展恒理财三季度基金运行报告与市场展望.docx

第4页/共4页日2020-1-1511:25:15内容导读 恒生沪深300指数，已经跌幅接近35%，很大的跌幅。通过再进一步的研究可以发现，这些跌幅里面背后的企业，包括食品饮料、建材，都是收跌告终。这张表上排名前五的都是绿色，其中表现最好的是食品饮料行业，但是也是3.2%的跌幅。表现最差的是建筑建材，跌幅达到22.4%。 上个季度发行规模非常大，信托发行量超过去年全年。这样的发行也进一步导致了在这一步信托发行的下跌。在发行规模和发行数量下跌情况下收益率怎么样？ 收益类讲完了，现在开始进入浮动类收益产品。先来谈谈一级市场，过去是已久火热，虽然有小幅发行规模下降，但是发行规模依然占到很大比例。 现在看二级市场，最重要的是公募基金，公募基金在这次跌幅其实也比较厉害，股票型的基金跌了9.25，混合型的也只有8%左右。 接下来是今天的主题，私募。今天第二张表已经说过，阳光私募在过去一个季度里面业绩表现非常好，它只损失11.19%的份额，怎么做到这一点，我们对它回报分布做了分析。大盘所有品种表现惨淡真正的勇士敢于面对和挑战市场，现在我带领大家回顾一下这个大盘。大家看到上面这幅图是恒生沪深300指数，已经跌幅接近35%，很大的跌幅。通过再进一步的研究可以发现，这些跌幅里面背后的企业，包括食品饮料、建材，都是收跌告终。这张表上排名前五的都是绿色，其中表现最好的是食品饮料行业，但是也是3.2%的跌幅。表现最差的是建筑建材，跌幅达到22.4%。在这样的市场前提下我们基金的表现怎么样呢？这张图是目前各个基金类的表现。最下面的是QD海外基金，过去第三季度海外市场是垄断的，导致了这样的市场操作标的基金的落马，他损失了接近20%的增值。接下来上面两个是中小板与沪深300，接下来是股票基金和债券型基金，股票基金跌了8.87%，混合基金跌了8.31%，最上端的是阳光私募基金。这个阶段里面阳光私募基金把握了风险，取得了不错的成绩，虽然最后也以4.19%收跌。首先我给大家分析的是固定收益类产品，固定收益类产品可以从这张图，两个指数在第三季度都是以固定收益信托产品发行量下跌大幅下跌而告终。可以注意到这里上个季度发行规模非常大，信托发行量超过去年全年。这样的发行也进一步导致了在这一步信托发行的下跌。在发行规模和发行数量下跌情况下收益率怎么样？我们通过调查发现，信托产品固定收益类预期收益已经在连续上涨六个月中现在下跌，跌为8.22%。为什么导致发行规模、发行数量以及固定收益率都在下降，我们需要对这种固定收益类产品结构进行进一步的分析。这张图片可以看到，房地产和工商企业，工商企业有一部分是实际的投资标的，比如说先不这么细分，房地产所占的比例是30.97%，平均阈值收益是8.84%。工商占36.09%，收益率是8.12%。其他包括金融、信贷、资产、基础设施总共一起平均收益只有7.73%。固定收益类信托主要是由房地产这一类信托产品支撑，但是我们知道，信托公司的发行是要符合净值管理的，如果他发行产品中房地产占过多净值他们是要调的。这是目前第三季度房地产类信托基金发行下跌的原因。现在银监会下达了对房产类信托融资窗口，对他们进行了限制，房地产融资会进一步困难，这些房地产为了上市会做一些事情。他们为了争抢这样的发行窗口，可能给信托公司更高的回报，此消彼长，我们顾客手里拿到的是固定收益类回报也相应下降。对于这样的市场，另外一种类型的信托产品显得比较显眼，现在各类媒体都说得比较火的，特色产品，红酒和艺术品类。前三季度已经达到了22支，这比去年全年发行的六支都要多很多。从发行规模来看，前三季度发行艺术类产品已经达到25亿规模，而在去年同期只有一亿多一点的规模，这样的增长率接近翻了20倍。但是我们想说的是，目前如果大家消费的话可以发现，艺术品市场和红酒市场现在下降是指数标升，对于这样的投资标的来说投资者很难准确评价投资价值和增长原因，它的价格变动更多是人为情绪的因素。对于这样一种不稳定的产品，虽然量在增加，但是作为第三方理财来说，我们更多是采取观望的态度。管理PE的公司出现两极分化收益类讲完了，现在开始进入浮动类收益产品。先来谈谈一级市场，过去是已久火热，虽然有小幅发行规模下降，但是发行规模依然占到很大比例。第一排是中国企业，中国企业在上一季度发行总共占比从融资额来说已经达到了74.6%的份额，其他非中国类企业仅仅占据25.4%。可以说中国企业在国际上融资的行为依然保持强劲的增长势头。但是对于这样的市场来说我们要去投资可能要通过下面的管理公司，但是对管理公司发现，他们管理能力差别非常大。我们进行了最大最高和最低对比，我们从管理规模上来看，最大的一支管理PE的公司现在已经达到4500亿的规模，而最小的一支只有三千万。从投融资数量来看，最好的一家公司已经做到264家，最低的做到一家。投资金额最高是1200亿，最低是100万，退出事件也是，最高62，最低是1。我们不是说他少他就差，问题是从这样环比能力数据化表现形式来看这么差，他的管理能力会更相距甚远。而且PE市场融资规模非常大的，所以在这样一种情况下，如果我们要投资PE的话，我建议各位还是尽量请专业人员为您打理这样的产品。我们如果要投PE投哪个行业呢？从现在的IPO行业分布来看，排名第一的是制造业，并且可以看到他是遥遥领先，一枝独秀，融资规模达到204亿，而其他的下面几位却都只有50多亿到60亿左右的规模。造成这样的差异为什么呢？我想现在国家发展经济最主要的主题是产业链升级，我们要从我们的劳动密集型到技术型，到管理型，这样的一个产业升级的话我们企业必须要“走出去”，要“走出去”学技术，要“走出去”学管理，要“走出去”抢资源。IPO的发行会推动企业这样去做。另外不得不提的是IT在这里融资规模在50亿以下，做PE比较熟悉的人，很多公司是在做PE发行，但是为什么现在它的规模这么小呢？并且我们可以知道，在上个季度比较熟悉的一个是土豆网，一个是优酷网，都想在纳斯达克上市融资，最后只有土豆融资成功的。具体后面的原因我们可能要一会儿请来的嘉宾来回答。公募基金跌幅较重现在看二级市场，最重要的是公募基金，公募基金在这次跌幅其实也比较厉害，股票型的基金跌了9.25，混合型的也只有8%左右。对于这样的业绩他们怎么应对，怎么样布自己的局，通过重仓股分析变化来看。内部圈是上一个季度他们重仓股的比例，外圈是轻仓股的比例。蓝色代表食品饮料，从原来的19%上升到35%。淡蓝色的看到建筑建材变成了12%，如果大家记忆力好的话，还记得第三季度哪个行业表现最好，食品饮料行业，而哪个行业表现最差？这里被减持的建筑建材行业。他之所以支持食品饮料行业，这个产业是为了抗通胀的，往往是比较保守的投资策略。从整个图来看，它是一个防守的，难道公募基金经理他们只是想这样防守下去吗？从我们进一步仓位研究发现他们不是这样，他们更想是防守挡冲（音）。可以看到后面绿色部分，沪深300大幅下跌的时候公募基金从原来的76%上升到80%，把前十大规模的公募基金公司列出来，截止到9月30号的仓位，除了博时以外，其他的都升到了80%，并且大成已经提到90.1%。市场怎么反馈的呢？我们来了解一下现在散户的心理，上面是基金的开户数，下面是股票新开户数量。这两个指数随着大盘的下跌也应声下跌，都达到了历史非常低的位置。其实我真要非常感谢在座各位在今天市场这么低迷情况下有人到此，你们可能和大部分持有人想法不一样，但是在股市里面一般投资者会有这样的心理，股票差了我要离开，甚至我的办法是几支股票套牢了，放在那，别动了，我不管股票了，太伤心了。曾经有个投资经理和我说，投资是一门自我修炼的过程，修炼的是什么？修炼的是我们和我们千百年来迎击做对抗。股票里面最基本的投资策略是低买高卖，现在这样下跌的市场对于投资者来说应该更有吸引力。综合上面的判断，也许股市还会继续震荡往下行，也许还没有到底，但是目前这样的历史低位在您资金结构允许情况下，目前开户进入股市会是不错的事迹。我们要投资股市会在哪几个地方入手呢？首先是公募基金，封闭式基金，已经有了比较明显的价格净值回归的趋势，对于目前市场不确定的情况下，在目前这张图上面如果客户想投资公募基金的话，传统的封闭式基金也是不错的选择。另外一个公募基金比较热门的话题应该是开放式基金，ETF。这张表大家看起来是什么感觉？这张表是所有ETF的名字，大家如果要投ETF的话，在这个表里面一个一个研究不知道要花多长时间，所以我建议大家请专业人士为您参谋。私募基金表现抢眼，跑赢大盘接下来是今天的主题，私募。今天第二张表已经说过，阳光私募在过去一个季度里面业绩表现非常好，它只损失11.19%的份额，怎么做到这一点，我们对它回报分布做了分析。红色线是第三季度回报分布图，蓝色是二季度回报分布图。我们可以看到，这个季度数量已经降到10%以上，上个季度他们是20%以上，从整体表现来看，第三季度相对于第二季度业绩分布有个正向漂移。展恒理财有个九因子分析法，我们进行风险评估。在第三季度红色部分标明他的标准差有所下降，在收益下行风险基本持平，收益率半标准差有明显的改善。在震荡市里面他提高自己风险控制能力，维持风险控制。虽然阳光私募在过去这个季度表现很不错，但是它们的发行规模连连受阻。红色表示今年2011年的发行数量，可以说是三级跳，第一季度74支，二季度55支，到第三季度的32支，过去九月份只有七支非结构化基金发行，而且规模只有4500万。对于这样的市场私募基金经理怎么看的，我们对一部分基金经理坐落 统计和访谈。我们得到的第一个，我们主要问的是对国内外行情的看法。首先有40.63%个基金经理他们是看好经济回暖。同时对海外市场有28.12%认为欧债危机会进一步恶化。不管私募基金经理怎么想怎么看，发现一点他们是共同的，就是加大投研力度。我们了解到几家私募基金经理现在晚上都加班加到很晚，也招募了很多投研团队，他们想干什么？一会儿我们问他们。总结来看，固定收益类产品发行规模、发行数量都在下降的情况下，大家可供选择的产品也在减少，如果大家遇到比较好的产品一定要抓住