的弗里德曼为代表，突出货币供给量在货币政策传导机制中的作用。弗里德曼对其传导机制的说明是，中央银行增加货币供给量后，将直接增加公众的手持货币量。由于货币需求有其内在的稳定性，其数量的多少不受货币供给增加的影响，因此，增加后的公众手持货币量会超出他们愿意持有的货币量。此时他们会增加货币支出（E），将超过意愿持有的货币或者用于购买金融资产，或者用于购买实物资产，使得资产价格普遍上升。对实物资产需求的增加和实物资产价格的上涨必然刺激生产增加各种实物资产的生产，从而提高了名义收入水平。名义收入水平的提高增加了人们的名义货币需求，使货币供求在更高的水平上实现均衡。用公式表示的弗里德曼的扩张性货币政策传导机制如下：MEY15货币政策传导的主要环节:（一）从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场（二）从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门（三）从非金融部门的各类经济行为主体到社会各经济变量15货币政策与财政政策协调配合的必要性：（一）财政政策和货币政策具有统一性。（二）财政政策和货币政策在政策工具、调控机制、调控功能等许多方面存在较大差异。1.政策工具与调控机制不同2.调控的主要功能不同3.调控的时滞和效果不同（三）共同的调控目标和相异的调控特点需要二者协调配合16货币政策与财政政策的配合模式：（一）双松模式。即宽松的货币政策和宽松的财政政策配合。这一配合模式适用于生产能力大量闲置，有效需求严重不足的经济萧条时期。（二）双紧模式。即紧缩的货币政策和紧缩的财政政策配合。这一配合模式适用于需求膨胀、供给短缺、 经济过热、通货膨胀严重的经济高涨时期。若采取单一松动的货币政策或单一松动的财政政策，都将导致时滞较长、推动力不足。（三）松紧模式。1.宽松的货币政策和紧缩的财政政策配合。这一配合模式适用于经济结构基本平衡，但社会闲置资源尚未充分利用，社会总需求相对不足的经济时期。2.紧缩的货币政策和宽松的财政政策配合。这一配合模式适用于社会总供给与总需求大体平衡，社会闲置资源已被最大限度利用，但经济结构不合理的时期。（四）中性模式。当社会供求大体平衡，经济增长速度在适度区间时，保持经济平稳运行和增长就成为政府调控经济的主要目标。这一配合模式适用于社会总供给与总需求大体平衡，经济增长速度在适度区间时期。17我国货币政策与财政政策的协调配合：: 改革开放以前，我国没有严格意义上的货币政策和财政政策，如果把当时执行计划所采取的一些货币与财政手段称之为政策的话，货币政策也知识财政政策的辅助和补充。改革开放以后，我国国民收入的分配格局和资金管理体制都发生了很大变化，金融在总需求的扩张和收缩中发挥着越来越大的作用，货币政策取代财政政策在调控宏观经济中居于主导地位。这一时期是中国经济改革和转轨的重要阶段，在财政政策与货币政策的协调配合上，具有政策调控取向频繁多变的特点且更多着眼于影响总供给，并且以“松”为主的扩张性政策搭配出现更多。该阶段政府缺乏市场经济调控机制应有的经验。 2008年，为应对美国次贷危机的冲击，为抵御国际经济环境对我国的不利影响，防止经济增速过快下滑和出现大的波动，年末，中央政府决定对宏观经济政策作用重大调整，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，在努力稳定出口的同时，出台更有利的措施扩大国内需求，包括在2008年第四季度新增1000亿元中央投资，2009年、2010年增加4万亿元的投资；中国人民银行连续多次下调利率和存款准备金率，加大银行信贷规模，进一步拓宽企业的融资渠道，其实质